<白话投资2.0版>(2009)著者自序
2008年初,《白话投资》问世。当时中国举国上下几乎人人都奉行价值投资;一年后的今天,价值投资却开始 被各路专家学者大加鞭笞。尤其是美国的巴菲特实时上演的被套大戏,让众多“价值投资者”的神经再一次绷紧:价值投资真的的失灵了吗?
让《白话投资》升级为《白话投资》2.0版,就是要复原去年在 中国被扭曲的价值投资的真面目。牛市中《白话投资》一带而过的价值投资之精华部分,熊市中再怎么强调都不为过份。
“投资有小学水平足矣”是我在《白话投资》中的一句惊人之语,但今天看来依然是道理十足。2001年年中,国有股萌发减持冲动,一位仅小学水平的老母亲对儿子说: “国家都不要的东西,你还留着它干什么?”如果大学水平的聪明儿子对妈妈朴实的思想多一份尊重,后来的四年熊市则可简单避开。
在正确的投资决策背后,依据的往往是简单而不复杂的常识。只是大多数人往往忽略常识,成年后尤其如此。其实常识在投资中占有相当重要的地位。但为什么仅仅 凭借常识还是不能战胜市场?眼下的一场席卷全球的金融海啸让我们离这个问题的正确答案越来越近。
在真正的价值投资者眼中,因美国雷曼兄弟倒闭而放大了的全球股灾促使全球的股票价格迅速进入了“便宜”行列,或者说目前全球的主要蓝筹股大多已经进入了价 值低估区间。但现在的情况恰恰是:几乎全球的所有人均得了“灾难后恐惧症” 。握住股票不卖出都难熬难忍,更不用说再拿大把真金白银去投资股票了。
价值投资的原理就是寥寥几个字,但能按原理操作的人凤毛麟角。价值投资的精华就是用四五折的价格买一元价值的优秀公司的股票。但当优秀公司的股票价格真正 在各种利空的不断袭击下跌到价值的四五折时,人们此时往往不敢应用任何理论再买进任何股票了。“叶公好龙”的现实版本不断翻新,价值投资现在就已经成为这 样一条奇特的中国龙。
其实我在《白话投资》中说的“做投资最好是小学水平”,其中最重要的一层意思包含:“小学时我们基本没有钱的概念,恐惧贪婪的情绪也没有成年人那么强烈, 脑子里也没有对世界主观的、错误的认知。那么,在冷清的市场进场买,也就是按书本办事,就没有了成人恐慌后的离场情结;从热闹的市场里退出,也可以按书上 说的做就可以了,成人的贪婪本性在儿童时应该还没有体现出来。”(见《白话投资》第19页)
理性是价值投资人最需要的性格,其他诸如经济学投资学等高深理论一旦脱离了理性和常识的基础,往往对未来的预测演绎出截然相反的错误推断。
价值投资,知易行难,难就难在人们总克服不了成年后忽左忽右飘忽不定的恐惧与贪婪。价值投资理论没有国籍,恐惧与贪婪同样也没有国籍。
如果说价值投资在国内有什么错误的话,错误的是国内的执行者,而绝对不是价值投资理论的本身。
再次回到常识的层面,按当年那位仅小学文化水平的妈妈的观点,现在可能又到了“既然现在国家控股的汇金公司都在买进股票,那为什么我们还不买?”的时候 了。但此时的常识运用需要的不仅是克服人性中的莫名恐惧,因为股票价格便宜的同时往往伴随的是铺天盖地的对经济萧条与衰退的恐怖预期。而且在此时入场仅凭 常识而没有足够的眼光与勇气是绝对做不到的。
事实上,如果我们真能克服恐惧本身而身体力行真正意义上的价值投资,投资赚钱一定会变成简单而快乐的“大富翁游戏”。
《白话投资》(2.0版)就是希望用白话的形式,将我们近年来 坚持价值投资的心路历程完整地展现在读者面前。并用事实来证明,价值投资在国内一样有效。
这本结集而成的纪实体博客也充分说明了投资是门不断犯错的学问,但更重要的是它也说明了投资一点也不怕犯错,就像开车不怕小磕小碰一样,只有不怕小磕小 碰,我们的开车水平才能日渐长进。投资也只有不怕犯错和同时不犯致命错误,我们才能持续地让财产性收入在未来远远超过普通人的工资收入,成为“财富自由空 间”里的一员。
价值投资,熊市中才体会到是知易行难!相信连续读《白话投资》系列读本的读者在全球特大熊市后克服“灾难后恐惧症”,勇敢理性地知难而上,继续坚持价值投 资不放松。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dtqw.html
偶然找到一張舊遊戲光盤(大富翁4),裝上電腦玩玩,很快吸引了我。
雖然是遊戲,但有「大道」蘊含其中。
1、遊戲失敗了可以重來,人生失敗了不可以。
2、每一個投資決策都要慎重,因為它的影響力會隨著時間的推移日益彰顯。
3、市場大漲或者大跌的時候作出的決定90%是錯誤的,原因很簡單,市場氛圍讓心態失衡,失衡的心態下做出的決定很難說是理智正確的決定。
4、什麼都不做好過瞎折騰,無為就是有為。
5、在大富翁裡最重要的公司有以下類型:銀行、保險、石油、商場。它們和所有人有關,伴隨你整個人生(你的生活不可能離開它們)。
投資與民生相關企業長期收益好過其他類型的股票。
6、IBM股票在大富翁裡可以便宜至幾十塊,也可以貴到幾千塊。
生活中亦如此,投資科技類股票可以讓你上天堂也可以讓你下地獄。
7、當發現市場上的股票都具有誘惑的價格時,我買那幾家最重要的股票。因為我知道它們跌了也會漲回來且不斷創新高,其他的股票未必如此。(還有一個原因是遊戲裡會不定期的公告它們的資訊,有助於瞭解它們的營運狀況)
8、最痛苦的事情是當勝利的曙光即將來臨時,我擁有大筆資產卻因為資金緊張而破產了。導致我破產的原因不是因為某次自然災害或者股票市場關閉,而是我大手大腳的花錢,胡亂並且集中投資,沒有留夠足夠的活動資金。
9、將資產集中可以放大收益,當然,也放大了風險。
10、儘量少借貸,除非出現絕對低估的投資機會。
這幾天大盤大跌,我卻像個大男孩,玩得不亦樂乎。
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620121922543897/
(Chrystia Freeland是路透專欄作者,本文僅代表其個人觀點。)
路透1月17日電---瑞典經濟學家Anders Aslund曾致力於研究前蘇聯領導人,並為他們擔任顧問,他在2004年底烏克蘭「橙色革命」巔峰時訪問基輔,回到他位於美國華盛頓特區的辦公室後,他卻給出了一個令人有點意外的觀點。
當時多數報導將「橙色革命」描述為烏克蘭西部民眾反抗政府親俄羅斯立場,或者是理想主義的學生不願忍受政治壓迫。
這兩種看法都沒錯,但Aslund給出了第三種角度。
他告訴我,「橙色革命」是百萬富翁與億萬富豪之間的一場對抗。當時烏克蘭的「裙帶資本主義」對一小撮人脈廣的寡頭極其有利,卻損及正在崛起的商界精英,後者終於忍無可忍地抗爭,要求更公平的遊戲規則。
而過去12個月中,我們看到百萬富翁與億萬富豪的對抗在世界各地鋪開。埃及解放廣場的騷亂就是個例子,其組織者包括谷歌駐迪拜高管Wael Ghonim,這場抗議活動也迅速贏得了該國軍界精英的支持。
印度也上演了類似的一幕,社會活動家安納?哈扎爾(Anna Hazare)領導的反腐絕食抗議活動,被譽為印度城市中產階級政治上的覺醒。
