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學無止境》從外商金融界轉戰本土電子業 海英俊：做事要有「回不去」的決心！

學無止境 橡谷智庫

    團隊成員之一面試時，我問了很多宗教問題。

    這恐怕是世界上最奇葩的面試了。

    然後我給了她一本宗教書，看完後上班。

    我們團隊的成員都是極其聰明的人，在自己的領域都很傑出，然而我仍覺得不夠知識儲備，買了很多書。包括數學、金融工程、算法語言、搜索技術、數據挖掘、社會心理學、語言學、宗教、歷史等等，放在辦公室的書架上，每個人都可以去讀。

     我們每個人都似乎不善於與人溝通，因為都執著於智商上的工作，對於人際關系處理一般。

     如果硬要找一個，那可能就是我了。

    今天，我又定了的書到了，一邊往書架上放，一邊對同事說，當這個公司成功生存下去，我們每個人都像讀了幾個博士。

    如果上天給我一個機會，我二十年前有足夠勇氣，放下自卑，不去一些低層次的行業廝混，專註於科技領域，我可能已經在學術或者高科技生意上有巨大成就了。

    只是，我自小被教育的過於怯懦了。

    人活著，需要智慧，還有勇氣。

    堅持和學習，可以達到。

    今天還不晚，是不是？

油價跌無止境 真正的“底線”到底在哪？

周五布倫特原油價格觸及五年新低讓市場對於油價的討論再度活躍起來。市場最為關心的不外乎一個問題：油價到底什麽時候能夠觸底反彈？這個答案或許就在沙特能容忍的最低油價“底線”之中。

60美元，不能再低了？

對於一些沙特傳統垂直井而言，10美元/桶的情況下依然可以運營，但是這絕對不代表沙特能夠接受的底線。過去5年的時間內，沙特整體的“盈虧平衡價”只增長了10美元/桶。即便如此，隨著布倫特原油周五跌破70大關並刷新5年新低，油價距離沙特的保本價也並不遙遠了。60美元/桶很有可能是沙特的底線，也是引發油價反彈的關鍵焦點。

事實上，原油市場的歷史已經證明，油價出現快速反彈並不罕見，因為原油的開采和產能一直無法保持相對的平衡狀態。舉例來說，目前一些美國德州的頁巖氣公司已經無法盈利——75美元/桶是他們的底線。最新的數據顯示，美國11月新油井開采許可證發放數量銳減近40%，暗示2007年左右開始的美國頁巖油氣繁榮陷入停滯。

而許多以來原油出口的國家，比如俄羅斯、委內瑞拉、和尼日利亞在油價65美元的情況下也無法保持財政平衡。這就意味著油價再跌，市場可能被迫做出回應。

本周早些時候，沙特態度已經有所緩和。在沙特政壇極具影響力的王子Turki周二表示，“除非伊朗、俄羅斯和美國願意一起減產，否則沙特不會考慮任何減產措施。沙特不會主動放棄市場份額。”雖然看起來態度強勁，但是其實也從側面說明如果其他國家“服軟”的話，沙特也願意減產以抑制油價下跌。

極度超賣 恐慌即將結束？

除了基本因素之外，油價的技術面和歷史走勢也暗示油價已經進入超賣區域。

Global Resources Fund基金經理Brian Hick表示，“油價已經遠離合理價格太遠了，我認為他們會有機會緩慢回升至80-85美元的均衡價格。”

過去10年以來，除了2008年金融危機時代，油價均沒有出現過很誇張的波動。而目前油價也正在進入潛在的買入信號區域。

雜誌Barron本周則指出，通常而言，油價持續下跌的周期是20周左右，而這一次的下跌已經達到24周之久，歷史現實恐慌可能正在接近尾聲。

先行指標PMI？

判斷油價何時止跌的另外一個現行指標可能是觀察全球PMI的變化。

本輪油價下跌除了頁巖油革命之外，另外一個核心因素就是全球經濟的放緩。雖然美國正在穩步複蘇，但是中國和歐洲的數據表現明顯令人失望。

摩根大通全球PMI指數顯示，1個月周期和3個月周期的PMI如果出現死叉(1月下穿3月)的話就意味著經濟在走弱。而今年6月出現的死叉節點和油價大跌的開端也剛好契合。

此外，大宗商品類股票也有類似的傾向。1998-2013年的數據顯示，當PMI指標出現死叉之後的三個月內油價下跌的概率為100%，而如果PMI出現金叉(1月上穿3月)，則未來6個月內油價上漲的概率高達83%。

