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阿里早期投資者無禁售期 IPO首日可套現80億美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/208392

據《華爾街日報》消息，阿里巴巴集團一批早期投資者將可以在其上市首日出售價值逾80億美元的股票。

一般來說籌備首次公開募股(IPO)公司的內部人士及其他投資者會有一段為期數月的禁售期，這是銀行設置禁售期的初衷是為了保護上市初期的股價。

但阿里巴巴的公開文件顯示，一些優先股持有者並不受禁售期的限制，對於阿里巴巴來說，大約相當於其IPO規模三分之一的股票不受這一限制。

因存在早期投資者在上市時拋售套現的可能性，華爾街日報援引知情人士稱，負責阿里巴巴IPO的投行將在制定最終發行價時將這一因素考慮進去，以確保股票在上市之後能走高。

因受到投資者熱捧，阿里巴巴集團周一表示將把其IPO定價區間上調至每股66美元到68美元，而此前區間是60至66美元。且原本計劃兩周的路演，開始僅僅兩天就獲得了足額認購。

阿里巴巴將在北京時間9月19日登陸紐交所，籌資額可能將達史上最大的250億美元，超過了2010年農行在香港創造的220億美元IPO記錄。

目前還不清楚誰擁有在阿里巴巴上市首日即出售股份的權力。《華爾街日報》曾報道稱，一些對沖基金和主權財富基金是其優先股股東。

但有消息人士稱，這些不受限制的自由流通股也是阿里巴巴希望將其大部分股份配售給長期投資者的原因，這些長線持有者可能在阿里巴巴剛一上市就買進更多股份。

阿里招股書顯示，IPO前最大股東和高管，即軟銀、雅虎、阿里巴巴創始人兼執行主席馬雲和執行副主席蔡崇信，將面臨長達一年的禁售期。在IPO完成後，這四方共計持有的股票將占到該公司總股票數的58%。

馬雲將拿出自己所持的部份股票在IPO中出售，數量大約為1280萬股，價值高達8.67億美元，約占其IPO前持股總量的6%。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

阿里巴巴IPO定價68美元 周五首日交易

來源: http://wallstreetcn.com/node/208401

彭博新聞社消息稱，阿里巴巴IPO定價68美元，將於周五首日交易。

周五，市場將高度關註阿里巴巴上市首日表現，有分析師稱這能反映美股健康程度，因為阿里巴巴代表了大型互聯網公司。CNBC評論員Bob Pisani列舉了利多和利空阿里巴巴走勢的因素，Pisani對周五阿里巴巴走勢持樂觀態度，認為不管IPO定價是多少，都將會高開並在高位交易。

Pisani認為利多阿里巴巴走勢的因素包括：

1. 其它公司很難有像阿里巴巴這麽出色的財務數據，包括規模、增長、利潤率等方面。阿里巴巴擁有中國80%的電子商務市場，最近季度營業收入增長46%，利潤率達到54%。電子商務市場還在迅速擴大，表明阿里巴巴增長前景頗為向好。一直以來，市場都對增長潛力好的股票給出更好的估值。

Wedbush證券公司給阿里巴巴80美元的目標價格，這是基於26倍遠期（2016年）PE的結果，這個估值是合理的，Facebook為35倍。

2. 投資阿里巴巴，就代表投資中國消費者。電子商務市場龐大且增長快，處於順風期。

3. 阿里巴巴初始交易階段，主要參與者可能是亞洲投資人。阿里巴巴在中國名聲響亮，不少中國投資者都可以交易美股，很可能不少投資者在睡前就下好市價交易訂單。

Pisani認為以下因素不利於阿里巴巴股價：

1. 阿里巴巴集團一批早期投資者將可以在上市首日出售價值逾80億美元的股票，占阿里IPO規模的三分之一。一般來說IPO公司的內部人士及其他投資者會有一段為期數月的禁售期，但這部分股東存在一上市就套現的可能性。

2. 交易初期，阿里巴巴未被納入重要指數或者ETF中去。例如，阿里巴巴不可能進入標普500指數，因其在開曼群島註冊。ETF通常與MSCI和FTSE兩大指數掛鉤，其中，MSCI要求公司總部所在國與股票上市所在國相同。阿里巴巴總部在中國，但在紐約交易，因此不符合MSCI要求。阿里巴巴可能會被列入SPDR S&P中國等ETF中，但這些ETF規模很小。

3. 阿里巴巴公司治理方面，股東不能獲得投票權是長期持有者應關註的問題。

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阿里巴巴首日交易在即：投資者需要知道的一切

來源: http://wallstreetcn.com/node/208422

火爆的路演之後，阿里巴巴IPO終於迎來掛牌，來自中國的馬雲將正式接受全球市場的檢驗。此次IPO，規模到底有多大？投資者態度如何？首日交易細節如何？將造就多少個億萬、千萬富翁？本文將告訴你想知道的一切。

阿里巴巴IPO，規模到底有多大？

以68美元發行價計算，阿里巴巴此次將募集218億美元，創美國最大IPO記錄。若行使15%超額配售，其上市融資額最多可達250億美元，將超過2010年農業銀行上市時的募集額度220億美元，創全球最大IPO記錄。

