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收購大奔？就是圖個吉利！

首先恭喜吉利！大過節還在努力工作，為國有品牌在海外收購，又留下了濃墨重彩的一筆，收購戴姆勒9.69%的股份，從此讓奔馳也成為五星紅旗品牌！

在講股票之前，我們還是先從一級市場上看看這單不同尋常的收購。

根據FT的報道，美國銀行是吉利的財務顧問，高盛代表戴姆勒，使用了equity collar的結構（這主要是保護持倉的下行風險）。

一般而言收購境外公司股權，或者讓公司給你配售新股，簽個認購協議；或者讓大股東賣點老股，簽個買賣協議。但這兩條路戴姆勒表示十分感動，然而還是拒絕了，只是留了個口，說歡迎吉利從二級市場上買入公司股票。

於是，吉利還真這麽幹了，一買就是9.69%，按照戴姆勒2月23日的收盤價70.41歐元計算，吉利持有103,619,340股份，現時所持有的戴姆勒股票市值是7,295,837,729.4歐元，約90億美元。

根據德國的上市條例，一旦持有德國上市公司超過3%的股份，就需要向當地監管機構進行權益披露。（法律條款解讀部分來源於Allen&Overy;：A guide to public takeovers in Germany）

所以我們看到戴姆勒在2月23日已經做出了披露。披露原因是買入了超過一定具有投票權比例的股票。

而且註意，買入戴姆勒股票的形式中，李總並沒有使用工具，是通過李總持股的吉利集團有限公司在境外的分公司來進行收購。

但由於持股並沒有超過10%，所以根據德國的監管條例，無需披露資金來源。

那麽來到第一個關註的焦點，哪里來的錢買90億美金的股票？CCTV記者向吉利的CFO問了這個問題，下面是官方回答。

我們得出以下結論：

第一，  吉利的資金來源是境外，所以不需要動用中國境內的資金。（所以絕對不存在資本外流這個事）

第二，  收購通過債權、股權和金融產品等一系列方式，吉利需要動用的資金是很小的一部分。（那麽反過來理解，吉利為了收購就借了很多的錢）

下面就要看，一級市場上是誰以什麽樣的價格，能借這麽多錢出來了。

有點出乎意料的是，這麽大的盤子，2家銀行，一中一西就可以完全吃下，而且以股息代利息。

根據BBG，戴姆勒的dividend yield是5.10%，按這個數做利息，我只能說，吉利這借錢的成本真的是很低很低啊。

對比下今年1月份騰訊在海外發債，25億美元10年期債券收益率定為3.595%，10億美元20年起債券收益率為3.925%（債券到期時要還本金給投資者，吉利買股票是沒有一個退出時間表的哦）。

根據知情人士的透露，現時已經排除MS的Equity及IBD部分此次對吉利收購戴姆勒股權的融資，能夠幫助李總完成項目的團隊比較大可能落在MS的PB身上，據說杠桿率為1:5。

這里要做風險提示哦，買沃爾沃是在世界經濟周期的底部，現在在世界經濟的頂部買入戴姆勒股權。股息付利息，但戴姆勒的股息是與奔馳利潤掛鉤的，奔馳利潤是與現在世界經濟景氣度掛鉤的。世界經濟已經複蘇了八年，萬一之後下行進入滯脹階段，那麽奔馳的利潤會下滑，戴姆勒另一半產品強周期性的卡車也不會好到哪里去，無可避免的未來的股息也會下滑，那境外的利息怎麽付呢？

而且有杠桿，就肯定有質押融資了，就要看吉利在境外的資產有哪些了。鑒於這些已經全部是非公開信息，我只能說，李總在吉利持有46.18%的股份，吉利最新市值2126.57億港幣，李總手中這部分股票價值982.05億港元，還是買得起戴姆勒的。沒事這幾天刷刷聯交所的披露，看看吉利的股票有沒有被質押給MS。

一級市場我們就先分析到這里，總之這次收購對吉利母公司而言，都是一筆很大的投資。先不用為那些銀行的還款來源捉急了，我們更要好好看一看，這次收購，對吉利未來的發展有什麽樣的意義啊！

