對話高瓴資本創始人張磊：尋找偉大格局觀的堅定實踐者 時間海郭榮

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從2005年創辦時用耶魯大學投資基金辦公室(Yale Endowment)提供的3000萬美元，到目前的110億美元資產管理規模，張磊帶領高瓴資本(Hillhouse Capital Management)成為亞洲地區植根於中國而著眼於全球的資產管理規模最大、業績最優秀的基金之一，他本人也成為華人在全球投資界成功的代表。

可在張磊看來，這些只是結果，他更看重的是做事情的理念和方式。「我要做企業的超長期合夥人，這是我的信念和信仰。」因此，他一直在「尋找具有偉大格局觀的堅定實踐者」。

 對價值觀的堅持，讓張磊選擇將高瓴資本打造成亞洲獨有的「長青基金」（Evergreen Fund）模式，是他能夠說服包括耶魯大學捐贈基金等在內的超長期LP信任他的關鍵，而業績數字和投資名單上如騰訊、京東商城、大潤發、藍月亮、去哪兒等知名公司，只是堅持所獲的些許回報。

 但堅持並非僵化。雖然重點投資領域包括互聯網與媒體、消費與零售、醫療健康、能源與先進製造業等，但張磊稱高瓴的本質是一家「投資於變化」的機構，在對話中他也多次談及「世界永恆的只有變化」。所以，他覺得很幸運能夠生活在這個創新層出不窮的時代裡，並有幸幫助那些敢於擁抱變化的企業家實現夢想。

 這位低調的投資人，此前並未接受過任何中文媒體的深度專訪。在這次與我近2個小時對話中，他卻將自己的投資理念、投資哲學、投資方法和典型案例全面而扼要地進行了分享，對無法披露或正在進行的核心策略也坦率說「NO」。酣暢淋漓，卻又意猶未盡。

 42歲的張磊告訴我，自己是84歲巴菲特「長期持有」的堅定信念執行者，也從被稱為機構投資業導師、耶魯投資基金負責人大衛·史文森身上收益良多。可他並沒有想複製誰、成為誰。

 他與高瓴資本所做的和繼續做的，還會是「守正用奇」。

 超長期投資

 超長期投資是我的信念和信仰。總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

《21世紀》：高瓴一直堅持「超長期投資」理念，如何理解「超長期」？如何堅持「超長期」？

張磊：我要做企業的超長期合夥人，這是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亞洲也是獨有的，我們是一家長青基金。

我們認為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市後一直持有。而非投一個IPO，上市賣掉，再不停地找。長青基金的特點是投PE項目不用擔心退出壓力，公司上市後，只要業務發展前景可期，基金會繼續持有。

 超長期投資對出資人（LP）的要求很高，需要對投資人（GP）非常信任。我們選擇的LP都是超長線資本，像大學捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金，這些錢都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢，這些人也真正理解我們的戰略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基於對人，哪天我不干了才要退出，只要我幹下去，幾十年就會永遠地支持下去。而只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麼才是具有長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。

 這種超長期投資人，總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

《21世紀》：你的投資理念的最核心之處是什麼？

張磊：我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。

特別少的人，特別少的公司能夠有這個格局、執行力、能夠把公司願景推到那麼高的高度，我們就要尋找這樣的人。這個人怎麼找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會議，一個地方一個地方跑。我們採用的是研究型模式，就是通過研究發現哪個是最好的商業模式，然後我們再尋找跟最好商業模式契合的最好創業者，我們再一起發展。

 這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結果可以通過二級市場實現，我們就買入股票長期持有，如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場，如果沒有私人市場，我們就自己孵化。這個是長期做投資的人才有的能力。

 我舉個例子，2008年我們研究中國消費品升級，那時很多基礎消費品品類都被跨國公司佔領，寶潔、聯合利華就佔領了家用洗滌市場。我們看到這些跨國公司本質上是有歷史包袱的，無法抓住中國消費升級的趨勢，就找到了當時做洗手液的藍月亮公司創始人羅秋平，鼓勵他做洗衣液。我們現在是藍月亮唯一的外部投資人。而且第一天我們投入的時候公司本身是賺錢的，但我們成功地說服他不要賺短期的錢，要勇於進入新的品類，打敗跨國公司，變成中國洗衣液的第一名。於是我們投資了以後，把它從一個賺錢的公司先變成虧損的公司，但這只是短期的虧損，今天賺的錢是原來的十倍，怎麼做到這一點？就是通過更深的研究；得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。這個創業者有這個夢想，跟我們的理唸完全一致，所以大家在一起才能做出一番事業。我們的投資從某種角度上講有點像孵化器，但更像是思想的孵化器。

真正的護城河

我經常在公司內部強調我們要善於甄別「虛假的護城河」，譬如政府保護，這類的護城河隨時都有可能崩潰。而長期創造最大價值的，並用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的才是企業「護城河」的本質。

《21世紀》：你提出「在關鍵的時點投資關鍵的變化」，如何定義、判斷這兩個「關鍵」？

張磊：要研究，只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基於深刻的對事物本質的研究，方法見仁見智，有的人看一兩個季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個人本質上給社會有沒有創造價值，只要你給社會創造很大的價值，早晚你會給所創的公司創造價值。

我把投資大致分為兩類，一種是零和遊戲，一種是蛋糕做大遊戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個人是不相信零和遊戲的。我喜歡把蛋糕做大的遊戲，就是我的思想、資本不能創造價值，我是不會投資的。

從這個角度來講，就更需要對關鍵時點和關鍵機會的把握。什麼是關鍵時點？就是大家都看不懂的時候。關鍵變化是什麼呢？如果是一成不變的事情，實際上很容易被看見，這個世界永恆的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點，而且是產生非常長期的不同觀點。

 我關注的是創造多大價值的機會，這就是我說的深入基本研究，在這個過程中我們多年來一直堅持持續深入的跨時間、跨地區、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究，所以高瓴能夠深刻理解這些行業的長期內在發展規律和業務邏輯，從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。

《21世紀》：你提出「把最好的生意模式帶給最好的企業家」，如何定義、判斷這兩個「最好」？

張磊：各種生意模式都有非常不同的變化。比如說簡單的是賣產品的，但是如果提升附加值就可能變成賣一種服務，如果再抓住關鍵機會可能變成一個平台，使賣產品和賣服務的人都可以用這個平台。生意模式博大精深，在這個過程中一個企業家能看清楚生意的本質是什麼，他的理念和格局觀就是不一樣的。

《21世紀》：你並沒有過創業經歷和管理企業的經驗，你怎麼知道什麼是最好的呢？

張磊：你說得對，但我有兩點優勢。首先，我們有幸天天跟最好的企業家打交道，而且是與他們發生劇烈變化的那段打交道，經常參與到偉大企業的創造過程中去，不管是當年的百度、騰訊、京東，還是今天的藍月亮，去哪兒網。這個過程中你是有很大優勢的，因為自己只做一家企業的話，你有可能被侷限於自己的行業和自己的事業，當你天天跟各種各樣的企業打交道，從消費、互聯網到先進機械製造，甚至水泥，你就能夠找到偉大企業的共同點。

第二，我做高瓴本身也是個創業，從這個角度來講我也是個創業者，在這個過程中我學習了很多，瞭解了文化、理念、人生的各種取捨。我也能夠把自己的經驗、情感與優秀企業家們分享、溝通。能否有通感，能否做到換位思考，是很重要的。我自己創業的過程，幫我更好地理解創業。