阿里巴巴估值達1676億美元，超越了其競爭對手Amazon，Amazon估值約為1500億美元。

為什麽在美國上市？

阿里巴巴最初原本考慮在香港上市，但由於阿里巴巴的“合夥人制度”要求公司上市時采用“雙重股權”，以確保上市後合夥人對公司的絕對控制權。這一點與港交所一貫的“同股同權”原則相違背，阿里巴巴在與香港方面接觸了幾次之後，決定選擇允許雙重股權的美國為上市地點。

阿里巴巴此次IPO的日程安排如何？

阿里巴巴於2014年5月6日正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股說明書，9月8日至18日全球路演，18日當晚定價，19日正式掛牌交易。

首日掛牌交易細節如何？

阿里巴巴的股票代碼“BABA”。

交易訂單只能在美國時間18日下午四點以後提交。19開盤參與阿里巴巴交易的訂單面臨限制。不接受市價訂單。

預計股票交易將在美國東部時間19日上午大約11點（北京時間今晚23:00）開始，但這取決於紐交所對其經紀商的指導意見。

阿里巴巴承銷商計劃在美東時間周四盤後將約220億美元的待售股票賣給25~50家大型機構，涉及面很窄，主要是為防止阿里巴巴上市初期股價劇動，畢竟誰也不想重蹈Facebook覆轍。

阿里巴巴盈利能力如何？

從盈利能力上看，阿里的數據也漂亮的令人發指。根據Wedbush Securities整理，阿里巴巴的息稅、折舊、攤銷前利潤（EBITDA）高達59%，為全球10家同類公司中最高。這些公司包括Google、Facebook、Amazon、百度、騰訊、Twitter和京東等等。

阿里巴巴股票認購情況如何？

那是相當火爆！先是路透報道阿里巴巴路演僅兩天就獲得足額認購，隨後上周末又爆出美國四十家大型買方機構猛砸400億美元申購，平均每家下單10億美元。

為什麽投資人總是拿支付寶分拆說事兒？

這是阿里巴巴此次上市最大的硬傷，因為這關乎投資者最關心的公司治理問題。

在20011年鬧的沸沸揚揚的支付寶事件中，阿里巴巴為了符合監管要求拿到第三方支付牌照，在雅虎等董事並未完全同意的情況下，將支付寶的所有權轉讓給了馬雲控股的一家中國內資公司——小微金服。

雖然阿里巴巴通過簽署利潤分享協議保障了公司的利益。但投資者卻不買賬，他們認為你阿里巴巴以前能這麽做，保不準今後再次這麽做，這樣股東的利益如何得到保障？而且在現有公司架構下，阿里巴巴內部人士雖然只擁有少數股權，但卻對公司擁有永久的控制權，股東的力量很弱。投資者如此擔憂，也不無道理。

為什麽疑慮重重，美國投資者仍然瘋搶阿里巴巴呢？

因為它實在是太便宜了。華爾街見聞曾援引彭博計算，阿里巴巴2014年的預期市盈率為29倍，相比之下百度為34倍，騰訊為37倍，亞馬遜為135倍。在紐約和香港上市的中國互聯網和電商企業的平均預期市盈率為43倍。很多投資者認為，一旦阿里巴巴股票開始交易，其估值將達到業界同行的同等水平。

另一個很重要的原因是，阿里巴巴雖是大盤股但非美國公司，無法納入標普500指數，這就給了美國的大盤股基金在年底前追趕標普500指數的機會，對此，華爾街見聞曾有詳細闡述，具體可查看這里。

需求這麽生猛，為什麽最終定價只比最初定價高了2美元？

阿里巴巴的IPO最終定價只比原60-66美元區間上調了2美元（3%）至每股68美元。與以往美股IPO相比，阿里巴巴上調幅度僅3%也算少有。Twitter的最終定價比最初定價高30%，Facebook也調高了9%，就連四個月前登陸美股的京東最終定價也比初始定價高出6%。

通常來講，公司IPO定價是很有講究的。公司都希望自家股票開盤後上漲而不是下跌，所以定價時不能把上漲潛力占滿，而是要留出一定的上升空間。但如果股價上漲幅度過大，則表明公司股票被賤賣，承銷行會因此會因此受到指責。此次阿里巴巴僅上調2美元，顯然是選擇了保守路線。

人人都喜歡阿里巴巴？

市場是公平的，有人熱捧，當然也有人唱空。史上最大IPO難免會也引起了空頭的攻擊，知名中概股殺手渾水公司創始人Block就抱著懷疑一切的態度表示：“中國的股票欺詐就像矽谷的科技公司那樣，遍地都是……如果阿里巴巴想欺騙投資者，也是絕對有可能的。”不過他並沒有給出阿里巴巴造假的具體證據。

有新興市場教父之稱的Franklin Templeton Investments執行副總裁Mark Mobius也警告投資者遠離阿里巴巴。“阿里巴巴的架構將令該公司管理幾乎不受股東影響，若公司出現問題，也沒有合法的追索權。”

