三年賠掉四個股本運彩是蔡明忠心中的痛三顆鬆動的螺絲埋下運彩舞弊因子

2011-10-03 TWM

一位年輕員工把運彩搞得天翻地覆，但他真有如此能耐嗎？隱藏在舞弊案背後的，凸顯的恐怕是內稽內控蕩然無存，底下員工及上層長官只想便宜行事，如不盡早反省，只怕會爆發更大弊案，甚至動搖根基。

撰文‧許瀞文

一支內部管理鬆散的軍隊，如果有人在最重要的作戰中心竄改軍情，企圖從中獲利，且初期測試還沒人發現，是否就能安心大膽作弊，拿到自己想要的利益？震驚社會的富邦運彩弊案，就是一個最好案例。

時間回到二○○七年九月三日，北富銀花了三十四．七二億元風光標下運彩發行權，成功打敗一起競標的中國信託及高雄銀行，當年前運彩總經理楊瑞東豪邁承諾，六年營業額會達到一九○一億元，平均每年三百億元，但上路以來銷售不佳，根據彩券工會預估，每年平均只達到一百四十億元，達成率不到一半。

不僅如此，翻開富邦金控年報，富邦金持有五一％（今年五月起為完全持有），子公司運彩科技虧損更是慘不忍睹，近三年總共賠了二十三億元，相當於四．一五個運彩科技（資本額五億元）的股本，也難怪發言人龔天行說：「運彩是富邦永遠的痛」。董事長蔡明忠今年四月初向媒體宣告他六十五歲裸退計畫時，更提到運彩是他心中難捨的牽掛。

三螺絲鬆脫內控機制出紕漏試分析此次運彩員工舞弊案件，表面上看似單一員工操守不佳，實際上透露的是運彩公司內控機制蕩然無存。但冰凍三尺非一日之寒，其實營運績效江河日下的運彩，內部士氣低落，彩券工會理事長黃繼任更直言：「員工看不到未來。」就像一部機器螺絲早已鬆脫，故障是早晚的事。

鬆動螺絲一：楊瑞東請辭

內部人員不足一人兼三份工今年三月台灣彩券教父、運彩科技總經理楊瑞東閃電請辭，據了解，楊瑞東請辭和無法拉抬運彩績效有關，且因運彩長期虧損，撙節人事開銷遇缺不補，當年在位的主管和現任主管，已經完全不同，現任主管是否真熟悉運彩系統運作，也是個問號。

根據富邦金年報上記載，運彩成立初期員工人數有一百五十九人，但運彩員工透露，至今只剩下一百三十人，整整少了二十九人，很多工作是一個人力做多份工作，甚至要跨部門兼做，在人力無法充分發揮戰鬥功能狀況下，發生弊案並不意外。

例如原本負責運彩行銷的企畫部經理就是如此，他另外還身兼產品管理部與賽事管理部共三個部門主管，且還是在數月前因人力不足才走馬上任，這次舞弊案主角林昊縉，就是隸屬他管轄的賽事管理部襄理，但一人身兼三份職，出了事到底該怪他督導不周？還是公司過度節省人事經費？相信外界心中自有一把尺。只是，一人要兼多份工的情形，在運彩科技內部早已見怪不怪。

鬆動螺絲二：人工作業多

設計有漏洞人謀不臧機會大在運彩發生弊案後，許多人心中浮起一個疑問，難道台彩不會嗎？又或者只是沒爆發呢？

黃繼任表示，運彩牽涉的是運動賽事，不確定因素較多，例如有時天雨不打，有時因故延賽，因此系統設計有較多彈性，必須要有重新開啟的設計。而台彩系統的開啟與關閉雖是人工設定，但一旦設定後就無法再由人工開啟，因此可以「動手腳」的機率，相對就比運彩低很多。

運彩科技公司表示，內部標準流程是：專員將系統重新開啟，並在督導的監督下執行，在賽事確定開打後，專員再回報給督導，由督導結束整個系統，換句話說，督導一人擁有將賽事開始與結束的權力，正是整個系統設計的大漏洞，而此次這位督導就是林昊縉。

林昊縉在專員回報賽事開打後，並沒有如實將系統關閉，反而等到賽事確定結果後，讓好友及女友去幫他購買彩券。運彩科技也坦承這是內部控管有問題，應該要由兩組人共同稽核，並不是一位督導就能完成所有動作。

