匯價與利差空間明顯背離 澳元還能跌多久？

澳元最近兩周來一改非美貨幣中“硬漢”形象，對幾乎所有幣種都出現了大級別下跌。政策方面，澳大利亞的宏觀審慎措施對澳元加息前景造成打擊，大宗商品價格近期的暴跌拖累也是主要原因之一。但從套利空間上來看澳元的優勢不但沒有縮小反而擴大，匯價與之形成明顯背離或限制澳元兌歐元日元等低息貨幣後市的下跌空間。

首先，澳元的下跌跟近期大宗商品價格集體下跌是有直接聯系的。澳大利亞是個資源大國，經濟依賴鐵礦石、銅等大宗商品的出口，所以一旦大宗商品價格下跌，澳大利亞的資本流入將會減少，澳元勢必承壓。

由下面這張圖可以看出，澳元匯率走勢與鐵礦石（黃線），銅價（紫線），鋁價（綠線）之間的走勢是緊密相關的（對數坐標）：

今年以來鐵礦石價格下跌近40%，銅價下跌近9%，鋁價此前雖然上漲，但也在9月出現了大幅回調，所以近期國際大宗商品價格下滑明顯的情況下，澳元很難獨善其身。

此外，澳洲股市最近的急挫顯示資本可能出現外逃，這也給澳元施加了下行壓力，兩者出現下跌的時點非常接近：

澳元/美元匯價（綠線）、澳大利亞ASX200股指（白線）

值得註意的是，大宗商品市場今年都處於熊市，為何澳元到最近兩周才下跌呢？這里必須要考慮到此前套利交易對於澳元的支撐。

套利交易則依靠兩種貨幣間的利率差異大小驅動，盡管澳大利亞政府和澳聯儲都在暗示不會過早收緊貨幣政策，欲使低利率維持更長時間，但從實際的利率來說，澳大利亞依然處於高位，尤其是和實施負利率的歐元區對比，兩個地區的利差水平在最近兩周加速升高。

掉期交易是外匯套利交易的主要方式之一，所以我們使用澳元和歐元的1年期及2年期掉期利率之差作為基準，可以看到在大部分情況下，澳元/歐元的走勢與利差的走勢是相一致的，可見利差是推動匯價的重要因素：

近5年歐元/澳元匯價（白線）、1年期歐元/澳元掉期利率差（黃線）、2年期歐元/澳元掉期利率差（綠線）

由下圖可以看見，盡管最近兩周盡管澳大利亞和歐元區利差水平在加速擴大，創下近1年半以來新高，但澳元兌歐元反而出現了加速下跌的情況。

近4個月歐元/澳元匯價（白線）、1年期歐元/澳元掉期利率差（黃線）、2年期歐元/澳元掉期利率差（綠線）

回顧過去5年的歷史走勢，這樣的情況並不多見。下圖底部綠色山形線顯示了歐元/澳元走勢與歐元、澳元2年期掉期利率之差的相關性，上一次相關性降至負值還是在2013年5~6月之間，當時投資者對美聯儲即將taper的預期升溫至頂峰，市場波動性大增，導致套利頭寸解除，所以盡管當時利差空間有所擴大但歐元/澳元依舊強勢攀升：

澳元/日元是傳統的套利交易盛行的貨幣，我們加入市場波動性指標（VIX，紫色線）後看出，去年5、6月份同樣出現了匯價與利差走勢相關性下降的情況，而且再仔細觀察的話，幾乎每次VIX飆升時，匯價與利差的相關度都會有所下降，顯示市場中的套利交易有所收斂：

回到當前的狀況中，自美聯儲8月會議以來，市場對美聯儲將提前加息的預期不斷升溫，市場波動性躥升，澳元匯率在大宗商品暴跌及澳聯儲鴿派貨幣政策言論的壓制下與利差出現了明顯背離走勢。但從中長期來看，澳大利亞資產擁有AAA債務信用評級和G8國家中最高的收益率，將繼續吸引來自各國央行和主權財富基金的資金，尤其是在歐元區及日本央行都在考慮進一步擴大貨幣刺激的情況下。

高盛資產管理亞太固定收益業務主管Philip Moffitt上周曾表示：“我們在湧向澳大利亞資產的資金中看到了強勁、穩定的需求，個人投資者、退休金基金和央行都在增加它們的投資頭寸。”

Moffitt補充道：“如果澳元/美元跌至0.85，我們可能會看到更多，而非更少投資資金流入。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“債王”格羅斯歸來：美聯儲加息最多至2% 不會出現明顯熊市

9月末剛剛離開PIMCO的“債王”格羅斯周四（10月9日）發表了加入Janus基金公司後的首次公開講話。他將管理Janus全球無限制債券基金（Janus Global Unconstrained Bond Fund）。

在講話後，格羅斯還將發布加入Janus後的首份策略報告，題目是“仍然活著”(staying alive)。

（格羅斯與Janus CEO Dick Weil）

（格羅斯右眼下貼了個“創可貼”)

以下是格羅斯的講話要點：

對於離開PIMCO加入Janus

格羅斯對Janus和PIMCO的客戶感到“同情”，因為這些客戶的資產組合在過去數周內受到了一些幹擾。

選擇Janus是因為這種關系能讓他更有效、更簡單地管理資金。格羅斯說，他已經厭倦了在PIMCO時不得不承擔的一些行政責任。

談到初到Janus和剛建立PIMCO時的對比，格羅斯說：“我認為就像James Bond說得‘人只活兩次(You only live twice）。’”

