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簡評減息對內險股利弊 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2012/07/blog-post_10.html
中國人民銀行於6月7日宣佈減息, 為3年半以來的首次, 也標誌內地開始進入減息週期, 不足一個月人行再度於7月5日晚宣佈減息, 內地銀行股和保險股面對減息股價表現各異, 內險股龍頭中國人壽由首次減息至執筆之時股價上升24.6%, 內銀股龍頭工行股價則下跌4.9%, 同期恆生指數上升6%, 由股價表現已經反映市場表達減息對內險和內銀影響的看法.

其實減息對內險股的影響有正面也有負面. 首先, 減息令到保單收益率與銀行定期存款的差異收窄, 有利提升保險產品的競爭力. 以平保銀保萬能險產品為例, 2011年1月的結算利率為4%, 目前仍然是4%, 2011年1月內地5年期銀行定期存款利率為4.55%, 到了2011年7月已經加至5.5%, 保險產品收益率遠低於5年期定期存款利率是近年銷售不景氣的原因之一. 隨著人行2次減息, 目前5年期定期存款利率已經降至4.75%, 銀行理財產品收益率也相繼走低, 保險產品的吸引力有望提升而舒緩銷售壓力. 事實上, 保險產品隨了提供保底加分紅的收益之外, 還有銀行理財產品沒有包含的保險保障, 例如疾病死亡意外傷害等.

如果大家回望2011年內險股的業績, 會發現一些共通點, 就是受到股債相煞拖累, 交易類股權型組合計提資產減值損失導致當期利潤大幅倒退, 可供出售證券組合錄得巨額浮虧則導致內險企業的資產淨值和償付能力充足率顯著下降. 減息發出政策放鬆的訊號, 對國內A股市場有正面提振作用, 股市上升拉動內險企業股權類組合的資產價值上升, 此外, 減息導致債券組合的公允價值上升, 兩者都有利內險公司改善浮虧, 降低資產減值風險, 提升整體資產淨值以致內含價值, 和償付能力.

不過, 減息會降低新增保費以及到期再投資保險資產的收益率, 導致主要計算債券利息收入的淨投資收益率下降, 但保費收入增長可望以量補價抵銷部分負面影響. 此外, 減息導致準備金評估利率下降, 保險公司因而要增加計提責任準備金, 對當期損益表有負面影響. 減息也導致精算假設投資回報率下降, 對內險股的有效業務價值有不利影響.

總括來講, 短期來看減息對內險股的正面影響超過負面, 當中, 由於中國人壽可供出售證券佔比最高, 對利率變化的敏感度也最高, 利率下降對淨資產的提升應該得益最大. 平保由於以大型城市的高端客戶為主, 對通脹率, 利率, 投資市場表現, 以及理財產品對保險產品的替代效應等等的敏感度較大, 因此, 預期平保的保費收入反彈力量較同業強. 新華保險於2011年受到銀行理財產品的衝擊退保率為同業之冠, 因此市場對理財產品降溫令到退保壓力逐步緩和對新華保險的正面影響最顯著.

15 Dec 14 - 內險股 與 A股 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/12/15-dec-14-a.html

11月中，David Cui等美林分析師在滬港通啟動前表示：「我們預計項目啟動可能意味著股市暫時觸頂」。他們建議投資者為恒生指數潛在的短期回調以及市場波動加劇做好準備。 選股方面，他們建議投資者削減滬港兩市建築、券商和航空類股，因為這些類股近期已經大漲，在技術上超買。

事與頤違，上證指數在11月中至今上升了2成、航空股普遍上升了2至3成，券商股普遍上升了5成以上。 這個與內地減息和油價下跌不無關係，未必是一般分析師所能預見的，非戰之罪。


上證指數， 海通證券（6837）： 3個月圖


A股調整，市場目光

受到內地可能進一步放鬆貨幣政策，A股在預期的回調出現後仍然強勢。 雖然上證在星期三急回5.4%至2856點， 上證綜指星期五收報2938點，全周升0.02%，連升五周；深證成指上周升3.92%，連續七周上揚。

港股中，非中資股走勢頗弱，中資股則受惠A股強勢，料中資股仍會是短期焦點。 由於A股的復甦可以帶動保險股來季的投資收益增長，內險股受惠於A股牛市的重臨。

央行於11月最後一周減息見效，11月新增人民幣貸款回升至5個月高位至8,527億元（人民幣．下同），較10月多3,044億元，高於市場預期，加上估值使宜，部份內銀股在上星期創了52週新高。

