俄羅斯人不同意！歐盟被迫延遲對烏自由貿易協定

迫於俄羅斯壓力，歐盟周五表示將推遲執行與烏克蘭的自由貿易協定，該協議將被推遲1年，至2015年底生效。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據法新社，歐盟貿易委員會Karel de Gucht表示，在與俄羅斯、烏克蘭部長談判後，歐盟決定將與自由貿易協定，不過仍將延長對烏克蘭商品的臨時優惠關稅。

消息人士表示，自由貿易協定原本定於今年11月14日生效。如今，歐盟28國不得不推遲簽署該協議。

在與烏克蘭外長Pavlo Klimkin、俄羅斯經濟部長Alexi Ulyukayev會談之後，Karel de Gucht表示這是“全力支持烏克蘭穩定舉措的一部分……三方將繼續討論，如何解決俄羅斯提出的憂慮。”

隨著烏克蘭逐漸轉向西方，俄羅斯就一直試圖重新確立在烏的影響力。俄羅斯一直將烏克蘭與歐盟的貿易協定視為對本國經濟的一大威脅，因為這將導致大量的歐洲商品湧入烏克蘭，削弱俄羅斯對烏克蘭市場的控制。俄羅斯還擔心這些商品最終將經過烏克蘭進入俄羅斯，沖擊本國產業。

對於此次的讓步，歐盟官員解釋稱：“如果你希望解決沖突，你必須有靈活性。”

經濟低迷時穩增長優先 中國利率市場化恐延遲

因中國經濟下行未見明顯好轉，多位西方分析人士預計，央行行長周小川到2016年3月取消存款利率上限的目標將無法如期兌現。 

彭博本月3-5日對23位分析師的調查結果顯示，將近半數受訪者認為，中國政府將無法達到周小川今年3月設定的上述目標。12位受訪者預計能如期取消上限，9位受訪者認為到2017年3月才會取消限制。

巴克萊駐香港的中國銀行業分析師May Yan認為，過快地去利率監管可能釀成金融危機，銀行可能持有過多風險。法國興業銀行中國首席經濟學家姚煒認為：

“中國政府關切經濟急劇下滑的風險，這意味著利率市場化取得進展稍顯不那麽優先。取消利率的限制可能意味著，一些企業的融資成本會更高。而政府一直在竭力降低這類融資成本。”

今年3月，周小川表示，存款利率很可能在最近一兩年放開。同月，央行副行長易綱稱，今明兩年央行將重點推進人民幣存款利率的改革，利率市場化方面將有“實質性”的進展。但最近的經濟數據體現出，中國政府目前面臨比金融改革更緊迫的任務：穩增長。

上周末公布的8月數據普遍不及預期，“李克強指數”之一發電量年內首次負增長，工業生產和固定資產投資增速分別創68個月和13年來新低，主要行業工業增長均放緩。

糟糕的數據顯示出，二季度中國政府一系列微刺激措施的積極影響大概只持續了一個月。6月中國經濟短暫企穩後7月開始下行，8月下行風險繼續加大。

華爾街見聞本周文章曾援引《華爾街日報》報道的觀點：中國政府面臨抉擇，金融改革可能輕易為實現GDP增長目標讓路。該報道認為，當經濟增速放緩時，中國央行的首要任務無疑是刺激經濟。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【專欄】滬港通延遲 上海股市面臨調整

本文作者洪灝為交銀國際董首席策略師、華爾街見聞專欄作家。

“沒有期望，就永遠不會失望。” –Alexander Pope
         
滬港通延遲；境外A股交易所買賣基金的資金流入量大跌；上海股市面臨調整：如果投資者在兩周前由於全球的拋售潮而清倉，那麽他們上周又便會錯過全球股市近兩年以來表現最好的一周。如是，一年的勞碌也將付之一炬。基本面無法解釋這種劇烈的市場波動。流動性驟然下降和市場情緒劇轉是主要原因（請參閱我們2014年10月13日的報告《聚焦美元強勢》和2014年10月20日的報告《貨幣政策的拐點》）。正當許多市場參與者以為市場波動已成往事，VIX指數過去一周史無前例地連續三日每日急跌10%以上，說明市場的波動仍然未朽。本周，美聯儲將於本周結束QE3，歐洲仍然在討論是否擴大其量化寬松計劃，而日本對其銷售稅和量化寬松政策的問題仍未有定案。海外市場仍將修複，但難免脆弱。