格羅斯談全球經濟

IMF確認了世界上多數國家的經濟都在放緩。

“世界上除了美國，都或多或少進入了增長放緩的模式。”格羅斯說，全球經濟正遭遇“總需求缺乏”的問題。總體來說，人們現在能買的東西已經不如過去能買的多。

在總需求減少的背後，是一系列結構性因素，而且這些因素將會持續一段時間。格羅斯表示，世界上的債務太多了，而全球人口卻在變老。尤其是那些在“嬰兒潮”期間出生的人們。

增長放緩對金融市場意味著什麽？

格羅斯說：“增長放緩通常都不是好事。”但全球央行采取的行動幫助全球經濟避免了崩潰。

格羅斯說，降息幫助了股市和房地產。

“利率降到0%也有問題。”格羅斯說，這會扭曲資本主義，使其不可持續。

“我們看到央行想要糾正這些市場扭曲現象。我認為，最終，金融市場上，0.25%的政策利率如何變化對於所有資產來說都是至關重要的。在我看來，美聯儲將會慢慢來，因為耶倫談到的經濟阻力和結構性因素。”

“我認為，美聯儲未來上調利率不會到預測的3.65%，估計到2%就會停止加息了。如果這樣的話，股價和債券就得到了‘合理支撐’。”

格羅斯認為，這意味著，不會出現明顯的熊市。不過，投資回報將會徘徊在歷史低位。

關於債市

格羅斯認為債券市場收益率被人為壓得太低，價格人為擡得太高。

”事實上，這些回報率已經處於歷史低位，投資者應該意識到。”格羅斯說，如果你在計劃為退休、教育等投資，投資者應該想到，現在的收益率要比許多退休基金之前說的8%或9%低得多。

“時代變了。”他說。

現在可以投資墨西哥

格羅斯表示，墨西哥的實際利率現在比美國搞了1%-2%，而且這還是一個新興市場，正在向更“發達”市場發展的過程中。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

2014年10月上旬經濟觀察：地產成交明顯恢複

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-20 14:37 編輯 2014年10月上旬經濟觀察：地產成交明顯恢複 作者：高善文  尤宏業  姚學康  郭雪松 9月中采制造業PMI與8月持平，與早前公布的匯豐PMI保持一致。合並考慮發電等數據，9月經濟環比動能較8月略有恢複，但經濟增長仍然較弱。 8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複。救市政策，特別是金融條件的改善，有利於房地產市場的企穩恢複。我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。如果房地產銷售恢複得以確認，二級火箭的點火值得期待。 因為經濟走弱和貨幣政策的調整，銀行間債券收益率，特別是長端出現明顯的下行，收益率曲線進一步平坦化。我們認為無風險利率中樞仍有進一步下降的空間。 隨著中國經濟的下滑，全球工業活動也在走弱。近期公布的全球PMI和主要經濟體工業不及預期。9月中下旬以來，全球股票市場明顯下跌，債券上漲，美元升值都反應了全球經濟，特別是美國以外經濟增長走弱和全球風險偏好下降帶來的影響。 一、經濟低位企穩 9月中采制造業PMI與8月持平，均為51.1，走勢與早前公布的匯豐PMI保持一致。分項數據中，生產和原材料庫存小幅回升，產成品庫存下降，新訂單和原材料購進價格下降。 從發電量和PMI等數據觀察，9月經濟環比動能可能較8月略有恢複，但經濟增長仍然較弱，經濟出現趨勢性的恢複可能需要1-2個季度以後。 在當前內需乏力的情景下，房地產市場的走勢變化對中期內的經濟走勢有很大影響。我們認為今年以來的房地產銷售的低迷是房地產行業周期性變化與資金緊張銀行惜貸等因素共同影響的結果。隨著政府救市政策的推出，8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複，一線城市的改善相對更為明顯。 9月30日，央行發布了《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》，大幅放款購房貸款申請條件。盡管在目前銀行資金成本較高的背景下，銀行落實首套房利率折扣的積極性可能不高。但對非一線城市限貸政策的全面放開，大幅降低短期購房難度，並使得購房中金融杠桿的作用凸顯。 草根數據顯示，10月黃金周期間的房地產成交量有明顯恢複，部分房地產企業開始提升銷售價格。受到過度抑制的房地產市場可能在四季度出現由均值恢複力量推動的反彈，這一轉變是經濟中期趨勢的重要變數。 在《牛市有多遠》中，我們認為房地產市場交易量的放大是第二級火箭點火的標誌。隨著剛需和改善型需求積累的增加，我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。 1.jpg (39.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 2.jpg (45.5 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 二、工業品價格大幅下降，工業企業盈利下滑明顯 9月下旬，工業品期貨暫時企穩。全月工業品價格跌幅較8月有所擴大，環比降幅或在-0.3%左右。PMI分項數據中的購進價格指數也指向相似的判斷。 9月商品價格的下跌出現明顯的分化，可能暗示供應面差異產生的影響。螺紋鋼期貨價格大幅下跌14%，鐵礦石期貨價格下跌12%，焦炭期貨價格下降5%。能化產品價格指數下跌6%。有色金屬中銅、鋅、鋁價格穩定，焦煤、動力煤價格穩定。而水泥價格略有上升。BDI指數結束8月份的反彈過程，在9月下跌8%。在內需較弱和庫存調整的背景下，工業品價格的弱勢可能持續。 3.jpg (33.7 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 4.jpg (25.22 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 豬肉價格在9月份保持穩定，蔬菜價格在9月中下旬略有上漲，兩者合並對食品價格同比增長的拉動力量有限，同時考慮到燃料價格下降以及去年較高的基數，全月CPI同比增速可能進一步回落到1.6%左右。 國內需求的走弱和工業品價格的快速下跌給工業企業盈利帶來顯著的負面影響，8月規模以上工業企業利潤同比下降0.6%，較7月的同比增長13.5%顯著下降。36個主要行業中有28個行業的主營活動利潤8月同比增速下降，其中石油加工業、化學纖維制造業、黑色金屬冶煉業受到的影響最大。而上遊石油天然氣開采、有色金屬礦采選、非金屬礦采選業的利潤增速在改善，表明本次庫存調整的壓力可能更多來自中下遊。 5.jpg (33.36 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 三、資金寬松，收益率平坦化 盡管9月底臨近季末，因為禁止存款沖時點新政和經濟疲軟，銀行間利率較為寬松。月底的銀行間拆借回購利率較月中普遍要低30個BP左右，目前的利率水平已經回到了今年5、6月份的水平（圖6）。 9月中旬以來，隨著央行SLF和降低回購利率的作用，中長端利率出現了20-30個BP下降，短端利率下降大致10個BP左右。收益率曲線較之前更為平坦化。未來隨著政策放松壓力增大，短端利率有進一步下降的空間（圖7）。 6.jpg (36.52 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 7.jpg (28.79 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 9月份以來，人民幣即期匯率橫向整理。隨著美元繼續升值，人民幣NDF12個月的匯率在9月中下旬出現明顯貶值。考慮到國內經濟疲軟，流動性趨於寬松，人民幣匯率未來處於偏弱的趨勢之中。 上周四，國務院周四公布關於加強地方政府性債務管理的意見。《意見》強調，要建立“借、用、還”相統一的地方政府性債務管理機制，意見進一步規範了地方政府的融資行為。 8.jpg (35.85 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 四、海外經濟相關 全球制造業呈現疲軟跡象，摩根大通全球PMI自6月份以來呈現震蕩下行的趨勢。近期陸續公布的全球主要經濟體，包括美國、德國和日本的8月份工業環比（季調）均出現了不同程度的負增長。全球制造業存在較為緊密的聯系，中國經濟放緩對全球工業有負面的作用。 9.jpg (35.46 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 10.jpg (39.17 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 在經濟數據低於預期的影響下，自9月中旬以來，全球發達和新興市場股票均出現不同程度的下跌。同時發達國家國債收益率明顯下降，美元升值明顯。全球經濟，特別是新興經濟體和歐洲的相對放緩使得美元匯率獲得一些動能，同時全球的風險偏好明顯下降，這支持了債券但壓制了股票市場。 11.jpg (42.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 在全球市場變化的背景下，AH股的相對走勢耐人尋味的。雖然H股受香港“占中”活動負面影響，但其9月中旬以來的走勢和全球市場是一致的，體現了全球經濟基本面惡化和風險偏好下降的影響，而A股9月份的上升趨勢相對獨立。AH股走勢的差異並不罕見，今年5、6月份A股的表現明顯落後於H股。現在看來AH股溢價接近於零，處於過去三四年的平均水平。 12.jpg (35.29 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 13.jpg (38.08 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:34 上傳 （來源：高善文經濟觀察） [url=]舉報[/url]

