恐慌情緒不會持久 美元可吼
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GS(14)@2016-11-10 07:42:07【明報專訊】美國總統大選大局已定，專家普遍預計12月美國加息機會大減，惟市場恐慌情緒不會維持太久，金價難持續大升，建議投資者持有美元較穩妥。
奧國經濟學院院長王弼表示，由於12月加息機會不大，對長江基建（1038）、電能實業（0006）等息口敏感股有利，且其股價早前已經過一輪調整，故有望回升。匯市方面，他指美匯指數「弱極都有93水平」，有機會反彈上升；昨人民幣匯價一度上揚，其後回軟至6.8水平，暫不建議持外幣。
短期金價日圓或上揚
有「港版末日博士」之稱的交通銀行香港分行環球金融市場部首席經濟及策略師羅家聰認為，雖然港股市盈率普遍較美股低，惟受到樓價高企、政治因素及深港通開通等不明朗因素影響，「upside見唔到太多」。他續稱，短期內金價及日圓等避險產品或會上揚，但認為恐慌情緒不會維持太久；從基本因素而言，較為看好澳元及美元。王冠一建議投資者持有美元，沽日圓、歐元；並指特朗普主張加息，對金價不利。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9216&issue=20161110
信貸風險減低美高息債可吼
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GS(14)@2017-02-06 07:31:47【明報專訊】美國聯儲局上周議息會議維持利率不變。Guarco分析，隨着過去半年市場對聯儲局的加息預期升溫，美國30年期國債孳息率攀升至逾3厘，該孳息率是美國人借定息按揭買樓的重要參考基準，若其進一步顯著上升，按揭供款負擔便會百上加斤，對當地樓市影響十分負面；Guarco估計，聯儲局不會希望有關情况出現，故他相信當局今年只會加息兩次。
Guarco又預測，隨着特朗普重振美國製造業及其他刺激經濟政策落實，美國今年GDP增長將加快至2.2%，加上油價回升有利石油企業，故他相信美國整體企業信貸風險將改善，故他建議可留意信貸評級較低、息率較高的高息債。另外，既然美國經濟向好、利率睇升，與美國浮息銀行貸款掛鈎的投資工具亦可考慮。
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3361&issue=20170206
立論：紙業股跌夠可吼
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GS(14)@2017-04-13 00:23:02港股繼續在高位整固，至今好淡雙方未分勝負。然而，去年第三季開始急升的商品股，大多已在2月見頂，若由2月高位計算，至今累計跌幅介乎15至30%之間。隨着首季業績逐步揭盅，投資者宜留意市場對相關業績的反應，以判斷是否值得繼續持有相關股份。在眾多商品股中，造紙行業領先於基本金屬類股份出現周期底部，惟近期多隻造紙股的累計跌幅不少，若非行業周期轉勢，現價或已有逐步吸納的價值。其中，晨鳴紙業（1812）剛宣佈盈喜，預期首季盈利按年增長70至80%，每股盈利28至29分。昨日收市報9.96港元，逆市升1.1%，反映市場並未認為其首季的利好消息已於股價中獲得反映。以首季盈利年率化計算，全年每股盈利折合約1.3港元，市盈率約7.7倍。由於首季有約兩個星期為春節假，一般是業務淡季，上述年率化盈利或低估了晨鳴實際2017年度盈利能力。晨鳴為山東省政府屬下國企，經營效率雖然不及民企同業如理文（2314）及玖龍紙業（2689），惟在國內造紙行業整固之下，相信三家造紙龍頭將成為行業整合中的贏家。按本欄保守的盈利預測計算，目前晨鳴的估值較理文及玖紙存在10至15%的折讓，隨着其業績加速復蘇，預期相關折讓將逐步收窄。
國泰業績難「靚仔」
晨鳴於業績預告中指，首季盈利增長主要受惠於中國供給側改革，公司旗下主要產品如文化紙、銅版紙、白卡紙等售價均錄得升幅。其次，集團通過產能價化升級，以及受惠於1月份湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目轉資，產量及毛利率同步上升。晨鳴的首季業績增長，部份利好因素（供給側改革）與國策方針息息相關，預期除了造紙行業之外，煤炭、鋁、鐵及銅礦等行業，亦將受惠於供給側改革，預計上述幾個行業將陸續公佈盈喜。除上述商品股，國內航空業近年亦有復蘇的迹象。不過，這個行業長期受制於油價大幅波動，以及其偏高的外債，人民幣潛在的貶值壓力，將對其滙兌損益有負面的影響，相關股份未必是穩健投資者的選擇。然而，國內三大航空公司，現價之預期2017年市賬率約1倍，乃歷史波幅的中間偏低水平。最近國內正蘊釀加飛機票價，一旦落實，盈利預測將獲得提升。除了國內三大航空公司之外，近年備受原油對沖打擊的國泰航空（293），現價亦可能有中長線投資價值。該股現價較賬面值折讓逾20%。現時最大的問題在於，集團於2017及2018年仍然有54%及47%的燃料開支已經做了對沖，成本高達每桶89.6美元及81美元。有意買入國泰航空的投資者，要有「長期作戰」的打算，因為未來兩年內，國泰的盈利狀況，都不可能會「靚仔」。（作者客戶持有晨鳴及玖龍紙業）林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170412/19987402