過去幾天，新聞報導滬港通被延遲，而且沒有啟動的時間表。由於上周數據顯示中國外匯儲備減少的幅度是有史以來最大的之一，決策層可能擔心美聯儲本周將結束的QE3對資金流向波動的影響有關而暫緩了滬港通計劃。滬港通滯後的消息令上海股市失望，而這也無可厚非。畢竟，此前市場認為上海股市大漲是由滬港通和貨幣寬松所推動。然而，盡管我們的研究沒有發現證據顯示滬港通相關的個股表現大幅領先，而且有關個股占總交易額的占比甚至下降了，但過去兩個月以來上海股市上漲勢頭依舊不減。由於此前市場對滬港通的信心是如此之強，一旦有關滬港通的預期逆轉，市場將會開倒車。

我們的資金流向模型追蹤在海外市場上市的中國股市指數ETF，而我們統計的這些ETF占全球中國ETF管理總產的90%以上。我們的模型顯示，每當境內市場ETF資金流量凈增加30億美元，境外市場ETF資金流量凈境加40億美元（正如9月初的情況），資金流便會停止，而市場也會開始回調（《滬港通和資金流向的真相 》，2014年8月22日）。這些資金流的上限有可能與各個市場的外匯配額與成交量有關（焦點圖表1-2）。由於滬港通給予上海的配額高於香港，而且上海股市估值較低，我們之前認為隨著滬港通啟動時間臨近，上海股市應跑贏港股。而9月初以來上海股市的一直領先。如今，滬港通計劃被延遲，市場的預期將發生逆轉，而資金流向不再支持上海股市的持續修複，而短期內將會出現回調。
         
房價的調整將進入尾聲；貨幣政策將到達拐點﹕最新數據顯示，70大中國城市中，69個城市的房價2013年以來首次均出現跌幅。我們一直認為，房地產今年將顯著拖累中國的經濟增長，並是一個需要重點監測的市場風險。中國現已開始行動，除一線城市外，大部分城市已廢除房地產限購令。中國政府更在9月30日宣布自2008年以來應對房地產放緩的最積極舉措，即下調房貸利率，同時房貸采取“認貸不認房”的政策。從價格周期來看，基於積極的政策反應，我們認為房價的調整將進入尾聲 - 除非經濟再次陷入2008年的谷底。此外，貨幣供應量增速已跌至以往會導致政策幹預的水平（焦點圖表3）。同時，考慮到CPI和房地產價格通漲，中國的實際利率已飆升至歷史高點。這種情況以往一般導致下調存款準備金率和降息的出現。

然而，許多人將逆周期寬松政策視為等同強勁的刺激政策，因而反對常規的廣譜貨幣政策放松的舉措。許多專家認為，由於就業率持續攀升，因此不需要下調存款準備金率或降息。然而我們的數據顯示，在發達國家，尤其是在美國的就業增長的帶動下，全球就業率自2013年初以來一直飆升。盡管如此，最近這些市場均突然面臨通縮風險，並正考慮推出進一步的量化寬松政策。換言之，就業率上升並不能成為拒絕放松貨幣政策的理由，而全球其他國家的經驗也恰恰說明了這一點。此外，逆周期寬松政策並不能等同於大規模的刺激政策。盡管定向寬松政策暫時保住了經濟的尾部風險，然而由於SLF等一些創新的貨幣措施的期限相對較短，這些定向寬松政策並沒有轉化成新的貸款或經濟增長，新增的資金可能已自行找到流入金融市場的方式，這有可能是實體經濟和股市之間在最近出現重大分歧的原因之一。因此，市場投機活動的風險已被放大。舉例說，融資融券的總量已飆升至歷史最高水平。當市場預期變更時，這些杠桿式投資的平倉活動將會來的十分粗暴。雖然A股的長期展望有所好轉，但其短期風險實是不容忽視。

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資金面緊張升級！銀行間債市意外延遲30分鐘閉市

據路透，數位交易員周四透露，中國銀行間市場前臺交易系統今日延時20分鐘，至16:50結束，因資金面緊張，在收盤前仍有一些機構仍未能補上資金缺口。中國證券網隨後表示，交易系統實際上延遲了30分鐘，至17:00才結束交易。

路透援引華東一家銀行的交易員稱：“（收盤了）還沒平呢，（交易）延時了，不行只能線下再想想辦法了。”

