不看好華誼兄弟和光線傳媒 坐關
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101cyzu.html 最近幾天生物鐘有點亂，早上很早就醒，然後迷迷糊糊睡不著，起床後很不想做事。出現這種狀態，首先想到的是看電影。
前天早上去電影院，有兩個片子可以選擇，《無人區》和《四大名捕2》，我惦著上市公司光線傳媒，於是選擇了《四大名捕2》。我從來沒有在看電影的時候睡過覺，看名捕破案竟然睡了幾分鐘，醒來後實在看不下去，中途就撤了。今天上午看《私人定製》，倒沒睡意，中途憋著尿也沒離開，但還是有些失望。
出了電影院，有個朋友正準備買票，問起我對《私人定製》的觀感，我說這是一部黔驢技窮、畫蛇添足的片子。聽我這話他就不想看了，我趕緊說：「還是有些亮點，沒事的話可以看看。」是的，前半部分還是很不錯滴，聽到了觀眾的多次笑聲。我很喜歡看早場電影，便宜又人少，今天是我兩三年來見到觀眾最多的一次。喜劇片能贏得笑聲，說明觀眾還是被調動了起來，可惜的是，後面一個小時，沒有再聽到笑聲，出場還聽到有觀眾評價說「爛片」。
《私人定製》宣傳已經好久，喜歡電影的人肯定都知道這部片子。前段時間，《私人定製》通過片審的消息出來，製片方華誼兄弟股票曾大漲了幾天。我常去的電影院，同樣是早場電影（2D），美國片的票價是20元，中國片原來是25元，最多30元，最近，《四大名捕2》把價格提到35元，《私人定製》也是35元。中國電影這幾年進步不大，營銷水平進步不小，畢竟，中國人更瞭解中國人。呵呵，跟營銷水平的進步比起來，華誼兄弟和光線傳媒的股價「進步」更大。
我一直認為，中國電影跟美國比，差距在拉大。動畫片的差距最大，如果說美國動畫片是處在大學水平，中國動畫片恐怕還在幼兒園階段。3D片的差距也很大，《風暴》、《狄仁傑之神都龍王》等影片被做成3D效果，我看只有一個目的：提高票價。這種片子，看3D和看2D沒有多大差別。反觀美國的《地心引力》和美俄聯手製作的《斯大林格勒》，那個3D效果，太棒了！
中國電影進步不大，跟市場環境和電影企業的理念有關係。我當房地產顧問時，聽說過一個故事，那是在2004年的某個中等城市，由於開發商的心思都用在跟政府、銀行搞關係，在產品上花的心思很少，竟然有一家開發商在房子建好才發現主臥室忘了開窗戶。中國電影審查很嚴格，《私人定製》確實受限於電影審查，不然第一個故事會更精彩，而且就不必再講第二、第三個故事和最後畫蛇添足。這個世界變化快，人都比較浮躁，打著藝術家旗號的商人很難靜下心來創作經典產品。嗯，總想著討好觀眾，盯著觀眾的錢袋，哪會有好的作品？
但世界總在進步，越是浮躁的社會，也最需要經典。如果看一兩部電影就下結論確實不好，但我確實不大看好華誼兄弟和光線傳媒，理由就是他們的基因決定了他們孕育不了經典電影。中國未來的電影巨頭一定是具備孕育經典的企業，這家企業也許還沒有誕生，或者還處在默默無聞的幼兒階段。
最後吐槽一下，算是畫蛇添足：馮導和王編應該考慮退休了，再幹下去恐怕晚節不保！春晚也許就是馮導的滑鐵盧。
手機聲學和光學硬件生產商：瑞聲科技 投資之旅 TRENDALYSIS
http://trendalysis.blogspot.hk/2014/06/blog-post_13.html近日為準備7月份和《分析之師》合作的《VIS 科技股全攻略》講座，我注意到瑞聲科技(2018)。我向來偏愛互聯網和移動平台業務，認為未來一定走往『雲端』(cloud service)，硬件製造似乎過氣。而VIS (Value Investment Score) 系統的計算結果，亦顯示互聯網和軟件類別，有較多的高增長股。至於硬件公司，我過往只推介過新意網(8008)，其VIS 達84分，顯示財務穩健。新意網主營數據中心，並已在將軍澳買地擴建，現代人無論辦公和娛樂都需要上網，數據傳輸量越來越龐大，業務具發展前景。
瑞聲科技的 VIS 由2012年的73分升至2013年的81分，顯示2013年全年業績有顯著改善，而且財務穩健。
2013年業績(以下為人民幣)
營運收入： 81.0億 (2012: 62.8億，+29%)
經營利潤： 25.0億 (2012: 19.5億，+29%)
淨利潤： 25.7億 (2012: 17.6億，+46%)
經營利潤率：30.8％ (2012: 31.1%)
淨利潤率： 31.8% (2012: 28.1%)
營運收入和經營利潤都較2012年上升29%，而經營利潤率~31%。除了做多了生意，穩定的經營利潤率顯示公司在提升營業額的同時，沒有犧牲利潤，屬有效管理。而淨利潤較去年同期增加46%，主要是因為出售聯營公司權益。若扣除非經常性盈利，則淨利潤率~27.8%，與2012年相近。持有現金23.5億，短期銀行貸款9.1億，沒有長期借貸，現金充裕兼財務穩健。
究竟銷售甚麼硬件的淨利潤能達到30%?