而12月莫斯科的反普京抗議活動也差不多,這場抗議活動的催化劑是一名律師博主,並吸引了許多身穿皮衣的專業人士走上街頭,因此有「貂皮革命」之稱。
在美國,「佔領華爾街」有點不同,看起來是99%普羅大眾與1%富人的對立。但如果深入看數據,你會發現在這1%的富人內部,其實有更巨大的分化。
占人數0.1%的巨富將另外0.9%的「小富」遠遠甩在了後頭,這種分化表現在文化層面,也表現在經濟層面,而一旦演變到政治層面,就可能改變這場全國性運動的格局。
眼下公眾關於收入不平等的辯論,還沒太涉及這1%富人內部的分化,這也許是由於在眼下失業率接近9%、中產階級家庭備受衝擊的情況下,實在不是討論金字塔頂1%富人內部分級的好時機。
世界銀行經濟學家Branko Milanovic重點研究全球收入分配,他在新書《有產與無產》(The Haves and the Have-Nots)中寫道,研究貧困要取得資金贊助,比研究收入不平等要容易得多。
Milanovic指出,這是由於富人並不熱衷關於收入不平等的研究。事實上,華盛頓一家知名智庫的負責人曾經告訴他,該智庫董事會幾乎不可能資助主題涉及收入或財富不均的研究。
確實,他們願意資助關於消除貧困的研究,但不平等則是另一回事了。為什麼呢?因為表現出對貧困問題的關注,可以打造非常正面的形象:「我」願意花自己的錢去幫助他們。但關於貧富不均是另一回事。每提到這個,等於在提醒別人「我」的收入是否恰當或合法。
在1%的富人內部,對財富不同等級其實非常敏感,簡直堪比印度媒人對社會等級區分的敏感程度。拜曼哈頓聯邦檢察當局的竊聽服務所賜,公眾近期聽到富人之間的一次對話,瞭解到富人內部一些分化。
這是對沖基金投資者Raj Rajaratnam與當時麥肯錫合夥人Anil Kumar之間的一次對話,當時兩人在談論他們共同的朋友--Rajat Gupta,麥肯錫前董事總經理。Rajaratnam後來因內幕交易獲罪。
這次對話是在2008年8月,當時Gupta考慮離開高盛董事會、擬擔任私募基金集團KKR顧問。
當時Rajaratnam對Kumar說:「我覺得他是想進那個圈子,那是10億美元富豪的圈子,對吧?而高盛就像是數億身家富豪的圈子,你說呢?」
私 服基金業億萬富豪Pete Peterson的女兒Holly Peterson也談到過富人階層內部的衝突。她對我說道:「我覺得,收入500-1000萬美元的人,肯定不覺得自己掙錢夠多了。能有私人飛機不是很好 嗎?就算每年掙個500萬美元,總還是有許多求之而不得的。富人中的較低階層,他們給自己設定的生活方式超出了自己的能力。他們幾乎刷爆信用卡,這點跟收 入10萬美元的中產階級沒啥差別。他們不覺得自己富有,他們總想跟揮金如土的人比,有許多事求之而不得,於是他們覺得自己貧困,這種想法實在荒誕又讓人不 齒,但這就是事實。」
雖然富人內部的不安全感和嫉妒心已經昭然若揭,但想要更好地瞭解富人階層內部真實情況,還是得看看數字。
倫敦政治經濟學院Brian Bell和John van Reenan對英國巨富進行了深入研究。他們發現,富人階層內部的財富分配不平衡,與整個社會的財富分配失衡一樣嚴重。
1998年時,佔全社會1%的富人中,其中頂尖的2%富豪佔了富人階層薪資收入的11%,2008年時比例上升至13%。而在金融家階層內部,富者愈富的傾向更為突出。
美國政治學家Jeffrey Winters設計出另一種途徑,來權衡「小富」與「大富」之間的差別。他設計的「物質力量指數」(Material Power Index,MPI)衡量美國收入榜前10%的人,收入相對其他90%人平均收入的倍數。
該指數顯示,如同爬山時越到頂部坡度越陡,美國人收入極化的趨勢,越到富人階層就越明顯。收入前10%的階層MPI是4倍。而1%的階層MPI則是15倍。如果再看看金字塔頂的0.1%,該指數則高達124倍。Winters認為,這就是「小富」與「大富」的界限。
他談到0.1%的巨富時說:「2007年,平均年收入達到400萬美元以上的人,有15萬人。這就是巨富的門檻。」
Winters 對上個世紀美國稅收政策的研究發現,1913年美國開始徵收聯邦所得稅時,針對的主要是佔0.1%的超級富豪。但此後100年,情況發生變化。眼下,在占 人口1%的富人階層內,你越富有,實際稅率反而越低。以2009年為例,1%的富人階層所得稅率超過23%;但0.1%的超級富豪稅率約為21%;名列前 400的頂級富豪稅率則不足17%。
「小富」與「大富」之間的鴻溝,可能產生嚴重的政治後果。
就算是在美國,也只有412個身家超10億美元的富豪,0.1%的階層有134,888個納稅人。1%的範圍自然大多了,有多達749,375人。1%的人平均年收入486,395美元,其實也不比10%的階層平均年收入128,560高出太多。
這1%中的「小富」階層,從財政上來說對美國至關重要,政治上也是如此。如果喪失了這些人的支持,精英分子就會淪入孤立的境地。
歷史上看,美國「小富」階層以往覺得自己與「大富」差不多,相差的無非就是一個宏大的想法或重要的職位而已。
但眼下有些跡象表明,「小富「開始質疑「大富」享受到了不公平的待遇。跡象之一是,「裙帶資本主義」不僅成了「佔領華爾街」運動的抗議目標,也成了「茶黨」中堅分子佩林(Sarah Palin)和保守派知名人物瑞恩(Paul Ryan)的靶子。
「小富」與「大富」逐步出現的分裂,其潛在影響力可能遠超過「佔領華爾街」運動。我們都知道左派向來對金融業是持懷疑態度的,但令人意外的是,現在就連華爾街人士也對自己的老闆持懷疑態度。
我們不妨來看看,當許多華爾街高管抱怨稱自己被醜化形象時,投資顧問Joshua Brown是怎麼看的吧。
他 在博客上回應道:「事實上,我們絕不像你們這些富人以為的那麼仇富,我們熱愛富人。我們熱愛他們的成功故事。按照美國人的特點,我們會以為我們都能沿著精 英的足跡前進,雖然只有極少的人能走到這步。所以說,我們不仇富。我們痛恨的是掠奪者。美國痛恨不合理的特權、痛恨不公平的競爭和永遠沒有破產威脅的裙帶 資本主義,痛恨犧牲多數人利益、成全少數人私利的規則變化,痛恨那些被救援、面臨帶來的後果卻沒有絲毫愧意和歉疚的人。」
在民粹主義時代,如果所有百萬富翁都認為有朝一日也能變身億萬富豪,那麼億萬富豪就能高枕無憂。倘若這個信念轟然倒塌,「小富」與「大富」的戰爭可能後果嚴重。(完)
編譯:朱淑珍 發稿:王燕焜
上回講到係深水涉超市巧遇阿叔,
我問佢而家鋪租幾多?「而家五萬幾一個月,
我心諗又要買又要係隔離租鋪真係煩死人,連阿叔都話:「
再者,我「有」兩間鋪後買貨量都多左,
我聽完阿叔講左一輪,真係好迷茫,原本佢同我present佢係
人就係咁! 當初肥佬萬般言語勸我入去做保險agent我都唔肯,