據中國證券網，某銀行資金交易主管稱：“今天下午資金真心緊張。”銀行間市場資金緊張程度本周以來連續數日升級，明日開始有新股申購擾動，因此資金拆出意願降低，機構熱盼央行通過SLO等方式註入短期流動性。

下周中國A股將迎來密集的新股申購，11月24日當周將有11只新股發行。國泰君安預計，11月本輪IPO預計凍結資金量超過1.6萬億，將創歷史峰值。

網友曹山石在微博中提到：“今天銀行間市場錢緊，驚動了央行。央行辦公廳給中國銀行打電話，讓出借資金，因中行為了滬港通在賬戶留有足夠備付。興業缺口最大，國開行支持興業之後，對小機構直接愛莫能助。”

不過今天晚間，中國證券網跟進報道稱，興業銀行表示，該資金面傳聞不實。截止今日下午5時，本行超額準備金超過600億元，超額準備金率超過3%，流動性安全可控。

興業銀行還表示，與各類金融機構均保持正常資金往來，今日繼續向部分中小銀行、財務公司及證券公司等同業金融機構融出資金。

19日召開的國務院常務會議提出增加存貸比指標彈性，民生解讀認為，非存款類金融機構同業存款或納入一般性存款，通俗來說，就是余額寶會被納入。理論上這最多可以釋放7.4萬億人民幣信貸。但與此同時，銀行需要補繳1.76萬億準備金。

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債市交易罕見延遲 到底發生了什麽？

周四銀行間交易延遲引發了市場對資金面壓力原因的各種猜測。對於國債期貨暴跌，市場差錢的原因，各家分析機構看法不同。IPO“抽水”論和融十條“吸金”論各有道理，而更多的市場參與者則期待央行的再次出手註水。

IPO引發論

11 月以來，上證綜指站上 2500 點，創 2012 年以來新高，短期投資者熱情較高，預計此次新股鎖定資金可能達2萬億。因此市場資金面有所緊張。而由於非銀存款將繳準的實施日期並不是本周，因此國信證券認為，“此次資金面偏緊主要歸根於新股。”

“融十條”抽水論

而市場另一個主流觀點就是“融十條”的出現導致部分銀行資金面吃緊而囤錢。海通證券宏觀團隊認為"央行全面降準也難以對沖部分銀行的準備金壓力。同業存款分布極不均衡，多的銀行占總存款的比重高達25%。如果一齊繳納20%的法定準備金，相當於全面加了10次準。如果央行普降4次準備金，這些銀行還要再上繳6次。所以缺乏安全感的小夥伴就開始囤錢，自然錢就緊了。"

獲利回吐論

除了短期消息面的因素之外，此前債市本身的走勢也有一定的指引性。國泰君安在11月初的時候曾指出，“債市存在一定泡沫，機構獲利回吐動力增強，加之股市表現良好、債券融資規模持續上升，債市基準曲線可能出現一波50bp的回調，建議投資者暫時離場觀望。”

多因素引發論

銀河證券則認為多種因素合力造成資金壓力出現，包括1）流動性總量下滑；2）流動性分布結構的惡化；3）同業資金杠桿過高，期限錯配擡頭，前期報告分析指出，上市銀行表觀資產增速受到控制，但日均增速仍維持較高水平，寬松流動性為同業加杠杠提供了空間；4）線下同存活躍，在途資金增多；5）IPO凍結資金儲備。

央行會出手麽？

在周四的延遲出現後，有交易員向路透表示，短期資金面仍舊面臨時點挑戰，在國務院降低融資成本呼聲再起的背景下，多數機構仍期待央行繼續註水安撫市場情緒。

而《證券日報》報道稱，市場普遍認為，由於受IPO密集發行、財政繳稅等因素疊加的影響，短期資金面仍面臨時點挑戰，機構希望央行“放水”的需求變得強烈起來。

“依照今年6月份以來的慣例，在IPO比較集中的時候央行會適量向市場釋放流動性。預計下周央行將會通過各種手段向市場註入資金，規模或超過以往。”一家國有商業銀行的交易員稱，在國務院常務會議提出要進一步采取有力措施緩解企業融資成本高的十條措施之後，估計央行會及時采取措施進行落實。比如再次調降公開市場利率，引導金融機構降低“虛高”的貸款利率。

而上海一家外資銀行消息人士周五向華爾街見聞表示，IPO抽血導致短期資金面壓力緊張，但是周五下午央行可能會采取放水措施。前兩次因IPO所引發的資金短期也都得到了央行的支持。

