📖 ZKIZ Archives

萬達終於要上市了，這地產商有啥不一樣？ Fundest

來源: http://xueqiu.com/8345167625/33831396

http://qdaily.com/display/articles/4199
許冰清|2014.12.09


中國最大的商業地產集團大連萬達本周一（12 月 8 日）在香港正式開啟路演活動。通過此次香港的首次公開發行（IPO），萬達有望募集至多約 39 億美元，用於其在全國 10 個城市的新一輪商業地產建設。這將使該集團成為世界第二大純商業地產開發商。

此次，萬達擬以每股 41.8－49.8 港幣，發行 6 億股新股。以這一定價區間的底端計算，萬達將籌得 32.3 億美元——這將是香港今年以來最大的 IPO 項目。如果此次 IPO 完全實現萬達募集 39 億美元的目標，該集團市值將逼近 250 億美元，次於目前世界排名第一的商業地產公司——美國西蒙地產集團的 560 億美元。

但萬達有著更大的野心，此次招股書明確預計，2015 年萬達商業地產將有望沖擊世界第一商業地產開發商。那麽，萬達的信心來自哪里？

萬達趕上了中國經濟持續發展，以及“政策”背後的紅利其實，萬達商業地產早在 5 年前就啟動了 A 股上市計劃，但由於遭遇當時房地產行業的調控以及資本市場的低迷，導致這一計劃一再推遲並最終終止。今年 9 月 16 日，也就是在阿里巴巴在美國啟動路演的第二周，萬達宣布重啟 IPO。作為中國線下消費的巨頭，萬達此次赴港上市計劃也備受關註。

2013 年年底以來，中國房地產市場漸顯疲態，救市政策不斷推出。外界普遍認為，中國房地產高速發展的時代已經結束，萬達集團作為一個房地產企業，已經過了上市的黃金時間窗。

但從更大的經濟背景上看，你會發現萬達集團，準確地把握住了中國近年來的經濟發展趨勢，並充分享受了中國經濟持續發展以及一些“政策”背後的紅利。



在眾多房地產企業中，萬達可能是與國家“城鎮化”戰略貼合最為緊密的一家。

萬達招股書顯示，截至 2014 年 6 月 30 日，萬達商業地產在全國 29 個省（市、區）的 112 個城市布局了 178 個商業項目，萬達廣場、購物中心和豪華酒店已經覆蓋了國內的絕大多數一、二線城市。但中國目前推進的城鎮化思路，是“嚴格控制特大城市規模”，主打“城市群”，做一線城市城市周邊的二三線城市，同時推動中心城區人口向郊區和衛星城轉移。你從下面這張圖可以看到一線城市商業地產新開工面積在下降。



萬達也順勢對其投資選址進行了調整，開始撬動新興城市市場。目前，萬達投資選擇的城市，除了省會等中心城市外，大多是一個省之內人口和經濟總量排名二三位的城市，這些城市的人口聚集狀況好，經濟和商業消費基礎優越，基本上沒有淪為“鬼城”的風險，在一線城市人口嚴控的格局下可能獲得比一線城市更快速的發展。而萬達立足於這些城市，可以更好地分享本輪城鎮化紅利。



萬達是個不太一樣的房地產公司零售影響力大，聚合年輕時尚品牌你跟這個地產公司接觸可能不僅僅是因為地產，而是——它在零售領域的影響力。

從住宅、商業到文化產業，萬達有著看似龐雜的產業鏈，而其內在是緊跟居民消費熱點的發展戰略：居住、購物、文化、娛樂、旅遊、休閑……萬達的產業鏈與中國城市居民生活的每一環節都緊密相連，並以絕對的優勢遠超其他企業。

在萬達商業地產這個品牌旗下，最明星的品牌當屬萬達廣場，它享有“一座萬達廣場就是一個市中心”的美譽，包含了購物中心、寫字樓、酒店、電影院等，而每一個購物中心又涵蓋了服飾、餐飲、商超、KTV、遊戲等行業。根據萬達廣場官方網站新聞，目前全國已經有 104 家萬達廣場開幕，全年總客流超過 15 億人次。



同時，萬達廣場的金字招牌也展現了對於零售品牌的強大吸引力。商業地產招股書披露，截止 2014 年 6 月 30 日，萬達的品牌庫已經包括超過 2000 個品牌，各類別的許多品牌為國內外知名品牌。業態占比中，主力店及次主力店租戶占比 14% ，兒童娛樂及教育業態占比 4% ，餐飲業態占比 23% ，服飾配套業態占比 28% ，生活用品占比 31%。整體來說，聚集的品牌都比較年輕時尚。

“萬達廣場強調的是一個生活廣場，所以它的招商邏輯比較註重不同業務的互補，不會因為零售的租金高，就加大零售的比重，它更註重體驗，所以娛樂體驗業態相比其它購物中心占比更大。”戴德梁行華東區商業地產服務部主管鄭誌宏告訴《好奇心日報》。根據萬達 2013 年工作報告，去年新開業的萬達廣場都大幅增加了體驗業態，體驗業態占萬達廣場比重近 55%；它們計劃 3 年內，體驗業態在萬達廣場中的占比要達到 60%。

