為國際化戰略鋪路 “國慶節”數十家國內公司亮相紐約時代廣場

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4693547.html

為國際化戰略鋪路 “國慶節”數十家國內公司亮相紐約時代廣場

一財網 王佑 2015-09-30 19:48:00

此次亮相時代廣場的公司總計66家，有的是能源領域(天能電池、新日電動車、滕勢電動汽車)，有的是行業內知名公司(華為、長安汽車、海爾、格力、東方電氣)，也有一些正在加速開拓國際市場的企業。

他，曾輔導中港星三十家企業順利交棒 家族接班大師　看七成上市台企困境

2015-11-02  TCW

台灣企業第一代平均六十歲，接班考驗迫在眉睫，獨家專訪香港中文大學金融學系教授范博宏，找出關鍵解方。 香港中文大學會計學院與金融學系教授范博宏，是兩岸三地唯一對家族企業交班做出實證研究的學者，輔導過三十家中港星企業接班，不乏資產超過百萬美元者，他撰寫的台塑接班個案登上《哈佛商業評論》個案研究。 耶魯大學組織與管理學院管理研究員克林．蓋爾西克（Kelin E.Gersick）研究指出，全球企業至少有六五％到八○％為家族企業。在全球五百大企業中，有四成都是家族企業所擁有或經營。舉凡，零售商沃爾瑪 （Wal-Mart）、家樂福（Carrefour）、宜家（Ikea）、德國保時捷（Porsche）以及日本豐田汽車（Toyota），都是家族企 業。 台灣不遑多讓，根據台灣董事長學會暨企業發展研究中心統計，台灣家族企業家數占上市櫃企業總數七四％，占市值逾六成，第一代企業主平均年齡六十歲，此時正值交班時刻，交班失敗，將成為家族與社會的損失。 《商業周刊》獨家專訪范博宏，解答家族企業經營最普遍的六大難題。 問:如果選擇做家族企業，該傳賢或傅子？范博宏答(以下簡稱答)：每個家族都可以找到最適合的路，以經營與所有權區分選擇至少有四個：子承父業，上一代把 企業控股權交給後代，第二條是專業化，家族控股，經營權下放給專業經理人，第三條路是退出，藉著上市可引進機構投資者，把公司賣個好價錢，家族做好財富管理，第四條路像是香港東亞銀行、日本豐田汽車家族，家族沒有控股，但是跨世代經營企業。 要怎麼選？要考察兩大類條件。第一類就是，家族事業有何特殊資產要用家族來管理，剛剛提到，價值觀、政商關係、家族問的互信與默契、創始家族跟員工經理人 的關係，這可以形成企業的特殊競爭力。如果企業經營要仰賴家族的特殊資產，最好由家族接班人傳承這些資產，專業經理人比較難以承襲這些資產。 第二是路障，(編按：例如市場、產業、法規與家族治理是否有利家族接班)路障多會挑戰家族繼承。台塑創辦人王永慶子女與家庭分支多，家族治理很難做得好 的，這是家族傳承的限制條件，他能做的就是設計股權機制，找專業經理人接班(指所有權與經營權分離)，把可預見的家族戰火與企業隔開，並使家族糾紛不影響 事業的發展。 問:台灣多半是採用子承父業吧？答：說子承父業只是對了一半。 台灣家族企業多半是做不下去而退出，能接班的大多數都是子承父業。統計二百一十七個企業裡，台灣家族企業接班占七0％左右，是三地最高的。香港的比率是六 0％，新加坡是四0％。台灣子承父業多，因為台灣家族企業保留最多的中華文化、最傳統，也是因為關係型交易多，無形資產多才如此。 