瑞聲科技的主營業務是設計、開發和製做移動電子產品(如手機、掌上電腦、筆記本電腦)的部件，包括麥克風、揚聲器、傳聲器、天線、光學鏡片、震動器等。集團在中國和新加坡設有研發中心，測試實驗室則設在新加坡和韓國。過去幾年智能手機大賣，對相關零件的需求大增。截至2013年3月底，主要客戶是蘋果和三星，估計各佔營業額的~45% 和~10%，而國內客戶的訂單估計約佔14%。
今年瑞聲科技能維持高增長嗎？
去年8月，集團的執行董事接受訪問，指2014至2016年不再單賣零件，期望發展光學和無線技術設備生產，並從現時佔銷售額的5% 增加至40%。我不知道該策略的執行情況，嘗試從實質數字推測。2014年第一季的業績，營運收入約18.5億，較去年第一季輕微下降約 3%。暫時未見到持續性高增長，或主打產品的銷售效果，但至少保持營業額水平。
翻查公告，集團曾披露已簽訂的生產物料協議，包括向紅光沖件購買包裝及沖件物料、常州友晟購買耳墊和絕緣墊等零件、常州模具購買加工補充物料、常州中科購買電解質隔膜物、和成都茵地樂購買水性粘合劑等。2011至2013年，集團都曾與他們簽訂購買協議。公告更披露新簽訂的協議內容，供貨期為2014至2016年。
從下表可見，只有和紅光沖件簽訂購買包裝物料的協議，它的實質購買量貼近預期，而2012年的實質購買額增長率，亦與預期和業績一致。從集團預計的2014年包裝物料購買量看，今年的營業額應該有顯著增長，而2015和2016 年的增長則維持在30%。至於其它的物料購買協議，由於過去3年，集團對加工補充物料、電解質隔膜物和水性粘合劑的實質購買量，並沒有預期般高，那幾份協議對估計未來銷售額的參考性不高。
| 物料供應商 | 人民幣(千元) | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
| 紅光沖件 | 協議最高額度 | 6,500 | 8,500 | 11,000 | 20,000 | 26,000 | 34,000 |
| | 預計增長率 | | 30.8% | 29.4% | 81.8% | 30.0% | 30.8% |
| | 實質購買額 | 6,198 | 8,354 | *10,811 | - | - | - |
| | 實質增長率 | | 34.8% | 29.4% | - | - | - |
| 常州友晟 | 協議最高額度 | 24,000 | 32,000 | 42,000 | 55,000 | 72,000 | 93,000 |
| | 預計增長率 | | 33.3% | 31.3% | 31.0% | 30.9% | 29.2% |
| | 實質購買額 | 23,893 | 31,640 | 36,589 | - | - | - |
| | 實質增長率 | | 32.4% | 15.6% | - | - | - |
| 常州模具 | 協議最高額度 | 25,000 | 32,500 | 43,000 | 51,000 | 66,000 | 90,000 |
| | 預計增長率 | | 30.0% | 32.3% | 18.6% | 29.4% | 36.4% |
| | 實質購買額 | 20,184 | 21,915 | 15,358 | - | - | - |
| | 實質增長率 | | 8.6% | -29.9% | - | - | - |
| 常州中科 | 協議最高額度 | 4,260 | 10,220 | 51,080 | 10,000 | 20,000 | 40,000 |
| | 預計增長率 | | 139.9% | 399.8% | -80.4% | 100.0% | 100.0% |
| | 實質購買額 | 1,669 | 0 | 0 | - | - | - |
| | 實質增長率 | | - | - | - | - | - |
| 成都茵地樂 | 協議最高額度 | 1,122 | 2,693 | 13,460 | 1,800 | 3,800 | 7,000 |
| | 預計增長率 | | 140.0% | 399.8% | -86.6% | 111.1% | 84.2% |
| | 實質購買額 | 44 | 27 | 0 | - | - | - |
| | 實質增長率 | | -38.6% | -100.0% | - | - | - |
*此為預估全年數字。2013年上半年的購買額為RMB6,774,000。
瑞聲科技現價約$48.7，市盈率~19倍，以財務穩健兼高增長的公司而言，屬抵買。可是，現價接近上升軌道的頂部，而第一季的銷售額和淨利潤並無顯著增長，未見光學或無線設備產品帶動營業額。另外，過去與各個物料供應商簽訂的購買協議，只有紅光沖件一間的實質購買量和預期接近，令我難以盡信集團的預期生產增長率。所以，我會將瑞聲科技加進關注名單，並等待未來兩至三個月公佈中期業績，了解其業務發展和增長後，再決定是否投資。
