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一張A4的白紙能做什麼？能有多少用處？

不要小看一張白紙的力量，因為，一張白紙能幫助一個月領40K的年輕人，在33歲前存下一千萬元；也能使一個31歲的上班族，在買車、買房、生子之後，還有350萬元的投資部位。

善用一張白紙，它可以成為投資理財的聚寶盆；不懂利用它，它終將被揉掉，成為一文不值的垃圾。

是垃圾還是聚寶盆，就看你能不能把一張白紙變成「投資檢查表」。

撰文‧謝富旭 研究員‧蔡曜蓮三十三歲的林威岐出身小康家庭，逢甲大學工業工程系畢業的他，學歷平凡；出社會後，在數家科技大廠熬了近十年，月收入四十Ｋ（四萬元），也很平凡。然而，在種種平凡下，林威岐的財富卻很不平凡，他不僅五年前就買下一戶二十幾坪的房子，更是一位操作金額高達千萬元的小實戶。

千萬資產，在有錢人眼中或許不算什麼，但對一個工作經歷逾十年，從初踏入職場的三十三Ｋ起薪，熬到如今四十Ｋ的平凡上班族，靠著自學投資、靠著投資眼光、靠著中規中矩的風險控管，所累積的財富，在他的世代中，應該可算是優等生了。

《今週刊》先前做過的「台灣青年財富網路大調查」發現，有高達七五％的台灣年輕人，在三十五歲前仍存不到一百萬元(不計算自住房屋價值)；而且超過五○％的受訪者，在買了房子的情況下，認為三十五歲前，只要能存到三百萬元以上，就能讓他們感到心滿意足。

林威岐的股票投資操作過程穩健而謹慎，他不做融資財務槓桿，完全以現股進出；應用的財報知識也相當粗淺，甚至不看線形、連盯盤都不用。不過，他所拿出的投資成績單卻令人驚豔，十年前的三十七萬元本金，加上歷年辛苦存下並陸續投入的一四○萬元，竟然滾成如今將近九百萬元，算一算，年均報酬率高達二五％。

信奉股神

沒資金操作時先累積知識

很難想像，林威岐投資如此成功的關鍵，竟是一張白紙上幾個簡單易懂的表格。

「我投資績效爆發性成長，是這近十年的事！」林威岐如是說。他從高中就開始接觸股票投資，第一本接觸的投資書籍是《巴菲特原則》，雖然當時沒有資金操作，但這本書就像一顆種籽深植在他的心中。十年後，這顆種籽終於冒出芽來，並逐漸茁壯成一株秀麗的小樹。

林威岐並不認為，沒有錢的人及早瞭解投資，是在浪費時間。「這就好像不會有人真的會等到要坐入駕駛艙那一刻，才來學怎麼開飛機吧；之前他一定會經過很多訓練與模擬飛行，拿到執照才能開飛機。」「我認為，會不會投資，影響的是整個人生，非得像學開飛機般謹慎。所以，花一點時間，及早學理財與投資，即使學後十年無財可理，卻是一種必要的準備！」抱著這種十年磨一劍的謹慎態度，一直到○五年，也就是林威岐當完兵，剛進入日月光半導體擔任工程師時，才進行人生第一次的重大投資：以一○一元的價位買進三張人力銀行龍頭股「一零四」。

就如同一位飛行員在開飛機前，一定會拿著飛行檢查表，一一檢查飛機各部位，以確保飛安；林威岐在做每一筆投資前，也都會用一張檢查表，冷靜而詳細地檢視，以確保投資安全。

檢查「五力」

首度出擊獲利一五二％

林威岐的「投資檢查表」由五個項目構成：一、主力產品是否具高市佔率，因為，高市佔率就代表公司具有競爭優勢。二、產品生命週期要夠長，因為產品如果容易被市場淘汰，公司需要大筆投資，不然就容易出現存貨跌價損失。三、銷售狀況較不具季節性，而且與景氣循環關聯性低，如果符合這項原則，通常代表公司的營運與獲利較為穩定，也較容易預估。四、前三年股東權益報酬率（ＲＯＥ）平均不低於一五％，這代表公司每利用股東一百元，就能創造出至少十五元的獲利。五、從公司相關訊息推估今年及明年獲利，買進價位不高於本益比的十二．五倍。

一零四當時在興櫃掛牌，又屬於網路股，看似是巴菲特不喜歡的股票類型，但林威岐認為，只要符合上述五個從巴菲特精神萃取出來的投資原則，就不必拘泥於是否非網路股或高科技股。因為，以當時(○五年)的時空背景來看，一零四人力銀行，正是絕佳的價值型投資股票。

