http://foreverchan.blogspot.com/2010/08/blog-post_25.html
《華爾街日報》--要想把股市的兩面性準確描述出來﹐幾乎是件不可能完成的任務﹐有人說它像多用勺叉﹐像早中餐﹐像杏李﹐像騾子。其中有一位投資者試圖總結美國股市近期的曲折迂回的努力產生出了一個新的股市術語──歡迎來到“狼”市 ('wolf' market) 。
這個術語的締造者﹐美國BGC Financial投資公司首席全球策略師、金融衍生工具研究主管邁克爾‧普爾夫斯(Michael Purves)說﹐狼市的特點是窄幅震盪、波動增加、股票相關性高、反轉快。他說﹐鋸齒狀的指數震盪提高了投資者依據基本面選股的難度﹐使短期期權和技術 分析成為把握反彈機會的更好工具。
普爾夫斯說﹐“一天晚上﹐我走過一個街角時突然想﹐應該以另一種動物來描述目前的股市狀態。與牛和熊相比﹐狼的體型更小﹐但動作迅速﹐決斷果敢。”
普爾夫斯認為﹐美國股市自2010年4月下旬進入了狼市﹐而引發狼市的根源要更早一些。股市自2008年3月的低點後大幅上揚﹐投資者預期經濟會以一個尚 未實現的較快速度復蘇﹐並把這個預期納入股價之中。受到近期歐洲主權債務危機、經濟數據缺乏亮點以及美國企業二季度財報振奮人心等因素的綜合影響﹐市場一 直在努力尋找前進的方向﹐從而導致交易區間收窄﹐股價波動加劇。
從熊市角度來看﹐普爾夫斯認為標準普爾500指數(Standard & Poor's 500)到今年年底也無法突破4月份1225的高點。
但從牛市角度來看﹐普爾夫斯預計二季度上市公司的強勁盈利以及中國等發展中經濟體的需求將使標普500指數的低點維持在1010點附近。與此同時﹐芝加哥 (新聞 - 網站 - 圖片)期權交易所市場波動率指數(CBOE Market Volatility index﹐簡稱VIX)──也就是市場的恐慌指標──很可能超乎正常狀態地保持在25到35的區間。2010年8月20日週五﹐該指數收於25.49。
當然﹐8月份的成交量清淡加劇了市場的波動性。8月23日的交易量為本年最低﹐而且在9月前很可能無望有太大增長。
Banyan Partners公司首席市場策略師羅伯特‧帕弗里克(Robert Pavlik)說﹐“目前市場處於試探階段﹐而且正值8月份的度假高峰期﹐交易非常清淡。很顯然﹐我們已經從經濟衰退中走出來﹐但人們還是有點草木皆兵。”
普爾夫斯表示﹐在宏觀經濟因素主宰股市的情況下﹐各類股票同漲同跌的相關性很高﹐導致投資者對於技術分析更加依賴。一方面來說﹐“算法交易” (algorithmic trading)的日趨流行增加了市場動向與技術指標的相關性。另一方面﹐在利率接近零的市場環境下﹐對企業的現金流分析變得更加困難。
普爾夫斯說﹐“在沒有其它因素滲入的情況下﹐技術面的影響將會變大。”他建議投資者利用期權工具在不確定的市場中進行短期押注。
至少在經濟復蘇步伐加快或股市在另一種催化劑的推動下重新找到立足點之前﹐狼市狀態可能還會持續下去。普爾夫斯認為﹐狼市將會延續到2011年。
普爾夫斯說﹐“可能需要一段很長的時間﹐才能回到那種傳統的經濟週期。”
撰稿﹕華爾街日報Kristina Peterson
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-30/3MMDAwMDE5OTc3MQ.html
黄光裕方面准备换将了。
本报记者获悉，9月28日国美特别股东大会后，邹晓春出局成为必然，黄光裕方面将由杜鹃取代黄燕虹成为下一轮对阵主角。
黄光裕家族代表9月29日告诉本报记者，“现在要回去总结，再决定下一步怎么做，但是维护大股东合法利益是必须的。”
不过消息人士告诉记者，“之前为了拉票和增持投入了超过10亿元的资金，这显然无法让黄光裕家族满意，接下来黄光裕家族的对阵主将将改变，邹晓春出局是必然的，而杜鹃也将取代黄燕虹成为下一轮对阵的主角。”
值得注意的是，在国美内战前期从未露面的黄光裕的妹夫张志铭9月28日也出现了国美特别股东大会的现场，这让外界浮想联翩，曾经担任国美电器总裁的张志铭是否会取代邹晓春成为黄光裕家族新的董事局主席人选呢？
