你能看透音樂椅遊戲嗎？ 巴黎
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1927
巴黎：
Graham以巧妙的價值投資法解釋了1929年的地產為何會大跌，他說假如一個$10,000物業的除淨的租金收入是800，放 債錢銀行借6成，收取6厘年息，銀行便可以說較安全，因為interest cover是800/360= 2倍幾，即使租金收入大跌1/3，銀行亦有信心借貸人不會走路，因為租金仍足夠蓋過利息。
Graham說，假如那個物業是工廠、醫院...等專為某行業而建造，放債人便不能用上述方法，而是以一般的生意 Interest Cover計算，即較高和一個多年的紀錄去證明它的入息是穩固，能受考驗，足夠償還利息。
Graham 以一個8%的物業作例子，聰明的投資人定然會流口水，但是如果Graham的物業上升4倍至40,000而租值現仍是800，即只有2厘，這種情形的出 現，大多因利息下跌，做成資產價值上升，因現在的利息接近零，例如是0.5%，假如物業按9成，以如此低的利息，Interest Cover接近4倍，反而比原例子2倍幾還高，做成一般放債人"以為"是很安全。
隨Cup君和黃師傅都談捉大市走勢的重要，巴黎以為，談 易行難，因為你一旦不專注內在價值，你便很易墮入非常危險的境地，所有這類大市的波動，都是因為資金的流向，又其主要原因都是因為利息的變化。例如現在物 業從10,000上升了2成，但你會估計利息會從6厘向下走，物業仍有上升的空間。這個時候，你的目光不會注重企業的盈利，而是自已的投入是否在熊市之 初，又或這個上升時機，會否持續和多久，你的進出是否夠迅速------這種態度，其實和玩音樂椅遊戲的原則都是相同，你的取勝率不會決定在勤力，因此你 是不可能確定你的可以比任何人高(勤力看年報、看行業統計數字、調查數字的真實性和勤力看音樂椅轉動是兩回事，當然有人認為後者也是非常有作用)。
價 值投資給人誤解成只著重基本因素，不注重時機，事實是價值投資非常注重時機，只是投資人是注重在不同時候、價值與價值關系的變化，每一間企業，應像超級市 場貨架的貨物，有一個與它價值對應的價格，即你不能單以業績良好、管治良好、年年賺錢，股價上升而買入股票，而是要買入一間價值高於價格的企業。
每次我買進的企業下跌，我和一般投機人一樣，有動搖的時候，所不同的是，價值投資人會重新驗證那企業的基本因素和買入時有沒有變動，假如沒有，我都會心安理得地繼續持有。
如果你不能持有一隻股票十年，你就連一分鐘也不要持有，即你一開始就不應買入，如果你在買入後即下跌而賣出，那你無論以任何原因作辯護，都不能遮掩你在玩音樂椅遊戲。
投資音樂椅 輪到炒商品 盧志威
1 :
GS(14)@2016-04-24 23:52:132016-04-21 HJ
上周說到〈吼通脹概念商品股〉，有色金屬、煤炭、農產品果然急漲，尤其是國內投資者有沾手的大宗商品，漲勢更兇猛，市場似乎在醞釀一些變化，往後重心可能從股票及外滙，轉移到商品。
目前未清楚商品的強勢，是來自追落後、報復式反彈，還是真的重啟牛市。個人則認為，這波升浪投機性濃厚，主要購買力來自投資者對央行信心不足，轉而買入不會違約，且槓桿高、投機性強的商品，由於個個都是以投機心態行動，當連電視台都以大蒜暴升作為新聞，如果沒有實質需求支持，恐怕升幅已近乎中後段，故暫時不要再加注。
最後派對 要懂走位
現時只有美股能逼近歷史高位，歐、 日、港、中股都只能在低位徘徊，投資者在這種飄忽的市況，首要是定出大方向；至於相信現時是牛市初期，或是漫漫長熊中間，則是個人取向。
看基本因素，是完全感受不到牛市的傾向，現時貨幣政策模糊不清，愈來愈令人對股票、債券、貨幣失去信心，所以才會發生資金轉投商品的跡象，按照劇本這次是最後派對，如果連商品也炒完，意味着資金完全對風險失去興趣，之後真的難以再找下個題材。
派對總有完結的一天，至於邊位去埋單，就要視乎走位，炒爆後難以收科，當數香港樓市。小弟早前參加足球賽，午飯時打算在中上環一帶找間運動店買球鞋， 在由中遠大廈附近的皇后大道中出發，一直走到蘇杭街回頭再走，發現這短短十幾分鐘的路程，吉舖量顯著增加，有些直頭變了舖位開放日，即是業主執靚內櫳，讓路人自行入內參觀，旁邊放一疊卡片，有興趣的租客自行打電話聯絡，都可算是一道數年前難以想像的風景。最後行了半小時，都找不到運動店， 問人才知已光顧數年的小店也結業，變成了得小貓三數隻的酒吧。
泡沫中圖利後趕緊離場
