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Volks大件事 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/09/volks.html

身邊有不少朋友的坐駕都是Volkswagen品牌的，昨天被問及對VW事件的看法，以及這事件的投資機會，止凡才發現原來VW近日有這麼大件事發生了，立即回家google一下到底發生什麼事情，找到以下的資料。

「VW近日被美國西維吉尼亞大學披露，在美國所售的部分柴油車上安裝軟體，專門應付廢氣排放檢測。這一「作弊」行為規避了美方監管多年時間，卻在實際上路時進行廢氣檢測實驗而露餡。

 實驗中，測試車隊從聖地亞哥行駛至西雅圖，在1300英里的開放道路測試中，VW的Jetta氮氧化物排放量超過美國法規的15-35 倍，Passat則超標5-20倍。加州空氣資源委員會隨後在實驗室測試這批車輛，它們卻神奇般地全通過了。

 這套系統在被測試時會自動啟動相關裝置來降低排放。系統的主電腦會控制氮氧化物攔截器，能供自動識別車輛是否在接受測試，實現想排多少排多少，該排多少排多少。

 為了做到低油耗、低成本，VW寧願作弊。VW為了降低造車成本，讓柴油車能賣得更便宜，也能符合消費者期待的低價、低油耗，高動力期待，因此決定鋌而走險。

 這樣的醜聞被爆出來後，本來VW在美國的銷售市場就一直找不到定位，本來柴油車還算是旗下賣得比較好的車系，不過在醜聞之後，消費者信心盡失。」
了解過事件，亦明白VW的動機，可以計算一下損失問題，到底今次事件的損失有多大呢？不如先看看以下的報導。
「美國政府下令召回48萬輛問題車款，再加上全球可能有問題的車款可能達1100萬輛，VW也得面對美國環保局可能開出的180億美元罰金。VW表示願意花費73億美元來使車輛符合排放標準。不過這種事後補救已經來不及了。

 VW的股價重挫22%，跌幅六年最高，其市值至少已蒸發掉逾150億歐元。德國、韓國政府也宣布要對國內的 VW柴油車進行全面檢測。」
從上面的數字，初步可以計算到今次事件單是美國罰款也可能達1400億港元，出事前VW的總市值應該為6800億港元左右吧，即美國的可能罰款已經是其五份之一，還未計及其他國家的罰款及回收成本。

 感覺上，這次的賠償主要來自各國政府，民事訴訟則難以導致可觀賠償，因為很難證明車主的實際損失，而車主亦沒太大誘引對VW入稟，畢竟只是所購買的車沒想像般環保，排放多點廢氣而已。

 記得以前豐田事件，不少型號在高速運作時會自我加速，所有減速器都失靈，事後豐田稱是受宇宙射線所影響。不少車主因這車輛的問題而受傷，或者經歷「生死時速」，入稟車行索取賠償的誘引就自然大得多了，確實的損失也能量化。

 這樣的事件，不少人都會想到這有否投資的好機會。重點是這些損失是否一次性？有否影響其品牌？以及其股價所反映的是否已經「跌過籠」？這些因素我們又要參考巴菲特買美國運通的考慮，以前不只一次寫過相關故事：

 http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post_8.html
http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/blog-post_5.html

 單看這事件初步的數字，我不感樂觀，因為潛在的罰款實在是太大了，還有不少國家未有作出取態，一起來罰的話，實在大件事。若因這事件令股價大跌而大手買入VW的股票，沒有其他考慮，純見股價下跌而買入，這就要加倍小心。還要留意事件後的VW跟事件前的VW有否不同，品牌上？價值上？賺錢能力上？這些都要考慮一番。

 這被喻為德國汽車工業史上最黑暗的一天，VW源於德國，德國政府會否讓它破產？為何問這個問題呢？因為在這些大事件之下的公司，就算股票不值得買，可以考慮其債券的價值。

 還記得金融海嘯時的AIG嗎？政府註資，股票被大幅沖淡，股東所持有的股票可算是蝕得像破了產一樣，但其債券卻有美國政府做背靠，不可能有問題，就算有問題，債券持有人也是首批債權人，只要不是嚴重的資不抵債，也總有點保障。

 然而，公司出事後，股、債都會變得很便宜，而在這個時候，買股還是買債，就有不同的考慮面。決定做它的股東，就要檢視其品牌、生意及賺錢能力。決定做它的債主，就要檢視其還款能力，違約機會，資產負債比例，兩個考慮面不太相同。

 不過，要買VW的債券，渠道不多，可能有私銀戶口會較容易吧。無論如何，哪種投資工具也好，總要衡量當中的因素。投資可以很簡單，但總不是簡單得只看息率吧。


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