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很多金融市場，包括內地，上市公司都必須公佈季度、中期和全年業績。而在香港，主板上市的公司是不須公佈季度業績的，只有少數公司因各種原因，自願公佈格式不一的季績，中芯國際（981）就是其中一間。老土一句：「世上沒有免費午餐。」上市公司「好心」提供季度業績，大家也要小心分析，否則就很容易會墮入會計陷阱，哪管你是知名財務分析員，還是牛頭角順嫂！那麼，分析季度業績，是比較今季與去年同季，還是比較今季與上季？基數不同結果相反 有財經分析員近期推介中芯國際，其中一個推介理由，是比較中芯國際2013年第三季與2012年第三季的業績，得出「三級升」一浪高於一浪的分析，分別是營業收入上升15.8％、毛利顯著上升65.2％、及利潤大幅上升2.6倍。無可否認，中芯國際2013年轉虧為盈，數季下來的業績也保持盈利，但這正表示比較的基數較低，故數據突出，所以更值得比較的，是2013年第三季與同年第二季的業績，當中就不難發現收入不升反跌1.3％。毛利更比上季倒退達17.2％。此外，利潤對比上季，跌幅較毛利更大，下跌達43％。如此「三級跌」的連續兩季比較，跟財經分析員「三級升」的兩年同季比較，可說是南轅北轍。雖然對比去年，中芯國際是轉虧為盈，但是否真如財經分析員所說，可以振翅飛揚？分析員是否「偶爾」忽略連續兩季的變化？為什麼在分析第三季業績時，卻不提第三季毛利下跌，只提中期毛利上升？還是跟我們過去所講一樣，他們跟管理層也只報喜不報憂？ 靠額外收入不能長久 其實分析季度業績，不應假設一定是比較今季與去年同季的數據，亦不可假設一定是比較今季與上季的數據！大家應按不同公司、不同情況，以不同比較作分析，而當不同比較有衝突信號時，大家就更應小心為上！報喜不報憂的分析，可靠嗎？中芯國際第三季溢利下跌幅度大過毛利，主要是其他經營收入無以為繼，在第三季下跌75％。究其原因是2013年上半年，中芯國際確認了兩項「大額其他收入」，包括出售非流動資產和附屬公司的收益，共5,330萬美元，佔中期利潤46％。此外，中芯國際研究及開發開支對比去年同期大幅收縮44.3％，共4,884萬美元，另外匯有額外收益509萬美元，令中期業績大幅改善。很明顯這些收縮節約和其他額外收入並不長久，第三季利潤下跌就正好反映這情況。更值得關注的是，中芯國際在努力轉虧為盈，並大幅節約研究及開發開支的同時，「一般及行政開支」卻顯著上升44.9％，增加了2,382萬美元，這情況簡直不能不用《老夫子》的名句來形容：「耐人尋味！」 林智遠 Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||