http://realblog.zkiz.com/greatsoup/20016
http://magazine.caing.com/2010-12-04/100204502.html
根据中证登对9月底A股账户统计,在全国5326万个实际持股账户中,持股市 值超过1000万元的大户,只有不到两万人。84%的个人投资者 (4472万人)持仓市值在10万元以下。按上限10万元计,这些个人投资者如果幸运地跑平深圳综指,过去一年最多赚1.5万元,合月薪1250元。对八 成以上股民来说,与其炒股,不如打好一份快递工。投资者结构如此一盘散沙,病因何在?
在A股市场,首当其冲的是官方无尽呵护的公募基金,体量庞大到足以容纳所有下 海官员;其次是各种机构自营盘,包括保险、券商等和普通工商企业; 接下来就是在证监及银监卵翼之下生存的理财集合,前者叫券商资产管理和基金专户,后者叫阳光私募,其实是一回事。然后呢?就是上面所说的那84%的个人投 资者。
这里缺的一环,就是能把个人投资者集合起来的、真正的私募基金。刚才列出的官 方“特许私募”,包括基金专户、券商资产管理及信托“阳光私募”, 都是同一类型的人在折腾。“阳光”一说,源于银监会规定,因为公开净值,接受政府及人民监督,就自封“阳光”了。其实公开净值等于公开宣传业绩进行公募。 而私募基金本属小圈子风险自担的游戏,这阳光私募,听其名就可知是个悖论,是畸形管制条件下的怪胎。
那么,什么才是真正意义上的私募证券投资基金?它为何发展不起来?
私募证券投资基金,在美国被约定俗成地叫作对冲基金。张三李四,出于与王五多 年交情和信任,把钱交给王五,王五注册一个王五投资有限合伙企业, 自任普通合伙人来管事,张三李四不管事只拿钱,叫有限合伙人。这个合伙企业就是一个对冲基金。按那边规定,只要符合某几个条件,就豁免监管。这些条件大致 如下:张三李四较富(全国人均收入的几倍即可,不是基金专户理财那样的上千万门槛);张三李四不富,但和王五是亲戚、同学或发小,“有着人际联系”;王五 提供理财服务的张三李四人不多,几桌饭就能坐下,也不“跨省”。诸如此类,叫作安全港。美国法律博大精深,这类安全港规则非常多,且还在因判例而持续增 加。国内金融法二道贩子们在教材或奏章中常总结成干巴巴几条误导群众和领导,戕害商业,实属罪大恶极。
这种个人集合炒股的游戏,可以把王五、张三及李四搞成全球首富,巴菲特就是明 证。但咱们很难搞起来,倒不是证监会打压民间集合投资行为,真正问 题出在税收上。咱们这里对个人炒股“暂缓征收”个人所得税,这原本是当年为了国企在资本市场上脱困而设计,但延用经年,慢慢就成了一条难得的仁政。后来, 因为官方要“大力发展机构投资者”,给公募基金投资者也把个人所得税“暂缓”了。再后来,“阳光私募”的载体、信托公司,也装作不知道要代扣代缴个人所得 税,“自行暂缓”了。
现在问题出来了,如张三李四王五各自用个人账户炒股,是免征个人所得税的。但 当王五想学巴菲特时,他面临着一堆的税:首先,集合到合伙企业的资 金,在做证券投资时,多了一道营业税,这个税,公募基金是明文免的,基金专户、券商理财和阳光私募们有老大罩着,装作免了。但王五如果自己免了,就进去 了。其次,虽说合伙企业无须承担企业所得税,但当王五投资有限合伙企业炒股赚了钱,要分利给张三和李四,王五是否帮着代缴个人所得税?本来这个个人所得税 是可以证明全系炒股所得,去和税局理论免税的。但有人咨询国税总局,被噎了回来:合伙企业属企业,不享受个人炒股免所得税优惠。
如此,营业税加上合伙人个人所得税,边际税率达40.5%之巨。我们可怜的王 五,和备受宠爱的公募、胆大包天的阳光私募们一比,就输在了这条起 跑线上。于是,王五说,哥们把钱直接汇我卡上,我用我的账户给大家炒吧。这个现象非常普遍,只是有时王五携款逃了,有时分账不透明打官司了,于是证监会就 会同公安严打非法集资。其实如果对真正的私募小机构在税制上能与公募一视同仁,将直接使散户账户消失一半,大账户风格会更稳健自不待言,至少将显著改善中 证登的账户样本分布——发展机构投资者,才是王道。
作者为投资业者
