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黑色星期一之交易員回憶錄（上）：山雨欲來風滿樓

http://wallstreetcn.com/node/19280

在1987年的這一天，紐約證券交易所經歷了220年歷史上最戲劇性的一天。

它遭遇了史上最大的單日百分比跌幅（22%）和至那時為止最大的單日點數跌幅（508點）。所有當時身在交易大廳的人都永遠不會忘記那一天。

儘管這是一個難忘的交易日，但冰凍三尺非一日之寒，最後的風暴離不開數個月內各種事件的累積效應。

1987年前三分之二時間對於華爾街來說無疑是一場壯麗的盛宴。從新年到勞工節，道瓊斯指數上漲了43%。

恐懼似乎消失了，年輕的交易員們開始嘲笑小心翼翼的老交易員，他們告訴彼此「順著強勢買入」而不是賣出，因為每一條陽線都緊跟著之前的陽線。

另一個叫做「投資組合保險」的新操作方法也幫助消除了恐懼，它需要運用新擴展出的標準普爾期貨。和直覺相反，這種手法需要在價格下跌時沽售期貨。

道瓊斯指數在8月25日觸及歷史高位2722點，對通脹跡象出現的早期憂慮開始使利率上升。

當時的財政部長貝克（James Addison Baker III）開始與德國進行美元和馬克關係的談判。不久後，市場中的弱勢萌芽，大盤開始了明顯的調整。在十月中，道瓊斯指數跌破了已經支撐其1000多點的上 升線。火熱了一年的收購和融資收購行為開始逐漸銷聲匿跡。

10月14日星期三，市場開始流傳徵收新的收購利潤懲罰稅的傳聞。市場的沽售之風開始興起，道瓊斯指數下跌了96點。（當時歷史上最大點數跌幅）緊跟著的一天市場沒有迎來反彈，道瓊斯指數繼續下跌了58點。

16日星期五是期權到期日，嚴重的暴風侵襲倫敦導致市場關閉，迫使更多的人在紐約獲取流動性。股票經歷了一波穩定的賣出潮。在臨近收盤時，市場傳出 里根總統的左右手，第一夫人南希里根可能因癌症入院治療。這激發了更多的賣出指令，道指收於最低點錄得跌幅108點，又創下新的單日跌幅。這是一個讓謠言 製造者高興的週末，南希的確進了醫院。

日本正在考慮對地產投機行為收取96%的懲罰性稅收。德國提出了稅收改動的建議書，可能會造成美國國債對於德國人失去吸引力。眾議院Dick Gephardt正在談論凍結德國進口的交易法案。貝克財長週日在脫口秀上公開挑戰了德國對於貨幣的立場。甚至有留言說美軍飛機正在與伊朗交戰。

當時我正在大型券商普惠負責交易。週一早晨我在日出之前已經起床，看到香港市場下跌了10%，其他市場在開始之前也一樣疲軟。我早早地來到紐交所查看系統和員工，我打電話給團隊叫他們早些過來上班。

當我檢查完系統和員工後，我和一位合夥人去喝了一杯咖啡。在世界各地股市都下跌約10%的情況下，我不確定在開市之後我是否還有機會喝咖啡，或者任何其他東西。

隔著兩張桌子坐著紐交所主席John Phelan和其他幾位主管與一些員工。

每隔十分鐘左右，都會有人衝向Phelan，遞給他小紙條或者在他耳邊說話。很明顯，事態正在惡化。我在回交易大廳的路上經過Phelan的桌子， 用右臂誇過我的胸膛對他說：「Nos Morituri Te Salutamus Esse」，這是古羅馬角鬥士對皇帝的敬禮致辭，意為「我們將要死了，向您致敬」。Phelan笑著點了點頭。

山雨欲來？農行二季度不良貸款撥備猛增56%！

來源: http://wallstreetcn.com/node/106750

周二，中國農業銀行半年報顯示，二季度利潤增幅創一年多來最低，主要因不良貸款撥備增加和手續費傭金收入占比下滑；其中不良貸款撥備同比猛增56%。風險部負責人稱房地產貸款方面三四線城市有過熱現象。農行欲發行二級資本債和優先股補充資本。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

主要財務指標方面，截至6月末，農行不良貸款率1.24%，較去年末的1.22%小幅攀升；撥備覆蓋率346.41%，較去年末的367.04%下降；核心一級資本充足率8.65%，比去年末下降0.6個百分點；資本充足率為11.89%。農行在二季度進行了分紅，對資本充足率有影響。下圖為近年來主要指標變化情況。

