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「這是華航啟航五十一年來，最好的一年！」十月十五日，華航董事長魏幸雄在桃園機場的華航新總部，接受本刊專訪時，興奮的說，今年華航獲利將破紀錄，淨利將超越百億元。距離上一次獲利高峰，已二十一年。 這幾年，全球航空業身處凜冽寒冬，自金融海嘯以來，已有超過二十多家航空公司聲請破產；今年初，亞洲地區還有重量級的日本航空宣布破產保護。在低迷的景氣之下，為何華航表現如此亮眼，這對華航及台灣而言，又有怎麼樣的意義？ 回首二十一年前，華航賺大錢的原因是，台灣在民國七十六年開放赴大陸探親，老兵、台商一個個透過香港或第三地轉往大陸，華航的兩岸三地航線爆熱，在民國七十八年淨利攀上五十七億元，創有史以來的紀錄。 航班大增，直航、港澳線兩頭賺 現在，這家五十一年的老公司，舊紀錄被打破了，因為兩岸發生比開放探親還重要的事。 「兩岸探親是單向的，台灣往大陸，對於台灣經濟實質幫助不大，」魏幸雄說，但現在，直航後，又簽署ECFA（兩岸經濟合作架構協議），帶來的不只是陸客，還有兩岸經貿往來，是雙向的，未來兩岸航線以及台灣觀光業，會越來越好。 兩岸之間，從一條窄小的單行道，拓寬成雙線、雙向通行的大馬路，路通了，人潮也滾滾而來。 過去十幾年，兩岸經香港等地往來的人數，每年約三到四百萬人，今年，飛越海峽的人數可望超過六百萬人。前年七月直航初始，兩岸僅有週末包機三十六班，如今已暴增九倍，每週達三百七十班。 華航分配到每週七十五班，僅次於長榮的七十七班，載客率高達八五％。一般載客率有六到七成就算高，八成五就像是打出三壘安打，接近全壘打的表現了；而且航程短，票價卻賣得高，難怪魏幸雄說，兩岸是黃金航線。 投資擴大，買回飛機還要再租五架 更令魏幸雄訝異的是，原本預估直航之後，港澳航線的客流量會減少，實際上，因兩岸直航班機不足，仍有六○％的人要由香港、澳門往返，華航的港澳航線不但維持，甚至要加開班機。 充沛的活水，灌注出華航的新生命，反映到實際數字，今年才到十月，華航獲利已經確定破百億元，每股可以賺三元以上，手上滿滿都是現金。 於是，華航大手筆擴大投資。之前，華航為了省成本，把兩架波音七四七客機賣掉後再租回；這個月，華航一口氣拿出二十九億五千萬元，買回這兩架飛機。 此外，金融海嘯時，華航帳上出現虧損，因此把三架閒置飛機，飛到美國沙漠中擺放，如今這三架飛機全都歸巢。魏幸雄說，今年起華航還要陸續租用五架飛機，最快下個月又有新飛機加入機隊。 華 航今年幾乎所有職缺都徵人，魏幸雄打趣說，用人增加，依政府規定的原住民雇工比例，也必須多雇用原住民，但卻等不到原住民來應徵，可能要被罰錢，華航上上 下下呈現前所未有的喜悅。華航一飛沖天，固然是拜兩岸關係急速解凍之賜；但在前幾年低潮時，持續的準備，也是支撐它在這麼短時間內躍升的力量。 金融海嘯時，華航大減班，但魏幸雄堅持不裁飛行員。「要訓練一個飛行員（花的時間）太久了，」魏幸雄說，一般飛行員要受訓三到四年才能上線飛行，要獨當一面成為正駕駛則要十年以上；所以華航不但留住他們，並且讓他們盡可能維持飛行時數與訓練。 那時，華航雖虧損，還是必須照付機師薪水，負擔訓練費用，魏幸雄承受極大的壓力。但他不信春天喚不回，苦撐三年，現在面對兩岸翻湧的人浪，這些被留下的飛行員，剛好上陣，讓華航得以快速增加班次，攬住錢潮。 業 務擴大，代理大陸航空票務 此外，台灣等待直航多年，在這段日子，華航與大陸的航空公司交流，也為兩岸業務的開拓埋下伏筆。例如華航曾經代訓中國南方航空的座艙長，跟東方航空則是從 地勤、哩程酬賓、開立聯程機票、貨運互換艙位到空服員機上交流觀摩等，全面進行合作。因此，當兩岸直飛航線熱絡起來，大陸主要航空公司的台灣票務、地勤等 都交給華航代理；這樣一來，華航不僅能賺兩岸旅客的錢，還能賺中國籍航空公司的錢。 