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恆實礦業(1370)造數之謎

這間公司主要出售鐵礦石為主，但上市造數情況其實都頗為露骨，我們不如來看看:

(1) 大股東出售前附屬公司予新加坡上市公司德龍鋼鐵
根據公司歷史，在2012年1月18日，公司前最大客戶、原由大股東李艷軍持有100%的淶源縣奧宇鋼鐵有限公司出售80%權利予新加坡上市公司德龍控股有限公司，作價只是2.64億人民幣，但所佔的盈利竟然有1.02億人民幣，市盈率只有2.59倍，真是非常賤賣!  為甚麼會這樣益他們呢? 主要可能都是關於維持採購恆實礦業的產品的問題吧。

(2) 前最大客戶採購比例下降?
根據招股書稱，「經計及所有產品，包括鐵精粉、富粉及鐵礦石，於二零一零年、二零一一年、二零一二年及截至二零一三年六月三十日止六個月，我們分別擁有2名、39名、46名及36名客戶。於二零一零年、二零一一年、二零一二年及截至二零一三年六月三十日止六個月，我們五大客戶應佔收益分別為人民幣364.6百萬元、人民幣488.5百萬元、人民幣369.9百萬元及人民幣356.5百萬元，分別佔我們同期的總收益100%、63.2%、63.6%及53.4%。於二零一零年、二零一一年、二零一二年及截至二零一三年六月三十日止六個月，我們單一最大客戶應佔收益分別為人民幣355.8百萬元、人民幣383.1百萬元、人民幣259.6百萬元及人民幣218.1百萬元，分別佔我們同期的總收益97.6%、49.6%、44.6%及32.7%。....奧宇鋼鐵為我們於二零一零年至二零一二年間的最大客戶，惟於截至二零一三年六月三十日止六個月已不再為我們的最大客戶。」至於各年銷售比例和毛利率如下圖:


又從另一句可以見到，「於往績記錄期間，我們的鐵精粉主要銷售予河北省的鋼鐵廠，而富粉及鐵礦石則主要銷售予當地洗選廠」
，然而，「我們已於奧宇鋼鐵出售予德龍前向其提供長達90日的信貸期，我們於往績記錄期間一般並無向其他客戶提供有關信貸期。」

綜合各項資料，可以見到以前是銷直接銷售予淶源縣奧宇鋼鐵有限公司，但現在主要銷售予多家洗選廠，況且也可享受信貸期，但現在改變了交易流程，那是否仍可出術，如果淶源縣奧宇鋼鐵有限公司洗選的程序是外包的，其實是可以的。

在交易流程上，其實可以把產品原由上市公司銷售予淶源縣奧宇鋼鐵有限公司，改為由上市公司銷售予各洗選廠，然後由洗選廠銷售予淶源縣奧宇鋼鐵有限公司，由洗選廠提供信貸期給他，資金周轉可以由另外一些實體擔保，這就可以變相解決關連交易問題，也可以美麗地輸送盈利了。根據2012年及2013年的盈利約3.04億計，其實德龍集團大約輸送了2.432億盈利，大股東輸送約6,080萬盈利，加起來作價還不太貴，還可以分享淶源縣奧宇鋼鐵有限公司的盈利呢。

(3) 德龍集團認購上市公司新股
根據基礎投資者一節，德龍控股有限公司附屬Asia Paragon International Limited認購1,000萬美元新股，約2,421.875萬股，佔1.61%股權，這可能也是低價出售淶源縣奧宇鋼鐵有限公司的代價之一，雖然這公司估價叫做高估，但是仍可以拿到一些股權，比買垃圾資產強一些吧。

綜合以上資料來看，這只是把一項原本合理的交易拆開成3部分，包括低價交易、輸送盈利和超高估值認購新股，加上一些修改交易流程的功夫，做得也頗為粗糙，不過弄出來達成結果就可以了，哪管甚麼情節? 

具基本功欠全局分析　易淪為計死數之輩 黃國英

1 : GS(14)@2013-06-11 22:53:00

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=26791

上期介紹了《壽司幹嘛轉來轉去？！》一書（漫畫，作者：林總），其實是一連三集，集集都是主角由紀公司Hanna，出現經營危機，再由會計達人安曇解救。「有無咁多經營危機呀？執得啦間公司！」其實回想一下，作為投資者，不論是機構還是老散，何嘗不是一步一危機地闖蕩過來，尤其是在「比小說更離奇」的中港股市，更覺明顯。

費盡心力竟一無是處

第三集副題為「現金流量不會說謊」，一開場便出事，當然又是生意不好之類。但新的問題，是公司出現兩種管理哲學全然不同的派別，一系是揼石仔的老臣林田，日做夜做，卻不知蝕在何處；另一系則是MBA外戚田端，齋吹不動手，不時推些難辨真偽，似是而非的做法，令管理層更多混亂和吵鬧。

