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2010年波克夏股東會5大關鍵提問 每秒賺500元　巴菲特：我愛死高盛

由Blog友的提問引發的一些見解。 巴黎

全場只有三個提問 新華人壽上海平淡路演

http://www.yicai.com/news/2011/11/1226267.html

昨日，新華人壽保險股份有限公司（下稱「新華人壽」）在上海舉行了繼深圳之後的第二場A股上市路演推介會。據與會人士向《第一財經日報》記者透露，此次路演由新華人壽總裁何志光帶隊，面向詢價機構進行推介，但從現場氛圍來看，各路機構代表的熱情似乎不太高漲。

現場氣氛難言熱烈

此次路演現場選擇在了香格里拉酒店，新華人壽IPO的中介機構對於參會人士的身份審核也較其他公司更為嚴格。在推介會上，何志光也相當賣力。但據其 中一位與會的券商分析師透露，在問答環節，與會諸多機構的代表僅提了三個問題，其中一個問題還是經主持人反覆邀請後才被提出來的。

機構投資者們對新華人壽的態度又是怎樣的呢？本報記者瞭解到，目前圍繞新華人壽的投資價值，主要有兩種分歧意見：一種是以基金公司為代表，他們認 為，由於新華人壽目前的機構規模沒有國壽、平安人壽、太保人壽等多，但規模相對較小的機構更容易做到高效，因此他們比較看好由此帶來的業績增長率。此外， 這次新華人壽的募資規模不大，相對於傳統大盤股來說，股價的上升更值得期待。

另一種則是以保險機構為代表，他們認為，就業務層面來說，新華人壽與平安集團的綜合金融平台無法比較，與國壽的規模又無法相提並論，其壽險業務與國壽、太保人壽相比也很難說有什麼特色，因此也難言「格外看好」。

A股融資額或為50億~67億

從路演現場傳出的消息稱，新華人壽主承銷商之一中國國際金融有限公司（下稱「中金」）報價區間為32.04元/股～42.01元/股。

據與會人士透露，中金在其投資價值研究報告中表示，採用三階段一年新業務價值貼現模型來計算新華人壽的評估價值，得出2011年底價值為1239億 元，每股價值為人民幣39.1元，而經過不同折現率和投資收益率的敏感性測試後，其主要報價區間在32.04元/股～42.01元/股。根據新華人壽A股 不超過1.5854億股計算，新華保險A股融資規模在50.80億元至66.60億元之間。

就內含價值倍數和新業務價值倍數而言，中金採用新業務價值貼現模型得到的結果分別為1.66～2.17倍2011年內含價值倍數和8.5～15.2倍2011年新業務價值倍數。

另有消息稱，新華人壽的另一主承銷商瑞銀證券給出的合理價值區間為30.19元/股～42.26元/股。

高管推銷四個投資亮點

本報記者瞭解到，何志光在昨天的路演推介會上總結了新華人壽的四項投資亮點：第一，中國壽險市場帶給新華人壽良好的市場機遇。第二，新華人壽擁有市 場領先的地位，雖然目前市場佔有率排名第四，但其期繳保險的續期保費較其主要競爭對手多100億元以上，因此預計其到年底可以回到第三的位置。第三，業務 優勢，據何志光介紹，新華人壽目前機構數較其他幾家主要競爭對手而言處於劣勢，但保費收入高出泰康人壽，與太保人壽相若，因而說明其在機構產能方面可圈可 點。第四，新華人壽的管理團隊經驗豐富。

對於未來5年的戰略發展規劃，何志光表示，新華人壽將以新業務價值為導向專注主業，新業務價值增速要求應高於保費收入的增速，而保費收入增速不低於 GDP的2～2.5倍。另外在專注主業的同時延伸發展養老社區等養老相關行業來適應老齡化的發展，同時也會在未來5年增設約1000家機構、在現有的機構 中擴充人力。

