柳州首富非法吸儲百億家族集體失聯 金融機構如臨大敵 世德散人
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正菱集團資金鏈緊張背後：激進式擴張遭遇銀行縮貸
一家位列全國民營企業500強、連續多年被權威部門評為「重合同守信用」的大型民企，一位曾榮登胡潤百富榜、被譽為「柳州首富」的草根創業者，卻在短短數年間深陷巨額債務的泥潭。不僅銀行貸款的命脈被漸漸收緊，其民間的高息借貸更是連利息都無法支付，被執法部門立案調查。
在首富傾覆的背後，是轉型升級大趨勢下，不切實際的「大干快上」粗放模式的破產與傳統家族式企業管理的效率缺失。
警方公告「捅破」巨額債務黑洞
警方27日深夜發出通告後，柳州乃至全廣西的金融機構都十分緊張，如臨大敵，很多單位連夜召集風控部門開會商議應對策略
5月27日深夜，柳州公安局的一條微博讓曾經光環耀眼的「柳州首富」廖榮納及其一手打造的正菱集團重重摔落！
據柳州公安局經偵支隊通告，正菱集團涉嫌非法吸收公眾存款罪，經初查，已於今年4月立案偵查。因案件偵查需要，警方要求與正菱集團（含下屬子公司、公司高管）有集資關係的單位和個人在6月13日前，到指定地點登記。
一石激起千層浪，正菱集團所涉非法吸儲案牽連甚廣，波及柳州幾乎所有金融機構、廣西多家大型企業，和眾多個人債主。
5月29日是警方進行債權人登記的第一天，記者在柳州市柳南區的登記點看到，從早上9點開始，在一小時內便有20多名債權人進行登記。現場負責登記的警務人員告訴記者，柳南區是七個登記點中登記人數最多的。目前，警方尚不掌握正菱集團債務總額、波及範圍等整體情況，對此次登記數據的統計也要在十天後才能得悉。
不過，事實上部分債權人先知先覺，他們的追討行動早於柳州警方的立案調查。
覃軍（化名）是柳州本地的一名律師，他告訴記者，其所在的律師事務所從去年底開始就已經接到多起向正菱集團追債的案子，截至目前，該律師事務所代理的此類案件涉案額已達4億元。「柳州及廣西本地有不少個人將資金借貸給了正菱集團，據一些債權人稱，還有不少外省人也牽連其中。」覃軍說。
此前曾有報導稱，正菱集團債務已達百億之巨，其中銀行70億，民間30億。對此，記者從多個接近監管部門的消息渠道，側面驗證了上述債務規模。
供職於柳州一家金融機構的吳麗（化名）告訴記者，僅她所在的單位向正菱集團直接與間接的貸款額就達到近5億。「警方27日深夜發出通告後，柳州乃至全廣西的金融機構都十分緊張，如臨大敵，很多單位連夜召集風控部門開會商議應對策略。」吳麗透露。
除個人和金融機構外，此次受波及的企業，多數都是平日與正菱集團及廖榮納關係甚為密切的。覃軍告訴記者，廖榮納長期擔任柳南區工商聯合會會長、客家商會會長，商會裡很多成員企業都捲入本案。
此外，廖榮納的老家廣西賀州也有不少企業受到波及。總部位於賀州的上市公司桂東電力[-0.75% 資金 研報]就在其中。桂東電力5月24日披露，子公司欽州永盛向正菱集團及其子公司開出的2億多元銀行承兌匯票存在較大風險，相關合同簽約時間在去年11月、12月，上述承兌匯票是欽州永盛向正菱集團等方面購買煤炭、車床等產品的預付金。桂東電力在公告中表示，正菱集團至今沒有履行相關合同，並已基本喪失了合同履行能力。
相對於外界的沸沸揚揚，處於暴風眼中心的正菱集團卻平靜異常。