最近老牌零售股包浩斯（00483）的老闆黃銳林也表示，「計唔掂數」去開店， 一些小店在租金狂潮下，只要舊約一到期，業主說要加租兩成已經可以執笠，如果執笠後又租不出，其實到頭來除了投資有損失，社會亦都失去了就業職位。一門生意需要人才、資金、時機、商業模式才可以建立，如果結業了，不是減租兩三成就輕易吸引回來，最起碼也要幾年修復期，如果將來要找香港經濟走下坡的原因，高樓價肯定逃避不到責任。
看見過去幾年商品狂跌的先例，香港舖市、樓市的情況，不似會像某些分析所言，跌一陣就見底。從中得到的啟發，是泡沫市必須知足，懂得離場，否則賬面升幅只如過眼雲煙，只能當作發了一場美好的夢。要抓緊機會，一定是在泡沫中衝一浪，然後設法在中後段離場，加注買實業股。今次押注商品股，亦要謹記上述想法。
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#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 投資音樂椅 輪到炒商品
龐寶林：資金蜂擁債市 如玩音樂椅
1 :
GS(14)@2016-07-11 23:34:38【明報專訊】今年金融市場大上大落，市場風險增加令投資者對避險工具趨之若鶩，今年截至6月30日金價大升26.3%至每盎司1336.1美元，而黃金基金升勢更凌厲，半年升幅最高已達一倍。同時，過往一直被視為穩健資產的債券同樣受追捧，今年上半年算是債券「發威」的時候，主要國家10年期債券息率持續創新低，德國、日本等個別年期的政府債券收益率不但已跌至負數，甚至再負得更深，反映債券價格不斷抽高。
今年上半年花旗銀行世界政府債券指數回報達到9.72%，而標普500指數升幅只有2.69%，MSCI世界指數更下跌0.57%。政府債券已是風險較低及回報亦相對平穩的投資，但升幅竟然遠好過主要股票市場回報，實在不能忽視投資者對債券的熱烈追求。
市場瘋狂避險 債市極端不正常
除了對金融市場及經濟前景憂慮的投資者不斷買入美國國債來避險外，全球各大央行亦繼續購買世界各地的優質債券。由於國債的供應量始終有限，在央行大量買入的情况下將會導致市場上流通的國債數量減少。如果投資者對前景的憂慮有所增加，爭相購入國債及其他優質債券的情况必會出現，從而導致債價抽升而收益率下跌。
執筆時美國10年期國債收益率已跌至1.3766厘，日本20年期國債收益率更首次跌至負數水平，瑞士所有國債包括2046到期的債券收益率均為負值、德國遠至2031年1月到期的國債收益率亦是負值。現時負收益率債券的規模已經急速擴大，負利率的債券不斷增加至11萬億美元，現時連所有瑞士國債也沒有正利息回報，在這種極端不正常情况下，可見資金對債券追捧的瘋狂程度。負收益率亦驅使資金不斷追逐任何高息、簡單及仍提供有正利息回報，如高息股、公用股、房地產信託、穩健的工業股及籃籌股等，甚至仍然提供正收益率的債券，相信債價的升幅將會由政府債券逐漸蔓延至其他較優質及投資級別的債券，如個別亞洲債券等。
債價抽升 蔓延至優質私債
英國退歐公投後，一旦歐洲央行及日本央行均如市場預期般擴大量寬規模及買債計劃，相當對債券的影響將會加劇，負收益率債券將會愈來愈多。自2008年金融海嘯以來，美國聯儲局是首個實行買債計劃的主要央行，其後包括英國、日本和歐洲等央行均加入量寬及買債行列，已經令到較優質的投資級別債券買少見少。現時連個人投資者及機構投資者都加入債市搶購，真是一債難求。
退休金買債成本恐飈升
債市讓投資者用作避險，相信不少美、日、歐洲的退休基金及壽險公司會面臨愈來愈大壓力，因為這些投資機構均在尋找高質長期債券為組合提供穩定回報。手上持有未到期的債券還好，如果一旦到期或要增加債券組合，相信搶入債券的成本就會更貴。對於具有較高靈活性的基金公司或壽險公司，可能會轉移至買入其他市場債券、地區政府債券、公司債券甚至發展中國家發行的國債。但如果是靈活性低而又追入負收益率債券的機構投資者，在別無選擇下只能期盼債價上升這個音樂椅遊戲不要太快玩完！
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5971&issue=20160711
張宗永：參與認購ICO 如玩音樂椅
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GS(14)@2017-12-10 21:31:46【明報專訊】2000年前後，都說互聯網快成泡沫，拿一個計劃書出去便可以融資千萬美元。但是，相比今天的ICO，那是個蝸牛年代。ICO比創投更厲害的地方是，融資得來的錢雖然跑進創業者的口袋，但由於投資者買的是貨幣，不是公司的股票，所以基本上創業者是不用對投資者負責的。