阿里巴巴上市，將成就怎樣的造富神話？

如下圖所示，軟銀、雅虎、馬雲等三大股東將成為最大的贏家。Janchor和Myriad等曾經大筆押註阿里巴巴可轉換優先股的的私募基金也賺得盆滿缽滿。

如今，馬雲的身價已經高達219億美元，遠超排名第二的李彥宏穩居中國首富的寶座。受阿里IPO消息的刺激，軟銀股票大漲，孫正義凈資產達到166億美元，登上日本首富寶座。軟銀是阿里巴巴最大股東，當時孫正義投資了2千萬美元，上市以後價值大約580億美元，獲利2500倍！

此外1999年創立以來，阿里已經以股票期權和其它股權獎勵的形式，向現任和前任員工總計發放了26.7%股份。按照1680億估值計算，此次IPO將為阿里的員工帶來413.85億美元巨額財富。此前百度上市創造了8位億萬富翁，50位千萬富翁，240位百萬富翁。預計此次阿里上市或造就上萬名百萬富翁。

買不到阿里巴巴股票怎麽辦？

人造啊！由於沒能擠入阿里巴巴的承銷盛宴，美銀美林獨辟蹊徑，半年前就買了合成的模擬阿里巴巴股票。大致原理是這樣的：先買入阿里巴巴的兩大股東軟銀和雅虎，然後評估阿里巴巴在兩家公司股票中占多少份額與價值，再做空軟銀和雅虎股票中剔除阿里巴巴的部分，將持股和空倉打包就得到了合成的模擬阿里巴巴。

美銀美林半年前推出這類產品，如今已經收獲了幾千萬美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

還讓不讓人安靜的炒股了？分析師稱阿里股價首日破百非難事

來源: http://wallstreetcn.com/node/208420

萬眾期待的阿里巴巴首秀即將在周五到來，確定發行價為每股68美元，募集218億美元。作為史上最大IPO，阿里巴巴上市第一個交易日的表現惹人關註。雅虎財經的Aaron Task認為阿里巴巴將出現大漲，首日有望沖擊百元大關。

Task表示：

投資者對於阿里巴巴的上市早已心潮澎湃，類似90年代科技泡沫時代的暴漲行情有望在今晚重現。諸如“火箭發射”，“大投機”，“大泡沫”等字眼隨處可見。盡管股市能讓人輸的一毛不剩，但是一夜暴富的情況也時常出現。

我的東家雅虎擁有阿里巴巴大約22.5%的股份，並將在IPO時出售其中的25%，約合1.4億股。而我個人則擁有雅虎股份，所以你懂得。

從投機性因素來看，機構投資者對於阿里巴巴的追捧是其首個交易日上漲的潛在支撐。此前強勁的市場需求使得阿里巴巴將IPO定價區間從60-66美元上調至66-68美元，並最終以最高區間發行。散戶和機構投資者的參與程度上，阿里巴巴和Facebook反差十分明顯。Facebook在上市之前被散戶熱炒，導致其2012年5月上市首日僅上漲23美分。反觀阿里巴巴，由於不甚了解這家中國電子商務巨頭(根據路透的調查，有88%的美國人甚至都沒有聽說過阿里巴巴),散戶並未明顯介入，這意味著拉升股價難度將大幅減低。

從基本面因素來看，阿里巴巴僅有24倍的市盈率也具有明顯的優勢。如果股價上漲至100美元，阿里巴巴的市盈率也僅有40倍，和現在的Facebook(市盈率35倍)大體相當。如果以亞馬遜作為參考的話，股價應在168美元左右。

或許對於股價而言，路遙知馬力，一天的漲跌並沒有太大的意義，走得快和走得遠是兩碼事。Facebook一度跌至IPO價格的一半，但是股價現在已經翻了四倍。但是，無論如何，一個好的開始總是件好事。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

比阿里巴巴還牛？無業務迪拜公司上市首日漲59%

來源: http://wallstreetcn.com/node/208720

阿里巴巴本月創造了全球股市最大的規模融資的IPO奇跡，而且上市第一天收盤價就比IPO定價高出38%。昨天迪拜一家還未開展任何業務的公司同樣令人瞠目結舌，第一天上市就漲了59%。

不僅如此，這家名叫Marka的公司還打破了迪拜金融市場五年來沒有一宗IPO交易的僵局。該公司稱，未來主營業務將是經營奢侈服裝、服飾的零售店、運動類商品的專賣店和機場的免稅店，還會開設提供中高檔全球美食的餐廳與咖啡館。

Marka的副董事長Khaled Almheiri透露，公司打算在波斯灣投資零售業和款待服務，計劃明年開始零售業務，已註冊六個將在波斯灣推出的品牌，還在尋求收購。

就算以上說法還只是Marka描繪的美好藍圖，就算截至今年8月31日的季報顯示，該公司凈虧損約合32.4萬美元，迪拜市場的投資者也顯得相當捧場。該公司的IPO定價是每股1阿聯酋迪拉姆，上市開盤就漲到每股1.77迪拉姆，當天以每股1.59迪拉姆報收。（華爾街見聞註：1美元約可兌換3.7迪拉姆）以下彭博圖表展示了上市首日Marka股價走勢。