公告信息顯示，此次新華人壽A股路演將於今日結束，而初步詢價將於11月28日下午3點截止。12月1日新華人壽將刊登《初步詢價結果及發行價格區 間公告》，之後進行網下、網上的申購，並在2011年12月9日再發佈公告披露確定的發行價格。據悉，此次網下發行不超過3170.8萬股，佔本次發行數 量的20%；網上發行不超過12683.2萬股，佔本次發行數量的80%。

樓巿跌時銀行的行動 (網友提問) 止凡

股東會上的提問 止凡

回應提問與補充（二） 楓葉資料室

由於收到一些股友在投資方面較practical的提問，因此我們決定改變以往累積約一個月提問作一次回應、補充的做法，希望有助大家在這個需要迅速行動的市場內打拼。

首先，我們要就新的一年首交流文章中回應Dynam Japan（6889）的評論作補充。我們確認日本國會會對博彩合法化的表決時間表在6月前，不是我們早前認為的2月，因此6889應該還有得炒。不過，大家要小心澳門概念減弱及日股因波動太大而需面對devaluation的潛在風險。

順帶一提，瑞信早前指，根據該行渠道調查，在農曆新年假期首五日期間，中場博彩收入錄得超過25%增長，但貴賓廳業務只有輕微增長；該行憂慮澳門貴賓廳博彩收入增長放緩情況，投資者宜對貴賓廳業務比重較大的永利澳門(1128)及美高梅中國(2282)小心。我們相信，隨著內地經濟活動偏軟下，澳門貴賓廳業務或持續放緩，這將有利佳景集團(703) 進一步吸引相關資金，未來或可跑贏其他澳門概念股。

好，開始回應提問。渣郡兄就信星集團（1170）文章的留言：『公司是不錯的，幾乎無負債，有閒錢頻頻回購，但不太喜歡其染指零售業務，13年中期仍蝕$1600萬，是本業的20%，何時能開花結果還不知曉，年輕的太子女主理，似乎不太理想。』兼做零售，這好可能是上一個牛市留下來的手尾跟，留到今時今日，亦間接反映傳統廠佬思維；始終，他們對止蝕甚為抗拒。留意近日股價轉強，但中線主要波幅還是在1.55至1.75元。繼續等待業績。

愚蠢的Tom'S兄就歐洲金融股ETF的留言：『林少陽今天講解ETF之EXX1，但YAHOO發現EXX1有八個之多，我不太明白是否分開各個國家銀行ETF，但林指法國佔26%及西班牙佔38%？請指教！』余公助答：『我估需要開環球股票，直接在投資德國股票市場買賣。』林少陽所指德國上市的EXX1(iShares Euro StoxxBanks Index ETF)，應該是此網頁所指：http://de.ishares.com/en/rc/products/EXX1/holdings。一如余公兄指出，此ETF在德國股票市場買賣，感興趣的股友要開能買賣海外股票的account。我有不少股友在去年中開始「沖出港股」，用的都是這個Interactive Brokers，兄有興趣可以參考https://www.interactivebrokers.com.hk/cn/index.php?f=2684。

回應提問與補充（四） 楓葉資料室

近來市況不就，靠邊站比胡亂橫衝直撞來得適當；然而，我們相信，靠邊站不等同甚麼也不做，例如現階段可以為下一浪做準備，以免臨急抱佛腳。事實上，我們仍然堅信，環球資金一直在不同資產及不同地區之間游來游去；此刻美股走弱，難保並非有利於中港股市的扳機。

近日收到較多讀者留言，今天要回應一下。ming ming兄就文章回應提問與補充（三）的留言：『多謝楓葉兄很多很有深度的文章，亦看到你很用心回覆來信。未必每個觀點都認同你，但你的見解常令我作更深入的思考，使我得益不淺。望日後能再看多你分享的投資見解。』多謝兄的回應，小弟其實歡迎不同觀點的分享，因為從不同角度看同一事物，才能盡可能看清事物的全部。當然，不同觀點的互碰，首要大家都是理性討論出發。