■　 08 Dec 14 - 內銀股 與 A股牛市

由於「一帶一路」概念，首要搞好基礎設施，雖然十劃都未有一撇（！！），包括公路，鐵路，航空，港囗等交通設施相關股也吸引了市場目光。

油價下跌，利好航空及航運等運輸股。 但是，A股的中石油（601857）的走勢並不像港股的中石油（0857），前者在一個月間上升了2成，後者則下跌了1成左右，南轅北徹，相映成趣。 其中一個「解釋」是「藍燈籠不上升，股市哪有調整信號？」 當然除了這一個「解釋」之外，「A股牛市」也是一個不錯的「解釋」。


中石油（601857）， 中石油（0857）： 3個月圖

對於懂得追逐升浪的投資者，當然可以非常、非常努力將資金輪流追逐和炒賣以上提到的6、7個板塊，但是減去追逐而買賣的手續費後，未必會比跑贏持有以不變應萬變的A股ETF投資者。

要捕捉A股升浪，由於內地的大盤股以金融股為主，故選擇金融股比重較多的A股ETF會較直接受惠，高流通性的安碩A50中國（2823）筆者已經多次提及，可繼續成為理想的投資中國A股工具。 如果想達到資產多樣化、分散投資，滬深300，比如滬深300 ETF（2846），涉足大型及中型企業，除了金融公司外，該指數亦涵蓋工業、消費品及醫藥等不同行業，有助投資者進一步分散風險。

■　 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數
■　 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股

A50中國指數內包括了多隻內險股，合共的權重超過12% （11月數字）
▪　　中國平安（601318）， 權重7.74%
▪　　中國太保（601601）， 權重2.38%
▪　　中國人壽（601628）， 權重1.29%
▪　　新華人壽保險（601336）， 權重0.75%


安碩A50中國（2823） 3年圖




瘋牛、快牛、慢牛

A股近日牛氣沖天，一直唱好A股的券商國泰君安首席宏觀分析師指A股將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點不是夢，更喊出「黨給我智慧給我膽，千難萬險只等閑」的雄言壯語，成為A股最霸氣的牛市預言。 不過，近日任澤平向機構提供的非正式報告，觀點突然變溫和。 他警告指，近期監管層和主流媒體頻頻提示杠桿融資和急漲風險，在口頭警示無果的情況下，必然會灑灑水降降溫，包括推遲降準等利好政策。

他也提出，「未來是市場和監管層的博弈，從『快牛』切換至『慢牛』是雙贏，暴漲暴跌是雙輸。監管層希望『慢牛』，在牛市半山腰推出註冊制是最佳劇本。」

對於A股持股比例偏低的投資者，如果認同是『慢牛』的話，大市適當的調整反而是吸貨的機會。

社科院早前發布的《藍皮書》指出，儘管中國經濟已經進入中速增長的「新常態」，但在資金可望從房地產市場逐步轉移至資本市場等三大理由支撐下，預計明年A股將進入「慢牛」行情。 藍皮書三大理由包括: 一、無風險利率下行會帶來風險資產價格上升； 二，房地產行業價格轉折點到來，投資價值逐步喪失，隨著資本市場賺錢效應凸顯，資金將逐步從房市流向股市，推動證券市場在2015年創造出一定程度的緩慢牛市； 三，2008年金融危機之後，國際經濟增長雖然有起有落，但恢復成長的趨勢正逐步明朗。

上星期支持論點的「隨中國資本帳進一步開放，投資界看好一旦中國A股獲納入MSCI等國際指數所觸發的升市動力。」之外，過去數年內地投資者冷待A股市場，但今年投資股票的興趣卻漸濃，加上中國貨幣政策由緊轉鬆，中資股估值又偏低，均是支持A股繼續走高的催化劑。

隨中國資本帳進一步開放，投資界看好一旦中國A股獲納入MSCI等國際指數所觸發的升市動力，MSCI若把5%的A股流通市值納入指數，將可帶來80億美元的資金流入。 下一次MSCI的檢討是2015年6月。

■　 08 Dec 14 - 內銀股 與 A股牛市

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中資保險股，減息

壽險企業主要把壽險客戶的資金投入各種債券、定存、股票以至優先股及理財產品等賺取更高回報，因此一旦減息，保險公司大量投資的各種債券及定存等定息投資工具估值將立即提升，特別是「備供出售金融資產」（AFS）中的債券。在資產價值突然提升後，保險公司價值自然水漲船高。

減息利好內險股：
▪　　減息使債券孳益率下降，或令保險公司現有的債券組合按市值計價（mark-to-market）錄得收益，並反映在其賬面價值和企業價值上。
▪　　中國壽險保單仍然以儲蓄型產品為主，存款息率下降會提升儲蓄型保險產品的吸引力，可望惠及壽險產品的銷售，利好壽險保費增長。
▪　　減息有助舒緩巿場資金緊張的情況，減低巿場對宏觀經濟和保險公司資產質素下降的憂慮。