為什麽投資者這麽看好Marka？迪拜證券公司NBAD Securities的顧問與機構業務負責人Ahmed Shehada說，

迪拜當地人對Marka興趣濃厚，這激發了機構的興趣，一些人對這家公司知之甚少，投資者是在押註阿聯酋這個國家的零售業。

《華爾街日報》的報道評論稱，Marka的股價開盤大漲體現出投資者對該公司的信任，也可能反映了市場的普遍心態。金融危機期間，迪拜金融市場是全球表現最差的市場，近來已經有大批資金回流。去年迪拜市場的股指漲了一倍多，本年度至今又漲了50%。

可是，該報道也指出，許多阿聯酋的投資者都是炒短線的散戶，他們圖的就是根據技術圖表和市場謠言掙快錢，基本上都是投機分子。

上述評論有據為證。今年7月，迪拜金融市場的指數一天內大跌5.9%，起因是阿聯酋最大房產開發商Arabtec的股票突然遭拋售，暴跌9.9%。迪拜市場的波動性可見一斑。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

滬港通首日上海股市看漲 海外資金料踴躍入場

來源: http://wallstreetcn.com/node/210749

下周一，11月17日，對於中國規模4.2萬億美元的股市而言，註定會是個非同尋常的日子。

滬港通將在這一天正式啟動，在使全球投資者以前所未有的機會進入中國內地股市的同時，也將使新的交易系統經受考驗。瑞銀預計海外投資者這天將可能用完滬港通規定的日投資額度。交銀國際預計上海股市將上揚。

中國一些本地投資者揣測政府基金也可能入場，以確保滬港通啟動首日股市上漲。

自從國務院總理李克強4月份披露滬港通方案以來，市場期望已將上證綜指推高18%，使得上海股市成為繼印度和日本之後，全球表現第三佳主要股市。只要海外投資者開設香港證券帳戶，他們就可以進入有24年歷史、原本只對少數外國投資者開放的上海股市。他們每天凈買入上海股票的最高限額為21億美元。

“這將是一個重大轉折點，”亞洲證券業與金融市場協會行政總裁MarkAusten接受彭博電視采訪說。“我們非常非常興奮。”該協會的會員包括貝萊德、高盛資產管理等。

滬港兩地交易所本周末將進行滬港通啟動前的最後一次交易系統測試。兩地交易所都將舉行儀式慶祝滬港通開通，香港將從啟動首日取消香港居民每人每日2萬元人民幣的兌換限額。

資金蜂擁而入

證券商一直在加班加點為首日開通做準備，部分券商減免傭金，或者以其他獎勵來吸引客戶。匯豐昨天表示，將在最多六個月內，免除通過滬港通進行大陸股票交易的傭金。

瑞銀駐香港策略師陸文傑表示，他們近期收到許多海外投資者的咨詢，那天上海市場交易量預計會非常大。

滬港通將讓海外基金經理可以把資金從原本同時在滬港上市的金融股撤出，配置到其他行業股票上。

據滬港通方案，海外投資者獲準買入的內地股票包含上證380指數成份股，其中工業和非必需消費類股占最大兩塊。相比之下，恒生中國企業指數中，金融股占64%權重。

最大受益股票

交銀國際駐香港策略師洪灝預計，基建、軍工等未在香港上市的行業股票有望成為最大受益方之一。

滬港通拓展了外資進入內地股市的通道，但他們還是要受到總額3000億元人民幣（490億美元）的限制。這個金額相當於上證380指數和上證180指數市值總和的約2%。這兩個指數的成份股在外資可以購買的股票清單之內。

中國對滬港通交易的稅收政策尚不明確，投資者擔心上海賣出股票規定，可能抑制下周的市場參與熱情。稅務法規、資本控制和不允許T+0交易等，是MSCI明晟6月份拒絕將A股納入其全球指數時引述投資者所說的理由。

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滬港通首日為何“滬強港弱”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210831

本文來源：一財網  作者：李雋  授權華爾街見聞轉載

“一買入就顯示虧損超過4%，這次虧大了！”11月17日下午，一位港股通的個人投資者告訴《第一財經日報》記者。

該投資者向本報記者展示的買賣頁面顯示，在買入委托的增強限價盤當中，顯示參考匯率是每港元兌換人民幣0.80798，而在賣出委托當中，參考匯率顯示則是0.77324。

不過這一“參考匯率”引發的巨額匯兌損失之憂，最終被證實是虛驚一場。

上海證券交易所（下稱“上證所”）昨日晚間公布的數據顯示，實際結算匯兌比率則為買入0.79143與賣出0.79017，並未出現之前市場測算的5%左右的巨大價差。

截至11月17日13時57分，在“北上”資金主導的滬港通首日表現中，滬股通每日額度已經用盡；相比之下，直到昨日收盤，港股通額度余額還有87.32億元，全日只是買入成交了17.72億元，賣出成交0.84億元。

除了上述匯兌成本外，業內人士認為，內地投資者對香港市場有熟悉的過程，這也造成了“南下”資金不多；而對境外投資者而言，其對A股早已“虎視眈眈”，A股交易成本的低廉也對其有極大的吸引力。這些因素共同造就了滬港通首日“滬強港弱”（“北熱南冷”）的現象。

兩地交易成本差異

昨日9時30分，滬港通正式啟動，兩地證券市場實現聯通。但在滬港通首日，滬股通130億元的額度在13時57分就已用罄。相比之下，“南下”買港股的港股通反應相對冷淡，105億元的額度僅用了17.72億元，不到全日額度兩成。

