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期貨收盤：供應偏緊推動 焦煤價格持續上漲

期貨市場收盤，煤炭品種領漲，焦煤漲4.5%，焦炭漲4%、動力煤漲3%；矽鐵、棉花、棕油等品種跌幅居前。

焦煤今日早盤一舉收複1000關口，為2013年以來首次，最高達1019.5元/噸。尾盤重新交投於在1000關口附近。

29日早，上證報刊文稱，“為保障煤炭穩定供應，相關部門已在著手研究第二批先進產能釋放問題，而業內對於每日增產量進一步提高也有著較高的預期。但煤炭行業人士普遍認為，276個工作日減量生產制度仍不會輕易動搖。”

山西焦煤集團今日宣布將上調港口下水煤價格，10月1日開始執行，漲幅在100-170元/噸不等。十一長假前，由於下遊補庫熱情不減，供應偏緊推動焦煤價格上漲。

資金面穩中偏緊 理財產品“春節行情”漸現

“春節行情”這個詞兒一般是在觀察股市投資機會時用的。但除了股市，投資者最為熟悉的固定收益類銀行理財(即封閉式預期收益型和開放式預期收益型)，是否也可能有“春節行情”?下周末就是春節了，今年的銀行理財產品收益率有沒有出現“春節行情”?

由於銀行理財產品的資金投向是一個“資產池”，“池”內有各類包括國債、金融債、高級別企業債等在內的債券，以及票據和一些銀行間金融工具等，因此影響收益率的一大因素，是市場資金面情況、以及各家銀行在此時間段的資金壓力情況。

第一財經記者從一名銀行資產負債部門人士處獲悉，一般情況下，春節前取現需求會增多，銀行要應對流動性備付。他表示，節前取現的壓力一般從節前兩周左右開始顯現。而這也會帶動銀行理財產品收益率高於全年非特殊時點。

此外，就往年情況來看，不少銀行有借“春節理財”、“春節特供”等名頭拉動營銷的做法，這些因素都有可能小幅推高理財產品預期收益率的設定。

從今年的情況來看，根據普益標準的監測數據，1月7日至1月13日被監測的263家銀行共計發行的1477款銀行理財產品中，封閉式預期收益型人民幣產品平均年化收益率為4.05%。與之形成對比的是，去年10月、11月的理財產品平均收益率還不到4%。

從資金面情況來看，央行維持流動性平穩的基調未變。本月第一周，央行在公開市場實現大幅資金凈回籠，單周凈回籠量接近6000億元，創6個月來新高;不過此後，應對季節性需求，央行在公開市場呈現加大資金投放力度趨勢。本周來看，繼周一、周二兩日單日凈投放達1650億元、2700億元之後，周三央行又進行4600億逆回購，使單日凈投放量達4100億元，創出近一年來新高。

不過即便如此，截至記者發稿，周三市場資金面情緒整體依然趨緊。一家股份制銀行同業部門人士透露，貨幣市場在一些負面消息影響下市場情緒緊張，“大額都延時到5點30分了”。當日各期限品種拆借成交情況和質押式回購成交情況基本呈現利率上升，不過升幅較為溫和。

分析人士表示，根據往年經驗，在目前春節來臨還剩下一周多時間的背景下，資金面趨緊也較為正常，本周將面臨繳稅影響，資金需求高峰期料持續到下周初。而這也很可能帶動理財產品收益率維持在偏高的位置。

不過記者也同時註意到，“春節行情”雖好，還是比不過12月底的“年中決算”行情。從統計數據來看，即使是目前已經偏高的平均4.05%的預期收益率，較之12月最後一周也下降了0.15個百分點。普益標準的研究員表示，12月底不少單位要結算，銀行資金壓力就大了，所以各大銀行紛紛提高理財收益率來招攬資金。

任澤平：貨幣政策中性偏緊防風險，推動資金“脫虛向實”

2月17日央行公布了2016年4季度央行貨幣政策執行報告。人民銀行下一階段將實施好穩健中性的貨幣政策，更好地平衡穩增長、調結構、抑泡沫和防風險之間的關系，為供給側機構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

對此，方正證券首席經濟學家任澤平等人作出點評：

1、核心觀點：央行對經濟企穩回升的信心有所增強，但對通脹預期上升並不十分擔心，貨幣政策把防風險放在更重要位置，轉向穩健中性甚至中性偏緊。央行強調了“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架，在新貨幣政策框架下啟用貨幣市場“加息”，調節好貨幣閘門，限制投資投機性購房。貨幣政策轉向中性偏緊的目的是防風險去杠桿，支持實體經濟，實現“脫虛向實”。