在一眾內險股中，壽險提供的產品期限較長，因此拆借的資金期限亦遠比財險遠，這令壽險通常買入更多長期債券或者定存以享受穩定的息差收入，在一眾保險股中，中國人壽（2628）的定息資產佔比最高，達88%，因此最能受惠資產重估；而中國太保（02601）雖然定息資產亦與新華保險（01336）相若。



至於較長遠的因素，則要數內地保險改革，銀保新政等改革，壽險產品利潤率將有望在未來數年續升，新業務價值亦會因而被帶動向上。 隨著各種高息產品的投資渠道逐漸放開，險企未來可以轉向投資包括優先股、企業債、信託及理財產品等資產，利好未來投資回報，對未來定息資產的回報有信心。

另一方面，內地保監會11月發布《保險公司資本補充管理辦法（徵求意見稿）》，建議可採取多種方式補充實際資本，擴闊融資渠道，料可減輕保險股的資金壓力。

內險新「國十條」出臺 內地保險新「國十條」出臺，明確訂下發展目標，至2020年保險滲透率達5%，人均保費達到3,500元人民幣，分析估計，內險保費每年須增長20%，才能達到此目標，新政策對內地保險股股價正面。 國務院8月發佈《關於加快發展現代保險服務業的若幹意見》，除訂下2020年增長目標，亦提到建立保障網，包括將商業保險建設成社會保障體系的重要支柱，以及推出創新養老保險產品、發展多樣化健康險服務等。 新國十條具有32條細則，提出的具體意見包括支持內險機構大力拓展企業年金、安老按揭、巨災保險基金、農業保險等，亦建議內險公司以股權投資等方式設立醫療機構或參與公立醫院改制，甚至是利用內險資金支持政府基建，並鼓勵中資機構以多種形式「走出去」。 有分析指，按照目前情況，以保費收入除以國內生產總值所得的保險滲透率僅3.5%，人均保費亦僅約1,500元人民幣，與國務院訂下的目標仍有一段距離，粗略估計，內地保險每年保費須平均增長20%才能達標。

中資保險股，減息

中國人壽（2628）可供出售證券佔比最高，對利率變化的敏感度也最高，利率下降對淨資產的提升應該得益最大。

中國平安（2318）由於以大型城市的高端客戶為主，對通脹率，利率，投資市場表現，以及理財產品對保險產品的替代效應等的敏感度較大，因此，預期平保的保費收入反彈力量較同業強。

年初至今，中國平安（2318）累積升幅僅6%，對比中國人壽（2628）及中國財險（2328）分別累升11%及35%。 估值方面，中國平安（2318）歷史市盈率為14.5倍，低於中國人壽（2628）的19倍及中國財險（2328）的16倍，據彭博綜合券商預測，中國平安（2318）今年盈利增長32%，預測市盈率12倍。

代號	保險股	第三季盈利增幅 (億元人民幣)	第三季 盈利增幅(%)	首三季盈利增幅 (億元人民幣)	首三季 盈利增幅(%)
2628	中國人壽	91.46億元	22%	275.53億元	16%
2318	中國平安	103.25億元	90%	316.87億元	36%
2601	中國太保	21.12億元	-19%	89.6億元	11%
1336	新華保險	25.77億元	46%	63.25億元	69%

保險股上半年業績一覽：

▪　　中國人壽（2628）2012年至2014年上半年，國壽經歷頻繁的高層人事變動，由於戰略上缺乏可持續性，發展停滯不前。 惟目前公司人事變動告一段落，新任管理層提出諸多創新舉措，集中精力優化產品結構、擴張行銷隊伍、提高投資管理的市場化運作效率，公司長期發展可期。公司的代理人人數扭轉了2012年以來的下降走勢。

▪　　中國平安（2318）為綜合金融集團，以保險為核心，同時涵蓋銀行和投資服務，輔以銀保銷售渠道發揮協同效應，有助減低單一業務風險。 中國平安（2318）2014年上半年新業務價值按年升16.7%，帶動上半年盈利升19.3%，至213.6億元人民幣。 新業務價值錄得增長，主要是由於上半年中國平安的壽險代理人數按年上升11%，而代理生產力亦見改善。

▪　　中國太保（2601）財產及意外保險業務的綜合成本率亦按年上升1.8百分點，其中責任保險和意外保險更錄得虧損。

▪　　新華保險（1336）今年中期每股盈利增長亦有71.4%，預期全年每股盈利增長亦達34.7%。

▪　　中國太平保險（0966）上半年新業務價值按年大幅增長44%，當中代理銷售渠道的利潤率有所提升。 太平（00966）今年中期每股盈利增長達119.7%，預期全年每股盈利增長50.3%，冠絕所有內險股。