5月29日、30日，記者在位於柳州市柳邕路273號的正菱集團總部看到，包括總部辦公區、小貸公司以及齒輪廠均處於正常運營狀態，各部門的中層領導也都在辦公室。此外，廖家經營了多年的榮昌賓館仍在正常營業（之所以起名「榮昌」是由於廖榮納在家族中為「榮」字輩，其子女為「昌」字輩）。但常年停在榮昌賓館樓下的一輛價值數百萬的勞斯萊斯轎車早已不見蹤影，幾乎與豪車同時「消失」的還有其主人廖榮納。直至發稿之時，記者撥打廖榮納尾數為「8888」的手機號，仍處於無法接通狀態。而廖氏家族其他成員以及正菱集團高層也已集體失去聯繫。
吳麗對記者表示，「我們家跟廖家有些交往，3月底4月初家裡辦喜事曾聯繫過廖榮納，想邀請他參加，但電話以及短信均沒有回應，當時就傳言廖榮納被限制離境了，5月底警方公告之後，包括廖榮納兒子在內的廖家親屬我們一個也聯繫不上了。」
資金緊張轉投非法吸儲飲鴆止渴
一開始，每月利息普遍在2分左右，但越到後期越高，2014年初甚至有7分的月利
經過三十多年的創業積累，資產規模以及營收均以百億計，利稅也達億元的正菱集團何至於驟然崩塌？「負債率急速上升，最終內外交困被壓垮，」是廣西當地諸多業內人士的一致觀點。一是正菱集團近年擴張速度過快，其管理水平卻並沒有跟上規模擴張；二是近年來銀行對正菱的放貸全面收緊。
柳州一家律師事務所的負責人劉明（化名）對記者表示，據其瞭解，早在2010年，正菱集團的負債率就已經非常高了，當時柳州當地金融機構及政府部門曾經動過讓正菱集團將不良資產打包到子公司，然後讓子公司破產，以清理部分債務的念頭。
但考慮到這樣做牽涉面太廣，且正菱集團的貸款絕大多數還是來自銀行，民間借貸並不多，加上正菱集團仍有不少優質資產，若能保持盈利，尚不至於造成重大風險。
「當時正菱集團已擁有廣西為數不多的整車生產資質，僅這一點就很稀缺，所以當時並沒有啟動處理不良資產。」劉明說，但這一動議的後果是，自2010年起廣西當地銀行開始逐步收縮對正菱集團的貸款。
銀行業人士證實了劉明的這一說法。吳麗對記者表示，其所在銀行早些年對正菱集團的借貸規模均維持在10億元左右，但最近幾年持續收縮，目前的借貸規模僅不足5億。
藍毅（化名）也是廣西某銀行的高管，常年與正菱集團保持業務關係，他向記者詳細描述了所在銀行收縮對正菱貸款的情況：前兩年最多時的借貸規模高達20億，但在2013年初進行風險排查時，發現正菱集團負債率過高，因此在短短數月內將貸款規模急劇縮減至4億。
「不光我們銀行，就在2013年底，廣西一家城商行私下與廖榮納約定，讓廖把欠他們銀行的8個億先還清，理由是快到年底了，要讓報表好看一些，並承諾等今年初再重新放款給正菱集團。但這家銀行在收回8億資金後，就再也沒有給正菱集團放過一分錢。」藍毅說。
僅記者所瞭解到的這三家銀行，近幾年對正菱集團借貸的縮減規模就超過20億元，全線告急的正菱集團為解資金之渴，此時開始了「末路狂奔」。
據藍毅介紹，銀行逐步收緊信貸後，正菱集團一開始並沒有馬上向個人進行借貸，而是先把手伸向友好企業。
「廖榮納平時對朋友很大方很仗義，加上他在多個商會任職，因此在廣西企業界人緣很好。其借錢的常見做法是，這些企業以自己財產抵押向銀行借出7%左右利息的資金，然後再加上3到5個點的利息，轉手借給正菱集團，也有通過承兌匯票幫助正菱集團進行短期融資的。」藍毅說。
或許是把可以幫忙融資的企業的錢都借完了，從2013年下半年開始，正菱集團開始大量向個人借貸，這也成了柳州警方將正菱集團列為非法吸儲案的導火索。
律師覃軍告訴記者，從2013年上半年開始，有很多朋友向他諮詢能否向正菱集團「放數」（柳州本地對民間借貸的稱謂）。一開始，每月利息普遍在2分左右，但越到後期越高，2014年初甚至有7分的月利。