互聯網批發市場帶給你財富和光明未來嗎？
橡谷智庫
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102vinu.html
小友狐貍經營一家成功的網店，雇著十幾個人，追求小眾品質，因而利潤也好得多。我們在一個小群里認識了七八年，當初是一群對經濟研究感興趣的人聚在一起，也有其中不少線下聚過，所謂交心，然後交人，即是如此了。
她在最初經營的很慘，先被人騙三十萬，然後又遇到合夥人和投資人危機，一個嬌滴滴的上海女孩子窩在廣州的貧民窟里，上班回來晚點，還會遇見鬼叨叨的鄰居，以為她是賣的住在這里。、
我那時正處於破產後的掙紮中，脾氣暴虐乖張，在網上言語刻薄。她剛二十歲出頭，從上海的溫室跑去溫暖的南方創業，不能理解我的暴怒脾氣，後來過了兩年，她在群里說，好吧，能理解老王了。
總之是部血淚史。
在中國的土地上創業，不是一個難字可以形容，閱讀我文字的大部分是投機者，做期貨的，可能無法理解實體經濟的艱難。
後來小狐貍結了婚，有了小小狐貍，做了媽媽，就滿心里都是孩子的事，群里出現就很少了。前些天，聽群里議論今年生意難做，她跑來說幾句，信心滿滿，說中國現在轉型，利基市場很豐厚啊。
這說明她已經徹底擺脫了困境，走上財務自由之路。
但她說的不對，網店中成功的很少，像她這樣苦熬五六年出頭的不是很多。在網上統計數字中，網店成功的十分之一都不到。
對，你指出我一個語病：實體經濟中成功的也是九死一生。
創業就是這樣的，成功者且不可以自己的一個處境去形容全局。
經營網店的人成功的大多數在線下有實體，有經驗；失敗的，大多數以為網店是一個低成本、高成功率的市場，這是大錯特錯。
我舉個淺顯的例子，你居住的每個城市都有批發市場，你為了買東西，四處閑逛，但總會在自己的門類里，從頭兜到尾，所以每個門店都有成功的概率。這是針對區域市場的銷售點，為了聚集真實的客源流量存在，因而經營成功的可能性要遠超過一個網店。
為什麽？
當你在網上開了一個店，就好像在全中國的一個批發市場開了一個點，你要指望全中國的人來訪問你，問題一，你的店在浩瀚的網上，無人知道，這就是為何搜索引擎會成功，因為網絡太大，深不可測。問題二，所以你選了一個網上的批發市場，比如淘寶、天貓一類的，但實際上是全中國的網商都來開店了，你和全中國的店鋪處在一個巨大無比的批發市場，而消費者要兜轉這個市場，不是像線下那樣慢慢自己轉，知道方向在哪。這里要依賴廣告引導，依賴你的排名順序，依賴消費者給出的信譽值。
對，你知道大麻煩來了：後三者都是要花錢的。
你說不對，消費者給的信譽值不用花錢。
really？
淘寶和天貓是一個消耗巨大的平臺，記住，阿里說免費，並不是真的免費，這個世界上沒有免費的東西。ebay之所以敗退中國市場，並不是他們的管理層當初說的經濟學上沒有免費的東西不正確，而是正確，但他們不懂得人性。
人性就是好貪小便宜，認為免費開店是可以有便宜可賺的，那我問你：你的存貨不是錢？你的人工不是錢？你不準備做廣告？不準備買排名？不準備花錢讓人給你刷信譽值？不準備花錢讓人給你清除差評？不準備賄賂相關人等？
所以大多數網店的店主沒有經營常識，就來湊人氣。真正的商業經營者，一瞬間就會明白自己要面對什麽樣的成本，開始算損益。究竟是線下開店成本高，還是線上成本高？
許多線下批發市場的店鋪開了很多年，由於這個批發市場名聲鼎盛，客源一直源源不斷，而店鋪通過多年經營，積累了大量固定客源，即使不需要任何的廣告費和推廣費，店主就可以賺錢了。扣除店鋪租金、庫存、人工、稅收等等，可以賺錢。
對了稅收，這個問題回到網店身上，你要是把稅收這部分扣除，那還有多少家網店賺錢就不好說了。
至於賣假貨，我倒是認為不重要，任何批發市場，無論線下線上，都有假貨，工商局去打就行了，讓後消費者多長個心眼。
所以，你明白我說的是什麽嗎？
我一兩年前說過一句話，引來許多業內人留言批評。當時我說，中國的互聯網不過是一群網絡批發市場。一群高科技人士批評我說：老王，你對高科技太不了解了，互聯網如何如何高深等等。
哦？
你造個私人太空飛船，3D打印個心臟，網絡自動翻譯圖片成文字給我看看。
那我承認你做的互聯網和高科技是多麽高深，對人類世界有巨大推動力。
諸位，你們做的是一個基於中國房地產泡沫導致的高營商成本下，轉移去網絡的表面低成本批發市場生意。而其中的大多數成功者，不得不依賴高昂的廣告費、推廣費，結合低成本高毛利貨物來銷售。
我承認這是一個畸形的房地產經濟時代帶給大家的虛擬和水泥批發市場的套利機會，但這和偉大的創新、產業升級換代無關。也不存在拯救中國經濟的偉大機遇。
所以，小狐貍，你說的寄予厚望，我難以認同，接著你的話題，寫一篇雜談，包涵了。