以售養租，資金回籠快即使從一個純正的商業地產公司的角度來看，萬達“以售養租”的模式也是相對獨特的。2013 年，萬達物業銷售收入占營收的 86.4%，40% 左右的業務毛利潤率能夠保證每年 100-200 億元的現金凈流入；而物業出租與管理帶來的收入占比僅為 9.8%，“以售養租”的核心即是用物業銷售帶來的現金流支撐物業持有，可以做到資金快速回籠。
而像 SOHO 中國這樣，在 2012 年從純銷售轉型為純持有的商業地產公司，就明顯感受到了資金回籠速度帶來的壓力。公司年報顯示，SOHO 中國所持有的貨幣資金從 2013 年年初的 197 億元減少至年中的 141 億元，再到年底的 106.5 億元，一路下滑。而公司 2013年僅有 2.79 億元租金收入，占營業收入 1.91%。

拿地成本低據蘭德咨詢的報告顯示，萬達近三年的土地成本僅占其平均售價的 9.18%，這在行業內是一個非常低的水平。以龍湖為例，2013 年其土地成本占平均售價的比例為 18.2%，萬科則接近 25%，四成以上的房企超過 33%，只有 6.4% 的開發商土地成本低於平均售價的 10%。



但你買萬達，實際上還是在買一個重資產的地產公司全球最大的院線公司、全球最大的不動產公司、全球持有 5 星級酒店最多的業主……，從進入該行業到成為行業第一，萬達集團所用時間都不超過 15 年。
但即便有多項全球第一的業務，萬達賴以起家的房地產業務仍是其目前最主要的收入來源。截至 2013 年，萬達商業地產實現總收入 868 億元，複合增長率為 30.7% 。2013 年和 2014 年上半年合同銷售總額分別為 1264 億元和 567 億元。



但仔細分析萬達各塊業務仍能發現，如百貨、影院、酒店等業務，幾乎都是依附於商業地產生長起來的。所以，商業地產項目地位之重，與萬達在其他領域的突進並不相悖。


不論怎樣，萬達依然是一個重資產的公司，而它的非地產業務會為它帶來更多獲得土地滾動發展的能力。而未來它要面臨的最大問題是未來市場飽和與中國經濟放緩的風險，也就是“重”所帶來的制約。另外，線下零售所面臨的來自電商的沖擊也是萬達要應對的的一大挑戰。

所以，萬達也希望能讓自己更“輕”一些曾經喊出“中國房地產只有 10 年黃金發展期”口號的萬達集團董事長王健林也曾迫切地希望降低房地產業務的占比：他的目標是，通過發展文化產業，7 年之後以商業地產為主的傳統房地產業務收入降到萬達集團總營收的 50% 以下。

電影娛樂在商業地產業務赴港上市的同時，近期萬達院線在 A 股過上市成功的消息，也讓王健林達成了“今年推動 1-2 家公司上市”的成就。
萬達院線是當初萬達“無心插柳”的一項業務：萬達集團在為商業中心建設配建設施時，原本打算引入一家院線與之合作，但最終談判都以失敗告終，最終促成萬達決心發展自有的院線體系。如今，在電影娛樂市場爆發的情景下，萬達院線反而被認為是比萬達商業地產還要優質的資產。
根據招股書，2009 年至 2013 年，萬達院線年票房收入、市場份額、觀影人次連續 5 年均位列全國院線首位，此次預計募集資金 20 億元人民幣。

文化體育在市場傳出萬達有意投資西班牙足球隊馬德里競技時，我們曾經梳理了這項生意可能成功的 10 個原因。事實上，萬達涉水文化、體育領域，早已不是新鮮事。

1994 年，大連萬達成立了中國第一家職業足球俱樂部——萬達足球俱樂部，並在 6 年時間內奪下 4 個冠軍，相比目前風頭正勁的廣州恒大也不相上下。但 2000 年，萬達集團便急流勇退，徹底離開足球圈，將全部精力投入到地產開發的主業上來。
在商業地產領域大獲成功後，萬達又轉而回頭開發文化、體育等娛樂化項目。公開資料顯示，2012 年，萬達的文化產業年收入已經達到 208 億元，而王健林此前曾表示，萬達將在 5 年內使文化產業收入翻一番，超過 400 億元。而將文化領域轉型與海外擴張相結合，也對萬達提升自己的國際形象、建設世界一流跨國企業頗有裨益。

電商萬達和百度、騰訊共同出資 50 億元成立萬達電子商務公司在今年還是挺轟動的一件事。差不多 2 個月後，也就是在第 100 座萬達廣場落戶雲南昆明時，王健林對外披露了萬達電商項目進展：“發展比較順利，沒遇到什麽困難。我們還有幾十個軟件在研發中，軟件還沒法統一聯網，這個很複雜，還需要一段時間，我們的設想是到明年三季度正式全面推出，在明年 9 月份之前會在全國 130 個項目全面推出。”

萬達電商在萬達集團轉型過程中，更多是一個整合萬達旗下的商業地產、文化、旅遊等內部資源的“黏合劑”作用。而在電商平臺成形之後，萬達還會吸納更多的線下商業進入到萬達電商的開放平臺，將其將成為一個連接線下與線上產業的 O2O 平臺。
萬達做電商的初衷可能並不是與淘寶、京東等電商企業去爭搶蛋糕，而是通過整合資源，將自己的線下商業的蛋糕做到更大。

總的來說，萬達還是一個聰明的公司海外擴張分散風險萬達正在通過全球化擴張來分擔國內經濟放緩的風險。而萬達巨大的規模效應，最有機會通過全球性戰略布局，延長企業的高速增長期。萬達已經開始積極布局海外地產項目，在英國、美國、西班牙、澳大利亞等國都砸下重金，投資高檔物業及五星級酒店業務。


