【西點投研第四期】股市新常態：遠望方知風浪小 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/35471926

【對於股市的漲漲跌跌沒有什麽新鮮的，也是股市應有之義，如果此刻心情難受，建議會看中國股市二十多年的全景圖，回放港股的暴漲暴跌史和美股的歷史——遠望方知風浪小，匆忙提筆，不妥之處，請多指點，和朋友們共勉在這個關燈吃面都沒面的日子。】
       今日股市單日大跌，各大財經媒體頭版頭條都是放大性報道，自從周末監管部門的一紙封殺令開始，恐慌情緒就在全國蔓延開了，各處的話題都是周一股市跌多少，果不其然，周一以全面大跌收盤，很多人情緒受到巨大的創傷，受不了這樣的打擊，接受不了這樣的事實。可是我卻要說，在股市混，這樣的心理承受力必須要有，如果今天的走勢讓您感到恐懼，感到難以接受，那麽只能借用香港曹Sir的一句話來總結原因，那就是您沒有經歷過“股市大時代”！
      說這樣的話，並不是標榜我自己多牛，好像經歷過什麽股市大時代一樣，這麽說只是想表達一種觀點：股市就是股市，不是債市和定存，股市就意味著巨大的波動性和牛熊輪回的天然屬性，如果因為市場好一段時間就認為股市賺錢很容易，不用學習，不用歷練就可以成為常勝將軍，成神成仙，那麽，只能說您需要走的路、做的功課還很多，一如這些年的我，每當我飄飄然不知自己姓什麽的時候，一定會有當頭棒喝，讓我明白我是誰。
        並不遙遠的“530”半夜雞叫事件中，我在股市和認沽權證兩個是兩面挨耳光，輸的褲衩都沒了，讓我第一次明白了股票是個什麽玩意。2008年的金融風暴，讓我第一次真切的感受了“災”這個字何以成行，“股災”這兩個字何以流傳於世，雷曼兄弟這樣的巨頭都能在一夜之間轟然倒塌，兩房這樣的當時公認的高回報優質資產也可以頃刻間灰飛煙滅，中石油48元可以成就三代人的傳承，如此種種，即使是經歷了，也不一定相信。
       1993到1994年的巨大波動、1997年的人造牛市，2001年的飛流直瀉，2004的機構絞殺。2007的“530”，2008的全球股災，2011年的私募破產潮，想起來然然歷歷在目，對眾多家庭和個人的影響觸目驚心。但是，人都是健忘的，2004年的“五朵金花”，2006開始的紀牛市，2009年的翻番行情，2013、2014的成長股、大盤低估值藍籌股的輪番攻擊行情，又讓人們忘記了曾經的痛楚。其實，這就是股市，幾年一個周期的輪回完美地驗證著“經濟晴雨表”的功用，只不過，幾年一個完整輪回之後，“山還是山，水還是水，只是人以非昨日之人”。
        回到今天的盤面，暴跌之後，是選擇割肉還是堅持？理由何在？不要說今天才開始考慮這個問題，股市里生存，最主要的是做好行情的規劃、風險的管理。幾周來，中信證券的市值可以“望其項背”於高盛，甚至樂觀者認為可以“比肩”之，對於中信證券的內部堅持、港股低價增發的強烈信號視之不理，對於兩車內部互買股票行為下的“中國機車夢”堅信不疑，對於期指市場多頭“完爆”空頭已經成為新常態，堅信不疑，可是這一切真的能夠不考慮嗎？
        我一直非常欣賞曹先生的大局觀和那份淡定的大將風度，寵辱不驚，這要得益於他的四十年股市征戰而能生存至今。 “股市大時代”這個詞源於曹仁超先生借用《大時代》電視劇中丁蟹的股市生涯，來描述自己對香港股市“十年輪回”規律的理解。曹先生在香港股市1973年的輪回中，剛入市暴賺50萬港元，隨後一年自信心膨脹有虧光，隨後在80年代左右的四次大輪回中又幾次在暴富和破產中走了幾遭。如此才造就了其“成將成帥”的基礎，才有資格在2008年的風暴中完美自保後提“股市大時代”這幾個字。

2015西點投研：
【西點投研第一期】軍工2015：國防和經濟雙輪驅動三五年行情http://xueqiu.com/1512170192/34692987
【西點投研第二期】2015軍工主線一：武器裝備升級http://xueqiu.com/1512170192/34801950
【西點投研第三期】2014總結：財富增值不可能來自別人的能力圈http://xueqiu.com/1512170192/35198785


