陳德豪：農行配股反應佳 料起帶頭作用
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GS(14)@2018-03-19 04:26:03【明報專訊】恒生指數在一兩星期前回試30,000點，幾天的時間，又回到31,600點，上升了不少。預期出現更低的位置，短時間沒有出現，很多朋友也問我，還有沒有機會再回試28,000至29,000點之間買貨，客觀而言，不一定那麼容易。
回調至28000點執平貨不容易
在制定投資策略之前，必須要作詳細的市場分析，對市場的方向及狀况有觀點及預測，然後基於預測，制定投資策略及部署。 例如：認為市况十分樂觀，並預期會有較強的行情，當然要提高倉位，買入與市場關聯度較高的股票（high beta），務求獲取最大的利潤。過程中也要考慮風險因素，如果看錯了，應該如何應對？
相反，如果不看好後市，認為後市大跌機會很高，當然需要減低倉位，以靜制動，提高現金以減低風險。如果認為市况沒有明確方向，可能是最考功力，因為在沒有方向的情况下，市場仍會有結構性的機會，不同的板塊仍有炒作。
因此，對於不同的市况，應該以不同的策略應對。對於市場的走勢不能後知後覺，必須要在之前有明確的想法，即使想法是錯的。
農行（1288）公布在A股的定增方案（即配股）對市場未來的走勢有着重要的影響。為什麼農行的定增方案宣布後，股價不跌反升？有幾個原因：首先，消息公布後，投資者不需要擔心批股集資會對股價構成壓力。好幾年前，內銀股有一波下跌壓力，來自投資者擔心批股的規模太大，多數投資者不願意在高價接貨，股價需要回到一個較低的水平，以吸引投資者參與配股。大型的基金經理也認為，與其等待股價下跌，倒不如先套現部分內銀股的持貨，套回現金，等待配股有較吸引的價格，再決定是否參與 ，因而股價承受巨大沽壓。
這次的配股與以往不同，首先配股規模高達1000億元人民幣，規模巨大，但不愁沒有買家。 公司早已和多間國企溝通，確認參與配股方案的數量及價格，投資者看到這批大型國企的支持， 顯示了國企對國內銀行的信心。
反映大型國企對內銀有信心
配股資金增強了農行的資本充足率，雖然有所攤薄，但其實較高的資本充足率能夠支持銀行在未來有空間增加貸款，抵消了攤薄的影響。根據一些投行的計算，攤薄幅度也只有幾個百分點，不算多，所以整個配股方案是利好農行。
前文提到，這次的消息對市場影響不小，因為有着農行配股的成功案例，投資者也會預期，其他銀行有可能會推出配股方案，而結構及方法可能和農行的較為類似，對市場的衝擊不大，對股價可能反而有正面影響。
為什麼的配股只在A股發生呢？我個人估計，因為國企的資金大多數在國內，如果配售H股，他們需要把國內的資金轉移到海外市場，對人民幣匯率有負面影響，似乎國家也希望人民幣的匯率較為穩定。
（筆者管理投資組合及基金沒持有農行財務權益）
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6007&issue=20180314