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基金界「沃爾瑪」：Vanguard

Vanguard創始人Bogle：誰是「寄生蟲」？

By John Bogle

被動式基金很難受到主動基金經理的歡迎。他們受到了這種觀點攻擊：如果投資的管理費用較低，那麼投資者就可以從股票市場獲得更高的回報。

主動基金經理認為，他們通過策略、股票挑選等措施獲得的回報會超過收取的手續費。對一部分基金經理來講，這可能是對的。但是，並非所有的基金經理都能獲得好的收益。

被動的指數基金包含市場組合中所有的股票。總體上看，主動基金經理總體上也投資這些組合。因為擁有同樣的市場組合，因此主動基金和被動基金獲得毛收益也一樣。但是，費用、交易成本、管理費用和市場成本較低的基金將獲得更高的淨收益，例如被動式指數基金。

每個投資者需要謹記一點：淨投資收益=市場總回報-成本

但是，主動基金和被動基金成本之間的差異非常巨大。對典型的退休計劃投資者來講，主動基金每年的總成本為2.27%；而被動基金的成本僅為0.06%。在整個存續期內，2%的成本差異可能導致退休計劃的累計財富增加50%-90%。

最近，對沖基金經理David Smith將指數基金稱為「寄生蟲」。他認為指數基金僅僅受益於主動基金經理和交易員創造的有效市場。他認為指數基金的成功建立在「有效市場假設」上。但是，這是錯誤的。市場是否有效並不是重點。重點是成本問題假設：市場總體的毛收益-獲得這些收益的成本=投資者實際獲得的淨收益。

被動基金並不是「寄生蟲」，相反，主動基金才是真正的「寄生蟲」。

股市的收益決定因素是：上市公司獲得的利潤，股息率和長期增長的利潤。主動基金管理的成本每年約2.27%，它才是貪婪的「寄生蟲」。被動基金的管理成本每年僅0.06%，它對「寄主」的侵蝕可以忽略。

假設股市的回報為4.5%，主動基金「吞噬」了每年收益的50%；而被動基金的成本僅為收益的2%——兩者之間相差25倍。

因此，在主動基金的經理稱被動基金為「寄生蟲」的時候，他也需要瞧瞧自己的基金，後者才是巨大的寄生蟲，其費用和交易成本等正在吞噬上市公司派發的股利。

​作者是世界第二大基金管理公司先鋒基金（Vanguard）的創始人，於1974年率先創立了被動型指數基金，被稱為「指數基金教父」。

耶倫投資偏愛Vanguard基金

在週三被奧巴馬提名後，耶倫很可能會取代伯南克擔任美聯儲下任主席。美聯儲官員各個是富翁，在這些富翁中，這位即將統領美聯儲的人是如何投資的呢？

在2011年的財產披露報告中，我們發現耶倫300萬美元-915萬美元的資產與Vanguard共同基金相聯繫，包括Vanguard Index Trust 500 Portfolio這支指數基金。耶倫還持有Fidelity基金和其它證券資產。這份報告只顯示耶倫擁有財產規模的範圍，並不是一個具體數據，她的資產總量最多可至1320萬美元。

耶倫自2010年開始出任美聯儲副主席，此前擔任舊金山聯儲主席。她一直是目前寬鬆政策的支持者，並且有可能成為美聯儲首位女主席。

自2011年來，耶倫的財富很可能隨美國股市觸及新高而增長。美國股市上漲的部分原因是美聯儲寬鬆的貨幣政策。

自耶倫2011年公佈財產後，標普500指數已經上漲近300點，漲幅約22%。截止到2011年，耶倫對Vanguard Index Trust 500 Portfolio的投資最高為100萬美元。

該報告還顯示，耶倫的投資也反映了對固定收益產品持倉的調整。2010年底，耶倫退出長期市政債券和高收益的公司基金，買入短期債券。

最近幾年，隨著利率走高，投資者對短期固定收益的需求增加，這是長期債券價格下跌的原因之一。

另外，耶倫夫妻還擁有價值在1.5萬-5萬美元之間的郵票收藏。

美國財長今年初公佈財產顯示，他也傾向於指數投資策略，尤其是低成本的ETF。

2013年Vanguard繼續主宰美國基金業

2013年Vanguard繼續統治美國基金行業。據晨星的數據，在2013年頭11個月中，該公司吸收了1170億美元長期共同基金和ETF資產，相比之上整個行業流入量總共為4250億美元。

按照資金流入量計算過去，過去20年之中除了兩年之外，Vanguard在整個行業內排名不是第一就是第二位。20年之內Vanguard的市場佔有率從僅為8%上升到了18%， 並超越了Fidelity 和American Funds坐上了美國基金業頭把交椅，而後兩隻基金在過去5年內市場佔有率開始下滑。