龐寶林：儲局收水升級 可吼亞洲高息債
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GS(14)@2017-06-21 07:45:08【明報專訊】今年美國聯儲第二次加息如期而至，聯邦基金利率上調到1厘至1.25厘，聯儲局更表示本年內有機會再次加息，但投資者認為美國經濟數據表現平平，尤其是通脹因油價下跌而未能上升，預計本年內第三次加息的機會低於50%以下，芝加哥商品交易所利率期貨顯示12月加息概率僅47%。總統特朗普更「盛讚」聯儲局主席耶倫低息政策有利經濟發展及推行改革，亦有可能支持耶倫下屆連任。
今次聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議仍然僅有3月時就反對加息的「超級鴿派」代表、明尼阿波利斯儲銀行長Neel Kashkari繼續投反對票。儲銀行長普遍認為，今年以來勞動力市場持續表現強勁，失業率正在下降，經濟活動溫和增長，家庭支出及企業固定投資也在繼續擴張，雖然通脹指標有所下降，且預計將在近期內維持略低於2%的目標，但仍持樂觀態度，認為中期通脹可穩定在2%左右。
加息縮表並行 長短息齊升
聯儲局明確的縮減負債表計劃，更反映其「偏鷹派」態度。當局將今年開始，通過減少到期證券本金再投資的方式，逐步縮減證券持有量。摩根士丹利預測，若聯儲局首4季合共縮減買債規模3000億美元，估計已相當於加息0.35厘。加息與縮表，二者並行意味長期與短期的利息或同步上升，可謂是聯儲局「升級版」收水。
2008年金融海嘯後，前聯儲局主席伯南克為了渡過金融危機，減低對美國經濟的重創，除使用傳統的減息工具外，還實施3輪以收購資產形式擴張資產負債表，進一步紓緩金融危機壓力及振奮衰退中的實體經濟，使聯儲局資產負債表擴大至4.5萬億美元。這張巨額「帳單」亦成為經濟復蘇後聯儲局的心頭之患，可能需要5年時間周期才能夠將資產負債表縮小到正常的規模。
各國央行對聯儲局加息態度不一，聯儲局宣布加息後香港金管局即日宣布貼現窗基本利率由1.25厘上調至1.5厘。另外，日本央行表示，雖然日本經濟已轉向溫和擴張，但現在就拿出特定的退出計劃還不合適，有信心實現2%的通脹目標；中國人行也沒有像3月美國加息時一樣通過公開市場操縱實行「變相加息」，暫時按兵不動。
美高息債美股關聯大 分散投資新興市場
法國大選後歐洲政治風險急降，令市場認為歐洲央行大有「收水」的可能，亦有部分央行官員警告量化寬鬆政策必須在逐漸提高借貸成本之前逐漸解除。儘管歐元區經濟已強勁復蘇，接近央行目標，但歐央行仍未對縮減量寬計劃鬆口，但已有部分官員轉向鷹派態度。
倘全球央行開始收水，美國加息及縮表路徑明朗化，聯儲局真的可以在今年內加3次息，投資者可考慮購入債券，尤其是高息債券類別，新興市場、亞洲及美國高息債基金都可考慮，但投資者需留意美高息債與美股的正相關性，或部署部分於亞洲及新興市場，筆者將在次季結束後回顧各地區債券基金表現，供投資者參考。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2611&issue=20170619
二五中環 萬南 貨櫃屋概念股農林低碳可吼？
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GS(14)@2017-10-09 04:13:43http://www.metrodaily.hk/metro_c ... %e6%af%8d%e6%a0%a1/
本港最新公屋輪候時間重返平均4.7年高峰，社聯早排透露研究推出「貨櫃屋」作為過渡性房屋，傾向樓高4層。為此社聯仲話曾經與社福機構到荷蘭考察「貨櫃屋」，認為有關房屋建築需時較短，亦可依「貨櫃」搬遷，較符合經濟效益咁話。
計萬南話齋，要引入貨櫃屋其實唔使去荷蘭，喺主板上市嘅農林低碳(1069)已經做緊集裝箱房屋，而且正名集裝箱房屋可能更貼切，因為貨櫃始終有個貨字，而家要住人，都係要「以人為本」。單單從農林低碳公司名，以為公司只做林業環保，其實一早已經介入集裝箱房屋業務，而且營業額亦隨住新業務大幅增長，今年上半年營業額就大增12.6倍至5,009萬元人民幣。
睇番中期業績，公司收入大增主要得益於早排收購嘅集裝箱房屋業務，貢獻收益佔總額超過94%，可見轉型已初見成效，公司未來重心都會放於增長強勁的集裝箱房屋及林業管理方面，有關當局日後本港要引入集裝箱房屋，大可找農林低碳傾一傾。
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