相對集中、穩定的股權結構也保證了王健林對於公司的絕對控制力根據招股書披露的數據，萬達商業地產的股權結構較為多元，但其最大股東、母公司大連萬達集團，卻是王健林及其子王思聰通過大聯合興公司完全控股，這在國內的上市公司中也極為罕見。



商業地產受政策調控沖擊比較小專註商業地產使房地產的宏觀政策對其沖擊較小。2005 年至今，中國房地產在大量國家政策的影響下，經過了幾個關鍵的市場調整期。但由於國家的宏觀政策主要集中在住宅項目，控制投資、投機需求，而商業綜合體機能滿足地方政府對 GDP 的追求，又可以提升城市形象，增加政府稅收，因此政府對於商業地產、尤其是商業綜合體的開發管控較為寬松，這推動了商業地產的持續增長。

房地產目前依然是一樁不錯的生意。今年 5 月，由國務院發展研究中心企業研究所牽頭開展的相關研究顯示，2013 年，房地產上市公司的業績規模穩步提升，滬深上市房地產公司營業收入均值為 56.15 億元，同比增長 30.10%；大陸在港上市房地產公司營業收入均值為 194.37 億元，同比增長 30.08%。在深圳上市的萬科 A，以及在港上市的恒大地產，都表現出了很強的綜合實力。

最後，王健林是否成為首富不重要萬達商業地產上市後，根據其市值推算，王健林的個人財富將達 832 億至 989 億元港幣，即使加上即將在 A 股上市的萬達院線，王健林的身價仍遠落後於以高價在美上市阿里巴巴的馬雲。



不過考慮到萬達旗下的百貨、文化和金融業務此次都未能列入上市主題，未來王健林的身價還有進一步上升的可能。

第三本財經著作《財商有價》 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/07/blog-post.html

出版社通知，止凡的第三本財經著作將會在今個星期陸續發到書局，大家可以留意一下，這篇文章還未發出來，已經有blog友在書局看見，證明這裡的確有不少經常流連書店的「書蟲」，哈哈。


本來目標應該在7月書展推出這本著作的，尤其不少書籍亦是趕書展出籠，所以出版印刷行業應該忙得很，想不到我這本著作能超標完成，在書展前兩星期就已經印好並發行面世，太好了。

早前收到imoney與亮光文化出版社邀請在書展時替他們的攤位站臺，可能在攤位站站，替讀者簽簽名，寒暄一下，打打氣之類，不過還未落實。始終，按過往我常到書展的經驗，類似我們這些新晉作家，在人來人往的書展站著，多只會受冷待，坐冷板凳，所以最好約一下知音作家（如巴黎兄）一起站站，可能更好，無人理都至少可以當是聚舊吧。

大約一年時間，至今寫了三本財經著作，算是慢慢找到了寫作定位及方向。工具書非我所應該寫的讀物，至於條理有序的教授理財書籍，市場亦多的是，專題講股講樓的亦大有供應，所以我所寫的，還是財務理財小品，寫寫身邊小故事大啟發。這類書籍不容易在坊間找到，可能未必有作家敢以這樣的普通故事編制成一本書，希望沿著這個路線可以補足市場空缺，讓讀者們多個選擇。

這本著作有較多討論股票投資理念的篇幅，主打是心法及態度，這是我認為在今天這個大起大落的股市應該傳播的信息。對於終日炒炒賣賣得個桔的散戶，又或者見股市早前大升就加入股市希望賺點錢，近期股市回落又被震走，以賺蝕、輸贏來對待股票投資的散戶，我不期望這樣的一本書就能改變到他們的取態。只不過，影響生命的機會常在，這本簡單的著作，能影響到一個人，啟發到一個人，令他從此能以正確態度對待投資，這已經有其存在的意義。可以的話，幫幫手share到更多朋友處，希望影響更多生命。

想回看之前的著作，可到這裡：
http://cpleung826.blogspot.hk/search/label/%E6%AD%A2%E5%87%A1%E8%91%97%E4%BD%9C


新書簡介

書名：《財商有價》

作者：止凡
開度：150X 210mm             
價錢：$88                      
頁數：256頁
ISBN：978-988-8249-96-1

出版社：亮光文化有限公司
出版日期：2015年7月


內容簡介：

今天，坊間說得最多的是如何增加財富，卻忽略了當一個人面對財富增值或虧損時，個人的心態反應。建立自己穩固的財務力量前，原來影響結果最大的因素，不是大市，不是外圍，而是個人一些錯誤的心態及想法。

財商，財務智商，就是涉及財富投資的心態及操作能力。

作者眼見身邊有不少真實個案，當中的主人翁，不乏教育水平高之士，卻為何在面對投資課題時，卻變成一頭羊，跟著人群走，人雲亦雲呢？為何總有些人，無論大市上升或下跌，都是賠錢呢？原來都不是用錯方法，而是心態出了問題，錯誤心態帶來失敗的投資行動。

在今天的股市「大時代」，不少市民平生都沒多留意股票，但都被這「大時代」吸引進股市，對這些散戶來說，股票是不熟悉的東西、不熟悉的市場、不熟悉的遊戲，在這樣的前提之下，他們又想賺錢，這樣合理嗎？這就解釋了為何多數散戶都總是在股票市場上賠錢了。

作為止凡第一本直接談股票投資的著作，本書先談心法及態度，這是股票投資中最重要的事情，絕對比實戰操作還緊要。作者認為只要有好心法及態度，就算只玩弄恆指（例如盈富基金），也能有可觀的投資成果。作者期望讀者不要捉錯用神，心法及態度一定要走在前，尤其在「大時代」之中。


