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福壽園（1448HK）

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1763

本帖最後由 Rome99320 於 2015-3-26 13:08 編輯

1.  概覽
福壽園（1448HK）是中國最大的殯葬服務提供商,中國殯葬服務業的領軍者和整合者。公司從一九九四年開始在上海經營墓園,是首批進入中國殯葬服務業的私營企業之一。主要從事墓地出售、提供殯儀服務及墓園維護服務。公司經過20年的發展，目前已進入到9各省市地區。






2.  主要業務
公司的主要業務包括墓地服務（墓地銷售，墓園維護服務），殯儀服務和配套服務。
2.1  墓地服務
墓地服務占總收益的84.7%。其中與墓地有關業務的總收入為6.59億元人民幣，該部分的毛利率為82.2%。其中成品藝術墓和定制藝術墓占比最高，分別為37.0%和28.4%。墓地銷售主要包括1）墓地的使用權；2）墓石、墓碑及於墓地使用的其他墓碑；3）其他服務如籌備及進行落葬儀式和墓地的設計及景觀。其中出售墓地為收益最大部分，占比98.1%，因此墓地銷售的單位數目和所售單位平均價格的增長將會給公司帶來收入和盈利的增長。公司的每個墓園售價按不同地區而略有不同，因此平均售價會受影響，但是公司選擇的墓地範圍都處於國內較發達地區。墓園維護服務該項目2014年收入為1300萬元人民幣，占比1.9%。

行業內該分部業務預計在2013-2017年間將保持17.9%的年複合增長率強勁增長。公司在2014年間通過一系列的收購，包括重慶，江西南昌兩個墓園，共帶來收入為人民幣8.3百萬元。除去這部分，公司收入依然較2013年同比增長25.4%達到155.6百萬元。
2.2  殯儀服務
該項目的2014年收入為1.09億元人民幣，該部分的毛利率為72.7%。殯儀服務主要包括出殯典禮，遺體處理、運輸及化妝和靈堂租賃三部分。其中出殯典禮是其中最大及增長最快的部分。但是該部分總體為剛需服務，相對價格比較穩定。該部分的主要競爭對手都是國有企業，公司作為上海地區前五位的唯一一家民營企業展示了強大的銷售能力和品牌效應。

2.3  配套服務
該項目的2014年收入為1168萬元人民幣，該部分的毛利率為20.7%。這部分業務從2014年初開始經營，主要包括景觀美化及設計服務。未來該部分業務還有可能包括銷售火化機及用於提供墓地服務及殯儀服務的其他產品。

3.  財務情況
公司2014年收入為7.95億元人民幣，同比增加30.0%，股東應占溢利及全面收入總額約為2.34億人民幣，同比增加約37.7%。每股盈利為11分人民幣。公司的投資活動使用了約4.8億元人民幣，主要用於興建廠房和購買設備為2015年進行火化機制造和銷售做準備，並且對於錦州帽山安陵作了景觀美化。雖然整體的凈現金流減少了2.47億元，但是公司的報告顯示銀行結余及現金為12.96億元人民幣，依然非常充足和穩定。


財務情況方面需要關註的包括公司在2014年度中商譽賬面價值有9400萬元人民幣，包括上海南院，錦州帽山安陵，河南福壽園實業，重慶白塔園，梅嶺世紀園等。

公司現階段的墓地存貨為1.49億元，墓石存貨5500萬元。公司有著80.0%的毛利率，4.3%的資產負債比率，顯示出非常健康的財務狀況和較好的盈利能力。


4.  未來前景
墓園土地的供應在中國受到嚴格管控，因此福壽園目前已經積累下的地產是屬於稀缺資源。同時，中國擁有全球最大的殯葬服務潛在的消費券，預計2017年的全年死亡人數將達到10.4百萬人，死亡率為千分之7.2。同時對於殯葬服務的個性化需求越來越強烈，包括哀悼儀式的個性化安排，司儀的使用，靈堂的特別布置等等，這些服務對消費者變得越來越重要，秉承了中國幾千年來的文化風俗，走的時候也要風光安詳。這也給整個行業的增長帶來了發展契機。

目前行業整體情況依然較為分散，各個地區都有規模較小的服務提供商，而且幾乎沒有品牌可言。由於行業的特殊性，因此福壽園想要通過擴張進入其他地區可能存在障礙，但是如果能夠憑借品牌知名度和充裕現金進行整合，那很有可能帶給公司帶來巨大的增長空間，目前公司市占率約為1%左右。

