📖 ZKIZ Archives

康師傅322 味皇


From


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2416


首先注意到康師傅的核數師係威利系專用的馬賽會計師事務所,可以比到佢10個珍,財務數字真係信佢一成都死

假設其財務數字係真,咁康師傅的估值實在高得離譜,而且在金融海嘯期間表現出強大的抗跌力,只是由12.5跌到8.x,特別係佢高昂的估值下可以唔跌到九彩,我想當中必然有些原因

通過webb的網頁查知,康師傅有99.96%的股票存在金融機構,其中78.56%存系匯豐,包括大股東的股票,通常正常的大股東都會自己或自己的公司名義持有實物股票,放在金融機構一般都是抵押或其他特殊原因

不過佢在股價奇高的情況下,又唔加以利用集資抽水,而且一直如是,加上康師傅確實有業務運作,實在冇位安插老千股的罪名

那麼用10珍會計師同99.96%的黃表,到底是賣甚麼藥?

突然想到一點:康師傅算唔算有大股東?康師傅由兩公司各持股3x%,因此在兩公司的財務報表上是以"投資"甚至"可供出售投資"來顯示的

幾個條件放在一齊,可以推測到兩公司通過馬賽會計師事務所改良康師傅的財務報表,然後再將放在匯豐的股票不斷轉手托高股價,然後令母公司的財政出現巨大的證券資產,以方便其融資或其他用途

母公司有兩間,一間係三洋食品株式會社,另一間係頂新集團,三洋的情況我唔清楚,不過日本企業負債高的情況是非常普遍的,而頂新集團旗下比較重要的子公司味全食品是年年虧損的公司,集團整體財政應該唔會得別標青,如果係為左強化借貸能力而咁做係可能的

雖然係財技,但冇向股東抽水,係向銀行抽水,應該唔算邪惡

回到康師傅的財務報表,本不應相信,不過財技情況會長期維持,姑且扮信,以作分析,不過以康師傅的天價,己不具任何投資價值

(百萬美元)     08        07       06         05        04

固定資產    1974   1567   1290    1046       931

現金流           691     540     431      333       138

盈利+折舊    644     429     320      265       377

盈利               362     281     213      171       287

已繳稅項         56      33        20        15           7

折舊               182     148     107        94         90

存貨               195     155     112      102         97

04年的數字明顯受到操作...以固定資產計算,現金流製造能力大約係固定資產的1/3,但在08年異常多左,04年現金流明顯少於盈利+折舊,代 表04年盈利可能高估,而04年高估的盈利在05-07年攤還,08年已大致回報正常,由已繳稅項可以看到,04年的真正盈利是05年的一半,至於07年 是06年的倍半同08年係06年的3倍,可能係稅率提高,存貨數量同折舊同固定資產成正比,管理正常

                      08        07       06         05        04

流動比率  0.66     0.70    0.69     0.86     0.79

但是流動比率少於1,很可能代表盈利虛高

(百萬美元)     08        07       06         05        04

短期債項      431      291    240       120      187

以數額計,05年盈利低估6700萬,06年高估1.2億,07年高估7100萬,08年高估1.4億,由於現金流同盈利的差距已有一定水平,盈利如果再高估,就相當失真,一係我的研究有錯,一係佢的盈利真係好少

(百萬美元)        08        07       06         05        04

增添固定資產 507     412     346       193      136

由於買左好多固定資產,短期債項的增加似乎有正當理由

公司6年買346的固定資產,現金流夠比,但之後要借錢派息,07年又係咁,08年又係咁,這又構成另一個問題,到底公司係賺到錢派息定係借錢夾硬 派息,公司的財務數字不斷變大,但又一直不能用賺的錢派息,一方面可以認為係為股東謀求利益最大化,另一方面又可以認為非常馬多夫化

以下是派息數字:

(百萬美元)        08        07       06         05        04

已派股息         151       171    153        68        64

短債增加         140         71    120       -67          ?

只要康師傅真係肯用一年的現金流成功清還債務,就可以消除所有疑問

總之康師傅的財務數字很矛盾,而我的研究又很矛盾,這篇文看起來又很難自圓其說,寫的人又唔知寫左乜,看的人又難明白,到底係我的問題定係康師傅的問題?

由於康師傅的債務有5-6億美元,往來銀行名單又水蛇春咁長,所以康師傅係大到不能倒的企業



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11129

康師傅(322)、借款、應收付款的共通(出口轉外銷)


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2416


322大股東外業也多，連寶島第一高樓101，他們今年陸續購入30%以上的股權，為最大的股東之一，可見資金需求大，加上基金的要求，所以要派息。

另外，他們的包裝、採購、餐飲業務等等尚是在自己口袋中的。

仲有，大股東在2000年前後，因擴張過速，有挪用資金及炒自己股票的前科。

2004年獲巨利原因:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040105/LTN20040105015_C.pdf

..