友好推介

巴黎（著名投資網誌人、暢銷書《大學沒有教的股票價值投資法》作者）
「我相信讀者在閱讀這本充滿日常生活例子的書後必然同意他已做到，同時也會驚訝，為什麼有價值投資想法的人是這樣做而不是那樣做，兩者的分別是如此天淵之別。」

鄭嘉瑋（RkwC）（「九十後投資記」博客、暢銷書《買起英國樓》作者）
「通過他的文字，讓我們看到一個坊間絕少提及的理財世界，令人眼界大開。透過止凡的分享，擺脫社會上一些坊間在理財上的迷思，大大幫助到財務上的安排。」


作者簡介：

著名財經blogger，其網誌「取之有道」瀏覽量超過100萬，主要分享財務知識及正面人生觀，成功結集不少價值投資及財務自由的追隨者，交流熱烈。並為iMoney專欄作家。

《財商有價》- 好的分享平台不嫌多 Molecule Z

http://www.moleculez.co/#!%E3%80%8A%E8%B2%A1%E5%95%86%E6%9C%89%E5%83%B9%E3%80%8B-%E5%A5%BD%E7%9A%84%E5%88%86%E4%BA%AB%E5%B9%B3%E5%8F%B0%E4%B8%8D%E5%AB%8C%E5%A4%9A/cojo/55f3fd720cf24af6ea3a0595

達人專欄 - 止凡

 

應該有不少blogger都收到Molecule Z（分子金融）的邀請到他們的平台寫blog，止凡有幸也收到並很快就答應，主因是多一個平台作分享財務知識，不會是壞事噢。

分享財務知識總是好事，知識越分享，交流越多，大家能更得益，我分享了知識出來，別人接收了，我不會有任何損失的。不少「師傅」傳授絕學時總留有一手，總 怕教盡所有功夫給別人後自己會蝕了似的。不少技工也不把技術外傳，以減少競爭，保障生計。我從來都沒有類似的概念，把所見所聞分享，無所謂的。

透過分享的過程，亦能做到拋磚引玉，說實話，小弟的知識只是「有限公司」，但常常「班門弄斧」之後，都會有不少高手出來分享，大家都更能得益。而且，財務 自由之路不一定是精彩的，反而很多時候是孤獨的，沒有身邊朋友可以傾訴，但在寫blog分享時，能遇見的同路人卻很多，令這條路更容易走。

對這些合作機會，我的取態是否總是來者不拒呢？又是否為錢呢？與《分子金融》負責人也有討論過這話題，其實我並非每個邀請都會應承的，考慮點也不是錢，試問一個blog界小薯仔寫這些文章出來，能談什麼金錢待遇呢？

曾經有人找我參與顧問團，研究一些類似散戶預期與恒指的關係研究。又曾經有人找我拍廣告，替一家辦樓宇按揭的公司作廣告故事，鼓勵人找二按、加按之類。亦 多次有公司找我合作在blog內貼廣告，廣告內容是宣傳一些借貸利率比較的資料。這類邀請都被我一一拒絕了，詳情有機會再說。

拒絕的原因很簡單，就是其理念不是我所想的，價錢待遇也完全沒有討論過。如果每個考慮都為錢的話，可能大家會有更多機會看到止凡的縱影。很有趣，不時都有些blog友在網內批評我，例如我被指近期文章質素下降，甚至所做的東西都是為著作銷量、為名、為利之類。

與《分子金融》負責人也有討論這問題，坦白講，看到這些批評，心理的確頗難受的，我自以為一直沒有什麼回報之下在分享知識，人家應該受樂，但原來也會引來 挑釁批評。我的感覺就好像我在送錢助人，金額有時多有時少，但免費領錢的人可能會話今天的錢比昨天少了，又或者質問我送出來的錢為何不是新的銀紙，向我大 罵一番。

我解釋，如果我全心為著作賣紙、為名、為利，合理性地，我應該立即停止在blog內分享相關文章，出版著作的文章都免費地分享出來，這會符合成本效益嗎？我大概會留下不少伏筆，吸引大家購買著作，又會積極搞工作坊及課程，定價都不會只是成本價了，以知名度賺盡。

實不相瞞，由於這類負面批評，讓我感到吃力不討好，的確有想過不再寫blog，或者控制留言，甚至可以只供有登記的戶口看文。其實，早已經有財務自由 blogger把blog變得低調，就是為了減少面對這些負面的blog友。其實，分享不分享都影響不了blogger的投資回報，不少人賺大錢，有好方 法及財務知識，就是不作分享，為何要花時間寫出來給我們看呢？分享後還是應對批評，李嘉誠都會話：「你估我好得閒呀？」

以上種種想法，最後都沒有實行，因為希望做到的是能影響更多人，只有更公開及更廣泛的接觸面才能做到。當我反問了自己幾個問題，就令我亳無疑惑地繼續以現 況寫下去了，這些問題包括：「我應該為喜歡我文章的人而寫？還是為不喜歡我文章的人而寫呢？」、「今天喜歡我文章的人有一定數量嗎？」、「我繼續分享的 話，對這個世界是好事還是壞事呢？」、「被人批評一下就放棄，值得嗎？」。