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近來倫敦的酒吧及餐廳流行起「桌遊」。根據英國廣播公司(BBC),紙盤遊戲同好揪團平均一晚都超過五十名,其中最受歡迎的賽局是「卡坦島」(The Settlers of Catan),而且這款賣了十八年的遊戲,是靠天敵數位工具捲土重來。 網路重擊,險被終結命脈 卡坦島是一套拓荒為主軸的策略遊戲,平均四名玩家為了建立起自己的地盤,展開資源競賽。不過,它的玩法和「紙盤遊戲界的微軟」大富翁(Monopoly)不同,玩家在競爭之餘,還得合力抵抗盜賊侵入,後者只有一個贏家全拿的競爭思維。 《連線》(Wired)雜誌比喻,紙盤遊戲世界裡,大富翁猶如地位無可動搖的微軟,卡坦島卻像是開啟文藝復興時代的蒙娜麗莎,它的故事核心複雜,顛覆一般紙盤遊戲你贏我就輸的零和概念;算式與機率奇趣巧妙,刺激思考決策,改寫完美遊戲的定義。 紙盤遊戲的興衰常與景氣榮枯唱反調,每逢經濟不景氣,紙盤遊戲產業就如獲甘霖,像是大富翁便是走紅於一九三○年代的大蕭條時期,前幾年爆發的金融海嘯再度助長紙盤遊戲銷量,不過這一次,曾把紙盤遊戲化為線上電玩腳本,幾乎終結產業命脈的數位網路也要算上一份功勞。 網民宣傳,兩年內賣翻倍 《連線》報導,二○○六年,卡坦島設計靈魂人物托伊伯爾(Klaus Teubler)協助軟體工程師開發英文的Xbox版本遊戲,他創造出一份精密複雜的流程圖與機率陣,讓電玩設計者比較每一步動作與骰子機率,據此完成一套兼具直覺又須步步用腦的線上版。 發表後,最排斥紙盤遊戲的美國人最快臣服,一年內完全靠網路鄉民口耳相傳,就賣出二十萬套,還搶進玩具反斗城(Toys "Я" Us)等大型零售通路;英國最大紙盤遊戲經銷商艾思德文(Esdevium Games)也說,數位網路讓這套遊戲在兩年間銷量翻一倍有餘。 此外,《經濟學人》(The Economist)報導,業者推出一連串帶點黑色戲謔的遊戲,例如防止銀行資金軋空的市場崩壞(Market Meltdown)、掏空公司申請政府救援的關鍵時刻(Crunch)、紓困(Bailout!)等,讓荷包失血的納稅人,在紙盤遊戲中找到抒發人性黑暗面的出口。 | ||||||
相信大家都玩過大富翁遊戲,當某一玩家贏光了對手手上所有的金錢,這個遊戲就結束了,因為沒有錢的玩家已經玩不下去了。如果你能理解大富翁遊戲的基本原理,可能你就能夠理解美國經濟現在所處的困境,以及為什麼QE不能重新激活美國經濟。以下是FTav博文《The paradox of over-production in a world of QE》的節選:
從根本上說,QE全是關於給經濟去風險的——讓國家承擔風險,這樣私營部門就不必承擔風險了。QE本身會製造危險的泡沫嗎?QE應該有這種能力。
我們應該擔憂這些QE製造的泡沫嗎?這個問題應該與停止QE所帶來的經濟下行風險相關。現在,這些下行風險可能更為危險。
缺乏可替代的分配機制下,QE是現在用於支持貨幣體系最有用的工具,現在的貨幣系統仍依靠銀行創造的信貸來購買真實的商品和服務。
也就是說,這些所謂的「金錢」普遍只是一種對實物商品、服務和其它經濟資源的索償權。
這些索償權是可以相互交換的(可交易),但現實中,它們是有不同的生成起源。
在一個所有金錢都有國家發行和控制的簡單系統中,國家對這些索償權有完全的控制力——包括從這些索償權的流通數量,到分配以及期限。國家負責公平地分配這些索償權,並通過某種方法鼓勵發展足夠的生產力來滿足所有現存索償權的潛在索償需求。
然而,在我們現在的系統中,這個工作部分已經外包給私營的銀行完成,銀行有能力憑自身的能力創造金錢(索償權)。
銀行的加入,是因為不能一直依賴國家通過某種方式來分配或配置索償權,而且這種方式又能促進經濟的增長來滿足這些索償權。如果出現壞的配置決定,經濟將不能產生足夠的增長,滿足流通中索償權的索償需求。
另一方面,私營機構一直有動力,只把索償權轉移給有可靠方法創造系統所需產品的經濟實體中。那些只是為了創造更多產品,卻不準備在未來索取商品和服務作為補償的實體,最終將囤積越來越多的索償權。
然而,這存在一個問題。
如果因為這個過程使經濟的生產率和效率越來越高——受到克服稀缺性或滿足需求的原始動力驅動,這將導致財富集中到那些有能力明智配置資本的經濟實體手中。看起來,這相當公平,但實際上,如果這種財富的集中不能通過發行更多的索償權補償,這個系統將會變得乾枯,因為某個市場市場參與者將持有所有的籌碼。
可以把這想像成一個大型的「大富翁」遊戲。當所有人都沒錢了,而且沒有人有能力通過擲骰子前進並賺取200美元,這個「大富翁」遊戲就終結了。當然,也沒有人能從銀行中獲得過橋貸款,因為私營銀行知道,除了那些能產生租金收入的資本所有者,借錢給其他人的勝算都不大。
這與我們現在需要QE的情況類似。
QE就像給每人分發了200美元,不管你的狀況如何。雖然這並不是理想的結果,因為大部分的流動性仍然流向資本所有者這個方向,但QE的確讓系統存活下來了。實際上,如果央行可以不斷給遊戲參與者分發現金,這個遊戲是可以一直玩下去的。同時,這也符合資本所有者的利益,因為不是這樣它們將沒有機會收取租金。
當然,這不大可能解決問題,因為資本所有者不希望被徵收重稅,寧願長期地在遊戲中保護它們的相對優勢。
在大富翁遊戲裡的QE更像是真正的乘直升飛機灑錢,對所有遊戲參與者平均分配。在真實的QE中,200美元替換了之前存在的帶收益索償權,而這些索償權大部分由資本所有者持有。這些美元授予資本所有者越來越多的商品索償權,保護它們免受印錢的潛在貶值效應影響。通過多種途徑,它們打算保持它們的相對富裕不受影響。
但真實的QE用零收益的票據換有收益的票據,希望富人將傾向於花費部分索償權在其它玩家可能具有生產性的資產上(或其它資產生產的商品上)。這樣或那樣,它們將有助於增加投資的資金,用於克服新的可辨別稀缺性和經濟需求。
然而,如果把生產過剩的矛盾考慮在內——事實上這種稀缺性可能是有限的,你就會發現,資本所有者並不會有興趣花費它們的索償權,除了那些能產生租金收入的資產、資源和/或任何它們認為能保護它們相對優勢的東西上。
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根據這個觀點,QE對美國經濟來說是治標不治本的,除非能在分配或再分配製度上進行改革——也就是所謂的結構性改革,才能有效激活美國經濟增長的動力。
王大富,海南新坡人,鴻洲集團董事長,海天盛筵創辦人。曾被評為「三亞市功勛企業家」、「海南省工商業十大領軍人物」。據報導,王大富身家已經超過百億。
如今,「海天盛筵」這個詞語似乎已經成為了網絡上的專有所指——指涉有富商和嫩模參與的不雅派對。
實際上,海天盛筵只是一個號稱針對遊艇、商務機等奢侈品的展銷會。在眾說紛紜之中,海天盛筵的製造者,不得不從幕後走到台前,為自己親手打造的這場盛宴作出辯解。這個人就是,今年48歲,身高將近180釐米,膚色黝黑,體型結實,身價上百億元的億萬富翁王大富。
從「悶聲發大財」到打造「盛宴」