第一高樓101絕對有官府背景，其持有約40%101股權，前陣子那位陳敏薰(?)小姐就是101的CEO，已牽扯陳前總統的案件下獄。

有次我問一家公司，問它為何應付款減少，負債增加，我問它是否用銀行貸款找數，那位財務小姐告訴小弟，它們是這樣的。

公司生意做大，應收付款自會持續增加，倘若付錢快，收款慢的話，當中的週轉現金需求增加，銀行貸款自會增加，若不夠，當然伸手最快。

至於葡萄牙狂人兄，銀行貸款，其實都是正所你所稱「佔用別人資本做生意」，只不過當然要付一點利息。另外，銀行為甚麼會借錢給你，都是正如你所說「討價還價能力,有信譽」，另外你有還款能力及抵押品，才會借給你的。

至於借款方面，當然是應收較應付慢，生意又要做大，才有借款問題。若果保持一定規模，又或是收付帳期保持穩定或是收款快些，其實現金量不需要這樣大，亦不需向銀行借錢。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11146

康師傅控股(322)業績點評：受黑心油事件影響，盈利遜預期

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1728

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 15:33 編輯

康師傅控股(322)業績點評：受黑心油事件影響，盈利遜預期
作者：羅藝鑫

受到疲軟的宏觀經濟影響，康師傅2014年度盈利較市場預期低8%。我們看淡康師傅的短期財務表現，因為收入增長可能尚未觸底。此外，原材料價格下跌的利好將被用作產品組合升級的投資及向分銷商的賠償局部抵銷。我們認為短期估值昂貴。

2014年度業績回顧。2014年度康師傅收入同比下跌6.4%至102億美元，較市場預期少2%，其中第4季跌16%，跌幅較第3季的13%擴大，主要由於方便面業務受到去年10月黑心油事件影響。毛利率擴張0.2個百分點至30.5%，因受益原材料價格下跌及生產工藝的改善。不過2014年下半年利潤率收窄的幅度擴大(第4季跌1.7個百分點)。凈利潤率擴大0.2個百分點至3.9%，與毛利率的升幅一致，因為銷售、一般及行政費用上節省的成本被整合百事可樂的費用及財務費用增加抵銷。總括而言，凈利潤跌2%至4億美元，較市場預期少8%。公司宣派紅利2億美元，分紅比為50%。

管理層指引。康師傅於今年1月1日新上任的行政總裁韋俊賢先生在業績發布會上與媒體及分析員分享他對行業及公司的看法及提供相關指引：1)管理層預期康師傅今年市場份額應可保持穩定，預期收入有低單位數百分比的增長；2)雖然宏觀經濟環境不利及盈利遜預期，但公司繼續推動產品組合的升級以實現長遠可持續增長。管理層更著重投資生命周期較長的產品，而不是只在短時間受歡迎的產品；3)康師傅2015年資本開支預算介乎6至7億美元(2014年為15億美元)；4)公司將繼續在非專長領域或品牌方面尋求合作或並購機會，像與百事可樂在果汁、星巴克在咖啡方面的合作；5)至今百事可樂已為康師傅帶來良好的協同效益，來年康師傅將加強與百事可樂的整合，這可能會增加整合成本及裁員。

我們的看法。我們看淡康師傅的短期財務表現，因為預期收入增長尚未觸底。此外，原材料價格下跌的利好將被用作產品組合升級的投資及向分銷商的賠償局部抵銷。長遠來看，康師傅可利用在方便面及飲品市場上的領導地位改善產品質量及管理效率以實現1.5倍GDP的年均增長速度。

估值。按彭博資訊上的市場盈利預測計算，康師傅未來12個月市盈率為22.6倍，較過往平均的26.8倍折讓15%，但較同業的16.5倍溢價。康師傅股價過去一個月跑輸國企指數8%，在一個月內跑輸國企指數5%。我們預期康師傅股價短期表現可能持續疲軟。








來源：工銀國際
（註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=136872

人幣反彈利好　中資股標青港股升322點　兩月來最勁

1 : GS(14)@2017-01-07 00:27:31

【本報訊】人民幣反彈推升港股，淡友退守22700點！人民幣連續兩日衝高，利好大市氣氛，恒指昨錄去年11月以來兩個月最大升幅，搗破22400點首個熊證重倉區，淡友旋即大舉退守至22700點水平。分析不排除升浪短線仍會持續，個別股份如中移動（941）及騰訊（700）等，可伺機吸納。記者：余倩敏



恒指昨高開逾300點，午後最多曾升近350點，高見22483點，但50日線（昨報22497點）遇阻，收市升322點或1.5%，收報22456點，創近兩個月最大升幅，兼重返三周高位；中資股跑贏，H指成份股除華能國電（902）外全數向上，埋單升157點或1.7%，收報9598點，與恒指齊創三周高。大市成交稍回升，主板錄646億元，近三周最多。離岸人民幣轉強並升穿6.8關，利好大市氣氛，中資金融股普遍上揚，新華保險（1336）、國壽（2628）及招行（3968）升幅最顯著，介乎2.4%至3.9%。另包括中資航空股、內房股及紙業股在內的多隻人民幣受累股同樣造好，東航（670）及南航（1055）分別升約4%及3%、萬科（2202）升近3%，玖紙（2689）及理文造紙（2314）亦齊錄超過4%升幅。另國際油價隔晚大升，中石油（857）升4%成最強藍籌。


40隻熊證打靶

值得留意的是，昨日升市導致40隻熊證慘遭打靶，直逼22500點熊證最重倉區，淡友即退守，重倉區大舉上移至22700水平，涉5.5億份街貨，按日增2.9億份；下一個重倉位則要數23100點，街貨近4.6億份。豐盛金融資產管理董事黃國英表示，聯儲局會議紀錄與早前預期一致，某程度令市場鬆一口氣，加上人民幣在美元轉弱及挾息兩大因素下走高，造就昨日升市。他指雖然大市成交未完全恢復，但市場負面因素已消化不少，「冇咩原因可以睇得差」，因此相信短線仍可博大市再上，尤其同時高息又受惠人民幣上升的中移動。時富資產管理董事總經理姚浩然則認為，暫時過早判斷大市是否已展新升浪，因成交仍不算多，加上觀望特朗普本月上場，連同本月底為農曆年假，故相信投資者入市未必太進取。他指恒指下一阻力處22600點，惟倘人民幣再進一步轉強，不排除大市能再被略為推高。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170106/19887891
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=321580
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019