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步委內瑞拉後塵，阿根廷準備全面實施價格管制

通貨膨脹率高、違約風險高、工資增長幅度高，經濟“三高”現象讓阿根廷幾乎變成了翻版的委內瑞拉。如今，阿根廷政府準備在這條路上更進一步——通過“供應法”實現對全國物價的管制。

《華爾街日報》報道稱，周四（9月4日），阿根廷參議院通過了一項人稱“供應法”的法案。該法案預計將在未來幾周內在眾議院也獲得批準。這意味著，政府將被賦予法律權力，對私營經濟部門的價格、利潤率和生產水平進行直接管控。

這種國家政權直接插手國營、私營部門經濟，實現物價管控的方式聽起來是多麽的耳熟。華爾街見聞曾介紹，委內瑞拉正是執行這類政策的典型國家，而其現狀就是：委內瑞拉甚至連食糖、廁紙這種物品的各種基本物資奇缺，強制商業最高利潤為成本的30%，通脹率長期高居60%左右。

阿根廷新政也差不多。在該法案支持下，政府將有權下令違反這項法則的企業暫時關門長達90天，最高能開出1000萬比索（約合120萬美元）的罰單。

實際上，就在該法案被正式通過之前，阿根廷政府也沒少推出奇葩政策。比如最近，該國就宣布將最低工資提升31%，至每個月523美元。

這種想法馬上就得到了反對者的抨擊，商人Federico Pinedo稱：

這絕對荒謬至極。鑒於委內瑞拉的先例，我們非常清楚這種直接插手將會給經濟帶來怎樣的後果。

商界人士也表示，這種法案將毀掉阿根廷本已陷入衰退的經濟。企業產出將受限，並被迫裁員。全國民眾都將繼續與年化水平高達40%左右的通脹作鬥爭。

阿根廷商業協會稱：“這項法案對私營企業的商業權利構成了嚴重的非法侵權，而且明顯是違背憲法的。”

但支持者回擊稱，這項法案主要是不受大企業歡迎，因為那將妨礙壟斷企業濫用權力。

一些此前預計阿根廷經濟將在今年萎縮1%—3%的經濟學家更憂心了，他們稱，這個法案的出臺將令本就糟糕的商業環境更加惡化。

如果你看到這個國家的經濟，並在其中尋找投資，那你不會在這里找到任何投資理由。

很差錢！低油價令委內瑞拉面臨120億美元大窟窿

雖然原油價格的下跌趨勢在近期有所企穩，但是對於原油產出國委內瑞拉經濟的幫助依然有限。根據美國銀行的分析，如果原油維持在目前水平的話，該國明年可能面臨120億美元的經常帳赤字。

由於油價的下跌，委內瑞拉的進口大幅削減，導致本國經濟出現明顯衰退，國內民眾應有的需求也無法得到滿足。委內瑞拉中央銀行和國家統計局最新公布的統計顯示，今年1月至8月，委內瑞拉通貨膨脹累計達到39%，區區幾根胡蘿蔔就要花費19美元。

不過在這種情況之下，總統馬杜羅(Maduro)的支持率依然保持在30%左右。在精神領袖查韋斯光環之下，每十個人就有三個人支持馬杜羅著實令人感到驚訝。尤其是在委內瑞拉國內經濟陷入混亂和改革難以執行的大環境之下。

有分析師人士表示，在極端情況下，委內瑞拉可能被迫斷臂求生：尋找成本高昂的融資，進一步削減進口，甚至賣掉委內瑞拉國家石油公司(Pdvsa)海外最大分公司Citgo(價值70-90億美元)。

此前哈佛大學經濟學家Carmen Reinhart 和Kenneth Rogoff則警告稱，幾乎可以確定，委內瑞拉外債將違約。這加劇了市場對委內瑞拉會違約的擔憂，本周該國2027年到期的國債遭到了總額達40億美元的拋售，致使收益率飆升至17.87%的五年新高。