而成功留任的陈晓也不敢放松，他告诉记者，“过去一段时间承受的压力和委屈已经过去了，要想让投资者满意就必须拿出令人信服的业绩，有了成绩反对的声音也将渐渐淡去，这将是我未来一段时间的重点，当然与大股东继续沟通也非常重要。”
机构影响力
虽然输赢各半，但黄光裕方面没有获得机构广泛支持是无法否认的事实。
值 得注意的是，尽管9月中旬开始邹晓春就前往香港与机构投资者进行沟通，尽管在最后时刻黄光裕家族还在试图说服贝恩投资改变主意，但最终投票的81.23% 的股东中，包括贝恩、大摩、摩根大通、富达等在内的机构投资者占比达到了50%左右，其中仅仅有持股比例4%的机构将票投给了黄光裕家族。
是 什么让黄光裕家族失去机构的支持呢？消息人士告诉记者，“从一开始黄光裕家族的策略就出现了失误，最初黄光裕家族将贝恩等外资机构描绘成掘金国美的国际金 融大鳄，这让本来就喜欢在资本运作中保持一致的外资机构都站到了大股东的对立面，而黄光裕家族打出的民族牌更是让机构投资者反感。”
一家机构投资者代表告诉记者，“黄光裕在国美电器上市后一直在利用游戏规则不断套现，这让国美电器股价长期低迷，置身其中的机构投资者在最初几年都没能从中获得高额回报，很多机构甚至希望黄光裕家族影响越小越好。”
即便是黄光裕自己引进并捆绑利益的华平基金对于黄光裕一方也颇有微辞，而这次黄光裕家族派出两位没有任何电器连锁运营经验的黄燕虹、邹晓春为董事候选人也让机构投资者对其不看好。
此外，两家独立顾问公司GLASS LEWIS和ISS，以及独立财经评论员David Webb都早早建议独立股东将票投给董事局，而机构投资者最终投票的结果与独立顾问公司的建议几乎完全一致，这再次显示出其权威性。
虽 然最后时刻黄光裕家族通过马萍等中间人来希望与大摩、贝恩等机构沟通让其改变主意，但是此前缺乏与机构沟通的邹晓春，显然无法与多年来与大摩、摩根大通沟 通甚密，8月23日开始又进行了近20天路演的陈晓相比，黄光裕家族有关人士也表示，“我们低估了陈晓对机构的影响力。”
国美电器有关人士表示，“在路演和两大独立顾问公司发布投票建议报告后，我们就清楚董事局已经有9成胜算了，如果投票率再高一些，双方的差距将至少在10个点以上。”
换将
显然黄光裕私人法律代表出身的邹晓春，以及仅仅在国美电器从事财务工作的黄燕虹的个人能力和职业经验都无法获得投资者的认可。
在这样的情况下，与机构沟通经验更加丰富，曾参与引进华平基金的杜鹃显然是更加合适的人选，此外黄燕虹采取的极端的对抗策略最终也没有起到效果，黄光裕家族对下一阶段对阵的阵营成员进行调整成为必然。
记 者了解到，在最后时刻为了与机构沟通，邹晓春到香港进行拉票，然而这时主要的独立顾问公司已经做出了投票建议，黄光裕家族出动的时间太晚，同时其与机构人 员并不熟悉，结果在给一些持股比例很高的机构的基金经理打电话时居然打给了另外一家机构，这都显出黄光裕方面对机构的不熟悉。
在自己沟通无法取得突破后，邹晓春又试图通过高昂中介费来通过中介与机构建立联系，仅仅为了与贝恩投资沟通承诺神秘女商人马萍的中介费就高达2500万美元，但是最终没能达成目的就拒绝支付，这导致其他中介都不愿意再为黄家拉票。
虽然最终通过高额股息回报等方式获得了郑建明、欧阳雪初等内地投资者的支持，但是在机构争夺中却处于下风，邹晓春的出局将成为必然。
有接近黄家人士表示，“这次为了投票黄家增持和拉票使用的资金已经超过10亿元，而且将四成股权进行质押来融资，但是最终效果不好，邹晓春必然要对此负责，而黄燕虹与董事局公开化的对抗战略接下来也需要调整。”
消息人士透露，除了杜鹃将代替黄燕虹主持大局外，黄燕虹、张志铭有望成为新的团队，此外出任鹏润投资董事长的黄秀虹由于无法出面，但可以在背后出谋划策，一个完全黄光裕家族的团队有望成型。
而曾经担任国美电器总裁多年的张志铭如果出山，很可能会获得机构投资者的认可，至少比律师出身的邹晓春获得的支持更多。
谈判还是战斗
上述人士表示，“在杜鹃全面主持大局后，将可能以谈判方式代替黄燕虹推行的全面对抗政策，大股东与董事局之间的谈判将拉开序幕。”
其实按照国美电器公司章程，10月持股比例超过10%的大股东可再次提请召开股东大会来改组董事局，而国美电器董事局也将在大股东提出要求后21天内作出决定是否召开特别股东大会。