昨日上午在滬股通額度用盡之前，港交所行政總裁李小加在接受媒體采訪時表示，市場交易過程中，在額度用完前就一直在考慮下一步怎麽走，要把市場整體運作所有的方方面面考慮周到，過一段時間，在更多信息和數據出來後會才會有綜合評估，未來額度怎麽處理會早日公布。

交易成本差異較大，被認為是滬港通開通後兩地額度使用差異的重要原因。造成這種差異的因素，包括港股通額外的匯兌成本、港股雙邊印花稅（A股是單邊收印花稅）、券商傭金差異等。

比如開篇所述自稱“一買入就虧大了”的投資者，他反映的問題核心即是匯兌成本。根據上證所網站信息，港股通的參考匯率買入價為0.76710，參考匯率賣出價為0.81450，6%的差價令不少投資者感覺“躺著虧錢”。不過，上證所昨日回應《第一財經日報》記者稱，參考匯率並非用於實際結算。

上證所稱，由於港股通交易為港幣報價、人民幣結算，而境內券商對投資者實施前端控制，投資者交易前須事先全額繳納相關資金，故港股通業務中需事先設定參考匯率，主要用於券商交易前端預凍結資金，而非用於實際結算。為避免當日匯率波動給市場帶來的結算風險，其取值範圍覆蓋了歷史上的最大單日波動範圍，目前其取值為T-1日末離岸市場港幣對人民幣即時中間價的±3%。

而上證所昨日晚間公布的數據顯示，實際結算匯兌比率則為買入0.79143跟賣出0.79017，並未出現巨大價差。

香港匯業證券策略分析師岑智勇對本報記者稱，內地投資者買賣港股通標的，買賣都要經過匯率兌換的程序，而其中的差價不低，增加了投資者的投資成本，出現“未見官先打三十大板”的情況，降低了投資者“南下”的興趣。

然而，不少業內人士認為，上證所公布的買賣兌換價差在0.16%左右，對於中長期持股不動的投資者來說，是完全可以接受的範圍。

相比之下，由於滬股通用人民幣結算，在香港買入A股只需投資者擁有離岸人民幣即可，兌換主要參照香港財資市場公會公布的人民幣兌港元離岸匯率，買賣股票過程中並沒有兌換成本。此外，多家香港銀行和券商都開出了初期“零傭金”的優惠條件爭奪客戶，這都使得香港投資者買賣A股成本遠低於內地投資者買賣港股的成本。

就港股通交易傭金而言，各大券商都有不同的標準，國金證券推出了比A股交易還要低的萬分之一點五，平安證券也推出了萬分之三的港股傭金；不過據本報記者了解，不少券商的港股通交易傭金還是高於A股，華南某知名券商營業部人士就稱，港股通交易傭金可以在萬分之八，而A股最低可以調到萬分之三。

印花稅稅率方面，盡管內地和香港都是千分之一，但對港股投資者而言，“買賣雙方均須繳付”，又是一大成本，而內地A股只需賣方交付。資深投資銀行家溫天納對此認為，印花稅對所有投資者一視同仁，應該不會影響投資價值及投資意願，並不影響市場中長線價值，很多國家和地區都有著雙邊征收的情況。

外資對A股“虎視眈眈”

業內人士認為，除了港股通交易成本較高的原因外，不同於早已覬覦A股市場已久的境外投資者，內地投資者的觀望情緒也是滬港通首日“滬強港弱”的原因之一。

華泰證券研究所高級策略分析師姚衛巍就對本報記者稱，由於內地投資者對港股及其交易規則需要熟悉的過程，因此首日額度使用量非常少，預計未來會逐步增加。溫天納也認為，目前“北上”資金將主導滬港通，“南下”的資金量有待觀察，估計較為慢熱，因為內地投資者熟悉港股有一個過程。

另一方面，現在的“北熱南冷”還與環球市場氣氛有關。溫天納稱，畢竟A股是首次開放，港股卻早已是國際市場，再加上人民幣額度、稅務優惠等政策輔助，A股由此更加吸引投資者，而不少QFII投資者會轉倉至通過滬股通買賣，也造成滬股通額度緊張。

岑智勇則對本報記者稱，外資及香港資金早已對A股興趣濃厚，所以能一開通便入市，“北上”額度使用情況理想、與預期相當，估計更多是機構投資者在帶動。

鑒於許多投資者在初期都采取“等等看”的態度，隨著時間推移，市場預計額度使用量將上升。瑞銀集團預計，滬港通北向交易資金流在最初可能更活躍的原因，包括明年6月A股可能會被納入MSCI（摩根士丹利資本國際指數）序列，因此境外基金有動機投資A股；北向投資者資金成本比南向投資者更低；北向交易每日及整體額度大於南向交易；中國很多高凈值散戶或已持有規模不小的境外股票。

李小加：“上座率”完全不是重點

“不想為‘深港通’做仔細的揣摩，不是‘是否做’的問題，肯定是‘何時做’的問題。一旦有了決策，就會告訴大家。”昨日，李小加在接受第一財經電視記者采訪時稱，兩地在不用大規模地改變自己的市場結構和法律法規的情況下，就有可能引進大量的投資者。

