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德又拿市場經濟地位說事兒，中方敦促別討價還價

德國副總理加布里爾11月1日~5日訪華期間，正值兩國就此前中資收購德企受阻案爭議之際。而在訪華前，加布里爾還在德媒刊文稱，如果中國希望獲得市場經濟地位，就必須遵守規則。

對此，中國外交部發言人華春瑩在例行記者會上指出，說到規則，我們倒是對歐盟能否如期履行《中國加入世貿組織議定書》第15條義務表示高度關註。

“如期履行第15條，對中方來說，是恢複在世界貿易組織(WTO)中應當享有的權益，而不是中方額外的要求;對包括歐盟在內的其他WTO成員來說，是應盡的法律義務和應該遵守的多邊貿易體制規則，而不是對中方的特別優惠。”華春瑩表示，“歐盟作為WTO重要成員，對此應該非常清楚。我們希望歐盟講信守法，不折不扣履行第15條義務，不要顧左右而言他，找借口拖延，更不要討價還價，附加額外條件。”

希望德國做出實際行動

11月1日，國務院總理李克強在會見加布里爾時表示，中德應當堅定推進貿易投資自由化便利化，向外界發出反對保護主義的明確信號。

李克強指出，你在此訪期間向中方商務部表示，支持歐盟如期履行在《中國加入世貿組織議定書》第15條中所承諾的義務，終止“替代國”的做法，希望德方通過實際行動予以落實。中國對外開放的大門會越開越大。歡迎兩國企業擴大相互投資。

此前，在中德經濟合作聯委會第16次會議中，中國商務部部長高虎城與加布里爾亦就推動歐盟履行《中國加入世貿組織議定書》第15條、鋼鐵產能過剩、改善投資環境、中德標準化合作等議題交換意見。

高虎城表示，中方希望德方在推動歐盟如期全面履行《中國加入世貿組織議定書》第15條義務方面發揮積極作用。

加布里爾則示，德方一如既往地歡迎中國企業擴大對德投資，也希望中方進一步改善德國企業關註的市場準入條件和投資環境，處理好鋼鐵產能過剩問題和中歐在鋼鐵貿易領域的爭端，為全球經濟複蘇和可持續增長註入動力。

此前，德國總理默克爾在今年6月訪華時表示，德方將在如期履行《中國加入世貿組織議定書》第15條義務問題上作出積極努力。

歐盟即將出臺新反傾銷規則修改提案

多重跡象表明，在今年12月11日《中國加入世貿組織議定書》第15條條款到期之前，歐盟仍希望同中方繼續博弈，並希望在“遵守國際義務並授予中國市場經濟地位”和“平衡歐盟內部政治”之間尋找一種平衡。

一方面包括德國在內的歐方提出要大幅改善對境外企業的市場準入，提供公平競爭的市場環境，不歧視歐盟企業，另一方歐盟方面開始強調公平貿易，並指出歐盟的貿易救濟措施需要現代化，且這種行為不應該被視為保護主義，而應當被看作是一種機制。

目前，歐盟已經著手加速更新歐盟貿易救濟措施的進程，並早已提出了一個強化版的法律工具，並預計將於11月中旬提出一項新的反傾銷規則修改提案，以應對《中國加入世貿組織議定書》第15條到期問題。

不過一方面，歐盟的鋼鐵和鋁等產業擔心如給予中國市場經濟地位，歐盟將很難采取強有力的反傾銷措施來限制中國向歐盟傾銷產品，而另一方面，以英國為首的國家，從2013年以來一直反對歐盟針對上述反傾銷規則的任何修改提案。

就在此前10月中旬召開的歐盟峰會上，盡管原則上各國領導人認為歐盟需要更強有力的保護，實際上一些成員國反對給予歐盟委員會在反傾銷調查方面實施更高關稅的權力，且包括英國、荷蘭、瑞典和捷克等成員國反對修改“從低征稅原則”(lesser duty rule)。

簡單而言，修改“從低征稅原則”為歐盟謀求更高的懲罰性關稅提供了法律基礎。“從低征稅規則”指的是以傾銷幅度(dumping margin)和損害幅度(injury margin)中的低者作為確定反傾銷稅依據的做法。