想抄底油價？緊盯全球PMI的表現吧！

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“股神”巴菲特的兩大利器：學無止境與自我反省

5月6日，一年一度的巴菲特股東大會在美國奧馬哈舉行，將近5萬名投資者從全球各地趕來“朝聖”。外界傳聞，這或許是8月即將年滿87歲的“股神”沃倫·巴菲特和他的合夥人——現年93歲的查理·芒格最後一次親自參加股東大會。

據早前發布的致股東信稱，2016年伯克希爾·哈撒韋公司凈值大增275億美元， A級和B級兩種股票的每股賬面價值漲幅都達到了10.7%。在現有管理層接管公司後的52年間，公司每股賬面價值已經從19美元漲至172108美元，複合年增幅達到19%。

財報顯示，得益於投資收益的增加，伯克希爾去年四季度利潤增長15%。不過，由於保險業務的業績波動較大，2017年一季度，公司業績增速放緩，再保險集團和General Re部門均陷入虧損，不包括部分投資利潤的營業利潤下滑4.8%，至35.6億美元。

雖然一季度表現略不盡如人意，但巴菲特卻顯得波瀾不驚，他在股東大會上表示，短期內投資回報的波動其實根本不意味著什麽，伯克希爾可以承擔很多這方面的損失。“我們並不是很執著於短期業績問題，因為我們更看重內在價值。截至3月31日，公司已擁有超過900億美元的資金，我希望用這些收益繼續進行投資。”

從伯克希爾過往的出色表現來看，巴菲特的“底氣”顯然其來有自。一直以來，巴菲特註意保持資產、負債和現金流三者間的有序平衡，正是因為他長久堅守的資金分配原則，使他穩站於“金融浪潮”之上。伯克希爾分別在2015年和2016年奪得美國企業美元收益保有量的第一名，其收益要比排名第二的企業多出數十億美元。

GMBP Capital公司創始人兼CEO Howard Chen告訴第一財經記者，2008年金融危機後，巴菲特依舊持有約230億～250億美元現金做緩沖墊，而現在已經達到837億美元，與資產總值保持一定的平衡。“巴菲特對價值投資、風險控制和現金流的優秀控制，正是他成為成功投資者的原因之一，是他留給我們每一個投資者的寶貴經驗和財富。”

學無止境從來都不是老生常談

不管是誰都有持續學習的必要，巴菲特也不例外。巴菲特曾說，每個人終其一生，只需要專註做好一件事就可以了，而他確實身體力行地做到了，一生都致力於學習和研究股票投資。

巴菲特在今年回答股東問題時笑稱，世界的變化總是千奇百怪，在慢慢學習的過程中或許會發現自己犯了錯，之前學習的知識可能並不是正確的，因此必須適應新的觀點，當然這個過程很艱難。“我覺得美國所發生的一切都是非常有意思的，包括政治等諸多方面，整個世界不斷向我們展開一幅幅畫卷，並且節奏很快。而我能夠不斷學習而且享受其中，至於接下來會發生什麽，我並沒有特別的見解。”

在HBO拍攝的關於巴菲特最新的紀錄片《成為沃倫·巴菲特》(Becoming Warren Buffett)中，巴菲特說，自己比大部分孩子讀的書都多，他從小就開始閱讀和學習所有與股票投資相關的書籍，不僅讀遍了父親所有的收藏，大部分時間都在哥倫比亞大學的圖書館里度過，直到現在，他依舊每天花大量時間閱讀各種新聞、財報和書籍。

關於巴菲特讀書之多，芒格曾經評價：“我這輩子遇到來自各行各業的聰明人，沒有一個不每天閱讀的。而沃倫讀書之多，可能會讓你感到吃驚，他是一本長了兩條腿的書。”

上海銀杏資本共同創始人與投資組合經理張峰在接受記者采訪時表示，每個人都希望有好的投資回報，但這應該是投資智慧的結果，複利回報率與學習的複合速度成正比。張峰認為，投資之“道”是一個哲學性課題，投資者應該擺脫“股價是否過高”、“什麽值得買”這一類具體結論式的發問，學習思維體系。

“能否舉一反三越學越快，有所進步進而投資有道，和學習息息相關。”張峰對記者稱。芒格亦在會上提到，伯克希爾成功的關鍵不是比市場上大多數人有更為特別的想法，恰恰贏在比別人理性。正所謂“守正出奇”，芒格表示，當人們總想一次性掙快錢的時候，風險就會尾隨而來。

“理性、持續學習、對政治價值觀的堅持、保持長期的視角、懂得創新，這就是成功的幾大DNA。”張峰進一步表示。

投資都會犯錯，而他卻“錯”成了“股神”

在巴菲特的身上可以看到許多“變”與“不變”。“不變”的其中之一便是，多年來股東大會開場洋溢著熱情、幽默感和正能量的企業宣傳電影。“除此之外，巴菲特還一直追求高純度的企業文化，追求企業做正直的事，著眼做長遠的正確的事，自我學習和超越，這是他堅持的不變。”張峰表示。