中國10月匯豐制造業PMI回升 但短期難有明顯好轉

中國制造業短線企穩，但未來增長動能減弱。

匯豐銀行與Markit周一公布的數據顯示，中國10月匯豐制造業PMI回升至50.4，初值為50.4，前值50.2。與此同時，上周六公布的中國10月官方制造業PMI意外下滑至50.8，創5月以來新低。

匯豐本次調查的核心發現包括：

產出和新增訂單增速放緩至5個月新低；

新增出口訂單增速創6月以來新低；

輸入成本和產出價格均大幅下滑。

匯豐十月PMI終值微副上升至50.4(九月終值為50.2），顯示出制造業擴張緩慢。國內外訂單較初值均有所回落，而就業和存貨輕微好轉，抵消訂單和產出下降帶來影響。鑒於終端需求仍舊薄弱，預計短期內不會出現明顯好轉。高基數效應在第四季度仍舊顯著，房貸放松的正面效應需要時日才能顯現，出口可能放緩。

官方數據創5個月新低

中國官方周六公布的數據顯示，中國10月制造業PMI意外下滑至50.8，創5月以來新低。

國家統計局表示，雖然10月PMI較上個月的51.1有所回落，但中國制造業總體依然保持平穩增長態勢。

不過，Capital Economics分析師Julian Evans-Pritchard則表示：“中國經濟仍然處於下行軌道上。”

此次制造業增速的放緩，將進一步考驗政府不推出全面刺激的決心。今年三季度，中國經濟增速7.3%，創五年新低。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