《21世紀》：優秀的商業模式需要有「真正的護城河」，你是怎麼發現、區分的？

張磊：這是很好的問題。可能永遠沒有正確答案。

我覺得「真正的護城河」是長期創造最大價值的，而且用最高效的方式和最低的成本創造最大價值。怎麼創造這種價值，在不同的環境和不同的時代是不一樣的。在美國，二十世紀五十年代，品牌是最大化、最快創造價值的「護城河」，而隨著互聯網對品牌的衝擊，品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式，有人說在網上通過意見領袖創造價值效率更高。如我剛才說的，這個世界永恆的只有變化，護城河也不可能不變，優秀的公司是當互聯網大潮襲來時，能夠深挖自己的「護城河」，主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變，這種企業永遠不值得投資。從這個角度上講，政府保護類型的「護城河」是非常脆弱的，這類護城河隨時都有可能崩潰。我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄，堅持做長期事的人的路才會越走越寬。

最大的風控是選人

這樣的風控是個自我選擇的過程，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和遊戲的人跟我們也不太適合。

《21世紀》：你們的風險控制的手段、流程和主要關注點是什麼？

張磊：財務上的風控都會做，這是基本的。但我們最重要的關注點是選到最合適的企業家。這個人能不能既有格局觀，又有執行力，還有很深的對變化的敏感，以及對事物本質的理解，我覺得這種人很難找，大部分人都是在某一時期對某一方面會很好，但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。

比如去哪兒網的創始人莊辰超和藍月亮的創始人羅秋平，一個代表互聯網，一個代表消費品。莊辰超，雖然年輕但多次參與到創業的過程，有很強的學習能力和對事物的洞察力，他能夠在關鍵的時期把控股權賣給百度，說明他有很大的格局觀，他的人生夢想是做成中國最大的旅遊搜索平台。羅秋平本來可以過非常安逸的生活，不用冒這麼大的風險，但他的人生夢想就是成為中國日化的第一名，打敗跨國公司，變化給了他這個機會，他也抓住了關鍵機會。在這個過程中，他願意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜在前一兩年把公司做虧損，為了未來開闢一個新天地，這是很強的格局觀。

 這樣的風控理念反而是個自我選擇的過程，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和遊戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對我們來講反而省了很多功夫。

當然，有的企業家可能在某個領域內受不同的人影響，突然到了某個時間點不會把追求企業價值的最大化作為目標，有的人想去賺快錢了，有的人選擇了更安逸的生活，我覺得這都可以理解。這個過程當中最重要的是大家互相很坦誠，你要有這種變化，就很坦誠地告訴我。好在到現在我還沒有遇到這種事情。

《21世紀》：投資了最好的企業家，又如何與他們形成良性、長期的夥伴關係？

張磊：我覺得這個時候就要擺正投資者的位置。我們這些年做得最好，就是永遠擺正自己是投資人的位置，跟公司的創始人保持非常靈活的合作，這也令我們相對比較超脫，避免在公司運營上介入太深，同時我們通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。

三個哲學觀

「守正用奇」語出老子《道德經》的「以正治國，以奇用兵」；「弱水三千，但取一瓢」引申自《論語》，是說看準了好的公司或業務模式就要下重注；而「桃李不言，下自成蹊」出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業家會找到我們。

《21世紀》：你的投資哲學是西方的，還是東方的，抑或是一種結合？

張磊：我們整個公司雖然看起來像西方企業的做事方式，但我真正的投資哲學是源於中國的。

我有三個哲學觀，也是在公司裡反覆強調並實踐的。分別是：「守正用奇」、「弱水三千，但取一瓢」和「桃李不言，下自成蹊」。「守正用奇」語出老子《道德經》的「以正治國，以奇用兵」；「弱水三千，但取一瓢」引申自《論語》，是說看準了好的公司或業務模式就要下重注。而「桃李不言，下自成蹊」出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業家會找到我們。

《21世紀》：從高中讀《資本論》的少年，到考入人大，再到耶魯求學。你個人性格、思維模式、行事方式中的變與不變是什麼？

張磊：我對自己相信的東西的天真的追求始終不變，我相信的東西都會一直追求下去，甚至這個過程會顯得非常地天真。

我變得更多的是能夠更加理解這個世界與社會的複雜與多樣性，更加寬容了。更加寬容以後，使人更容易能夠站在別人的角度諒解別人，考慮別人的問題。

《21世紀》：你最尊敬、認同的投資人是誰？大衛·史文森先生對你產生了什麼樣的影響？

 張磊：我肯定是巴菲特的堅定信念執行者。我們更認可的是長期持有，很多人只是簡單的價值投資者。巴菲特早期投資是撿便宜的思路，後來才變成了長期持有的思路，所以我更認可、學習巴菲特的中後期投資。從大衛·史文森身上，我覺得更重要的是學習到他對自己的信念像宗教一般地信仰，他可以去華爾街賺很多錢，但他都不去賺，就為了堅持自己的信念。

《21世紀》：他是你未來成長的目標和榜樣嗎？

張磊：每個人最後都要做自己，我從每個人身上都能學到很多東西。

《21世紀》：你覺得成功的投資人需要有哪些特質？

張磊：我在2005年創建公司的時候，我對我想招的員工的特質說了三個詞，就是好奇、獨立與誠實。對想幹大事的，想有更高成就的人，除了這三點以外還要有一個很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強的想像力。你能釋放自己的想像力，第三個是很好的身體。

《21世紀》：你在創業高瓴過程中的最深感觸是什麼？你本人的領導風格是怎樣的？

張磊：創業中感觸最深的是對價值觀的堅持，「不忘初心，方得始終」。

領導風格有點兒無為而治吧。我只要信任你，就會給你足夠的空間去發揮與發展

21世紀經濟報導 張勇 北京報導 2014-03-28

百度聯手安聯高瓴建互聯網險企 BAT做保險哪家強？

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4717540.html

百度聯手安聯高瓴建互聯網險企 BAT做保險哪家強？

一財網 楊倩雯 2015-11-26 20:36:00

從業務特性上來說，BAT各有特長，涉足保險業務也有先後，到底哪家能夠在“互聯網+保險”的道路上成為最大贏家，也是市場所期待的。

百度牽手安聯、高瓴賣保險 BAT聚首互聯網保險

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4717421.html

百度牽手安聯、高瓴賣保險 BAT聚首互聯網保險

一財網 劉佳 2015-11-26 16:11:00

用百度董事長李彥宏的話說，互聯網+保險，不只是通過互聯網賣保險，更是利用互聯網和大數據技術將保險服務覆蓋到互聯網場景中。

高瓴資本張磊：堅持價值投資，做時間的朋友

作為有著全球視野且管理著亞洲最大資產管理規模的基金之一，一向低調的高瓴資本卻有著非常靚麗的投資業績。從中國在新經濟領域最成功的公司騰訊、百度、京東、去哪兒、攜程、滴滴、美團、蔚來汽車，到傳統公司美的、格力、藍月亮、中通快遞，再到生物醫藥和醫療服務領域的百濟神州、甘李藥業、君實生物、信達生物、藥明康德、惠每醫療、美中宜和等。恪守長期結構性價值投資原則，支持企業以同理心和企業家精神參加到長期價值創造的過程中去，是高瓴資本在投資實踐過程中形成的獨特投資邏輯。