首先，檢視一零四是否符合高市佔率。網路求職當時雖剛剛興起，但一零四搶得先機，已經取得超過五○％的台灣市佔率，堪稱是人力銀行的龍頭，故第一項給予九十分的評價。

再來看第二項產品生命週期。「找工作」是社會必要的服務，透過網路求職更是未來趨勢，有逐漸取代報紙求職廣告之勢。景氣好，企業忙著找人才；景氣不好，求職者忙著找工作。找工作、找人才永遠都有一定的需求，因此，林威岐第二項也給予九十分的高分。

至於第三項產品季節性問題，雖然一零四業績有淡旺季之分，旺季落在夏季畢業潮與過年轉職潮，其他月份較淡；「但因為它的季節性是具有規律的，是可以掌握的，所以可以給八十五分。」林威岐分析。

第四項ＲＯＥ。林威岐是在○五年買進一零四，在可查到的資料，○三年與○四年，一零四的ＲＯＥ分別高達五七％與六○％，所以在這個項目給滿分一百分。

最後，第五項買進本益比。一零四人力銀行○三年與○四年稅後ＥＰＳ（每股純益）分別為十一．二元與十．七元，毛利率一直維持在七成以上，稅後淨利率也穩定在二五％以上，又沒有存貨或轉投資損失等問題，在營收一直成長下，預估○五年再賺一個股本也極有機會。一○一元買進，等於以十倍本益比買進，給予買進價位九十五分評價。

經過這張投資檢查表的評估，一零四的總得分為四六○高分，平均分數為九十二分。在林威岐「平均分數高於八十五分，就值得投資」的原則下，高於九十分的投資標的，更是千載難逢的一時之選。

於是，林威岐拿出從大學時期、當兵，以及工作一年的所有積蓄，總計三十六萬元，以一○一．七元的價位買進一零四人力銀行三張股票；經過兩次配息，一年多後，林威岐在○六年十一月，一零四股價漲至二三八．六元全部出脫。這次投資，讓他淨賺五十八萬元，報酬率高達一五二％。

心存僥倖

棄守原則讓他首嘗虧損滋味一零四投資的大獲全勝，雖讓林威岐在心中琢磨多年的投資理論得到印證，但也因為第一次重大投資就成功，就略顯鬆懈。一方面，繼一零四後，他遍尋不到符合五大原則的優良標的；另一方面，也因為急於想趁勝追擊的心態，○六年，他僅從媒體的報導，研判聯發科因中國白牌手機訂單暢旺，業績展望佳，就以二七○元買進，隔年○七年五月，以四六○元賣出，短短半年多的時間，淨賺二十六萬元，報酬率卻高達七四％。

林威岐說，聯發科的成功，完全出於僥倖，「我沒有遵循之前樹立的嚴謹投資原則，賺得糊裡糊塗，不久後，苦果就來了！」「我當時的想法是，只要政府協助高鐵債務重整，高鐵的獲利能力就能大幅改善；獲利能力一旦改善，當時不到十元的價位，就顯得很便宜了。」出於這種僥倖心態，林威岐決定投資高鐵四十張，每股成本約九．八元。「當時位於興櫃的台灣高鐵，成交量異常放大，我認為有心人士知道高鐵有『重要大事』即將發生，想搭順風車賺一筆，搞不好可以複製聯發科的獲利模式。」林威岐回憶說。

林威岐的如意算盤並沒有實現，買進高鐵短短兩個月，高鐵股價重挫二七％，林威岐決定不讓心情七上八下，斷然停損出場，淨虧損十．七萬元。但高鐵與聯發科卻讓他學到兩個極為寶貴的經驗：「第一、投資絕不能心存僥倖，僥倖賺來的錢，最後也一定會莫名其妙地虧去，寧願失去機會，也不要失去鈔票。第二、投資信心的來源，在於嚴謹的挑股方法以及嚴格的進出紀律，聯發科雖有賺，但每天心驚膽跳，付出的心理與時間成本也不少，要兼顧工作與投資，必須回歸單純，嚴格奉守五力投資法。」

風險控管

「慢慢買」不隨大盤起舞

有了這個覺悟後，不久後，財富就來敲門了！○八年金融海嘯，股市崩盤，林威岐平常研究、蒐羅的口袋好股名單，往往卡在最後一關──「投資力」，而苦苦沒有出手的機會。以他最喜歡的口袋股之一：中興保全(簡稱中保)來說，前四力的平均分數雖然高於九十分，但因價格來不到理想價位，而作壁上觀。

○八年年中，中保跌至六十元以下，林威岐開始分批買進，這次買進時間長達兩年多，累積總投入金額一七二萬元。「我不想一次就買完，是因為我想邊買邊觀察，觀察它的營收、季報、公司的發言等，有沒有在合理的軌道上進行。」林威岐解釋說。