在 一些机构看来，黄光裕家族有可能会很快卷土重来，恒丰证券研究部董事林家亨表示，“这次投票黄光裕距离50.1％票数的差距，不足2％，以现时国美股权数 量166.8亿股来说，黄光裕的一派，只需增持3.3亿股，控制权便唾手可得，若你是黄光裕，仅差２％的控制权，难道会放弃将４００亿市值的王国拱手相 让？”
他还表示，“支持陈晓的机构投资者很多可能会因为国美电器业绩受到影响而不断选择出货，这样其支持率将下降。”
对此国 美电器有关人士表示，“这次投票率只有八成，黄光裕家族都没有取得胜利，而且机构投资者几乎没人支持他们，在这样的情况下，黄光裕家族绝对不会短期内再提 起举行特别股东大会，因为到时他们可能会因为让公司再度混乱而失去更多投资者的支持，而且其短期内增持的资金并不重组，这次拉票承诺的回报能否兑现还是个 问题。”
而其它一些机构则认为双方谈判的可能性很大，但能否达成协议依然是个未知数。
9月29日美林发布的最新研究报告表示，虽然董事会已表达意愿希望与前主席黄光裕谈判解决，但谈判能见度仍低，其谈判结果将影响将来公司股价。
显然机构都希望国美电器有关各方能坐下来谈判解决分歧，而交战近两月的双方也希望考虑以谈判来解决问题，但这中间依然存在一个关键问题，那就是获得留任的陈晓是否能够得到大股东的支持。
黄光裕家族方面有关人士表示，不会改变让陈晓走人的态度，如果真的如此，双方的其它谈判包括非上市门店管理协议、非上市门店注入方式等都无法进行，那么特别股东大会将很可能是最终的解决方式，双方可能进入新一轮的拉票大战。
而董事局方面为了融资可能提起股东大会再次审议新的增发或发行可转股债的动议，这样双方可能将再次进入白热化的状态，而国美电器必然再度陷入混乱，这显然是所有人都不愿意看到的。
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一八九七年發明顯像管及之後電視的誕生與普及，影響了人類半世紀的家庭娛樂；二十年前網際網路的出現，更寫下歷史上的重要新頁。二○一○年，Google帶頭發起一場新革命，結合電視與網路，要用「智慧電視」再創科技生活的巔峰。 撰文．賴筱凡 今年聖誕節美國民眾的家中，將會出現一台全新、顛覆傳統、打破現有框架、很聰明的電視。它不僅具備網路功能，更提供一般網路平台前所未有的影音服務。 民眾可以不必再到影帶出租店租看ＤＶＤ，不會用電腦的年長者也可以透過它輕鬆上網看影片，網上節目更是隨選隨看，不受播出時間限制。這將會是自電視發明以來，第二次的電視大革命。 十月十二日，全球科技焦點轉向紐約，這次登場的不是手機，而是由谷歌︵Google︶、英特爾（Intel）主導，索尼（SONY）擔綱要角，所共同發表的智慧電視Google TV。 全新的智慧電視將打破過去既有的使用者習慣，提供全新的體驗，甚至創造上兆產值。拓墣產業研究所預估，短短四年後，全球會有近一．二五億台的智慧電視取代傳統電視走進民眾家庭，將近今年液晶電視出貨量的七成，成為一場顛覆過去十年個人電腦主宰科技生活的革命。 革命一：使用習慣 電視上網，隨選想看的影片百視達（Blockbuster）曾是全球最大的影音出租連鎖店，在全球擁有九千家分店；然而，今年七月，美國百視達卻因虧損高達新台幣三百多億元黯然下市，並宣告破產。而殺死百視達最主要的凶手，正是網路影音出租新秀Netflix。 美國百視達的下場，顯示傳統影音出租產業的市場模式已走到末路。當消費者習慣從網路上下載影片，不必出門租片子，就可直接透過電腦螢幕觀賞，網路影音便迅速抓住消費者的目光。這就是智慧電視這場革命要打破的第一個框架。 第二個要打破的，將會是被頻道商綁架的節目內容。「這就像有線電視給你一百個頻道，你愛看的卻永遠是那十個。」拓墣產業研究所研究員張乘維說，智慧電視就是緊抓這個概念，video on demand（選你愛看的），且是隨時想看就看。 不論是Google TV或蘋果的iTV，它們跨進電視領域的第一戰，就是要打造更好的影音享受。這份享受，無關電視的外觀設計或僅是畫質清晰，而是從根本的使用習慣做改變，丟掉消費者不需要的，給他真正需要的。 「過去，ＤＴ（桌上型電腦）是一次性的購足，它給你什麼package︵套裝︶，你就得接受；如今，當ＤＴ轉向網路應用，服務就成為首要。」Google 台灣區總經理簡立峯的一席話，強調的是電腦單機走向網路應用，但套用在Google TV上，同樣可行，因為Google深諳箇中道理，當使用者要付費時，就會更在乎使用者經驗︵服務︶。 