要精確分析業績 需熟讀歷史 擴闊眼界 黃國英
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GS(14)@2012-08-28 14:59:34http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=21661
港股又屆業績高峰期，分析員會議多不勝數。雖然大部分都是照本宣科的例行公事，但有兩類公司，會議卻相當有火花，一種是公司一時虎落平陽，業績因故停滯或倒退；另一種則是谷底翻身，業績超出預期。前者中，分析員「估值模型」被破，原本看好夢碎，隨即化身苦主，在答問環節大放厥詞，有些向大家分享其「研究成果」，謂周圍環境如何惡劣，公司應睇路云云；更有甚者，竟敢向管理層「面授機宜」，打幾萬蚊工者，教幾十億身家（已是「落難」後市值）者應如何做生意，笑死街坊。當然，一旦公司重出生天，也不會客氣，趁分析員又再一地眼鏡碎，多會借題發揮，恥笑台下成班唔識計數，責成眾人乖乖回家，提升報告評級。兩套戲碼輪番上演，不失為沉悶市況中，苦中作樂之道，大前提是閣下不在苦主之列。
出錯因思想偏狹
不論是全職還是業餘，投資者難免一如上文分析員，被看似突如其來的變動，弄得團團轉，具體表現為高追低斬。出錯的主因，是思想上過分偏狹，沒有想過實際情況，會與自己原本設想的劇本大相逕庭。犯這個毛病者，大多依循直線思維，即昨天好，便當作今天會更好；昨天差，便當作今天會更差。前者可以中國增長故事為例，連年好景之後，強勁增長變成預設模式，當一旦放緩，由於落差太大，加上沒有後備情景，就算只是正常的經濟週期循環，在心理上也會有恍如末日浩劫的效果。至於後者，可以金融海嘯時期為例，當時人們一度將歐美大行財困，無限引伸至以為所有銀行，不論老幼良賤，盡皆行將倒閉，甚至連賓架都忍唔住，將成副身家換成現金、黃金，提回家中放落床下底，最終當然證明是過了火。
要解決上述問題，是可以透過多回顧歷史，開闊眼界來改善。例如去年起玩轉港股的造假問題，並非中國「首創」。本世紀之初，美國也曾出現一堆篤數大股，例如安隆、世界通訊等。當地投資者頓時信心大挫，情緒自然走向極端，演化成逢股當賊辦，可是最終發現，爆煲的股份數目，就係先前咁多，同樣也有優質股大拍賣。大約一年左右，美股便見底回升。盲目隨意延伸，只會錯失投資機會，如果瞭解這段歷史，去年以來中資股的假數狂潮，應該看成加強研究力度的動力，按部就班去尋寶，而非純粹慨嘆逢中必假。
對主流意見抱戒心
就算下定決心，打死不讀歷史，也請謹記：對於愈來愈多人相信，漸漸變成類近真理的主流意見，要保持強烈戒心。當然不是盲目相反理論，飛身對賭，但是如果相信事物不論好壞，均有循環，那麼廣受注目的因素，應該已癒來愈多地反映在價格上；又或該因素逆轉的機會愈來愈高。長期有這種心理準備，才不致誤墮長牛、長熊的思維陷阱。
與美息差擴闊 恒生：港暫毋須加息
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GS(14)@2016-09-27 07:02:53【明報專訊】儘管美聯儲本月並沒有加息，但市場預計美聯儲很有可能在12月加息一次，幅度為25點子。另一方面，由於美國證交會的貨幣市場基金新規將在下月生效，令美息升至7年新高，與本港息口差距進一步擴闊。上周3個月美元LIBOR（倫敦銀行同業拆息）升至0.86厘以上，是2009年5月以來高位。截至上周五，3個月美元LIBOR與3個月港元HIBOR（香港銀行同業拆息）的差距擴闊至0.27厘。