問:子承父業最常見到兩種方式接班，一種是基層逐步培養，一種是國外留學回來後空降，應該選擇哪種好？ 答：我們的研究發現，在家族企業體系慢慢從基層幹起，長期跟員工磨合，贏得愛戴與信任，接班比較順利。但是這(指內部培養)的缺點就是專業能力會受限。比較適合長期穩定的產業。 假設企業未來經營環境比較動盪，例如科技業，最好先在其他地方證明自己能力，因為他不只需要傳承關係，還需要領導企業面對多變的環境。 問:台灣的二代多半受到西式教育，跟第一代父親與老臣日式教育背景不同，當穩健第一代與求新的接班人價值觀衝突，該怎麼解決？ 答：我輔導的案例遇到這狀況還能順利的，都是在父輩的基礎上更上一層樓，漸進式的改革比較容易成功。 要做到漸進式改革是修養的問題。上一代與下一代都要把自己縮小，砍掉一半，接班人有天大的能力，回來也必須理解，不是要推倒重來，而是在父輩的基礎上想怎 麼做得更好。例如，想改變舊制度，如果接班人認為自己很厲害，不能直接說「這不對要改」，應該要把自我縮小一半改口說，「這有改善空間，可否溝通看看怎麼 改變」，讓員工知道你(接班人)不是惡意想把我開除，是希望在現在基礎上變得更好，所以平順的接軌，修身是最重要的 問:接班人跟老臣的相處，該如何避免變成針鋒相對？ 答：一定有很多經理人無法與時俱進，至少有這三條路，讓老臣會覺得受到尊重。第一，給他一次機會轉到他們自己喜歡的工作，過去之後就必須按照集團的人事績效制度去做，不是找地方給他退休。第二是讓他可以去創業，他也許年紀不大，對公司現有業務沒什麼興趣，企業可以成立創業基金讓老臣去創業，但是不能是競爭性行業。第三是，給他們豐富的退休基金。 問:如果選擇傳子的家族企業，是否難以找到優秀的經理人？因為經理人做得再好也不可能是接班人？ 答：可以長期發展下去的家族企業一定都是善待經理人，有很好的管理制度跟升遷體系，專業經理人的薪酬，絕對比家族成員甚至老闆更為豐厚。 例如，霍建寧(編按：長和集團聯席董事總經理，香港首富李嘉誠的左右手，二0一一年被《FOrbcs》選為非美國企業全球最高薪行政總裁首位》的薪資，一 定比李嘉誠與李澤鉅(李嘉誠的長子)好，原因不只是因為經理人能力好，更重要的是家族企業經理人升遷受阻，最多只能當企業的第三把交椅，這同時也可以鼓勵 老四老五老六，願意留下來，爭取老三的位子。 問:華人家族的特徵在於家大業大，接班時不時上演股權之爭，如何維持家族的和諧？ 答：沒有家族就沒有企業，傳承家族跟傳承企業是一樣重要的，家族企業治理的體系是環環相扣的，家族企業就像是瑞士名表，你把表蓋打開有大小不同的齒輪，很緊密的結合在一起，這表才可以報時，華人家族都太晚覺醒要去做家族治理。 我們要認知，傳承不是只有分錢與分權，還有包含責任，做家族治理的目的是，希望家族透過練習，可以長長久久在一起。例如，家人之間如何商量事情與決策，家族憲章就是個很好的方法，(編按：指家族成員間訂，立對公司經營或重大投資意見分歧時的解決方案、家庭後代繼承股權的規章等。) 我們輔導了很多家族練習(用家族憲章)一起做決定，大概要花兩年的學習時間，任何制度都需要不斷練習，跌倒了爬起來再走。 范博宏出生：1963年學歷：美國匹茲堡大學 金融學博士經歷：香港科技大學與 香港大學教授現職:香港中文大學會計學 院與金融學系教授著作：《接班人計畫》 (與MortenBennedsen 合著)、《交托之重》

