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日本政府加稅弄巧成拙 巨債恐不減反增

來源: http://wallstreetcn.com/node/211155

日本首相安倍晉三領導的政府本是為了削減債務而啟動增稅計劃。這項計劃如今受挫，不但明年的增稅行動被迫推遲了18個月，還可能迫使安倍政府再度為了刺激經濟增加發債。日本財政的困境未能緩和，政府違約的風險不減反增。

日本政府債務目前約為1000萬億日元（約合8.5萬億美元），彭博統計，日本的公債與GDP之比已高達226%，穩居世界第一。按原計劃，今年4月上調銷售稅後，日本的政府稅收將會增加。日本投資機構Mirae Asset Global Investments Co.和美國經濟研究咨詢機構High Frequency Economics等機構均預計，增稅導致日本消費大跌，經濟陷入衰退，日本政府將不得不為了提振經濟增加發債。

本月公布數據顯示，日本三季度GDP環比年化增長率下滑1.6%，遠不及市場預期的增長2.1%。在二季度大幅下滑7.1%後，日本GDP增長再次減速，四年來第三次陷入經濟衰退。

 

日本共同社評論稱，三季度GDP印證了4月消費稅上調後經濟低迷，安倍政府曾樂觀預計，今年夏季前後經濟將重返增長軌道，這一結果表明“安倍經濟學”已窮途末路。

日本財務省網站公布，在始於今年4月1日的2014財年，安倍政府計劃以發售證券融資181.5萬億美元。這一創紀錄的計劃融資額幾乎等於澳大利亞一年的GDP。

迫於國內經濟下滑、尚未擺脫通縮威脅的壓力，安倍上周二宣布，原定明年上調消費稅的日程推遲18個月，並於上周五解散眾議院，提前舉行議會選舉。

在安倍宣布推遲增稅後，日元匯率創七年新低。同時，保護日本債券違約的日本國債CDS價格連續八日上漲，體現出市場預計未來日本政府違約風險增加。

日本財務大臣麻生太郎上周表示，在增稅推遲18個月後，政府更難以達到2020年實現財政盈余的目標。此前他曾說過，達到這一財政目標“非常困難”。

據彭博報道，管理620億美元資產的Mirae Asset旗下基金經理Will Tseng透露，他會遠離日本債券。Tseng在郵件中寫道：

“（日本）政府的政策已經失敗。為了幫助經濟，他們還會發行更多的債券，增加印鈔。他們陷入了真正的惡性循環。”

High Frequency Economics的首席經濟學家Carl Weinberg預計，日本會回到為刺激經濟增長而增加發債的老路。現在日本要做的是允許移民，避免國內人口不斷減少。

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降級陰影籠罩 數千億美元新興市場債恐被拋售

來源: http://wallstreetcn.com/node/213779

新興市場國家的經濟表現不複此前黃金十年的輝煌，其信用評級面臨淪為“垃圾級”的風險。華爾街機構估計，市面上十分之一的新興市場債券可能都會因此遭到拋售，相關國家借款成本將隨之飆升。

當至少兩大國際信用評級機構都將某種資產的評級降至非投資評級——所謂的“垃圾級”，許多主流的投資機構與養老基金通常都會避免持有該資產。因為近期大宗商品價格暴跌和政局動蕩等因素，目前一些新興市場國家的主權債務均存在被降為“垃圾級”的風險，俄羅斯就是突出的一例。

本周國際信用評級機構標準普爾將俄羅斯的評級降為“垃圾級”。俄羅斯成為首個失去投資級評級的主要經濟體。此前另兩大評級機構惠譽和穆迪均已將俄羅斯評級降至最低投資級，距“垃圾級”僅差一級。摩根大通估計，如果惠譽和穆迪也將俄羅斯的評級降為垃圾級，投資者可能大量拋售俄羅斯政府發行的盧布與美元債券，拋售規模將達到60億美元。

面臨這類危險的新興市場國家當然不只有俄羅斯一個。法國巴黎銀行的新興市場債券主管David Spegel估計，約十分之一的新興市場主權債券和企業債券面臨被降至“垃圾級”的危險，這類債券的價值將近2600億美元。而且，僅比“垃圾級”高一兩級的最低投資級債券價值約為1萬億美元。當“垃圾級”債券遭拋售時，這類BBB或者BBB-級的債券也面臨拋售風險。