在正菱集團危機爆發前的2013年下半年，柳州本地的民間借貸圈甚至還以向「信譽不錯」的正菱集團「放數」為榮。當時，在覃軍參與的一個飯局上，有債權人洋洋自得地炫耀上個月向正菱集團放了一筆月息三分五的款，話音未落，另一人以很不屑地口吻說，自己上週放了一筆月息四分五的款給正菱。
更有甚者，還有債權人將自己的住房抵押給銀行，貸款發放下來後，在個人賬戶上停留不超過兩分鐘便被劃轉至正菱集團的賬戶上。但「由於正菱集團的賬戶一直被銀行重點監測，第二天銀行就發現正菱集團剛進的一筆款正是銀行昨天發放給此人的抵押貸款。這個債權人立即被銀行通知，要求其償還本金。」覃軍說。
很快，這些後期受高息誘惑入局的債權人便發現了問題：一直以信譽著稱的正菱集團竟然不能按月發放利息了。
覃軍稱，從今年1月起，就有部分債權人開始收不到利息了，這些債權人還互相打聽，並親自跑到正菱集團總部以及項目工地查看，但發現還是有部分債權人尚能收到利息，並且所有項目都在正常運作，便打消了疑慮。
但從3月份開始，情況急劇惡化，那時幾乎所有的個人債主已經連續兩個月沒有收到利息了，一些債權人開始將正菱集團告上法庭，這也就導致了4月份警方介入調查，5月底對外公告稱正菱集團涉嫌非法吸儲。
「柳州首富」曾經光環耀眼
2009年廖榮納登上了胡潤百富榜，從此柳州當地人更喜歡用「柳州首富」來稱呼他
為何曾經的「全國民營企業500強」、「重合同守信用企業」會淪落到今天這步？廖榮納是如何創業起家，又是怎樣深陷債務泥潭？
回顧發展歷程，廖榮納此前接受媒體採訪時，將自己的創業史歸納為四個階段。
他的第一步起於改革開放初期，目標是「抓住改革開放機遇，白手起家賺取第一桶金」。據廖榮納自述，很早就開始做生意的他三十年前曾花1萬多元「巨款」，購買了一輛二手解放牌貨車，成為當時全廣西第一個私人購車者。隨後，廖榮納逐步成立了貨運、客運汽車隊，短短兩三年時間，車隊就發展到200多輛的規模。車隊壯大，車輛維修需求旺盛促成廖榮納轉向車輛維修，並製造一些簡單的汽車配件。
正當廖榮納不斷積累財富之時，越來越多的國企開始走下坡路，第一波國企改革到來，廖榮納跨出了第二步——抓住國企改革機遇，收購國企建立企業集團，隨後開始了貫穿整個90年代的國企收購行動。
廖榮納首先參與義烏、嘉興等東部沿海地區的國企改制，收購板簧廠、農用車廠等國企。而後又參與廣西的國企改制，1999年收購原柳州市柴油機配件廠、2000年成立桂泰車輛有限責任公司、2002年收購柳州市罐頭食品廠。之後又陸續收購原廣西第一機床廠、第二機床廠、鹿寨縣水泥廠、合浦縣齒輪廠、柳州玻璃廠……
通過收購20多家老國企，廖榮納的公司逐步成為以汽車、工程機械、發動機、機床等整機及零部體製造為主體，水泥建材、建築工程、房地產齊頭並進的企業集團。
2003年9月，柳州正菱集團有限公司正式成立，當年就躋身「中國500強民營企業」。
以此為基礎，廖榮納開始謀劃第三步——切入金融領域。彼時正逢中國加入世貿組織後，開始著手金融領域改革。2005年，註冊資金達兩億元的柳州正菱擔保有限公司成立，這也是廣西第一家擔保公司，正菱集團正式進入非銀行金融服務業。此後，又相繼成立典當行、拍賣行等相關公司。
2008年，正菱集團參股桂林銀行，廖榮納也從2007年11月起擔任該銀行董事。（但在該行2013年年報中，廖榮納卻並未出現在董事名單中。）
隨後，國家明確進一步深化農村金融體制改革，鼓勵農村金融機構發展。2009至2010年，正菱集團先後創辦賀州鴻運小額貸款公司、柳南區運通小額貸款公司，參股柳江縣柳銀村鎮銀行。
2009年廖榮納登上了胡潤百富榜，成為柳州唯一入圍百富榜的民營企業家，從此柳州當地人更喜歡用「柳州首富」來稱呼他。