智慧電視所要揭示的，是一場電視新革命的開始，你可以透過智慧電視直接上網租你喜愛的影片，也可將YouTube影音同步到智慧電視上，你在網路上想看的影音，隨時都可以在智慧電視上體現，不用打開電腦，只要擁有一台有無線上網功能的智慧電視，網路內容全部包含其中。 革命二：功能升級 獨立運算加上無線傳輸 如果只是讓電視能上網，那只是現有的「聯網電視︵Internet TV︶」，但智慧電視能提供給消費者的，遠遠超出聯網電視，最大的差異就在於，Google與蘋果都想要讓電視更聰明、更智慧化。 然而，只在電視裡加上網通晶片是不夠的，智慧電視必須擁有處理訊息的能力，它得像電腦一樣，有一顆強而有力的心臟，所以，九月舊金山的英特爾年度科技論壇 （Intel Developer Forum），英特爾總裁歐德寧（Paul Otellini），展示用英特爾的Atom處理器CE4100，作為Google TV的關鍵零組件，親自揭開智慧電視的新頁。 同樣地，拆解蘋果iTV機上盒，蘋果在iPhone 4與iPad上都採用的A4晶片，也出現在裡面。 一般的聯網電視，其實也有晶片大廠博通或聯發科的網路電視單晶片，「但未來的新晶片是必須分別負責影像解壓縮與網路功能。」在張乘維看來，聯網電視的處理速度不及智慧電視，更別說還要進一步支援智慧電視所提供的搜尋功能。 此外，在網路傳輸上，智慧電視也捨棄了一堆插孔，改用一顆Wifi無線上網技術的晶片，省去接線的麻煩。目前一般電視用的有線傳輸，每秒的傳輸速度是二七 ○Mb，而Wifi最高能達到四五○Mb，速度加快一倍，讓智慧電視強調的高畫質、高傳輸，完全體現在這場革命之中。 智慧電視革命要改變的不只有電視，最終目的其實是要打造一個全新的消費電子生態系統，就像智慧手機模糊了電腦與手機的界線，智慧電視要跨越的是手機、電腦 與電視之間的楚河漢界，它要創造的是全新生態系統，當手機與電腦融合後，下一步要串聯的，就是客廳生活中的要角｜｜電視。 「如果人手一台iPad，隨時隨地都可以看影片，就像帶著一台電視到處走。」這是廣達董事長林百里對iPad改變科技生活的期待。 革命三：全新生態 橫跨大小螢幕的無縫銜接 但當智慧電視現身，科技生活的形態要再次出現變革，「我在手機下載了一支影片，下班途中用平板電腦看一半，回到家傳到電視裡頭，用電視來享受最後的精采結局。」博理基金會策略長張以明談的，就是智慧電視出現後，所帶來的「無縫銜接」科技生活。 手機、電腦、電視，過去這些產品都獨立地存在我們生活中，智慧電視更不是一項前所未有的科技新品。但當手機、電腦、電視全都串聯在一起後，只要透過無線傳 輸，新的生態系統儼然而生，這就是Google與蘋果的最終目的，讓iPhone、iPad、iTV都可互相連接，甚至把消費者在Android手機的使 用習慣，拉到客廳生活最重要的電視身上。 Google、蘋果率先挑起這項戰火，三星、ＬＧ（樂金電子）自然不會甘於人後，繼今年在德國ＩＦＡ設計展推出聯網電視後，明年勢必也將加入智慧電視的戰局。 不論之後戰況如何發展，最明確的一點就是，智慧電視掀起的這場革命中，擘畫的是科技生活的新藍圖，它將是繼iPad、iPhone 4後，今年最引人注目的新趨勢，更是未來四年內，上兆商機的開始。 1分鐘了解智慧電視 當電視可以上網，稱之為「聯網電視」（Internet TV）；然而，當電視不只能上網，還能透過網路平台選取想要的影音，甚至與手機、平板電腦串聯起整個生態系統，電視不再只是電視，而成為家庭娛樂的最中心，它稱之為「智慧電視」（Smart TV）。 透過電視內建處理器，消費者可以單買智慧電視，也可以用家中的一般電視，搭配擁有網路平台功能的機上盒，讓家裡的電視變聰明！ Google VS. Apple 智慧電視兩大陣營較勁Google TV Apple TV 產品線 SONY智慧電視 羅技Revue機上盒 羅技Revue鍵盤 iTV機上盒晶片 英特爾Atom 處理器CE4100 蘋果A4處理器平台 Android 2.2 iOS 4.1 內容合作夥伴 電視：HBO、CNN、NBA、TNT、Cartoon Network、CNBC 影音租片：亞馬遜(Amazon)、Netflix 社群網站：推特(Twitter) 音樂：VEVO、Pandora、Napster 報紙：《紐約時報》、《今日美國報》 電視：ABC、FOX 影音租片：Netflix 音樂：iTune 主要功能 1. 