更有附加價值的是，今年華航還因為與中國籍航空公司關係密切，順利加入航空界三大聯盟之一的天合聯盟。這個聯盟的成員，在全球航線上可共用班號、貴賓室、累計哩程，甚至在維修及地勤也相互支援合作，讓華航不用投入太多資源，即可提供更多服務，等於降低營運成本。 魏幸雄說，能夠加入這個聯盟，其實就是南方航空跟東方航空這兩個夥伴支持，讓華航得到全部會員同意。對華航來說，兩岸三通、簽署ECFA，不僅拿下黃金航線，還得到延伸到國際的合作機會，可說全面性收割。 今年已近尾聲，未來台灣會如何？魏幸雄直指，「會越來越好，華航需要更多飛機，台灣則需要開發更多觀光景點，做更多配套措施。」 魏幸雄預估今年大陸觀光客約在一百二十萬人左右，明年則可望增加到兩百萬人，增加幅度約在八十萬人左右，而且未來每一年都會增加。 但跟香港一年超過一千六百萬人的陸客相比，魏幸雄不認為會跟香港一樣，短期間內迎來這麼多，「香港條件不同，第一是香港已經回歸，其二是香港跟大陸是連結的，」魏幸雄說。 再 來則是台灣本身的問題，大陸來台簽證仍不便利，自由行也尚未開放，更大的問題是，台灣觀光景點與配套措施不足。魏幸雄說：「你看故宮滿滿都是人，路上塞滿 車，台灣景點太少了，還需要開發更多，所以台灣觀光業還需投入更多資源。」因此，下一個創造黃金商機的，不止是華航，而是延伸到台灣的觀光業。 至於華航，魏幸雄認為今年兩岸航線旅客與觀光客的成長非常大，會墊高明年基期，所以未來華航載運量雖會增加，卻不太可能出現今年爆發性的成長。 「就像跑百米賽跑，從十五秒進步到十三秒，這個幅度已相當驚人，但要再有大進步，反而變得很難。」魏幸雄說。所以明年華航會變成細水長流，成長雖不驚人，卻是坐擁金山，賺穩定且長遠的錢。 |
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鄭超文堅守的操作原則，即反轉必有形，所以只要頭部出現他就賣股，底部出現則勇敢進場。 今年初，就是因為把握住這項原則，讓他獲利落袋為安，而且伺機尋找新的切入點。 他認為，目前底部還未出現，現在不需要每天看盤，預估明年三月後，才有新行情產生。 撰文‧歐陽善玲 今年過完年，大概二、三月的時候，我就告訴身邊所有朋友，不要買股票！如果要買，就等到九月，待我發號施令後再來買。」著有《點線賺錢術》、《股市Ｋ線大 贏家》、《破浪》等暢銷書的作家鄭超文，在台股八八○○點之上，就開始慢慢出脫持股，接下來將近一整年的時間，他遊山玩水、野外露營，幾乎不碰股票。 能夠這麼篤定、甚至奉勸朋友九月之前別進場的原因，就在大盤周ＫＤ已經透露：「行情再好也走不遠，指數向上壓力沉重。」掌握方向 先看量再看價當時，鄭超文以波浪理論的調整週期，初步估計台股會在九月見到低點。「指數從高點反轉，至少會經過五個月的調整週期。加上美國股市要反轉，至 少也要五個月的時間，這樣算起來，大概九月再來買都不會太慢。」他說。 現在鄭超文持有的部位，都是不受行情影響而調節的長線標的，像金融、資產股；至於短線操作的股票，他在去年底至今年初陸續出脫後，就選擇退場觀望，已實現 獲利約有三成左右。而能夠洞燭機先，比別人早一步離開市場、避免虧損的原因，就在線型會說話。 「二○○八年五月，指數最高九三○九點，當時周線高檔長黑，最低收在八八三四點。我認為，目前台股要突破這個關卡不容易，八八○○點以上應保守操作，就開 始賣股票。」鄭超文說，要判斷行情其實不難，先看「量」再看「價」，就能有效掌握未來方向。「過去，我一直強調『四大定石』概念，像今年高點九二二○點出 現周線長黑，台股要越過這個關口，就不容易。」他解釋，技術分析最重要的指標是「形態」，再來是量、價、時、勢，也就是四大定石；但因為「形態」是由連續 多日的量、價組成，所以只要觀察這兩項指標，就能判斷基本行情。