是軍迷的話，戳這里，噴軍事去：http://weibo.com/u/1305102850/home?topnav=1&wvr=6 …


附錄：網絡關於曹Sir經歷的股市大時代背景
第一次，1974年石油危機
恒生指數跌到150點，那時候是全世界經濟大衰退。
香港股市現在每天成交量只有500億，很多人說很少、很慘，但你知道1974年石油危機的時候，只有900萬。
但不用2年，恒生指數升了3倍。
第二次，1976年 
恒生指數跌了20%，由400多點跌到300多點。
兩年後恒指升了5倍。
第三次，1983年港幣大貶值
恒生指數1800多點跌到600多點。
當時從1美元兌5塊多港幣跌到8塊多，還傳說港幣會變水，將繼續跌到1美元兌20塊
那一年很多事情發生， 怡和遷冊百慕大。
其後香港股市升了6倍。
第四次，1987年全球股市暴跌
恒生指數差不多4000多點跌到1800多點。
美國股市一天暴跌22%，香港停市4天。
後來兩年升了2倍。
第五次，1989年事件
恒生指數由3300多點跌到2000點。
之後升了1倍半。
第六次，1990年伊拉克打科威特
股市從那以後3年時間升了4倍半。
第七次，1995年霸菱事件。
當時股市也是大跌，其後恒指升了2倍半。
第八次，1998年索羅斯攻擊香港聯合匯率
還有港基銀行擠兌、百富勤倒閉等一連串消息，股市也是暴跌，錯誤得離譜。
之後股市由6000多點升到18000多，差不多3倍。
第九次，2003年SARS（非典）
恒生指數過後從8000多點升到3萬多。
第十次，就是現在美國次按危機

晨興資本完成第四期6.6億美元基金募集 將專註投資中國早期創業企業

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4703281.html

晨興資本完成第四期6.6億美元基金募集 將專註投資中國早期創業企業

一財網 金慧瑜 2015-10-27 22:14:00

晨興資本10月27日宣布，已於9月完成其第四期美元基金的募集和設立工作，合計募集資金6.6億美元。

李祝捷：投資是老年人行業，新人需要找好根據地 | 投資營四期導師說

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0804/164464.shtml

來源 | 黑馬投資家（ID：heimatzj）

口述 | 李祝捷

導語：真順基金創始合夥人李祝捷是當之無愧的B2B捕手，他最早投資的找鋼網，已經成為估值 100 億人民幣的獨角獸公司。他的代表案例還有找鋼網、找塑料網、宜花、款多多、一起火、淘當鋪、夜聽、壞男孩&小鹿亂撞、水滴互助等。

入行以來，他經歷了從“一無所知”到“投資老炮”的全過程，最近，他在黑馬投資營授課4小時，黑馬投資家精選4295字，與你分享。他將告訴你，新手入場投資，如何選定自己的根據地。

投資是老年人的行業，新人要躲風口

投資需要一個根據地。作為新入行的投資人或者新基金，你不可能一上來就像經緯、真格這樣的大機構，一年投100多單，全行業全方位覆蓋。市場上的大部分專業機構投不了這麽多方向，通常一年是十幾二十個，作為在座諸位剛進入投資行業的新人，是不應該做全行業覆蓋的。

投資這個行業進入門檻特別低，進來比較容易，很多從VC出來的人為什麽先做天使基金，很簡單，募資規模不是很大，天使的門檻一個億就夠了，極端一點5000萬就可以開始投。所以天使階段的競爭也是最強的，在過去十年，叫天使投資人的“物種”至少增長了100倍。

雖然門檻看起來低，同時又是最高的，因為0.1%的人賺走了99.9%的錢，一點都不誇張。中國最不缺的就是跟風，大家誤以為知名天使們賺了很多錢，其實這里是最殘酷競爭最激烈的地方。錢給出去很容易，帶著倍數現金回來是很難的，它需要非常強的專業度、非常深的資源、非常深的理解，以及最好的運氣。

擁有這些特質的人，幾乎把市場上所有的錢都掙走了。也就是說，投資是核心圈的遊戲，你如果不在核心圈，可能就像A股的韭菜，變成了“產業的肥料”。投出去的錢並不是沒有發揮作用，其實這些資金也培育了市場，教育了用戶，給社會留下了一筆財富，但唯獨沒有帶回現金回報。作為投資人，就是要千方百計地避免自己成為肥料。