企業越做越大，已登上事業巔峰的廖榮納頭上的光環也越來越多，「全國工商聯代表」、「廣西區工商聯副主席」、「廣西客家商會商務副會長」、「廣西福建商會副會長」、「柳州廣東商會會長」等頭銜數不勝數。
經濟轉型期粗放發展釀危局
正菱集團是典型的家族企業，廖榮納似乎並不太信任職業經理人，集團最重要的位置均為廖的兒女以及親屬佔據
所謂盛極而衰，廖榮納在意圖實現第四步目標時，卻遭遇全線潰敗。
在正菱集團的大門內不到20米處，至今仍樹立著一塊巨大的藍色標語牌，寫著廖榮納的第四步目標：至2020年，實現集團總產值1000億元；立足柳州，佈局全國，在國內「東南西北中」建設7-10個工程機械、汽車、機床產業基地及配套商貿、物流、地產、酒店項目；把正菱集團建設成為科技型、人文型的現代化、全球化、專業化的大中型跨國民營企業集團……
對此目標，藍毅作了個比喻，正菱集團就像一個算不上健壯的跑步者，這些年在發展的路上接連進行了多個百米衝刺，口渴難耐之際，銀行貸款驟然收緊，它由此轉身走向民間借貸這眼「毒泉」，開始大口猛灌，以致走到了今天的境地。
藍毅所說的百米衝刺，正是正菱集團近幾年在地產、金融等領域的激進發展。
就在銀行資金收縮最為劇烈的時候，正菱集團仍在2013年開工建設了多個大型地產項目。去年3月23日，正菱集團旗下正菱大廈、正菱商業文化中心、正菱科技大樓、展示大樓正式開工。
據瞭解，正菱大廈規劃總建築面積11萬平米，奠基於柳州最為繁華的城市中心黃金地帶，高達200米；正菱商業文化廣場規劃面積57萬平方米，項目總佔地面積約230畝，位於柳州市柳南區舊機場片區，將打造成為集超級購物中心﹑SOHO辦公寫字樓﹑星級酒店﹑高檔住宅小區於一體的城市綜合體。
而記者在這兩個項目的工地看到，施工現場均大門緊閉，正菱大廈的地基只挖了一部分，而正菱商業文化廣場的大部分地皮上甚至還是綠草青青。
除柳州的地產項目外，據正菱集團官網介紹，其去年簽約或正在運作的投資項目還分佈於廣西賀州、湖南、遼寧等地，多為機械設備加地產開發，投資規模總計近90億元，擴張意圖之強烈可見一斑。
對此，律師劉明認為，廖榮納的步子邁得太快，公司團隊的執行能力又跟不上，再加上公司主業其實已經進入微利時代，過高的負債率更加重了公司的負擔。「正菱集團是典型的家族企業，廖榮納似乎並不太信任職業經理人，集團最重要的位置均為廖的兒女以及親屬佔據。此外，我也以律師身份多次提醒過廖榮納，很多環節需要審慎合規，但廖榮納並未採納，規模百億的大集團，法務部並沒有配備足夠的專業人員。」劉明表示。
亦有財務人士分析指出，以正菱集團目前營收百億、利稅億元的規模粗略估算，每年淨利潤也就三到五億，而直至事發時，正菱集團已經欠下百億債務，僅銀行利息每年就超過五億，民間借貸每月的利息也高達五、六千萬，各項利息負擔已經遠遠超過了公司的盈利能力，這種情況下仍堅持高速發展確實有些自不量力了。
對於廖榮納的崛起與「傾覆」，廣西人文社會科學發展研究中心主任陳雄章教授指出：廖榮納曾經抓住了改革開放、國企改革、金融創新這些歷史機遇，卻在經濟轉型的大趨勢中陷入危機。在轉型升級成為主流的今天，正菱集團的主業還是以機械製造為主，其利潤水平已大不如前。而同時，金融機構近年來針對一些利潤下滑以及產能過剩行業均實施了收縮的措施，其中就有正菱集團準備大力發展的房地產行業，僅從柳州銀行的年報看，2012年該行涉房貸款仍佔總貸款額的8%以上，2013年下降至4%。正是內憂外患之際，正菱集團以高負債率繼續實施激進的擴張策略，顯然過於冒險，由此釀成危局。
2018匯市沖擊不斷，新興市場央行如臨大考