以2011年歐盟“對中國玻璃纖維反傾銷案”為例，其傾銷幅度為9.6%，損害幅度為7.3%，最終歐盟按照損害幅度確定反傾銷稅為7.3%。這一“從低征稅規則”的核心，是限制了對傾銷產品的懲罰性關稅稅率。

然而歐盟國家中對歐盟該政策不滿的成員國經常引用美歐之間對中國傾銷產品制定懲罰性關稅的巨大不同來爭辯此原則對歐盟的不利之處：該原則限制了歐盟能像美國一樣征收如高達300%的高額反傾銷稅。

鑒於歐盟屢次公開表示要履約《中國加入世貿組織議定書》第十五條所承諾的義務，如期終止在反傾銷調查中對中國使用“替代國”做法，盡管成員國分歧重重，歐盟仍希望能在2016年年底之前，就新反傾銷規則修改提案可以達成平衡協議。

乜乜畢非德又衰咗 盧志威

1 : GS(14)@2016-03-31 15:02:22

2016-03-24 HJ
去年12月10日撰文〈Bill Ackman藝高膽大 投資者食花生等睇戲〉，執筆之日Valeant（VRX）股價是$93.86，早幾日Valeant最低一度已跌至$25附近，當時的諗法是Bill哥以Short Put Long Call背水一戰，大家可留意食住花生等分出勝負，結果在3月中業績後，管理層在投資者電話會議中，說話九唔搭八，前言不對後語，股價單日大跌5成，其後再陰跌，可以說Bill哥Short Put部分大虧，如果他是Short 4月50元Put的話，那大約由業績前的1.17大升二十倍至最高23.75，真正可以輸死人。

賽後檢討，Valeant的死因是過去7年，通過併購100家公司來扮增長，以推高每股盈利，由於過分進取，公司目前欠下310億元負債，如果再找不到方法減債，清盤是唯一出路。

還記得去年Bill哥還通過操作特殊情況，被譽為「新價值投資接班人」，其吹噓的故事為Valeant具有「平台價值」（Platform Value），可以通過M&A不停收購其他藥廠，壯大自己，Bill哥還豪言Valeant會年花70至200億美元來併購，寄望可以成為下一隻巴郡（Berkshire Hathaway）……

只把價值投資當口號

事後孔明點說，無論是中國人還是老外，近年妄稱畢非德或巴郡都好像沒有運行，不是失聯，就是信錯故事輸得很勁，實在很邪門，好像受到詛咒，所以當再見到這類人物出現在報紙要多加小心。

出現這種情況，是因為大家只把價值投資當成口號，而非身體力行，筆者把這類人稱為「偽價值投資者」，因為他們純粹看見畢非德賺很多錢，便為價值投資幾個中文字套上光環，而又沒有去想過，為何報紙隔一排又有乜乜畢非德，但轉過頭又衰了？

原因在於畢非德是獨孤求敗：內功高強，連身邊的雕兄都可以打贏青年楊過；招式精妙，沒內力的令狐沖用獨孤九劍，都可以打贏劍宗高手封不平；套用在投資上，就是現金流強大，巴郡每年從保險、公用、食品行業所得到的股息和現流金是天文數字，不需要掛心股價上落，只需每年把股息買入具有值博率的股票，尤其以上市公司為投資旗艦，更免除被贖回的風險，即使巴老選股偶有失誤，但整體來說沒有買入老千股，且往往有人被名氣吸納，送上市場買不到的筍Deal，每次一有牛市，便會贏得天文數字的金錢。

以上如此屈機的體系只有少數集團擁有，莫講我們這種路人甲財力不夠雄厚，強如Bill哥全盛期升到二百億美元，只要有三年跑輸大市，投資者都會跑掉，對於99%的人來說，與其單叫口號，或見到乜乜畢非德就跟買，然後輸到爆廠，倒不如認真研究，看看如何在市場中走位，例如Bill哥落難，被迫配售MONDELEZ INTERNATIONAL（MDLZ）籌集現金，由於MDLZ的前身是卡夫食品分拆出來，都是賣食品如吉百利朱古力、咖啡、餅乾等，業務穩定，股價因配股和Bill哥仍持有部分而受壓，中長線來說價值有機會被暫時低估，由於不知Bill哥風暴何時完結，最佳策略是分段慢慢買入。

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#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 乜乜畢非德又衰咗

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