「就股市作手觀點，量是第一，價是第二。像金融海嘯前，大盤在九八○七點出現日成交量近三 千三百億元大量，我想，今年最大量只有二千億元出頭，沒有量能，高點一定不會過。」以周Ｋ線當作技術觀察指標，鄭超文在九三○九點出現的周線長黑，發現賣 點。同樣的道理，他也利用周Ｋ線，找到這波大盤支撐價位。「○九年五月中國移動入股遠傳事件，大盤出現金融海嘯以來最大量，周線跳空，判斷指數應該不容易 跌破這根周線長紅的上緣、約六六○○點位置。」透過周Ｋ線量、價表現，鄭超文輕鬆判斷高檔反壓及低檔支撐點。不過，自金融海嘯以來，鄭超文的操作態度就相 對保守，這兩年行情樂觀，他的持股頂多只到六成。隨著指數攀升，他開始賣股，只留下長線趨勢看好的標的。 操作原則 底部出現才進場「其實，大盤漲到九二二○點根本不是多頭；這麼說好了，『道氏理論』講指數背離醞釀反轉危機，只要主力部隊沒有出動，都是次要行情。像這波 金融股就沒有特殊表現，僅靠傳產股支撐，台股就只會有中、短線行情。所以金融海嘯後，我買的股票就不太多了。」鄭超文堅守一項操作原則，「我常說反轉必有 形，所以底部出來我才玩；只要這項原則掌握住，做股票就很輕鬆了。」他認為，大型頭部必定要有充實的底部，而這個充實的底部，短時間還未出現，所以現在沒 必要每天看盤。 「目前，我先看到六六○○點，如果跌破，我就不玩了，進場時間會再往後延。」鄭超文笑說，自己年紀大了，沒有能力再去注意小細節，所以必須抓住幾個重點。 像低檔大量無法有效站穩，或周線最大量收盤價沒有站上去之前，行情看再多也沒有用。 至於看好標的，長線而言，鄭超文首選資產、金融股。「台灣經濟如果不走回頭路，那麼就中國大陸經驗來看，資產股就具投資價值；尤其大盤在六六○○點附近， 所有資產股都可以考慮。」鄭超文說，特別是帳面價值沒有重估的公司，就值得布局。但要注意，部分大股東質押過度，以及本業沒賺錢的標的，必須避開。 另外，金融股也是他推薦的長線標的。「現階段比較需要考慮的部分，在釐清歐債對這些金融股的影響到底有多大，有沒有辦法解決。」他認為，如果影響有限，那 麼金融業或許只要兩岸小小放寬政策，就可以填補損失；而看好金融股的條件，同樣在資產利多，具相關題材的公司，都值得布局。 展望龍年 操作難度仍高「布局金融股，還有一點很重要，就是籌碼能不能掌控得住。只有充分掌握籌碼，金融股才能真正發動攻勢。」鄭超文舉例，像二十年前的國泰建設， 就是當其他營建股漲翻天的時候，相對沒有表現；而當台股漲到一二○○○點時，國泰建設股價稍微震盪一下，就拉出長紅。這就是主力收購籌碼後，發動攻擊最好 的例子。 但話說回來，現在玩股票沒人有把握。展望明年，台股操作難度恐怕仍高。「現在最大問題，是所有投資人的錢都被卡在電子股，而以上市公司股票總市值來講，電 子股就占六成，等於所有錢都陷在這裡面，如果電子產業明年看不到春天，就算台股有行情，也只能靠金融、傳產股撐腰。」鄭超文說，台股只要能擺脫歐美景氣影 響，就有機會走一番行情。但就產業比例來看，電子股所占比重太高，光靠傳產、金融股推升，大盤無法有太好的表現。 「目前推測，美國道瓊指數接下來再破底，及台股在六六○○點之上找第二隻腳的機率，有七成左右。」他說，受歐美景氣不佳拖累，明年電子股表現不會太好；而 面對國際變數紛擾，估計台股至少也要到明年三月之後，才會有新行情產生。 「事實上，八月初周線長黑跌破之後，我和朋友開玩笑說，這種叫『殺無赦』的行情，不太可能過得了，大盤整理時間甚至會超過八個月。」鄭超文認為，不論是周 線長黑破底，或長紅突破盤整區，都是行情出現重大改變的關鍵，方向要扭轉不容易。 「另外，美國實施ＱＥ１（第一波量化寬鬆貨幣政策）、ＱＥ２︵第二波量化寬鬆貨幣政策︶，用資金砸出市場行情。這種用鈔票堆砌出來的多頭假象，最後很可能 被打回原形。」