茉莉家族集客學 炒活二手書市場 光華商場三坪小書攤到十家特色書店

2016-03-14  TWM

茉莉以誠品般的形象，引領二手書業界革新，並榮登同業龍頭；家族兄妹並以三大品牌，與獨到的「集客學」，在不景氣的書市闖出一片天。 走進公館台大商圈的「溫羅汀」街區（溫州街、羅斯福路、汀州路），這裡匯聚超過三十家的書店，包含逾六家二手書店，屬於書店一級戰區；但你可能不知道的是，六家二手書店中的三個品牌：「茉莉書店」、「雅博客」、「胡思」的老闆竟是「親兄妹」；一個家族，誕生了三個二手書品牌，翻新二手書店老舊形象，也炒活了二手書市場。 三十多年前，茉莉創辦人蔡謨利的母親蔡王濤帶著八個孩子從金門來台落地生根，她用九十萬元頂下光華商場三坪大的空間，經營舊書攤。當年，舊書回收的觀念還不普及，一般人家中書不要了便丟掉；因此，從事二手買賣，多是到資源回收場逐一翻撿，當時蔡家負責「進貨」的主力就是蔡謨利。 品牌化概念經營 提升二手書店環境 蔡謨利的妻子、茉莉書店營運長戴莉珍說，「以前的舊書攤真的能養家活口，利潤率有時可達一○○％，但也要付出相對的辛勞。」當年，蔡謨利早上十點到資源回收場找貨，戴莉珍負責顧店；下午孩子放學後，蔡謨利再到店裡接班，一面顧店，一面整理回收書。這家光華商場裡的二手書店，餵飽蔡家一家人。 ○二年，蔡謨利在公館開設第一家茉莉書店，由戴莉珍主導，「當初還因為裝潢意見不同而吵架。」原來蔡謨利認為把書擺一擺就好，戴莉珍卻堅持，書櫃、動線須重新裝潢，而這個堅持，大大改變了大家對二手書店的刻板印象。 茉莉營造出充滿書香氣息的書店空間，而且再也不必埋首在堆積雜亂、昏暗狹小的空間裡「尋寶」了。戴莉珍提升了二手書店的環境，用品牌化的概念經營，一舉打開了茉莉的知名度。 「二手書店的關鍵在於能否掌握穩定貨源。」曾任茉莉書店執行總監的作家傅月庵分享道：「要確保貨源無虞，必須與這個社會建立某種『互信基礎』，有了互信，人家願意來賣書，自然也就會來買書。」而茉莉書店便是靠著做公益，與客戶建立起互信基礎。 近年來，茉莉推出歲末加碼募舊書活動，只要售書者願意將售書金額捐出，茉莉書店便相對加碼三成，在活動結束時，捐助弱勢團體。五年來，茉莉每年活動捐款給瑪利亞社會福利基金會的款項高達一百三十萬至一百五十萬元，基金會公共事務室主任陳麗娟對此表示：「這對我們來說是非常大一筆金額。」五年下來，累積捐給瑪利亞的金額已達六百萬元。 賣一本書所得不過一、二十元，能達成這樣的公益成績很難得；但藉著做公益，提升形象，並吸引更多貨源，對茉莉而言是值得的。 蔡謨利的兒子、現任茉莉二手書店資訊總監蔡維元回憶，有一年，店裡舉辦募書，那時正下著滂沱大雨，一名女子全身溼淋淋，提著兩大袋、好幾公斤重的舊書來到舊台大店（現已遷址）；對方表示，捐書幫助弱勢很有意義，但她獲悉資訊時已是活動最後一天，所以冒著風雨前來。可見公益的吸引力確實帶動貨源。 做公益、辦講座 成功吸引死忠顧客 事實上，公益活動不僅吸引客人向茉莉書店靠攏，也帶出亮眼業績。書店從○六年時的三家店、營收近千萬元，到了一五年，店數擴充為五家，營業額也來到七千五百萬元。十年內，據點只多了兩處，營業額卻跳增為七倍。 茉莉的成功，也吸引蔡家人紛紛投身二手書市場。 ○七年，蔡謨利的弟弟蔡志堅創立雅博客二手書店，他也向茉莉的「公益集客學」看齊，開辦舊書捐款，贊助基督教救助協會（一九一九陪讀計畫）。 除了兄長的公益集客學之外，妹妹蔡能寶開設的胡思二手書店，則每月至少舉辦一次人文講座，陸續邀請過鄭愁予、張輝誠等知名作家主講，藉此培養出不少死忠顧客。「可能是家中么妹的關係，我是個沒有數字概念的人。」蔡能寶說，每月的講座，講師、設計、輸出，樣樣要錢，講座進行時不但無法營業且不收報名費；不過，胡思台大店營運三年多來，貨源穩定，累積出一定客源。 蔡家兄妹三人打造了十家二手書店，卻是兄妹各自登山，各憑本事開拓貨源，彼此的二手書品牌各自獨立，也各有成績。母親當年在光華商場的舊書攤，為一家兄妹意外埋下經營二手書店的種子；即使經營難免背負壓力，他們依然樂在本業，將閱讀的種子撒得更遠、更深。 撰文 / 林惟鈴

資本並未寒冬，IDG每年投十家中國公司

博鰲論壇召開首日，一批創始人並不有名的初創公司卻引來了全球名聲顯赫的投資人關註。Facebook投資人、布雷耶資本創始人吉姆·布雷耶（Jim Breyer）現身一場論壇，與“餓了麽”、“回家吃飯”創始人討論“資本寒冬”。臺下的投資大佬還包括淡馬錫中國區總裁吳亦兵。更令人意外的是，離任不久的美國前駐華大使博卡斯也出現在觀眾席上。離開外交生涯的博卡斯也加入了投資領域。如此看來，資本市場“寒冬”或許只是一個“真實的謊言”。

投資大亨遇上“餓了麽”