雷軍10億美金投向金山雲：挑戰BAT意圖明顯

雷軍10億美金投向金山雲：挑戰BAT意圖明顯 作者：丁常彥 繼11月份雷軍為新加盟的前新浪總編輯陳彤準備10億美元用於內容投資之後，剛剛進入12月份，雷軍的第二個10億美金計劃就再度拋出：12月3日，雷軍高調宣布金山未來三年的戰略重點將會是旗下的金山雲，並稱之為“All- In雲服務”戰略，並承諾在未來三到五年間向雲業務投入十億美元。 雷軍終於在雲計算市場出手了，而且一出手就是大手筆。這在筆者看來，雷軍從投資內容到投資雲計算，一次又一次的奮力躍起，已經從中國互聯網格局的最大變量變成了名副其實的挑戰者。在中國互聯網的江湖，流傳著這樣一個說法：第一陣營是一張桌子——TABLE。其中，T是騰訊(Tencent)，A是阿里巴巴(Alibaba)，B是百度(Baidu)，L是雷軍系(即金山小米系)，E是周鴻祎系(即360系)。 尤其在進入2014年之後，BAT之間業務的相互交叉使得三者的界限不再明顯，反而更加拉大了其他互聯網企業與BAT的距離。雖然說雷軍系、周鴻祎系等可以看做是BAT之外中國互聯網市場的最大變量，但變量並沒有真正成為BAT潛在的威脅。 在時間進入2014年的11月，雷軍系開始發力，1000萬美金投資優酷土豆，緊接著3億美金入股愛奇藝躍身第二股東，10億美金投向內容層面的戰略布局一點都不慢。12月1日，金山軟件、小米和淡馬錫三家公司合計2.96億美元投資世紀互聯。其中金山軟件投資1.72億美元，持有世紀互聯11.6%的股份。小米投資5000萬美元，持有世紀互聯股份的3.4%。緊接著，金山軟件董事長、小米科技董事長雷軍，金山軟件兼金山雲CEO張宏江，世紀互聯董事長兼CEO陳升三人悉數亮相，向業界展現了“All- In雲服務”戰略。 這兩次重大舉措都是過去雷軍所少有的，小米主打智能手機，並圍繞智能手機進行一系列布局;而金山的業務則主要集中在西山居、獵豹移動、金山辦公以及金山雲等四個方面。相比較BAT而言，這樣的布局略顯單薄。盡管金山也有雲計算業務，但與BAT的雲計算相比，卻有著不小的差距。 雖然早在2012年1月，金山軟件就通過拆分金山快盤業務成立了獨立子公司金山雲。但金山雲一路發展下來並不十分順利，如果說虧損在互聯網行業不足為奇，那麽商業模式的搖擺則多少能說明一些問題。最初的金山雲包含雲存儲和快盤業務，但由於2C業務盈利較難，2014年金山雲最終確定了平臺服務基礎提供商的定位，並將2C業務剝離，同時開拓遊戲雲市場。從這一路徑來看，時至今日，金山雲才算是真正踏上發展的快車道。 金山雲要實現“跨越式”的發展，與世紀互聯合作應該說是一個不錯的選擇，近年來，世紀互聯持續專註於數據中心建設和全產業鏈布局，世紀互聯是以數據中心業務起家，這方面的專業性已經毋庸置疑，而在產業鏈布局上，世紀互聯也積極與IBM、微軟等大力合作，並且是微軟Windows Azure、Office365公有雲服務的中國運營商。金山小米系入股世紀互聯直接就可以搞定雲計算底層的基礎設施即服務(IaaS)，下一步金山雲所考慮的就是如何借助這一基礎開展更多的上層雲服務業務，作為前微軟亞洲工程院院長，金山軟件兼金山雲CEO張宏江在雲計算業務運營上的能力毋庸置疑。 從巨資投向內容和雲計算，雷軍頻頻“燒錢”的背後，其實也是小米原有業務天花盤漸漸明顯的結果。以智能手機起家，並做到400億美金市值的小米公司有望在2014年登上巔峰，智能手機出貨量的爆發式增長將不可持續：基數越大，增長就越困難;而且，中國的智能手機市場已經是一片紅海，繼續依靠爆款產品打天下已經不太現實。登上巔峰之後的小米必須尋找新的盈利點，以支撐公司業務的繼續高增長，這也是小米在電視、路由器、平板電腦，甚至是房地產領域不斷探索的核心原因所在。 而從另一個層面講，雷軍若想打破BAT三巨頭的中國互聯網格局，同樣也需要做這樣的布局，依靠智能手機搞單點突破的目標已經實現，如何在此基礎上擴大戰果才是能否趕上甚至是超越BAT的關鍵所在。對於小米也好、金山也罷，雲計算無疑是互聯網企業的基礎所在，未來，不僅小米的智能手機等終端可以將數據同步上傳至金山雲，而且金山雲也可以為小米的視頻內容以及更多小米生態系統中的企業提供雲計算服務，等到數據積累到一定程度，還可以借助大數據技術對智能終端的用戶數據進行分析和挖掘，這樣一來無疑會將小米帶向一個新的藍海市場：物聯網、雲計算、大數據…… 小米400億美金的估值顯然不是雷軍的終極目標，上市同樣不是，整合雷軍系企業的業務和資源，打造一艘航空母艦，甚至超越BAT估計才能真正讓雷軍滿意。正如雷軍在一封寫給公司全體員工內部信中所說的那樣：我們將全力為理想與使命而戰，我們的夢想在全球，我們的征途是星辰大海。 【本文作者：丁常彥 微博：丁常彥 微信訂閱號：changyandao1】

“打新”效應明顯 市場利率全面飆升

市場資金緊張情緒不斷升溫，今日隨著史上最大IPO申購潮的啟動，利率市場全面飆漲，交易所國債隔夜逆回購利率飆升2500%，銀行間利率持續大幅走高，7天質押回購利率漲近300基點。

國債GC007利率飆漲近30%至13%附近，而GC001更是飆升2500%最高至23.87%：

GC001

截止11:15，隔夜質押式回購利率大漲100基點，報5%，7天品種漲幅更是達到297基點，報7%。

銀行間同業拆借利率(Shibor)全線上漲，其中兩周期限的漲幅最大，為52個基點至4.939：

自12月18日（周四）起新一輪IPO密集發行重啟。國泰君安預計，包括國信證券、中礦資源等12只新股預計IPO發行15.6億股，預計凍結資金超過2.2萬億，創歷史之最，國泰君安預測資金凍結規模如下：

有交易員表示，年末新股申購及繳稅共同發酵，流動性緊張勢頭再加劇，部分大行也加入資金拆借隊伍，其中隔夜品種拆借最為不易，加點融出機構不在少數，其余期限品種亦是供不應求。

昨日，關於央行MLF(中期借貸便利)續作、包括通過SLO(短期流動性調節工具)向部分銀行註水的消息傳言不斷，但尚未得到證實；而今日最新一輪新股申購等令市場利率飆升，足見央行動作力度不夠，資金難見緩解，市場寄望央行出手更多措施援助資金面。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