VC這個行業的特點是，大聲宣揚最好的，偷偷埋掉最差的。很多牛人早期做投資時也一樣迷茫，一樣有很多項目是錢出去了就再也回不來了，但你必須做到心很寬大，打碎牙往肚里吞，繼續持續不斷地投，才有後面的成功。

任何一個投資人都有一個認知逐漸深刻的過程。投資就是這麽一個遊戲，你必須保持一定的勝率，保證你還在牌桌上有持續下註的機會，不斷反思複盤，提高自己的勝率。

當你有一天成了朱嘯虎，你投什麽後面都有人加三倍跟你投，這叫印鈔，自己發行股票，所以最牛一撥投資人，核心圈的投資人會把大部分錢賺走，這是投資圈典型的馬太效應。所以每年風口為什麽總是朱嘯虎呢？

所以我們作為過來的投資人，總結了一個理論叫做“躲風論”，投資新手聽到風口，躲就對了。在風口里弄潮是需要功力、背景、資源的，你什麽都沒有，躲風口一定是對的。投冷門的相對沒人跟你競爭的，即使它不是那麽大，但你至少可以活下來，活在牌桌上。研究透了，也會獲得相應的回報，避免犯下不可挽回的錯誤。

投資這個行業是典型的老年人行業、手藝人行業，靠經驗吃飯，它不是一個少年英雄的行業。是手藝人就很難複制，每個人有每個人的人生際遇、投資際遇，全部不可複制，也不可以批量制造。一個人吃的虧越多，經的事越多，跟他玩的人越牛，他玩的時間越久，他贏的概率越多。投資圈的老炮兒都是越老越吃香，時間越長，你的資源越多，能力越強，優秀的夥伴越多，你能做成事的概率就越大，就這麽簡單。

投資為什麽要選定根據地？

最早我們開始投互聯網和電商的人，也同樣一點資源都沒有，更沒有對行業很深刻的認知和理解，這個過程是怎麽樣，這個經歷對剛入場的投資人會有一點啟發。作為剛進來的天使投資人，怎麽慢慢找到自己根據地，雖然每個人都不可複制，但每個人都有他的路徑，最終找到屬於他的根據地。

我在2011年開始批量做天使投資，之前我跟徐小平老師就投了兩家公司，非常慢的線下素質教育公司，都是朋友關系介紹過來的。為什麽當時選這個賽道呢？投資總得有個方向，我看了我們之前的背景和以前投的公司，想哪個地方最可以借力，其實就是教育。

第一，徐老師是新東方的聯合創始人；第二，當時徐老師已經投了蘭亭集勢外貿B2C電商，後面又投了聚美，剛嶄露頭角。這兩個領域繼續做投資，至少有一定背書，另外，我進來之前投了兩單線下素質教育，所以我那時候給自己貼了兩個標簽，看教育和電商。這是一個討巧的做法，你找了一個標簽和可以借力的東西。但實際上後來看這兩條線都不是很成功。

我一開始投的方向不是特別激進，但符合入場為緩的原則，這本來是圍棋的術語。剛進來的時候，嘗試性做一些下行風險比較低的事。線下教育的特點是現金流特別好，只要創始人不犯大的錯誤，非常不容易死。

而且，我做對了一件事，我把它們投成了一個系列，就跟打撲克牌一樣，同花順肯定比散亂的牌要強，起碼你有一個體系，你的資源可以複用。這個體系上的創業者投奔你的時候，你也容易拿到比較好的估值，後面的事就越做越順了。

這條線最終結論是只適合個人天使投，不適合機構投。因為這類公司通常比較穩，模式上也沒什麽創新，成長得比較慢，回報也相對比較有限。這種項目天然就不適合基金，基金只投風口，只投快速成長的東西，因為我們需要在短期內把一個公司催大，退出把錢還給LP，完成一個循環。

但它成功之處有三點。第一，我有了主線根據地。投資必須有主線。第二，我作為投資人有了標簽，創業者可以識別我。第三，我可以從多個公司學到比一般創業者多的東西，創業者可能是線性的、深度的，但他視野會比較窄，但投資人是一個面。比如我做線下教育，我什麽品類都看過，我就比某一個品類的人看得更清楚，深度不如他，廣度比他強，很多東西可以幫他去複用，這是典型的方法論，很多VC都在用。