布雷耶曾被《福布斯》評為全球第一風投，在2005年成功投資Facebook之後，又不斷幫助紮克伯格融資、上市，至今被紮克伯格稱為“老板”。布雷耶對第一財經記者表示：“我和IDG將會每年在中國投資10個新項目，這是我們的目標。中國有非常好的創業團隊，我們最大的市場就是美國和中國。”去年布雷耶和IDG資本共同成立規模10億美元的中國風投基金。

“這只基金將投資處於成長階段的初創公司，投資目標中既有中國公司，也有那些尋求進軍中國的公司。新基金的投資將涉足科技、媒體、醫療保健以及能源等行業。”布雷耶說。

布雷耶資本創始人吉姆·布雷耶

布雷耶非常看好中國的創業環境。“形勢正在變得越來越令人激動，環境對創業者也更為友好。現在我每年會來中國4次，每次都有不小的收獲。”布雷耶稱，中國的創業者很有天賦和激情，新的先進技術也在不斷湧現，人們的接受程度很高。中國創業者大部分都有過互聯網大公司的從業經驗，這將幫助他們對行業有更深刻的認識。“這和矽谷很像，在谷歌、蘋果、亞馬遜、Facebook這些大公司，也有很多管理層和員工會出來創業。他們成功的機會更大。”布雷耶說道。他們對如何成為一家長壽公司的理解也愈發深刻。不過，在場的兩家中國O2O初創公司“回家吃飯”和“餓了麽”目前並不在他的投資計劃里。

不過近期市場對於餓了麽猜測紛紛。知情人士對第一財經表示：“餓了麽正在籌劃一件大事，可能和融資有關。”不過並沒有透露更多細節。2015年餓了麽就已經任命了CFO，餓了麽CEO張旭豪當時表示，公司在2018年前有上市計劃。

明年是餓了麽成立10周年，外界猜測餓了麽明年上市可能性大。張旭豪在博鰲論壇上信心滿滿地表示：“餓了麽在一些城市已經實現盈利，而且用不了多少時間，可能就會把以前所有虧的錢都賺回來。”他還開玩笑說：“投資我們的資本，都是聰明的資本。”張旭豪是否能夠說服布雷耶投他，目前也不得而知。

布雷耶曾經公開表達過對中國互聯網公司的熱衷，而且認為這些公司應該在中國上市。他說：“中國有很多非常好的消費類互聯網公司。5年前這些公司可能還會想去美國上市，現在這個趨勢已經很大程度改變了。我認為這是一個很積極的趨勢。這些消費類互聯網公司在中國有很大的用戶群，長期來看，這些公司在中國上市更有好處。”

他還表示，未來10年，中美在互聯網的創業創新上將並駕齊驅，而且將在世界範圍內領先。中美兩國需要更好地互相學習和理解，因為文化的碰撞將擦出意想不到的火花。“我相信，10年後最好的互聯網公司將是中美兩種文化融合的典型。”布雷耶對第一財經記者表示。

布雷耶的一貫投資邏輯是，努力在互聯網相關領域找到那些具有激情、勇敢、正直、慷慨等品質的企業家。“他們要願意做長期的事業，更願意傾聽建議，但又需要有決斷力。要想打造下一代互聯網巨頭，這些企業家必須非常聰明。”他曾經表示。

不是創業者的寒冬

2015年下半年起，有資本驅動、歷經數年井噴式發展的“互聯網+”忽然開始陸續死掉。然而全球流動性依然非常充裕，何為寒冬？在張旭豪看來，所謂寒冬，目前已經變成了“投資人的寒冬”。

張旭豪說：“目前資本已經趨於理性，很多偽需求的創業項目被淘汰掉是好的過程，真正的好項目仍然會有非常多的資本來提供支持，更多地考驗投資人的能力，現在的寒冬也是幫投資人洗牌，對創業者不是寒冬，反而對投資人來說是寒冬。”

他還談到了最近很火的共享單車。“以前網約車的融資速度令人咋舌，沒想到共享單車的融資更為瘋狂，這說明一些好的項目還是會被很多資本追逐。資本缺的不是錢，是好的想法。”張旭豪表示，“以前某一個概念，只要涉及了O2O或涉足了電商就會得到投資，但是現在投資人更有判斷能力了。”

現場另一位來自風投資本GGV（Golden Gate Venture）的執行合夥人保羅·布拉吉爾（Paul Bragiel）對第一財經記者表示，他在中國有兩個投資項目，其中一個是與教育相關的遊戲公司，另一個是電商平臺。“雖然我們現在只有兩個投資項目，但是相信未來還會有一定規模的擴張。我們都很喜歡中國。”剛從芬蘭赫爾辛基看完項目就趕來博鰲參會的布拉吉爾說，“這里非常溫暖。”