▪　　中國人保（1339）的財產及意外保險業務的綜合成本率上升0.8個百分點，是其中一個因素拖累其上半年純利按年下跌12%。









保險股估值

對於內險股，最簡單易用的估值方法當然是使用市盈率。 評估人壽保險公司的估值，一般來說可參考 P/EV 、新業務價值（NBV）以及其絕對估值隱含新業務倍數（NBVM）。 NBV 簡單來說則是估計將來出售的保單可賺取利潤的現值；至於 NBVM 相當於股份的估值，與 P/EV 一樣，數字愈低反映股份的估值愈低。

由於中國財險（2328）的業務性質不同，所提到 EV 增長速度和 NBVM 則不太適用。

從長遠來看，保險增長不是評估保險股的目的，投資收益率才是值得投資者註意的地方，因為保費增加只是增加了低成本的負債而已，只有把金錢轉為投資再化為利潤，這才是實現了股東價值。 否則可能規模越大，虧損越多；另，淨資產變化也沒有太大的參考價值。

代號	保險股	現價	P/EV			NBVM			市盈率			市帳率
			2013	2014E	2015E	2013	2014E	2015E	2013	2014E	2015E	2013	2014E	2015E
2628	中國人壽	26.75元	1.74	1.41	1.25	11.96	7.48	4.8	24.1	17.6	15.1	2.71	2.3	2.03
2318	中國平安	74.0元	1.4	1.17	1.0	7.30	3.16	0	16.5	11.8	10.2	2.53	1.99	1.58
2601	中國太保	32.5元	1.61	1.4	1.24	11.77	7.2	4.23	25.1	19.4	16.8	2.35	2.05	1.89
1336	新華保險	34.15元	1.31	1.07	0.92	4.68	1.14	-1.32	19	10.8	9.4	2.14	1.76	1.47
0966	中國太平	19.5元	1.27	1.10	0.94	4.28	1.75	-1.03	26.3	15.6	14.8	2.26	1.83	1.61
1339	中國人民保險	3.57元	1.45	1.14	0.99	n/a	n/a	n/a	14.7	12.6	10.3	1.67	1.44	1.23

內涵價值比率（P/EV）， 新業務價值倍數（NBVM）

內涵價值法是評估中國保險公司壽險業務價值較為理想的方法。 P/EV （股價/內涵價值比率） 和市帳率類似，通常數值愈高代表股價愈貴。 內險股在2008年股價相對內涵價值比率（P/EV）平均數高達2倍，現時大約1.2倍，估值尚未回升當時的水平。

10倍 新業務價值倍數（NBVM）是一個可以參考的目標 magic number，這個可以視為過去內險股平均數20倍打個折扣。 ◔◡◔



例如： 中國平安（2318）於2004至2008 年間，其H股 P/EV 波動區間為1.25至7.21，平均值為3.01，新業務價值倍數（NBVM）平均值為24.3。 如果使用近5年的平均數，P/EV 值為2.0，NBVM為19。

例如： 中國人壽（2628）近5年 P/EV 值的平均數為2.2， NBVM 為20。


5年波動區間： 中國平安（2318） P/EV， NBVM （來源： Jefferies）


5年波動區間： 中國人壽（2628） P/EV， NBVM （來源： Jefferies）

中國平安（2318）盈利增長比率理想， 如果比較中國人壽（2628），中國平安（2318）P/EV 有近2成的折讓。 如果比較市盈率，中國平安（2318）則比較中國人壽（2628）有近5成折讓。 但是由於中國平安（2318）為綜合金融集團，以保險為核心，同時涵蓋銀行和投資服務，單純使用 P/EV 來比較會有估值上的偏差。 使用瑞信的95元目標價為例，估值是sum of the parts，此相當綜合了新業務價值的10.0倍、銀行業務市賬率0.9倍及財險業務市賬率2倍的估值。



中國太平（0966）上半年業績亮麗，盈利按年上升1.8倍，其中新業務價值按年增44%，每股總內涵價值較去年底增14%。 中國太平（0966）管理較市場化，賣點之一是不像中國人壽（2628）、人保（1339）那麼國企味濃。 中國太平（0966）管理層近期表示，未來3至5年，公司將以200億元的總投資規模，在全國重點城市建設8至10個養老社區。

與其它內險股相近，中國太平（0966）近5年P/EV 值的平均數為2.0，NBVM為19。 中國太平（0966）現價 P/EV 與中國平安（2318）相近，1.1倍是近年波動區間的下限。


5年波動區間： 中國太平（0966） P/EV， NBVM （來源： Jefferies）

新華保險（01336）上半年多賺71%至37.5億元人民幣，其中新業務價值按年升18%，總投資收益亦升近三成。 今年首9個月合計，新華（1336）的盈利達到63.2億元，首9個月按年升60.1%。 公司現價預 期P/EV 是1.1倍，與中國平安（2318）和中國太平（0966）相近。