大家從以上的文字可以看到我的思維比較另類，少少問題就想呀想，但幸好算是正能量頗多的，希望其他blogger可以參考這些想法，尤其在考慮放棄之前。

在這裡向那些批評者講聲，要看分享，要有所得著，你也得要付出一下好態度，否則無私分享的blogger只會「買少見少」，剩下來的就只是不怕批評的，因 為他們真的為名為利而寫的，從動機上就能推測到他們是不怕批評的了。到最後，寫好文的都消失了，只剩下為糊口而寫文的，我們想見到這狀況嗎？

另外，還有一個傻傻的期望，今天的主要媒體都總被坊間的「專家」霸佔了，我看財經讀物多年，今天打開報章、雜誌、電台、電視，真的難以找到有質素的價值投 資讀物，大部份都是短線、炒賣、投機、貼市。這可能是供求因果，讀者喜歡看這些，還是作者喜歡寫這些，雞與雞蛋的關係吧。總之我們這班談價值投資、財務自 由的人就是少數人，上不了大台，如果大家都有機會上台，開始佔領不同的渠道，影響更多讀者散戶，這不會是壞事呢。

因此，大家會見到我不介意走進這些平台，可能被其他類型的「專家」包圍著，感覺好像在錯誤的地盤現身似的。不過，還是不會為市場讀者而改變寫作內容風格，因為我想做的不是被影響而增加暴光率，而是要影響別人，希望其他blogger也有類似想法。

最後，希望今次與《分子金融》合作是美好的，對各方都是正面的，我喜歡雙贏甚至多贏，又喜歡一加一大於二，希望《分子金融》這幾位年青人能成功，加油。

《財商有價》- 消失的序言 止凡

來源: http://www.moleculez.co/#!%E3%80%8A%E8%B2%A1%E5%95%86%E6%9C%89%E5%83%B9%E3%80%8B-%E6%B6%88%E5%A4%B1%E7%9A%84%E5%BA%8F%E8%A8%80/cojo/56148e5d0cf25fa7fe2b113b

《財商有價》- 消失的序言 分子金融

http://www.moleculez.co/#!%E3%80%8A%E8%B2%A1%E5%95%86%E6%9C%89%E5%83%B9%E3%80%8B-%E6%B6%88%E5%A4%B1%E7%9A%84%E5%BA%8F%E8%A8%80/cojo/56148e5d0cf25fa7fe2b113b

【達人專欄】 止凡

 

曾經替巴黎兄的新書《給自己創造一個價值投資的大時代》寫過序言，之後把這新書買到手之後，第一時間留意一下自己的手筆，誰知發現序言消失了。止凡立即whatsapp巴黎兄問問，是否序言寫得不合意，自問真的用心寫，不被刊出是否自己有何不足呢。

當時巴黎兄收到我whatsapp時，原來他自己也未有書店售出的版本，所以都不清楚因由，而他也頗緊張地問問出版社，原因是因為出版的一些問題，未能編進我旳序言，希望於再版時才補上。

今天突然想起這事情，始終當日寫序時有感而發，的確希望有機會讓讀者閱讀，所以不如在此貼回，讓大家先睹為快也不錯。


《給自己創造一個價值投資的大時代》序 - 止凡

曾經與巴黎兄合作搞工作坊，當中所得到的經驗及與blog友們的接觸令我深刻難忘，有機會希望再搞。得知巴黎兄再次出版財經著作，我當然全力支持，記得小弟的每本財經著作都有巴黎兄的推介詞及序言，今次能獲巴黎兄邀請替他寫序，絕對樂意之極，亦深感榮幸。

巴黎兄的blog是其中一個我從頭到尾都看過不只一遍的blog，他的寫作很實在，又很親切，是一般小股民都能學習的操作，有時又會有些風趣幽默的文筆，簡單易明的比喻，在坊間不容易找到這類讀物，實在是我們應該珍惜的財經寫作人。

今時今日，社會有著一種現象，就是批評文化比從前都要厲害，尤其對身邊成功的人物故事分享，甚或一些勵志性的讀物，一眾年青人都愛從事物中找「錯處」，愛 在雞蛋裡挑骨頭，總是指罵人家的不是，是政府的錯，是社會的錯，近日更發展出「離地」這類詞語，批評別人的成功故事不切實際，情況令人不悅。

其實，實事求是一點，這樣的批評對大家有何好處呢？越演越烈的批評文化，只會令無私分享者越來越少，在資本主義遊戲中較成功的，絕對可以為了名節保身，沉 默地享受人生，不多作分享，成功了無必要告訴他人如何成功。因而，我們再難以聽到有意思的分享，留下的只有「財演」、「打手」、「有老闆的專家」、「有目 的的推銷員」，損失的將會是大家。

要吸收到好知識，我們絕對需要好的分享者，要有好的分享者，我們必先有好的分享環境，而處處批評謾罵絕對不是一個好的分享環境。因此，遇到一些值得欣賞的分享者，我們一定要加以支持鼓勵，保持一個良好的分享平台及環境，希望這氣氛可以延續。

今次巴黎兄的著作，我對照一下他所寫過及在工作坊所分享過的，的確有不少是他本人過往的親身操作，例如在滬港通時的A/H股兌換操作，當時市場一邊發展， 大家就看著巴黎兄一邊操作，無中生有地把手中股數變多了，實在拍案叫絕。另外，心法及估值方法也相當重要，在工作坊（2015年1月）看過巴黎兄有關「四 格投資法」的分享，終於見到有條理地放進著作內，實在高興。