結構性長期價值投資有何內涵?又如何根據長期價值核心要素，尋找與之相契合的企業家精神?中國經濟的下一步增長空間又在哪里?在上海2016第一財經年度峰會上，鮮少在媒體露面的高瓴資本創始人張磊受邀出席並一一做出了解答。

發現並創造價值

不斷預測風口、搶風口，進行廣撒網式投資，成為當下投資的一股熱潮，在急功近利、極為浮躁的創投環境下，大家都在和時間賽跑，快速“換馬”，堅持長期價值投資顯然頗具挑戰。

對於結構性長期價值投資張磊進行了拆解詮釋，“長期”的意思就是關註企業長期的價值，不在意一時一地的得失，在超長期持有的過程中把公司的價值做到最大化。“衡量標準只有一個：時間——時間是你的朋友還是你的敵人。”張磊說道。

“結構性”的反面是周期性，周期性其實是一種博弈，“零和”遊戲。在張磊看來，“中國的風口理論有它的價值所在，但它太強調機會主義，不強調結構性，高瓴偏好擁有長期持續的結構性競爭優勢的業務模式。”

所謂結構性競爭優勢即一個企業的經濟“護城河”，這是一個企業內在的結構性特征，難以被競爭對手複制。高瓴通常會花大量時間分析一個企業的競爭優勢，並對“護城河”的不可攻擊性、和可持續性作為投資判斷的標準進行考量。

在張磊看來，價值投資分為兩個階段，第一階段是發現價值，第二階段是創造價值。所謂發現價值是要從經濟規律中尋找到好的商業模式，創造價值則是幫助公司一起成長，提供戰略咨詢、意見，乃至爭論，具體到公司的收購兼並、國際化，甚至運用大數據、技術團隊幫助公司一起成長，要看不同階段的公司發展機會在哪里，創造價值的方式極為重要。

以高瓴資本投資的去哪兒為例，無論是在去哪兒創辦早期的風險投資、還是伴隨去哪兒上市IPO的基石投資，以及上市後的定向可轉債的投資，直至近期和攜程合並以後，高瓴又對攜程進行了高達10億美金的投資。“高瓴的全產業投資在全生命周期里創造價值，這個路可以走得很長遠，而不是不斷尋找下一個機會的投資，這樣才能把一家家企業做成中國好的企業，跟他們一起成長。”張磊總結道。

“當然，武林的功夫林林總總，我們也不能說價值投資就一定是少林武當名門正宗，但我覺得價值投資是一條康莊大道。我希望大家多做長期結構性的投資，少追短期的風口。”張磊向《第一財經日報》表示。

價值投資是動態的

2016年發生了一連串對金融界沖擊力極大的國際性事件，被稱為“黑天鵝之年”。而且中國的市場環境與美國非常不同，中國進入了新經濟階段，這些外部環境的變化是否會對投資公司的投資策略產生影響?

張磊表示，黑天鵝與新經濟，其實還是風險與機遇並存的一個老話題。其實價值投資的理念回到最根本，不只是簡單地尋找一家現在具有很高的品牌利益的公司，在中國這樣一個快速變化的環境中，價值投資是一個動態的不斷創造價值的過程，而不是靜態價值投資。

“世界上永恒不變的只有變化本身，怎麽去擁抱這些變化，把變化和價值的創造相結合，才是與之相契合的投資方式。”張磊解釋道。

另一方面，在這種高度不確定性的情形中，張磊認為自己所堅持的長期結構性價值投資策略對其是具有免疫力的，因為超長期投資的特點是著重於挖掘規律、抓住本質，發現具有長期持續的結構性競爭優勢的業務模式，所以這種模式具有反脆弱性和抗風險性。

“守正用奇”、“弱水三千，只取一瓢飲”、“桃李不言、下自成蹊”，在對話中張磊一再強調自己的投資哲學，這三句話分別源自《道德經》、《論語》、《史記》。雖然投資工具、投資方法源自西方，但不難看出張磊骨子里的投資理念有著濃厚的中國哲學思想和民族文化自信，“把事情做出來，自然而然就會找到合適的客戶和企業家，我們要集中精力去想自己長期想做的事情。”張磊說道。

以同理心做企業家的超長期夥伴

進行長期結構性的價值投資，往往意味著你所投資的公司的創始人、企業家也要具備長期價值理念，才能形成投資人和企業家之間的高度默契。在張磊看來與高瓴所契合的企業家精神，首先要能夠理解長期價值理念，所做的事情並非為了實現短期目標，“好的企業家精神能延續自己的生命，超越自己的生命，能打造一個偉大的企業、組織。”

其次要真正能夠實踐價值投資，做創造價值的實踐者。“真正好的企業家精神，是非博弈性的企業家精神，是一個價值創造的企業家，每天要打造護城河，要深挖墻，廣積糧、緩稱王。”

其三，企業家還要善於研究、打造有戰鬥力和人文精神的組織。在簡單的雇傭關系之外，能夠將人才的生態通過更好的組織架構組織起來，調動大家的積極性和能動性，擁有共同的理想，其中考驗企業家能否和90後打成一片，能否和新時代打成一篇，企業家精神再加一點21世紀新型組織的打造方式就是超過雇傭關系的新型打造方式。

最後，企業家要擁有偉大的格局觀，其中重要的一點是要具備同理心。在張磊看來，真正具有格局觀的企業家，對企業、員工、競爭對手，包括各個方面擁有很強的同理心，能夠理解別人。

張磊曾說：“We are entrepreneurs who happen to be the investors.”意即：我們是創業者，只不過恰巧是在投資這個領域。

從並不發達的河南駐馬店走出，進入中國人民大學讀書，進而邁入世界頂級名校耶魯大學，到2016年6月成為耶魯大學315年歷史上首位來自中國的校董，張磊通過讀書教育改變了自己的命運，從2005年放棄紐交所首任中國首席代表的職位創立高瓴資本，站在金字塔頂端的他並未停留下腳步享受這個位置，而是尋找具備同理心的企業家，並以同理心做企業家的超長期夥伴。

近期張磊及所帶領的團隊不僅在全球創新前沿學習，也同時深入中國三四線城市進行調研，通過觀察發現中國內需消費市場正在蓬勃發展，但為什麽很多企業家都沒有感受到這種趨勢?“其實是供給創造需求。企業家要看到未被滿足的消費者，在中國就是在三四線城市剛剛踏入中產階級的消費者，企業家要帶領和引導下一代的消費。如果這里面能結合新技術、結合大數據，就有很大的機遇。”

投資之余，張磊也投身到一系列公益事業，連續七年在河南駐馬店設立107獎學金資助優秀學子，長期資助農民工子弟職業學校。2011年高瓴資本捐資創辦中國人民大學高禮研究院，通過一系列公益課程培養了逾千名具有創新實踐精神的優秀青年人才。同時作為未來論壇的創始理事張磊倡議設立並捐助具有“中國諾貝爾”之稱的未來科學大獎，並聯合中科院聯合設立AI基金，支持教育和基礎科研的創新發展。

在張磊看來，做公益和教育投資也是一種踐行同理心的方式。“成功很容易產生慣性，進入一個自我實現的怪圈里面，這樣很容易把自己封閉起來，活在一個象牙塔里面。這里面永遠不要忘記一個詞叫做同理心。”