晨星認為Vanguard的成功可以歸功於相互關聯的三個因素。

首先，最為重要的是Vanguard提升了被動投資策略的地位。人們認為是Vanguard普及了指數投資，該公司在1976年推出了第一隻公開上市的指數基金，而當時這種追蹤市場平均表現的策略沒有被被普遍接受。而在過去5年中，美國主動投資式的股票基金流出額達到3950億美元，而被動式指數基金吸引了3490億美元資金，其中有一半流向Vanguard。Vanguard在所有被動管理資產中的份額達到44%，比排名第二的被動管理基金iShares高出一倍多。

Vanguard成功的第二個因素是成本優勢。Vanguard的資產權重平均費率僅為0.15%，遠低於行業平均0.68%的水平。相比較而言，Fidelity費率為0.67%，American Funds為0.74%，iShares為0.33%。Vanguard成本優勢來自專注更廣闊市場的市值加權指數產品，令其費率比積極管理基金或利基指數基金低。此外規模效應讓Vanguard固定成本小於競爭對手，從而能讓利投資者。由於Vanguard採取互助合作擁有結構，Vanguard基金持有者，同樣也是Vanguard的擁有者，這個結構模式導致該基金有追求低成本的動力。

最後，基金分銷的性質正在發生改變。銷售「脫媒」以及從約定給付辦法（defined-benefit ）向約定提存金辦法（defined comtribution）轉變，意味著投資者正直接進入渠道並管理自己的組合。對於那些不想管理自己資金的人，投資顧問更傾向只收取費用報酬而不收取佣金。結果就是更多資產湧入低成本或者免傭的基金。Vanguard提供直接的銷售渠道以及免佣金的投資顧問。ETF基金的出現更加速了這一趨勢。儘管Vanguard不是ETF行業最早參與者，但是它正迅速趕上，Vanguard把共同基金和ETF基金混合的結構模式，結合了ETF的稅收優勢和共同基金的規模效應。

巴菲特遺囑：Vanguard指數基金最好的銷售？

先鋒集團（Vanguard）創始人Bogle盛贊巴菲特是該公司最好的“銷售員”，因為巴菲特曾在此前的遺囑中推薦過Vanguard的指數基金。

巴菲特曾在他的遺囑中留下受托管理人應當如何投資他為妻子所留遺產的建議。巴菲特在今年3月的致股東信中描述了這些建議，他的指導意見是“將10%的現金放進短期國債，90%的現金放進某個費用非常低的標普500指數型基金（我推薦Vanguard的）”。

此後的幾個月中，Vanguard的標普500指數基金規模迅速翻倍至11億美元。

Bogle與1975年創立了全球首支指數共同基金Vanguard，巴菲特推薦起到的“奇效”顯然讓他樂開了花。在致巴菲特的一封郵件中，他將自己稱為“Vanguard第二優秀的銷售員”，而將巴菲特排在第一。

如今，Vanguard旗下有7支產品在今年最暢銷的ETF中排名前十。根據咨詢公司ETFGI的數據，截至7月底，Vanguard的ETF業務吸引了全球424億美元資金凈流入。僅次於行業老大貝萊德的448億美元。

大媽戰勝華爾街：指數基金Vanguard今年流入1850億美元

伴隨著投資者對指數投資的熱情越來越高，全球最大型指數追蹤基金公司Vanguard Group，今年吸收投資者資金達歷史紀錄高位。

Vanguard的上市交易基金（ETF）11月流入213億美元，為單月第三大流入記錄，今年以來錄得1850億美元認購，早已超越去年全年水平。

低成本、被動投資的Vanguard正越來越吸引投資者，而Fidelity等主動投資型基金則漸漸遭到拋棄。四年前，Vanguard取代Fidelity成為最大型的公募基金公司（mutual fund）。

因歷史無數次證明多數基金經理的操盤水平不如大盤，所以越來越多的投資者將資金投入成本低、流動性好的指數型基金。

晨星的資料顯示，本年頭9個月內，追蹤指數的股票型公募基金流入858億元，主動選股策略基金流入只有25億美元。被動式的股票ETF獲得872億美元認購。

晨星資料顯示，截止10月底今年10大最受歡迎的公募基金中有5支都是Vanguard旗下產品。

Vanguard創立於1975年，10年前的資產達到814億美元，2006年超過1萬億美元，截止去年超過2萬億美元。

Vanguard的基金，每100美元投資收取資產加權平均收費為15美分，較公募基金行業70美分收費為低。

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