華爾街見聞文章此前提到，在本月上旬發布的報告中，世界銀行下調了今明兩年全球經濟增長預期。這主要源於歐元區、日本和一些新興經濟體的經濟前景令人失望，抵消了油價下跌給全球經濟帶來的利好。該文章援引世界銀行首席經濟學家Kaushik Basu的評論稱，全球經濟現在只有美國一個引擎。新興市場國家中，巴西和俄羅斯拖累了世界銀行的全球經濟增長預測。中國正處經濟轉型，經濟增速也有所下滑。

本周華爾街見聞文章提到，即使是面對2013-2014年新興市場資產拋售潮不為所動的大型養老基金、保險基金和主權財富基金，現在也開始動搖。國際金融協會（IIF）數據顯示，去年12月，新興市場出現資金凈流出。這是18個月來首次。IIF預計，今年新興市場資金凈流出將達到250億美元，其中大多是由於機構投資者撤資。以下路透圖表中的紅線代表機構投資者配置新興市場資產的比例變化。

路透報道指出，2010年，全球新興市場債券指數EMBI Global index追蹤的大部分債券首次成為投資級。現在五分之一的新興市場國家政府被標準普爾評為負面展望，標準普爾將新興市場稱為全球評級的薄弱環節。

美銀美林的分析師統計認為，巴西、俄羅斯、土耳其、南非和印度尼西亞都面臨降級的風險。其中一些國家可能因為推行經濟改革和國際油價下跌而避免降級。“投資者可能不會將首批降級視為孤立的事件，而是看作開始出現新趨勢。”

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油價長期低企 俄債恐違約

1 : GS(14)@2014-12-17 16:56:41

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141217/news/ea_eaa2.htm


【明報專訊】油價偏軟，俄羅斯盧布兌美元周一急跌10%，跌破64，見歷史新低，是俄羅斯自1999年以來最大單日跌幅。俄羅斯央行於當地時間周一午夜突然宣布將關鍵利率從10.5厘大幅上調至17厘，是1998年俄羅斯債務違約以來最大幅度加息，也是俄央行不足一周內第二次上調利率，以遏止盧布跌勢。俄央行再度加息後，盧布一度反彈7%，但其後再急跌(詳見另文)。


加息穩定盧布 防止民眾拋售

俄央行重申，盧布價值被低估兩成，歸咎投機者炒賣。盧布大跌，因為油價下跌削弱俄國出口，加上歐美制裁令出口商及外商不願購入俄國資產。為維持脆弱的匯市，俄央行只得提高利率，但這會遏抑借貸投資，使原本在制裁下已難以從國際資本市場融資的企業更難取得貸款，窒礙經濟增長。俄央行的盤算是希望此舉穩定盧布，防止俄國民眾拋售本國貨幣，並使通脹增長放緩。

油價每桶100美元 俄預算才能平衡

盧布貶值使俄羅斯11月通脹按年增9.1%。為應付通脹，俄央行上周四已將關鍵利率由9.5厘升至10.5厘。本年初俄國利率才5.5厘。

俄國當局承認，油價下跌及制裁分別為該國每年帶來1000億美元及400億美元經濟損失。俄央行估計，若國際油價跌至約每桶60美元水平，俄國經濟將於明年收縮4.7%。一般預期油價需在每桶100美元，俄國政府才能預算平衡，預料明年將面臨龐大資金缺口。

央行估計，今年撤出俄羅斯的資金將多達1340億美元。分析認為，若當前情惡化，俄羅斯部分外債可能面臨違約風險，主要由於私人企業無力還款。年底是俄國償債的關鍵時刻，單是本月到期的銀行及企業外債就達320億美元。

俄CDS 5年內28%機率違約

目前在外流通的俄羅斯公債及私人企業債券價值逾7000億美元，其中銀行業外債有1920億美元，約佔GDP的10％。俄國最大石油公司Rosneft早前向政府申請420億美元援助。俄羅斯仍有約4160億美元外儲，外債高企及每年平均相當於GDP的2%至3%資金缺口，難長期燒銀紙。俄羅斯以美元計價的10年國債孳息達7.39厘。衡量俄羅斯債券違約風險的CDS周一升67點至556，意味市場認為俄國5年內有28%機率主權債務違約。