無論從著作類別的珍貴性，或是從支持有實力分享者的角度，又或是著眼這本著作的珍貴內容，巴黎兄這著作都絕對是必讀之作，我誠意向大家推介此著作。


後記：

今天社會的風氣都比較愛批評，從前都沒有太大感覺，近期由於我的文章有幸得到越來越大的接觸面，能接觸到文章的人多了，受到的攻擊都越來越多，所以感覺強 得多。受到攻擊批評，除了要自我反思之餘，更應該做的，是好好保護一些有質素而又還肯分享的筆者，因為他們大概都會得到同樣的攻擊。我覺得自己寫不寫下去 不是大問題，主因自己沒太多料子，但若繼續寫下去，某程度上，其中一個效果是能產生互相支持的效應，這也是一個對抗攻擊批評謾罵的好方法。

其實本篇重點並非小弟的序言，而是推介巴黎兄的著作。不過今時今日，巴黎兄的著作已經是必買書系之一，實在不用談及太多其內容，對價值投資有興趣的應立即弄到手，絕不需要想太多吧。

基礎建設、電子業 台商有競爭優勢 專訪》兩度訪台的印度執政黨祕書長：

2016-07-18  TWM

今年初蔡英文當選總統時，印度是由執政的印度人民黨祕書長馬達哈夫（Ram Madhav）代表拍發賀電。六月十五日下午，馬達哈夫在印度新德里辦公室接受《報導者》專訪， 他對 「新南向政策」表達歡迎，建議台商參與印度的基礎建設、電腦設備、農業、食品加工業與國防工業，並期待台印雙方加強留學生、佛教徒等交流與觀光。 印度總理莫迪去年曾宣稱，印度人民黨黨員已經破億，成為世界最大政黨。記者出身的馬達哈夫，曾經兩度來台、多次前往中國，對於中印、台印關係皆有了解。以下是馬達哈夫訪談紀要：《報導者》問（以下簡稱問）：蔡英文當選台灣總統時，你代表印度政府表示祝賀。請問你是否注意到蔡英文總統就職演說中，強調要加強對東協與印度經貿關係的「新南向政策」？ 馬達哈夫答（以下簡稱答）：我有注意到「新南向政策」，我們歡迎她的新政策。印度是非常強盛且蓬勃發展的民主國家，提供了其他國家例如台灣廣大的機會，可以更緊密地與印度經濟發展連結，在此過程中，兩國可以成為好友。 強化就業 創造鄉村地區更多工作 問：莫迪總理大力推動「Make in India」，請問印度的經濟發展目標？ 答：全球經濟發展不佳，強大的經濟體例如美國、西歐國家甚至中國都在走下坡，印度實際上發展得不錯，現在有約七．六％的經濟成長率。事實上，政府已設定了一○％的經濟成長率目標。印度要的是創造就業的經濟。有時候經濟在成長，可是沒有同步創造就業，那不是我們想要的成長形態。 此外，印度擁有龐大的鄉村人口，我們同時也注重鄉村地區的農業發展，這會強化就業，創造許多工作機會，也能從草根層次來充實經濟。 問：台印雙方如何加強交流合作？你建議台商從哪些產業切入以符合印度發展需求？ 答：主要是台灣公司來印度投資。印度有十二多億人口，提供了龐大的商機，特別在基礎建設方面，例如電信業、蓋馬路、鐵路、港口、機場，這是台商具有優勢的領域，電腦硬體設備與電子業也是。 你們也在農業和食品加工業有優勢，在這些產業，印度是很大的市場。 還有重工業例如國防工業，印度有完善的軍事建置，需要龐大的軍事設備，目前約七成到八成的軍事設備都來自進口，我們並沒有鼓勵在國內生產，因此相關的投資也非常歡迎。 印度是聯邦國，每一個邦都可以獨立和各個國家從事經濟合作，所以就經濟合作上，印度真的提供了很大的機會。 問：請你分析目前印度與中國維持什麼樣的關係？未來雙方關係的變數？ 答：從一九六二年雙方戰爭開始，我們的關係出現了問題，現在雙方政府都以負責的態度在交往，以確保有利益衝突的領域能夠極小化。雙方主要的爭執在邊界問題，但我們也同時在其他層面發展雙邊關係。我不會稱彼此為夥伴關係，但我會說，我們在很多領域建立了良好的工作關係。 問：據說不少印度人知道中國與台灣的區別，你的了解也是這樣嗎？ 答：就政府來說，我們遵守「一個中國」政策。人民可能不曉得台灣是一個國家，但台灣公司在印度相當活躍且有地位，例如你們的宏碁（Acer）在印度非常受歡迎。 我去過台灣兩次，最近一次是二○一○年，我知道台灣是一個開發的國家，我自己親眼見到的，我也去過中國多次，我知道兩者的差別，經濟都發展得相當好。 促進交流 應增加留學生往來學習 有些事物是超越經濟的，台灣有絕對的優勢，例如你們有蓬勃發展的民主，如同印度，這些也許是自然而然地連結彼此的因素。每年台灣政府提供約一百名印度學生獎學金，這個人數還可以再增加，也應該有更多的台灣學生來印度學習，如此一來，印度人民會更了解台灣。 還有宗教觀光，你們有很多佛教徒，而印度是佛陀之地，台灣、日本、泰國和蒙古等國的更多佛教徒可以來印度，如果我們合作，這些都是可以進一步推廣的。 （全文請見《報導者》網站：www.twreporter.org） 馬達哈夫 出生：1964年 現職：印度人民黨祕書長 經歷：RSS（國民志願服務團）發言人、 印度基金會董事、 在RSS贊助之不同刊物 擔任記者與主編超過20年學歷：印度邁索爾大學政治學碩士撰文 / 何榮幸、賴千尋