房地產：樓市回暖明顯，系統性機會撲面而來！

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-5 10:19 編輯 房地產：樓市回暖明顯，系統性機會撲面而來！ 作者：許海韜 本周擇要 建議全面配置地產股。降息降準同時利好房地產行業供給端和需求端，寬松的流動性促進樓市回暖，類似 2012 年，但回升力度更大；2）本次降息周期政府對房地產行業訴求更強，因為政府保增長的壓力較大，需要更多的政策來推動成交持續，預計未來刺激政策仍將層出不窮。目前樓市庫存遠大於前兩次降息周期，要達到刺激投資的目的，房地產成交量的恢複需要持續更長時間。過去兩次降息周期地產股行情先於樓市半年結束，是因為樓市反彈強勁，回暖後半段房價已開始上漲，政策壓力終結行情。本次降息因為政府對行業訴求更強，成交量與政策同向將會持續更長的時間，我們預計在今年上半年底前，流動性都將極為寬松。 策略：維持行業“跑贏大市”的投資評級。上周三我們在深圳召開地產後周期交流會，重申當前地產股仍是積極買入的極好時點：貨幣政策很大程度會進一步寬松，地產股政策、基本面共振向上；地產股投資邏輯正在由政策寬松預期向樓市成交全面複蘇轉化。 五一假期成交大幅複蘇，一二線城市尤其明顯。建議配置低估值龍頭及一線城市高彈性品種如萬科企業、中海外、保利（滬股通）；國企改革、京津冀等題材推薦金隅股份、方興地產、華夏幸福（滬股通）；另外，內房股正經歷由悲觀預期向樂觀預期的快速轉化，強烈建議關註預期差較大的標的如合生創展、雅居樂；轉型標的看好綠地香港（互聯網金融）、萊蒙國際（養老健康）。 截至 4/5一周房地產股份表現。我們篩選了 84 個房地產股份，以監察房地產行業的表現。截至 4/5 一周，84 個股份平均大漲 9.9%，遠超大市的 0.7%漲幅。內房股平均暴漲 12.4%，香港房地產上漲 5.6%，REIT 板塊上漲 2.2%。 詳見本報告最後兩頁 “安信國際房地產組合股份表現及估值”，而下表列出一周及一個月表現最佳及最差的房地產股份。 安信國際房地產組合個股表現 1.jpg (482.5 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:11 上傳 1. 行業及公司動態 1.1、 行業動態 i) 330 新政滿月一線樓市強勢回暖 三四線反應冷淡 新政出臺後，長珠三角地區及其他一線城市對政策反應迅速、市場已呈回暖跡象；二、三線城市反應較為滯後，但市場向好趨勢明顯。3 月底的房貸新政疊加降準的流動性效應，正在一線城市的房地產市場快速發酵。進入 4 月下旬，深圳、廣州接連出現日光盤，深圳房價更是明顯上漲，購房者恐慌入市重現。數據顯示，4 月一線城市新房成交簽約環比 3 月同期上漲超過 50%，庫存去化明顯加快。與此同時，部分區域部分項目出現提價。 一線城市的部分日光盤現象，在整體成交數據中亦有反映。中原地產研究中心統計數據顯示，全國主要典型 54 城市上周（4.20-4.26）合計住宅簽約套數達到 62256套，環比增長 12.6%，其中一線城市合計簽約 10412 套，4 個一線城市成交量全面上漲，環比漲幅達 11.4%。上周也是最近 12 周來，54 城市住宅合計簽約首次突破6 萬套。中原地產預計，5 月份將繼續維持增長趨勢。 得註意的是，“3·30 新政”對不同城市的影響差別顯著，三四線城市對於政策的強力刺激反應冷淡。一線及二線城市 4 月前 26 日的成交量較3 月同期分別上升 27%、13%，而三四線城市則下降 26%；從整體簽約看，一線城市漲幅也最明顯。4 月一線整體銷售量環比 3 月同期上漲幅度均超過 50%。 保利地產有關人士指出，長珠三角地區及其他一線城市對政策反應迅速、市場已呈回暖跡象；二、三線城市反應較為滯後，但市場向好趨勢明顯。從 4 月保利地產在全國各項目表現情況來看，樓市新政對各地樓市影響顯現出類似的差異化現象。北京、上海、廣州、重慶、杭州等一、二線重點城市，銷售環比增長達 50%以上；沈陽、南京、無錫、武漢、佛山等二、三線城市及北方區域，樓市新政利好的影響相對較為滯後，月度銷售仍維持在相對穩定的水平。 原中原地產分析師張大偉分析認為，從央行到地方新出臺的政策層出不窮，房地產市場的成交量複蘇明顯。二季度仍有可能降準降息。購房者入市的積極性在提高。另一方面，隨著成交的回升，一線城市房價面臨再次上漲的壓力。“成交上升到一定階段，必然伴隨著價格的上漲。”張大偉認為。 ii) 全國首套房利率 10 連降 近七成銀行未執行 330 新政 2015 年 3 月 30 日，央行再次松綁房貸政策，將二套房首付比例下限降至四成，賦予銀行二套房利率自由定價權，同時將首次和二次公積金貸款首付成數分別降至兩成和三成，尺度之大超乎業界預料。新政發布後，本月全國房貸市場出現了一波調整熱潮，其表現可以總結為以下幾方面。 融 360 調查結果顯示，相比上月，全國 524 家銀行中，有 427 家銀行首套房利率與上月持平，占比為 81.5%；57 家銀行利率下調，占比 10.9%；33 家銀行利率上漲，占比 6.3%。此外，本月重啟房貸業務的銀行有 5 家，停貸的銀行有 2 家。 本月，北京、上海、深圳、廣州、蘇州等熱點城市首套房平均利率明顯下降，受此影響，全國首套房平均利率在 3 月的基礎上繼續下行，由 5.76%下調至 5.74%。這也是全國首套房平均利率自 2014 年 6 月以來的第 10 次下調。 融 360 統計數據顯示，在新政發布後的半個多月時間里，全國 35 個重點城市 524家銀行中，有 164 家落實新政，不同程度地降低了二套房首付成數，占銀行總數的31.3%。但是仍有近七成銀行按兵不動，暫未對二套房首付進行調整。 值得一提的是，164 家銀行並非一刀切地將二套房首付成數降至四成，不少銀行在新政的執行上打了折扣。以北京為例，在落實新政的 18 家銀行中，13 家將首付降至五成，3 家降至四成，2 家降至六成；蘇州執行新政的 7 家銀行則全部將二套房首付由六成降至 4.5 成。