李小加表示，中國的資本要崛起，不可能全部留在國內。將來一定是中國資產的重新平衡，但是這麽多的錢一下子放出去，是不符合中國利益的。通過滬港通的模式，中國的資本可以依賴中國的法律、監管、清算結算體系、券商服務體系和交易所，在中國的時間段里面，這一次是投港股，將來可能還會拓展到固定收益、期貨等其他產品。這個模式闖出來以後，港交所和香港不再是帶著錢進來的角色，而是迎接錢的到來，把世界的產品帶進中國的家門。

“滬港通是一項長期制度安排，它連通了兩個完全不同的市場。對於我們這樣的‘修路者’而言，滬港通開通首日首周甚至首月的上座率完全不是我們的關註重點。我們最關註的指標是滬港通列車的安全指數和舒適指數。”李小加還對媒體稱。

從更大的角度而言，政界、學界和商界對於滬港通的關註點之一還在於其對資本賬戶開放的撬動。業內人士普遍預計，滬港通下一步可能在目前的額度上放得更開，將“閉環”一點點打開。

上海市政府發展研究中心主任肖林表示：“從國際貨幣發展的歷史來看，貨幣可兌換進程往往伴隨著貨幣國際化的進程。無論是現在的滬港通，還是未來可能出現的‘滬倫敦通’、‘滬紐約通’以及上海自貿區自由貿易賬戶的各項探索都為人民幣國際化、資本項目可兌換提供了前提和必要的縱深。”

（彭潔雲、程亮亮、孫紅娟對本文亦有貢獻）

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降息首日觀察：1/3上市銀行存款利率上浮到頂

來源: http://wallstreetcn.com/node/211097

中國逐步利率市場化的背景下，銀行業對央行降息的反應也不一致。中小銀行率先發起存款爭奪戰，16家上市銀行中5家已選擇將存款利率上浮至頂。

銀行官網數據顯示，中信、平安、南京、寧波和華夏五家上市銀行已將存款利率上浮至頂，也即一年期存款利率為3.3%。相比之下，國有五大行利率上浮比例略小，同期存款利率為3%。

另據《現代快報》報道，江蘇銀行、蘇州銀行和恒豐銀行等未上市的股份制銀行也將存款利率上浮至頂。

華爾街見聞網站上周五介紹過，央行宣布，自11月22日（周六）起，將金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%；此外，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

這意味著商業銀行仍然能夠維持此前3.3%的存款利率（3%*1.1=2.75%*1.2）來攬存，只要他們想這麽做。但貸款基準利率卻被調低了0.4%，導致中國銀行業的核心盈利來源——凈息差收窄40個基點。

高盛經濟學家宋宇也指出，下調存款利率與提高存款利率浮動區間的作用相抵消，存款利率實際上並未改變。中國政府可能並不願意削減存款利率，因為這可能會對家庭收入帶來負面影響。他還提到，降息的間接影響可能更有意義，這會給市場釋放出相當清晰的政策信號。

截止當前，中國光大銀行和招商銀行一年期存款利率上浮至3%，北京銀行、民生銀行、浦發銀行和興業銀行定在3.025%。

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降息首日觀察：央媽降息 銀行不從

來源: http://wallstreetcn.com/node/211100

上周五央行降息後，本周一中國部分銀行將貸款基礎利率削減20個基點，低於央行降息的40個基點。

根據中國外匯交易中心的數據，一年期貸款基礎利率（1yr Loan Prime Rate，簡稱LPR）周一下降20個基點，至5.56%。

LPR又稱最優貸款基準利率，由9家商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率加權計算而成，其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。

中國央行上周五宣布，自11月22日（周六）起，將金融機構一年期貸款基準利率下調40個基點至5.6%；一年期存款基準利率下調25個基點至2.75%；此外，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

但事實上本周一的LPR的數據顯示一年期貸款利率只下降了20個基點，顯示即便對於最優質的客戶，銀行們也並不願意按央行計劃下調貸款利率，預計對於質量較低的客戶貸款利率下調數量可能更低。

由於本次為非對稱降息，可能會給中國商業銀行利潤帶來巨大壓力。如果銀行在存款端實施20%的基準利率上浮，同時采用新的貸款基準利率，利差將會被壓縮40個基點。

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【IPO深度解讀】亞洲純核電第一股上市首日大漲20%為哪般？ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33878569

說起核電概念對於內地和香港的投資者都不陌生，$中核科技(SZ000777)$、$中核國際(02302)$  、$上海電氣(02727)$、$東方電氣(SH600875)$ 、$東方鋯業(SZ002167)$ 、$沃爾核材(SZ002130)$  等等可謂耳熟能詳，不過真正的亞洲第一家純核電股$中廣核電力(01816)$ ，這個投資者眼中的“大眾情人”終於在今日在港掛牌。中廣核電力自11月24日公開招股以來廣受投資者熱捧，超額認購286倍，已先後引入新加坡主權基金GIC、國開行、中國信達、中國人壽、香港中電集團、高瓴資本、奧氏資本、惠理基金等18名知名基石投資者，發行價為2.78元，募集資金245.34億港元。今日公司開盤價為3.36元，大漲23.74%。那麽中廣核究竟為何如此受熱捧？且看財說為您細細剖析！