LoneSirius兄及飛兄就文章回應提問與補充（三）的留言會另文討論。

Bianca兄留言：『Daniel 您好，我是代表一間國際IT公司，希望跟閣下以電郵傾談合作機會。』對不起，這麼遲才回覆。讀者若希望透過電郵聯絡小弟，可電郵到[email protected]。不過，小弟可是IT盲，IT方面應該幫不上忙。

x3129兄就文章保利文化仍可持的留言：『我認為不能忽略近來中國反貪腐對拍賣市場業務的影響吧！』兄說得對，而這亦集團重點進軍香港藝術品市場的其中一個原因。目前，香港業務佔集團總收入10%，且看這業務的未來發展。

在這裡附上林少陽對此股的簡單但最新看法：『這隻股票概念上很獨特，而且按道理這幾乎是一盤獨市生意，現時約80億港元總市值看來是不貴。當然，由於集團才剛上市，而且保利系向來往績不是很出色，因此實際的盈利能力及投資價值，還有待時間考驗。最近香港的拍賣，竟然可以那麼疏忽，難免印象分打了折扣，但實際上應該是小事一椿。』

回應提問與補充（五） 楓葉資料室

今天要回應一下過去兩個多月來的讀者留言，不過太多，要分開幾部分回應。談投資前，要談談剛剛結束的巴西世界盃；很高興自己一直支持的德國隊，能夠以打破歷史數據的姿態封王。大家說球隊贏在人腳平均，粒粒皆星卻又非巨星，又有大數據幫助分析對手；但我相信，德國隊是本屆32支球隊中，攻守意識最平均，執行能力又最強的一隊，當然，最後還需幸運之神眷顧，才可最終封王。

其實，今年做投資也一樣，投資者需要對每一個trade有清晰的部署，因為今年長揸變短炒，或是短炒變長揸，這些隨波逐流的打法往往都要付出沉重代價。我相信，因應今年的市況，一個投資組合應該清晰地分隔長揸和短炒的資金比例，再進一步，對每個持股要有堅定的長短線看法。簡單講，如果是計劃長線，就要守得住短期波動；如果是計劃短炒，就要有隨時「食糊」的心理準備。

回到提問，x3129兄就文章回應提問與補充（四）的留言：『謝謝楓葉兄的回應和分享，現在市場正傳「滬台通」的消息，雖然仍流於初露端倪階段，變數不少，但本來「滬港通」就已經本港錢易流內地，內地錢難流本港，如果還落實「滬台通」，內地資金多了個選擇，那麼，本港股市豈不是……滬港通最新又公佈了一些細則，內容真是……』

「滬港通」始於4月，到7月的今天，市場氣氛已經逐漸picking up！其實，「滬港通」是實實在在的催化劑，市場在第一時間反應冷淡，主要是當時的市場氣氛太淡，製造了錯價。簡單看看388，「滬港通」後的140元上車機會，是市場先生送給有準備的投資者的！只要我們捨難取易，不過度鑽牛角尖，我找不到拒絕投資388的理由。

至於「滬台通」，就看看文章北水淹來大狂潮的內容，根據《現貨市場交易研究調查2012/13》，台資佔港股交易金額1.1%，對港股影響有限，因為美國和英國的資金已佔超過50%，內地資金佔超過10%。所以，「滬台通」對港股的影響，是市場噪音來的。另外，那些本地中小券商抱怨「滬港通」制度不完善，對投資者來說，也是市場噪音，影響不大。

B君兄在文章直通車雙向互通的留言：『1)2016年執行房產實名制；2)中央黨派之爭，弱黨帶錢走人；3)平民來港買基金毎年投資數佰億；4)平民要求官員坡露財產，(需不會執行)。這幾點我估計都會領財冨要出走中國，當言經澳門及香港。楓兄你對澳門賭業股有可高見？』

高見說不上，因我很少選擇賭業股作投資／投機對象。不過，我傾向相信，澳門賭業股的爆炸性大升浪（盈利爆升加估值上調）已經完成，未來澳門賭業的盈利增長，應該都不能進一步推升估值，且更有下調風險。所以，不過度期望，澳門賭業股仍可投資／投機。