此前華爾街見聞報道，中國央行本周通過公開市場操作向銀行系統凈投放100億元人民幣。除今日進行的100億元14天期正回購操作，還有周二的200億元14天期正回購，累計“抽水”300億元。但是，算上本周到期的400億元回購，央行實際單周凈投放100億。

下周中國A股將迎來密集的新股申購，11月24日當周將有11只新股發行。國泰君安預計，11月本輪IPO預計凍結資金量超過1.6萬億，將創歷史峰值。

最新消息

 據MNI報道，為應對流動性緊張局面，央行將向銀行通過短期流動性工具提供500億人民幣以內的資金支持。

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延遲退休的中國困境：誰來帶娃？

延遲退休的中國困境：誰來帶娃？

一財網 郭晉暉 2015-06-26 09:59:00

2014年城鎮非私營單位就業人員年平均工資為10.22萬元，城鎮私營單位就業人員年平均工資為5.29萬元。現在北京請一個育兒嫂的價格為約為每月4500元，還要包吃包住。

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中國養老金指數再被打低分 機構建議逐步延遲退休

中國養老金指數再被打低分 機構建議逐步延遲退休

一財網 郭晉暉 2015-10-22 10:30:00

根據人力資源管理咨詢機構美世咨詢最新發布的2015年全球養老金指數(MMGPI)，平均壽命的提高直接影響到中國養老金體系的可持續性，這導致中國的指數值比去年下降1點，評級仍為D-級。

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延遲退休會動誰的奶酪

延遲退休會動誰的奶酪

一財網 章錚 2015-11-04 20:59:00

延遲退休是合情合理的。但同時我們也應關註到，受到延遲退休影響的一大批藍領勞動者對失業與低收入就業的擔憂。

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延遲限期的端倪 股領袖

當一隻殼股宣佈正式易手之前，其實已經可以發現其端倪。根據《公司收購、合併及股份回購守則》第3條，如果上市公司管理層被可靠方面接觸，指有確實意圖者可能洽購公司股權，並作出收購要約，上市公司需要發出簡單公佈及披露，以保障投資者的知情權。而在收購守則中第3.7條，公司亦要每月公佈該要約的最新進展，直至要約成事或者終止洽商為止。

收購守則中之所以有這條條例，除了使投資者獲得足夠資料，知道事態最新發展並作出相關投資決定外，同時亦提醒了投資者，縱然公司發出了3.7條下的通告，最終賣殼交易也可能無疾而終。

近期筆者發現多了公司將諒解備忘錄進行延期，又或者把新主獨家洽商期延長等等，有時看到這些通告，都令筆者心中產生了一些不安感。由於我們只看到作出延期這個結果，但對其原因卻是一無所知，而中間亦可以有十萬個可能性，當中滲雜了太多主觀猜想和推斷，未必能夠完全掌握該隻股票的往後去向。筆者綜合了一些比較主流，而且發生機會比較大的情況，並將其羅列如下：

1. 訂約雙方需要更長時間磋商交易條款。在這種情況下，其實亦暗示了訂約雙方在條款上仍然未獲得共識。雖然雙方均有促成買賣的意圖，但在細節上卻未有一致意見。當中最大的風險，在於雙方互不退讓，談不攏嘴，而賣殼交易自然也會泡湯了。
2. 潛在買方需要更長時間作盡職審查。一般而言，在新主正式提出收購要約前，可能會先要求進行盡職審查，視察一下公司的財務資料、運作等等，看看有否「貨不對辦」的情況。當一切妥當後，新主才會真正提出要約收購公司。然而，如果新主需要更多時間的話，有可能意味著公司有一些潛藏的危機，又或者在技術上需要先解決某些問題等，都為賣殼交易增添了變數。
3. 市場上不只一隻殼股，也不只一個賣家。正所謂「莫道你在選擇人，人亦能選擇你」，不論買方賣方，當發現到一個背景更強勁更雄厚的人，自然會「轉呔」賣給另一個人；或者，當新主發現另一隻質地更好的殼股，可能因此而轉買另一隻殼。不過，筆者認為這個可能性較低。
4. 最理想的情況，就是賣殼交易本身較為複雜，無論在交易結構、交收方法、買賣雙方的人事情況等都頗為特別，涉及金額亦可能較大，因此確實需要更長時間來準備相關文件，或者獲得監管機構審批予以批準等。以華富國際(952)為例，公司當時便曾三度將限期延遲，最終除了引入新股東外，還把整宗交易所配發的股份數目和金額一併提高，這無疑是增加了該交易的複雜程度，需時也較長才能完成。