「喜歡海,喜歡遊艇運動,三亞沒有別的地方可以玩這些,大家就到我那裡玩。」王大富這樣低調地形容自己和一眾名流的交往。後來,這個圈子中很多人成為了海天盛筵的貴賓。
2013年之前,王大富一直是一個「悶聲發大財」的中國地產商。但去年春天,海天盛筵意外地火了,並且讓人們知道了一個新穎而別緻的名詞「外圍女」。
1年後,王大富不得不面對媒體,一次次解釋真正的海天盛筵到底是什麼樣子。在官方媒體的鏡頭中,這個中年男人用一口極不標準的普通話,有些費勁地闡述著「海洋強國戰略」或者「企業家的物質生活與精神的平衡」。
作為一個擁有14家投資控股企業、總資產逾百億元的企業老總,王大富的生活是每天早早起床,不到九時就來公司開始工作。下午的時間用來和朋友打高爾夫球。而因為海天盛筵,王大富遇到了其20多年商業生涯中的第一次公關危機。
代言人忽然很難找
去年的「淫亂派對」事件半年之後,一直和王大富合作的《中華寶艇》雜誌與鴻洲集團分道揚鑣。這家專注於遊艇生活方式的媒體一直負責往屆海天盛筵的招商和宣傳工作。
合作方離開後,參展廠商也紛紛持觀望態度。一些政商名流和娛樂圈明星唯恐與「海天盛筵」扯上關係。
王大富開始計劃為2014年新一屆海天盛筵邀請一位形象正面的男星做代言人,表明健康的企業文化。他想到了好朋友、著名演員張嘉譯。但張嘉譯的經紀人極力反對此事。王大富懊惱地直接打電話給張嘉譯,「你那麼瞭解我,我做的事你最清楚,前幾屆你都是帶著老婆參加的,你知道這件事很健康的」!張嘉譯爽快地答應了邀約。「很給力!」王大富欣喜地回憶。但參加這一屆海天盛筵的明星也只有張嘉譯一個人。
不過,這一屆冷清了許多的海天盛筵,絲毫沒有減輕王大富的壓力。從始至終,公司上下都處於高度戒備狀態。
展會期間,鴻洲集團執行總裁、海天盛筵籌備組組長劉文群時刻帶著二三十個保鏢監控現場。晚宴時,有幾個廠商的模特想進場地內發放品牌宣傳資料,被劉文群擋在外面,「除了工作人員,沒有我的允許模特不得入內」。
主辦方只能管控自己的官方活動和官方展場,至於那些「外圍」活動,他們不可能監控也無法管理。今年海天盛筵結束一週後,傳聞仍然不絕於耳。從某種程度上講,海天盛筵如今已經演變成了一個「網絡成語」,專門指涉有富人與嫩模參與的淫亂聚會。
「這個土壤就是會滋生這些,我管控不了,也沒法控制別人怎麼說……」王大富頓了頓,雙手攤開說,「沒什麼喪氣的,人不可能一帆風順。」
「沒失過手」的地產商遇到問題
1966年,王大富出生在海南新坡,一個離大海還有20多公里的村莊。父親是當地供電所的職工,母親是農民。王大富是老大,有3個妹妹,1個弟弟,權當「半個家長」。
1986年,王大富高中畢業後去深圳「闖江湖」。彼時,深圳特區剛剛成立6年,充滿機遇和可能性。20歲出頭的王大富開始嘗試各種生意,倒賣電視機、錄像機,後來又做男裝生意。這時,他發現了自己在經商上的天分——「擅長跟別人打交道」「溝通能力強」「擅長挖掘機會」。很快,王大富開始進入石油進出口貿易的生意,賺到了自己人生中實實在在的第一桶金,「一筆買賣下來,就能淨賺上百萬元」。王大富回憶。
王大富把自己的經商之道總結得很簡單——「看準時機,跟很強大的人合作」。上世紀90年代末,中國房地產市場發展迅猛。王大富又迅速地搭上了這班車。1998年,他創立了鴻洲集團,主營業務就是房地產,並開始在深圳投資項目。
2010年前後,國家層面開始推進海南國際旅遊島建設,王大富也在加大旅遊產業的投資,陸續興建了旅遊度假酒店,成立了遊艇會、馬術俱樂部、名車會……對於自己的經商之路,王大富毫不諱言,「沒失過手」。直到2013年,海天盛筵上傳出了醜聞。
他將「遊艇會」引入中國
海天盛筵並非一蹴而就。對於遊艇文化的推動,王大富有自己的節奏。2005年,他將「遊艇會」的概念第一次引入中國。
他在歐洲、澳洲旅行,看到住在海邊的人幾乎家家玩遊艇,出海、釣魚、運動,全當是生活消遣。那時候對市場的判斷還比較感性的他覺得,「只覺得國外有,國內也能有」。
回到公司,他把投資遊艇的想法和內部人討論,遭到了幾乎一邊倒的反對。「投入巨大,市場空白,前景渺茫。」鴻洲集團執行總裁、海天盛筵籌備組組長劉文群回憶,「大家還是覺得,主營業務是房地產,這不能偏。」
但王大富一意孤行,他一口氣買了兩條37尺長的遊艇,6條摩托艇,先後在遊艇會所投資了3億元。他只是將國外的模式直接複製到國內,「當然,結合國內的形勢,國人喜好,稍加改良。」王大富如今這樣回憶。
雖然賺到了「吆喝」,但直至2010年,王大富在遊艇上的投資仍然入不敷出。終於,他覺得自己等到了一個機遇。2010年1月4日,國務院發佈《國務院關於推進海南國際旅遊島建設發展的若干意見》。「天時、人和」。如今,王大富這樣總結。
於是,王大富找到《中華寶艇》雜誌社,決定合作創辦「海天盛筵」——集游艇、公務機、世界頂級奢侈品於一體的展銷會。《中華寶艇》負責人李雯雯擁有更多的客戶資源,負責一切招商、宣傳工作,王大富負責所有硬件設施的提供、對接。
「海天盛筵」這幾年逐漸成型,但去年「外圍女party」事件後,很多鴻洲集團的員工第一次在王大富身上看到了「焦慮」。
「事情總要一分為二,現在看,全世界都知道海天盛筵了。」如今,王大富這樣說,語氣中有無奈也有些淡然。海天盛筵還將持續下去,王大富篤信遊艇和海天盛筵給自己的影響永遠利大於弊。「這些對我來說是全方位的,是愛好,是生意,更是我拓展資源、打開其他生意大門的敲門磚。」他坦言。
王大富,海南新坡人,鴻洲集團董事長,海天盛筵創辦人。曾被評為「三亞市功勛企業家」、「海南省工商業十大領軍人物」。據報導,王大富身家已經超過百億。
20歲出頭的王大富開始嘗試各種生意,倒賣電視機、錄像機,後來又做男裝生意。他每天騎著摩托車,從大梅沙進貨,再運到蛇口去賣。服裝生意越做越順,王大富把它擴大成服裝加工廠,由別人投資,自己負責經營管理。這個曾經只知道打架惹事的年輕人終於在經商上發現了自己的天分。
上世紀90年代初,他去香港旅遊,在香港的港灣,第一次登上私人遊艇。當時自認為已經「有點小錢」的王大富,還是被震撼了,「那時候一個遊艇要幾十萬,上百萬,想都不敢想啊!」即使身價已經不菲,王大富還是很難捨得花上百萬購買一條船。
1990年代末,中國房地產市場發展迅猛。王大富又迅速地搭上了這班車。1998年,他創立了鴻洲集團,主營業務就是房地產,並開始在深圳投資項目。2002年,海南實施舊城改造,王大富看準時機,投資建設的項目迄今仍是海南最大的舊城改造項目之一。
2010年前後,國家層面開始推進海南國際旅遊島建設,王大富也在加大旅遊產業的投資,陸續興建了旅遊度假酒店,成立了遊艇會、馬術俱樂部、名車會……對於自己的經商之路,王大富毫不諱言,「沒失過手。」他這樣總結。直到2013年,海天盛筵上傳出了醜聞。
海天盛筵還將持續下去,王大富篤信遊艇和海天盛筵給自己的影響永遠利大於弊,「一直以來,這些對我來說是全方位的,是愛好,是生意,更是我拓展資源、打開其他生意大門的敲門磚。」
31億元,簡直就是大富婆嘛!
