兩面針(600249.SH)，這個曾頭頂“國產牙膏第一品牌”的柳州日化企業正逐漸衰落。《第一財經日報》記者統計發現，自2007年開始，兩面針歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤已經連續七年呈現負數。

在此情況下，拋售所持有的中信證券(600030.SH)股份或成為兩面針粉飾業績的重要法寶。6月23日，兩面針發布公告稱將召開臨時股東大會審議“關於出售部分中信證券股票的議案”。根據此前發布的相關內容，兩面針將在2015年剩余時間出售不超過1000萬股中信證券股票。按照當前股價計算，這或將為兩面針帶來近3億元收益。

此“救場舉動”在2010年至2014年間均有發生。在數次拋售後，目前兩面針持有中信證券2740萬股股份，占中信證券A股份額的0.25%。此前兩面針曾一度成為中信證券十大股東之一。

此後，參股中信證券獲得的投資收益成為兩面針利潤構成中最主要部分之一。2010年開始，兩面針每年大量拋售所持有的中信證券股票。

2012年，兩面針出售1498萬股中信證券，獲利1.18億元;2013年，出售1732萬股中信證券，獲利1.49億元;2014年，通過拋售1000萬股中信證券，兩面針獲利約2.58億元，受益於此筆收益，當年兩面針實現歸屬上市公司股東的凈利潤實現2190.91萬元。

數次拋售獲益使得兩面針勉強扭虧為盈。根據財報數據，2008年至2014年，兩面針歸屬上市公司凈利潤維持在800萬~3000萬元之間，而扣除非經常性損益，自2007年起兩面針凈利潤就處在虧損狀態。2014年若無減持中信證券股票，兩面針歸屬上市公司股東凈利潤為-1.77億元。

憑借中草藥概念，兩面針在1985年就達到了每年1億支牙膏的銷售量，2004年，兩面針在上交所掛牌上市。但隨著高露潔等外資牙膏的沖擊，兩面針的市場份額開始逐年下滑。為了挽回頹勢，兩面針開始涉足紙業、藥品、衛生用品及房地產等領域。

但兩面針多元化業務亦乏善可陳。根據2014年年報，兩面針房地產務僅實現營收183萬元;紙漿、紙品業務毛利率為-11.73%;三氯蔗糖業務毛利率則同比下降26.29%。作為曾經的核心業務，2014年兩面針牙膏實現營收1.06億元，不到總營收的10%，遠不及其他品牌牙膏業務收入。

“兩面針一開始是受到高露潔、佳潔士等外資牙膏品牌的沖擊。後來柳工集團空降了一個新領導，兩面針開始多元化發展。在這期間，雲南白藥這些民族品牌重打‘中藥護理’通過廣告等營銷搶占了市場，兩面針也錯過了這次機會。”中國百貨商業協會化妝洗滌用品分會副秘書長谷俊對記者表示。

或因與此，兩面針近兩年開始重提牙膏主業並表示將“堅持中藥、植物牙膏兩條主線”。對此，谷俊坦言，前有外資品牌，後有雲南白藥等民族牙膏，目前市場份額較小的兩面針想突出重圍“並非易事”。

想必投資者對於大唐發電(601991.SH)不會陌生，前些日子，李小琳轉任大唐集團副總的消息紛紛登上各大媒體頭條，而大唐發電正是大唐集團旗下的上市公司。

8月15日，大唐發電公布了2015年上半年報，營業收入約為316億元，同比下跌逾9%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約為20.44億元，相較於2014年同期19.75億元，上漲3.51%；但如果扣除非經常性損益，大唐發電歸屬於上市公司股東的凈利潤則為18.72億元，同比下滑1.53%。

《第一財經日報》記者發現，按產品分類，除了電力銷售，今年上半年，大唐發電其余四大業務毛利率“清一色”為負數，其中熱力銷售毛利率接近-24%。

收入連降

大唐發電是國內最大的獨立發電公司之一，主營火力發電，業務分布全國18個省市自治區，京津冀、東南沿海區域是其火電裝機最為集中的區域。

年營業收入從2006年“花落”上交所時不到250億元，到2012年已近776億元，連續6年高速增長，但從2013年開始則走上下坡路，且跌幅呈擴大趨勢。

2013年和2014年，大唐發電的營業收入分別約為752.28億和701.94億元，分別同比下滑3.06%和6.69%，連續兩年下滑。

一位跟蹤煤電行業的證券從業人士告訴《第一財經日報》記者，大唐發電收入的頂梁柱是電力業務，占比在80%以上，但由於2014年平均上網電價和上網電量雙雙下降，拖累了大唐發電的電力業務收入。

大唐發電提供的數據顯示，2014年電力銷售收入占其總經營收入約89%，同比減少約16.48億元。“其中平均上網電價比上年度減少1.02%，相應減少電力經營收入約6.47億元；上網電量的下降減少收入約9.99億元。”

2015年上半年，大唐發電的營業收入同比下滑逾9%至316億元，其中，電力銷售貢獻的收入同比下跌5%，這與電價下調、上網電量減少有直接關系；另外，煤炭銷售和化工產品收入同比分別下降近87%和75%。

今年4月，國家發改委下發通知，根據電力體制改革的相關精神和煤電價格聯動機制有關規定，決定自4月20日起下調燃煤發電上網電價。

據大唐發電測算，此次燃煤發電上網電價調整後，其下屬燃煤發電機組平均上網電價下調約1.89分/千瓦時(含稅)。

同時，2015年上半年，大唐發電累計完成發電量約870.030億千瓦時，同比減少約4.32%，其中火電機組發電量同比降低約5.19%；累計完成上網電量約823.574億千瓦時，比去年同期減少約4.10%。

電力板塊利潤約60億

在電量下滑和電價下調的雙重壓力下，大唐發電自稱多措並舉提升盈利能力，2015年上半年，發電板塊實現利潤60.28億元，同比增加約為9.33%，再創歷史同期新紀錄。

值得關註的是，2015年上半年，大唐發電歸屬於上市公司股東的凈利潤約為20.44億元，利潤總額也不過41.04億元;換句話說，如果刨除發電板塊，大唐發電其它幾大板塊處於虧損狀態，且虧損額較大。

這並不難理解，因為今年上半年，除了電力銷售毛利率在32%左右，大唐發電的熱力銷售、煤炭銷售、化工產品和其它產品毛利率全部為負數，分別約為-24%、-9%、-15%和-1%。

之前雲煤能源(600792.SH)發布的2015年半年度報告顯示，其焦炭和煤氣產品毛利率也都為負數，分別為-2.78%和-6.07%。

對此，一位雲煤能源內部人士向《第一財經日報》記者坦言，因為原料煤價格下跌幅度小於焦炭價格的下跌幅度，公司焦煤價格倒掛，導致焦炭產品毛利率低。

但大唐發電並沒有在2015年度半年度報告中說明上述四大業務毛利率為負數的原因。為此，記者致電大唐發電第一大股東大唐集團新聞宣傳處處長黃源，但截至發稿，尚未得到回複。