“因為你能夠更深的理解為什麽有些人的人生際遇與你不同，我們要想如何用更好的方式使得他們能改變自己的命運。”張磊進一步解釋。

堅持長期價值投資所帶來的收獲將張磊推向幕前，但背後獨特的成功經歷和對長期價值理念的解讀則讓我們認識了一個更為立體的張磊。“做價值投資，帶著同理心，不但能夠幫助社會，還能夠自我完善和豐富，這也是對自我的長期價值投資，這種人生也是更有意思的、能獲得長久的幸福感。”張磊說道。

第一財經CEO周健工對話高瓴資本CEO張磊：新經濟大幕剛剛拉開

作為有著全球視野且管理著亞洲最大資產管理規模的基金之一，一向低調的高瓴資本卻有著非常亮麗的投資業績。恪守長期結構性價值投資原則，支持企業以同理心和企業家精神參加到長期價值創造的過程中去，是高瓴資本在投資實踐過程中形成的獨特投資邏輯。

結構性長期價值投資有何內涵?又如何根據長期價值核心要素，尋找與之相契合的企業家精神?中國經濟的下一步增長空間又在哪里?在上海2016第一財經年度峰會上，鮮少在媒體露面的高瓴資本集團創始人兼首席執行官張磊受邀出席，並在頂尖對話環節，對第一財經首席執行官周健工提出的問題一一作出解答。

第一財經CEO周健工對話高瓴資本CEO張磊

長期結構性價值投資

周健工：首先還是想讓大家更多地了解一下高瓴資本，怎麽理解高瓴資本是一家長期結構性價值投資公司?

張磊：首先如何理解長期，我覺得在中國這個社會，有各種各樣的急功近利、浮躁的氛圍，我們非常願意用超長期對公司采取最大化投資的方式。時間是你的朋友，還是你的敵人?大家都在跟時間賽跑，因為明年不上市了，這個公司就不行了，趕不上新三板就不行了，這樣時間不是你的朋友，我希望大家知道時間是你的朋友，是長期的投資。

為什麽講價值投資?價值投資是廣義上的價值投資，既包括我們在一級市場的風險投資，也包括二級市場的投資。反過來不做價值投資成功的很多，我們衡量標準並不是以價值投資是唯一的賺錢方式，我談的價值投資是我的信念，我認為能夠給我一個心靈的安靜，讓我能夠非常舒服做投資的方式，我認為價值投資是我投資、工作、生活的方式。

在中國很多人不是靠價值投資，是靠投機性投資，或者是靠博弈性投資也能賺到錢，武林的功夫林林總總，我們也不能說價值投資就一定是少林武當名門正宗，至少我覺得價值投資是大道，是越走越寬的道路，是時間是你朋友的道路，是心靈獲得寧靜的道路，我堅持價值投資。

我們分為兩個階段，一個叫發現價值，一個叫創造價值，我覺得發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式，創造價值則是幫助公司一起成長，提供戰略咨詢、意見，乃至爭論，具體到公司的收購兼並、國際化，甚至運用大數據、技術團隊幫助公司一起成長，創造價值的方式都很重要，看不同的階段發展在哪里。

周健工：你剛才談到的長期結構性的價值公司，很重要的一點，你所投資的這家公司的創始人和企業家、董事長需要有長期持續做公司的理念，你去投他，你們之間有高度的契合，長期價值很核心的要素就是你在尋找什麽樣的企業家，你認為和長期價值相對應的企業家精神是什麽?

張磊：首先我們做一個定義，企業家精神是推動中國經濟發展原動力，有好的政策、資本、土壤、環境等各個方面的支持，當然這是很好的，但最終經濟的發展需要靠企業家精神來推動，這個企業家精神不只互聯網企業家，身邊很多傳統企業里面的企業家也在不斷創新。

與高瓴資本契合的企業家精神，第一“長期”，這個人是不是能夠理解長期理念，他做這個事情是為了短期目標，還是打造自己的事業和夢想，這個長期有多長?好的企業家精神能說我的長期能延續自己的生命，超越自己的生命，能打造一個偉大的企業、組織，能超越自己。

第二，真正地能夠實踐價值投資，價值投資我講了不只是我們投資人資本家，每個企業家都是價值投資的實踐者，因為他們每天都在想著創造價值，真正好的企業家精神，是非博弈性的企業家精神，是一個價值創造的企業家，每天要打造護城河，要深挖墻，廣積糧、緩稱王，桃李不言、下自成蹊，你不用到處講你有多好。

第三，要有偉大的格局觀，真正有格局觀的企業家，對企業、員工、競爭對手，包括各個方面有很強的同理心，能夠理解別人，這樣的企業家是我們找尋的對象。這些企業家很有意思，高瓴資本為什麽堅持投資少而精，制造業我們投了美的、格力，我們花了大量的時間投了這樣的企業，花大量的時間跟它一起投資成長。

我們是全生命周期的投資，讓我們有機會參與到長期的發展，這樣的企業家就有機會能夠走得很遠，而不是階段性的投資。早期我們投資了去哪兒，後來上市，我們又做IPO投資，需要戰略性虧損的時候，我們在二級市場對它進行了可轉債投資，到最近和攜程戰略並購以後，我們又對攜程做了高達10億美元的投資。全產業投資在全生命周期里創造價值，這個路可以走得很長遠，而不是不斷尋找下一個投資機會。

周健工：長期價值投資在中國也是被爭論的問題，很多人說長期投資不適應中國，中國市場競爭環境跟美國不一樣，尤其我們現在進入了新經濟階段，你怎麽看待這個問題?

張磊：價值投資不只是簡單地尋找一家有很高護城河的公司，這是一個靜態的觀念看價值投資，價值投資是一個動態的不斷創造價值過程的投資，我覺得這個是非常大的轉變。

從靜態看價值投資，傾向於投資有一定的品牌力，有很強護城河的公司。短短20年時間，中國大地發生了翻天覆地的變化，工業革命、互聯網經濟和城鎮化三大革命糅合在了一起，而且是在13億人口的基礎上大規模全面呈現，這是全球未有的現象，中國給全世界創造了一個新經濟增長方式新理念。

回到本質上還是價值的創造。永恒不變的只有變化本身，怎麽去擁抱這些變化，把變化和價值創造結合起來，我們也看到有很多人進行博弈性投資，或者是在不斷投資過程中尋找套利性投資，博弈性和套利性投資是可以賺錢的，但長期經濟發展的原動力，來自於創造價值的長期結構性的企業家精神，我們願意做堅定的支持者。

新經濟與經濟增長

周健工：新經濟本身不是一個很新的概念，在90年代美國IT互聯網興起的時候都在談新經濟，中國現在也在談新經濟，我發現大家談新經濟喜歡談我們產生了多少市值很高的公司，且基本上都被成功的互聯網公司占據。但事實上，美國和中國的實體經濟這兩年表現並不是很好，兩國的全要素生產率兩年都在呈下降趨勢，很多人疑問新經濟對實體經濟、對整個社會究竟是不是帶來真正的幫助，您怎麽看?