鬆動螺絲三：最後防線破功報表直接存倉不當稽核用一位系統商更表示，其實最安全的作法應是由兩個不同部門共同認證，運彩內部應有標準流程，只是有沒有真正去落實每個環節。

為防止人謀不臧，在設計系統時還有最後一道防線能看出是否有異常現象，也就是每次賽事重新開啟下注，在每天報表上都會列印留下紀錄，但這份報表運彩內部卻直接存倉，沒人仔細看過。

據了解，賽事管理部員工共有十五人，負責每年近一萬場賽事，這十五人分兩班制，早班是上午七點半至下午四點半、晚班則是下午四點半至凌晨兩點半，晚班人員在下班前要負責將當日報表印出，並檢視當天系統是否有重開啟等異常狀況。或許是教育訓練不足，運彩只將這部分當成一個系統紀錄，從沒認為能作為內稽內控用。

林昊縉也利用這個漏洞，在今年五月測試三次發現都沒人知道後，才在六月開始犯案，要不是有其他消費者發現為何能買到賽事已經結束的彩券，事情不知何時會爆發。

一家企業的信用可能要花數十年時間建立，但只要單一事件就能摧毀過去的努力。

經過此次教訓，富邦金控是否會重新檢視各部門的內控制度，以避免再度重演，值得外界持續觀察。

運彩大幅虧損

是蔡明忠心中的痛單位：億元

年度營收稅後淨利

2008 1.56 -2.76 2009 5.22 -7.73 2010 5.29 -12.51 資料來源：富邦金控年報，公開資訊觀測站

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28170

股市投資人面對刻意炒作，如何避免誤入陷阱？當出現以下四項指標：本益比過高、被主管機關列為「注意股票」、經營動態常見諸媒體、被投顧老師點名，就要提高警覺，才能趨吉避凶。

撰文‧周岐原

今年台股開高走低，加權指數一度跌到六八七七點，相當於從高點修正逾二五％；統計資料也顯示，今年股價跌幅超過大盤的個股達七三四檔，約為上市櫃公司總數的一半。在大盤重挫情況下，投資人難免因選擇標的不慎，使資金部位受傷。

市場信心低落時，投資人不妨定下心來，重新檢討進出策略；若貿然布局炒作股票，不但無法賺錢，更容易虧損。所以選擇標的時最好提高警覺，曾有疑似炒作紀錄的股票，就應該從理想標的刪除，並且堅持先做好準備功課，才進場買股票，如此才能趨吉避凶。

被有心人士盯上的股票，往往有一、本益比過高。二、被主管機關列為注意股票。三、經營動態常見諸媒體。四、被投顧老師點名。如果有以上四項指標出現，就應該對其敬而遠之。因為股民訊息落後，往往見到明顯漲勢才匆匆布局，又無從得知行情何時結束，萬一來不及「下車」，被套牢的機率相當高。尤其是遇到類似今年中，全球股市集體重挫的系統性風險，更是難以擺脫虧損夢魘，所以根本不碰有被炒作之嫌的個股，是最理想的作法。

本益比高出大盤太多很難賺到價差以本益比來看，雖然本益比是根據各公司所屬產業，及不同年度獲利的情況而變動，但與相近產業或指數比較，仍可客觀反映個股的價位是否偏高、投資價值是否滑落。如英格爾股價去年十二月中漲到一九九元，接著在今年三月初衝上最高價二五七元。如果以前一年度獲利計算，英格爾的本益比已達五十五倍。

五十五倍的本益比是否偏高？投資人只須略加研究產業，找出同樣生產電源供應器的企業，像是台達電、飛宏、幸康、新巨等公司，再觀察其財報表現，便不難找到分辨方法。

以連年獲利不錯的幸康為例，若用去年每股稅後純益（ＥＰＳ）五．○六元計算，今年三月股價來到五十八．五元高點時，本益比約為十一倍；去年稅後純益回升的新巨，以今年高價計算的本益比是十四倍。對照同業股價，本益比超出甚多的英格爾，就算強勁成長，但投資價值勢必難有太大空間。

在此同時，大盤在今年元月初的本益比約為十六．四倍，重挫二千點後，本益比更降至十四倍左右，也就是約英格爾本益比高點的四分之一。可見英格爾驚人的股價與其說是大機會，更像是危險訊號；因為五十倍的本益比，代表公司每年維持這股成長趨勢，買進者也要五十年才回本。所以投資這類股票，通常很難賺到價差，投資人應特別當心。