趙薇之得以成名,有賴於1998年播出的電視劇《還珠格格》,當年她以大大的眼睛吸引了無數的眼球,我也是間接聽朋友經常提起小燕子而認識她的,其實,當年我連一集《還珠格格》也沒有看過也知道「小燕子趙薇」的稱號,可見當年她是如何的受歡迎了。
想不到只不過是短短的十七年光景,趙薇已經成為了億萬大富婆,果真是名利雙收,難怪那麼多人嚮往著成為大明星了。
趙薇入股阿里影業的「明星效應」一如既往般再次發揮效用,阿里影業的股價今天自然而然地一開市就被搶高12.1%而高見1.76元,只是,收市已經跌回1.65元了,仍然錄得0.08元的進賬,升幅仍然有5.1%。
明星效應,果真能夠帶動股價長期上升嗎?看來未必,過去經不乏失敗的例子,今天因為明星效應而搶貨者他日可能又要付出代價了。
回頭看去年11月初的漢傳媒(491),當時還不是因為謝霆鋒入股而從停牌時的0.38元於復牌之後的兩天之內飆升至0.89元,熱情過後,其股價於12月初已經跌至曾經低見0.37元了,當日慕名而追貨者已經全部中了伏,縱然今天其股價稍微回升至0.45元,仍然較當日的最高價低了49.4%,當日高價追貨者,真不知道何日方能重見家鄉?
由此可見盲目追捧「明星」是多麼的不智了!
強力打造工業4.0協作平臺,集團資產後續適時註入
傳統制造商轉型平臺建設,平臺協作打造端到端的工業技術閉環
·立足射頻器件關鍵技術,切入智能終端、新能源汽車、消費類電子。公司上市於2010年,定位於提供通信設備及解決方案企業,產品涵蓋濾波器、雙工器等基站配套器件,耦合器、功分器、塔放等網絡優化系統器件,組件散熱器、蓋板等等射頻結構件。基於射頻器件制造領域多年的工藝和技術積累,依托精密共性制造平臺及創新能力,成功切入智能電子等終端、汽車零配件等領域,如智能終端結構件、精密汽車結構件、USB3.1Type-C連接器、攝像頭、AMOLED高精度金屬掩膜板、柔性可傳導材料、高性能高分子新材料(橡塑、矽橡膠材料)、石墨烯新材料及石墨衍生品、RFID標簽、3D設計軟件等產品。
·公司實際控制人為孫尚傳先生,自上市以來從未減持過股票,並累計增持7344萬股,彰顯對未來發展的信心,同時其目前已控股比例合計61.4%,為公司實際控制人,對公司發展具有絕對控制權,孫尚傳先生致力於打造制造業中的工業4.0龍頭,上市公司外有配天集團等多項業務,對公司未來成長發展增添重要支撐作用。
·傳統制造商轉型制造平臺,打造端到端的工業閉環。面對下遊3G/4G等運營商建網的周期性因素,公司憑借原有的制造工藝技術積累,適時制定平臺化戰略,打造從硬件到軟件、部件到系統的具備強大垂直整合能力的三大平臺:“機電共性平臺+工業裝備平臺+網絡工業設計平臺”,力爭構造從端到端的工業技術閉環,擺脫對下遊產品的依賴性和原有業務的周期性困擾,同時通用化的設計、制造工藝有利於提高設備的柔性和定制性,打破制造工藝的界限,具備適應未來個性化、多品質小批量需求比較強烈的高端精密加工能力,公司近年來客戶從消費電子全球頂級品牌到電動汽車特斯拉就是最好的證明。
·機電共性平臺整合精密制造價值鏈:大富科技主要承載機電共性平臺,致力於從縱向橫向兩個維度整合精密制造價值鏈:
·橫向上整合成型、加工、表面處理、裝配四大工藝等制造工藝,通過不斷豐富各段工藝,可向客戶提供約50種加工工藝,使得自身真正成為一個平臺,可以滿足客戶的各類加工要求,也
可以使自身擺脫對特定工藝、特定產品、特定行業的依賴。
·縱向打造原材料-工藝-元器件-終端-,應用一站式服務,加快對客戶的響應速度以及客戶定制化需求,為機械、電子、射頻、自動化等各種產品從原材料到成品的整個流程提供一站式服務,從零部件到終端產品自制能力高達95%,生產能力遊刃有余。
·工業裝備技術平臺核心打造“運動控制+驅動+電機”模式:工業裝備技術平臺主要是有上市公司體外配天集團承載,致力於高端裝備國產化,為機電共性制造平臺提供個性化、定制化的專用設備,進一步升級和支撐共性制造平臺。配天集團工業裝備技術平臺秉承頂層設計+底層關鍵軟硬件打造的理念,在自主研發整機和自動化產線的同時,將控制系統、電機、驅動等關鍵零部件以及關鍵算法、軟件實現自主化,真正解決中國工業裝備領域核心技術對國外的依賴。同時借助“運動控制+驅動+電機”的一脈相承的共性核心技術,布局電動汽車整車產業,屆時將對大富科技的汽車零部件業務起到顯著拉動作用。
·網絡工業設計平臺實現“需求端與供給端”:的無縫連接:網絡工業設計平臺主要由大富科技子公司大富網絡承載,網絡工業設計平臺是上述兩個平臺的共同基礎,主要為共性制造、工業裝備平臺提供在線互動設計、下單、任務分發、智能制造系統、底層配套軟件等一體化的互聯網平臺,我們認為其主要亮點在於加大對前端客戶的需求挖掘,更好的把終端制造產品及解決方案推向市場,打通從制造端(供應端)到網絡端(需求端)的銜接。
制造和裝備相互支撐與拉動,集團資產整合後續適時註入
·制造和裝備相互支撐與拉動,裝備成熟擇機註入上市公司
·配天裝備和大富科技制造平臺業務相互拉動和支持::一方面配天的裝備如高端數控機床或工業機器人可以為上市公司高端客戶等提供專用裝備,滿足客戶苛刻的個性化需求(如國際手機頂端客戶、特斯拉等)或提高產線自動化程度和產品效率,另一方面大富科技制造平臺可為配天集團提供上遊精密機電零部件等配套產品,如汽車零部件可為配天未來的新能源汽車整車起到了重要器件支持。
·配天裝備關聯交易顯示相關技術逐步成熟,集團資產適時註入上市公司:公司上市前將未成熟的配天集團剝離,而從目前配天和大富科技的交易來看,配天集團輸送給大富科技機床、機器人、房地產工廠等等自動化設備產生的關聯交易共計2.17億,配天集團的裝備技術水平已經得到大富科技認可和采用,另一方面為了減少關聯交易和實現產業升級戰略願景,公司考慮適時以外延式並購方式將控股股東成熟工業裝備平臺及配天智能機器人相關資產逐步並入上市公司。我們認為集團公司現有三大板塊業務數控機床已經完全成熟、機器人板塊基本成熟(減速器自制試用中,國內第一梯隊)、電動汽車正在孕育中(相關零部件已經成熟),整體上看集團資產逐步成熟,集團資產或將加快註入上市公司達到產業鏈的整合。
·集團資產:數控機床、電動汽車、機器人是配天集團三大整機,北京研究院技術支持,配天在建立以北京研究院為中心的核心軟件和算法應用基礎上,重點布局數控機床、機器人、電動汽車等整機產品應用,這也是未來集團最優質和最具競爭力的核心資產所在。目前研發團隊碩士以上學歷的占比超過了95%,其中來自清華大學、北京大學和海外名校的碩士、博士和博士後占比近50%,目前已經獲得專利160余項,正在申請的達200余項,配天研究院每年的研發投入在1億元左右,主要專註於運動控制領域,其中機器人研發占比為70%左右。