銀行在二套房新政的執行上呈現出差異化。 雖然“3·30”新政取消了基準利率 1.1 倍的二套房利率底線，將自由定價權下放至各個銀行，但從統計數據來看，銀行的二套房貸款利率沒有明顯的下行趨勢，基準上浮 10%仍為二套房貸款絕對的主流利率。 融 360 房貸分析師袁媛認為，銀行暫緩執行及打折執行二套房貸款新政是出於對貸款風險和貸款收益的綜合考量，但在降準的影響下，銀行保守的態度或將轉變。 由於貨幣政策總體寬松，所以全國首套房優惠利率相比上月繼續增加，由 219 家增長至 223 家，占所有銀行總數的 42.56%。 首套房貸款政策的寬松不僅體現在優惠利率的數量上，還體現在優惠力度的增強上。融 360 統計數據顯示，2015 年 3 月，全國 35 個城市中，共有 11 家銀行提供 9 折以下優惠利率，主要集中在北京、上海等一線城市，而本月這一數字增長至 21 家，相比上月幾乎翻倍。 此外，上海的浙商銀行本月推出了最低 7 折的利率，達到國家所規定的首套房利率底線。而浙商銀行也是“9·30”新政以後唯一一個真正提供 7 折利率的銀行。 袁媛預計，近期的降準及此前中央下發的一系列房貸新政將使得未來的貸款環境更加寬松，由此，全國優惠利率的數量將呈現逐步增長的趨勢，未來以北京為代表的熱點城市將進入利率的 8.8 折時代。 iii) 百城松綁公積金政策 二季度樓市勁吹暖風 本周，河南省住房和城鄉建設廳網站發布消息，河南省政府已通過省住建廳等 7 部門制定的《關於促進房地產市場平穩健康發展的若幹意見》（以下簡稱《意見》），並於 4 月 21 日印發。雲南等省也出臺了類似的落地細則，以促進房地產市場平穩發展。據《每日經濟新聞》記者統計，目前已有近百個城市發布了不同力度的公積金松綁政策。 事實上，自從中央樓市新政公布後，很多地方在購房環節就已經開始按照新的稅率和首付標準來執行。嚴躍進認為，地方出臺組合新政能起到重申中央新政，並且向屬地居民傳達穩樓市清晰信號的作用，個別細則力度則強於中央政策。 以河南為例，在首付比例方面，《意見》提出，對貸款購買首套普通自住房的，最低首付比例是 30%，貸款利率下限為基準利率的 0.7 倍。在對改善性需求的認定上，河南的地方版細則也更加準確，“擁有一套住房並已結清相應房貸的家庭，再次申請購買普通住房的，執行首套房貸款政策。擁有一套住房且未結清房貸的，為改善居住條件再次申請購買普通住房的，首付比例不低於 40%。”在購房金融支持上，《意見》還特別強調，河南省的地方法人金融機構對貸款購買首套房、首套改善性普通自住房的，貸款利率原則上不高於基準利率。 雲南的“省八條”也是如此，針對貸款利率下浮政策，雲南明確要求富滇銀行等本省金融機構要認真執行，而對其他商業銀行的定調為鼓勵。除省級政府組合拳外，很多城市也都在公積金上予以放開。比如福州市表示，首次申請住房公積金貸款的職工，首付比例降低至 20%。市場經過將近一個月對樓市新政的消化，再疊加地方升級版的托市政策，成交量開始有所上揚。 但房價可能在二季度不會有太強的上漲動力。隨著宏觀經濟一系列“穩增長”政策的逐步發力，以及“9·30 房貸新政”、“3·30 樓市新政”、公積金新政、降息等多方面利好的疊加，二季度也將成為“去庫存”的一個關鍵時間段，樓市整體將“量增價穩”。 1.2、 公司動態 i) 華潤置地的 O2O：整合“互聯網家裝” “互聯網＋”概念之風也吹向了老牌央企。華潤置地近日對外宣布，牽手愛空間推出定制化 LOFT 產品—“華潤盒子”，並導入小米智能系統，為用戶提供全生活的配套服務。 21 世紀經濟報道記者了解到，“華潤盒子”的首個 LOFT 項目鎖定北京的華潤悅景灣，合作模式是，華潤置地提供毛坯房，小米提供智能家居，愛空間則負責為業主提供裝修解決方案。具體到產品定制上，則是通過對積累的一些大數據進行分析，針對業主的生活習慣、職業等特點，最終制定出精裝修樣板房。 “面對大環境，傳統行業不僅自己要實現跨界，也要和跨界者合作共贏。”華潤悅景灣營銷總監劉文表示。據愛空間 CEO 陳煒介紹，將力求集合每一位客戶的需求達到共性化，在施工的過程中增加個性化，同時跟業主簽訂合同，在與開發商的合作中不僅可以幫助其賣掉房子，還能實現賣軟裝、提供家政等增值服務的目的。 雖然愛空間是按照客戶需求強調個性化，但如陳煒所強調，會在咨詢業主意見基礎之上，去達到標準化，實現標準化之後再做個性化修改，然後在標準化和個性化之間找到平衡。值得註意的是，此次雙方合作推出的裝修套餐僅為 988 元/平米，而且是超短的 45 天裝修工期，是愛空間首次進軍 loft 產品類型。 愛空間的利潤從何而來？對此，裝修業內人士分析稱，在用戶的標準化需求和個性化需求之間，互聯網家裝公司選擇了用很低的利潤空間做完全標準化的硬裝服務，以滿足用戶對裝修的基本需求；然後再通過社區、口碑等方式產生用戶粘性，以便在後續的軟裝、家具及智能家居等方面為用戶實現個性化需求，這就成為該模式的主要利潤來源。 在“華潤盒子”的推出背後，顯現出華潤置地正以開放的心態直面互聯網的挑戰。 “我知道他們遲早要沖過來，但是我不知道他們從哪里沖進來。”華潤置地副總裁兼北京大區總經理蔣智生說。 以華潤萬橡府為例，這個項目將在淘寶開設旗艦店，從交易前的產品展示，到交易中的購房環節，再到交易後的生活服務環節，都力求能夠通過網上解決。 21 世紀經濟報道記者了解到，除了用華潤盒子這種模式整合互聯網家裝，目前華潤置地也正在整合華潤集團旗下的超市、啤酒等諸多資源，以期將物業公司改造成提供 O2O 服務的互聯網公司。 “華潤置地尋找特定的客戶群進行新的物業開發服務，通過與互聯網家裝公司的攜手，能夠帶來產品增值空間的增大，尤其是很多年輕群體願意付費，這就使得華潤置地的此類物業開發具備了二次盈利的可能。”上海易居房地產研究院研究員嚴躍進說，“這也可以理解為是一種對潛在市場的挖掘。” ii) 遠洋地產：未來與太古還將有後續合作項目落地 太古地產與遠洋地產聯合開發的成都遠洋太古里購物中心，經過為期近半年的試運營，於近期正式開業。