選定根據地，無心插柳柳成蔭

第二條線就更長了，是電商。我入場時間是2011年，踩著B2C電商的尾聲。這條線上我個人成績可以說是“無心插柳柳成蔭，有心栽花花不活”。

當年我投的有一些B2C電商已經不存在了，一樣成了“產業的肥料”，也同時帶給我對那個賽道更深刻的認知。但那個時間點我的專業知識不夠做出這些判斷，那些試水就變成了買知識買經驗買教訓。這個學費不可避免，一定要交，這就和下海遊泳一樣，只要下水就會嗆水，世界遊泳冠軍一開始也是要嗆水的。當時我個人嘗試投B2C電商，結果幾乎全軍覆沒，即使有些小小的成績，也不夠閃光。

吃了虧，也許也是財富，找鋼網就是無心插柳柳成蔭。它是我投的第一個互聯網公司，第一個大B2B電商。他們當時給300多個投資機構群發了郵件，基本上都把他們直接剔除掉了。我們是第一個看的，要問里面有什麽秘訣，肯定有些秘訣，但基本上是運氣。投完之後我也沒覺得怎麽樣，只是覺得這個創始人邏輯特別清晰，在這個行業里也待得足夠長。

但後來找鋼網的投資回報很好，這樣的項目入場，使我們現在最終成了著名的B2B基金，投B2B和企業服務比較多。投到一家行業領頭羊之後，上帝給我們打開了一扇窗。所以最好的公司會給你最多的支持和經驗，後續還會幫你打開一片新天地。

投資最難的是不可複制，很多賽道就那麽一次機會，結束就over了，但B2B賽道的好處是高度可複制，因為細分賽道非常多，很多模式和玩法可以遷移。它有很多條賽道同時並行的機會，我們又投了里面最好的一家公司作為背書，所以迄今為止很多B2B創業者，從天使輪到PE輪，都會主動找我們，就是因為我們有一個標桿企業樹在那里。這樣我們看到的世界就比一般的投資機構看到的更豐富，可選擇的項目和創業者更多。

在B2B領域，我們是有一定的口碑和資源的。我們也做了批量複制，在B2B里投了很多行業第一，比如找鋼網、找塑料網，款多多，宜花，一起火，衣樂倉，凍品到家等一堆公司。

所以當你有一條主線的時候，你的好處非常明顯，這個根據地的項目會主動來找你，而不是你找他，這完全是兩回事。第二，你的資源會越來越強，我們有一個CEO群，他們之間可以產生很多化學反應，彼此分享很多經驗，避免很多彎路。當你有了根據地，你的命中概率就會大很多，很多資源就可以複用和共享。

回頭看，我們終於發現了一條足夠大的賽道，因為很多B2B公司上市後，滲透率達到一定程度，會有明顯的優勢，上市只是一個開始，這個賽道有足夠長的山坡，足夠的雪，可以滾好多年。另外，它入場沒有那麽血腥，市場足夠大，很多行業的前三名都會活下來做大，早期三年五年不會打到一塊兒去。

同一個賽道里的模式和玩法也在不停升級，你面臨的是不同的市場，要解決的是不同的問題，無論創業者還是投資人，都需要一刻不停地更新自己，否則很快會被別人顛覆。這是無心插柳開辟的新戰場，是我們的主要根據地。

但投資還需要第二個根據地，光有一個根據地是不夠的。我們也投了大量To C的公司，叫情感產業鏈。壞男孩&小鹿亂撞這家公司是我們在情感產業鏈上投資的第一家公司，業務去年做了8000萬，今年能做到1.8億，明年可能是4個多億的營收規模，數千萬的凈利潤，是一個準IPO公司了，目前已經是情感服務產業鏈里面規模最大的一家公司，公司現在有四五百人的規模。

很快我們投了情感產業鏈上的第二家公司有戲電影主體酒店，消費升級的趨勢和場景，同時單位經濟模型非常好，也和情感消費很有關系。他們明年大概有兩三千萬利潤。

伴隨壞男孩&小鹿亂撞的成長，和CEO家民的推薦，我們又投了情感產業鏈的上遊流量，其中包括可能是微信上最大的公眾號“夜聽”，現在單個微信號有近3000萬用戶，且日新增人群數量驚人，每天晚上日活聽的用戶超過700萬，有非常強的用戶粘性和行業影響力。