·精密數控機床是智能制造基礎與核心:數控機床目前是配天集團的主要收入,主要由配天智造承載(掛牌新三板創新層),一方面為上市公司大富科技定制化開發適合大富科技客戶產品需求的專用裝備,在關聯交易中尤以數控機床的金額比例最高,有效的實現國產進口替代,擺托對外國設備的依賴;另一方面配天智造獨立開發了運動控制等近60個算法,部分系列還可通過網絡服務器平臺實現在線調試,遠程升級,遠程監控和遠程診斷,使得集團基於互聯網的智能制造、共性制造成為可能,也為大富科技打造精密共性制造平臺提供了定制化、智能化、精密化的工業裝備,如在智能終端領域各類金屬機殼和框架、結構件等制造過程中,采用配天專用機床具備明顯的加工優勢。
·入由關鍵零部件進軍電動汽車整車,價格優勢切入C端中低市場:大富科技制造平臺已經涉及電動汽車零部件,如石墨烯鋰電池材料、電機零部件,底盤懸架結構件、制動器、空調壓縮機等從原材料到核心部件的制造,並憑借“子公司原材料+上市公司制造工藝+配天集團汽車裝備”打通電動汽車產業鏈,根據公司目前戰略計劃,我們預計配天集團電動汽車預計17年拿到牌照,18年量產10萬輛,屆時公司將憑借電動汽車產業鏈一體優勢掌握對終端汽車價格的議價權,同時憑借價格有利於打開高性價比乘用車藍海市場。
·配天機器人全產業鏈布局,相關技術成熟等待爆發
@技術優勢明顯:機器人主要由配天集團旗下配天機器人承載,配天從2010年開始就已啟動機器人研發項目,(1)配天機器人的優勢是致力打造機器人整個產業鏈,從上遊減速器、運動控制系統、整機、到系統集成,目前配天集團已經掌握了伺服系統、控制器的關鍵技術,配天集團的減速器產品已經開發到第四代,正在小批量裝機運行和逐步完善中。(2)同時公司具有行業技術領先的機器視覺識別技術,在圖像處理、核心算法、運動規劃、參數在線測量及控制、人機界面、驅動控制、接口保護關鍵技術上具有自主知識產權的全套軟、硬件產品,能夠獨立研發、制造滿足不同用戶需求的自動化全套設備。(3)配天機器人相繼獲得2014年中國十大工業機器人品牌、“優秀國內機器人品牌(2015)”恰佩克獎、2014-2015中國最具技術優勢的十大機器人公司、機器人本體水晶球獎、機器視覺技術創新金球獎、2016年機器人金手指獎、最具成長性機器人企業獎。配天機器人主導撰寫的《工業機器人機器視覺集成技術條件》正在申請國家標準立項。
@產品、產能與銷量:配天集團2016年國內機器人排名第三,其在2010年自主研發出第一代6軸機器人,至今已擁有11款6軸機器人產品,涵蓋5~200公斤負載。2013年公司在安徽蚌埠耗資1.5億建年產400臺套機器人生產基地,目前集團機器人年產能達到1000臺,而從銷量上看2014年,包括自用在內,配天機器人出貨近200臺,2015年配天機器人銷售250臺,預計2016年工業機器人的銷售數量在400臺以上,假設一臺工業機器人本體加系統集成售價30萬元,參考上市公司“機器人”凈利潤率20%,則機器人這塊資產註入後凈利潤增加2400萬。
定增補強共性制造平臺,盡享行業爆發紅利
面對OLED行業、消費電子等爆發的機會,公司及時定增34.5億補充能力投入柔性OLED顯示模組、USB3.1Type-C連接器擴產、精密金屬結構件等未來現金流產業,其中柔性OLED顯示模組產業化項目投資金額最多,內部回報率為27%最高。
OLED產業爆發元年,募投項目掩膜板技術全球第一
·OLED技術優勢明顯,最大特點是自身發光:有機發光二極管(OLED)的兩大主要應用市場包括顯示和照明,其中顯示應用的發展速度更快且其最大特點是自身發光,不僅具有全固態、輕薄、主動發光、高畫質、低耗電等優點,還可以用於嘗試透明、卷軸、折疊、曲面等突破傳統的屏幕形式,比起傳統的液晶顯示(LCD)屏幕,技術優勢明顯。
·智能手機將會是OLED最大的市場,市場空間千億美元。OLED目前主要是以小尺寸終端應用為主,尤其是智能手機,2015年超過75%的OLED面板都用於智能手機,未來可穿戴式設備、虛擬現實和汽車將會廣泛采用OLED,在PC以及更大尺寸的電視領域的應用仍待發酵。另據DisplaySearch數據分析,到2020年全球顯示器市場仍將保持4.1%年複合增長率,其中LTPSAMOLED、OxideAMOLED等高性能顯示器件將保持兩位數增長,粗略預測OLED未來五年市場空間1740億美元。
·OLED產業鏈技術瓶頸在上遊,設備和材料制約推廣發展。
·中遊先行,上遊最為受益。AMOLED產業鏈分為上遊設備商、材料廠商和零組件廠商,中遊是面板廠商,下遊應用包括智能手機、可穿戴設備等各類終端。參考韓國的經驗,產業崛起上遊最先開始受益,但上遊技術門檻較高,中遊面板先行,大陸投資也主要集中在中遊面板環節,面板國產化的需求將刺激上遊的發展。
·上遊設備材料主要集中在日韓歐國家。上遊來看一方面國內的設備廠商數量較少且國內還沒有面向產業化的成套OLED生產設備的制造廠商,關鍵設備以及整套設備的系統化技術等都掌握在日本、韓國和歐洲企業手中;另外幾乎所有的上遊材料配件如驅動IC、導電玻璃、封裝玻璃、有機材料、精密掩模板等都需要從日本、韓國等國購買。因此,上遊配套能力弱、產業鏈整合能力不足等極大地影響中國OLED產業的發展。
·約關鍵設備蒸鍍工藝制約AMOLED走向中大尺寸市場。AMOLED在更大尺寸的平板、PC、電視等終端應用仍待發酵,主要受制於技術成熟度:一是背板技術,二是OLED發光材料蒸鍍技術,OLED屏幕采用紅、綠、藍像素組成,使用主流的有機材料鍍膜技術真空蒸鍍,此制作方式要平衡每個像素內紅、綠、藍有機發光體的放置量,維持亮度的均勻性,隨著OLED屏幕尺寸加大,會導致生產良品率下降,由於藍色有機發光體的壽命短,為了修複其缺陷,會稍微多蒸鍍一點藍色OLED有機發光體,但結果是紅、綠、藍像素構造中的色彩歪曲現象,這也是OLED分辨率不高的主要因素。
·公司可將OLED物理分辨率提高至420PPI,為全球頂尖水平
·公司在OLED加工工藝流程上已經掌握了柔性基底的卷到卷加工、柔性基底上的精密金屬圖形制作、電化學加成減成複合工藝等多項先進技術:
·柔性材料的卷對卷制作工藝:大幅提升OLED生產效率,使得量產成為可能,降低材料浪費;
·不活潑金屬的精密電化學蝕刻工藝:大幅提升OLED產品良率,使得量產成為可能;
·獨特的精密電化學加成減成複合工藝:公司全面掌握了顯示模組蒸鍍環節必需的金屬掩膜板核心制作技術,同時適用於水平和垂直蒸鍍,突破了限制掩膜板孔徑減小的關鍵瓶頸:最小開孔精度達到20-25μm,可將OLED物理顯示分辨率提高至420ppi,超越國際韓國HINS、日本DNP等同行設備水平為全球第一。
