過去香港出現多次金融危機，如八三、八四年，大家對香港的前途失去信心、在九七年香港主權回歸及○三年沙士，香港人因而賣股套現。另一方面，當時樓價大跌，大家都選擇買磚頭保值，作長線投資，最終受惠於低利息、租金逐步上漲，樓價反彈。只是，大家不會把這個想法，套用在股市上。
本港樓價自九七的高位回落之後，至今的升幅達百分之一百二十，但恒指卻下挫了一成五。這些數字表現實在壯觀，不過從兩者的價值來看，卻有些莫名其妙。
外資控制港股
香港人喜歡炒期權、窩輪，反而長線持有股票的趨勢在這二十五年來卻有所減少。外國的投資銀行看準港人不喜歡長揸港股的特性，因此進入港股市場，把H股介紹予外國投資者。有說外國投行佔港股八成的成交量，他們在歐洲及美國的客戶，持有港股最少二成五市值，另外六成由投行持有，而長線持有股票的本地投資者只佔剩餘的一成五。不過，當這些長線投資者獲利時，會選擇沽出，令本地投資者所佔的市值比例愈來愈少，香港股市由一班外國投資者操控着。這個情況，只有在香港才會發生。外資的着眼點只會在外國發生的事，而非中國的問題、技術分析或基本因素。這令香港股市在九八年、○四年、○八年及現時如此大上大落。他們的資金會否進入或撤走，都是基於環球因素，或他們的財政情況。現時，他們需要現金。西方經濟疲弱，有些銀行在技術上已經破產，領導者亦無法救市，歐盟一盤散沙，他們還說中國及亞洲的經濟有問題。歐美沒有從○八年的金融海嘯中吸取教訓，反而繼續投機於外幣、垃圾債券、商品及ETF等衍生工具。這些產品泡沫已經形成，價格開始急跌，令大家不得不返回現實世界。
股市漸向好
因此，大家沽貨的理由並非中國經濟硬着陸，或是銀行信貸危機，而是純粹西方的問題。外資「唱衰」中國公司的基本因素，無視這些公司的價值。不過大家作為中國人，遲早會見到其價值的。我認為他們現時表現出色，不用理會西方的問題。現在股票估值低，樓價卻高企，不過相信未來十年，兩者的差距會不斷收窄。我不是說物業的價格會大幅下挫，而股市又會突然跳升，只是港股在可見的將來，表現會一年一年的好。相反，利息上升、租金回報不理想，加上中國的投資者回到國內的物業市場，這令我認為港股表現會比物業優勝。不過，持有物業的投資者不用沽貨，這會為你不斷帶來收入。我認為未來二十年，大家的想法將有改變，會有愈來愈多的現金及儲蓄，流入估值低的股市。外國人會逐步離場，同時中國人則進入。這是一個自由市場，請隨時準備好。 祝君好運！艾薩mailto:[email protected]
艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。mailto:[email protected] ####