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營雜誌出版的上市公司新傳媒（708），最近宣布賣盤，股價一週升十倍，成為股市佳話。有趣的是，在談論的人都不似擁有新傳媒，這不出奇，新傳媒宣布賣盤前市值不足四億元，大股東持股七成半，街貨少之又少，股票交投疏落至每日三幾萬股。各位不妨問吓身邊朋友，有多少人在宣布賣盤前持有新傳媒？但投資者都在肉緊談論，因為一週升十倍的故事太引人入勝，投資者不期然在想：我雖然不擁有新傳媒，但我擁有發掘下一隻新傳媒的能力。 我有一個朋友以前賭馬，近年轉賭波，理由是跑馬每場十幾隻馬，買中機會率低，挫敗感大；買波只有兩隊，買中機會率較高，成功感也較高。不計賠率，只計買中次數，當然不能反映實際輸贏，但成功感和挫敗感的而且確影響心理。以此為論據，香港股市有1,700間上市公司，投資者相信自己可以買中下一隻新傳媒，這種欠缺理據的自信難免製造挫敗感。一個又一個學術研究指出，投資者輸多贏少，原因之一是過度活躍買賣。買賣產生交易費用，這條數怕長計，累積起來大大影響投資成績。如果投資者願意接受投資是非常艱難這事實，他們應該減少買賣，從而減少犯錯機會。買入一隻適合自己的股票，持有期間增加認識，這是難得的緣分，應該珍惜，偏偏投資者生性花心。已經擁有一件好東西，投資者卻相信自己可在1,700間上市公司之中，找到另一隻股票更適合自己。大部分股民都是尋寶型投資者，相信自己的眼光，喜愛尋寶過程的樂趣，不幸地，這種樂趣不能帶來出色投資表現。過去兩年，香港股市牛皮，不是反映活躍尋寶害處的最好例子，美股卻代表尋寶的反面教材，激死自以為英明的投資者。投資者在2013年初看好美股，做一件最懶惰的事，買入標普500指數基金，至今升幅逾四成。2013年美股上升三成，其間環球經濟乏善足陳，政治環境令人憂慮，但美股在嘈吵聲中不停上升。步入2014年，很多人不相信美股可繼續上升，見頂聲音不絕，甚至出現泡沫警告，但美股在2014年再升逾一成。很多（其實是大部分）投資者認為買指數基金太消極，不能表現自己眼光，選擇尋寶，出出入入，但有多少美股投資者過去兩年能夠賺四成？周身郁的尋寶英雄隨時輸錢，而那些坐定定買指數基金的人，很可能是自認不懂股票的悶蛋，例如老婆，尋寶投資者怎不激死。換句話說，股市其實不利那些精力旺盛，自以為運籌帷幄的智者，因為智者的自信强勁，注定是尋寶者。投資者誤信自己的尋寶能力，是一種改不了的壞習慣，例如吸煙。很多吸煙者都清楚吸煙害處，甚至公開談論，告誡別人不要吸煙，但自己卻繼續吸。同樣，尋寶型投資者明白過度交易是不智，但控制不到自己。當中可能牽涉僥幸心態，不是所有尋寶者皆全軍覆沒，總有少數例外，而自己就是例外。不過，明知故犯的最大原因，是投資者不是活在真空中，不停受到四方八面衝擊，特別是來自朋友和傳媒。朋友的影響很重要，投資者以為自己獨立思考，時刻作出理性抉擇，實情是受身邊人影響，例如容易染上眼紅症。畢菲特說過，投資者最痛是看到鄰居賺大錢，特別是投資者視鄰居為投資白痴。投資者總聽到朋友的朋友的朋友持有新傳媒，真的賺十倍，這打擊如晴天霹靂，為何上天不眷顧我？或者是自己不夠勤力，尋寶歷程由此開始。傳媒確保投資者加入尋寶行列，我未聽過財經演員推介盈富基金（2800），這也正常，投資者都買盈富基金的話，財經演員再沒有存在價值。1,700個冧巴，財經演員確保投資者聽不到2800。在我們活在的世界，報紙電台網站不停宣傳「每日一股」，四處都是疑似持有新傳媒的幸運兒，下一個幸運兒可能是你，只要你勤力尋寶。 蔡東豪 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||