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從小資邁向富翁之路,是一條處處陷阱、充滿挑戰的修煉之路。 不過,面對市場每次的大風大浪,如果能遵守七大金律,運用智慧、信心,堅定地度過每次難關,上班族也能成為千萬富翁。 撰文‧謝富旭 金律一: 「一」心一意專注自己懂的投資標的與方法專注是成功者最重要的特質之一,投資也是如此。 知名財經部落客獵豹財務長郭恭克在《投資心法──豹語錄首部曲》中指出:「聰明的人會在能力範圍內做該做的事,不會打腫臉充胖子,也不會浪費精力在使自己 成為只懂股票皮毛的專家,而是想辦法成為真正了解幾檔投資股票的贏家!」專注的美德能讓投資人內化成一種洞悉力,因為洞悉自己所投資標的基本面,了解它產 業循環波動,進而就會對投資標的「價值」有深刻體會,於是自然而然就能產生「低買高賣」的智慧。 子曰:「知之為知之,不知為不知,是知也。」投資最忌諱:明明對所投資的標的一無所知,卻假裝知道,甚至自以為知道。無知,是阻礙投資獲利的最大障礙。先 從了解自己的個性,配合資金實力,找出最適合自己的投資標的與方法做起吧。 金律二: 「二」檔以上的核心持股 跟著公司成長菲利普.費雪(Philip Fisher)被視為美國過去五十年來最傑出的財務顧問,他的理論對股神巴菲特影響頗深。菲利普的兒子,同時也是一位極成功的基金經理人肯恩.費雪 (Ken Fisher)說:「我父親投資觀念最與眾不同的地方在,他堅信,持股種類愈少,反而可以賺愈多!」「如果某些股票能讓你大賺,你應該選擇更加碼、集中持 股,而不是減碼!」《找到雪球股》作者溫國信如此說。「汰弱存強」是一種投資美德,也是股票賺錢的金律,但徹底遵守這條金律的投資人極為罕見,而大多數投 資人常捨不得賣掉虧損連年的股票,反而把賺錢的股票賣掉,加碼賠錢貨,犯下「汰強存弱」的謬誤。 我們不妨也隨著年齡及風險承受度挑出二檔以上屬於自己的核心持股,跟著這些公司的成長,為自己的財富帶來乘數效果。 金律三: 「三」成獲利出現的基金要分批贖回投資基金如果帳面產生虧損了,到底要不要停損,迄今各家說法眾說紛紜,尚未有定論。倒是基金要適當停利,學術界與投資界 共識頗高。 在南台科技大學財金系教授基金管理課程的助理教授朱岳中說:「基金投資,懂得停利遠比懂得停損更為重要!」「尤其在這個低利率資金氾濫,但金融危機卻更頻 繁發生的時代,金融市場動盪更為劇烈,基金投資懂得停利,才有危機入市的本錢,財富累積將更快速許多!」不同類型基金的停利原則也不相同,朱岳中認為,先 進國家投資等級的公債報酬穩定、波動性小,不必太講究停利,其餘類型基金的停利點應設在一○%至三○%不等。而且,基金停利後切勿再投資股市,應停泊保本 型的貨幣或債券型基金,耐心等待下一次投資機會來臨。 金律四: 「四」四三三法則剔除績效不好基金買股票可能會踩到地雷股,買基金則可能買到「放牛班」基金,如果發生這種情況,就應考慮轉換基金。如同NBA選秀般,每 支球隊的老闆與總教練,都希望挑到像林書豪這種「便宜」又能締造高贏球率的球員,如果以高薪挖角到一位每場球賽得分與助攻寥寥無幾的明星,將令人扼腕。 台大財務金融系教授邱顯比、李存修建議使用「四四三三」法則判斷基金屬於「績優班」還是「放牛班」,可說是最科學的方法。如果發現你所投資的資金一直處於 放牛班,已經是扶不起的阿斗,就不要執著與基金談戀愛。 金律五: 「五」千點以下勇於進場 「趁火打劫」危機入市一向是在股市賺取超額利潤的黃金時機。然而,要在整個市場恐懼情緒蔓延時,卻勇於逆向操作,大膽進場,不僅需要高超的情緒管理,也要 對歷史有過人洞察力才辦得到。 《台股潛規則四季爆》作者王仲麟統計,過去二十年來,加權指數低於五千點的月分僅有四十一個月分,等於有一七%的機會。王仲麟形容:「危機入市就好像房子 失火,正當大家奪門而出,而你卻勇往直入火場,趁火打劫一樣。不過,不會有人對你有任何道德上的指控!」市場之所以存在危機入市的機會,主要是因為投資大 眾盲從的羊群心態。這點股神巴菲特形容得最傳神:「如果效率市場(指市場不會出現低估或高估現象)真的存在,那價值投資型的人如我,就要流落街頭了!」 金律六: 「六」親不認對待錯誤 積小錯為大勝人非聖賢,孰能無過。在投資的場域中,往往會被人性弱點主宰,因此,更容易犯下錯誤。所以要成為投資贏家的最重要法門之一,就是做到「從小錯 積為大勝」的修煉。 《股市戰略與絕學》一書作者東山說:「對一位技術操作者而言,股市緩漲急跌的特性,懂得認錯並勇於執行停損,是在股市獲利、不會被淘汰的最先決條件。」 