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2 : GS(14)@2014-12-17 16:56:53

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141217/news/ea_eaa3.htm



經濟現危機 俄更向華靠攏


2014年12月17日





【明報專訊】俄羅斯今年先面對歐美制裁的衝擊，令金融機構不能在西方融資，後又面對經濟命脈石油價格重挫，令俄羅斯經濟飽受衝擊。在歐盟施壓下，俄羅斯早前放棄繞道烏克蘭向中歐和南歐輸送天然氣的南溪管道項目，改為取道土耳其向希臘等地輸氣，預料新計劃仍困難重重。分析認為，現時局勢將令俄羅斯更向中國靠攏，而中國反對制裁俄羅斯，亦是出於互利的戰略考慮。


學者：中俄合作是各取所需

中石油集團與俄羅斯國家石油公司今年先後簽署兩份協議，俄羅斯將向中國輸出天然氣，解決中國能源短缺問題。有學者指出，中俄合作絕對是各取所需。廈門大學中國能源研究中心主任林伯強稱，中國有錢，但缺少資源，相反俄羅斯有充足能源，但現在缺錢，「俄羅斯將逐步開放油田讓外資參股，估計買家主要是中國」。他指出，俄羅斯選擇不多，願意援助而又有能力協助她的只有中國。

上月中俄還簽署有關中石油集團入股俄羅斯萬科油田的框架協議。內地傳媒報道這是俄方罕有地提出邀請，中石油集團將入股10％。林伯強稱，若俄方願開放市場，兩國無論是油氣或電力市場都有合作空間。

兩國上月才簽署能源合作協議，修建西線管道將俄國天然氣輸往中國。兩國5月亦簽署價值4000億美元的東線輸送管道協議。不過相關油氣合作工程，俄羅斯也要承擔部分建造費，估計達430億美元，為俄國帶來財政負擔。俄國為捍衛匯率已損耗價值約800億美元儲備，相當於今年初外儲的15.7%。該國外儲已由年初的5090億美元跌至10月底的4390億美元。

俄若拋售黃金 勢衝擊金價

俄央行在本月初已出售價值43億美元的黃金儲備，接近該國十分之一黃金儲備，若再大幅拋售黃金可能衝擊金價。俄國為全球第五大黃金儲備國，10月俄央行黃金儲備額達453億美元。

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3 : GS(14)@2014-12-17 16:57:05

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141217/news/eb_eba2.htm



內地修訂去年GDP 3%
無指明上調或下調

2014年12月17日





【明報專訊】國家統計局局長馬建堂昨日稱，將修訂2013年GDP數據，幅度為3%略高，沒講明是上調還是下調。市場人士憧憬，若GDP數據上調，將促成中國早日成為世界第一大經濟體。


服務業漸健全 核算日趨精確

馬建堂在第三次全國經濟普查結果記者會上提及上述問題。他指出，普查以後按照國際慣例需要對GDP進行相應的調整，具體調整幅度將在本周五即19日公告。不過，他指出，第三次經濟普查以後對於當年GDP的修正幅度，大大低於第一次經濟普查對2004年GDP的修訂幅度，也小於第二次經濟普查後對2008年GDP資料的修訂幅度，幅度應當是「3%多一點」。

他指出，修訂幅度減小，表明統計調查工作和GDP核算工作愈來愈準確，特別是服務業的統計愈來愈健全。市場人士指出，將服務業完整統計入帳，不僅有利於中國早日成就世界最大經濟體，而且順應當今政府對於經濟轉型的要求，即從高投資轉向高科技和服務型產業帶動。

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國信證券點心債恐違約

1 : GS(14)@2016-04-01 15:40:45

【本報訊】高層自殺潮令內地國企債券「剛性兌付」神話不斷被打破。繼東北特鋼債券在3月28日違約，成為首家國企違約後，國信證券旗下國信香港擔保的一筆境外人民幣債券（即「點心債」）被指因未能履行資產要求，而出現技術性違約。