張磊：大家對新經濟的理解可以更廣闊一點，我認為新經濟代表了新的經濟發展驅動力，新生產力、新生產效率、新經濟組織方式、新生產生活業態，這些都是新經濟。新經濟不只是互聯網，也不只是簡單的互聯網+，我相信比如說生命科學，在大量的智能計算、深度學習出來之前，我們對生命科學、基因測序的理解都是很簡單，這些新經濟都在突破。

中國比較有意思的現象是工業1.0、2.0、3.0、4.0都存在，我們怎麽能夠有序地結合起來發展?我覺得新經濟與其說只是簡單的互聯網新經濟，不如說是一個新的理念，新的理念才能轉化成經濟的發展動力，是新的組織業態、組織方式，這些東西我們看到很多的積極性。

例如我們幫助所投資的制造業企業家實現經濟管理，利用大數據重整產業鏈，找到最好的效率，把供應鏈組合起來，使生產、制造跟消費者連接的距離更短，這些全是新經濟，當然我們說互聯網是主要的新經濟之一。

整個以BAT為代表的消費互聯網可以說達到頂峰，實際上真正的新經濟大幕才剛剛拉開，是用這些組織業態、互聯網精神來重整各個產業鏈，有可能最後給整個社會帶來的本質影響就是供給側改革，通過生產、生活方式的改變去驅動新的經濟增長動力的出現，我覺得這些是新的經濟。

我們投資了一家企業，主要是醫院的信息化管理，用人工智能對X光進行更精準的早期診斷;我們和中科院搞人工智能，讓科學家和企業家配合起來，讓科學家把他們的成果轉化為生產力。中國給了我們廣大的突破空間，讓我們有機會在各個產業鏈發展的各個階段都能去創新，所以我覺得新經濟剛剛開始，所以遊戲剛剛開始，高手剛剛入場，好玩兒的還在後面。

周健工：今年大家都說從全球來看有很多黑天鵝，黑天鵝事件的發生，增加了整個經濟和市場上的不確定性，從中國來說，其實經濟一直處於L型的底部，大家期待有一個拐點，增長能夠穩定下來，聽到您這麽樂觀，感到很高興，您最近在中國三、四線城市有些調研，也想看一下中國經濟下一步的空間在哪里?

張磊：確實是，最近一段時間大家看到在美國、歐洲出現的民粹主義影響力越來越大，也能看到在這個過程中反精英、反全球化成為一個很大的思潮，這個確實讓大家產生了很多的疑問，到底這種情況怎麽處理?從歷史的長河來看，所謂的鐘擺擺動的空間有時候擺向左邊多一點，有時候右邊多一點，很少放在正中間。

第一點還是要對自己的人文精神和人類的發展充滿信心，我相信大家一定能夠一起找到很多好的解決方案，這是我們看待歷史長河中的一個鐘擺的擺向而已，不代表我們找不到新的發展方式。全要素生產力的下降，老齡化到來，全球總負債又很高，實際上是轉移的成本越來越高，我們留給下一代的負債越來越高，大家很悲觀，我想說大家不用很悲觀，歷史長河中要永遠相信，如果給你一塊硬幣賭的話，永遠賭人類的智慧和企業家精神。

我最近花了很多時間在中國的三、四線城市，也有一些思考。我覺得全世界的人大幅度地低估中國產業發展縱深和內需消費市場，為什麽大家沒有感覺到?很多企業家都悲觀，為什麽增長上不去?這個很有意思，很多時候是供給創造需求。

跟大家舉個例子，在福特汽車出來之前，大家問最好的交通工具是什麽?大家說是更快、動態的馬，只有福特說不對，我要做大眾消費的汽車。真正的企業家精神能夠在消費升級中看到未被滿足的消費者，能為三、四線提供更便宜、更好的服務，我們強調內需中的服務能夠帶領和引導下一代的消費。我相信這里面如果再結合大數據，有很多新的機遇就在這里等著大家。只不過不要固守於自己的成功，不要活在自己的象牙塔里。

最大的危險在於我們一天天把自己活在泡沫和象牙塔里，你越成功，你周圍貧窮的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持聯系，真正地觀察尋找這些機會，才可以帶動企業的發展。

企業家精神除了長期的價值創造，還有一點好的企業家精神是善於研究打造有戰鬥力和人文精神的組織，這個組織的格局觀要大，要能把人才的生態都通過更好的組織組織起來，把大家的積極性和能動性調動起來，同時有一個共同的理想，我覺得這個很考驗企業家能不能和90後打成一片，能不能和新時代打成一片，企業家精神再加一點21世紀新型組織的打造方式，就是超過雇傭關系的新型打造方式，能不能做到這一點，本質還是格局觀，你是不是在心里相信這個東西。

中國三、四線的空間太大了，關鍵是你自己有沒有這樣的格局觀，你是不是用這個心態去想問題，你是不是價值的創造者，你是不是能夠打造一個偉大的組織，把所有人、資源都調動起來，這就是為什麽我對中國充滿信心，因為這樣的人很多都在我們身邊。

企業家精神與價值創造

周健工：張總對中國經濟如此樂觀，這種樂觀是建立在對長期的中國投資和三、四線考察的基礎上。剛才你談到人文精神，企業家看到不確定性的時候，抱有人文精神對人類智慧的信念，您的個人經歷也非常有意思，您從河南相對在中國來說比較貧困的地方，通過讀書教育改變了命運，現在您又在耶魯這樣的頂級名校，成為耶魯大學315年歷史上首位來自中國的校董，據我所知可能是唯一一個從中國內地出去獲得如此職位的人。您剛才也談到了，我們不要在金字塔頂上享受這個位置，要看到變化和機會，我想問一下您怎麽把投資和公益事業結合起來，帶來更多的地改變?

張磊：我覺得這個問得非常好，成功也好，或者是短期取得了成績也好，很容易讓大家產生成功慣性，很容易在自我實現的怪圈里，在這里面就永遠不要忘記一個詞“同理心”，我們對底層、草根、貧困人民要有很強的同理心，願意能夠幫助他人做事情，像我們在各個中學設獎學金等等，這些都在實踐的東西，實際上我希望大家有同理心，做公益，成為更好的企業家和價值的實踐者。

有很多人比我們聰明、努力、勤奮，只是可能他們生活的過程中沒有我們的運氣，在這個過程中，我們要想怎麽有更好的方式，讓他們和我們一樣，能夠有機去改變他們的命運。

我是典型的教育改變命運，河南人口最大，經濟發展相對比較落後，但是它正好是中國的一個縮影，在這個縮影中我們是通過很好的教育，能夠有機會一步步考到人民大學得到實踐，在國內工作，又去美國耶魯大學讀書，在那里得到實踐。

雖然投資過程中我們會使用很多西方的工具，但我們講我們的投資理念，不管是“弱水三千，只取一瓢”，還是“桃李不言，下自成蹊”，本質都是來自於中國的哲學思想，中國的哲學思想長遠和豐富，能夠幫我們保持心靈的寧靜。在這個過程中，我們如果慢慢脫離自己的民族的哲學，脫離基層的民眾，我們就慢慢會失去自己呼吸的空間和土壤，自己也會慢慢變化，越來越脫節，獲取的成功就會成為你的負擔。

所以我鼓勵大家一方面做公益，有很強的同理心幫助大家。另一方面做投資、做企業家基層實踐，這兩個方面一起做起來，不但使你能夠幫助這個社會，而且能夠不斷地自我完善、豐富，能夠把自己對自己的認知，對思想和行動的合一推到一個更高的高度。我覺得這樣的人生是比較豐富和更有意思的人生，這也是我非常有興趣跑三、四線的原因，當然也給投資者增加了很多機會，我自己很幸福，能夠看到不同的人通過教育和機會改變他們的命運，就像我一樣。我覺得這樣能夠跟大家一起帶著同理心去參加社會實踐，用企業家精神參加到價值創造的過程中去。