「只要我認定價格低於價值，我就開始慢慢買，就像當時的中保；我認為以當時過去三年(○五至○七年)平均稅後ＥＰＳ四．八元乘以十二．五倍，即六十元以下，就具有長期投資價值。我每個月買一、兩張，曾買到股價破四十元，也曾買在股價再回升至六十元，兩年多來平均買進成本為四十九．四元。

「這種Ｕ字型的慢慢買法，一方面讓我有抽腿空間，如果看錯須撤退資金，比較砍得下手；另一方面則可培養我不躁進的修為，這點特質對價值投資者很重要！」事實上，中保曾在○七年股價來到六十元以下，達到林威岐設定的買點。林威岐表示，當時他不急著買，主要有一條他奉行不悖的原則：大盤太熱也不買！他進一步解釋，台股上市公司總體平均股價淨值比如果來到二以上，通常對應加權指數在九千五百點以上，他最多投入兩成的資金。當時，他手上已經有聯發科，佔去當時操作資金兩百多萬元的兩成，「如果因為見獵心喜，又買了中保，就破壞我自己設定的風險控管原則，所以我決定忍痛放棄中保！」○八年七月，林威岐開始買中保時，大盤本益比來到一．五以下，加權指數來到七千點，是他設定資金可以投入五成的程度。○九年底，指數跌破四千點，上市公司整體股價淨值比來到一倍，更是林威岐設定投入資金可到一○○％的程度；所以他一路加碼，直到指數彈回到八千點以上，他基於整體風險控管減碼中保。隨著中保本益比走高與大盤指數走高，出脫的行動一直持續到一三年一月。這一次的投資，讓林威岐光在中保就賺了九十三．七萬元，報酬率達五七％。

中保成功的投資經驗，讓林威岐的五力操作法成熟度向前邁進了一大步。○八年的恆義、○九年的川湖與崑鼎、一○年的穩懋、一一年的台灣大車隊、一二年的惠普與第二次介入恆義、一三年的Ｆ-鮮活等投資，林威岐締造出無敗績的完美投資紀錄。

嚴守紀律

即使偶爾誤判也不致大傷

難能可貴的是，過去幾年投資一帆風順，林威岐依舊謹守「慢慢買」，而且依循大盤股價淨值比調節投資水位的原則。過去三年，大盤總體股價淨值比一直維持在一．六至一．八倍，加權指數始終在八千點與九千點間窄幅震盪，林威岐最多只動用四成的資金，即約二至三百萬元不等的資金，三年來卻依然創下逾二四○萬元的淨利。

值得一提的是，這種已臻至爐火純青的五力操作法，即使誤判情勢，往往還能獲利出場，相當不可思議。一二年，林威岐著眼恆義將擴產二○％，認為獲利有提升空間，第二次介入投資；豈料買進一年後，恆義新產能加入營運，營收卻未見成長。經從媒體瞭解，恆義擴產是為瞭解決長年的加班問題，對提升營收根本無助益；但這個「誤會」最後導致林威岐「認錯」，賣出持股，仍在恆義賺進二五％，總計二十一．五萬元。

對此，林威岐解釋，「五力選股法」難免看走眼，但基本上能雀屏中選的，都是體質良好，產業前景也不錯的公司；加上謹守本益比十二．五倍以下買進，買進價位低就已立於不敗之地，所以即使誤判情勢，也不致大傷，反而常以小利出場。

白天，林威岐是盡職的工程師；下班後，他從財經網站、財經雜誌找線索，再一檔檔地深入研究。現在的他，每天花在投資功課的時間已剩下約一個小時，其餘公餘時間都用在學習外文、充實本業知識，或練習他最喜歡的運動──網球。

三十三歲，林威岐在財富上已經站穩了腳步，少了金錢的限制，讓他得以更專心工作，過更多彩多姿的人生。「即使你的錢很少、膽子很小、時間也不多，但只要找對方法，秉持紀律與信心去投資，我相信，四十歲，頂多五十歲前，你可以不必為錢煩惱！」身材削瘦，有著憨厚、溫暖笑容的林威岐，如此勸勉著同輩的年輕人。

努力上班也認真投資 10年累積千萬──林威岐歷年投資大事紀與報酬率大盤漲跌 投資報酬率 累積資金22歲（2003年） 30.6％ 5.7％37萬23歲（04年） 1.6％ 39％ 59萬24歲（05年） 6.7％ 68.5％ 119萬25歲（06年） 19.5％ 38％ 208萬一零四 獲利58萬元26歲（07年） 8.7％ 13.3％ 259萬 聯發科 獲利26萬元27歲（08年） -46％ -4.1％ 292萬中保、恆義與川湖總計 獲利170萬元在林口買房28歲（09年） 78.3％ 41.9％ 442萬29歲（10年） 9.6％ 13.6％503萬 崑鼎＋穩懋 獲利92.8萬元30歲（11年） -21.4％ 1.2％ 508萬 台灣大車隊 獲利67萬元31歲（12年） 9.1％34.6％ 685萬 惠普與恆義 獲利97萬元32歲（13年） 11.8％ 25.3％ 858萬 F-鮮活與鉅邁 獲利72萬元33歲（14年） ─ ─ 1000萬 F-再生帳面 獲利20萬元 加上房產增值，資產保守估計超過1000萬元註1：僅列出獲利20萬元以上重大投資項目，10年來投入約180萬元本金，股市獲利約700多萬元註2：黃色數字代表操作績效遠勝大盤