但有銀行業人士表示，現時香港市場並未有出現套戥交易，考慮到這個差距仍然很小，「2004年加息周期初段，兩者息差最多超過2厘。現時銀行的淨息差普遍都超過1厘，以此作參考，0.27厘的獲利空間實在太小。」
恒生銀行執行董事兼財資業務及投資服務主管馮孝忠認為，港銀目前正在減按息，即使美國加息也不會跟進，除非聯儲局加息至1.5厘至2厘，否則香港毋須跟，「雖然港元和美元匯率掛鈎，有息差便會帶動資金流入流出套利」，但現在的絕對利率太低，隔夜港元拆息都是零息收市；另一方面，2008年以後銀行套利受制於新的資本條例，套利交易的意欲降低，加上現在香港銀行體系結餘巨大，「估計美國要Fed Fund 加至1.5厘以上港息才會有上升壓力」。
永隆：恒指守23000 料資金不流走
永隆銀行司庫蕭啟洪表示，香港的資金自由進出，決定熱錢流向的不僅是利率，也要看投資機會，目前看來，內地經濟穩定，恒指穩守23,000點，資金沒有離開香港的意願；一旦內地經濟下行幅度加大，以及美國加息步伐確認加快，香港才有加息的隱憂。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3231&issue=20160926
東華：遊學團勝讀萬卷書 兒時擴闊視野 為人生鋪路
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GS(14)@2017-01-21 03:31:42【明報專訊】「秋來了，山徑上楓葉飄紅，梧桐葉落，一片片的黃葉隨着秋風在盤旋起舞，驟然看去，好像一群黃色的蝴蝶。青翠的樹木也漸漸的枯萎了。一望無際的草原經秋風一吹，也披上了一層枯黃的顏色，分外蕭條。」前政務司長林鄭月娥的小學作品，這種景色在今日的香港已很難見了。現時很多中小學為學生擴闊視野也舉行了遊學團，東華三院2016/17年度董事局主席馬陳家歡表示，旗下資助學校也多辦遊學團，每次也會設立主題，學生可以透過有關遊學活動放眼世界。
攝影 鍾林枝
馬陳家歡表示，今年東華三院會舉辦不同主題遊學團，大家常聽「讀萬卷書不如行萬里路」，除了學術知識外，她認為新生代也需要放眼世界，故近年東華三院舉辦多次遊學團，令學生可以與其他國家學生接觸，透過交流學習別人的長處及發現自己不足；而且學生們遊學回來要互相分享體驗及寫報告，讓家長及老師也可以從中了解學生的想法。
藉主題遊學探古尋今
2015年東華三院便開設了「學生大使計劃」，分別在10月及11月舉辦不同主題遊學團，例如10月去了洛杉磯，該次主題名為「懷善披遠——香港東華三院與華人遷徙」的歷史展覽，從旗下中學挑選及培圳學生大使，探尋當年華人在海外謀生的生活足跡及辛酸史，進一步認識當時華人對原藉歸葬的心理需要及有關歷史，此外，也可讓學生了解東華三院設立東華義莊的背景。
由於主題式遊學團受學生及家長們歡迎，繼而2016年7月舉辦了「孫中山先生150周年誕辰」外訪活動，該次活動的路線圖是根據孫中山先生在《建國方略》中提到鐵路建設的藍圖而成，學生要經過多輪甄選才取得資格參加該次活動，最後挑選出的75名學生走到高鐵發源地株州參觀高鐵基地，認識當代中國鐵路的最新發展情况；又到了南京及上海等城市，體驗鐵路如何為中國發展發揮重要的作用，並且尋找孫中山先生的從政足跡。
除以上活動外，他們也與上海閔行區姊妹學校的學生近距離接觸及交流，以了解不同地方學習情况。之後也有22位中學生遊倫敦，也是尋訪孫中山先生的英倫足跡，同時可以體現當年華僑在當地發展的困難及努力奮鬥的精神。同學們體會到生活簡樸，但在不同語言地方掙扎求存，仍抱着知足常樂的態度，不少學生都感到現時香港生活的人有很大分別，表示會更加珍惜自己所擁有的。而該批同學也是當地人接觸及溝通，以擴闊眼界。遊學團最重要是擴濶視野，令同學們體會他國生活。