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委內瑞拉對華債務違約 巨額資金打水漂？

據英國金融時報報道，委內瑞拉已經對多個債主違約，而最新的違約對象是中國。鑒於中國是委內瑞拉最親密的盟國之一，此事頗令人驚訝。

長期以來，委內瑞拉獲得中國的巨額貸款支持，其獲得的貸款量占到中國對拉美貸款總量的二分之一，自2006年以來，該國接受了500億美元石油支持貸款。委內瑞拉以石油償還貸款。

但金融時報提到，上周委內瑞拉全國性報紙公開稱，該國不再需要每日向中國出口33萬桶石油以償還貸款。相反，小型投行BancTrust表示，委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)現在向中國出口石油量的多少，完全由其自己決定。另外，貸款期限已在當前的3年基礎上延長，可能是無限期的延長。中國商務部後來已證實了這一變動，並指出這是應委內瑞拉的要求而做出的。

據華爾街見聞從商務部網站找到的公開信息，10月10日公布的官方公報顯示，中委基金調整協議內容，第四修正案中取消石油輸出至亞洲國家的最低額度。該協議此前規定每日運輸23萬桶原油到中國用於償還A和B兩部分貸款，10萬桶用於償還C部分貸款。修正案還取消了3年內還清中國貸款的期限。

分析人士稱，國際市場原油價格下跌意味著委內瑞拉需償還給中國更多石油。委內瑞拉短期內石油產量提高可能性不大，因此委內瑞拉政府申請延長償貸期限。

華爾街見聞此前還介紹過，委內瑞拉現在的日子很難過，因為面臨嚴重的物資短缺，該國加入朝鮮和古巴的行列開始施行食品配給制。

但屋漏偏逢連夜雨，油價在上周跌到了四年新低，原油出口占委內瑞拉出口總額的95%，這對該國稅收構成直接打擊。

哈佛學者Ricardo Hausmann上月稱，委內瑞拉已對其許多供應商、石油服務合同商以及國民違約，此外，哈佛經濟學家Carmen Reinhart 和Kenneth Rogoff也曾警告稱，幾乎可以確定，委內瑞拉外債將違約。這加劇了市場對委內瑞拉會違約的擔憂。

但金融時報認為，中國同意債務延期，可能是因為中國的銀行認為應該放眼長遠。委內瑞拉畢竟擁有世界最大的石油儲量，所以總有一天它將償還債務。

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窮到只剩下選美的委內瑞拉小姐

美國頁巖油大敵當前 沙特或再度聯手委內瑞拉

開發頁巖油使美國產油量創歷史新高，相應增加了全球市場供應量，加大了油價下跌的壓力。石油輸出國組織（OPEC）最大產油國沙特可能借本周石油部長訪問之機，暫時拋開競爭對手身份，尋求16年後與拉美產油大國委內瑞拉再次聯手，消除頁巖油崛起給OPEC造成的威脅。

沙特與拉美產油國的“恩怨情仇”可以追溯到1998年。當時沙特要竭力維持本國在國際市場的主導地位，可又希望團結OPEC成員，讓油價走出每桶10美元的低谷。對委內瑞拉這種有增產潛力的拉美OPEC成員，沙特此前心存隔膜，沒有真正視為“自己人”。不過形勢逼人，1998年底以後，沙特終於爭取到委內瑞拉和墨西哥的合作，促成了OPEC與非OPEC產油國恢複合理油價的協議。

今時不同往日，全球經濟低迷使石油需求減少，頁巖油技術革命又使美國這類非常規采油的產量突飛猛進，對石油市場的影響越來越大，也成為OPEC越來越大的威脅。美國能源情報署（EIA）上月公布，國內油田日產油增至897萬桶，產量刷新上世紀80年代以來最高記錄。國際能源署（IEA）又預計，受歐亞經濟增長普遍下滑影響，全球石油需求增長將創至少2009年以來最低記錄。