「要用六親不認的態度去看待自己的錯誤,要以平常心面對停損,因為只要一次大賺,就可以彌補許多次的小虧;但一次大虧,可能讓你難以翻身。」著重基本面分 析的價值型投資人也須懂得認錯與停損的藝術。富達麥哲倫基金傳奇基金經理人彼得.林區(Peter Lynch)曾說:「我經常犯錯,但只要十年內有三檔股票大賺,就可彌補一至二檔的虧損,以及其他六至七檔表現平平的股票。」 金律七: 「七」情六欲暫拋 好股票短期不漲無妨如果你根據幾個嚴格的指標,挑選出自認為的「好股票」,在大盤指數頻頻上攻,但手中的股票卻「不動如山」時,那該怎麼辦? 高殖利率股投資達人,同時也是財子學堂創辦人兼投資部副總林成蔭說:「股利是耐心的最佳報酬!」只要手中的持股能配得出五%以上的現金股利、營收與獲利維 持穩定,資產負債表上也沒有惡化跡象,就應拋開七情六欲,平常心看待手上股票不漲的情況。 「如果你不打算至少持有這檔股票十年,那麼,十分鐘也不要持有!」巴菲特這麼說。擇善固執的投資人,最終將因市場「偶爾」出現效率情況,而獲得甜美的報 酬。 克服散戶難關的投資7金律 1無知的難關: 先了解自己,再了解投資標的個性與資金實力 適合的投資標的與方式沒有耐心長抱持股,也沒什麼錢 零存整付的儲蓄有耐心長抱持股,卻沒什麼錢 價值型成長股、定期定額買新興市場基金沒有耐心長抱持股,卻有一定資金實力 景氣循環股、中小型股、單筆買進波動率大的基金有耐心長抱持股,也有一定資金實力 高殖利率股、被低估的價值型大型股、危機入市對下跌容易感到恐慌或焦慮 投資等級的全球型債券基金、定期定額 2軟弱的難關: 不同年齡,應有不同核心持股與基金配置25~40歲 聯詠、晶電、億光、王品、欣興等高成長性及高獲利雙重特性的股票新興市場或新興市場單一國家基金41~55歲 統一超、台積電、中信金、富邦金、台橡、正新、裕隆、中華車具有市場領導地位的價值型成長股 全球型股票基金 55歲以上 中鋼、中華電信、台灣大、遠傳、中保、新保等具市場寡占地位的高殖利率股 全球型債券基金 3貪心的難關: 不同類型基金建議的停利點高收益債基金20%~30% 海外平衡基金15%~20% 國內平衡基金10%~15% 全球型股票基金25%~30% 區域型或單一國家基金(含台股基金) 30% 先進國家公債 可長抱、有資金需求再停利 4抉擇的難關: 「4433」法則淘汰不佳基金4 中 期 1年期基金績效不在同類型排名前四分之一4 長 期 2年、3年、5年及今年以來,基金績效不在同類型排名前四分之一3 短 期 6個月基金績效不在同類型排名前三分之一3 超短期 3個月基金績效 在同類型排名前三分之一 5恐懼的難關: 台股低於5000點時危機入市 時期 持續 月分 背景 1995年8月~1996年3月 8個月 中共導彈試射,兩岸政治危機2000年11月~2001年12月 14個月 高科技泡沫破滅及美國911恐怖攻擊2002年7月~2003年7月 13個月 SARS疫情擴大,國內經濟不景氣2008年10月~2009年3月 6個月 美國次貸危機,引發全球金融海嘯 6不願認錯的難關: 《今周刊》調查 全台投資人最常犯的錯誤 不肯停損導致斷頭 追高殺低 羊群心態 對負面新聞過度反應 對正面新聞過度反應 急於獲利了結 7意志不堅的難關: 2012年迄今,大盤大漲,股價卻不動如山的「好股」 公司 今年迄今 漲跌(%) 今年預估 股利殖利(%) 收盤價 (元) 新 保 3.7 6.5 28.00 中 橡 2.8 6.6 29.30 中信金 1.9 7.0 19.25 中 鋼 5.7 5.5 30.35 台 橡 4.5 7.0 76.50 亞 泥 4.4 7.0 35.50 註:以3/13收盤價計算 |
話說小弟一向係一個敗家仔,唔覺意洗大左的程度相當驚人,亦沒有儲蓄習慣,搵多越多洗得越多,惡習難清。
去年聖誕節,大抽獎抽到一個豬仔錢箱,就有一個諗法係將每日褲袋的10蚊及5蚊大餅儲起,睇下一年落黎可以剩到幾多。
今日心血來潮點一點算,原來兩個多月黎已經儲左有七舊幾,如果保持呢個速度,咁一年都分分鐘儲到三千幾四千銀,夠換一部手機或者去台灣走一轉。
或者而家的信用卡或者分期消費實在太流行了,儘管我們不像美國佬咁大花筒,但唔多唔少已經習慣了一定程度的先洗未來錢,過去學生年代唔食lunch儲錢買野的踏實模式已不復在n年。
今次的經驗,又提醒番自己一個簡單道理,要剩到錢,真係未必係咁艱難,一天十元八塊咁積聚,原來已經可以聚沙成塔。