涉12億元人幣

如果無法在4月24日付息，將成首宗國企債券境外市場違約事件。東北特鋼董事長之前自殺，國信證券總裁陳鴻橋去年亦自殺身亡。內地《21世紀經濟報道》指，該筆國信點心債金額12億元（人民幣．下同），票息6.4厘，國信香港作為擔保人，必須保持至少100萬美元資產淨值，否則將造成技術性違約。今年2月審計公司發現國信香港淨資產已低於該水平。國信證券為內地第八大券商，去年收入291億元，增長146%，但遲遲未能向國信香港增資。內地報道指，國信已於去年10月向中證監提交增資申請，但至今未能獲批。去年暴力救市後，中證監多位高層被中紀委帶走，並波及多家券商人事動盪。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160401/19553235

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內房狂發永續債恐蠶食股東回報

1 : GS(14)@2016-09-17 17:48:54

■內房借入永續債，既可拉低負債率，亦不影響信貸評級，成為粉飾財報伎倆。　資料圖片



【本報訊】中央力谷樓市，令內房合約銷售急升，資金大量回籠，帶動負債率下跌。然而，即使內地資金泛濫，利率低廉，仍有數家房企大舉借入較高息的永續債。對於境內融資渠道開放下，仍以較高息的永續債融資，興業僑豐房地產業分析師何志忠指「發永續債唔是好事」，亦要留意幣種，好像恒大更屬已「借無可借，又借番永續債」，情況令人憂慮。融創（1918）、綠城（3900）期內都發了新永續債，融創新借入約68.3億元永續債，公司指息率介乎6至7厘。而綠城期內則向中交國際發行了4億元美金、票面息為5.5%的永續債，令其總永續債規模由去年中的約30億元增至今年中的56億元水平。有中資分析員坦言，「中國資金多，好多都諗借咗先啦。嘩！十年來未見過利息咁平，諗原來我個牌頭都做到5厘幾（永續債），個bond bubble（債券泡沫）持續緊」。



此外，以往借永續債前期年利率已約十厘，但現時境內外融資成本下降，部份內房可發的永續債前期年利率亦跌至約6至7厘，與境外融資利息成本相若。由於無還款年期限制，永續債在財報上僅以「股本權益」入賬，不計入實際債務，其利息支出亦只當權益分紅，既可拉低負債率，亦不影響信貸評級，成為粉飾財報伎倆。然而，此伎倆會隨着永續債規模擴大而失效，蠶食股東回報。例如恒大上半年溢利為71.2億元，但其永續債規模按年大增53%至1,160億元，相當於利息支出的永續債持有人應佔溢利已達42.2億元，佔溢利近六成。至於綠城在上半年溢利僅8.13億元，但永續債持有人應佔溢利達1.79億元，佔溢利的22%。據易居中國旗下CRIC研究中心數據，50家房企在2015年公司債發行規模為2,467.45億元，但單是2016年上半年已達2,139.5億元，已達2015年全年的87%，又以民企最為積極，前三名發債規模最大的為富力（2777）、恒大及萬達商業（3699）。記者：方楚茵




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160917/19772935

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上季賺425億　股債恐波動今季外滙基金回報料難樂觀

1 : GS(14)@2016-11-16 05:40:05

■陳德霖指，美國財政政策未明朗，故料市場波動持續。　馬泉崇攝



【本報訊】管理香港人3.3萬億元的外滙基金，受惠於環球股市向好，今年第三季大賺425億元，屬於2014年第二季以來單季新高，等於每名香港人賺取約6,000元，惟市場人士認為，在特朗普當選美國總統後，今季股市、債市、滙市都面臨不少風險，今年最後一季表現不容樂觀。記者：周家誠　陳洛嘉



