龍淵子﹕人民幣單邊大升快完
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GS(14)@2017-09-16 22:29:45【明報專訊】龍淵子是中國大好友，龍淵子最欣賞巴菲特的愛國，一個對自己國家心懷惡意埋怨鄙視的人，就算是億萬富翁，甚至大巨富，哪怕溜到歐美，也只不過喪家之犬，一句話，鄙視！中國的崛起是國運，不是你我能阻止的，所謂中國崛起過程中遇到的困難，事實上都不算天大的事，比如南海危機，比如釣魚臺島，比如最近的中印危機，比如地方債，比如房地產危機，還有比如人民幣貶值危機……最後都會逢凶化吉，去年絕大部分人還覺得人民幣完蛋了，每年貶3%至5%正常不過，更甚者有日本券商還預測今年底見9，如果我是該日本券商客戶，我一定問問這個經濟師，還有更離譜的嗎？現在一美元兌6.5人民幣。
9月8日，人民幣對美元匯率報6.5032，較上一個交易日上漲237個點子（1萬點子等於1元），連續10日調升，為2011年初以來最長連漲。今年以來人民幣對美元匯價累計升值6.5%以上，回想年初市場的貶值預期，這一走勢可說出乎絕大多數人士預料。實際上，人民幣單邊升值是把雙刃劍，壓低了進口商品價格，減少了中國「輸入通脹」的壓力。但同時，伴隨7月份、8月份兩個月人民幣加速升值，中國出口增速連續下調。
面對人民幣的單邊升值，很多出口企業處於尷尬境地，除非不得不結匯，否則都寧願扛着等待美元反彈，不願讓匯率損失來侵蝕稀薄的利潤；遠期結匯更是不願操作，萬一幾個月後美元漲了？一些此前遠期購匯的企業，由於匯價已經脫離套保區間，當前可能會有反向平倉來彌補損失。
一周漲1.6% 今年漲6.5%
當然，也有樂見人民幣升值的觀點認為，既然人民幣穩步升值勢不可當，央行應該適時調降準備金率，以改善當前國內流動性緊縮的局面。不過，龍淵子認為，從長期來看，降準的確有空間。從短期來看，如果央行降準很可能使人民幣升值的勢頭出現大逆轉。所以，目前央行還是應通過SLF、MLF等現有貨幣工具來更好的管理流動性問題，定向為實體經濟注入流動性。而人行昨天也取消存款準備金的限制，事實上也是想阻阻人民幣升勢。
人民幣何去何從
從目前情况來看，人民幣匯率的快速升值，首先得益於美元的走弱。一方面，美國經濟出了點麻煩。美國截至9月2日當周初請失業金人數上升29.8萬，增幅創近兩年半新高，致美元走弱。但需注意此次數據大幅增長主要受哈維颶風襲擊美國得州所致。人民幣已累計升值6.5%以上，在岸、離岸人民幣匯率雙雙衝破了6.5大關。使更多的人寧願持有人民幣，不願意再持有更多的美元資產，資本流出中國的進程也在放緩。人民幣兌美元的持續升值與中國經濟的走勢平穩有關。目前中國經濟處於中速增長，始終維持在6.7%至6.9%這個區間內，同時國內物價指數總體平穩，除了雞蛋價格出現飈升，其他商品物價波動不大。CPI總體控制在2%以內。經濟穩增長，物價低通脹，提振了大家持有人民幣匯率的信心，以及對未來人民幣走勢有了樂觀的預期。
龍淵子不是說人民幣升值有利中國經濟，這麼迅猛的升值最重要是嚴重挫敗了國際資金對中國經濟和人民幣的瘋狂追擊，重創對冲基金。人民幣單邊升值事實上會影響出口，反而對經濟增長帶來掣肘。所以，人民幣應在可控的範圍內小幅升值才對經濟最有利。那麼人民幣在經歷了這輪快速升值後，未來還有多大升值空間呢？
第一，美元指數有超跌反彈的動力和需求。一方面，美國政局動盪情勢出現好轉的迹象，沒差成那樣。周三（9月6日），美國總統特朗普與國會民主黨人達成了一致，同意延長債務上限至12月15日之前，令美國政府債務違約危機有所緩解。美國政局趨穩會推升美元超跌反彈。
另一方面，歐洲央行行長德拉吉表達了對歐元匯率高企的擔憂，他表示，歐元波動是不確定根源。歐洲央行並不希望歐元大幅升值，這對於歐元區經濟毫無益處。未來歐洲央行的貨幣政策很可能保持中性。
匯率穩中有升才有利出口
第二，中國央行也不可能放任人民幣單邊升值。之前央行曾表示希望人民幣匯率在一個箱體內運行，且穩中有升，則更有利於出口企業。現在很多出口企業表示，人民幣匯率持續上升，害怕利潤被吞沒，遠期合同已不敢再簽。國內眾多出口企業都在等人民幣走穩，美元指數反彈。因為國家需要出口，相信中國央行會出手干預匯市，後續不會再讓人民幣單邊連續升值。
人民幣匯率出現罕見10連升，市場內降準呼聲不斷高漲，也讓出口企業叫苦不迭。實際上人民幣單邊迅猛升值並不利於國內經濟，而只有穩中有升才對出口更有益。未來美元指數將會超跌反彈，而人民幣匯率漲勢趨穩，目前這種匯率單邊大幅上漲的局面很快會到終止。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3911&issue=20170911