周健工：我自己有三個強烈的感受。第一，您的談話帶有一點點反思的味道，最近經濟和政治為什麽出現這麽多的變化，一定是整個系統和底層結構發生了變化。第二，我們對新經濟的認識，不僅僅是互聯網，它牽扯到更多更廣泛的實體經濟領域，技術對整個經濟的推動作用，在某種意義上剛剛開始。第三，當我們在大方向上搖擺的時候，還是要回歸到人文的精神，來看待這個世界發生大的變化，這樣也可以落到您長期的結構性價值投資這個理念上。最後我們希望在這樣一個冬天，2017年即將到來的時候，張總的觀察和分享給我們帶來未來的信念和樂觀。

騰訊布局香港保險業 和高瓴資本入股英傑華香港公司

英傑華1月20日在官網披露，已經與高瓴資本、騰訊達成協議。英傑華集團(AVIVA)、高瓴資本和騰訊已同意在香港發展一家保險公司，專註數字保險服務。高瓴資本曾與百度共同發起百安保險，騰訊此前也已經參與設立了眾安保險和和泰人壽。

作為協議的一部分，高瓴資本和騰訊將收購英傑華人壽(香港)的部分股權。交易完成後，英傑華、高瓴資本各持有英傑華(香港)40%的股權，騰訊持有20%的股權。該交易還需相關監管部門批準。

英傑華集團是英國最大、世界第五大保險集團，成立於1696年，總部設在倫敦。英傑華主要提供壽險和養老險產品，是世界500強企業，但最近幾年業務一直不理想，2012年便開始了業務重組和轉型，註重數字化優先和專註於主要市場。高瓴資本集團是一家專註於長期結構性價值投資的投資公司，由張磊先生2005年創立。目前已發展成為亞洲地區資產管理規模最大、業績最優秀的投資基金之一。

中國互聯網保險市場巨大的潛力，引得互聯網巨無霸們紛至沓來。據新華社報道，2013年阿里巴巴(後轉為螞蟻金服)、騰訊和中國平安聯手成立眾安保險，拿到國內首張互聯網保險牌照。

2015年11月，百度在上海宣布，將聯手國際保險巨頭安聯保險及本土投資集團高瓴資本發起成立百安保險公司，進軍互聯網保險市場。

2016年8月份，騰訊旗下子公司參與發起設立的和泰人壽保險股份有限公司，正式獲得保監會批準。騰訊為和泰人壽第一大股東，而且是股東群體中唯一的互聯網企業。在此之前，騰訊在保險領域的布局主要包括入股眾安保險以及通過理財通等渠道提供保險理財。目前微信理財通對接的保險產品來自平安人壽、太平人壽、中國人壽、光大永明等公司，騰訊起到渠道的作用。

據中保協2016年11月20日發布的《2016中國互聯網保險行業發展報告》，阿里京東等第三方平臺成中國互聯網保險的最大銷售渠道，2015年銷售額為1487.29億元(人民幣，下同)，遠超互聯網保險公司自營平臺的746.66億元。

報告認為，阿里、京東等綜合電商憑借流量優勢實現巨量保費銷售，諸多保險中介機構建立的網絡平臺也成為保險產品銷售的重要渠道。2015年，互聯網保險公司通過第三方平臺實現的銷售額占互聯網保險銷售總額的66.58%。這表明，第三方平臺在互聯網保險銷售業務中發揮著越來越重要的平臺媒介作用。

摩拜單車再獲淡馬錫註資高瓴增持 累計融資超3億美元

2月20日消息，全球最大的智能共享單車平臺摩拜單車今天宣布再次獲得D輪後新融資，新引入新加坡投資公司淡馬錫(Temasek) 的股權投資，同時，此前領投摩拜C輪的高瓴資本再次追加投資。自今年1月初至今，摩拜單車累計融資額已超過3億美元。

摩拜單車聯合創始人兼CEO王曉峰表示：“摩拜單車在過去一年中發展迅速，在10個月的時間里將智能共享單車服務帶給21個城市數以千萬計的用戶，累計騎行量超過2億人次，共減少十幾萬噸二氧化碳排放。”

此前在2016年9月，高瓴資本 (Hillhouse Capital) 與華平投資集團 (Warburg Pincus) 共同領投了摩拜單車的C輪融資;在2017年1月4日公布的摩拜單車D-1輪融資中，高瓴跟投，並在近日再次追加投資。

同時今年1月23日，摩拜單車與與全球第一大科技制造服務企業富士康達成行業獨家戰略合作，年產能翻番達到千萬量級。雙方在單車設計生產、全球供應鏈整合等領域展開全方位合作，進一步促進綠色出行，以摩拜的“中國創造”助推“中國智造”。此外，富士康也成為摩拜單車新的戰略投資者。

根據權威第三方市場調研機構艾瑞咨詢發布的共享單車市場研究數據顯示，2017年第一周，摩拜單車APP(不含微信小程序)的 WAU(周活躍用戶量)達 584.9 萬人，是其排名第二位的行業參與者的4.2倍 。

摩拜單車去年4月在上海上線，而目前已經進入北上廣深等21座城市。

深圳交通中心宣布獲戰略投資 聯想創投高瓴等註資

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0421/162730.shtml

i黑馬訊 4月21日下午，深圳市城市交通規劃設計研究中心有限公司（以下簡稱“深圳交通中心”），在深圳舉辦“發展研討會暨引進戰略投資者簽約儀式”，正式宣布獲得聯想創投、高瓴資本、啟迪控股聯合投資。

據悉，除了戰略投資以外，聯想創投還將為深圳交通中心提供產業資源協同、業務對接與合作、市場推廣等系列支持，雙方實現全方位的戰略合作。

深圳交通中心是一家基於大數據和智能化的新型交通科技公司，專註從事城市交通政策研究、規劃設計、建設到運營管理全產業鏈的技術服務。深圳交通中心通過為各地各級政府及建設單位提供最先進的城市交通技術支持與服務，成為城市交通全產業鏈綜合服務供應商。

目前深圳交通中心開展了數據采集、決策支持、建設運營等面向政府、企業及個人的交通大數據業務體系，同時開展了智慧城市建設運營業務，已形成智慧信號、智慧停車、車聯網等智能交通業務基礎。深圳交通中心現已完成混合所有制改革工作，經公開掛牌與競爭性談判，引入聯想創投、高瓴資本、啟迪控股三家戰略投資機構。

深圳交通中心總經理張曉春表示：“深圳交通中心基於大數據和智能化，致力於打造全產業鏈交通咨詢服務體系，通過推動‘互聯網+’和大數據的挖掘與應用，構建多層次一體化交通模型，形成交通綜合評估的技術體系。”

聯想創投是聯想集團全球科技產業基金，旨在融匯聯想全球資源，打造聯想生態鏈企業，以投資手段為聯想布局互聯網及智能生態，構建聯想內外創新成果之間的橋梁，一直專註於核心技術和智能互聯網領域投資。

高瓴資本張磊：我的37條創業投資經驗

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0610/163533.shtml

來源 | 捕手誌（ID：ibushouzhi）

 作者 | 張磊

張磊在大眾面前顯得低調而神秘，盡管他投資了幾個最成功的中國互聯網企業（騰訊和京東）。自從2005年從耶魯基金的David Swesen 手中獲得2000萬美金，經過十余年的發展，高瓴資本現已成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一，管理著近200億美金的資產。