至於兄提到的中國因素，其實大部分都正在發揮影響。但我頗相信，中國共產黨對產業的培育，有種照顧幾年，剝削幾年，再照顧的無形週期；因此，對澳門賭業股的未來幾年，保守多一些較好。

回應提問與補充（六） 楓葉資料室

繼續回應提問，LCY兄就文章談我的選股理念的留言：『毋忘六四……』我當然不會忘記這個日子，但請容我不參與任何香港政治show。因為我不希望被低質本地政治人物騎劫我的政治表態，綑綁並曲解我的取態，作為他們代表的所謂「民意」。

香港閒人兄就文章正式回歸與雜談的留言：『對你關於香港社會的亂象評論甚有同感，個人覺得香港在泰國化，最後結果可能就如泰國那樣沒有贏家，社會發展不但沒有向前反而倒退了。』香港人真可悲，得了個劣質特首（不要賴是阿爺指派！當日選豬選狼，身邊話「要改變，寧要狼不要豬」的人是大多數；現在知道博錯了，又自我洗腦話根本「無得揀」）；選了一班垃圾會議員（只懂做show，專攪破壞，喜一拍兩散，不懂談判為何物……），還感覺優越；罷了，我不想再多談香港政治了！

kk兄就文章我的持股系列 (一)的留言：『請問blog主以咩準則決定係2012年買入759？thx』B君兄就同文留言：『預祝ー本萬利，捷捷上升！』「759阿信屋」在2012年開始擴張，生活上接觸多了，我開始相信上市公司將要轉型；另一方面，可以預期，當零售業務規模化後，盈利增幅亦將大增。盈利爆升加估值上調，能受惠這兩大催化劑結合的股票，是我的選股目標，因此，當時選中了759。

當然，我們不要忽略2012年是港股最多價值投資機會的一年，當時不少潛在增長股都估值廉宜，加上市場氣氛改善，要找到一隻倍升股的難度大降，50%、60%回報更比比皆是。明白我的招呼語『投資不可止於熊市！』了吧？因為股票賺大錢的日子並非只是牛三，牛一轉牛二的估值修復同樣超爆。只是牛一轉牛二往往是事後才能確認，因此，只有在熊市還奮戰的die hard投資者才抓得住！

Brain兄就文章谷底會否反彈？的留言：『Hi 楓葉兄，MSN 年代之後好耐冇見，我轉左email，有時間再 keep in touch :) 』MSN 年代，應該是08年金融海嘯前吧？！一場危機，令上一個牛市的股友沖走得七七八八；今天再見，難得難得，兄現在有積極炒股嗎？

ben兄就文章我的持股系列 (三)的留言：『楓葉兄，同意你的說法，維他奶絕對是好股，維他奶好像大家樂及大快活一樣，長期趨勢向上，緩慢增長，但確定性高，可惜估值太高，如已低價買入，絕對值得長期持有。』我揸維他奶，是夢想有一天，它可以像股神的可口可樂般，走向全世界；有見全球健康生活主義抬頭，這夢想或許也不是完全沒可能。在此之前，先向中國市場進擊吧！

 Kursus兄的留言：『謝謝daniel，無意中看到你的blog，原是要search林少陽文章，一下興起瀏覽了你至2007年起的文章和分享，謝謝』我也是林少陽fans，希望在blog裡記錄他的重點投資想法，從而學習在不同市況都可以獲利。林少陽最近出了新書《催化劑投資法──倍升股的主旋律與爆發力》，值得向fans推介。

Brinda姐就文章賽得利與棉花概念的留言：『賽得利控股（1768）Sateri's owner, Sukanto Tanoto is very well known for different kind offinancial crimes. His niece disclosed how Sukanto manipulated the share priceand took adventage of their family.Seebelow:http://www.sukantotanoto.co/sukanto-tanoto-response/