該項目位於成都春熙路傳統商圈，是一個露天街區式購物中心，並且涉及到大慈寺古建築群的規劃和改造。項目總體量 26.6 萬平方米，其中購物中心體量約 11.4 萬平方米，總投資超過 100 億元，遠洋和太古各占 50%權益。 遠洋地產控股有限公司董事局主席及總裁李明表示，盡管項目高不過 3 層，但自方案設計、施工建設、招商運營到正式開業，前後花了超過六年時間。主要原因是項目一直隨著商業變化而反複尋找定位，並在基本竣工後交由商戶做二次開發。 據了解，該項目為與遠洋地產和太古地產第二次合作，雙方第一次合作的項目為北京酒仙橋頤堤港項目。知情人士表示，港資開發商的公共關系能力普遍較弱，但在商業地產運營方面經驗較強；而遠洋地產曾有央企背景，擅長與政府溝通，主要負責拿地建設，雙方合作是優勢互補。 “2014 年是商業地產的一個分水嶺”，李明指出，商業地產經歷過去十幾年的“黃金時代”，已經產生新的變化，遠洋地產要做的就是適應變化，與太古的合作將對於公司戰略轉型將產生很大幫助。李明透露，未來雙方還將有後續的合作項目落地。 據此前媒體報道，成都 2014 年新增商業地產面積達到 190 萬平方米，在建商業地產面積超過 290 萬平方米，成為全國商業地產在建規模最大的城市。由於面臨供應過剩的風險，導致銀行這類業務的融資審批此態度變得非常謹慎，包括招商銀行在內的一些商業銀行暫停了有關商業地產的按揭貸款業務。 但在這種情況下，太古地產及遠洋地產仍然持樂觀態度。太古地產總裁白德利今日表示，“我們雙方股東對這個項目的地位、前景、回報都非常滿意。目前整體消費市場確實有所下滑，但我認為商業地產的成功在於項目的設計，以及給消費者帶來的體驗，我對成都項目的盈利充滿信心，未來還將繼續開拓內地市場。” 據白德利透露，目前太古地產在內地的開業項目已達 4 個，加上 2016 年底上海太古大中里項目的落成，屆時公司在內地的物業組合占比將達 40%。 成都目前確實存在商業地產供應過剩，但過剩是局部的，主要集中在城市邊緣的新區。主要是政府供地集中，而一些開發商重投資輕運營，造成了大量商場同質化、品牌招商重複，因此才陷入困境。即使在商業地產供應過剩的城市，位於市中心、具有差異化的商業地產仍然有良好的盈利預期。 iii) 景瑞控股發行 2018 年到期的 1.5 億美元 13.250 厘優先票據 景瑞控股有限公司於 2015 年 4 月 23 日，與附屬公司擔保人、上銀國際、法國巴黎銀行、國泰君安國際、海通國際及齊魯國際就發行 2018 年到期的 1.5 億美元 13.250厘優先票據訂立購買協議。景瑞控股在 4 月 23 日發布建議發行票據的公告後，得到投資者的良好回饋，投資者對新債券的發行表示了濃厚的興趣，同時也印證了投資者對景瑞控股的財務實力以及營運能力的認同。 2014 年，景瑞控股年的簽約銷售額約人民幣 91 億元，較去年大幅上升約 10%，營業收入達到人民幣約 52.73 億元，同比上升 34%；財務實力也得到進一步增強，截至 2014 年 12 月 31 日，在手現金達人民幣 43.8 億元，較 2014 年 6 月 30 日大幅上升 41%。本次所發行的債券將進一步強化公司流動性，並且有效改善到期債務狀況，延長債務組合的平均期限，支持公司業務的快速發展。 景瑞控股有限公司是中國長江三角洲地區領先的住宅物業開發商之一，於 2013 年10 月 31 日在香港聯合交易所有限公司主版上市。景瑞的總部設於上海，在中國 15個城市設有業務，主要位於長三角地區核心城市。根據中國指數研究院的資料，本集團於 2012 年、2013 年及 2014 年躋身於長江三角洲地區十大開發商之一，該集團逾半的收入亦來自該地區。根據國務院發展研究中心企業所、清華大學房地產研究所及中國指數研究院的資料，該集團於 2011 年、2012 年、2013 年及 2014 年分別名列中國房地產百強企業第 49 名、第 53 名、第 48 名及第 45 名。 iv) 方興地產華南戰略提速 金茂灣借自貿區利好再推新 人民網廣州 4 月 27 日電 近日，南沙自貿區的正式掛牌也帶動了樓市利好。昨日，位於廣州南沙自貿區明珠灣區的南沙金茂灣在其項目銷售中心舉辦了產品發布會暨金茂薈啟動儀式，正式對外發布了金茂灣全新的海景洋房，再次推新。而據方興地產相關負責人透露，接下來其在廣鋼地塊的項目也將啟動，這也意味著方興地產在華南的布局戰略已進入加速期。 在發布會上，方興地產（中國）有限公司總經理助理、方興地產廣州公司總經理魏浙介紹，明珠灣區是南沙自貿區 14 大重點市政工程唯一一個綜合開發的板塊，是自貿區七大板塊的價值之首。方興地產受政府邀請，參與南沙自貿區的唯一金融CBD 板塊——明珠灣 CBD 起步區建設。 方興地產廣州公司副總經理王亞軍在演講中表示，南沙金茂灣就位於明珠灣區的核心地區，是明珠灣區的第一個項目，所以買南沙金茂灣的房子就是提前買自貿區的核心地段。 此前，方興地產負責人公開表示，南沙金茂灣項目將計劃用四年時間打造成總體量達到 80 萬平方米、具有粵港澳合作服務功能和城市綜合服務功能的綜合體。項目將涵蓋超五星級酒店、超甲級寫字樓、粵港匯商業中心、濱海洋房、企業 CEO 官邸等業態，且擁有環繞 10 里濱海紅樹林、亞運場館、廣州外國語學校等配套。 商業的加持，讓金茂灣的銷售情況十分理想。自 2014 年公開發售至今，屢獲消費者青睞，2014 年 LOFT 公寓 3 次開售 3 次售罄。2015 年 3 月 29 日首期海景住宅B3 棟內部認購當天 1 小時售罄。 據介紹，南沙金茂灣將於近期推出的住宅為 97-167 ㎡的高層洋房，南北對流，可觀一線海景，戶戶超 90%以上實用率，綜合素質較高。 （安信國際） 格隆匯聲明:本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