中國送出大禮包，菲律賓香蕉商有福了

菲律賓總統杜特爾特18日晚抵達北京，開始了備受關註的訪華之行。

杜特爾特19日將正式對中國進行為期三天的國事訪問。訪華期間，習近平主席將與杜特爾特舉行會談，就改善發展雙邊關系、深化各領域務實合作以及共同關心的國際和地區問題深入交換意見。李克強總理、張德江委員長也將分別會見杜特爾特。

中國外交部長王毅18日表示，這是一次歷史性訪問，將成為中菲關系的新起點。

“相信杜特爾特總統的訪問一定會取得成功，不僅使中菲關系重回正軌，也會為兩國各領域互利合作開辟新的前景。”王毅說。

據外交部發言人華春瑩此前介紹，中菲雙方對杜特爾特總統此次訪華均高度重視。此訪期間，雙方將就加強基礎設施建設、推進經貿合作和人員交往等廣泛領域合作交換意見並達成廣泛共識。中方希望通過杜特爾特總統此次訪問，中菲關系能重回健康穩定發展的軌道上來，這符合兩國人民的利益，也有利於本地區的和平與發展。

“實實在在”的經貿合作

杜特爾特此次訪華期間，中國與菲律賓將對接“實實在在”的經貿合作內容，包括中國將擴大從菲律賓進口熱帶水果。

中國商務部發言人沈丹陽18日表示，中方將與菲方加強經貿發展戰略的對接，包括深入探討進一步擴大雙邊貿易的途徑，促進和指導企業擴大對菲律賓投資，加強雙方在基礎設施建設、人力資源培訓等領域的合作等多方面的內容。這些內容都將是實實在在的，比如大家關註的擴大從菲律賓進口熱帶水果這樣的內容。

菲律賓是香蕉、芒果、菠蘿、椰子絲等熱帶水果的出口大國。而中國是菲律賓香蕉僅次於日本的第二大出口市場，而出口日本的菲律賓香蕉很多經過分揀包裝最終銷往中國。未來中國很可能成為菲律賓香蕉最大的出口市場。

目前菲律賓是中國最大的香蕉供應商，占中國香蕉進口總額的82%，菠蘿進口的70%。

根據中國海關統計，實用水果及堅果，柑橘類水果或甜瓜果皮是中國從菲律賓進口的第三大類商品。

中國駐菲律賓大使趙鑒華表示，中國有興趣提高從菲律賓進口香蕉的數量。

趙鑒華表示，雙方還將加強水產養殖等合作項目，譬如水產儲存、加工生產、銷售等，中國打算增加從菲律賓進口水產品，包括石斑魚、蝦、螃蟹等高端水產品。

2012年的黃巖島事件後，中菲經貿關系受到沖擊，首當其沖的就是菲律賓香蕉、芒果、菠蘿等熱帶水果的對華出口，一些菲律賓香蕉出口商因此遭受了損失。

杜特爾特上臺後特別重視菲律賓香蕉產業的發展。據媒體報道，10月11日，杜特爾特出席在達沃舉行的全菲律賓香蕉業代表大會時透露，政府計劃新成立香蕉產業發展委員會，擴大種植面積，促進出口增長，推動菲律賓香蕉產業的迅速發展。

與此同時，在杜特爾特訪華之前，菲律賓旅遊部就加大了在華推廣力度。菲律賓媒體10月18日援引菲旅遊部旅遊推廣局局長格里高里奧的話稱，正在通過網上營銷、參加展會等各類方式加大在中國推廣菲旅遊業的力度。

中國市場對菲完成2017年吸引650萬外國遊客的目標至關重要，預計中國遊客將在2017年增長10%，並最終超過韓國成為菲最大旅遊市場。格里高里奧相信杜特爾特此次率超過400位企業家訪華也將推動中國旅客來菲旅遊。

趙鑒華此前接受媒體采訪時表示，杜特爾特總統訪華時，中國政府將宣布撤銷“暫緩赴菲律賓旅遊”的通知。

中國每年赴泰國遊客高達1000萬人，但只有50萬人來菲旅遊。今年上半年已經有36萬中國遊客來菲，同比增加了79%。

趙鑒華表示，來菲的中國遊客人數到今年底預期將達到100萬人。中國遊客平均每人每次出國消費1000美元，100萬人將為菲律賓增加10億美元收入，這對菲律賓經濟絕對是非常有利的。

“最有活力經濟體”缺乏基建

近年來，菲律賓成為全球最有活力的經濟體之一。1億多人口形成了前景廣闊、消費意願強烈的內需市場。菲律賓政局相對穩定，過去五年平均增長率超過6%。菲律賓的主權信用等級獲得了世界三大投資評級機構的“投資級”評級。

2016年《經濟學人》智庫預計，菲律賓經濟增長率將達6.1%。

杜特爾特在接受新華社專訪時表示，菲律賓有著豐富的旅遊、礦產和農副產品資源，中國市場巨大，兩國在這些方面可以實現優勢互補，合作潛力巨大。

中國駐菲律賓大使館經商參處參贊金遠此前也撰文表示，中國與菲律賓經濟互補性很強，雙方在農業、能源、制造業、基礎設施建設、旅遊等領域有很大的合作空間。

目前菲律賓的交通運輸無法滿足商業活動的需求。菲律賓各地區公路質量參差不齊，全天候公路數量不到路網的一般，而菲律賓的鐵路網規模也十分有限。馬尼拉港的運載能力不足，經常擁堵，嚴重的延誤時而發生。