USB3.1Type-C連接器市場替代空間巨大
·USB3.1Type-C接口被視為下一代USB:接口,市場空間百億:Type-C接口被視為下一代USB接口,能將原有的電源接口、普通USB接口以及HDMI、VGA等接口全部用這個唯一的接口替換,對舊有接口標準具有充電速度、質量、壽命等全方位優勢,未來包括智能終端、可穿戴設備、智能家居、智能汽車、物聯網等應用領域的接口兼容性將逐步統一大量替換為Type-C/據IMS咨詢稱,USBType-C將從2016年開始進入快速增長期,在未來3年內滲透率可達70%,僅電子消費類市場需求連接器(連接器內各類芯片)達到50億顆/年,各型號USB線纜需求達到30億米/年,光USBType-C連接線全球一年的市場規模達將到130億美元,新的變革將給國內線纜與連接產業帶來巨大的機遇。
·公司現已擁有全球獨家的制管技術和全球領先的漲管、沖壓、拉伸工藝,獨家納米鍍膜工藝,是國內為數不多的可生產高品質USB3.1TypeC連接器的廠家之一,自2015年起,公司產品已經為全球知名智能終端廠商提供包括筆記本電腦、手機等在內的量產配套。
借助原有射頻工藝,擴產精密金屬結構件
·金屬外殼是手機等發展浪潮,市場規模測算千億空間:蘋果第一代iPhone手機創新的采用金屬外殼,隨後國產HTC、諾基亞、聯想等不約而同效仿,目前手機的金屬化正在急速加快,一是中低端塑膠廠商的接連倒閉也從側面驗證金屬化的爆發,另一方面低端手機的金屬化速度也高於預期,大量采用金屬外殼的低於1000元售價的國民手機已經上市,如2015年魅族發布的魅藍metal(售價999元),將全金屬拉到了千元機;小米發布了紅米NOTE3(售價999元),也是全金屬,千元機以下的市場更是巨大,未來趨勢是手機金屬結構件將成為手機標配,據業內咨詢機構預測非蘋果手機需求達500億左右,iPhone、iPad、Watch及等智能終端約800億左右,手機金屬結構件市場逾千億規模。
·公司精密機電產品的共性制造平臺利於打造金屬結構件:在消費電子領域,金屬結構件產品分為各類中框、邊框、外殼等零部件,公司原有射頻器件如濾波器覆蓋機加工、鍛壓、沖壓、壓鑄系列加工工藝,可按照客戶需求提供不同檔次、價位的全系列產品線,此次擴產精密金屬主要也是借助原有共性制造平臺的工藝通用化、產品定制化優勢,能夠迅速響應新工藝大批量、規模化的需求。公司2014年起已為多個國內外手機品牌批量供貨,同時還與客戶提前共同開發旋壓、水漲型等前沿工藝。
外延並購夯實價值鏈,子公司成長有待百花齊放
外延並購夯實價值鏈,戰略合作打通產需兩端
·外延收購擴疆劈域,價值鏈進一步完成整合:公司自2010年上市以來堅持內生發展基礎上確定外延收購並舉戰略,2012年前主要圍繞射頻在業務增強和市場拓展展開收購,2012年之後開始重點布局精密制造、消費電子、汽車零部件等從材料、成型、加工等工藝進行“跨界不跨行”並購,尤其是14/15/16年通過有效的資源整合,完善了上下遊產業鏈發展的生態環境。
·戰略合作英唐智控、華森科技打通產供銷鏈條:公司16年6月確定和英唐智控和華森科技戰略合作,
·橫向通過與英唐智控、華森科技的強強聯合,依托三方的客戶資源優勢,將實現各自優勢業務的成功導入,深入挖掘潛在客戶群體,拓寬客戶群體範圍;
·縱向通過公司精密共性制造平臺,結合英唐智控的基於企業全面管理的電子商務平臺+華森科技的智能硬件終端+軟件數據生態圈,將極大推進公司端到端網絡工業技術提供商地位的實現進程。最終形成“大富科技制造工藝+設備---英唐智控商務端分銷能力—華森手機互聯網入口、交易平臺”產供銷一體化。
子公司成長有待百花齊放,國際級優質客戶彰顯實力
·:子公司布局熱點板塊且有協同價值作用:公司基於機電共性制造工藝,圍繞ERA產品線布局,如物聯網、新材料、石墨烯、機器視覺等板塊,成長性十足,並且各個板塊具有一定的協同價值,顯示公司重於布局而又不盲於布局的前瞻眼光。
·公司客戶連年發展,國際級優質客戶彰顯實力
公司的客戶隨著公司制造實力的壯大質量數量逐漸提升,基於公司的實力和優質客戶發展戰略,公司面向的消費電子、通信射頻、汽車零部件三大領域的頂級品牌均與公司保持著長期緊密合作關系。
·通信射頻:公司作為全球最大的通信設備制造商華為、愛立信的核心供應商已經超過十年,公司的技術優勢和在精密制造領域的強大能力持續助力華為整機產品的高性價比,為華為成長為全球領先的通信設備制造商起到了關鍵的作用。
·汽車零部件:公司為全球最大汽車零部件提供商博世,及電動汽車龍頭企業特斯拉國內核心供應商,早在2006年就為博世供貨,並於2013年起向特斯拉供貨。公司精密機電共性制造平臺有能力為傳統汽車或新能源汽車供應定制化精密零部件。
·消費電子:公司為全球頂級智能終端品牌提供消費電子配件,公司及子公司擁有強大的智能手機配件能力,如高分子材料、柔性材料、攝像頭、USB連接線、金屬邊框等,在消費電子定制化零部件方面布局完善,可為客戶提供豐富的產品服務。
盈利預測及投資建議
盈利預測
公司近三年業績看射頻產品收入占比下降明顯,而手機等消費電子智能結構件、汽車零配件貢獻明顯,未來三年也將保持這一趨勢,即業績主要來自於三個方面:
A:傳統射頻類(業務穩中帶增);未來三年營收分別為1,924.6、2,309.6、2,887.0百萬,同比20%、20%、25%,毛利率預計27%。
B::智能終端相關類類(定增項目和並購公司成長);;未來三年營收分別為683.4、1,093.4、1,530.8百萬,同比增長100%、60%、40%,毛利率預計18%。
C:汽車零部件產業(18年電動車拉動明顯);具體分產品大類來看預測如下:未來三年營收分別為108.86、130.64、182.89百萬,同比增長20%、20%、40%,毛利率預計18%。
·傳統射頻業務穩定增長預測增速區間為為20%-35%:公司傳統射頻對下遊4G等基站硬件的依賴較大,與行業的增長保持同步,未來三年整個射頻行業穩中帶增,目前主要客戶的前半年訂單看公司未來幾年行業份額占比將進一步擴大,我們預測業績這塊增長率保持20%增速,而隨著18年5G的逐步成熟與實施,公司增速保守估計將達到25%同比。
·行業增長的三個邏輯:
·一是互聯網企業開始硬件的建設。隨著Facebook與Nokia等發起成立TIP項目,運營商、設備商、互聯網企業共同合作發展新型電信技術,互聯網公司逐漸參與部署電信網絡開始出現試點,對行業格局產生一定的影響;
·二是新頻譜-流量需求爆發。隨著數據業務量快速爆發,無線空口成為數據瓶頸,直播、NB-IoT物聯網等需要大量頻率資源補充,需要更多設備,一季度可以看到國內穩定,但歐美的業務增長較快;