鄭超文提醒，接下來就算美國祭出ＱＥ３（第三波量化寬鬆貨幣政策），指數還是有機會見到低點，甚至要進一步思考，行情有沒有可能回到ＱＥ１ 之前。 在產業布局上，鄭超文說，電子股本來就碰到供需失衡問題。在中國成長取代不了歐、美衰退幅度下，投資人應調整操作習慣，避開電子股。未來台股的多頭行情， 得靠內需、觀光表現才可能辦到。 鄭超文 出生：1955年 現職：專業投資人、財經作家 學歷：中興大學社會系 2011年贏家3心法 1.嚴守紀律，周K線高檔長黑找賣點。 2.底部未確認前，不輕易進場。 3.周線低檔大量站穩，三天不創低點可搶短線。 對2012年景氣看法 受歐美景氣不佳拖累，電子股表現不會太好。台股至少要到三月之後，才會有新行情；但向上突破8800點不易，底部支撐先看6600點。 鄭超文長線看好的族群 北部資產股 士紙（1903）、士電（1503）、裕隆（2201）、南港（2101）、新紡（1419）、台肥（1722）、遠東新（1402）優質金融股 彰銀（2801）、華南金（2880）、第一金（2892）、合庫金（5880）、台企銀（2834）、兆豐金（2886）、富邦金（2881） |
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價值投資人的大忌是心猿意馬，總是徒留抓龜走鱉的遺恨。 價值投資型達人股魚，分享多年來每年穩定獲利二○％以上的祕訣是：把情緒與主觀因素降到最低，建立適合自己的選股公式，奉行不悖後自然成為習慣。 撰文‧歐陽善玲 部落客股魚的名片上印了一行字，「不看盤是投資方法，也是一種生活態度」。這句話表達一件事，不緊盯盤勢，使生活更從容自在，他自有一套行之多年的投資習慣，且長期運作下來，成績斐然。 七年前，為了存頭期款買房，釐清日常收支狀況，股魚培養出記帳的習慣；「我有兩本帳，分別是收支帳及資產帳。收支帳部分，主要檢視生活消費，搞清楚自己花了哪些錢；資產帳部分，則是記錄有價資產增減情況，包括現金、房子、車子、投資組合，還有借貸紀錄。只要看到資產不斷增值，對我來說，就是莫大的鼓勵與成就動機。」兩本帳：每周記錄流水帳，每月檢視資產帳股魚記錄日常花費的方式，採一周一次。「消費後的發票，一定完整保存，若跟朋友聚餐分攤費用，就要先把金額記下來，舉凡食衣住行，每周記錄花不了多久時間。」他說，至於資產帳部分，則是每月檢視，等於強迫自己面對投資虧損及獲利狀態。 切實執行記帳後，股魚在很快時間內存到了頭期款，三十一歲買進自己的夢想屋，並在三十四歲那年，將房貸全部還清。短期理財目標達陣後，接著，他又給自己定下中期目標，「建立穩定流入現金的投資部位」，也就是「包租公」概念，讓投資組合每月平均能有八至十萬元進帳。 「透過長期投資高股息及債券，持續累積收益就有可能達標。但前提是必須選對標的，定期追蹤。」每年三月底企業年報公布，股魚就會針對上市櫃公司進行「海選」，將符合條件的個股納入觀察名單。 「我會鎖定五個指標，包括本業獲利占比在八成以上，自由現金流量(編按：營運現金流扣除資本支出、利息與稅金，這是企業可自由運用的現金，可用來擴張規模或發放股利)大於零，利息保障倍數大於二十倍，ＲＯＥ（股東權益報酬率）大於八％，及營業利益率要大於○％。」他建立了一套公式，利用Excel軟體將符合資格的公司篩選出來後，再透過主觀判斷，剔除一些標的。 「初步入選個股約一五○檔，我會再刪掉一些看不懂的產業及公司，例如金融股、營建股；另外，同一產業若有兩家公司，我會留下營運績效較好的，這樣淘汰下來，大概就剩下七十到一百檔個股。」勤篩選：每年進行海選，每季調整觀察名單選出個股後，股魚會在五月、八月及十一月季報公布時，監控個股變化，動態調整追蹤名單。而這些具備買進資格的標的，要成為股魚的投資組合，還必須具備三條件才值得考慮。