作為東南亞島國，嚴重不足的基礎設施已經拖了菲律賓發展的後腿。《經濟學人》智庫將基礎設施列為投資菲律賓的第二大風險。菲律賓的基礎設施急需資金投入。

發展基礎設施、解決交通擁堵問題的確是杜特爾特的執政重點。今年6月30日就職後，杜特爾特將暢通交通列為五個優先施政領域之一。

杜特爾特在專訪中表示，我們相信，只要有基礎設施建設，經濟就能夠有效增長，尤其是這樣做就能使農產品順利進入市場。制造業向來是經濟的重要支柱，我們期望中國政府鼓勵企業走出去的過程中能夠在菲律賓尋求制造業的投資機會。

事實上，中國企業團體以及華商團體在菲律賓經濟中占有重要地位。

杜特爾特表示，菲律賓是世界上最具有活力的經濟體之一，與中國商界朋友的合作有許多機會。我們之間的商業關系有著悠久的歷史。我希望這種關系會繼續發展。

據中國商務部統計，2015年中國對菲律賓直接投資流量3142萬美元。截至2015年末，中國對菲律賓直接投資存量4.32億美元。

中菲關系新起點

值得註意的是，菲律賓對“一帶一路”戰略和亞投行都持積極參與的態度。

菲律賓較早就申請加入了中國倡議籌建的亞投行，是亞投行57個意向創始成員國之一，菲律賓的正式創始成員國身份目前需要國內立法機構的批準而最終確定。

金遠10月13日在菲律賓商會會展上表示，希望菲律賓盡快完成加入亞投行的國內相關手續，在亞投行等金融機構的融資支持下，“一帶一路”倡議將造福菲國人民，提升經濟發展空間。

10月18日，在杜特爾特抵達北京的幾個小時前，王毅表示，杜特爾特總統即將跨海而來。這是一次歷史性訪問，將成為中菲關系的新起點。

王毅是在同新西蘭外長會談後應詢做出上述表示的。他說，中國與菲律賓隔海相望，兩國人民之間有著長久友好交往。前兩年，兩國關系的倒退損害了菲律賓人民的利益，也影響了地區形勢穩定。

王毅指出，杜特爾特總統就任後，做出了與中國重建友好的選擇，願意回到對話合作的軌道，體現了菲律賓人民的願望，符合菲律賓國家民族利益，順應歷史發展潮流，任何人、任何勢力都不可能阻擋。

王毅還表示，中方也高度重視這次訪問，我們已經做好準備，願向菲律賓人民展開友誼之臂，伸出合作之手。

立論：地產商有幾發睇恒隆就知

1 : GS(14)@2012-08-01 10:42:08

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120801/16564616
究竟在香港做發展商有幾發？恒隆地產（101）昨日中午公佈的中期業績，就告訴了大家，懂得坐貨惜售的恒隆，可以為股東創造幾多的價值。
賣樓邊際利潤率達63%
恒隆於上半年，合共出售了9個九龍站君臨天下及108個大角咀浪澄灣貨尾，錄得12.72億元的銷售額，而稅前溢利竟高達7.98億元。該批貨尾單位，成本價只是區區4.74億元，平均邊際利潤率達63%。扣除所得稅後，淨利潤仍高達7億元，大約相當於成本價的1.5倍！
此外，集團於期內，分別出售了葵涌紅 A中心及銅鑼灣栢景臺商舖及停車場，錄得2.2億元出售投資物業收益。
由於2011年同期恒隆並無售樓收益入賬，上半年的售樓收益大幅推高集團基本純利，按年急升72%，報25.2億元。
恒隆主要的業務，是經營中港兩地的零售及寫字樓收租物業。單計收租物業收益，恒隆上半年租金收入按年升12%，報29.6億元；稅前溢利按年升14%，報24.22億元。
以地域劃分，於回顧期內，中港兩地租金收入各佔一半，惟內地租金收入按年急升近26%，而本港業務則只是微升5%。
期內，集團終止金鐘廊衞蘭軒的物業管理業務，亦減持了部份本港收租物業。若扣除相關因素，來自本港持續經營的租金收益，是按年上升7%。
由於內地稅率較重（內地有效稅率21.5%，相對香港是12.4%），以及內地收租物業較新，經營效率暫時略低於恒隆香港較成熟的項目。扣稅後，收租業務分部純利約20億元，香港及內地純利應佔比率，大約是54：46。
半年結之後，恒隆繼續在市場放售多項本港投資物業，主要項目包括藍田麗港城商場、鰂魚涌樂基中心、荃灣汀蘭居。其中汀蘭居已以6.25億元售出，至於麗港城及樂基中心物業，叫價分別為20億元及24億元。
上述多項物業，均由恒隆於多年前興建或向第三者購入。一旦出售成功，預期獲利超過一倍。於半年結，恒隆的資產負債表共持有總值59億元待售物業，現正善價而沽。
內地收租業務　料拋離本港
預期經過今年大舉沽售本港投資物業套現，加上內地收租物業逐步進入收成期，明年開始，恒隆內地收租物業純利，將開始拋離本港市場。
恒隆擁有出色的管理層，可惜的是，該公司的股價亦已反映了相關的管理層溢價──恒隆是目前唯一一隻，股價高於賬面值的港資地產商。
恒隆過往賣樓，往往都能掌握市場高位出貨。過去一年，恒隆加速賣樓，難免令人猜疑，恒隆是否認為本港樓市，正進入摸頂的倒數階段。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽

---