同在上月，國際石油市場跌入熊市，沙特罕見地沒有選擇減產，反而下調原油售價，打起了價格戰。有分析人士認為，沙特這麽做是與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯的經濟。也有人認為，沙特是為了制止北美頁巖油產量增長。花旗駐倫敦的歐洲能源研究主管Seth Kleinman預計，在本月27日OPEC會議以前，沙特會設法團結OPEC的弱小成員，以求在與美國頁巖油生產商的競爭中贏得勝利。

彭博由知情者處獲悉，沙特石油部長Ali Al-Naimi本周已飛往委內瑞拉出席會議。法國興業銀行的市場研究主管Mike Wittner將Al-Naimi的訪問視為昨日重現。上世紀90年代，沙特同墨西哥和委內瑞拉爭奪美國市場導致油價下跌，沙特也主動接觸後兩國，爭取達成油價的共識。

花旗的主管Kleinman對當前的形勢說得更直白。他認為，頁巖油成為現在沙特的眼中釘，有它沒OPEC，有OPEC沒它。他預計，沙特可以遏制頁巖油生產，因為可以暫時壓低油價，以低價打消投資者為開采頁巖油融資的熱情。

沙特的忌憚不無道理。上月多家華爾街機構下調油價預期，以看多石油聞名業內的高盛也轉向，預計明年第二季度布倫特原油跌至每桶80美元，較當前水平再跌10%。高盛的報告稱美國的頁巖油創造了“石油新秩序”，預計其影響將超過OPEC。

本月3日，沙特國有油企Saudi Arabian Oil Co.將銷往美國墨西哥灣的每桶原油售價下調45美分，降至去年12月以來最低點。可同時，沙特另一大油企Aramco上調了出口歐亞兩大洲的原油價格。

美國投行MLV & Co.的分析師Chad Mabry認為：

“沙特企業調降對美國售價，對其他地區卻沒有降價。這種事實看來讓人相信，他們是沖著美國的頁巖油去的。那是他們市場份額最大的威脅。這是在提醒人們，即使左右石油市場的力量看似在倒向美國一方，只要決定行動，沙特也能在市場掀起真正的風浪。”

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貨幣暴跌、債券崩盤、違約高危：委內瑞拉“嚇死”投資者

國際油價跌入熊市之時，嚴重依賴石油收入的委內瑞拉政府卻發出無意讓貨幣貶值的信號，投資者越發擔憂委內瑞拉的償債能力，紛紛拋售該國債券，該國股市本月跌幅逾14%。

委內瑞拉國內通脹率已高達64%，名列全球第一。本周委內瑞拉政府重申不會讓貨幣貶值。該國財政部長Rodolfo Marco Torres說，沒有任何貨幣貶值的打算。他還說：

“我們已經告訴投資者，委內瑞拉是可靠的，相信我們。”

可投資者的回應恰恰相反。據彭博報道，昨日委內瑞拉面值1美元的2027年到期美元債券價格跌至55.10美分，創將近六年新低。委內瑞拉股市本月已重挫14.1%，跌幅位居同期新興市場股市之首。

石油出口約占委內瑞拉出口額的95%，今年6月以來，國際油價暴跌28%，跌至四年新低。如果本幣貶值，委內瑞拉政府出口石油可以兌換得到更多的本幣收入，黑市的美元對委內瑞拉匯率已上漲94%。按委內瑞拉官方匯率，1美元可兌換6.3玻利瓦爾，按黑市價可兌換113.62玻利瓦爾。

可Torres以上表態顯示，在石油出口的收入大幅縮水之際，委內瑞拉政府還不會迅速行動。這足以加重投資者的憂慮。知名財經科技網站Business Insider的報道提到，一位拉美債券的交易者這樣評論：

“我要嚇死了。可能12個月內就違約。（委內瑞拉的）政治和金融形勢完全混亂，油價崩盤只是火上澆油。”