內險股估價方法 （1）： P/EV 保險股的估值等如內涵值（EV）與新業務價值（NBV）之總和。而股價相對該兩個數值之比率，則用來衡量保險股的平與貴，比率愈低，代表股價愈便宜。 內涵價值的計算涉及大量對未來業務的估計，以估算出保險股未來的經濟價值，其簡化後的公式如下： ▪　　內涵價值 ＝ 資產淨值 ＋ 有效人壽業務價值 － 償付能力 其中：     資產淨值 ＝ 保險公司的總資產減去保單準備金及其他負債；     有效人壽業務價值 ＝ 以折現現金流方法，計算現有保單供款於未來可產生的稅後利潤之現值（但不包括評估日後新增業務所貢獻的價值）；     償付能力 ＝ 投保人申索所涉及的支出。 新業務價值反映保險公司新業務的增長能力，新業務價值增長愈快，代表保險股未來的增長愈強，有利保險股估值。 （2）： 新業務價值倍數（NBVM） NBVM為新業務價值倍數。由於保單收益要很多年後才見效，以盈利計算可能低估了業務的價值，理論上新業務價值（客戶若不取消保單的話）就是集團未來盈利的增長來源，用新業務倍數是其中一個重要參考數據，顯示目前市值相對於集團爭取新保單能力的倍數，與其他業務的「市盈率」倍數意義相若。 但是，這裡仍有很多需要註意的問題： ▪　　估值建立在各種假設、精算方法和模型之上，它們是否準確合理對估值有著極大的影響； ▪　　新業務價值乘數具有很強的杠桿效應，它的變化會使保險公司估值産生劇烈變動。 根據公司不同、時間不同則有不同的新業務價值乘數，這是保險公司估值中的難點。

權益披露： 筆者持有 安碩A50（2823），中國平安（2318），中國太平保險（0966）。


參考:

1. A股大插水 撈國壽良機
http://www.hket.com/eti/article/1580592e-91d5-4cdd-ae7f-52f6a09cfa93-129511

2. 內險股仍有上升空間 平保較國壽值吸
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=special&newsid=2153

3. 減息對內險股利多於弊
http://news.stheadline.com/dailynews/headline_news_detail_columnist.asp?id=311015&section_name=wtt&kw=178

4. 保險公司如何估值
http://blog.sina.com.cn/s/blog_43b1d06701011vmi.html

5. 壽險企業短綫受惠 國壽可追
http://www.hket.com/eti/article/b4f22779-834d-41ec-b37c-ccf2cd781c29-572859

6. 內險發威 平保動力足
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sc&newsid=3396

7. Insurance 2015 Outlook – Remain Positive; Expect Performance to Catch up to Fundamentals， Jefferies

8. A股倘回調 內險趁低吸
http://www.hket.com/eti/article/c240b87d-391d-4897-ba84-103672c55a73-133025

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

人行降準　內銀內險股受惠

1 : GS(14)@2015-04-21 01:58:32

【本報訊】人行昨日宣佈下調存款準備金率1個百分點，市場預期內銀、內房、券商、內險股將直接受惠，其他板塊亦會跟升。翻查資料顯示，對上一次宣佈降準1個百分點為2008年11月26日，翌日內地股市升1.05%，恒指則升1.37%。今次降準1個百分點，市場粗略估計人行開閘放水至少逾1.2萬億元人民幣，利好對資金敏感的板塊。君陽證券董事兼行政總裁鄧聲興指，銀行放貸規模增大，內銀股直接受惠，綜合市場分析，考慮到其淨利息收入上升及融資成本下降，相信對內銀盈利及淨息差有正面影響，中小型銀行尤其利好，惟內銀資產質素仍叫市場擔憂。




內房股資金成本或回落

內地銀根進一步放寬，除帶挈中資金融股外，負債高的內房股爆發力亦不容忽視。雖然降準並不等同降息，但隨着銀行間流動性改善，資金成本亦會有一定程度的回落，京華山一研究部主管彭偉新指，內房企業日後債務續期息口減低，一、二線地區的龍頭房企較為受惠。市場相信，降準伴隨更多樓市鬆綁政策，舉例是內地政府或會加快降低購買二套房首付比例，相信早前堆積的購買力得以釋放，樓市銷情短期內有望回升。內地流動性增加，部份會流入資本市場，股市成交金額與券商股盈利成正比關係，今年2月份人行降準後，摩通曾作出估計，若A股每日平均成交額較該行預測的5,000億元人民幣高出10%，券商股今年盈利平均可提升7%。鄧聲興亦認為，今次降準有利於業績表現理想、估值低的券商股，惟彭偉新則認為利好因素或受中證監出招規範融資融券（兩融）業務事件抵銷。降準將「挾高」A股，內險企業的投資收益亦會水漲船高，彭偉新認為內險股將會炒上，事實上，內險去年盈利全線上升，股價亦自去年10月份起伴隨A股舞升。彭偉新續指，大市向好，內銀、內房、內險股將是帶領升市的「先頭部隊」，而其他板塊亦會跟上。鄧聲興預期，恒指年內將突破32000點，內地A股則有上望5000點水平，眾多板塊之中，他較為看淡農業股，「即使人行繼續扶持三農企業，但現時大主題已轉至現代化」。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150420/19118385