本文目錄：
1.核能如何發電？
2.核電相比其他能源類型優勢及特點
3.我國核電行業發展情況
4.公司核心競爭力
5.公司核心資產有哪些？
6.公司財務狀況解析
7.未來展望


核能如何發電？

　　說起核電，可謂是讓人既熟悉又陌生。熟悉的是因為日本福島核事故、切爾諾貝利事故、美三里島核事故等雖然過去很久但仍舊讓人歷歷在目，陌生的是核電如何發電就象在黑箱子里一樣不被熟知。其實核電主要利用的是核裂變能，學過化學的朋友可能還會隱隱約約的記得鈾這種神奇的化學元素，其基本原理就是用鈾作核燃料在“反應堆”的設備內發生裂變而產生大量熱能，再用處於高壓下的水把熱能帶出，在蒸汽發生器內產生蒸汽，蒸汽推動汽輪機帶著發電機一起旋轉，電就源源不斷的產生出來了。





核電擁有其他能源發電不可比擬的優勢，不過行業壁壘極高


 不過與此同時核能電廠會產生放射性廢料需謹慎處理、前期投資成本太大、核安全問題等使得核電運營在我國呈現了寡頭壟斷狀況，而這也使得該行業具有很高的行業壁壘。一般核電站運營都需經過如下階段：

 　　投資時間長，前期投資成本大，更重要的是前期階段獲國家能源局批準時間具有不可預測性，在運營階段中廣核電力設計的壽命一般為40年，臺山核電站壽命為60年，中間具有穩定的現金流。

我國核電行業發展現狀

1.核電已成全球第二大發電來源，我國核電發電占比僅為2.1%仍有很大空間

　　正是由於核電所具備的上述優勢，才使得核電在全球蓬勃發展，成為僅次於火電的第二大發電來源：2013年全球總發電量23127太瓦時（1太瓦=1000吉瓦，1吉瓦=1000兆瓦），其中核電發電量所占比例已達11.3%（英國石油數據）。此外國際原子能數據顯示，2013年已有13個國家和地區核電發電量占比超20%，法國占比最高已達73.3%，而中國這一占比僅為2.1%，預計此占比到2020年有望提升至9%。若按燃料類型劃分的總裝機發電容量來看，我國核能占比更是僅為1.2%，未來提升空間巨大。



2.我國在建核電裝機容量排世界第一，在核電運裝機容量排第六

　　截至2014年6月底全球共有435臺在運核電機組，總裝機容量為394.8吉瓦；我國在運核電機組數位20臺，在運總裝機容量為18.13吉瓦，排名全球第



　　截至2014年6月底我國在建的核電機組有28臺，裝機容量30.748吉瓦，排第一位，在建機組容量約占全球的41.1%。


3.我國核電行業正逐漸褪去福島核事故陰影，迎來“第二春”

　　自2011年日本福島核電站事故後世界各國對核電態度更為謹慎，我國更是暫停審核核電項目，並在全國開展核電領域安全系統檢查，同時對在運核電機組進行了技術安全改進。

　　不過今年以來卻頻頻釋放利好消息，行業拐點正在顯現，將逐步迎來“第二春”：

（1）4月李克強總理表示要適時在東部沿海地區啟動新的核電重點項目建設；

（2）6月習主席則表示在在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設；

（3）積極引入社會資本參與核電項目投資，鼓勵民間資本進入核電設備研制和核電服務領域；

（4）《核電安全法》或在2016年出臺；

（5）11月19日下發的《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》再次強調了到2020年我國核電裝機容量要達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上，這意味著未來6年我國平均每年將有6-7臺機組開工建設；

（6）近幾日發改委已正式宣布將沿海核電工作列入國家重大工程建設包，12月末或明年1月初第一批沿海核電項目有望通過國務院審批

公司的核心競爭優勢

1.在中國核電三巨頭中排名第一

截至2014年6月底，中國僅有三家企業擁有核電站控股權，而公司在這三家巨頭中排名第一：按在運裝機容量為11624兆瓦，所占市場份額為64.1%，權益裝機容量為7888兆瓦，所占市場份額為43.5%。



2.受政策扶持，核安全記錄優良，強大的研發能力


　　在這里財說特別要強調一下公司強大的研發能力，眾所周知核電站的關鍵部位在反應堆，神奇的鏈式反應過程就是在這其中完成。在說此之前財說先歷數一下核反應堆技術歷經的四代演變：從上世紀50年代的第一代到如今正在研究的第四代技術，如下圖所示：


　　目前世界83%的核電機組采用第二代壓水堆技術，中廣核運營的核電機組也大多采用的是壓水堆（PWR）技術，且是基於法國成熟的百萬千瓦級PWR反應堆技術，不僅如此公司在第二代技術上還進行自主研發發展了CRP1000和ACPR1000技術，擬收購的臺山核電站更是采用了先進的第三代技術，下圖詳細列示了公司采用的技術：


此次上市資產包括哪些？

　　中廣核電力成立於今年3月，由中國廣核集團有限公司對核電業務重組改制而成。

下圖是公司控股及參股的下屬公司：



　　圖中紅色部分是公司具有控股權的核電站資產（臺山核電完成收購後股權比例將達51%），下表詳細的列示了公司控股及參股的主要核電站及相關信息。截至2014年6月底公司共運營管理了11臺核電機組，在運裝機總容量為11624兆瓦，權益裝機總容量為7888兆瓦，在建裝機總容量高達13346兆瓦。