GGV去年已經成功獲得6000萬美元規模的融資。此外，新加坡的淡馬錫和Facebook聯合創始人愛德華多·薩維林（Eduardo Saverin）也進行了續投。

一向低調的淡馬錫2015財年的投資組合凈值下滑240億新元，為2009年以來首次下滑。這與中國市場增長的放緩不無關聯。在淡馬錫亞洲的投資中，中國占最大份額。淡馬錫對中國的投資占其整體的25%，規模僅次於對新加坡本土的投資29%。

吳亦兵表示：“雖然中國經濟增速放緩，但是中國的服務業、消費相關領域和新經濟仍處於爆發式增長階段。”他還說，作為一個“自下而上”的投資公司，淡馬錫未來投資的重點會集中在這些高速增長的子行業中。過去的18個月，淡馬錫對輪胎生產企業中策橡膠、電子商務物流平臺菜鳥、交通網絡平臺滴滴出行以及線上線下一體化本地生活服務平臺美團點評增加了投資。

不管中國投資市場的現狀是否影響了投資者的情緒，這並不妨礙大量資金湧向東南亞。有統計數據顯示，2016年第一季度，東南亞的風投資金同比實現翻番，投資交易額不斷上升。

據Google和淡馬錫聯合發布的報告顯示，東南亞地區截至去年上半年有2.6億互聯網用戶，而且每月新增在線人數380萬人。這一史無前例的使用情況使東南亞成為世界上互聯網市場增長速度最快的地區。

上述報告還預計到2025年，東南亞將擁有4.8億互聯網用戶，其在線支出費用將達2000億美元。在未來10年，隨著該地區GDP的增長，全球資本對東南亞的投資額將高達400億~500億美元。

這樣的發展是激動人心的。博卡斯津津有味地聽著中國創業者和全球投資人思想的碰撞。他也按捺不住對第一財經記者表示，自己並沒有“退休”，而是進入了“私人領域”，對創新創業充滿興趣。“這是一個變化的世界，不管貿易保護主義如何發展，創新是永恒的主題。我每次來都能學到很多東西。”博卡斯還表示，他非常期待去CES Asia（亞洲消費電子展）發現更多創新項目。

羅蘭貝格亞洲區總裁戴璞（Denis Depoux）在博鰲論壇期間對第一財經記者表示：“在全球化程度仍不斷提高的經濟體中，中國已迅速成為創新的重要力量。在過去幾年中，中國創新發展的主要動力和發展重點都集中在國內市場。未來大規模定制、線上到線下等創新概念推向全球其他市場，而這些市場本應成為中國提高生產力和競爭力、促進增長的推動力量。”

從雷蛇到數十家獨角獸，漢富資本的價值投資神奇在何處？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1113/165981.shtml

i黑馬訊11月13日，Razer（雷蛇）（股票代碼：01337，以下簡稱雷蛇）在香港交易所正式掛牌交易,成為港股里的第一支概念股。雷蛇IPO上市當天，開盤價為5.12港元，和3.88港元的發行價相比，漲幅超過30%。

二級市場的熱情與雷蛇在國際遊戲行業的地位相關。據了解，雷蛇創建於2005年，一間位於加利福尼亞州的聖地亞哥的小型玩家共享工作室是它的起點。12年來，它已經成長為全球高性能遊戲產品市場的領導者，銷售及分銷網絡橫跨六大洲及65個國家。收益，也由2014年的3.15億美元增加至2016年的3.92億美元。年複合增長率為11.5%。

一

投資雷蛇

雷蛇創始人陳民亮（左一）亮在港交所敲鐘

漢富資本與雷蛇的緣分可以追溯到2016年。基於對消費升級領域的關註和看好，2016年10月底，漢富資本完成了對雷蛇的投資。而漢富資本合夥人高碩是這樁交易的幕後推手。

高碩是一個遊戲發燒友，遊戲功力深厚，屬於非職業的職業玩家。 “平時，除了上班，我就幹兩件事——吃飯和打遊戲”。

2007年，為了打《魔獸世界》的競技場，高碩拿出了一筆大錢買了一款雷蛇鼠標。《魔獸世界》對於設備的要求極高，“別的鼠標都飛針，只有雷蛇不飛針”。現在，高碩對這筆大錢仍記在心上，投完雷蛇後，還在找人退錢。“800多塊呀！”