2018年，在貿易摩擦、美元走強、經濟轉弱的背景下，新興市場迎來巨大挑戰——股、債、匯齊跌的格局從一季度末持續至今，近期的土耳其危機再度澆熄了新興市場反彈的勢頭。今年，新興市場的央行可謂任務艱巨。
就傳統邏輯而言，應對經濟增長放緩的措施是降息，而應對貨幣貶值、資本外逃則是加息。然而，今年新興市場經濟動能放緩，貿易摩擦導致資本大幅外流，加息可能是唯一的選項，但這也可能會加劇經濟困局，這是各大央行面臨的最大窘境，甚至還有部分央行因為政治的幹擾而無法維持獨立性。
土耳其央行獨立性堪憂
近期最受關註的無疑是土耳其。8月10日，美國總統特朗普授權把對土耳其征收的鋼鋁關稅翻倍，土耳其貨幣里拉對美元狂瀉近20%。
眼下，土耳其面臨貨幣暴跌、外債高企、資本外流風險加劇的困局，央行出手加息似乎是穩定金融市場的必要手段，然而央行意外地沒有出手，原因恐怕在於該國央行的獨立性並不受自己控制，而這也恰恰是土耳其的問題所在。
盡管二季度土耳其央行加息三次（500個基點），但由於6月土耳其通脹率達到15.4%，是官方目標5%的三倍有余。市場仍認為土耳其央行應繼續加息來防止通脹飆升、提升土耳其資產的吸引力，然而加息遲遲未至。
截至北京時間8月14日15:30，土耳其里拉對美元大幅反彈超5%，但市場並不認為短期內土耳其的債務、經濟問題能夠解決。
土耳其總統埃爾多安一直強調高利率導致了高通脹，他認為“高利率是敵人”。今年早前他在接受采訪時表示，計劃加強對經濟的掌控，更大程度地插手貨幣政策，央行須聽命於他。
然而，這種幹預也令土耳其經濟問題進一步惡化。埃爾多安對高利率的厭惡使得央行無法用貨幣政策來應對接近16%的通脹率。多種政策利率和利率走廊使得政策變得不透明和無效，里拉繼續貶值的勢頭也無法得到有效遏制。
目前，土耳其面臨龐大的、持續增長的債務負擔。如果海外投資者不再買入土耳其債券，或者一旦土耳其無法將短期債務展期，貨幣危機將很快演變為經濟崩潰，而加息也是吸引資金流入的手段之一。但就目前來看，土耳其央行難以采取行動。
多數央行加息對抗困局
今年下半年以來，加息應對今年的市場沖擊仍然是多數新興市場央行的做法，包括阿根廷、印度、印尼等。
阿根廷比索是今年最慘的貨幣之一，跌幅僅次於里拉。比索自4月下旬以來呈現自由落體狀，今年以來貶值幅度已超50%。
為應對匯率危機，阿根廷央行將利率提高至40%，政府宣布將財政赤字率從3.2%降低至2.7%，並大幅減少政府公共項目和采購開支。今年以來，阿根廷央行降息2次、加息3次，利率凈變動為增加1275個基點。然而，加息也不一定能解決問題，該國通脹率仍然高達25%，且並未出現下降之勢。
比索貶值也加劇了資本外流，國內各方競相拋售本幣、外資企業對阿根廷的投資也變得更加謹慎，各方壓力疊加下阿根廷積重難返。
也正因如此，早前阿根廷再度向IMF求助。今年6月，IMF宣布向阿根廷提供500億美元、期限3年的備用安排。一般而言，IMF的救助金伴隨著較為苛刻的條件，不到萬不得已，一般國家都不會發起求助。
印度央行從6月開始也連續加息兩次25個基點至6.5%，這也是印度4年來的首次加息，一來是為了應對印度盧比對美元暴跌的局面，二來也是為了應對油價上升所造成的輸入性通脹壓力。今年，印度盧比對美元大跌近7%。
不過，分析師也普遍認為，隨著印度經濟動能減弱，繼續大幅加息或不現實。IMF認為，鑒於“廢鈔令”和2017年推出的商品、服務稅（GST）等改革，印度短期經濟存在下行壓力，而較大的政府財政赤字、債務仍然是關鍵宏觀經濟挑戰。