在2014年，公司的可出售面積增加了415,060平方米，來源於：1）收購兩家附屬公司；2）南昌的133,400平方米土地；3）淮北市的135,761平方米土地。公司目前各墓園可出售面積：
未來的增長主要包括行業整體發展而帶來的機會，隨著老齡化時代的到來，中國的殯葬業務成了和房地產一樣的剛需行業，但是卻有著更高的單價和毛利率。同時福壽園通過上市能更好地募集資金來進行戰略擴張，這是一個需要外延式擴張不斷並購的來提升收入的商業模式，但是福壽園現在擁有品牌效應和先發優勢，有望進一步整合行業，擴大市場份額，長期看好。

5.  技術分析
從第一張圖看到，福壽園從2013年上市起一直處於整體下跌狀態中，一方面是由於香港市場對於該類業務不了解和對盈利能力有擔憂而造成股價一直處於下跌狀態。而相對應的A股中的福成五豐（600965）僅僅在2014年9月收購了一家殯儀服務商就直接飆升了近一倍。
而根據2014年凈利潤2.34億人民幣（約2.925億港元），EPS為0.11元人民幣（約0.1375港元），對應2015/3/25的收盤價為3.48港元，對應2014年的靜態PE為25.3倍。若按照2015年EPS增加30%計算，則2015年的EPS 為0.1785港元，目前的價位相對應的PE為19.4倍。同時隨著公司業績的提升，有望形成EPS的提升進而帶動估值的提升，作為行業龍頭帶來的溢價。
另一方面，公司的高層包括公司主席白曉江先生和董事王計生先生等分別行使了股權激勵計劃中的份額，分別買入300萬股股份，持有的好倉倉位從4.92%增加至5.06%。因而股價後市極有可能進行拉升。由於行權價為3.126港元，因此在3.10港元附近的密集成交區將構成強力支撐。昨天的大漲有所出乎意料，如有回調則會建倉良機，目標價4.65港元。
6.  風險提示
6.1  政府不再劃撥土地作為公募用途；
6.2  政府改變原劃撥用地的用途；
6.3  無法在新地區獲得土地；
6.4  收到價格戰影響到公司利潤；
6.5  公司收購失敗導致重大損失。
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2308研祥智能, 1979天寶集團, 福壽園(1448)

最近業績期,搵D公司講下,首先,講一個故事俾大家聽
2308研祥智能
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0811/LTN201708111010_C.pdf
呢間公司應該係2015年最癲果陣見過有人吹佢,工業4.0,智能化果D概念股之一,佢2014年全年業績係有增長,2015年3月底股價仲係0.8左右,5月底上到最高3.65,而家係0.96....因為2014年之後公司收入+毛利一直減少,到2017年上半都仲係收入減少緊,概念係可以成真既,但前題係要了解行業先,再了解公司產品競爭力,然後憑自己能力去計算,但單睇業績介紹/公司網站,我都唔係好理解到佢D產品競爭力,所以唔了解既概念,掂都唔好掂...錯失一個好機會唔緊要既,最怕係中一次陷阱...如果唔了解就衝入去搏開大/細,咁係賭而唔係投資了,不過,有D唔了解既,又可以賭得過...下面果間係另一個例子

1979天寶集團
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0811/LTN20170811897_C.pdf
呢間同上面果間差唔多,我都係唔係好明開關制產品有咩競爭優勢,不過佢又真係盤數近年越做越大,間公司係有近40年歷史既公司,但前幾年食到手機充電器既增長,收入增長幾大,今年上半年手機明顯增長大幅放緩,本來應該增長斷纜,但今年有照明,娛樂媒體設備既單撐住個增長,公司開發到新產品,入到歐美市場,拎到大客既單,所以公司預期仍然會有增長,佢仲要有充電樁概念,不過兩輪電動車用,其實業務黎睇感覺上維持增長都唔易,所以我先覺得同研祥差唔多,但兩間公司分別係咩?點解覺得1979賭得過? 因為股價圖,1979係KEEP到唔跌,2308係潛緊,對於一班無咩經驗既散戶,你覺得佢地會追創新高,定係買潛緊水既股? 一定係潛水股,因為佢地覺得安全/平,會反彈,升得咁高,一定會跌...不過你睇返呢2間股價圖就知,你既結果會係咩....故事完左,下面係另一間公司

福壽園(1448)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0811/LTN201708111144_C.pdf

呢間死人地產股,收入增長快左,利潤增長都快過上年,其實呢個市場增長唔會快,無啦啦唔會年年都多好多人死,死亡人數增幅係隨老齡人口數變化,單位數增長是合理,雖然話人口老化加快但都可能只係3.6%->4.2%,或者4.4%->5.1%,呢個行業唔同內房,內房可以一個人買幾間屋,有錢就買,但呢個唔會一個人買幾塊墓地,幾有錢都係用咁多位,呢D同公用股玩法一樣,平就買,公司業務無異樣就繼續HOLD,長線之選
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=256369
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