2015年底，雷蛇新一輪融資啟動。當時，美國正值大選，特朗普和希拉里還在膠著。特朗普和華爾街、矽谷的關系並不好。對於這種政治風險，風控出身的高碩非常敏感。

不過，高碩還是打算再全面了解一下熟悉又陌生的雷蛇。因為漢富資本對遊戲行業的發展前景很看好，而雷蛇又是這一細分行業的龍頭。“在和平、發展的大環境下，人類免於饑餒之患，開始追求感官享受，這成了現階段消費升級的主題”。

在調研雷蛇的過程中，高碩了解到了雷蛇建立的初衷：不為賺錢，只為遊戲而生；了解到了雷蛇被全球電競玩家的認可的根源：以技術為核心，支撐起品牌的血肉；了解到了雷蛇虧損的真正原因是為將來布局，進行軟硬件的開發。可以說，雷蛇無論是企業定位、技術實力還是未來布局前景，都與漢富資本一直以來的投資理念十分契合。“非常想投”，是高碩深入了解後下的結論。

漢富資本隨即成立了一支考察隊，並迅速展開了北京、新加坡、美國三地的密集飛行，馬不停蹄地和雷蛇實際控制人Min-Liang Tan（陳民亮）、CFO Edwin溝通。

考察剛結束，漢富資本立即召開了針對雷蛇的專項討論會。包括漢富控股董事長韓學淵在內的領導層一致認為，在當下絕大部分消費者實際上處於追求感官享受的大環境下，在感官體驗做到了極致的雷蛇，未來必定擁有著無限廣闊的發展空間，是一家值得投資的具有高成長性的優質項目。

2016年9月，漢富資本代表赴美簽約，至此一錘定音。

漢富控股總裁、漢富資本總裁郭露(右二)，雷蛇創始人、全球CEO & 首席玩家Min(左三)，漢富資本合夥人高碩(右一)等雙方負責人共同慶祝簽約成功

二

數十只獨角獸發現者的秘訣

在分析漢富資本過往的投資歷程時，記者發現，其核心法則離不開價值投資四個字。漢富資本判斷項目好壞，主要看項目自身的價值。如果這個項目極其有價值的話，漢富資本並不介意陪其多走一段時間。通過梳理漢富資本的投資項目，也可以發現價值投資或隱或現的蹤影。迄今為止，漢富資本已經投資了85家企業，所投企業總規模約10253億元。其中，其中不乏大家耳熟能詳的明星項目，比如蔚來汽車、柔宇科技、優客工場、螞蟻金服、奇虎360、人人車、唱吧等數十個獨角獸企業。詳見下圖。

附2016年-2017年漢富資本斬獲投中系列獎項：

2017年中國核心競爭力產業最佳投資機構TOP50

2017年中國最具社會責任創業投資機構TOP10

2016年度中國互聯網產業最佳新銳投資機構TOP3

2016年度中國消費及升級服務產業最佳消費升級領域投資機構TOP10

2016中國最佳中資私募股權投資機構TOP50

2016年中國最佳私募股權投資機構TOP100

以下是i黑馬對於漢富資本價值投資的整理：

1、投資就是選對周期

投資與什麽因素有關系？這是一個很多專業投資者無法回避的基本問題。答案也是眾說紛紜。比如有的人認為只要有資金、優秀的團隊，投資就能成功。

漢富控股董事長韓學淵曾入選“投中胡潤2016中國最佳私募股權投資人TOP50”、《中國新聞周刊》“影響中國”2016年度人物——“年度行業領袖”等。在他看來，投資與周期息息相關。周期是經濟和產業運行中的基本規律之一，整個宏觀經濟運行過程有自己的周期，大周期中又嵌有小周期。機構和投資人要做的，就是從這些周期中尋找好的投資機會，並判斷出進入和退出的時間點。

漢富控股董事長韓學淵

過去30多年間，中國的經濟周期衍生出一系列投資機會。比如上世紀90年代國企改制抓大放小、證券市場股權分置改革、房地產市場快速發展和互聯網時代。稍近一些的房地產市場十年投資周期（2005年—2015年）。一大批巨頭湧現而出，他們抓住周期性機會，創造了巨額財富。

從產業周期來看，如今，傳統產業通過與互聯網+、人工智能等新技術結合升級改造，以及針對新產業、新業態、新模式的創新是主流趨勢。在當前環境下，韓學淵認為有以下幾個細分領域的投資機會值得特別關註：