如以下《經濟學人》圖表所示，國際基準油價布倫特原油價格只有達到每桶120美元，委內瑞拉政府出口石油才能實現收支平衡。

投資管理公司AllianceBernstein管理新興市場債券250億美元。該司基金經理Marco Santamaria評論稱，沒有任何政策措施糾正，委內瑞拉人會有大麻煩，現在普遍這麽理解。

美國風險評估機構Eurasia Group的分析師Risa Grais-Targow預計，委內瑞拉總統Nicolas Maduro可能明年讓本幣玻利瓦爾貶值，現在采取行動可能損害他的政治聲望。

除了全球最高的通脹率，委內瑞拉還面臨食品短缺。研究機構Stratfor認為，委內瑞拉的許多食品和家庭用品都要依賴進口，石油無法換回足夠的資金，政府就無力支持基本進口。Maduro的支持率正在下滑，目前徘徊在30%。

下圖可見委內瑞拉CPI同比增長率（淺綠）和M1增長走勢（深綠）。

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難兄難弟：俄羅斯和委內瑞拉協商應對油價下跌

石油輸出國組織（OPEC）會議尚未召開，委內瑞拉和俄羅斯就先行討論了支撐油價的方案。

委內瑞拉外交部網站的一份聲明顯示，委內瑞拉外長Rafael Ramirez 和俄羅斯能源部長Alexander Novak討論了采取“聯合行動”共同應對市場的事宜。

由於美國原油產量大增和全球需求增長放緩，原油價格自6月的高點下跌超過了30%。

上周，伊拉克總統 Fouad Masoum和利比亞總理Abdullah al-Thinni 前往利雅得與沙特官員談論了石油市場應對之策。Ramirez與阿爾及利亞和卡塔爾官員也討論過，而沙特石油部長Ali al-Naimi則飛往了拉美。隸屬於伊朗石油部的Shana通訊社上周日稱，伊朗石油部長Bijan Namdar Zanganeh本周準備出訪阿聯酋。

本月27日，OPEC會議將在維也納召開，討論原油市場的應對之策。

法興銀行（紐約）原油市場研究部主管Mike Wittner在電話中告訴彭博社：

毫無疑問，差不多從上周開始，這類OPEC會議前的會面變得頻繁起來。

現在，會議越來越臨近，油價卻在持續下跌，這種會面的熱度將持續不減。

上周五，世界原油價格主要基準的布倫特油價盤中最低跌至76.76美元，刷新四年新低。

油價驟跌令高度依賴石油收入的國家陷入困境。

陷入困境

華爾街見聞網站介紹過，國際油價跌入熊市之時，嚴重依賴石油收入的委內瑞拉政府卻發出無意讓貨幣貶值的信號，投資者越發擔憂委內瑞拉的償債能力，紛紛拋售該國債券，該國股市本月跌幅逾14%。

委內瑞拉國內通脹率已高達64%，名列全球第一。上周委內瑞拉政府重申不會讓貨幣貶值，其財政部長Rodolfo Marco Torres說，沒有任何貨幣貶值的打算。

此外，油價下跌還使得委內瑞拉上月對中國債券構成了實質性違約。

俄羅斯更是有過之而無不及，被迫在實際上讓盧布自由浮動。

在油價大跌和遭受西方制裁的雙重打擊下，俄羅斯國內通脹高企，盧布匯率大跌。據彭博統計，僅今年7-9月，盧布對美元重挫逾16%，盧布成為全球跌幅最大的貨幣。

進入10月以來，盧布匯率進一步下挫。為了打擊盧布投機和抑制通脹，俄羅斯央行10月末意外加息150個基點至9.5%，可盧布的反彈僅持續了兩分鐘，當日全天跌幅仍創三年新高。

11月初，俄央行宣布，每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率，盧布聞訊暴跌近3%。美銀美林俄羅斯首席經濟學家Vladimir Osakovsky告訴路透：