林威岐

出生：1981年

經歷：日月光、洋華光電、穩懋半導體工程師學歷：逢甲大學工業工程系靠「五力」檢查表 找出被低估價值型股票──林威岐的選股評分標準

1.競爭力

產品市佔率愈高，代表企業愈有競爭力，也享有較高利潤。

給分標準

□ 獨佔給100分

□ 寡佔給90分

□ 完全競爭但市佔率最高者給70~80分

2.產品力

產品週期長，不容易被市場淘汰，不須常開發新產品。

給分標準

□ 3C電子產品給60分□ 電子零組件給75~80分□ 民生必需品或勞務給 80~100分

3.穩定力

受季節性或景氣循環影響愈低愈好，穩定力高，也比較容易估出企業價值。

給分標準

□ 完全不受影響給90~100分□ 受影響但有規則可循給80~90分□ 受影響，但不容易掌握給80分以下

4.賺錢力

股東權益報酬率（ROE）過去三年平均至少15%。

給分標準

□ ROE大於15%，小於25%給80~90分□ 25%~35%給90~95分□ 高於35%給100分

5.投資力

在股價低於本益比12.5倍時買進，試著自估今年或明年稅後EPS，算出本益比。

給分標準

□ 10~12.5倍買進給85~90分□ 10倍以下買進給95~100分

個股五力平均分數

85分以上者值得投資

90分以上值得用力投資

實戰案例1.惠普（8424）投資行動：買入均價29.9元，獲利63% 資時間：2012年8月~2013年5月競爭力：台灣矽酸鈣板龍頭廠，國內市佔率20%，為龍頭公司。台灣矽酸鈣板約35%來自進口，中國低價產品為潛在威脅。 85分產品力：矽酸鈣板具有優良防火、防潮、隔音、防蟲蛀、耐久性，是一種優良建材。95分穩定力：惠普營收中，新建房屋佔50%，裝修佔50%。每季營收落差小，營收穩定。90分賺錢力：09~11年，年平均股東權益報酬率（ROE）高達25%，毛利率20%以上，而且毛利率有走高之勢，顯示其有價格主導地位。95分投資力：上興櫃時，注意到當時股價約30元出頭。11年EPS為3元，預估12年將有3.5元，本益比僅10倍。 100分

五力平均得分：93分

資金控管：2012年8月加權指數來到7400點，大盤淨值比落在1.5倍，可投入現有資金５成。（投入金額：120萬）實戰案例2.F-再生（1337）投資行動：買入均價81元，帳面獲利12.3% 投資時間：2012年9月迄今競爭力：中國第一大EVA（醋酸乙烯共聚物）。這個產業光在中國就有數百家公司。但F-再生是規模最大的公司，市佔率6%，具有規模經濟與高市佔率的成本競爭優勢。 75分產品力：利用各種塑膠的下腳料製成鞋底、行李箱、玩具等包材產品，用途廣泛，又符合廢物利用的環保原則。90分穩定力：隨著產能擴充，每季營收呈逐季成長，顯示產品跌價壓力不大。每季獲利平均，沒有淡旺季之別。90分賺錢力：11年ROE為29%，12年為22.6%，下滑主因是保留盈餘增加與股本增加。90分投資力：在12年9月注意到這檔股票，當時價格80元出頭。以11年EPS9.3元計算，本益比不到10倍，預估13年EPS也將達8.5元左右。100分

五力平均得分：89分

資金控管：2012年9月大盤來到7400點，大盤淨值比1.5倍，可投入５成基金。 （投入金額：140萬）「倒金字塔」資金控管法 調節部位──林威岐根據股價淨值比與加權指數決定投資比重

資金投入比重

90%以上 整體股價淨值比：1以下 加權指數：5000點以下70%~90% 整體股價淨值比：1~1.2加權指數：5000~6000點50%~70% 整體股價淨值比：1.3~1.4 加權指數：6000~7000點40%~50%整體股價淨值比：1.5~1.6 加權指數：7000~8000點20%~30% 整體股價淨值比：1.7~1.8加權指數：8000~9000點10%以下 整體股價淨值比：2以上 加權指數：10000點以上註：整體股價淨值比依據證交所每月公佈的上市公司數據

整理：謝富旭