利用Google引擎作線上搜尋2. 可觀看網路上所有影音檔3. 依照個人喜好，透過網路租取想看的影音4. 與Android手機、平板電腦連線，所有影音檔都可在電視上看 1. 透過iTV機上盒，提供「有限制」的影音內容2. 可上網，但尚未開放App Store功能3. 與iPhone、iPad、iPod串聯，形成新的生態系統應用方式 1. SONY智慧電視2. 一般電視＋羅技Revue機上盒 僅提供iTV機上盒售價 1. SONY 電視：1000美元到1899.99美元2. 羅技Revue機上盒：299.99美元 iTV：99美元 整理：賴筱凡 |
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台灣最大ＢＢＳ站ＰＴＴ，可說全球網路發展史上的「活化石」，在網路技術日新月異之際，笑傲撥接時代的ＢＢＳ站台都已陸續淘汰，但ＰＴＴ卻可坐擁一百五十萬名使用者，每日發表超過四萬篇文章，討論議題還經常會引起爭議。 撰文．黃智銘 五都選舉將近，全台灣最大的社群網站｜｜ＰＴＴ(批踢踢)近來也被掃到，教育部日前特別發文給台大，因言論內容太過政治性，要求檢討並管理ＰＴＴ八卦版，一時之間引起ＰＴＴ用戶的不滿，更引發網路界的軒然大波。 初創功能與概念遠勝臉書 其實教育部這次發文找錯對象了，ＰＴＴ雖然掛在台大內部教育網路上，但台大對ＰＴＴ並無管轄權！一紙公文不僅引起網友撻伐，更掀起ＰＴＴ長久懸而未決的所有權矛盾，這個全台最大的本土社群網站的所有人到底是誰？ＰＴＴ有可能走出校園成為台灣的臉書(facebook)嗎？ 從法律上來看，ＰＴＴ的所有權屬於創辦人台大資工系校友杜奕瑾。「台大和ＰＴＴ是父子關係，但沒有從屬關係，現在的狀況是兒子想搬出去，但父親卻希望兒子留下來。」創辦人杜奕瑾無奈的說，ＰＴＴ想獨立，台大卻加以「道德勸阻」，形成這個本土社群網站的尷尬現狀。 時 間回到一九九五年，網路風潮正在興起，當時就讀台大資工系二年級的杜奕瑾，在男八宿舍架設了ＰＴＴ這個ＢＢＳ站（電子布告欄）。與臉書一樣，ＰＴＴ最早也 是讓學生交換校園情報的一個站台，但現在卻成為台灣最大的網路討論空間，也因為「出生地」在台大，所以才會被誤會ＰＴＴ是台大的網站。 為了推動ＰＴＴ獨立，杜奕瑾及當時的ＰＴＴ新聞部長高嘉瑜，甚至設立「ＰＴＴ協會」，希望推動ＰＴＴ走出校園獨立，讓ＰＴＴ有更寬廣的發展空間，卻因為各種原因而胎死腹中。 其中最主要的原因，是當時同樣也出身自校園的交大團隊，將無名小站以七億元賣給了雅虎奇摩，交大只拿到六千萬元的回饋金，讓無名團隊與交大都被外界嚴厲批評。為了怕招非議，台大校方要求ＰＴＴ留在校園，形成所有權屬於杜奕瑾，管理權卻在台大社團手中的奇特現象。 其 次，台灣的網路創業精神並不如美國旺盛，其實如果拿臉書來跟ＰＴＴ比較，很多功能與概念，甚至ＰＴＴ走得比臉書更早更快，但因為沒有完善的管理系統，影響 力有限。高嘉瑜也坦承，因為站長們都有自己的工作，所以一直也沒有積極去推動協會運作。杜奕瑾也說，ＰＴＴ一直堅持「非商業化」，雖一直都有創投來接觸， 但都拒絕了。 雖然許多業界人士認為，ＰＴＴ商業價值不低於無名小站，但網路創投業者appWorks的合夥人林之晨卻有另外的看法，林之晨也是屬於六年級中後段台大畢業的「ＰＴＴ世代」一員，他認為ＰＴＴ因為有介面、管理等兩大限制，所以外界對ＰＴＴ的評價其實有高估之嫌。 因純文字介面限制發展 林 之晨表示，ＰＴＴ至今仍是純文字介面，可說是網路界的「活化石」，和臉書的Web(網站)介面相比，ＢＢＳ不能從事更多複雜的應用，所以先天上要跟其他對 手競爭就相當不利。另外，現在ＰＴＴ只能進行社團式管理，學生都是幾年就畢業了，沒有一名真正的ＣＥＯ經營ＰＴＴ，很難替ＰＴＴ做好一個永續運作的規畫， 所以現在從商業價值來看，其實已經大不如前。 無法獨立運作，造成ＰＴＴ長期以來不商、不公的奇特現象。若以國際上對這類會員網站估價方式計 算，假設ＰＴＴ註冊的一五○萬名會員中，有三分之一還是活躍，以每名活躍會員一年約產生一．二美元的價值來計算，收益約六十萬美元，淨利約三十萬美元，若 給予二十倍本益比來計算，在創投眼中，ＰＴＴ的價值可達新台幣二億元左右。 相對於從美國哈佛校園出發的社群網站臉書席捲全球，創辦人馬克朱 克伯格（Mark Zuckerberg）累積了六十九億美元身價，成為全球排名第三十五富豪。台灣本土最大的校園社群網站花了十五年的時間，仍在原地踏步，不僅身分處於曖 昧不明的狀態中，硬體、軟體都還處於「史前時代」，一個充滿潛力的網站錯過最好發展的黃金時刻，實在可惜！ 批踢踢實業坊 成立時間：1995年9月 創辦人：杜奕瑾 註冊人數：150萬人 最大容納同時上線人數：15萬人每日平均發表文章：4萬篇 商業價值預估：2億元 |