資助小學生海外交流 加強德育培訓
另外，東華三院的小學生也有機會到海外交流，如去年10月初便舉辦「東華三院小學聯校有品足球大使」計劃日本文化交流團，安排小學生去日本參觀當地小學及與千葉縣小學生進行足球比賽，香港的學生代表經過多輪比賽，輸給日本同學，他們認為是因為體力及技術不足，故回港後自覺加強操練體能，希望下次可以再較量。馬陳家歡表示，該次交流加入德育教育元素，例如教導學生即使落後也不要放棄，要有堅毅的精神。
在遊學團之前也會有培訓，例如國際關係、歷史及訪問技巧等，而遊學團回港後，學生也要撰寫報告，與其他同學及老師分享。
明報記者
[龍彩霞 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5603&issue=20170120
證監擬擴闊專業投資者定義
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GS(14)@2017-03-03 00:56:58【本報訊】證監會就建議修訂《證券及期貨（專業投資者）規則》，昨日起至4月3日展開諮詢，為期一個月，建議允許在確定個人是否達致符合專業投資者資格的總值限額時，將與並非有聯繫者開立的聯權共有賬戶及由該人擁有的投資公司持有資產計算在內，例如與兄弟姊妹、祖父母等非直系親屬一同開立的戶口，其資產亦可一併計算。
冀增市場透明度
此外證監會建議擴闊專業投資者類型，以涵蓋主要業務是持有投資項目、並由最少一名專業投資者全資擁有的法團，及全資擁有符合資格成為專業投資者的另一家法團的法團，亦建議接納其他形式的證據以證明符合專業投資者資格，如近12個月發出的賬戶結單、核數師發出的證明書等。證監會行政總裁歐達禮表示，建議修訂旨在增市場透明度和提高應用有關規則時的一致性，主要考慮因素是這些建議應在無損對投資者保障的情況下，切合中介人及其客戶業務需要。現時規定，個人資產達800萬港元，或管理達4,000萬港元的法團，即屬專業投資者。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170302/19944660
「收酬換發牌」改為「傾向優待雄濤」 重審接受利益控罪範圍擴闊
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GS(14)@2017-11-05 17:39:32■曾蔭權昨離開法院後與家人一同到灣仔的老上海飯店用膳。
【曾蔭權涉貪案】【本報訊】案件於今年初首次審訊時，陪審團未能就行政長官接受利益罪作裁決，故就同一控罪重審。但重審時，控罪的罪行詳情內容範圍擴闊，未有標明曾蔭權接受的350萬元裝修費與他發牌予雄濤廣播有直接關係，並改為指控曾收錢後，傾向優待雄濤廣播，變相令曾更易入罪。然而陪審團最終仍不能達致大比數裁決，控方始終未能以貪污罪令曾蔭權入罪。記者：黃幗慧
原審時控罪的罪行詳情頗為詳細，指曾蔭權接受深圳東海花園的裝修工程，是作為批准雄濤廣播牌照申請的報酬，並詳列審批當中3個細項申請的日期和審批結果。但重審時，罪行詳情改成裝修工程是作為他「傾向優待」雄濤廣播的報酬，沒再提及牌照申請及曾蔭權對雄濤作過甚麼實質決定。
重審時更改控罪內容少見