這一期，我們從過去張磊先生的公開演講中，精編了37條他多年來的創業投資心得，希望能找到他成功背後的底層邏輯。本文涉及他的投資理念、投資心得、給創業者的建議、個人成長心得、對未來的展望。希望能對你有啟發。

投資理念

1、追溯高瓴資本過往的投資標的，經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家，是我權衡是否伴隨其共同成長，並成為長期合夥人的重要評判標準。

2、我們采用的是研究型模式，通過研究發現哪個是最好的商業模式，然後我們再尋找跟這個商業模式契合的最佳創業者。如果我們研究發現可以通過二級市場上的公司實現，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場；如果再沒有發現合適的，我們就自己孵化。

3、我們認為這個世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們投資變化，而不投資於壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看並不能形成創新，只有不斷擁抱創新，才能形成一種善意的價值創造，最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

4、價值投資是廣義上的價值投資，既包括一級市場的風險投資，也包括二級市場。當然不做價值投資成功的也有很多，價值投資並不是唯一的賺錢方式。我談的價值投資是我的信念，是我工作與生活的方式，它能使我心靈安靜、讓我能非常舒服地做投資。

5、價值投資分為兩個階段，一個叫發現價值，一個叫創造價值。發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式，創造價值是在過程中不斷地創造價值。

6、對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種複合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講，我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。

7、我的第一個投資哲學：「以正治國，以奇用兵。」在中國大家都在搶項目，這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力，首先就是自己要先守正，當你做人、做事都正的時候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機會。

8、我的第二個投資哲學：「弱水三千，只取一瓢。」目前在中國不是機會太少而是太多。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深，而不是整天想著把所有東西都往里面塞。

9、我的第三個投資哲學：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面講你做了多少個項目，產生了多高的回報。只有當你低調的時候才能專心致誌地把自己的東西做好，好項目才會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂。」 

10、創業者最大的風險是不變，他不去冒風險實際上就是股東在冒最大的風險。所以，我們做的所有事就是讓創業者去冒他應該冒的風險，這也是為什麽我們讓創始人去設計對公司的控制權。因為不管創業者做什麽決定，我們都會支持他，這是我們的理念。

投資心得

11、我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要取得成功的慣性推動著他在做事情。

12、我把投資大致分為兩類，一類是零和遊戲，一類是把蛋糕做大的遊戲。我是不喜歡零和遊戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的遊戲。

13、我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄，只有堅持做長期價值的人，他的路才會越走越寬。

14、我們公司的文化可以歸納為三點：好奇、誠實、獨立。

15、我們是創業者，碰巧還是投資人。

16、我認為有價值的投資是和高質量的人花足夠的時間，做高質量的事情。

17、做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

18、風險投資很多是需要退出的，但人才永遠是不需要退出的投資。

給創業者的建議

19、創業者最好能真實地表現出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什麽事兒，我相信什麽事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

20、建議創業者以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高築墻，緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒必要還在A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來要做成什麽樣。

21、我所看到的偉大企業家之間既是競爭對手，又是合作夥伴，有非常開放的精神，面對競爭對手和消費者也有極強的同理心，還有極大的格局觀。大格局觀的企業家願景不同於簡單地賺取短期利潤，一個賣商品的企業家不能光想賣商品，應該想我的生意是創造幸福。

22、我不太相信一個非創業者的公司能走得很遠，當公司的創始人失去創業者心態而變成打工者時，這個企業離被顛覆已經不遠了。

23、早期創業選擇的方向不能選太複雜的，要重點突破，在重點突破證明自己的過程中再不斷去擴展方向。

24、公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創造什麽樣的價值？先不要問資本市場給你什麽價值，要反問自己能創造出什麽價值。

25、你需要不斷地去想，公司的護城河在哪里。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加公司的護城河，還是在消耗公司的護城河，這是你每天都需要問自己的問題。

26、創業最危險的事情就是被錢驅動著走。要麽你很快就掙到了很多錢，但你不知道幹什麽；要麽你一直沒掙到錢很著急，你也不知道要幹什麽。

27、與其分析成功，不如花10倍的時間分析錯誤。

個人心得

28、這些年來我一直奉行兩點：第一點是活在當下，雖然你有很大的目標，非常有野心，但你還是要活在當下，並且享受當下；第二點就是多做運動，養好身體。

29、我這個人就喜歡打仗，而且一定要打到最後一滴血。

30、我喜歡找基於長期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要麽是當年人民大學的同學，要麽就是以前的同事。我的事業最早就是這麽一小撮朋友一起做起來的。

31、我最佩服的兩個人David Warren與David Swensen，前者讓我十分佩服的是他有著強烈的同理心，這使得他能更好地去了解年輕人。所以如今我經常和我的同事說投資需要有同理心，這點我是從他身上學習的；後者讓我非常佩服的是他有著非常強烈的道德感、責任感，他是我看到的能將道德感與責任感結合的最好的一位。

32、我們一生都會面臨很多的挑戰、失望、甚至有時會覺得自己非常愚蠢，這些情況幾乎總是發生，所以你必須要有能夠自嘲的能力，如果你太在乎自己，這只會使自己深陷失敗當中，偶爾對自己開個玩笑，讓自己放松下來，或許能助你走出低谷。

33、我很高興自己的時間不用受其他人的商業計劃左右，我能按照自己的商業計劃從一個行業看到一個行業，按我的節奏去做事。最後，當我做好這些後，發現有好項目找上門了。

未來展望

34、整個消費互聯網以BAT為代表可以說達到頂峰了，而真正的新經濟大幕才剛剛拉開。當我們通過新的組織方式、互聯網精神去重整各個產業鏈，我覺得這就是新經濟，而如今新經濟才剛剛拉開序幕。

35、未來5年，第一我還是看好創新，創新帶來的機會還有很多；第二我看好中產階級帶來的巨大消費機會；第三我看好金融和資產管理行業，這個行業很大，很多中國的人需求都還遠遠沒有被滿足，尤其是資產管理，我覺得會有很多好的商業模式出來。

36、如果給你一塊硬幣，要賭的話永遠要選人類的智慧和企業家精神。

37、我對中國充滿信心，我認為很多人都大幅度地低估中國產業發展的縱深和內需消費市場。真正具有企業家精神的人能在這里面看到未被滿足的消費者。我相信有很多企業家都能看到新的機遇，只不過不要固守於自己的成功，不要活在自己的象牙塔里。

高瓴資本張磊：我的27條教育和人才培養理念

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0703/163905.shtml

來源 | 高禮思享匯（ID：HillhouseThinkers）

口述 | 張磊

整理 | 高禮思享匯

6月23日，高瓴資本創始人張磊宣布向其母校中國人民大學捐贈3億元人民幣，同時作為校友代表受邀參加人大2017畢業典禮並做演講。在題為“選擇做時間的朋友,Think big, Think long”的致辭中，張磊講述了自己的創業感悟和體會，並與7000余名人大的畢業生分享了自己對於選擇的看法。

作為300億美金的掌舵人，張磊本人卻一直低調地與媒體保持著適當距離，偶爾步入聚光燈下，一半的時間談的都是樹人之計。高瓴奉行長期價值投資，在培養人才的問題上也一直強調格局，強調長遠的發展和共贏。

本篇內容，是高禮英才（ID：HillhouseThinkers）從公開資料中摘選了27條張磊近年來關於教育和人才培養的觀點和理念，希望能管中窺豹，勾勒出一個投資大佬眼中優秀人才的模樣。