知名股市投資作家、鉅豐財經資訊執行長郭恭克則指出，對於營收、獲利高成長的個股，市場通常給予較高的本益比評價。但即使公司快速成長，投資人仍應仔細審視其現金流量變化；若本業的現金流量持續流出，表示公司雖然賺錢，但獲利款項又持續投入經營運用，無法成為自由現金。所以投資時，並非個股具有高本益比、高成長特質，就是最理想的選擇，而應搭配其他指標共同檢視、篩選。

主管機關列「注意股」出事機率高時常觀察主管機關公告的「注意股票」，並且避開這些標的，是另一條簡單的自保之道。證交所與櫃買中心會不定期公告被列為注意股票的標的，標準包括漲跌幅放大、成交量或周轉率放大、單一券商成交量占當日成交比重過高等。當這些跡象出現，通常意味著這檔個股已被有心人士介入，才會出現價格暴漲暴跌，籌碼大量換手，或集中特定券商進出的情況。

最顯著的例子，非去年股價狂飆的唐鋒莫屬。唐鋒從去年一月的二十二．二元，一度漲到二九九．五元，一年之內大漲近十三倍；在這段過程中，單一券商成交比重過高、周轉率放大、漲幅放大等特徵，唐鋒全都具備。由於該公司無法如期申報完整財務預測，終於導致股票被主管機關暫停買賣。恢復交易後，唐鋒一路無量跌停，目前已經回到起漲時價位，而且幾乎無人聞問。這段「轟轟烈烈」的暴漲暴跌之路，堪稱投資人最好的借鏡。

根據公開資料顯示，第三季至今有一一二家上市櫃公司因股價表現異常，被主管機關提列為注意股票。他們的共同特徵，多半是在短期內大幅漲跌。其實一檔股價劇烈波動的股票，散戶越心存僥倖買進，越容易成為撿到最後一波籌碼的倒楣鬼；較晚進場者，更可能因主管機關祭出管制措施，而難以脫手。可見遠離「注意股」，是股市求生的重要原則之一。

媒體、名嘴常點名個股應敬而遠之此外，經營消息常在媒體曝光的個股，投資人也要多加留意，最好是先研究其月營收變化、財報獲利結構等數據，是否符合報導指稱的展望，再思考布局策略，以提防被特定人士利用報導出貨的可能性。

舉例來說，今年初曾有消息指出，ＬＥＤ產業可望出現顯著成長，但從獲利能力、存貨周轉來看，不少ＬＥＤ業者的表現較去年差，甚至有逐季下滑的情形。例如以合併財報觀察，ＬＥＤ大廠晶電、億光的存貨周轉率都有持續下滑現象，同時營業利益率降低，意味著獲利能力比先前弱化。不只是大廠，璨圓、佰鴻、泰谷等公司也有這個現象，可見ＬＥＤ產業確實面臨結構性調整。

今年中就有多家ＬＥＤ廠股價重挫，到了八、九月股災期間，股價又跌得更低。如果只根據片面消息就買進ＬＥＤ相關個股，很可能受傷慘重。至於投顧老師經常點名的個股，更是應該敬而遠之，免得被當作抬轎的冤大頭。

	2004年	2005年	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年中
收入	370	485	1,500	2,540	420	460	1,075	385
利潤	168	237	850	1,420	67	319	653	199
資產	404	687	1,543	2,707	769	1,221	2,792	2,567
權益	315	527	978	1,214	742	1,069	2,418	2,368
									平均
淨利率	45%	49%	57%	56%	16%	69%	61%	52%	51%
周轉率	1.17	0.92	1.53	2.09	0.57	0.43	0.44	0.33	0.94
槓桿	1.28	1.30	1.58	2.23	1.04	1.14	1.15	1.08	1.35
ROE	53%	45%	87%	117%	9%	30%	27%	17%	48%

	2004年	2005年	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年中
收入	370	485	1,500	2,540	420	460	1,075	385
利潤	168	237	850	1,420	67	319	653	199
資產	404	687	1,543	2,707	769	1,221	2,792	2,567
權益	315	527	978	1,214	742	1,069	2,418	2,368
									平均
淨利率	45%	49%	57%	56%	16%	69%	61%	52%	51%
周轉率	1.17	0.92	1.53	2.09	0.57	0.43	0.44	0.33	0.94
槓桿	1.28	1.30	1.58	2.23	1.04	1.14	1.15	1.08	1.35
ROE	53%	45%	87%	117%	9%	30%	27%	17%	48%

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