·三是4G建設持續穩定,5G估計18年實現商業化,加快發展5G已成為國際社會的戰略共識,預測2018年底能夠完全商業化,現在主要問題標準不確定,但相關設備技術已經成熟。
·智能終端類今年預測增速翻倍,17、18年仍將保持強勁增長。智能終端類業務已經成為大富科技主營業務的第二極,大富科技可以打造除了PCB板及附屬電子元器件、芯片等通用元器件之外的一系列定制件產品。除了來自全球頂級智能終端品牌、華為等這類大客戶的訂單,與英唐智控、華森科技的三方戰略合作,也將大大拓寬大富科技如消費類電子終端零部件在下遊不同類型、不同規模客戶的推廣和市場空間,我們預計若今年定增擴產項目實施,則智能終端類業務有望翻倍成長。
·定增項目:公司占據國產掩膜板領先地位,後續自產OLED模組未來增長潛力巨大。公司主要憑借複合電化學工藝優勢,目前已有掩膜板和可導電織物成熟產品,掩膜板下遊客戶為OLED模組生產商,主要有中國大陸、日本夏普、韓國、臺灣友達,未來中國在競爭中有望占比超過50%,而公司掩膜板公司有望在國內占有70-80%份額,近期來看,公司產品已經在與國內OLED模組廠商開展驗證,預計於今年下半年開始量產,且有望憑借掩膜板精密技術獲得日韓面板企業的訂單,未來公司將進一步完善掩膜板上下遊產業鏈後,為後續完成柔性OLED模組產業化做好充分準備。
·汽車零部件16-17年增速估計為20%,18年增勢或迎拐點增速40%。汽車零部件業務將成為大富科技發展的第三極,公司通過收購北泰汽車工業園,拓寬了底盤系、懸掛系、制動系等各類零部件產品,且繼承了北泰的眾多主機廠客戶,16-17年增速估計為20%水平。同時2015年集團在配天旗下啟動新能源汽車整車業務,預計2018年將形成10萬臺的整車量產能力,屆時整車需求將提前對大富科技的汽車零部件業務形成較好的拉動作用。
投資建議
·基於公司在主業保持傳統射頻組件穩定增長的同時,看好公司在智能消費電子和汽車核心零部件的業績爆發以及子公司在物聯網、石墨烯、新材料等高瞻眼光布局,尤其是公司34.5億元定增大力發展掩膜板、USB3.1、金屬外殼享受OLED等產業爆發紅利,我們強烈看好公司未來在“機電制造平臺和工業裝備平臺+網絡工業設計平臺”產-供-銷生態圈協同價值的創造。同時我們認為配天集團未來三年有可能註入上市公司以及考慮到公司擁有的頂級智能手機客戶A、特斯拉、華為、任天堂等國際級優質客戶給業績帶來的持續拉動以及不斷的外延驅動提供強大的動力,我們預測公司未來三年業績將迎來重要成長、工業4.0龍頭進一步凸現,考慮16年增發攤薄後預計公司2016-2018年EPS分別為0.45元、0.47元和0.60元,業績增速為258.61%、6.45%、26.55%,對應PE分別為63x、59x和46x,采用分部估值法,通信硬件類、智能終端類、汽車零部件分別給予200、61、9億估值,總市值270億,目標價位為35元,對應於2016年PE79x,首次覆蓋,給予公司“買入”的投資評級。
風險提示
·募投項目不達預期:本次非公開發行的募集資金擬投資的項目,均系當前通訊及信息技術領域的熱門產業,契合智能終端的未來技術發展方向,項目較高的盈利性將使得細分市場競爭加劇風險。
·並購效應不達預期::公司先後通過外延式並購的方式成功切入智能終端、新能源汽車與物聯網等新的產業領域,但協同價值有賴於對並購標的技術、人才、市場及其他內部管理資源的有效整合,未來公司將繼續加快外延式擴張的步伐,有效整合存在一定風險。
·資產註入速度放緩:公司表示在適當的時機會裝入上市公司的,目前數控機床已經成熟,但機器人減速器試用,新能源汽車正在培育中,資產註入計劃可能存在延遲風險。
(完)
股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
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4樓提及
今期新財富雜誌大篇幅報導佢兩兄弟呢
5樓提及4樓提及
今期新財富雜誌大篇幅報導佢兩兄弟呢
在新聞區有
今期電子版
http://www.xcf.cn/zhuanti/ztzz/s ... 35AE6BAE95847A668BB
10樓提及
王晶、余錦基被港交所譴責
http://www.hkex.com.hk/chi/newsc ... 10/100826news_c.htm
24樓提及
湯兄,請問這次配股是不是幕後人需要資金把股價再抄高一層?
27樓提及
口痕問下,
...於配售完成日期後一個月內關閉...
點解咁...匆忙?
29樓提及
湯兄,請問能不能查到配售給了那6位承配人呢
31樓提及
請問從10月25號開始,金利豐持股量由1,064,566,127急降至392,366,127
到底有什麼意思,是否派貨離場了,又加上宣布富達基金入股,是否借利好消息散貨
35樓提及
買垃圾?
57樓提及
富达国际低位减持:据联交所股权资料,星美国际(00198)于6月19日,遭基金富达场内减持468.8万股,每股平均价0.159元,持好仓由5.02%降至4.97%申报线下,令后续减持无须再行申报。
57樓提及
富达国际低位减持:据联交所股权资料,星美国际(00198)于6月19日,遭基金富达场内减持468.8万股,每股平均价0.159元,持好仓由5.02%降至4.97%申报线下,令后续减持无须再行申报。
59樓提及57樓提及
富达国际低位减持:据联交所股权资料,星美国际(00198)于6月19日,遭基金富达场内减持468.8万股,每股平均价0.159元,持好仓由5.02%降至4.97%申报线下,令后续减持无须再行申报。
the stock price after the fund's sale at 0.159 and now up to 0.2 level.
74樓提及
18仙配售3.5億股
75樓提及74樓提及
18仙配售3.5億股
差不多是時候看好?
narak_lol在86樓提及
京東將提供不同的電器及數碼商品於星美匯的網上購物平台進行銷售
大生意到不得了
greatsoup38在87樓提及narak_lol在86樓提及
京東將提供不同的電器及數碼商品於星美匯的網上購物平台進行銷售
大生意到不得了
老作之嘛
iniesta在92樓提及
引入韓國風投
搞埋韓國娛樂概念? 好有睇頭........
greatsoup在179樓提及
死了
太平天下在180樓提及greatsoup在179樓提及
死了
得個非執行董事出黎講野。執董位請唔請人?幾錢人工