回應提問與補充（七） 楓葉資料室

旅遊回來，準備好全情投入投資世界。事實上，我個人自7月開始逐步進行組合優化操作，投資組合的配置，開始加入考慮投資A股的因素，例如A／H價差，兩地投資、選股口味和稀缺品種等因素，都影響了我的組合配置，有機會我會另文談論。

到了近日，不論是組合中的港股還是A股，回報已開始浮現，這容許我抽時間逐步寫多些文章。此前，先在這裡清理了讀者的留言，並為一些文章作補充。

東京酒店兄就文章中價國產手機的出路的留言：『中價國產手機的還有出路。』這個留言有點奇怪，以後見這些怪名、怪留言，我會選擇不回應，請諒。

其實，國產手機這篇文章寫於2012年9月，當時人人腦子裡不是Apple就是Samsung，市場熱炒的是它們的零部件供應商；但早在同年年中，國產手機股（2369，2618）的大股東已經斷斷續續在市場收貨，只是市場不以為然。於是，跟投資chatroom的股友交流後買入，可惜自己信念不足，經過2013年上半年一次令人失望的業績，股價插水後被震走。然而，國產手機股的好日子真的就在後頭，自己被震走後，不願回頭，絕對是一個錯誤。另一個錯誤是，大股東的買賣信號在行業周期的啟示上極具意義，這是看中線趨勢必須緊記的信號。

提到中線趨勢，有讀者留言（後來他自己移除了），指出跟隨大勢找到倍升股、千里馬當然好，但難度高且費勁，何不以鎖定的少數股票做高沽低買操作，如此可降低對股票的認知不足風險。這方法當然有其好處，我身邊也有股友用此方法揾食；只是我自己根據投資經歷，相信一個行業、一類業務或一間公司都有本身周期，在其下跌周期，看著其他行業、業務或公司享受上升周期，是非常痛苦的。我們為何不捨難取易，將精神與有限的時間，分配給朝陽行業或公司？當然，我的全職身分也迫使我追求更有效率的投資方法，而此刻，我相信追蹤中線趨勢是我能力範圍的最佳選擇。

Brian兄就文章回應提問與補充（六）的留言：『最近都在買賣金屬股及醫藥呢~』醫藥股絕對是中長線組合配置必備，近日整體表現回暖，我也摣了一些。金屬股，會否是短炒A／H價差？看中線，環球經濟復甦仍然緩慢，更未完全獲得確認，因此，港股方面我只摣了江西銅（358）作測試。

B君兄就文章緩慢增持的留言：『楓兄，你的百萬組合己經―年了，有否任可改動呢! 以往你也會做ー次年結呵! 』多謝提點，就在這個星期做個review。

余公兄就文章一周要聞(8月4日至8日)的留言：『找到林老師的一些訪問.希望大家激活思維。　:)

I-cable Money Cafe。2段：http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=12191759

e線金融網訪問。4段：

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-02&p=795&e=268538&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-03&p=795&e=268689&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-04&p=795&e=268876&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-30&p=795&e=272001&m=episode』多謝提供情報。不過，我總是覺得，Money Cafe跟林少陽格格不入，那女主持人真是……

最後，我想補充一下舊文淺談中國酒業股；文章指出行業前景相當不明朗，打貪亦同時導致估值下調。然而，低估海外口味可以改變本地人心，是我的一大錯誤。閱讀一篇報道：『……一份調查顯示，近70%的受訪者認為滬港通開閘將促成牛市行情，相關港股稀缺標的已成為提前佈局的熱門。記者觀察發現，A股中的白酒、中藥、軍工等港股稀缺品種在7月獲得大量資金流入，其中白酒板塊由於估值水準最低，行業深度回檔後機會明顯，因此尤獲資金青睞。7月白酒板塊成交額超500億元，白酒(申萬)指數漲幅達12.52%，跑贏同期滬深300近4個百分點。……』人心難敵資金流，做投資還是乖乖跟著資金走吧！

相關舊文：回應提問與補充（六）