有大律師指，重審時的控罪範圍是「大咗」，但不算「大規模的大包圍」，因始終是針對同一間公司即雄濤廣播，並圍繞同一件事。大律師坦言重審時控罪的內容出現更改並不常見，但是既然原審時陪審團裁決有困難，擴闊控罪範圍以令被告更易入罪，亦無可厚非。他認為針對控罪內容的改變，辯方也可有辯解，例如單位裝修後留在原地不能拿走享用，單位本身很殘舊，業主若要將它出租，按租客要求裝修單位亦算合理，認為要「打甩」修改過的控罪亦非沒有辦法。曾任廉署調查員的立法會議員林卓廷指，給予「甜頭」這元素在貪污案中很常見，尤其是涉及高層的案件，「平時friend開，畀定着數你，你到時識做啦」。林認為控方提控，就是想將被告入罪，若原審時出問題，重審時控罪被更改，辯方亦可改變策略應對。8人陪審團昨未能達致大比數即7比1或6比2裁決，其比數可能是4比4或5比3，即有陪審員相信控方的證據足夠，亦有人支持辯方的說法。有大律師推測部份陪審員可能認為單位竟豪花350萬元裝修，而豪裝後令曾蔭權直接受惠，證供顯示單位都按他的要求裝修設計，加上雄濤當時正申請數碼廣播牌照，故陪審團相信曾蔭權收受免費裝修工程與雄濤有關屬於貪污行為。但同時，亦有部份陪審員認為單位本來太殘舊，以這個金額裝修「冇乜咁出奇」，而裝修本身是業主的責任，租客要求「整好先畀我住」是合理。陪審團或認為只是控方將裝修工程「無限引伸至同雄濤有關」，認為曾蔭權沒有罪責。
來源:
https://hk.news.appledaily.com/l ... e/20171104/20204185
基金：息口升 恒生中銀料跑出 板塊表現落後大市 息差擴闊提高收入
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GS(14)@2017-12-05 00:40:52【明報專訊】最近港元1個月銀行同業拆息（HIBOR）持續抽升，目前已升破1厘關口，或與年結和市場預期聯儲局於下月加息有關。HIBOR上升除了影響供樓按息H按，增加了借貸成本，亦反映了銀行存款息差擴大，有利於銀行提高利息收入，同時為投資銀行股帶來機會。雖然今年港股表現做好，整體銀行股表現卻相對落後，略為跑輸大市；但四大內銀資產質素已持續改善，上半年盈利更首度各破千億；「大笨象」匯控（0005）亦於年中起開始發力，突破70元關口。惟有專家認為匯控表現令人失望，而四大內銀股價欠突破的趨勢不變，因此較看好恒生（0011）和中銀香港（2388）。
明報記者 王俊騏
直至上周五，一個月銀行同業拆息報1.049厘，續創金融海嘯後新高，長息方面半年拆息1.282厘，1年期為1.505厘。市場憧憬港銀收入受惠於拆息上升而增加，銀行股逆市做好，中銀香港上周便累升逾半成。在目前息口仍然偏低的環境下，買入銀行股收息為投資者一個熱門選擇。比較各大銀行股息率，目前重磅股匯控達到5.1厘，而最高則為交行（3328）和農行（1288）各為5.5厘和5.3厘，建行（0939）和工行（1398）分別為4.8和4.5厘，而近期股價急升的招商銀行（1398）息率相對較低，只有2.7厘（圖1）。
麥格理：留意估值廉宜小型內銀
雖然拆息急升，野村料港銀息差下半年仍維持穩定，明年息差則會擴大3至5點子（1厘等如100點子）。該行又預計中銀香港淨息差，於明年可進一步擴大至1.68％，因淨息差呈現復蘇和貸款增長較佳；而在一眾銀行股中亦看好該股，年初至今股價累升近四成，市帳率也僅為1.6倍，兩者同樣勝於恒生。野村維持中銀香港「買入」評級，目標價46.5元。
大摩唱好建行 財務狀况最好
另一大行麥格理指出，內銀改善資產質素工作大致完成，預計淨息差會隨息口回升擴大；但由於信貸額度限制，料今年下半年貸款增長會減慢。該行預計明年內銀淨利息收入升幅會勝於今年，受存貸款比率上升、加息和貸款增長強勁支持；明年仍看四大內銀，當中首選工行，但已開始留意估值較便宜的小型銀行。至於升破7元關口後回落的建行，則獲摩根士丹利給予「增持」評級，目標價9.2元，認為其財務狀况為多間銀行中最好，而且明年前景穩定，估值水平較低，有望明年帶動股價跑贏大市。
