宜進利與匯源 hiking
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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2846在分析工業股中,曾以泰興作例子,指出在年報中可以找到其末落的跡象,是存貨大並作不幅撥備。新確科技的問題是現金短缺,發掘並不困難,不必專業知識,只需要看看流金流便可。已被清盤人接管的宜進利,7月22日公佈業績,去年盈利上升52.27%,賺4.57億,公佈後股價還上升至$5.65,但只要看一看公告,便可發現財政極不健康,縱使留有一手,等待7月30日的年報細節,小投資者還有機會全身而退,當日收市報$4.93,7/31日收$4.89,8/1收$4.53…
睇最近一份年報,在最簡單的財務資料中,以常理(不需專業知識)也可以發現問題。
最基本的資料綜合收益表page66,唔識唔緊要,睇下數字與上年的變動,營業額、盈利上升,好消息,但股息下跌,就要mark底問點解。
Page 67,綜合資產負債,非流動資產多近32億,主要是無形資產及廠房,流動資產多30億,存貨佔22億(汗…),流動負債多57億(汗汗汗…)。至此,大概應該佈滿疑問,在過去一年,宜進利用幾十億最主要買了三樣o野,一、存貨;二、無形資產;、三、廠房。
逐一分析,負債中,當中有幾多要比息(應付賬唔駛比,問銀行借錢要比),page 125-126,一年內或於需要時要償還的計息借貸由約10億元上升至53.6億(暈!),利率為銀行同業拆息加1.5-2厘,上年宜進利全年辛辛苦苦先賺到4.7億,10億都已經要攤開來還,依家搞到53.6億,仲要…一年內還(死得啦!)??當中,有二十幾億要在九月三十日或之前還(六月高價配股只籌得12億)!就算貸款機構願意把年期延長,一年要付多少息?簡單點計,50億5%息即是2.5億,盈利即時減大半。
Page 120去年營業額30億,存貨10億,今年營業額比上年多11億,存貨多22億,大家留意,唔係用22億賺11億,而係用22億做11億生意,簡單的數學,新買回來那22億的存貨要2年先賣得晒。(邏輯已在分析工業股內已作介紹)
基本上,到現在已經太多理由放棄此股。
匯源得可口可樂高價收購,若果成事,投資者自然大豐收,但收購撤消的話,投資者便必須細看本周公佈的業績。這裡提出兩個問題,讓匯源的投資者自行分 析。上半年營業額跌5.2%,但毛利大跌22.2%至3.91億,盈利卻上升7.2%,原因是一筆融資收入高達2.89億入賬,減去的話,只賺1.02 億,做接近13億生意賺1.02億,盈利率只有7.9%,在通脹高企的日子,匯源上半年盈利率下降證明成本未能完全轉嫁用家?盈利率仍有下降壓力!
第二個問題是應收分齡脹,嚴重得多!在去年底,3個月內的應收賬是14.3億,4-6個月為2.57億,加埋16.9億,佔應收賬17.3億 97.7%,匯源給客戶的信貸期為90-180日,投資者可以樂觀地認為應收賬處於健康水平。但最新一份中期業績,應收賬大升由17.3億升至28.4 億,六個月內的應收賬大升至24.1億,只佔84.5%,證明客戶拖數情況在這半年大幅上升。根據業績所述,當中有3.48億已逾期但未減值,這是個計時 炸彈,萬一收不到此筆款項,盈利會被大幅蠶食。而4-6個月的應收賬由2.57億大升至8.38億,這筆應收賬有多少會變壞賬,投資者要小心計算!
還記得波斯登嗎?曾出現同樣的問題,認為客戶到期會乖乖付款,是天真的想法。
人造美女-匯源果汁(1886)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/mainindex/SEHK_LISTEDCO_DATETIME_TODAY_C.HTM
前幾日,公司宣佈被可口可樂的消息,確實震撼,至今日終於公佈業績。
公司公佈業績,表面上賺三億七千多萬,有略增,但看清楚一點,有接近二億八億是可換股債的公平值收益及匯兌收益,和龍工一樣,盈利都是受惠於股價下跌,營運不是真的好起來。
另外,公司有二千多萬利息收益,不過就要扣掉六百多萬捐款,即一千四百萬又要扣掉,另加上三千四百萬的匯兌收益,則今年盈利要扣掉四千八百萬。
以扣掉上年上市後利息凍結的利息收入,公司上年的盈利約1.36億,今年則為5,000多萬,下跌約60%。
盈利下跌原因不外乎原料成本上升及製造成本上升。
可口可樂約以180億,買入以調整後全年賺1億的企業,目的不是放在現在,是放在未來,目的在要它在中國的網絡,並以財務方法改善公司盈利。