公司財務狀況解析

1.2014年上半年隨陽江核電站投產，營業收入同比大增19.4%至97.54億元

　　2014年上半年公司營業收入為97.54億元，同比增長19.4%，增速較之前出現大幅提升，主要是由於核電資產整體利用率和裝機容量的提升（陽江核電站14年3月投產）導致電力銷售收入的增加。這里需要註意的是公司並沒有將寧德核電（46%股權）和紅沿河核電（45%股權）確認為收入。

　　從營業收入構成圖來看，電力銷售毫無疑問是其主要銷售來源，占比穩定在93%左右，而與此同時需要註意的是服務收入占比正在逐漸擴大。

　　按有關協議，大亞灣核電站將其凈發電量的70%出售給香港，合同期限到2034年5月止，這一比例將於2015-2018年增加至80%。


　　2014年上半年電力銷售為90.8億元，同比大增16.6%；凈發電量為24753吉瓦，同比大增19.3%，而這主要受益於控股裝機容量的增加。此外公司2011、2012、2013、2014上半年平均上網電價分別為0.3695、0.3661、0.3684、0.3668元/千瓦時，呈現小幅上漲。與此同時，2013年6月國家發改委下發的《關於完善核電上網電價機制有關問題的通知》標桿上網電價為0.43元/千瓦時,未來還有提升空間。


2.2014年上半年毛利率52.7%，凈利率31.7%

2014年上半年公司毛利率也出現大幅提升，目前已達52.7%；2014年上半年凈利潤為30.9億元，同比增長31.7%，凈利潤率高達31.7%


3.規模效應顯現，各項銷售服務成本在營收占比出現下降

　　2014年上半年銷售服務成本在營業收入中占比出現較大幅度下降，占比為46.1%；從下圖可以看到除員工成本以外，各項銷售服務成本均有所下降，其中運營維護費下降服務最大，由2013年上半年的6.4%下降至2014年上半年的3.9%。

　　這里需要強調的是鈾燃料成本，目前在中國可從事天然鈾進口及貿易的公司僅有兩家：鈾業公司和原子能公司（中核集團下屬企業）。中核集團從原子能公司采購，而公司則從鈾業公司采購已從行業慣例。公司與鈾業公司訂立的核燃料采購協議期限為10年，正是因為此公司短期內並沒有受到國際鈾價大幅波動的影響。


4.隨業務擴展公司增值稅退稅收入逐年增加

　　2014年上半年其他收入（主要有增值稅退稅、銀行存款利息收入、政府補助等）為9.89億元，在營業收入占比大幅增長至10.1%。這里值得一提的是增值稅退稅收入占了絕大部分比例，公司所處行業特殊享有增值稅豁免和先征後退的優惠。公司下屬企業廣東核電合營公司來自廣核投和港核投的電力銷售收入全額豁免；廣核投來自港核投的電力銷售收入全額豁免，來自廣東電網的銷售收入享全額先征後退；嶺澳、嶺東、陽江來自享增值稅退稅：自投入商業運營起第一個五年退稅比率75%，第二個5年退稅比率70%，第三個5年退稅比率為55%。


5.公司借款成本低約為6%左右，但資本負債率高達200%

　　公司大多借款來自於銀行借款及集團內貸款，銀行借款中近99%為抵押貸款，利息方面約七成為浮動利息（固定利息多為6.2%左右，浮動利息的實際利息穩定在5.6%左右），期限方面近七成為5年以上。此外，公司已獲批但尚未動用的銀行授信額度為422.435億元

　　公司共發行有85億元的應付債券，其利息基本穩定在每年4.15億元左右。其發行的應付債券有：

（1）2002年11月11日發行的40億元的由國開行擔保的5年期債券，年利率4.5%；

（2）2007年12月20日發行的20億元的由中國農業銀行擔保的15年期債券，年利率5.9%；

（3）2010年5月12日發行的25億元10年期債券，年利率4.6%。

資本支出方面過去三年雖有小幅下降，但公司預計明年資本支出將高達284.5億元。


未來展望：

核電行業即將迎來拐點，在此大背景下中廣核電力先於中核集團上市拔得純核電概念頭籌，借助資本市後所得資金將增建核電機組及收購其他核電站，近年來利潤增長放緩的局面將得極大緩解，預計未來三年內公司每年盈利將增長20%以上，此外也更有利於公司開展海外業務。

中廣核電力將獲政府極大支持，按國家規劃，未來五年內需再開工建設40臺核電機組，至少需投入6000億元，而總計市場占有率超過60%的中廣核勢必成為低競爭、高增長核電市場的最大受惠者之一。目前公司已進入收支平衡階段，並具備理想的盈利能力，投資風險明顯低於高度依賴政府補貼的其他新能源企業。

中廣核旗下的從事太陽能、風能等非核清潔能源的$中廣核美亞(01811)$ 及從事鈾資源貿易業務的$中廣核礦業(01164)$ 已悉數上市，加上目前中廣核電力的上市，中廣核集團的相關上市平臺已全部署完畢，未來協同效應可期。

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