據麥格理資料顯示，年初截至11月股價升幅最強的銀行股為招行，升幅達74%，其次為中銀香港和工行的38%和37%，三者同樣跑贏大市（圖2）。惟該行不建議投資者高追招行，因估值相對四大內銀較高，目前其市盈率為10.3倍。目前整體銀行股升幅亦跑輸恒指，直至本月累升22%，略遜於恒指的28%升幅。
豐盛金融資產管理董事黃國英表示，匯控在目前市場利好環境下股價表現令人失望，認為投資者不宜買入；並且同樣看淡四大內銀，指股價長期未見向上，預計在未來也不會有太大改變，而且本業不好和未見亮點。他較看好恒生和中銀香港，即使估值一向偏高，但恒常地跑贏大市，預計表現也不會有大變化，同時為用作收息的較佳選擇。
除了經濟環境外，向來中央政策亦對銀行股走勢有一定影響。在11月中時，中央推出規範金融機構資產管理業務的指導意見後，A股急跌時港股向上，但中資金融股卻仍然跑輸。星展香港投資總監辦公室（北亞區）署理投資總監李振豪表示，如內地禁止表外活動和信託產品，投資者在沽貨後亦需尋找合規的投資產品，因此會透過港股買入落後板塊，故內銀和內險股等反而受到支持。
入摩概念股料明年首季炒起
此外，明年5月A股將獲納入MSCI新興市場指數 ，李振豪料相關概念股將於明年第一季便開始炒熱，因股價需時逐步炒上；但投資者亦需留意5月前的政策震盪，因若市場管理混亂，外資仍是不會進入Ａ股市場。
[金融超市]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0866&issue=20171204
周顯：擴闊稅基只為「坑」窮人
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GS(14)@2018-02-12 07:12:33【明報專訊】話說今年特區政府的財政盈餘估計有1,700億元，有會計師認為政府應盡早檢視稅制，解決稅基狹窄問題。
稅基狹窄向來是會計師批評政府的老調，幾十年來都是如此，也沒有什麼新意了。我的看法是，這反映會計師的視野狹窄，政府稅基狹窄其實不是什麼問題。
從會計的角度看，一家公司的收入來源愈多愈好，因為這代表了公司的財政比較穩定，一方面不足，還可以從另一方面加進。但是，這只是從公司的角度去看，公共財政是完全兩回事。
從公司看，你多一單收入，就是多一筆錢，但從公共財政來看，你的收入全部是來自同一班人，就是730萬香港市民，他們逃也逃不了，問題只是在於從哪些人的口袋裏去收，以及收到的數目是多少而已。
增公共財政收入 不應打窮人主意
稅基再闊，這些人的口袋裏沒錢，政府的收入始終保障不了，稅基再狹窄，只要市民的口袋有錢，政府照舊盤滿砵滿，就像現時的特區政府。
這些會計師們，最喜歡就是提倡銷售稅呀，出售公屋呀之類的，總是想擴大稅網，從窮人的身上打主意，根本就是害人精，也從來不懂得公共財政之道。說穿了，從窮人的身上收到一百幾十元，就叫做擴闊稅基嗎？這叫做「坑人」。
所謂的「擴闊稅基」，目的其實是要從有錢人的身上去抽稅，又或者是用者自付，以減少浪費，但是會計師提出的方案，十居其九卻是向窮人埋手，所以說，會計師就像律師一樣，都是有錢人的門口狗。
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3378&issue=20180207
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