大道至簡相通。看懂了他對成功、對未來和對教育的思考，也許就理解了他的投資哲學。

愛投資，愛教育

1、從投資者的角度來說，風險投資很多是需要退出的，但人才，永遠是不需要退出的投資。通過這些年的實踐，我深刻意識到，教育是對人生最重要、最明智的投資。我希望用創新的方式倡導普惠教育，以此在社會轉型的過程中承擔責任、創造價值。

2、高瓴的投資哲學在很多方面同樣適用於教育和人生選擇。第一是“守正用奇”，即是要在堅守“正道”的基礎上激發創新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是要一個人在有限的天賦里做好自己最擅長的那一部分；第三則是“桃李不言，下自成蹊”，是指只要好好做自己的事，成功自會找上門來。

3、在投資方面，我喜歡“想幹大事”的企業家；在教育方面，我喜歡與具有偉大格局觀的企業家共同發現人才，培養人才。我最大的樂趣就是幫助傑出的人實現更大夢想。

4.、“價值投資”可分為兩個階段，第一階段是發現價值，第二階段是創造價值。同樣，教育也是，發現自身的天賦和價值，構建並利用自己的獨特去創造新的價值，在“價值投資”的過程中造就自身的成功。

5、好的教育平臺可以塑造一個人的氣質與格局；與傑出商界領袖直接對話，則可以提升一個人的境界與視野。我們應當考慮的是：如何與高質量的人花夠時間，做一些高質量的事情。掙錢只屬於自然而然的結果的一部分。

6、財富的意義遠不止於物質和金錢，而是代表著沈甸甸的道義和責任。既然我們的財富來自於社會，我們就要善用這些財富服務和回饋社會。從小處講，這是知識與財富之間的良性循環；從大處看，這是為了讓個人價值與造福人類的終極目標相一致。贈人玫瑰，手有余香。

7、我定位自己不僅僅是一位財富捐助者，更是創新教育模式的踐行者。對於企業家而言，捐款是相對容易的事情。更重要的是要花費精力和時間，結合中國國情和發展趨勢，腳踏實地引進國際一流教育思想和資源。

跨界創新

8、跨行業、跨界、跨專業的自由思考是非常必要的。新的產業時代最根本的還是需要依靠科學技術來驅動，需要真正的科學上的創新，尤其是基礎科學、硬科學。因此，在這樣的環境下，人才也需要多方面的知識儲備，僅有商業管理或是金融經濟方面的知識是不夠的。

9、中國的教育制度有很多可取之處，比如通過長期的訓練和多重考核，培養學生極高的韌性，這些品質對將來的個人發展，無論是創業還是做投資都是非常重要的。但是在社會經濟環境快速變化的過程中，需要培養既有商業頭腦又有科學技能的跨界型人才。這是市場所提出的需求，也是社會所提出的需求。

10、我們不能只建一座橋，要有很多座不一樣的橋，甚至要有擺渡船，來幫助大家以各種方式到達教育和自我認知、自我豐富的彼岸。這其實就是對教育多樣性的要求，精英教育、普惠教育、職業教育等等多種多樣的形式都應存在發展的空間。我希望對教育進行供給側改革。

11、我一直認為，未來的構建需要無盡的想象力和踏實的執行，這兩種力量匯聚在一起就是創新，而創新的核心正是人才。

12、教育也是一個很講究情感關懷激勵的領域，越是處於一個機器“橫行”的人工智能時代，就越是呼喚著人性獨特的同理心和情感互動等這些真正有溫度的東西。科技的創新終將引領教育的創新，人工智能給教育帶來了挑戰，但這些挑戰也給了人類一個更大的重新創造歷史的機會。

13、金融與科技的深度融合，為人才培養打開了更具想象的創新空間。 投身Fintech和互聯網金融創新，不一定都是‘技術背景’的同學才有機會，藝術、人文等社會學科的人才同樣大有作為。

14、未來的入口是科學和教育。我們既需要有商業頭腦和人文精神的科學家，也需要具有科學知識、尊重科學的企業家，能夠和科學家一起去工作。

15、人本主義和精英理應結合起來，精英不應該孤芳自賞、“躲進小樓成一統”，而應與社會發展同步，在與社會互動中實現自身價值。

16、我們不僅要掌握科學思辨的能力，還要心中長存人文精神的火種。用舍我其誰的魄力去勇敢擁抱變化；用第一性原理去不斷探究世界的價值原點；用人文精神去點亮心中的燈塔，Think big，Think long！

給年輕人的建議

17、不要問學校給你什麽價值，而要問你自己能多創造出來什麽價值。這里的創造價值其實就是一個不斷動態打造自己的過程。

18、人生很重要的一件事是，找一幫你喜歡的、真正靠譜的人，一起做有意思的事。珍惜你身邊的人，因為你不知道什麽時候會說再見。在人生的道路上，選擇與誰同行，比要去的遠方更重要。

19、始終保持好奇心（intellectual curiosity）對青年人來說非常重要。世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們應著眼於變化。只有始終保持著好奇心，不斷地迎接、擁抱創新，才能形成一種善意的價值創造，形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

20、真正的誠實（intellectual honesty）, 是從來不要去騙別人，也不要騙自己。雖然有時候,也許有人不靠誠實也能成功，但這種成功第一是不持久，第二是最後會搬起磚頭砸到自己的腳。

21、我們的教育一直都重講堂甚於思辨，然而知識和智力的獨立（intellectual independence）是非常重要的。能不能有獨立的思辨能力實際上是你能夠堅持走多遠的一個基石。

22、同理心（empathy）很重要。經歷得更多之後，我變化最大的是能更加理解這個世界與社會的複雜與多樣性，更加寬容了。這意味著我能更容易地站在別人的角度諒解別人，欣賞別人，考慮別人的問題。

23、一個人同時擁有好奇心、思考的獨立性、誠實與同理心，並且有長期奮鬥的心態，剩下的只是運氣和大數法則的問題。一遍一遍做你有激情的事，並且喜歡一遍一遍的做，成功只是時間問題。

24、強大的學習能力和對事物敏銳的洞察力，是一個人能力的“護城河”。要學會堅定自己的理想，珍惜自己短期內沒有被看懂的窗口機會，把“護城河”做好。

25、我們應該多發揚運動員精神。運動帶來的好處不僅是身體方面的，還有團隊合作、競爭、以及如何面對失敗等諸多方面。只要玩競技類運動就會有失敗，不可能一直贏。

26、把事情做到極致，就是現在大家所講的匠人精神。青年企業家、青年創業家要立刻做到驚天地泣鬼神是不可能的，更多的是抓住機會鍛煉自己。我個人建議，再小的事情也要做到極致、做到最好。大環境改變不了，爭取營造小環境；小環境改變多了，就會改變大環境。

27、我希望大家選擇做時間的朋友。做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發自內心的責任感。在多數人都醉心於“即時滿足”（instant gratification) 的世界里，懂得“滯後滿足”(delayed gratification)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功。有句話叫“風物長宜放眼量”，就是讓我們從遠處、大處著眼，要看未來，看全局。我常常給創業者建議，要學朱元璋“廣積糧，高築墻，緩稱王”。這個戰略在創業中有效，也同樣適用於你我的生活。堅持自己內心的選擇，不驕不躁，好故事都是來自於有挑戰的生活；持之以恒，時間終將會成為你的朋友。