由紀不明白，為何費盡心力，學懂會計知識，最後竟然一無是處，連田端是但亂噏，還是真有道理，都分不清楚。會計達人告誡由紀，這顯示她的會計知識尚是「借來的」，並未成為自己的一部分。

會計達人指出，要理解會計，可能不出兩年便足；但要運用起來，由於整家公司由管理、業務、法律、稅務、I.T.，還有最複雜的：人的情感加在一起，所需要的全局觀，非單靠書本知識可得。「借來的」知識非但不足，還有機會成為「兇器」，為他人（可能是員工，或任何一瓣的持份者）帶來傷害。

例如在公司會議上，當討論到成本過高，MBA外戚套用以往在顧問公司的經驗，一口咬定應該裁員。固定成本下降，就可提升利潤，看來順理成章。由紀、林田隱隱然認為不妥，卻不知如何辯解，反被指斥是心軟。

會計達人便帶着由紀，幫趁一家高級西餐店。該店不論環境、食物水平，還是服務，都是一等，所以客人付出高昂費用，依然覺得物有所值。達人問：如為了節省成本，剪了兩個幫廚；又或者裝修、用具求其啲，結果會點？最大機會是整體質量下降，收入插得更深。達人的比喻，是各式費用有如諸種營養，不可偏廢，否則必然不健康。

盲目裁員致反效果

由紀於是扭轉方向，從各部門的浪費開始偵搜，和改善採購流程等，長遠改善公司的成本結構。相反，人事編制的調動，放到最後，而且是採取合約工「減工時、容許搵外快」制；長工則加強培訓來提升效率，咬緊牙關去捱，以期在景氣好轉時可快速復元。最終當然是成功擠掉成本，套出現金，大團圓結局。

在投資上，如以基本分析操作，學習會計知識，可謂必由之路。要基本掌握，看似不難，如達人言，一、兩年足矣。但如欠缺適當的全局觀，很易走火入魔，不幸成為計死數之輩，着眼點有誤。股神所謂「護城河」、「定價能力」、「能力圈」三寶，聽落虛無飄渺，實際上就是從全局鳥瞰，才能避免見樹不見林、一招走天涯之弊。

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華人標會呃走2,000萬美元華僑領袖：這類案數之不盡

1 : GS(14)@2017-08-02 05:59:36

有「小福州」之稱、美國紐約三大華人區之一的布魯克林第八大道，幾乎每月發生「標會」騙局，其中，5月底爆出2,000萬元（美元，下同）案件，驚動國會議員及紐約檢察局。布魯克林助理檢察官吳建宏對記者表示，「標會」屬非法集資活動，但華人往往害怕捲入被遺返或查稅風波，金錢被騙亦不願報案，使「標會」難以根治。駐紐約記者：鄭柏齡大量福州新移民居住的紐約布魯克林第八大道一帶，差不多每月發生「標會」騙局。其中今年5月發生的嚴重騙案，俗稱「會頭」的「標會」發起人，帶走逾2,000萬元後不顧而去，估計受影響華裔「會腳」達700多人，血汗錢被一掃而空。國會議員維樂貴絲（Nydia Velazquez）與布魯克林檢察院辦公室、美國亞裔社團聯合總會等代表，今日舉辦工作坊，再三向華裔居民強調「標會」風險甚高。維樂貴絲表明，「不只在華人社區，在西班牙裔社區亦十分常見，但這是違法活動，出現問題時政府很難提供協助」。布魯克林區助理檢察官吳建宏則坦言，雖然騙局頻生，當局卻甚少收到居民報案求助，「部份無證居民擔心因身份問題，在報案後被遺返；也有人擔心報案後，稅局會要求查稅」，吳建宏強調，檢察院工作是協助受害人，「只要你以受害者身份報案，我們不會向國稅局（IRS）、移民局（ICE）報告」。吳建宏續指，曾有受害人報案後「期望檢察院在5分鐘內成功討回欠款」，惟這想法不切實際。他解釋，「標會」結構複雜，大部份騙案中，過百名受害人互不認識，而且很多時候欠缺證據，「我們絕不會叫你去參加『標會』，但如果你真的參與了，請每月留下借據，寫清楚時間、地點、金額及雙方簽名」。在「2,000萬元騙局」中，協助受害者的美國亞裔社團聯合總會會長陳善莊透露，目前受害人已找到涉案的「會頭」，對方正安排出售紐約物業，資金用作還清欠款，「希望大家俾一個機會佢」。陳善莊又指，單計布魯克林第八大道一帶，「非法集資數之不盡，據我了解，有些『標會』金額多達6,000萬元」，呼籲有資金需要或希望投資理財的新移民，向持牌金融機構銀行查詢。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170802/20109415

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