由於中國房地產市場降溫，市場對該類貸款的信用質量高度關註。上半年農行公司類貸款中，房地產類貸款占比為11.7%，位居第三位。截至6月末，房地產類貸款的不良貸款余額占總不良貸款余額的3%，較去年末下降1.9個百分點；房地產類貸款不良率為0.41%，較去年末下降0.25個百分點。上半年個人住房貸款的不良貸款余額小幅增加2.2億元，但不良貸款率在下降。整體看，農行房地產類貸款資產質量較好。

據路透社報道，農行總行風險部負責人田繼敏表示，房地產類貸款方面，目前農行在一二線城市壓力不大，但三四線城市有過熱現象，將加強關註。預計未來隨著中國宏觀經濟改善，農行資產質量將穩步回升。對於不良貸款處置方面，上半年核銷不良貸款69億元，出售83億元，下半年仍有不良資產處置計劃。

種種跡象表明，中國銀行業資產質量在變糟。前幾日，中國銀行公布的半年報顯示，中行二季度利潤增速放緩至五個季度來最低，壞賬準備金翻了不止一倍。上半年不良貸款及不良貸款率雙升，減記和轉移的壞賬規模達93.6億元，幾乎是去年同期的5倍。中行稱，下半年資產質量管控壓力依然很大。

由於壞賬風險預期上升，中國銀行業紛紛補充資本。兩周前，建行完成了200億元固息次級資本債券發行，期限為15年；農行完成了300億元固息二級資本債券招標，期限為10年。此外，農行計劃發行不超過8億股優先股，籌集不超過800億元人民幣資金；近日該發行方案已獲中國銀監會批複。

王弼：亞幣危機 山雨欲來

1 : GS(14)@2016-11-28 08:04:25

【明報專訊】上周五晚，有關當局終於宣布深港通將於12月5日通車。大戰局上，我認為這是一個non-issue。首先，王弼要承認，我受的是經濟學訓練，不是一個交易員，對短期資金流向不敏感，也許是我不肯太花精力去關注。為什麼短期資金流向對炒賣重要，也不去關注呢？容許我用武俠小說作個比喻。

各門各派，有許多不同的武功。有人練太極，有人練少林武功，就算是華山派，也有氣宗劍宗之爭。其實，爭是無謂的，因為武功有各家之長，也因應個人的資質性格慧根，練武的人須選擇適合自己的武功鍛煉，才能成大器。除非閣下是天才級如張無忌，樣樣武功都一蹴而就，否則，尋找適合自己的武功也是漫長過程。投資也是如此，有人好技術分析，有人看盤路，有人和股票長相廝守（例如巴菲特），有人分散，有人一注獨贏，有人買樓，有人買股，做得好的，其實條條大路通羅馬，能夠長期賺錢，最後埋單計數，贏多輸少，就是經得起考驗的方法。投資者如果沒經過這個尋找、知己知彼的過程，很難想像可以在輸者多贏者少的投資市場脫穎而出。再者，我認識很多人，因為在這個尋找過程中輸了很多錢而氣餒，不再投資，此乃後話。這些觀察，可以說是老生常談，要成為一個長期賺錢的投資者不容易。短炒十戰十勝出入皆贏談何容易？

投資如練武 摸索自己一套

以我個人投資20年這個不長不短的經驗和尋找過程，應該可以說，我對「知己」有一定掌握（不敢說全知，因為人會隨閱歷改變），知彼則學無止境，所以操盤的手法會不斷調校。但總的來說，個人偏好長線部署，不太看重短期資金流向。以打麻將比喻，牌一定要打，希望贏些平糊三番（例如短炒和期權應用）賺些少零用，最重要是保持敏感度之餘，更盡量保持不「出冲」，目的是待大環境來，食鋪十幾番的大糊。例如早前和一名上市公司高層食飯交流投資心得，他的策略是熟讀銀行的經濟周期，往往能在銀行受龐大壞帳困擾大幅撇帳的時候低位大舉撈貨，一揸就是數年，充分利用銀行資產高槓桿的特性，獲利可以以十倍計。這位高手，應該不太在乎炒出炒入賺的小錢，而是經過長期部署，一擊即中的類型。

保持敏感度 吼準機會「食大糊」

金融界亦不缺乏這類型平時行行企企，但在非常時期一擊即中的投資者，最著名就是暢銷書《黑天鵝》的作者Nassim Taleb。去年《華爾街日報》便報道，在811人民幣貶值後造成的金融大震盪，他有份參與的基金便利用期權一口氣賺了10億美元。

目前，我一向最關注的新興市場系統風險，似乎因美元強勁抽升山雨欲來。我決定花多一點時間注視區內發生貨幣危機的路線圖和時間表，其他枝節就暫時放在一旁吧。

■最新一集「投資．王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/48033.htm

香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension

[王弼 投資王道]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0013&issue=20161128

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