①證券市場上包括IPO提速帶來的重組投資機會，以及去杠桿、去資金池、大股東減持新規等政策帶來的相關投資機會。

②個人消費信貸資產(ABS)投資機會。銀行的個人消費信貸資產需要出表，此類資產信貸主體分散，評級較高(AA以上)，同時有大數據智能機器審批、風險相對可控。

③針對創新產業的私募股權投資。這是未來5-10年最大的周期和投資風口，需要重點聚焦消費升級、大健康、人工智能三大領域。

2、好項目的畫像

選定周期、賽道之後，如何篩選出好項目？據了解，漢富資本首先會關註行業的市場規模，在大市場中企業才有成長空間。第二，漢富資本會關註企業的護城河，在商業模式或者技術創新方面的核心競爭力。第三，任何企業都離不開人，漢富資本還會看重創業團隊的組合搭配，內部治理架構和規範性。

隨著各類資產管理規模的快速增長，不同類型資管機構的業務合作和交叉成為常態，2017年，漢富資本在選擇標的的範圍上，也不再局限於中後期項目，而是以中後期項目為起點，積極地向兩端延伸。這一調整在其官方宣傳頁上被表述為“專註於中後期項目，對所投行業更加聚焦以提升專業度；向兩端延伸，以產業投資為戰略方向”。

韓學淵認為，如果要生存，必然要更加專業化。這種專業不僅僅是資本運作層面的，而是對所投行業的深耕。只有在某一領域有更深厚的資源積累，才會吸引到更好的項目。已經很少有企業只看你是否有錢，還會看你的品牌能否帶來更好的加持，資源上能否更有助力。

3、金融布局協同股權投資

成立於2006年的漢富資本，是漢富控股的全資子公司。漢富控股在金融生態圈里的布局與漢富資本的股權投資起到了協同效應，被投資企業可以得到很多增值服務。

漢富控股總裁郭露認為，和其它投資機構相比，漢富資本最大的優勢在於能夠為項目提供增值服務。比如漢富資本在TMT領域投資了考拉先生，考拉先生為社區商戶提供客戶管理服務，讓這些小商戶能夠自主管理客戶，這樣既能增加交易量交易量，又能增加用戶黏性。

“我們的做法是以股權投資為核心，作為與企業建立起強連接的手段，同時利用大資管的資源、渠道、產品，對企業提供多樣性的金融服務業務，包括資產管理業務、互聯網金融、債權投資、市值管理、抵質押等。”

最後，以韓學淵的話結束本文，“不忘初心，漢富資本將矢誌不渝地持續為客戶創造價值，用高效的金融服務社會”。

中報季|上半年深加工產品增長放量，中國忠旺聯手近十家車企造全鋁車身

新能源車越來越成為未來汽車工業的發展趨勢，而其對於輕便車身的要求正在刺激位處上遊的中國忠旺擴大深加工業務板塊的占比。

8月24日，中國忠旺公布截至2018年6月30日未經審核的中期業績。上半年公司實現收入93.3億元，與去年同期相比上升27.4%，期內凈利潤為人民幣12.7億元，去年同期為12.6億元。

第一財經記者註意到，得益於國內相關政策和市場推動，中國忠旺高附加值的深加工產品增長迅速，報告期內深加工產品完成銷售4.98億人民幣，相較於去年同期的2.42億有了104.9%的增長。不過，目前深加工產品的占比還不高，占收入比例為5.3%。

稍早前，第一財經記者從交通部例行新聞發布會上獲悉，交通部將加強車輛結構升級，推廣使用新能源汽車。其中提出至2020年底，重點區域的直轄市、省會城市、計劃單列市建成區公交車將全部更換為新能源汽車，城市公交、出租車及城市配送等領域新能源車保有量將達到60萬輛。政策及市場的雙重推動，為新能源車市場帶來利好的同時，也將帶動上下遊產業鏈聯動發展，其中也包括作為輕量化首選材料的車用鋁等深加工產品。

據悉，目前全球僅有1%的汽車為全鋁車身，而預計到2025年，這一數字將會達到18%。因為相較於傳統的鋼制車身，鋁制車身更輕，且兼具強度更高以及抗扭性能，同時，由於全鋁車身帶來的輕量化優勢，會因為慣性更小而有效縮短剎車距離，間接地提高車輛安全性能。

中國忠旺相關負責人向記者表示，“近年來，忠旺與沃爾沃、奇瑞、比亞迪、長城華冠、華晨客車（大連）有限公司、一汽客車、黃海客車、廈門金旅等多家制造商展開技術合作，聯合開發新能源全鋁電動車及客車。”