「買進要看價位，當個股本益比不到十二倍，殖利率超過六％，就『獲利能力比率』指標來看，股價夠便宜時，才會吸引我進場。」他解釋，所謂「獲利能力比率」，是以「公司每股淨值」乘上「最近年度實際ＲＯＥ」，再除以「產業期待ＲＯＥ」，若股價低於此數字可買進。例如，某公司每股淨值五十元，去年ＲＯＥ是二○％，而產業期待ＲＯＥ是一○％，依公式計算，當公司股價在一百元以下時︵五十乘以二十除以十等於一百︶代表價位合理，值得買進。至於「產業期待ＲＯＥ」，股魚以經驗法則指出，半導體及熱門電子產業多在一○％，成熟型電子股約八％，傳產股則在六％。 買進價位出現後，還要檢視公司財報詳細資料，及過去幾年公司填息狀況，若無法在一年內順利填息，就算價位再低，股魚也不會買進。「平時工作忙碌，不太能有時間看盤，所以我都利用假日，檢視買進價位符合設定、『亮燈』的標的，追查下跌原因，只要確定股價是被錯殺的，就會勇敢進場。」透過這樣反覆練習，股魚每周一次檢視個股的習慣，已讓他找到安心、可長可久的投資方法。 股魚 （投資資歷15年） 現職：竹科工程師 股魚如何練絕招？ 好習慣1 選股公式化 透過海選指標，建立個股觀察名單：1、本業獲利占比８成以上 2、自由現金流量大於零 3、利息保障倍數大於20倍4、ROE（股東權益報酬率）大於８％ 5、營業利益率大於○％ 好習慣2 每季檢視口袋名單目前符合股魚選股公式規格的公司，有精華光、中華電、天仁、中碳、中聯資、中宇、大統益、永大、新麥等70至100家公司，等待來到理想中的價位再出手。 好習慣3 股價夠低才買 當個股本益比（以過去４季EPS計算）低於12倍，殖利率超過６％，或「獲利能力比率」（公式如下）合理時，可考慮進場。 （公司每股淨值×最近年度實際ROE）/產業期待ROE | ||||||
統一超為何配發史上最高現金股利？答案，可能得從台灣食品老牌在中國營運「吃癟」找起。 台灣便利商店龍頭統一超商三月中給股東們送上大禮，每股計畫配發七．二元現金股利、創史上新高，但市場也出現另一個聯想。 豐沛股利最大贏家是持股約四五％的統一企業，預計進帳約三十四億元，相當於統一中國去年上半年的獲利數字。這筆資金將給統一企業充沛的銀彈，在中國市場中征戰。因此刻的台灣食品業在中國，正面對二十年來最大硬戰。 外賣搶灘、高鐵都是衝擊 這個推測來自中國旺旺與康師傅去年財報，後者近一年股價跌幅就約五五％。 衰退，與中國市場大洗牌有關，先來看大環境。近五年，中國外賣、團購網路大行其道，兩大網站「餓了麼」與「美團」流血競爭，從上班族市場殺進校園裡，就有位中國大學生在網路上自豪，用這兩家的折價方案，免費吃了半個多月的外賣食品，偶爾要付費，每餐也低於新台幣二十五元。 這個價格帶，恰好是中國泡麵的主力戰場。 更別提，中國健康意識抬頭，讓過去的消費主力如學生與藍領，也開始改變消費習慣。 補上這空缺的，是水餃、魚丸等冷凍食品，中國市調機構宇博智業表示，這類食 品產值一四年增率約一八％。尼爾森(AC Nielsen) 報告指出，同期中國泡麵銷量卻年減七％，且一一年起連衰五年，僅有高單價(新台幣二十五元到一百五十元)泡麵仍維持成長。 甚至，中國高速鐵路等交通建設的完成，也縮短大家的運輸時間，讓習慣在出差或長途運輸途中吃泡麵的人口變少。 然而，缺乏創新力才是最大危機。康師傅財報預警之後，花旗銀行直指它是「產品老化、缺乏創新、對比同業缺少複雜的品牌戰略。」旺旺泡麵營收占比較低，讓它營運績效大跌跤的乳製品項目，約九成營收來自於銷售十餘年的旺仔牛奶等老產品，這讓旺旺處於品牌「吃老本」的狀態，而新跨足的嬰兒食品等項目，卻早已有巨頭盤據。 中國食品市場大轉型，經緯行動策略規畫總監李釧如指出，「機會多，但競爭加大。」要闖出新路，得看台商創新速度能否快過市場變化。 撰文者王毓雯 | ||||