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去年金融海嘯退去，活下來的公司開始在沙灘上撿寶，就此開啟大購併時代。他們有的靠著互補性結盟，有的靠著成本優勢吃下對手，有的為了垂直整合購併同業，寫下金融海嘯後購併時代的新頁。 撰 文‧林宏文、黃智銘、賴筱凡去年的十一月，鴻海旗下的群創出手購併奇美電，不僅對面板業投下震撼彈，也為金融海嘯後的科技業開了代表性的一槍，宣布低毛 利、過度競爭的台灣電子科技業正式進入大購併時代。這波購併風潮從面板業一路席捲到封測業、網通業，甚至吹到新興的ＬＥＤ及太陽能產業，這一年來，購併企 業繳出一張什麼的成績單？對全球科技產業又產生什麼影響？ 為了度過金融海嘯後的不景氣年代，一向「寧為雞首、不為牛後」的台灣科技業老闆為 了求生存，不得不面對殘酷事實──「合併或滅亡」。從去年底開啟購併序幕以來，據《今周刊》統計，至今年十一月在十大購併案中，有九件都繳出產能稱霸、毛 利率提高、營收規模擴大及獲利創高峰的漂亮成績單，僅有奇美電適逢面板價跌，而意外出現首度虧損。這些購併案顯然已達到預期的目標，觀察近年來國內科技業 的合併案，早期較偏向同質性的購併，目的是把經濟規模「做大」。例如早年的友達併廣輝，晶電併國聯、元砷等；然而從二○○八年金融海嘯至今，合併案則比較 偏向互補性強的合併，目的是「做強」，例如頎邦併飛信、欣興併全懋、雷凌併誠致、隆達併凱鼎等。 但兩家公司要購併成功，並非易事，不論是企業文化、經營管理，甚至是供應鏈重整、客戶認同，在在都挑戰經營者的智慧。 雷凌併誠致 互 補性高，無人員重疊問題對於兩家公司購併來說，如何發揮一加一大於二的效益，向來是大老闆們在購併案最須思考的課題；但對於雷凌董事長高榮智來說，他卻不 怎麼煩惱。因為雷凌和誠致的結合，不管是從技術、產品線，甚至是客戶地理區域及組織結構等方面，都顯現出兩家公司的高度互補性。 一家是全球前五大無線網通晶片廠，另一家則是全球第三大有線網通晶片廠，「無線」加「有線」，讓雷凌與誠致擦出網通產業在金融海嘯後的新火花。 其 實，高榮智很清楚，在網通產業裡，光靠雷凌自己的力量，想要打敗雄霸一方的國外大廠實在太困難。因為近年來網通產業的發展，有朝向有線與無線產品一起整合 出貨的趨勢，而目前能夠提供整合方案的公司也僅有博通（Broadcom）一家，所以，他得做些改變。唯有讓雷凌補足無線產品，他才有機會與強敵博通站在 相同的起跑點，於是新雷凌出現了。 以產品線為例，雷凌購併誠致後，其電腦產品的全球市占率就出現大幅提升，由去年第四季的四％，向今年全年 的一○％大步邁進；近期火紅的平板電腦領域，雷凌更是早先一步推出，一顆專為行動產品設計的無線︵WiFi︶單晶片；至於明年後勢看好的智慧電視，新雷凌 也早已打入全球前五大電視品牌中的其中四家。 雷凌與誠致的互補性，還不僅於此，例如在客戶地區分布上，雷凌的強項是在歐美市場，誠致則集中 布局中國市場，加上雷凌與誠致的產品各自相異，因此，在行銷及業務人員上，兩者完全互補，兩個組織合併後不僅沒有人員重疊的問題，而且還因為業務擴大必須 再加人，一反過去購併引發裁員潮的經驗。新雷凌成軍後，明年員工數還將增加兩成，從今年的六百人成長至七五○人。 新雷凌在今年三月一日合併生效後，前三季稅後每股純益︵ＥＰＳ︶已達六．六四元，全年有機會挑戰八元以上，為金融海嘯後的大購併時代，寫下最亮麗的代表一頁。 頎邦併飛信 不斷購併，降成本衝高毛利在十件購併案例中，靠著購併坐上全球龍頭的，有驅動ＩＣ封測大廠頎邦。前後僅花了一個月，就談定購併飛信案，頎邦董事長吳非艱靠的不是取巧，而是耐心等待。 