很明顯，李總是非常想要同戴姆勒合作的。你看，戴姆勒作為管理層持股的公司，2010年時候，他們也是跟其他家汽車廠商合作過的。2010年4月8日，雷諾、日產及戴姆勒來了個戰略合作計劃，三方交叉持股，共同研發生產小型車、發動機以及貨車。（現在也能看到雷諾和日產各持股戴姆勒1.54%）

雙方的合作絕對是各取所需。雷諾的汽油機做的比戴姆勒好，所以他們為戴姆勒提供柴油發動機。

而戴姆勒高端有奔馳啊，他的發動機技術，剛好可以給雷諾的高端品牌英菲蒂尼一起去賺錢。

吉利旗下也是有高端品牌的啊，比如收購回來的英國蓮花跑車。

比如收購回來的沃爾沃及其旗下的Polestar。都是高端品牌，也都需要奔馳又貴又牛逼的技術為中國人民造出更好的車。

鑒於吉利收購完沃爾沃後，共同開發了CMA（Compact Modular Architecture Platform，意為緊湊型模塊化平臺），吉利旗下的高端汽車品牌領克便誕生於此，上市第一個完整月銷量6012輛，比長城VV7都要好，也為175的業績做出了巨大的貢獻。所以，成為戴姆勒的股東，萬一以後的技術可以更上一層樓，這股價真的是會上天的！

（不過再潑倆涼水，吉利收購沃爾沃100%的股權後，雙方開始合作是三年後。現在只買了戴姆勒10%不到，那能開始合作至少也是三年以後吧。另外中低檔SUV占了吉利利潤的75%，但這個細分行業去年的增長率已經從50%下降到15%了，長城的股價已經垮了；再加上外資開始進入中低檔SUV，那麽行業增速下滑和市場競爭加劇，絕對也是一個不利的雙殺，所以吉利今年的業績、股價能不能hold的住，是一個很值得大家研究的問題！）

下面的問題是，我們很清楚吉利想從戴姆勒這里獲取什麽，也都很清楚戴姆勒曾經給過別的汽車廠商什麽，但吉利有沒有戴姆勒想要的，雙方有沒有利益交換的基礎，這就是一個巨大的問號了。

不信，我們先看一看90億美金砸下去，成為第一大股東後，戴姆勒的官方表態是什麽。

我們很歡迎長期股權投資者，但我們自己本身在中國就有不少市場占有率，以及最重要的合作夥伴——北京汽車。

首先，戴姆勒直接持有38.2%的北汽H股股份。

其次，戴姆勒和北汽有一家合資公司，在中國市場銷售奔馳。兩家絕對算是愛的深沈，戴姆勒知道自己有一天會跟北汽交叉持股，北汽就說兩家從此誰也離不開誰。

更何況在今年，兩家都決定一起搞新能源汽車了，中方家長發改委也都發來批準的祝福了。

現在好了，吉利來了，你覺得北汽會開心麽？這是要幹嘛？難道覺得我們董事長今年年底要退求，現在集團里人事變動多，就趁虛而入麽！！！難怪戴姆勒的公開表態，短短三段話中，一定要強調跟北汽的合作不會變！

所以同樣也在2月23日，北汽發公告說要給奔馳賣58億的資產。

25號再發一條公告說跟戴姆勒以後要共同投資119億人民幣，滿足未來中國市場的需求。

資本市場宣誓主權，也不過如此了吧！

下面市場的註意力又轉向了吉利，90億美元砸下去了，蝴蝶翅膀扇起來，對175會有什麽影響呢？先把未來十年內不會發生的事情排除掉。

首先，就算兩者真的合作了，不會涉及到生產。發改委大大已經不批準新的汽油車企了；就算兩個去申請，以北汽在北京的影響，呵呵；為了申請合作得罪北汽，誰願意啊。

其次，五年內絕對看不到吉利和戴姆勒的合作體。從汽車行業角度來看，車企生產都是提前五年跟各方定下來的，就算明天吉利就跟戴姆勒一起了，那消費者也要五年之後才能看得到。並且新能源汽車領域，戴姆勒已經跟北汽即將開始新的征程，再改框架，無操作性。