此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

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500億美元怎麽辦？ 委內瑞拉承認“中國放寬對其貸款償還條件”

外儲極度緊張和面臨違約之際，委內瑞拉接獲最大債權國中國拋出的救生圈——放寬500億美元貸款的償還條件。

委內瑞拉發布政府公報稱，中國已就2007年以來所提供的近500億美元貸款放寬了對委內瑞拉的還款要求。

委內瑞拉總統馬杜羅（Nicolás Maduro）上周在一次講話中表示，財政部長魯道夫·馬可（Rodolfo Marco）不久將前往中國，嘗試獲得新貸款。

《華爾街日報》報道稱，伴隨著油價下跌和外儲緊張，中國上月放棄了要求委內瑞拉每日向中國出口33萬桶石油以償還貸款。這一做法允許該國有更多的原油可以出售給其他客戶來賺取外匯，而中國則在保持委內瑞拉經濟穩定的情況下，更長久地為其提供原油開采服務。

自2006年以來，委內瑞拉接受了500億美元石油支持貸款。去年委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)前掌舵人Rafael Ramirez透露，這種以石油償還貸款的方式占該國每日64萬桶對華石油出口的逾一半。

油價下跌促使委內瑞拉施壓石油輸出國組織（OPEC），要求其在27日的會議上采取措施保價，因為委內瑞拉高度依賴原油出口收入。原油收入占該國美元收入的96%，但是上月該收入下降了35%。

原油收入下滑，導致該國外儲緊張，債務違約的風險也隨之上升。此外，委內瑞拉通脹率高達64%，位列全球第一 。民意調查顯示，馬杜羅的支持率跌至30%。

中國何以“慷慨解囊”？

來自中國的資金正在幫助該國渡過難關，同時幫助馬杜羅爭取更多的時間。上周，馬杜羅使用中方40億美元信貸資金來充實外匯儲備，使得外儲增長到232億美元，但外儲仍然較2012年大幅下降了21%。

《華爾街日報》認為，委內瑞拉減少向中國出口原油反映出國際原油的供應過剩狀況，以及中國經濟的放緩，但這也符合兩國互惠互利的合作關系。

一方面，委內瑞拉可以將更多原油提供給現金客戶，而不必依靠原油償還債務。另一方面，中國可以幫助穩定委內瑞拉的經濟。中國的鉆井、采礦、建築等公司可以在委內瑞拉市場收獲不菲的利潤。目前，中國在委內瑞拉最大的投資位於奧里諾科重油帶，中方投入數十億美元來與國有能源巨頭委內瑞拉石油公司建立合資企業。

智庫彼得森國際經濟研究所追蹤中國在拉美投資的專家Barbara Kotschwar指出，委內瑞拉的經濟政策看似不具可持續性，中國的“慷慨”似乎並不理性。

“但是另一方面”，Kotschwar表示，“中國在委內瑞拉石油產業的投資是如此之大，他們不得不權衡政治危機對其投資回報或者償還貸款帶來的負面影響。”

加拉加斯資本市場公司管理合夥人Russ Dallen表示，“中國支持拉美地區的基本思路是確保石油補給線。”中國放寬貸款條件的消息在上周提振了委內瑞拉國債的行情。

風險咨詢公司歐亞集團分析師在最近的一份報告中指出，中國放寬貸款條款有可能幫助委內瑞拉避免明年違約。

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如果OPEC不減產 委內瑞拉就悲劇了

石油輸出國組織（OPEC）成員國中，委內瑞拉可能是最著急地看到油價上漲的。

如果明天在維也納會議上，OPEC能達成減產協議，委內瑞拉的希望就會實現。然而，《華爾街日報》援引的海灣地區熟悉沙特處境的官員稱，OPEC老大哥沙特可能會對成員國關於限產的呼籲置之不理。