海關總署：4月出口降幅明顯收窄

貨輪在山東日照港礦石碼頭卸載進口鐵礦石。 （新華社 張磊/圖）

5月8日，海關總署公布了4月我國進出口情況。

4月份，我國進出口總值1.96萬億元，比去年同期（下同）下降10.9%。其中，出口1.08萬億元，下降6.2%，降幅較3月份收窄8.4個百分點；進口8739億元，下降16.1%；貿易順差2102.1億元，擴大85.2%。

值得註意的是，4月出口降幅較上月大幅收窄，出口形勢有所好轉，但外貿出口先導指數繼續下滑讓人擔憂。據海關統計，4月份，中國外貿出口先導指數為35.9，較3月下滑2.3，連續2個月下滑，表明今年二季度我國出口好轉勢頭並不穩固。

今年1-4月，我國進出口總值7.5萬億元人民幣1，下降7.3%。其中，出口4.23萬億元，增長1.8%；進口3.27萬億元，下降17%；貿易順差9653.7億元，擴大3.4倍。

對此，據海關總署負責人介紹，前4個月，我國外貿進出口主要呈現以下幾個特點。首先，一般貿易進出口比重提升，出口增長。其次，對美國、東盟出口增長，對歐盟、日本出口下降。

此外，內地與香港貿易總值為5663.6億元，下降10.4%，占內地外貿總值的7.6%。其中，對港出口5499.8億元，下降9.8%；自港進口163.8億元，下降26.7%；對港貿易順差5336億元，收窄9.2%。

這與此前幾位專家的預期值預測結果基本不太一致。經濟學家們預計，中國4月貿易順差將顯著較3月份擴大，出口同比增速將大幅放緩，而進口增速或仍為負值。

據華爾街見聞分析稱，中國4月進出口雙雙下滑，且大幅不及預期，凸顯經濟下行壓力加大。若按美元計價，中國四月出口同比下滑6.4%，上次在4月份下降是2009年，當時降幅為23%。進口下滑16.2%，為2009年來同期最差表現，且為連續第四個月以兩位數速度下滑。

對此，招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，4月出口再次低於市場預期，可能與前期人民幣有效匯率走強，及海關嚴查虛假貿易有關。出口延續了3月的弱勢，表明春節因素並非影響3月數據的主因。4月進口同樣不及預期，表明內需仍然疲弱，實體經濟亟待宏觀政策支持。

此外，第117屆廣交會累計出口成交1720.96億元人民幣，比2014年同期下降9.64%。歷來被視為中國外貿“晴雨表”和“風向標”的廣交會出口成交額出現七連降，加深了市場對中國未來六個月出口形勢的擔憂。

5月5日，商務部在發布的《中國對外貿易形勢報告（2015年春季）》中表示，2015年，中國經濟開局平穩，但仍面臨下行壓力。外貿特別是出口具備增長的基礎條件，但形勢的嚴峻性、複雜性沒有根本改變，不穩定不確定因素較多，挑戰和壓力還在增大。

未來一段時期，中國外貿發展面臨外部需求不振、傳統競爭力有所弱化、外部限制措施增多等諸多挑戰，加上國際市場份額已處於較高水平、進一步提高份額難度增大，中國外貿可能保持中低速增長。

iPhone 6s前面板諜照曝光 外形無明顯變化 0

每經網客戶端推薦下載

發改委周日外透8月快報數據：用電量增速明顯回升

發改委周日外透8月快報數據：用電量增速明顯回升

一財網 重華 2015-08-30 15:59:00

趕在9月上旬宏觀經濟數據發布之前，國家發改委在周日(8月30日)率先披露了8月的用電和貨運快報數據。相關數據顯示經濟出現更為積極變化，有望進一步增強市場信心。

更多精彩內容
關註第一財經網微信號