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大行料內險股下半年盈利復蘇

1 : GS(14)@2016-08-17 07:54:20

【本報訊】內險中期業績由平保（2318）揭起序幕，受累投資收益大降及傳統險準備金增加，內險股中唯獨平保、人保（1339）及財險（2328）未發盈警。不過，券商認為，更能反映險企未來盈利能力的新增業務價值指標增長強勁，料下半年內險股盈利會漸漸復蘇，尤其看好平保及新華保險（1336）。內險股盈利主要來自投資收益及保費收入，去年上半年A股爆升，連帶令內險投資收益升至高位，惟隨着股市下滑，內險股今年上半年投資收益於高基數效應下大降，拖累盈利按年大跌。去年化身為國家隊入市護盤的國壽（2628）首當其衝，中期盈利已預告較同期大跌65至70%，中國太平（966）、新華保險及太保（2601）則跌45至50%，主要歸咎於投資收益大降及傳統險準備金增加。今日公佈中期業績的平保則繼續受券商追捧，摩通及中銀國際均視其為行業首選之一。雖然摩通預期平保盈利按年跌3%，但新業務價值繼續大增44%，加上未來受惠於國內醫療保險產品市場開放，對股價有支持，目標價為75元，屬大行之中最高。摩通又認為，目前內險股股價低殘，已反映宏觀經濟風險，上半年內地壽險業務表現依然強勁，新業務價值平均增長40%以上，加上償付能力比率高達200%，資本水平充足。隨着增加傳統險準備金的影響減退，下半年內險股盈利會漸漸復蘇。中銀國際亦指，投資者應着眼壽險公司的產品組合，而非盈利。該行預期，內險新業務價值平均增長30%，對整個行業看法中性，長線看好平保及新華，目標價分別為42.76元及35.6元。由於國內監管當局就傳統保險準備金基準評估利率，採用750天移動平均國債收益率加上風險溢價，在內地屢次減息下，導致計入利潤表的傳統險準備金計提增加，造成險企利潤下降。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160817/19739493

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恒指中止4連升 內險股做好 保監新規刺激 中壽升4%

1 : GS(14)@2016-09-09 04:38:23

【明報專訊】中保監推行壽險新規例下，各大行解讀為對上市內險股影響正面，內險股昨日全線拉升，中壽（2628）逆市大漲4%（表1）。不過，恒指四連升「斷纜」，分析認為內險股難以支撐後市升勢，中保監新規亦可能導致撤資的隱憂。

明報記者 顧冷冰

繼中保監推出新規，嚴控萬能險在內的中短存續期產品之後，昨日多家大行齊聲唱好（表2），指新規可遏制內險過度競爭，降低內險負債成本；上市內險業務涉足中短期產品較少，反而受惠；又指新規釋放了內地保險業的下行風險，增加內險企業的盈利穩定性，將刺激板塊向上；花旗和野村分別指出，最受益新規的保險企業是中壽和新華保險（1336），中壽昨日逆市升4.1%，高收20.15元，領跑內險股；新華保險亦升2.3%。

高盛﹕非上市內險面臨資金困難

不過，新規亦有隱憂，高盛報告稱，非上市內險可能面臨資金流困難，一旦出現信用風險，資金可能從整個內險行業中大舉流出。業內人士表示，由於部分險企在新規之後無法維持原有的保證收益率，或引發「擠兌潮」，一旦兌現出現困難，保戶可能為了獲取流動性，連帶從其他上市保險企業撤回保單，造成行業危機。中銀國際董事羅婉湘表示，新規對於上市保險公司並無直接利好，反而擔憂大型保險企業，資產和負債的期限錯配問題。豐盛金融資產管理董事黃國英表示，內地息口一路下跌，中資金融股無可能持續做好，更遑論支撐大市，稱「買港交所好過買中資金融股」。

黃國英﹕中資金融股無力支撐大市

中保監新規將萬能險的利率保證上限設為3 厘，並要求「中短存續期業務」比重逐步減少至三成。

據中保監顯示，今年1至7月份的各大內險企業保戶投資款新增交費（一般認為此數額主要是萬能險），若按此推算，萬能險佔原保險保費收入比例最高的是中壽和平保（2318），分別為32%和31%，比重最低的是新華保險（1336）。另有美資大行分析師表示，平保的萬能險比重雖然高，但是最高保證利率一般只有2.5%，故不受保監會新規影響。