目前，中國忠旺與一汽的全鋁車身項目，在今年初已通過一汽的路試試驗，目前處於樣車試制階段。

中國忠旺董事長兼總裁路長青也向記者表示，在中國，各下遊行業都在向著高端化、低碳化方向轉型，集團將不斷加深在綠色建造、新能源汽車、軌道交通等高端領域的布局。

 

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責編：陳姍姍

數十家上市公司蜂擁「淘金探礦」

1 : GS(14)@2011-11-24 22:27:51

http://www.yicai.com/news/2011/11/1223737.html
高溢價難阻「淘金」熱

金價高燒，上市公司涉足金礦的熱情也持續發酵。

今年以來，已有多家A股上市公司明確表示投身「淘金」事業。僅11月份就有大連控股(600747)、正和股份(600759)、中金黃金(600489)、紫金礦業(601899)等公司發佈收購金礦的公告。此前已有中潤投資(000506)、大元股份(600146)、鼎立股份(600614)、榮華實業(600311)、華業地產(600240)、啤酒花(600090)等多家上市公司公告涉金。此外，還有不少公司傳聞將注入或收購金礦。

國際金價的不斷上漲也推高了金礦收購價格，但在預期利潤的誘惑下，上市公司往往不惜以高溢價收購。儘管金價沖高後回調盤整，但上市公司仍不惜高溢價收購金礦，這表明業內對黃金前景依然看好。

大連控股日前公告，擬受讓哈密市亞天商貿有限責任公司100%股權，該公司擁有新疆托裡縣博孜阿特南金礦的探礦權，同時其持股75%的新疆康信礦業資源開發有限公司擁有新疆托裡縣博孜阿特15號金礦的採礦權。

大連控股並未披露收購公司的資產評估情況，但公告顯示，亞天公司註冊資本為1000萬元，淨資產僅為994.8萬元，而大連控股的收購價格高達6700萬元，溢價近6倍，足見金礦對公司的吸引力。

中金黃金(600489)斥資2.12億元收購母公司持有的陝西鑫元科工貿股份有限公司69.09%的股權。根據公告，該部分股權對應的賬面價值僅為1602.39萬元，收購溢價12.2倍。中金黃金無非是看中陝西鑫元持有的三處金礦探礦權，三處金礦保有金礦資源礦石量合計657932噸，金金屬量合計6561.23千克，評估價值合計為2.65億元。

大元股份擬收購的世峰黃金，淨資產評估值18767.5萬元，增值率高達1348.43%。因協議約定公司負債8518.57萬元全部由出讓方承擔，因此經協商後，確認世峰黃金100%股權的交易價格為2.5億元，公司收購52%股權的股權轉讓金為1.3億元。

「涉金」目的需細辨

諸多上市公司積極投身「淘金」事業，除了一貫以黃金為主業的公司需抓住金價走高的利好進行擴張外，不少首次涉金的上市公司多因自身主業不給力，希望借金價大漲的「東風」開闢新的利潤增長點。

2010年涉金的閩福發A(000547)已經嘗到了金價上漲的甜頭。2010年6月，閩福發A的合營企業大華大陸投資有限公司出資1.3億元增資入股鳳山縣宏益礦業有限責任公司，持有其17.86%股權，根據閩福發A相關公告，宏益礦業2010年的淨利潤為-586.21萬元;而今年半年報顯示，該公司已實現淨利潤1088.08萬元。

大元股份今年前三季度虧損超過3000萬元，這家生產工程用塑料板材、管材、異型材、電線、電纜的上市公司收購世峰黃金主要是期望藉以扭轉虧損局面。

事實上，收購金礦顯然無法成為提升業績的靈丹妙藥。在金價高漲的背景下，且不論高溢價收購直接推高上市公司的投資成本，就上市公司收購的標的看，其中多為探礦權，這一點讓一些匆忙涉金的公司備受質疑。

分析人士認為，探礦權只是在兩三年內進行探礦的權利，一方面，其獲得的是推斷性儲量，與實際的儲量存在一定的誤差，另一方面，從探礦到採礦有一個較長的過程，短期內對上市公司業績的提升效果不大。

但是，二級市場對上市公司涉金的故事卻很認可，有這類題材的公司，其股價幾乎都被炒作過，而有的公司還伴隨著股東的減持。

今年8月，有涉金傳言的正和股份股價持續上漲，從8月1日的5.19元開始啟動，最高上漲至9.54元。公司雖然連發澄清公告，但三個月後，其仍以增資的方式將一家金礦公司納入麾下。與此同時，公司大股東廣西正和實業集團有限公司則通過大宗交易的方式連續減持公司股份，套現近3億元。

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