近期信貸和投資超預期，房市債市調控之後銀行增加了對實體經濟的貸款力度，地方政府換屆完成後的投資沖動帶來基建投資超預期，企業盈利改善帶來前幾年被推遲的設備資本開支大幅增長，外需改善和匯率貶值推動出口回升。考慮到一季度信貸和投資超預期，這一輪景氣周期複蘇有望持續到二季度，因此貨幣政策中性偏緊有望延續到2季度。行業景氣從上下遊向中遊傳導，行業輪動，中遊崛起，利好股市。

2、把防風險放在更重要位置。

在央行4季度貨幣政策執行報告中，強調貨幣政策穩健中性的同時，也強調了要把防控金融風險放在更重要的位置，防止資金“脫實向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，引導資金支持實體經濟。由於去年大量流動性引致的一系列委外和杠桿、房價暴漲等，貨幣政策已經全面轉向防風險。雖然隨著四季度鎖短放長、MPA考核、重啟限購限貸等，金融風險得到了一些抑制，但目前政策仍然高度警惕。

3、央行強調了“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架。

貨幣政策可以補足宏觀審慎政策的連續性，而宏觀審慎政策也是貨幣政策的有益補充。在專欄一中，央行特意強調了表外理財業務納入宏觀審慎評估，並表示將逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理。未來MPA考核仍然有繼續加嚴的可能，且新政策框架也夯實了貨幣政策不松的預期。

4、新貨幣政策框架下的“加息”啟用，調控框架轉型。

央行強化價格型調節和傳導，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導渠道和機制，抑制資產泡沫，防止“脫實向虛”，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。8 月下旬和 9 月中旬，綜合考慮經濟運行、流動性形勢以及市場“以短搏長”現象較為普遍等情況，中國人民銀行在公開市場操作中先後增加了 14 天期和 28 天期逆回購品種，適當延長央行資金投放期限，對於防範資產負債期限錯配和流動性風險發揮了積極作用。2017年1、2月央行先後上調MLF、OMO、SLF公開市場利率，央行的解釋是，中標利率上行是市場化招投標的結果，反映了 2016年 9 月份以來貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在資金供求影響下隨行就市的表現。

5、限制投資投機性購房。

雖然對於貨幣政策是否關註資產價格國際上存在爭議，但央行在專欄四《資產價格、貨幣政策與住房金融宏觀審慎政策》中明確表態，防止資產價格泡沫離不開宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用，強調嚴格限制信貸流向投資投機性住房。同時，央行也註意到，一是結構性特征較為明顯，一線城市與三四線城市房地產價格走勢差異較大;二是供需具有一定剛性，住房是基本生活需求，其供給受土地供給限制。因此，宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自主購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房，更為重要的，是從完善財稅制度、改進土地占補平衡等方面入手，從供給端解決房地產供需錯配問題，構建房地產市場健康發展的長效機制。

當前房地產調控主要是限購限貸控制短期需求，而房貸利率處在歷史低位，熱點城市土地供給不理想，個別城市甚至要凈減少建設用地，長期機制建立不理想，局部區域房價壓力仍存。

6、調節好貨幣閘門。

在貨幣環境的描述上，央行將上季度的“靈活適度”改為“中性適度”，另外，央行還強調了“調節好貨幣閘門”，在一系列房地產泡沫和金融風險面前，貨幣政策進一步邊際向緊，寬松概率降低。

7、央行對經濟企穩回升的信心增強，但結構性矛盾突出。

央行認為，從國際上，全球經濟總體呈現複蘇態勢，部分發達經濟體增長可能加快。從內內，一系列宏觀調控措施在適度擴大總需求方面發揮重要作用，三季度以來經濟回升勢頭有所加快，民間投資增速也出現了小幅回升。但央行也認為，經濟運行對房地產、基建的依賴有所上升，近期企業效益改善尚主要集中在煤炭、鋼鐵、化工等上中遊行業。

8、通脹預期上升，但央行對通脹相對放心。

央行認為，從物價形勢看，通脹預期有所上升，當前全球經濟總體呈現複蘇態勢，部分經濟體經濟趨向好轉，全球通脹預期有所變化。但是，央行預計基數因素可能導致未來一段時間物價漲幅放緩，認為未來物價的上升動力及下降風險並存。在專欄三中，央行特意提及PPI的近期上升主要受供給出清和需求改善帶動，有助於防止通縮預期，改善企業利潤。央行對未來物價持相對放心的態度，且認為目前的PPI回到高位存在一些利好，因此貨幣政策不太可能過緊。

9、支持去產能、基建和實體經濟。

這次報告強調了對鋼鐵、煤炭去產能的金融支持，繼續做好基礎設施建設及鐵路、船舶等重點行業和領域轉型調整的金融服務，加大對京津冀協同發展及養老等新消費領域的金融支持力度。

人幣走強　曾破6.4關新春前資金偏緊　短期續看好