所以當公司發出3.7的通告時，其實並不保證賣殼最終一定成功，只是純粹屬於披露性質而已。在上述四種情況，最理想的延遲原因當然是第四種，如果屬於第一或第二種的話，不但殼賣不成，投資者亦有可能因此而蒙受損失。最近新昌管理集團(2340)便在發出3.7通告後，宣佈終止磋商可能出售股份的事宜，股價也因此而下跌。

歡迎到我的專頁作進一步討論及交流：「股領袖」專頁：https://www.facebook.com/stocksleader

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

漸進式延遲退休·基金收大於支·增強支撐能力 人社部回應養老三大焦點問題

新華網北京11月20日電（記者徐博）近日，一些媒體對漸進式延遲退休年齡和部分省份養老金發放問題非常關註，網民也有一些反映。為此，記者采訪了人社部新聞發言人李忠。

漸進式延遲退休年齡

李忠稱，黨的十八屆三中全會決定提出研究制定漸進式延遲退休年齡政策，五中全會進一步提出出臺漸進式延遲退休年齡政策，這是立足我國國情，深入分析經濟社會發展趨勢，借鑒國際經驗，推動建立更加公平、可持續的社會保障制度的重大舉措。

人力資源社會保障部正在按照中央要求，對漸進式延遲退休年齡問題進行深入研究。在制定延遲退休年齡方案過程中，會充分考慮社會各界的意見和看法，綜合平衡。

總的考慮是，根據人口老齡化的趨勢和勞動力狀況，把握調整的節點和節奏，“小步慢走，漸進到位”，即每年只會延長幾個月的退休年齡，同時提前向社會預告，給公眾以心理預期。

“目前，我們正在抓緊制定這個方案，將適時向社會公開征求意見，報黨中央和國務院決策。”李忠說。

養老保險基金收大於支

李忠稱，1997年國家建立統一的企業職工基本養老保險制度以來，職工養老保險制度不斷完善，基金規模不斷擴大，受益群體持續增多，在推動建立更加公平可持續的社會保障制度進程中邁出了堅實的一步。

2014年以來，受多重因素影響，當期養老金支出大於基金征繳收入的省份有所增加。主要原因是養老金待遇水平連續上調，基金支出增加；人口老齡化效應逐步顯現，參保人員中退休人數增速高於繳費人數；部分地區撫養比較高，負擔較重。

從養老保險基金收入支出情況看，今年前10個月，全國基金總收入超過總支出2100多億元，絕大多數省份基金累計結余額都超過8個月以上的基金支付額，基金運行總體平穩，能夠確保當期養老保險待遇支付。目前養老保險基金籌資渠道中，財政補助是一個重要的方面。

對於少數歷史欠賬較多、基金支付能力較弱的老工業基地省份，國家將繼續加大中央財政補助力度。

增強基金支撐能力

李忠稱，人力資源和社會保障部將按照十八屆五中全會建立更加公平更可持續社會保障制度的要求，多措並舉增強基金的支撐能力。一是繼續加大社會保險擴面征繳力度，實施全民參保計劃，強化基金稽核征繳，不斷提高參保繳費率；二是提高統籌層次，實行基礎養老金全國統籌，按照社會保險大數法則，在全國範圍內調劑余缺、分散風險，增強基金的共濟能力；三是進一步拓寬基金籌資渠道。啟動實施養老保險基金投資運營，推動基金市場化、多元化、專業化投資。還將采取加大財政補助力度、劃撥國有資產充實社保基金等方式增強籌資能力；四是實施漸進式延遲退休年齡政策；五是加快發展多層次養老保險體系，推動企業年金和職業年金發展。

“我們將通過這一系列政策措施，促進養老保險制度的可持續發展。”李忠說。

這位發言人稱，養老保險基金是群眾的養命錢，確保養老保險基金和其他各項社會保險基金的絕對安全始終是第一位要考慮的問題。國家對各項社會保險基金實行嚴格監管，將社會保險基金存入財政專戶，實行收支兩條線管理，專款專用，任何組織和個人不得侵占和挪用。

近年來，人力資源社會保障部門加大對社保基金的監督檢查力度，對於侵占和挪用社保基金行為，發現一起，查處一起，確保各項社會保險基金的安全完整。