外滙基金於第三季，已支付予財政儲備款項55億元、政府基金及法定組織款項則為24億元；若果以首九個月計，支付金額分別為172億元及71億元。


港股投資按季多賺5.2倍

外滙基金第三季表現良好，主要是因為香港股票部份賺168億元，而其他股票賺185億元，按季分別大升5.2倍及2.6倍（見表）。金管局副總裁余偉文指出，市場上季憧憬各國央行繼續推行寬鬆貨幣政策，為股市帶來支持。不過債券收入方面則略為遜色，第三季則錄得64億元收入，按季大跌67%，主要是因為第三季美國債孳息率報升，令債價下跌。近日美債息大升，會否令第四季債券收入錄得負回報，拖累外滙基金表現時，陳德霖表示，未來仍要看特朗普團隊逐步釐清政策，才能斷定債息走勢，目前較難預測，不過債價進一步下跌，或拖累債市回報表現，但同時美股反應相對較好，則有利股票投資部份。陳德霖指，特朗普當選後，美國財政政策未明朗，故料市場波動持續。而特朗普若落實參選時所定下的經濟政策，可能令通脹加快，需關注明年美國息口走勢。他稱外滙基金組合多元化，以債券組合為主，亦有投資不同股市，希望分散投資能令風險維持在可控範圍。新鴻基金融財富管理策略師溫傑指，第三季環球股市向好，故此上季外滙基金成績好屬意料中事，不過第四季將有不少影響經濟的政治事件發生，例如特朗普上場後的政策方向不明朗性及意大利公投，都會影響股市表現。上海商業銀行財資市場處研究部主管林俊泓認為，外滙基金於第四季表現相當有挑戰，按目前市況而言，股票貢獻料相當一般，而外滙方面，由於美元強勢，將會令資產組合內其他外幣貶值，而債價急跌亦影響收益，故此外滙基金第四季表現不容樂觀，但相信未至於大幅蠶食首9個月868億元投資收入。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161116/19835328

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懶人基金擬追蹤兩指數揸重美股美債恐摸頂

1 : GS(14)@2016-12-01 08:01:10

【本報訊】11月環球市況混亂，康宏強積金綜合指數按月跌1.04%，打工仔單月計人均再蝕1,657元。「預設投資策略」將於明年推出，投資方向擬以富時及花旗環球指數作基準，惟美國加息下環球股債受壓，「懶人」再不理會投資組合，「被投資」環球市場分分鐘要蝕。記者：陳洛嘉



康宏投資研究部指，由於美國總統大選由特朗普意外勝出，投資者預期美國明年將會因此而加快加息步伐。



MPF上月人均蝕$1,657

美滙指數急升令亞洲貨幣貶值，引發走資潮，繼而令亞股出現回吐，拖累11月打工仔強積金（MPF）人均蝕1,657港元。新鴻基金融財富管理策略師溫傑指，若美國明年加息步伐快過預期，加息2至3次，債息上升會令債價下跌，環球債市繼續受壓。雖然加息有利資金流入美股，但目前美股亦已升至高位，追入有機會摸頂，環球股市亦相當動盪，故明年打工仔強積金投資「惟有越分散越好」，甚至可將一至兩成供款轉移至保證基金。「懶人」打工仔更加不能置身事外，由於「預設投資策略」（俗稱懶人基金）將於明年推出，業界指，基金股票投資部份會參考「富時強積金環球指數」作基準，債券則參考「花旗強積金全球政府債券指數」，意味懶人基金會以投資美股、歐洲及美國國債為主。受託人會於12月起陸續向所有打工仔發信通知懶人基金產品詳情及安排，當4月推出懶人基金後，本來已無投資指示、自動使用預設基金的打工仔，可於42日內表達意向。若仍無任何投資指示，就會自動將供款轉移至新懶人基金。


跑輸2.5百分點需解釋

強積金顧問公司駿隆集團行政總裁蕭美鳳指，業界雖可自由選擇懶人基金投資範圍，但由於不論跑贏或跑輸基準指數超過2.5個百分點，基金經理都要向當局解釋，加上管理費規定低至0.75%，故市場產品設計將非常單一，完全以追蹤該兩隻基準指數為主。她提醒打工仔若繼續「懶」，明年10月左右就會自動換馬至懶人基金，加大環球股票及債券投資佔比，與一貫投資方向有明顯分別。她坦言，明年美國加息預期下，債市表現難免受壓，而且環球股市亦料相當波動。積金局回應指，有關「預設投資策略」下兩個基金的參考組合，強積金基金業界仍未完成相關的工作，當局會於稍後再作介紹。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161201/19851334

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