我們還布局了垂直情感相關的社區“稀有圈”，很少的投入就獲取了幾十萬的用戶。當然B2B根據地的宜花、款多多、婚禮雲等項目，也或多或少和情感有點關系。

基於運氣尋找必然規律，然後複制

作為一個投資人，一輩子都只能是一個角色，就是學生。這是需要終身學習的行業，基本上沒有人敢妄稱自己是老師。

我們向創業者學習，一個優秀的項目，一個具有成功基因的團隊，一個真正的行業領袖，當你有幸投到他，他就是你的老師，會教給你很多。這也是這個行業的魅力所在，你有機會跟各種各樣優秀的人共事，你有機會投資到top1%的人，陪他們成長，成為他們的一部分。

話說回來，其實任何人成功都是偶然的，比如你要問找鋼網怎麽投的，我很誠實地告訴你，蒙的。當然，為什麽蒙這個事還是有邏輯的，但能不能成真不知道。投資都是基於運氣不斷地學習和研究，升級自己，慢慢把這種不確定性轉化為一種必然規律，然後複制到別處。所以任何成功都沒有那麽多奧秘，都是一個小概率，都需要運氣。創始人也是一樣，他需要各種各樣的素質，格局、能力、理想、資源、執行力、能吃苦、懂分享……最後都不如命好。命是基本面。

創業者的DNA，說起來大家都知道，你要找對自己的強項，很多創業者沒有做自己擅長的事，這是非常可怕的，每個做成事的人都發揮了自己的強項。羚羊就是羚羊，你是一只老鼠長大了也不可能變成老虎。這反映了兩個層面：創始人的基因是一定的；大家都有局限性的，要認清自己的強項，不要挑戰弱項。

我們經常說，失敗從來不是成功之母，成功才是成功之母。別跟我扯你失敗了多少次，誰失敗多少次就能成功嗎？不可能，相反，成功的人有成功的基因，而絕大部分失敗的人，下次還會失敗，他就不知道那三次為什麽失敗，失敗之後的“反思複盤、學習成長”這八個字才有可能是成功之母，這也僅僅是有可能。

創業是在高速公路上換輪胎，高速公路上是根本停不下來的。在這個過程中，我們一致心存敬畏如履薄冰，持續努力研究如何把所謂的“運氣”變成“規律”。

銀娛三四期擬延期落成

1 : GS(14)@2014-10-23 11:26:22

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141023/news/ec_ech1.htm



【明報專訊】澳門運輸工務司資料顯示，銀娛(0027)申請旗下路澳門銀河渡假城第三、四期土地批給，將竣工項目時間延至2020年，其中10.4萬平方米四星級公寓式酒店升級為五星級酒店，公司回應稱，項目預期可在2016年至2018年間完成。另外，匯豐報告指出，澳門10月首19日博彩收入187億元(澳門元．下同)，料全月收入按年跌19%至22%。


本報翻查澳門運輸工務司資料，銀娛位於澳門路44萬平米土地近日獲批更改規劃。項目由四幅地皮組成，此次更改涉及地段I和地段II，佔地分別為22.3萬平方米和6.1萬平方米。更改後，約10.4萬平米的四星級酒店式公寓改為五星酒店，配套停車場和戶外設施亦需全盤升級。不過，地段III和地段IV的用途並無改變，其中20萬平方米四星級酒店以及13萬平方米四星級公寓酒店得以保留。

此四幅地皮原定完工期為2017年10月，由於更改規劃，地段I/II利用工程期延長至2019年底。不過，並未改變規劃的地段III利用期亦延至2018年年底，地段IV則延期至2020年10月20日。

匯豐：行業整體賭收續回落

早前，澳博(0880)率先建經濟型酒店，自我「降呢」吸散客，放棄走純高檔路線，以開拓不同客路及延長旅客留澳時間。銀娛也曾表示有意走此路線，不過，此次更改與此意圖相悖。另外，酒店升級投資必然也要追加。銀娛發言人回應本報稱，暫時未確定最終投資金額，但強調是次改動，主要幫助項目重新定位，增加發展彈性。發言人重申，政府同時批准延長項目竣工日期，並非銀娛提出要求。根據他們的計劃，澳門銀河第三、四期，會在介乎2016至2018年間建成。

匯豐報告指，澳門博彩收入仍在回落，首19日平均每天博彩收入為8.29億，比9月最後一周的日均水平8.8億回落5.7%。市場份額方面，銀娛按周增加3.7%至22.8%，僅落後於金沙中國。匯豐表示仍然看好金沙中國(1928)和美高梅(2282)抗跌性最強。

明報記者 顧冷冰、陳偉燊

---