在64和622這春夏相交之際，一場雷雨令香港悶熱的天氣帶來了一陣短暫清涼的感覺。近日博友收租公和Yau兄在拙文「豬乸治港才是真民主」一語中的，事實上筆者自幼雖崇尚西方式的民主、自由和公民社會，但一直有一個疑問始終費解，便是在一人一票的政治制度中不令社會被福利主義拖垮呢？其實這一個問題亦是筆者認識的一名泛民激進派年青領䄂在一個飯局中提出，當晚列席的還有禮義廉的一個左仔元老。
2014年6月6日，恒生地產分類指數跌244.25點，收29,248.08點。上一篇拙文『方卓如的難題』首度介紹夏普比率(Sharpe Ratio)，今天且以恒生地產分類指數成份股為實例去初步探討以夏普比率進行動態資產配置(Dynamic Assets Allocation)的可能性。所謂動態資產配置其實是按不同的市況和長線策略的投資技巧，當中應用的方法有不同學說。不過動態資產配置最佳的實例乃一般股市的大型指數如DJIA或恆生指數。以DJIA為例，由於其成份股以汰弱留強方法定期進行更換換血，令DJIA享有超過一百年的長期上升大浪。作為反應回報和波動比例的夏普比率，在分析股票回報時同時兼顧短期波動風險，因此這比率實際上是專業操盤人和基金經理管理大規模資產的風險管理(Risk Management)指標之一。
恒生地產分類指數成份股近十年的歷史數據顯示，華潤置地(01109：HK)和中國海外發展(00688：HK)年均回報分別達30.32%和28.78%居首，至於新世界發展(00017：HK)僅得4.01%排末席。至於年均歷史波幅(Historical Volatility)計，華潤置地(01109：HK)、中國海外發展(00688：HK)和新世界發展(00017：HK)分別高達49.12%、44.15%和38.30%居三甲。當中新世界發展(00017：HK)歷史波幅高而年均回報，實非理想的地產股投資對象。
若果以恒生指數作基準(Benchmark)的夏普比率，可以把恒生地產分類指數成份股分為三類。第一類是高風險高回報的華潤置地(01109：HK)和中國海外發展(00688：HK)，其夏普比率分別為47.52%和49.39%。第二類是高風險低回報的恆基地產(00012：HK)、新鴻基地產(00016：HK)和新世界發展(00017：HK)其夏普比率分別是-7.83%、-5.26%和-7.74%。第三類是風險和回報處兩者中間，如長江實業(00001：HK)、九龍倉集團(00004：HK)、信和置業(00083：HK)和恆隆地產(00101：HK)，其夏普比率分別為9.74%、6.76%、7.26%和7.26%。追求跑贏市場而熱衷投資地產股的人，若套用指數定期換血的概念並以夏普比率分析應只主要只包括第一類和第三類的地產股，至於第一類和第三類的比重則要視乎投資者就回報和波動(即風險)之間的取捨。
自古至今，民主政權有成功和失敗的例子。不容否認的是，美國是一個極成功的民主政權。但值得深思的是，美國民主政權成功除了行民主外，還有配合實踐民主的體制！近日筆者開始研讀美國獨立宣言起草人Thomas Jefferson的言論和近近西方民主政體的演變，令我反思今天香港人在爭取民主之餘，我們可會明白民主是什麼？我們又願意為民主奉獻什麼？
一人一票的政治制度最大的問題是權利和義務之間的關鍵是否相稱(Equitable)，自私的人性往往是重權利而輕義務。因此在早期希臘和近代西歐和北美的民主歷史中，擁有投票權的是政經體制中的重要持份者如大地主和主要納稅的商家而非有色人種和女人，此所謂「No vote no tax」是也。在這種政府交出部分治權以換取社會持份者納稅，其實是確保官商業勾結以把公共資源投放在對大家有利的公共開支如對外殖民戰爭上而非惠及窮苦大眾上。可以看出早期的民主體制和當今香港屋苑管理的民主選舉有異曲同工之處。同樣是作為住客，只有業主而非租客才有投票權，當中持有業權份數(Undivided Shares)較多的主要投資者又比其他零散的小業主擁有較大的投票權。
在這種持份者主導的民主遊戲下，才能體現權利和義務之間的關係才能相稱(Equitable)，但是否合乎佔中十死士的民主「國際」標準則筆者難以評論。但正如博友Yau兄所言「…古希臘民主成功背後最大後盾為有廣大的奴隸，和倘大殖民地輸入的利益。…」二戰後大英帝國因殖民地土崩瓦解頂不起龐大的公共和福利開支，美國以世界政、經、軍超級大國地位令美元可以印之不盡去托開其天文數字的軍事和福利開支，這可能便是美國式民主能成功解決權利和義務之間相稱(Equitable)的關係才能那不能宣之於口的秘密！