印尼央行采取了更為激進的加息模式。6月29日，印度尼西亞央行宣布，把貨幣政策立場調整為緊縮，上調7天逆回購利率50個基點至5.25%，這是印尼央行六周內第三次加息。
之所以印尼需要如此激進加息，這與其極度依賴外資流入有關。西太平洋銀行集團策略師陳淑賢此前對記者表示，“印尼的國債40%由外資持有，因此一旦資本外流加劇，印尼盾就會加速貶值，而這又會進一步推動資本外流，這一惡性循環也令印尼此前情況較為緊張。”
俄羅斯、巴西降息，中國不變
在眾多央行中，俄羅斯、巴西和中國則是例外。
俄羅斯央行自2017年開啟降息周期後，2018年2月、3月也分別降息25個基點至7.25%，旨在拉動消費、刺激經濟。2017年末，俄羅斯通脹率出乎意料地下滑至創紀錄低點（3.3%），連續第二個月低於央行4%的目標，為決策者接下來恢複貨幣寬松奠定了基礎，這也與2014年油價腰斬、盧布暴跌所引發的通脹飆升截然不同。
此外，巴西央行今年降息2次，累計50個基點。為了應對雷亞爾貶值，該選擇了巧妙的手段進行外匯幹預，而非加息，畢竟巴西的通脹當前仍得到較好的控制。整體而言，目前基金經理普遍對於巴西市場的投資前景較為看好。
巴西央行的幹預手段也為市場津津樂道。通過拍售外匯掉期合約幹預匯市，令雷亞爾暫時企穩，又避免消耗過多外匯儲備。央行在近端購買美元賣出巴西雷亞爾，那麽就在遠端買入巴西雷亞爾賣出美元。通過這樣的方式，央行相當於借入美元，而不需要動用自身外匯儲備，而借入的美元可以用於對即期市場進行幹預，同時也可以推高雷亞爾的匯價。
在新興市場十國中，唯一未對利率進行調整的是中國央行，但其還是通過各種工具對流動性進行靈活調節。
例如，2017年和2018年早期，中國央行多次通過會上調公開市場操作利率並結合MLF等操作來應對美聯儲加息；今年，隨著外部風險加劇和國內經濟放緩，央行此前也通過定向降準以及其他操作釋放流動性。
在中國，“加息”一般是指提高存貸款基準利率，但同時還存在金融市場利率，該利率早前因金融去杠桿導致金融市場流動性收緊而上升。不過，中國人民銀行參事盛松成此前也對記者表示，中國目前並無需調整存貸款基準利率，“頻繁地調整存貸款基準利率不利於利率市場化的推進，而應盡可能保持基準利率的穩定，讓銀行自主選擇浮動幅度和比例，自主定價，這有助於讓市場在資源配置中發揮決定性作用，完善金融市場定價功能，提高金融資源配置效率，同時也有助於銀行的轉型和改革，提高銀行的市場競爭力。”
新興市場的問題在哪里？
之所以每次美元走強、外部沖擊加劇時，新興市場都會集體陷入窘境，其實與新興市場的結構性通病有巨大聯系——當美國利率處於較低水平時,許多新興市場經濟體會大量借入美元，以大量信貸驅動經濟增長，而這非常脆弱。同時，部分新興市場國家也並沒有進行深入的結構性改革，更加劇了脆弱性。
國際清算銀行（BIS）經濟顧問與研究部門負責人申鉉松此前也對第一財經記者表示，“全球流動性就像潮水流出流進，美元弱勢時，潮水就會流入（非美市場），反之則流出。這個大背景應該銘記於心。”
BIS也發現，美元和美元計價的跨境銀行貸款存在負相關（強美元引發離岸美元荒）。此外，一國貨幣對美元貶值將打擊新興市場的實體投資動能，這都將抵消貶值對出口帶來的好處。
當然，也不能將新興市場混為一談。像馬來西亞林吉特、人民幣、新加坡元等亞洲貨幣的波動率向來較低，今年的跌幅也較小，這些國家一般都擁有經常項目順差比較高的特點；而如巴西、阿根廷、印尼、土耳其等，則因為經常賬戶、負債占GDP比重都較高，在面對外部沖擊時也格外脆弱。
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