上期談到股票市場缺乏效率，上市公司股價和市值並不一定反映公司的真正價值。以長和為例，公司市值3,400多億元，但若然把長和「拆骨」出售，至少值4,000多億元。市場若非低估長和的市值，就是高估其附屬及聯營公司的市值。今次再介紹幾間股價和市值偏低的上市公司，供讀者參考。 首先介紹太古集團，公司股份分為A股和B股，五股B股的派息相等於一股A股。然而，五股太古B的股價，長期低於一股太古A，折讓可以超過10%。若然投資者購入太古股份是打算長期收取股息，便應該選擇太古B。太古A和太古B的總市值合共1,200多億元，市值較集團持有三間上市公司的總市值（以股權計算）還要低。太古持有82%太古地產，太古地產市值1,200多億元，82%股權值超過1,000億元。太古持有45%國泰航空，國泰航空市值接近500億元，45%股權值200多億元。幾年前太古從國泰航空購入港機工程，港機工程市值80多億元，太古持有75%股權值約60億元。太古持有這三間上市公司的股權，總值1,300億元。換言之，公司其他業務，包括可口可樂、太古方糖、海洋服務、汽車銷售和物流，全屬「負資產」，沒有為集團市值帶來貢獻。翻查資料，太古去年股東應佔溢利為134億元，較太古地產115億元（佔82%溢利），國泰航空27億元（佔45%溢利）以及港機工程3億元（佔75%溢利），合共145億元的盈利貢獻還要少。換言之，集團其他公司的盈利貢獻是負數，相信這和太古要負責20多億元淨財務支出，以及巨額折舊及攤銷（30億元）有關。 另一間擁有負資產業務的上市公司是電盈，公司市值不足400億元，但持有63%香港電訊信託（提供電訊服務），已值530億元。再加上持有71%盈大地產，市值接近10億元，兩者合計540億元，遠遠超出電盈的市值。香港電訊信託去年股東應佔溢利為39億元，電盈持有63%可分得25億元。但電盈去年只賺23億元，表示公司其他業務，包括多媒體業務（nowTV及ViuTV）和盈大地產（去年虧損近億元）屬「負資產」，拖累公司業績。最後介紹一間不是「負資產」，但市值卻顯示擁有「負資產」業務的公司，就是會德豐。會德豐過去幾年積極投地，專注於香港地產發展業務，近月推售將軍澳樓盤，銷情不錯。會德豐持有61%九倉，九倉市值1,300多億元，專注於本地租務市場和內地地產發展業務。會德豐持有61%九倉股權值790億元，較會德豐整間公司的市值還要高。九倉去年股東應佔溢利為160億元，會德豐可分得96億元（佔60%溢利）。會德豐去年賺到142億元，扣除九倉96億元貢獻，本身的地產發展業務仍有46億元貢獻，實不應淪為「負資產」。出現上述情況，可能是九倉屬恒指成分股，即使股價偏高，個別基金經理也要入貨，情況類似長江基建過去數月（被納入恒指成分股）的股價表現。另一個可能性是市場憂慮未來樓市將大幅下滑，過去幾年積極投地的會德豐首當其衝，賣樓收益不足以支付地價和發展成本。過去一年，大股東吳光正增持會德豐，明顯是對公司前景有信心，認為股價偏低，不是「負資產」。 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（www.livingword.edu.hk）作者網誌 - lampunlee.blogspot.com | ||||||