最後，能合作的地方在電動車。但中國特色社會主義國情已經一次又一次向我們證明，這條路不好走啊。

比如大眾跟江淮汽車，成立了合資公司生產新能源汽車，第一款車今年也馬上就要上了，從現在有的汽車測評來看，“車型產品方面，一點也不大眾！而且很江淮！甚至直接的說，江淮大眾的首款新車就是江淮自主品牌的iEV7S電動車的拉皮改款。”吐槽程度遠超蝸牛妹。

反正這車不會用大眾的logo，那你們自己想銷量能有多少吧。

另外一個栗子。戴姆勒跟比亞迪其實在電動車上也有合作的，電動車用的奔馳的底盤，比亞迪的電池和電機，沒有掛奔馳的logo，媒體報道標題是這樣的：騰勢銷量為何依然難見起色？

關鍵還是要有品牌支持啊！

所以我相信成功企業家如李總，一定知道，即使有戴姆勒站臺，有奔馳的技術，但沒有奔馳的logo，以我國時國情而言，銷量會困難。

能不能砸成大股東後讓公司在汽車上貼個logo呢？

當然可以！

只要，你有經銷商在後面支持。奔馳在中國已經擁有很好的4S店網絡，當然這是經銷商自己先燒錢燒出來的，一家奔馳4S店至少要2000-5000萬人民幣的投入。

如果跟吉利合作最終落實成了電動車，那奔馳就要為奔馳-吉利再開設新的4S店，除了需要為它們花費更多的時間、金錢外，還要面對之前已有4S店的法律糾紛（因為一個城市以後就會出現兩個不同體系的奔馳4S店了，你問問既得利益4S店會不會願意）。

血的教訓已經放在前面了，奧迪原來在中國一直是跟一汽合作的，多年相安無事。直到2016年上汽大眾與奧迪成立合資公司後，沒想到第一個跑出來抵制的，是中國15個經銷商（總計150家奧迪經銷商），因為奧迪跟上汽合作後，會嚴重損害他們利益，並且以死相逼。

這最終導致奧迪2017年上半年在中國銷量同比下滑12.2%。什麽叫做自己給自己挖坑。

只能說，看到同胞zuo完的下場後，有理由相信，戴姆勒不會那麽傻。

所以關於吉利和戴姆勒的合作：他倆不能一起生產汽油汽車；最多來搞電動車，但不掛奔馳logo大概率銷量差，掛了奔馳logo經銷商會造反。

哎，吉利想從戴姆勒這里拿點啥走，前路艱難啊。

但李總當年剛開始造車時候，還是拆的自己的奔馳，現在成為戴姆勒第一大股東，絕對中國制造的勵誌故事！當年那麽苦難的路都走下來了，今後的路還能比當年更難麽！想到也是逆襲買下肯德基的馬雲，讓我感慨下，浙江真是個出優秀企業家的省份啊！

而且十幾年前，有眼光的人早就看出來“像吉利這樣的企業不支持，還支持誰” 。反正港股市場已經證明，吉利早已不再是16年三塊錢時候的吉利了，人家現在不僅有175這個平臺，還有8137的可轉債的轉股，未來可以憧憬電動車上遊會做大做強，跟戴姆勒在電動車說不定還真能找到些合作的點呢？

非要讓我去想吉利現在有什麽可以提供給戴姆勒的呢？嗯，也許教教戴姆勒怎麽低成本生產和采購？

但我覺著，這應該不是李總的答案。

這些高屋建瓴的方向性、戰略性問題，建議二級狗們還是抓住即將到來的業績期機會，好好問下吉利的管理層們。

比如90億美金市值的股票，是怎麽買下來的？境外資金的融資成本多少？有沒有抵押境外股票或者沃爾沃股權？這些資金要不要還？未來跟戴姆勒怎麽合作？會不會要董事會席位？電動車電池上，會怎樣展開合作？怎麽平衡下跟北汽的關系？

畢竟，業績期要來了，上面這些問題，你們很快就能在會上舉手提問啦！你問我吉利什麽時候在哪里開業績？推薦大家一個追會好幫手——BABA Meeting。

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