塞翁失馬 RaymondJook祝振駒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101gwd5.html經濟日報MoenyTimes 原文（簡體版），27-09-2013
阿里巴巴走了，除了港交所（00388）少賺一筆上市和未來成交費收入，及失掉全球集資冠軍的虛銜外，對香港散戶來說，阿里往美國不一定是件壞事。
首先阿里上市的估值肯定不會低，投資者未必能在精通數口的馬云身上賺錢（上次低位退市印象尤深）。對於基金，阿里在美國掛牌可能更方便，因為當地的交易成本更低，借貨拋空更容易，期權市場更活躍，每日成交量隨時更高，互聯網板塊更具規模。與其等買阿里（可能是明年首季），不如轉移目標至其他環繞阿里的聯動股。
中國動向估值便宜阿里取道美國上市的消息一出，加上Twitter即將在年底前上市的報導（估值傳聞高達140億至200億美元及擁有2億用戶），除了與阿里有直接關係的新浪（SINA）及雅虎（Yahoo,YHOO）外（前者阿里擁有新浪微博的18%股份，後者直接持有24%阿里），其他美國上市的相關科網股也被牽動起舞。
香港上市公司中，透過投資云峰基金間接持有0.3%阿里（成本價1億美元）的中國動向（03818）應該是最關連，兼且是估值最低的阿里概念股。動向的現價相對其每股淨現金及金融資產1.38港元有高達7.2%的折讓。假如阿里以傳聞1,000億美元估值上市，其每股淨現金及金融資產值將上升至1.69港元（還未計算其運動服裝本業價值）。
具活力及創意中國互聯網正高速的蠶食各傳統行業市場份額，戰場並巳由電腦轉戰無線手機網上平台。因為手機市場滲透率遠高於電腦（全球數量多4倍），所以潛力更高，可造空間更大。行業結構上，中國互聯網一直由自由市場主導，清一色為民營企業，完全沒有舊計劃經濟的國企包袱，所以這板塊在中國堪稱最具活力，創意及競爭性。正因為所有對手均是民企創業者，所以成功者及行業領袖都是管理高手。和大部分靠政策及經濟週期賺錢的中國舊經濟企業不一樣，這些頂尖管理層有能力替股東長期創造價值。騰訊（00700）主席馬化騰，金山軟件（03888），歡聚時代（YY）及小米手機主席雷軍和奇虎360（QIHU）主席周鴻禕都是代表者。
無形護城河互聯網國內同業競爭極其激烈，但基於各種國家安全及私隱理由，外國對手通常備受監管，或者不容許進入市場，例如谷哥（Google,GOOG）的中國搜尋器佔有率就極之微不足道，社交網絡如Facebook（FB）及Twitter甚至不能在中國落地（最近傳聞會開放上海自由貿易區）。這些限制等如替中國公司築起無形護城河，也間接為她們打開模仿外國營運模式的方便之門。因為以上種種特性，一眾科網龍頭股可能是少數真正具有長線投資價格的中國增長股。