港股通再耗48億 追捧匯控內銀

惟恒指昨日中止四連升，雖然一度高見23830點，刷新逾一年高位，但收市跌45點或0.2%，報23741點。恒指14天相對強弱指數（RSI）為75.1，技術上仍屬超買：國指保持強勢，五連升，累升428點，昨日收報9970點，升31點或0.3%。北水南下買賣港股持續活躍，昨日港股通額度再耗掉46.71億元人民幣，追捧股份仍為匯控（0005）及內銀股。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6533&issue=20160908

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四大「鹹魚翻生」板塊　最看好內房內險股

1 : GS(14)@2017-01-09 08:09:35

【本報訊】雖然今年投資「無美不歡」，但資金流向一旦改變，港股悶局可望打破，滙豐金融服務（亞洲）投資策略主管劉紹文今年點評4大「鹹魚翻生」板塊，包括內房、內險、航空及航運、本港金融股，投資者可趁低吸納博反彈。「所謂鹹魚股，一聽大家都會話冇興趣、好悶、嘥我時間，但估都估唔到」。劉紹文續說：「舊年零售板塊半翻生；當講緊仲邊有人賭時，濠賭股又反彈。最估唔到係金屬煤礦板塊，因為預期美國大興土木，帶起全球商品需求而翻身」。展望今年的鹹魚翻生股，劉紹文首推被低估的內房、內險板塊。他認同，兩個板塊會受到內地政策左右，中央仍然關注樓價過高、走資等問題，令現時兩個板塊較淡靜，但他認為股價已經累積一定跌幅，相對資產價值有大折讓，更值得投資者留意。「鹹魚股喺最平嘅時間，大家一定唔睇好，但同一時間係真係計到價值。好似幾隻藍籌內房股息率都係上市以來最高，現時股價相對資產凈值折讓超過50%，係歷史低位，股價已反映好多不利因素」。他亦看好本港傳統金融股，相信於加息周期下，將有利本港大銀行業務。去年末內銀股亦見異動，當中北水顯著大手吸納建行（939）。劉紹文指，滬、深港通推出時間尚短，仍未能從數據中洞悉因由，但亦發現每逢季末，內地就有資金追入數隻大市值的銀行股，但數星期後資金就會離開，市場估與衍生工具相關。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170109/19890822

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內險股爆升 港股彈逾200點

1 : GS(14)@2017-02-07 04:56:30

【明報專訊】內險股昨日爆上，令4連跌的港股扭轉頹勢，顯著反彈。恒生指數以全日最高位23348點收市，上升219點或0.9%。全日成交額693.79億元，較上周五增加約110.5億元或18.9%，為逾三周以來最高。

夜期時段倒跌

繼上周人行上調常備借貸便利（SLF）利率後，昨日連續第二天暫停公開市場操作，淨回籠流動性1500億元，市場普遍預期，央行貨幣政策已由偏寬鬆轉向中性，近期資金鏈趨緊。昨日國債孳息率再上升，2026年到期、票息2.7厘的國債成交收益率漲至3.55厘，上周五收報3.47厘。另外，內地傳媒引述全國社保基金理事會理事長樓繼偉表示，階段性的結餘養老保險金將進行運作，預期農曆新年假後，養老金已準備或正式入市。

受到養老金入市消息等利好消息刺激下，內險股領漲大市。中國人壽（2628）升7.5%；平保（2318）升4.6%，兩股貢獻恒指65點。另外，新華保險（1336）升6.8%；太平（0966）升5.3%；太保（02601）升5.7%。重榜藍籌股騰訊（0700）亦炒高逾1%至207.4元，亦對大市構成支持。

瑞銀﹕內險投資收益有正面影響

瑞銀投資研究董事朱曉暐回應本報查詢時稱，昨日內險股飈升，主要有兩大因素。第一是市場流動性收緊，對於內險公司的在投資收益有正面影響。第二是國債利率明顯回升，去年國債利率大幅下跌，引發多家保險公司發出盈警，並且要增加的準備金的計提，但是當前利率回升下，各內險公司增提準備金的壓力變小。

儘管港股抽高收市，但是期指低水幅度達98點，隨港股收市後，歐洲股市表現回軟，進一步拖累夜期低水擴大至133點，至晚上11時15分低見23243點。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5326&issue=20170207

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傳養老金快入市買A股　國壽漲7.5%百億資金掃起內險股

1 : GS(14)@2017-02-07 05:08:37

【本報訊】內地傳出養老金入市快成事，刺激內險股衝高，國壽（2628）更勁飆7.5%，成交近40億元，並連同平保（2318）彈4.6%，齊帶動大市錄雞年首個升市，而八隻內險股合共成交額逾99億元，佔昨大市成交14%。不過分析指消息屬舊聞，A股昨對此反應不大，反而北水掃貨與資金炒落後，才是內險股造好主因。記者：余倩敏　黃尹華



