李明是紐約國際集團（New York Global Group）——一家為中國公司提供「境外IPO諮詢服務」——的中國首席代表。就在去年，李明的時間表裡還排滿了各種商務旅行：去美國和投資人溝通以及 到中國各地去面見各種想要赴美上市的公司。那時候要在北京見到他，需要預約。
現在不一樣了。「這個業務基本停掉了。」李明說，這家公司目前正在進行一場不得不進行的「業務轉型」。因為「在未來兩三年的時間內，海外IPO在任何一個資本市場都不容樂觀，」李明說。
所以他有時間好好想想怎麼去募集一隻小型的PE基金，甚至花時間去瞭解三板市場的微小變化。在我們談話的一個多小時內，他的電話一直沉默著。現實似乎正在迎合李明的論斷——從今年5月末迄今的一個月時間內，已有3家中國公司先後撤回在美IPO。
「投 資人信心不足是資本市場活動被抑制的重要因素。」 會計師事務所安永（Ernst&Young）大中華區高增長市場主管合夥人何兆豐在該公司最近一次《全球首次公開募股（IPO）市場調研報告》發 佈會上解釋說，投資人對持續性的歐洲主權債務危機和全球經濟的不確定性充滿了擔憂。
根據安永的統計：2012年第二季度，全球IPO在數量上同比減少了46％，融資金額則只有去年同期的64％。
除去團購網站拉手網（www.lashou.com)被爆出有潛在的財務問題外，其他兩家撤回赴美 IPO的理由都是「海外投資人給出的估值太低、發行價不理想」。
神 州租車原計劃融資3億美元，實際報價時變成了1億多；凱賽生物的招股價原計劃在15美元以上，結果投資人「殺到了不到5美元」。相對於拉手等在中國尚未找 到贏利之路的團購模式，神州租車在2012年第一季度已實現首次贏利。其提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，今年第一季度實際營收為3.66 億元人民幣，同比增長211.4％、環比增長27.9％，淨利潤為530萬元人民幣；另有近3萬輛汽車作為固定資產。
另一家撤回上市的凱賽生物，則是一家生物技術公司，其背後有包括高盛、崇德資本、北極光、摩根斯坦利、NEA等投資機構的背書。
「美國投資人更大的不安，來自於對中國宏觀經濟未來增長前景的不確定。」接近神州租車人士指出，這是該公司在路演時遭遇嚴重殺價的主要因素。
無法按照計劃中的節奏上市， 無法借力資本市場融到錢，極有可能導致這些公司「錯過合適的發展機遇。」安永大中華區審計服務合夥人唐嘉欣認為。
但投資人的信心何時會回來呢？李明認為這個時間恐怕不會短。對赴美IPO的中國概念股而言，還有一個怎樣恢復在美國市場的信譽問題。
渾水研究公司（Muddy Water Research）在2009年先後揭露了4家在美上市中國公司——東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW）和中國高速傳媒（CCME）存在財務問題，掀起了在美上市重概股的信任危機。
全國工商聯併購工會發佈的《在美中概企業問題分析及退市轉板策略》顯示，截至2011年11月，共有42家中國在美上市企業被要求停牌退市。不過，唐嘉欣指出，其中大部分並非由於存在財務問題而被迫退市，而是由於「股價被低估、核心業務不能被投資人很好理解」。
儘管如此，中概股赴美上市仍受到重創。根據專注於中國投資市場信息的諮詢機構Chinaventure投中集團的統計，今年迄今為止惟一實現在美IPO的中國企業只有唯品會一家；如果剔除香港市場，中企海外上市總量僅有三家：兩家在法蘭克福、一家在倫敦。
即 使是唯品會（VIPS:NYSE)，投資人對這家名品折扣網站似乎也信心不足，首發後其股價迄今一直在發行價以下徘徊。2012年3月24日，唯品會以 6.5美元的發行價在紐約股票交易所上市，這較之其此前8.5－10.5美元的定價區間已經下調了23.5％。上市之後其股價曾一度低至4.3美元左右。
樂 觀者認為，唯品會仍然證明了「美國市場還是接受中國概念股的」。在這些不安因素消退之後，美國市場依然是中國公司尤其是科技類公司IPO的重要選擇。實際 上早已經向SEC遞交IPO 申請的盛大文學、易傳媒、新生源、陽光天合、歐美地產等中國公司依然在耐心等耐上市窗口地打開。
這一方面是美國市場投資人更能理解科技概念股，另一方面也是其他資本市場尤其是國內A股退出之路依然不順暢。受審批速度影響，目前國內已經通過證監會審批、進入上市通道的公司就超過100家；而等待審批的名單更是長達600多家。
相 對於美國市場，德國市場似乎要好一些 。就在拉手網、神州租車、凱賽生物等撤回 IPO的同期，網格軟件集團股份有限公司（ISIN:CH0149577099)於6月21日在法蘭克福證券交易所上市，首日以高出發行價0.10歐元的 價格開盤。此前的5月18日另一家中國公司金雞股份（GO8:GR)也在法蘭克福成功掛牌。
「今年已經有3家中國公司在德國IPO 。」德意志交易所北京代表處首席代表毋劍虹預計，今年的業績應該能與去年至少持平。2011年，共有11家中國公司赴德上市。
「一方面歐美股市給予同類企業的估值相差無幾，另一方面德國市場大多數也是機構投資人，這一點與美國市場相類。」毋劍虹指出，而中概股在德國尚未出現在美國市場那樣的負面消息。
這 部分源於中國企業赴德IPO的歷史遠短於赴美IPO。德國的交易所從2008年才開始吸引中國公司，迄今在德國上市的中國企業總數僅為33家。反觀美國資 本市場，早在1996年廣深鐵路作為第一家中國公司實現在美上市；截至2011年底中國在美上市公司總數達2342家。
不過，市場觀察人士也指出，德國投資人對中國在德上市公司也趨於謹慎。
「這從股價變化以及融資額度可見一斑。」熟知德國資本市場的分析人士王煒說，第一家在德上市的中德環保（ZEF:GR)股價從最初德30多歐元一路下跌；而最近上市的幾家公司募資規模也並不大，以網格軟件為例其總共募集到270萬歐元。
不過，「不同於美國市場願意給人第二次乃至第三次機會，一旦中概股在這裡也爆出醜聞，那麼恐怕德國市場的大門也要長時間關上了。」王煒說。