發行虛擬貨幣近乎零監管零披露
ICO全名是Initial Coin Offering，有點像新股上市的IPO般，是向散戶集資的方法之一。融資的目的是發行虛擬貨幣，但投資者買的不是貨幣開發商的股票，而是它的產品：虛擬貨幣。短短一兩年間，市場上出現了上千種虛擬貨幣，大部分投資者都不知它們有什麼差異化。
Jim和Jack是兩個來自加州的聰明小伙子，都是美國著名科技大學Carnegie Mellon的畢業生，他們正在通過ICO的平台推出一枚新的虛擬貨幣，希望可以融資5000萬美元。我問Jim和Jack，融資得來的資金的用途是什麼，他們說大約25%用作開發平台，其他銷售佔15%，法律費用佔10%，約有一半費用是為貨幣提供流動性（Market-making），維持市場秩序。
創造虛擬貨幣的人是怎樣賺錢的？他們一般是通過賣出手上的貨幣圖利。根據Jim的計劃，他會在ICO公開出售貨幣總發行量的30%，以5000萬美元相等於30%的發行量算，他手上餘下的70%便值1.67億美元。如果將來幣值被炒上去，身家隨時數以十億計，幾個月的功夫絕對值得。
一直以來，投資初創企業都有很多風險，但是至少這是一種很直接的投資方法。你投資的錢是換來公司的股票，公司做得成功，你便有回報。但如果你通過ICO去買虛擬貨幣，錢跑到開發公司那邊，但你並沒有擁有開發公司的股票，你只是擁有虛擬貨幣。貨幣升值不一定和公司做得好壞有關，我開玩笑問Jim：「如果你們ICO之後，貨幣升值了1000美元，你是否會將手上的貨幣全數賣出？如果賣出去後，你們決定提早退休，那麼虛擬貨幣持有者或是幣主是不是也是拿你們沒有辦法？」
貨幣價值非與公司業績掛鈎
作為一個股東，你是直接擁有公司的股份，公司的管理層亦有一定的披露責任；但作為一個幣主，你完全無法得知開發公司到底是怎樣運作和資金是怎樣花。你只是買一個玩音樂椅的夢：貨幣最後會升值或是有人用更高的價錢去買你手上的虛擬貨幣？然而，ICO如雨後春筍，誰會是最終的王者，憑的又是什麼呢？
因為虛擬貨幣本身並沒有價值，一定要依附在一種生意上面，而這種生意可以是交易平台（佔2017年ICO融資總額的34.7%），也可以是投資工具（佔13.7%），亦可以是為金融業服務（佔10.2%）。 Jim和Jack的生意最終目的是要建立一個虛擬貨幣的買賣平台；我假定虛擬貨幣繼續存在，市場亦確實需要一個高透明度以及交易成本低的平台，然而，製造一個交易平台，並不需要多做一種虛擬貨幣，只是ICO是一個那麼容易集資的渠道，不做白不做，什麼事情都ICO一番？
[張宗永 翼之聯想]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8746&issue=20171208
周顯﹕明年多大型IPO 牛市音樂椅隨時停
1 :
GS(14)@2017-12-18 03:40:51【明報專訊】股市的上升和下跌，是由供求關係決定，每一個供求因素的改變，都會構成價格變動，理論上，只要閣下買/沽了一手匯控（0005），都會對股市構成影響，只不過這影響是微不足道，所以並不計算在內而已。
所以，說股市上升/下跌是因為哪一個原因，是不正確的。但是，假設其他因素完全不變，而某變數則改變了，那麼，這個大變的變數當然是影響股市價格的原因了。
同樣道理，這一年來，港股價格暴升，自然是由很多供求關係的變動演化而成，我今天提出的其中一個原因，只是其中之一而已。
今年新股少 自然有利大市
我今天提出的原因，是今年港股的集資額原來只有1300億元，是5年以來最少。換言之，股票的新增供應量減少了，這自然有利於大市。相比之下，在去年，集資額是1500億元，相差200億元，好像不多，但其實，由於其他因素互相抵消了，可能已經足以構成過千點的指數上落了。
至於明年，估計騰訊（0700）還會分拆多隻股票上市，還有平安保險（2318）的網絡投融資平台陸金所，可能還有螞蟻金服和全球最大的IPO沙特阿美……傳統智慧認為，這麼多的大型公司上市之年，正是股市最為熾熱之日，當然也是音樂椅快要終結之時。
如果你問我，螞蟻金服、沙特阿美來港上市的成功率，我會回答﹕「如果香港的股票市場仍然由曾俊華、陳家強、歐達禮主政，它們當然不可能成功上市，不過現在是由陳茂波親自掌權，那就應該可以看高一線了。」
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5035&issue=20171214
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