sosme：不考慮資金分佈的收益指標有很強的欺騙性 A股頭條
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@mono 以雪球工作人員的身份拜訪了
@sosme 老師，向他當面請教了近年來的投資心得。sosme注重實證研究，他提出資金分佈理論，認為不考慮資金分佈的收益指標有很強的欺騙性。
@sosme
我實證時最早的三家公司都買的是B股，剛好當年6月1日B股正式對境內普通投資者開放，實證就是從B股開始的。後來萬科B股的價格比A股還高了，我才把它
的B股全部換成了A股，中間實際上又有一個套利。萬科最終為什麼賺32倍，當中是有很多個環節的，而且B股沒有再融資，後來股價上漲後我並沒有在更高的價
格去參與增發、配股什麼的，實際成本非常低。後來但斌的一些言論就已經有點不實在了。比如十年前買入A股，在十年間反覆參與可轉債、配股、增發什麼的，實
際上成本會被拉高，不會像他說的那樣能賺那麼多倍。
我感覺，不管做公募還是做私募，他們所說的一些東西是言過其實了。我跟他們比，最大的優勢是我真正獨立投資者的身份，可以如實表達自己內心的想法。
無論基金還是銀行，都有一些銷售趨動的性質，正如《客戶的遊艇在哪裡》講到的，金融行業中真正把錢賺走的是服務客戶的中介機構。投資人在牛市中賺了錢，但在熊市時都加倍還回去了。市場上有很多宣傳和信息由於涉及到利益，實際上是華而不實的東西被無限放大，把很多人套了進去。
包括投資機構經常提到的投資收益率，我覺得也有一個誤區。
我後期研究的一個重點會與市場的資金分佈有關。這個很有意思，可以揭穿很多資本市場的騙局。炒股的人都有感受，在牛市的高潮時期市場交易量是最大的，沉澱的資金也是最多的。比
如股價從100元漲到了200元，但90%的投資者都賺不了一倍，因為很多人都是在接近高點時進入的。美國曾有研究指出，美國股市100年來的年均收益率大概是8%，我認為如果考慮（時間序列上的）資金分佈因素，實際不會有那麼高的收益率。因為股市總是在最高點積累了最多的資金，整個市場的加權平均成本實際是被抬升了的。
簡單的統計結果（股指從多少點漲到多少點）只是一種幻覺，甚至是騙局。一
旦考慮資金的分佈，投資人的實際成本是顯著高於假設的。其實，如果蒐集了充分的歷史數據，這是可以作為一個很有意思的課題來研究的。我憑感覺看出這是一個
騙局，但需要實證。偏差程度有多大，涉及的資金大概有多少，需要一個定量的結果。當然，目前從定性的角度，做出這個判斷是沒有問題的。我覺得
長期來看，實際情況可能比所謂的「7賠2平1賺」還要差，因為70%的人把70%以上的資金都集中在了牛市最高時期。
所以我現在認為，如果2007年市場處於高位時，有基金經理能夠暫時封閉自己的基金，不接受新的申購，那就真的很有境界了，這在牛市中往往是做不到的。但斌在當時算是被我刺痛了一下，所以他對我也不是很「感冒」，主要就是他出版《時間的玫瑰》，以及基金的擴容。
他現在的基金淨值大概是1.5倍多，但當時的投資人到目前應該有不少都還是虧錢的。就是資金分佈的問題，因為他的很多客戶都是在《時間的玫瑰》和當時的行情蠱惑下，淨值2倍左右時進去的。和基金最初的成本比較，看上去現在的確是漲了，但和加權平均成本比較，客戶的總體盈利是被虛高了的，其實還有部分客戶實際是虧損的
資
金分佈理論至少能讓普通投資者清醒認識市場。牛市的時候大家都在進場，熊市都要離開。熊市的持續時間和下跌幅度是難以預測的，比如招商銀行現在跌到9塊
多，可是跌到15塊多的時候就有不少人認為是「熊市」了，大家對熊市的判斷都是很主觀、很武斷的。作為投資人都應該問自己，如果市場不是自己之前預想的那
樣，應該怎麼辦？如果經常這麼問自己，他的操作就會很平穩、謹慎，也具有了很大的主動性，從而很抗風險。
【揚威歐洲】繪本設計師再回流 龍家昇：香港媒體力量很強
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GS(14)@2017-01-02 01:07:21繪本及玩具設計師龍家昇Kasing Lung。
繪本及玩具設計師龍家昇，出生於香港，6歲隨家人移民荷蘭，九十年代曾回流香港發展，在廣告公司、科技網及出版社工作，但香港人急促的工作節奏、辦公室人事關係、還有設計師為了達標而生產的商業產品，不知抹殺了多少自由想像的創作空間。阻力太大，商業與藝術創作始終有差異，龍家昇決定到歐洲比利時工作及定居。2003年，他在比利時奪得當地的繪本大賽冠軍，是首位華人得到這獎項。
LABUBU玩具系列在拍賣會上以高價成交。
龍家昇將筆下的繪本角色以模樣推出市場。
龍家昇這次重回香港，希望曾停辦的玩具展可以一直辦下去。
他覺得，歐洲的制度發展較完善，藝術家有很多渠道可以接觸人群。以繪本插畫為例，學校及圖書館會舉辦展覽展示作品，也有全國性的書評及排行榜，讓更多人都可以留意到。年底更會有一個藝術品頒獎典禮，規模有如香港的電影金像獎或歌曲獎會。龍家昇最享受那濃厚的氣氛，也欣賞這份對創作的尊重。另一方面，龍家昇認為歐洲政府會提供基金協助新進藝術家，令藝術家可以繼續行自己的藝術路，反而香港設計師都習慣自給自足，所以會做很多商業的產品，正是與外國不同之處。事隔20年，他決定再次回港，希望將自己的繪本及玩具模樣拓展至亞洲。2011年，他和公司決定先試進軍台灣市場，第一站是台中的新光三越商場辦展覽，「我是在沒有產品推出的情況下辦展覽及簽名會，我當時很驚，因為沒有人認識你，但結果令我很驚訝及開心，因為有很多人找我簽名及畫畫，我記得我簽名都簽了兩個小時。」龍家昇對此非常難忘，亦覺得台灣人的支持及包容性很大。今年他在台灣拍賣會拍賣一套未經發售的LABUBU玩具系列，原本價值1.4萬元台幣（約3,370港元），最後以約14倍價錢、20萬台幣（約4.8萬港元）成交，他覺得藝術產品離不開與商業掛勾，而亞洲可謂商機處處。「如果沒有人認識，不會有人買，而認識的過程是要經過很多推廣及宣傳，香港其實是一個好好的地方，香港媒體力量很強，會有很廣泛的報道，這是在歐洲很缺乏的。」對於香港這片土地，龍家昇坦言不適合新手藝術家，但對於有知名度的，可提供好的平台及推廣機會。龍家昇這次重回香港，希望把自己的繪本及作品拓展至亞洲，他希望曾停辦的TOYSOUL玩具展可以一直辦下去，有更多渠道讓大家認識藝術家的作品。記者：鍾溥敏攝影：徐振國
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170101/19883181