早在兩年多前，吳非艱就不只一次向飛信董事長陳瑞聰表露「好感」，直到金融海嘯來襲，仁寶集團決定大刀闊斧整頓轉投資事業，才讓吳非艱等到了這次機會。 對於吳非艱來說，他從來都沒有停止過思考購併這件事。因為他明白，唯有從購併中壯大自己，不斷創造規模效益，降低成本，衝高毛利，最後才能成為贏家，這也是吳非艱堅持要走購併這一條路的原因。 設備出身的吳非艱知道，在封測產業裡頭，驅動ＩＣ封測與繪圖卡、處理器晶片封測相比，技術門檻其實不高。頎邦要強化競爭力，就得想辦法降低成本，而頎邦向來善於自行設計製造設備，所以相同產能的設備，頎邦的資本支出總是比對手少了四成左右。 但 擁有這個優勢還不夠，吳非艱還想進一步創造規模經濟，於是他開始不斷地購併。早年頎邦吃下華宸，取得金凸塊產能，並順利躍居全球龍頭地位；接著引進聯電及 鴻海等股東，進一步合併華暘，藉以取得ＣＯＧ︵玻璃覆晶基板︶及切割、研磨產能；去年，他併入仁寶集團手中的飛信，一舉坐上全球最大的驅動ＩＣ封測廠。 唯有透過購併才能讓頎邦在原料採購、生產效率上更上層樓，不僅在客戶面前更有議價能力，甚至能調漲代工價格，享有更高的毛利率，讓對手很難有機會再迎頭趕上。 吳非艱的長期布局總算進入豐收期，今年前三季稅後ＥＰＳ繳出三．八七元的亮麗成績單。就連美林證券半導體首席分析師何浩銘都認為，靠著購併飛信，在金價高漲之際，頎邦避過了殺價競爭，更有效將成本轉嫁給客戶，成為這波購併中的最佳範例。 隆達併凱鼎 垂直整合，縮短磨合購併期電子業展開大購併，主要就是搶客戶、拚市占率，因此十大購併案中，大多數為水平購併；但友達旗下的隆達併凱鼎的案例卻很特別，隆達吃進凱鼎的垂直整合，不僅成功將產線延伸至下游，更首創台灣ＬＥＤ產業的「一條龍」經濟模式。 攤開台灣ＬＥＤ產業結構會發現，「各有專精」是台灣業者的特色，上、下游界線分明。其中億光、光寶固守在ＬＥＤ封裝；晶電、璨圓聚焦ＬＥＤ晶片製造。然而，壁壘分明的疆界卻在隆達購併案出現後，徹底地被打破。 生 產ＬＥＤ晶片的隆達透過整併凱鼎，一舉將凱鼎的ＬＥＤ封裝產線納入，形成所謂的「一條龍」生產方式，新隆達同時可提供ＬＥＤ晶片製造與封裝服務。這項布局 不僅讓客戶可以有更多選擇，更可滿足客戶「一站購足」的需求，這也是為什麼在新隆達成軍後，所有ＬＥＤ廠無不緊盯其動作的原因。 「我們不能 只做五毛的生意。」隆達董事長蘇峰正認為，如果隆達只專精在ＬＥＤ晶片製造，會和晶電一樣，投資一塊錢，只能做到五毛的營業額，但如果隆達從上游到下游都 會做，那就不一樣了。因此雙方的購併可以快速進行，互補性讓原本相異的兩條產線各司其職，又互不重疊，大大縮短兩家公司購併的磨合期。 所以隆達、凱鼎合併案在今年三月生效後，今年前三季就將營收衝高至六三．三億元，逼近晶電的一半規模，毛利率更達到二八％，勝過億光的二七％，為科技業的購併創造另一種成功範例。 科技業購併案陸續傳出佳績，為台灣的大購併時代奠下良好的基礎，希望台灣科技業藉由優質的購併，告別自相殘殺的年代，也為股東們創造出更大的利益。 金融海嘯後，科技業開啟大購併時代購併公司 購併對象 今年前三季EPS（元） 購併成績 新奇美 奇美電 統寶 1.50 受到面板需求轉淡，第3季因產能利用率低及面板價格下跌，首度出現單季虧損。 頎 邦 飛信 3.87 合併後產能放大，順利調漲代工價格，毛利率也成功上升至30%。 欣 興 全懋 3.79 購併全懋後，欣興成為全球最大手機板廠，大吃智慧型手機市場大餅。 隆 達 凱鼎 3.45 整合凱鼎下游封裝實力，獨創LED產業的一條龍全新經營模式。 元 太 E-ink 2.02 成功整併上游材料廠E-ink後，毛利率明顯上升，甩掉同業，獨占電子紙市場。 雷 凌 誠致 6.64 不僅透過誠致的中國布局優勢提前卡位三網合一，更進一步提供客戶完整方案。 大聯大 友尚 3.78 併進友尚後，市場擴張，大聯大單季營收至少增加150億元。 瀚宇博德 精成科 1.15 入主精成科後，取得產能，瀚宇博德產能吃緊問題可望暫時解決。 台達電 乾坤 5.28 整併回子公司乾坤後，有利於台達電發展微型化產品，強化台達電的技術優勢。 茂 迪 GE energy 8.15 買下客戶奇異能源後，為茂迪拓展海外市場奠基。 整理：賴筱凡 |