此外，委內瑞拉外長Ramirez表示，俄羅斯、墨西哥、沙特阿拉伯和委內瑞拉周二進行的四國會談未達成減產協議。

這些或許意味著委內瑞拉很可能需要自求多福了。對於一個高度依賴原油收入的國家來說，這條道路將會極其艱難。

(委內瑞拉CPI與M1增速)

華爾街見聞網站昨晚介紹過，原油收入占該國美元收入的96%，但是上月該收入下降了35%，外匯儲備也降至了歷史低點。 外儲的急劇下降導致違約擔憂四起，該國國債在過去的兩個月中遭到了拋售，股市大跌。

此外，委內瑞拉通脹率高達64%，位列全球第一 。民意調查顯示，其總統馬杜羅（Nicolás Maduro） 的支持率跌至30%。

據商業新聞網站Business Insider（BI），油價需要保持在85美元/桶左右，委內瑞拉才能有足夠的外儲支付進口商品和償還債務。該國已經與進口商品稀缺鬥爭了一段時間了，甚至連廁紙這樣的家庭用品都極為稀缺，人們為了買廁紙在超市里排長隊——有時候甚至需要在手臂上做標記以防止有人插隊。

本月早些時候，委內瑞拉政府重申不會讓貨幣貶值。該國財政部長Rodolfo Marco Torres說，沒有任何貨幣貶值的打算。在黑市上，美元對玻利瓦爾的匯率已經接近120比1。

債券投資者們擔心，委內瑞拉除了違約別無選擇。

而且，OPEC也沒有義務拯救它。

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油價崩盤 委內瑞拉還能撐多久？

委內瑞拉央行今日的數據顯示，該國外儲已降至222億美元，創十一年新低。

委內瑞拉是OPEC成員國中相對貧弱的，因此也是最著急地看到油價上漲的，此前曾施壓OPEC，要求減產保價。

然而，OPEC周四卻決定不減產，油價隨即暴跌，WTI原油收盤暴跌6.74%，布油收盤亦重挫6%。委內瑞拉的期待也落空了。

華爾街見聞網站介紹過，油價驟跌對高度依賴原油出口來平衡財政預算的國家產生了嚴重影響。這種影響在委內瑞拉身上發揮到了極致。

原油收入占該國美元收入的96%，但是上月該收入下降了35%，外匯儲備也大幅縮水。 外儲的急劇下降導致違約擔憂四起，該國國債在過去的兩個月中遭到了拋售，股市大跌。

此外，委內瑞拉通脹率高達64%，位列全球第一 。民意調查顯示，其總統馬杜羅（Nicolás Maduro） 的支持率跌至30%。

據商業新聞網站Business Insider（BI），油價需要保持在85美元/桶左右，委內瑞拉才能有足夠的外儲支付進口商品和償還債務。該國已經與進口商品稀缺鬥爭了一段時間了，甚至連廁紙這樣的家庭用品都極為稀缺，人們為了買廁紙在超市里排長隊——有時候甚至需要在手臂上做標記以防止有人插隊。

幸好，委內瑞拉接獲了最大債權國中國拋出的救生圈——放寬500億美元貸款的償還條件。

委內瑞拉本周發布政府公報稱，中國已就2007年以來所提供的近500億美元貸款放寬了對委內瑞拉的還款要求。

委內瑞拉總統馬杜羅上周在一次講話中表示，財政部長魯道夫·馬可（Rodolfo Marco）不久將前往中國，嘗試獲得新貸款。

中國上月放棄了要求委內瑞拉每日向中國出口33萬桶石油以償還貸款。這一做法允許該國有更多的原油可以出售給其他客戶來賺取外匯，而中國則在保持委內瑞拉經濟穩定的情況下，更長久地為其提供原油開采服務。

據《華爾街日報》報道，馬杜羅上周還使用了中方的40億美元信貸資金來充實外匯儲備，外儲才增長到232億美元，但外儲仍然較2012年大幅下降了21%。

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