而其中的“變”則指巴菲特在錯誤中的反思與改變。巴菲特並非從投資生涯的一開始便是受到上帝眷顧的寵兒，哪怕是馳騁市場數十年後的今天，巴菲特依舊在錯誤中不斷學習，比如最近他就改變了對科技股的態度。

張峰曾在2011年與巴菲特共進午餐，直面“股神”，今年已經是他第七次參加巴菲特股東大會。他認為，自己一直從巴菲特身上獲得啟發，其中重要的一條便是“投資就是要獨立思考，不僅從成功中思考，也從失敗中思考”。

巴菲特在股東大會上承認自己對亞馬遜的判斷有誤，其坦言，沒有預料到亞馬遜發展得這麽好，也沒有覺得它會像現在這樣取得巨大的成功。但是亞馬遜做的這些像雲方面的業務，都是具有很大潛力的。巴菲特說，當我們打造零售帝國的時候，發現亞馬遜會帶來顛覆性的變化，而自己確實低估了亞馬遜CEO傑夫·貝佐斯(Jeff Bezos)的才華，不僅是他的遠見卓識，還有執行力，“（但此前）他成功的可能性一點也不明顯。”

不過，芒格立即補充道:“我不感到任何遺憾。”他指出，想要在當初發現亞馬遜的投資價值比發現谷歌還要困難。芒格說，盡管錯過了亞馬遜，但他們也收獲了一些其他的投資。

張峰表示，一直以來巴菲特也在不斷反思自己的投資決策和結果，這從側面反映“股神”也是人，而人的投資思維就有局限性。“在公開表示意識到錯失了亞馬遜的同時，對蘋果公司的不斷大舉進倉證明巴菲特調整速度很快。”公開資料顯示，“股神”的繡球從2016年開始便不斷拋向蘋果，每一季度數據皆顯示加倉。

今年年初，巴菲特在接受CNBC采訪時表示，2017年以來他已將投資蘋果的倉位提高了一倍以上。若算上今年新增持的7000萬股，目前共持有蘋果1.33億股股票，持股比例達到了2.5%。

巴菲特認為，雖然自己並不使用iPhone，但蘋果銷售的不單是手機概念，更是一種“非常具有黏性的產品”。他對蘋果很有信心還表現在，此前曾公開澄清，伯克希爾買入蘋果股票是他本人的決定，而非如市場猜測般由其副手之一“擅作主張”。

蘋果公司股價近日來屢創歷史新高，5月9日單日漲幅0.64%，報153.99美元，市值達到8029億美元，年初至今累計漲幅超過30%，市值穩居全球上市公司第一。

人無完人，“股神”也有馬失前蹄、投資失敗的時候。據外媒5月5日消息，巴菲特已經決定拋售伯克希爾旗下所持有的四分之三IBM的股票，並且已從一季度開始陸續拋售。他在接受CNBC采訪時稱，伯克希爾對IBM集團已經喪失信心，目前已經出售大約三分之一的持股。

自2011年巴菲特看中IBM以來，股價一直不甚理想，而IBM公布的2017年一季度財報顯示，公司營收為181.6億美元，創2002年一季度以來新低，同比下滑2.8%，是連續第20個季度下跌。

巴菲特已經為“解套”早作打算，但依舊抵不住損失的不斷擴大。據公開數據，伯克希爾在2016年底累計持有8120萬股IBM股票，占比8.61%，持倉價值約在130億美元。

雖然外界有質疑巴菲特是否不懂科技類公司，但Howard對此持不同觀點。他認為，巴菲特當時並不是以價值投資的角度或出於對科技公司的青睞投資IBM，而是因為看好IBM在高科技領域的8000多項專利，幾乎占據了行業內超過70%的專利份額，具有一定的壟斷性而做出的選擇。

Howard表示，IBM僅靠授權專利給其他公司就能夠取得足夠穩定的現金流，然而，IBM的經營出現巨大判斷性失誤，錯失了高科技轉型的節點，十年以來並沒有重視雲計算、個人使用(B2C)等領域的發展，去年更是將占公司營收50%的consulting業務出售。因此，Howard認為，對IBM的投資失敗，並不是巴菲特投資理念出了問題，而是IBM的領導決策和經營不善所導致。

“一位87歲的投資家，犯錯的時候敢於當著全世界的面自我總結和批評、不戀戰、不鉆牛角尖，所以他才具備成功的素質。”張峰對巴菲特在股東大會上的自我反省表示非常敬佩，“是人都會失敗，在失敗中反思，哪怕下一次再跌倒，這次的失敗也會好很多(fail better)。”

人在中環 - CK 電郵無止境 (2012年11月02日)