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http://www.yicai.com/news/2010/12/622654.html
由于钢铁业进入微利时代，迫于生存的压力，钢铁企业纷纷拓展非钢产业。这些产业既包括钢铁业的配套产业，也包括房地产等热门行业。这是利是弊，行业人士判断不一。
“不务正业”
今年下半年以来，唐钢董事长、总经理于勇又多了几个要操心的新板块——机械装备公司、新事业发展有限公司、房地产开发有限公司、检修工程公司，都以迅雷不及掩耳的速度相继成立，有的和钢铁主业有些关联，有的则完全无关。
这些公司，被唐钢划归“非钢产业”的范畴。这两年来，拓展“非钢产业”，在于勇心里越来越坚定。他还要求唐钢专门设立了非钢事业部，以加强对非钢单位的管理。
“随着市场进入到成熟期，钢铁主业的利润正逐步被摊薄，在这种情况下，走多元化发展道路是必然的选择。公司加快非钢产业发展，开展多元化经营，既是降低主业经营风险的一个有效手段，也是公司寻找新的发展支撑，打造最具竞争力企业的需要。”于勇说。
在现阶段原料成本高企、下游需求又不畅的大环境下，钢铁企业除了千方百计地降本增效，通过技术改造来提高产品质量外，发展非钢产业似乎成了更容易见效的选择。
像唐钢这样开始发力“非钢产业”的钢厂，如今并不在少数，大到宝钢、鞍钢，中型钢厂济钢、莱钢，都已经将钢铁主业以外的多个产业提到了前所未有的重视高度，并且“非钢产业”在整个钢厂中所占的收入比例也越来越高。
这些“非钢产业”，有的是传统钢厂在十几年前就已经存在的配套产业，比如工业气体、冶金辅料、房地产，但此前都作为分散的辅业没有受到足够的重视，有的则是盈利前景远高于炼钢，近年来才开始决定涉足尝试的行业，比如机械制造、物流深加工。
它们如今的共同之处，则是在国内钢厂的投资额度分配中获得了越来越多的倾斜，很多产业也已经从之前的“辅业”定位转变为与钢铁主业比肩的支柱产业定位。
“不如吃银行利息”
对于已经陷入微利时代的钢铁企业来说，发展“非钢产业”，似乎首先是一种无奈的“自救”选择。
“一万多人干一年，结果算算效益还是负的，派两个人倒倒期货就能赚个几千万。”南钢董事长杨思明曾如此公开指出。
中钢协名誉会长吴溪淳更是指出，钢铁行业的利润率低到这个地步，还不如不生产，把现金存到银行吃利息。
一组数据证实了吴溪淳的判断：今年1~9月，我国大中型钢铁企业的销售利润率仅为2.84%，其中9月份钢铁行业利润率只有1.16%，远低于我国工业行业利润率5%左右的平均水平，钢铁全行业处于低效益的状态。
而目前银行一年期的利率为2.50%。显然，9月份钢铁行业的利润率低于一年期的利率。
“对钢铁行业来说，大规模扩张的时代已经过去了，成本高需求差的时代可能还要持续两三年。”河北省冶金行业协会副会长宋继军预计，在这样的情况下， 钢铁企业要想继续增长，一个发展重点是内部的技术改造升级，另一个就是进行产业链的延伸和拓宽，毕竟与通过技术积累和创新来挖掘钢铁主业的更多蓝海相比， 介入一些深加工、相关金融以及新兴产业可能收效更快。
“我们的钢铁业发展到今天，已经面临了很多挑战，从行业发展空间来讲，追求数量的发展模式应该要转变到追求品种、质量和效益方面了。”冶金工业规划研究院院长李新创也指出，这样，如果钢铁企业能够利用现有的资源做一些产业链的延伸，对解决职工就业和增收等也是好事。
有行业内人士提出了担忧，将过多的精力和资金投入到更多的非钢产业，是否会有“多元化”扩张所固有的风险隐患，毕竟非钢领域的市场竞争同样激烈，而 国内的钢铁主业与国际同行相比仍有很大的差距，技术进步不仅需要长期的埋头积累，也需要巨大的研发投入。这种担忧并非没有道理。
对此，李新创建议，发展非钢产业，最好围绕钢铁相关的上下游产业链来做，此外，也应该注意与钢铁主业的平衡，“毕竟将钢铁主业做强也还有很多空间可 为。一方面，下游行业的升级，比如汽车轻量化要求更高强度的钢铁产品，设备的更长寿命也要求更耐腐蚀性的钢材;另一方面，我国还有大量的钢材产品需要进 口，如何通过技术创新顶替进口，也是未来可以挖掘的蓝海之一。”
今年，南钢就计划把原来希望投资钢铁的30亿~50亿元资金投入到废钢产业，国内国外双双加大力度，以把资源控制在自己手中。杨思明也指出，在上游矿石、下游仓储、物流、贸易环节，南钢都会择机进行拓展，而这些，都算是围绕钢铁生产的主业展开。