答網友問之61——關於平均數 孫旭東
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102er40.html有網友問：
孫老師，您好，我是您的《價值投資，從看懂財報開始》的一個讀者。在看書過程中產生了很多疑問，非常想跟您請教一下：1.您對淨利潤的成長率是用幾何平均數來考量，而幾何平均數是無法計算負值的，那麼過去出現過虧損的企業就等於是排除在外了？2.想向您請教，對於每股收益的平均數，您覺得是用算術平均還是幾何平均？謝謝
我的回答；
1、 幾何平均數雖說存在著您說的那個缺陷，但在衡量多年的增長率上還是要比算術平均數科學。
對某些週期性較強的公司，可能無論經營再得力也會出現某年虧損的現象，單一年度的利潤數波動過大。對這樣的公司，我建議採取格雷厄姆的做法，以三年（算術）平均數來計算增長率。例如，衡量2001年至2011年的增長情況，2001年基數取1999年、2000、2001三年的平均淨利潤，2011年數取2009、2010、2011年的平均淨利潤。
需要注意的是，在分析這樣的公司時，觀察期應該和其經營週期長度相同或相近。否則，計算出的平均數是沒有意義的。
2、 對每股收益的長期平均數，用算術平均數是合理的。
央行再度調整：7月15日起以平均數考核存款準備金
來源: http://www.yicai.com/news/5023167.html
6月3日，央行宣布進一步完善平均法考核存款準備金。具體做法是：人民幣存款準備金的考核基數，由考核期末時點數調整為考核期內算術平均數。
這是央行繼去年9月以來對存款準備金的第二次調整。
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，這次調整主要還是防止銀行在期末考核時間點上，表內表外騰挪來規避監管，在一定程度上印證了央行目前貨幣政策立場調整的市場猜測。
章俊說，央行整體貨幣政策立場可能依舊維持相對寬松，但在美聯儲加息預期升溫的背景下也會有所謹慎。更為重要的是，雖然貨幣政策不會出現明顯轉向，但考慮到金融加杠桿所帶來的系統性金融風險的上升，信貸政策有可能收緊，流動性更多是導入積極財政政策。
央行稱，自2016年7月15日起，人民幣存款準備金的考核基數由考核期末一般存款時點數調整為考核期內一般存款日終余額的算術平均值。
同時，按季交納存款準備金的境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款，其交存基數也調整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術平均值。
央行稱，此舉為進一步完善平均法考核存款準備金，增強金融機構流動性管理的靈活性，平滑貨幣市場波動。
央行上一次調整存款準備金是在去年9月。自2015年9月，央行改革存款準備金考核制度，實施平均法考核存款準備金，並采取小步審慎推進的做法，在初期輔以日終透支上限管理。央行相關負責人稱，此舉為進一步完善存款準備金制度，優化貨幣政策傳導機制， 為金融機構管理流動性提供緩沖機制。具體做法是：維持期內，金融機構按法人存入的存款準備金日終余額算術平均值與準備金考核基數之比，不得低於法定存款準備金率;每日營業終了時，金融機構按法人存入的存款準備金日終余額與準備金考核基數之比，可以低於法 定存款準備金率，但幅度應在1個百分點以內。從實施情況看，此次準備金考核制度改革有效提高了金融機構管理流動性的靈活性和便利性，有利於降低金融機構應對突發性、集中性支付的超額準備金需求，平滑貨幣市場波動。
美股頻破頂 估值偏貴標指市盈率17倍 高於歷史平均數
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GS(14)@2015-03-03 01:49:41
【本報綜合報道】美國聯儲局主席耶倫重申六月前不加息，加上歐盟落實延長援助希臘，帶動歐美股市上周輪流破頂。不過，耶倫對主張何時開始加息仍保持緘默，市場惟有着眼於本周出爐的就業報告和褐皮書，以評估美息前景去向。假使數據再令市場失望，美股則可能借勢整固。
分析指，美股已牛市六年，大市估值水漲船高，加上近期數據走樣，比如上季國內生產總值向下修訂至增2.2%，而芝加哥採購經理指數更跌至五年半低位。若本周揭盅的重點數據再令市場失望，大市恐高處不勝寒。
料失業率跌至5.6%
事實上，道指、標普500指數以至細價股指數羅素2000，上周都輪流創新高，連納指亦撲向5000點，埋單計二月分別累升5.6%、5.5%及7%，是逾兩年、四年及三年最佳表現，令大市估值水漲船高。以標指為例，市盈率已達17.4倍，較歷史平均的14.8倍為高。各板塊的預測市盈率都偏貴，只有金融股例外。本周眾多數據中，重中之重是周五的就業報告。根據彭博社估計，美國二月增加二十三萬五千個非農業職位，較一月的二十五萬七千個為低，失業率則料跌0.1個百分點至5.6%。市場亦會關注當地工資一月錄得0.5%增幅後，上月能否保持增長勢頭，事關工資變化是聯儲局衝量就業市場好壞的重要參考指標。至於其他數據如汽車銷售、各PMI數據以至工廠定單，能反映不同環節的復蘇情況，亦會影響投資氣氛。標普500指數近三年，未曾出現10%的調整。Fort Washington投資顧問首席經濟師Nick Sargen直言，美股現時已不再便宜，雖然他不擔心會出現超過20%的大調整，但在確認經濟加快復蘇前，恕難對後市樂觀。從另一角度，由於耶倫上周聽證會沒有新意，加上希臘危機暫除，有恐慌指數之稱的VIX上周五跌至13.61，遠低於歷史平均數20，從相反理論可能是市況轉淡的先兆。
油價止跌 上月反彈3%
另外，油價上月反彈3.1%，結束連跌七個月的劣勢，紐約四月期油上周收報每桶49.76美元。德國商業銀行的商品研究部主管溫伯格認為，人行上周五減息將利好需求，有望帶動原油等商品價格向上。追蹤二十二種原材料價格走勢的彭博商品指數上月反彈2.6%，是八個月以來首次上升。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150302/19059967
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