《上海證券報》等多家內媒，昨引述全國社保基金理事會理事長樓繼偉指，「最近若干省分已委託社保基金理事會，對階段性的結餘養老保險金進行運作」，並指養老金春節後入市已成定局。所謂養老金是指職工基本養老保險，據統計全國養老金餘額達4萬億元人民幣，國務院在2015年8月已允許養老金投資境內股市，最高上限可達資產淨值30%，但入市需先由省級政府將養老金委託社保，再由社保選擇投資機構操作。養老金入市消息再起，是因為去年底社保已遴選多家投資機構，但暫未有任何養老金實質投入股市。



港股升219點　成交達693億

由於養老金入市有助推動A股上揚及內險投資收益，消息因而刺激內險股大升，恒指昨彈219點或近1%，以23348點的全日高位收市；H指升157點或1.6%，收報9840點。主板成交693億元，是超過3周最多。國壽及平保成為全日表現最佳兩隻藍籌，前者升7.5%，為一年半來最大單日升幅，並創逾1年高，平保亦升4.6%。內險股成交亦配合，8隻本港掛牌的內險股昨合共錄99.1億元成交，當中國壽佔近40億元，為昨最活躍港股，並為2015年4月港股大時代後、22個月來最大成交，成交股數更創逾3年高。另滬港通連續兩個交易日南下掃入內險，國壽繼上周五錄6億元買額後，昨再錄約10億元買額。


專家：只屬追落後　慎防回吐

不過值得留意是，樓繼偉其實早於1月23日已發表相關養老金入市的言論，由於消息屬舊聞，內險股A股表現遠為落後H股，國壽A股及平保A股分別升3.4%及0.9%。A股反應亦相對平淡，滬綜指升0.5%，報3156點；深成指則升0.7%，兩市成交3,292億元人民幣。財經評論員熊麗萍認為，內險股造好與北水南下掃貨關係較大，但提醒據經驗北水掃貨不會長線持續買入。騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪則指，內險股昨只是借養老金入市消息追落後，但政策實質對A股影響微，料炒風過後內險股或現回吐。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170207/19920337

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中保監主席落馬 內險股影響料微

1 : GS(14)@2017-04-10 23:31:20

【明報專訊】中國保險監督管理委員會黨委書記、主席項俊波涉嫌嚴重違紀，接受組織審查，閃電落馬。至此，內地三大監管機構已經全部洗牌。業內人士推測項俊波被扣查與近來保監會亂象相關，不過，相信對於保險股股價不會構成影響。

有業內人士指，保監會是清水衙門，不排除是項在農業銀行（1288）任黨委書記遺留問題有關。另有分析指，保險行業近兩年亂象叢生，正是由項俊波為保險資金運用鬆綁引發的。中國政府網昨日刊發總理李克強的講話指，要堅決治理金融市場亂象，對個別監管人員和公司高層監守自盜、與金融大鱷內外勾結等非法行為，必須依法嚴厲懲處、以儆效尤，則被解讀為項落馬可能原因之一。

任內鬆綁險資進股市

項俊波2011年就任保監會主席，被稱為專家型幹部。他為保險業站台，自稱是中國最大的「保險推銷員」；分析師指，他任內大力推動車險和壽險的費用改革，推出新「國十條」，為險資鬆綁甚至到海外投資，萬能險也在其任下發展。他上任保監至今，保險業總資產增1.5倍至約15萬億元（人民幣，下同），原保險保費收入翻一番見2.9萬億元，淨資產增2.6倍至1.8萬億元。任內龍頭上市保險公司的股價也上升（見表）。

隨着保監鬆綁，近兩年保險公司頻頻「舉牌」申報持有上市公司股權。寶能系從2015年底以保險資金大舉收購萬科股份，到安邦大肆購買中國建築，再到前海人壽覬覦格力電器。過去低調的證監會主席劉士余曾斥「用來路不當的錢從事槓桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜。」在很多市場人士看來，「野蠻人」指的就是險資。項俊波也曾公開怒斥大鱷，但過去幾年，保險業成為大鱷借道藏身之所。從2014年至今，保監會審批通過的各類保險公司已經超過百家，各地分公司准入市場更不計其數。

李克強：堅決治理亂象 分析：料監管趨緊

有美資大行分析師相信，保監會人事變動對保險股價影響不大，但業內人士指今次事件對於監管格局的影響不亞於2月份郭樹清進京。劉士余執掌證監會後，監管明顯增加；郭樹清取代無為而治的尚福林也是同一方向，項俊波對於監管，雖然近來已經由鬆轉緊，卻為時已晚。分析指，可以期待三大監管機構的合作，乃至合併為超級監管機構。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1446&issue=20170410

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中央支持養老金 內險股全線升

1 : GS(14)@2017-07-06 22:48:51

【明報專訊】國務院公開支持商業化養老金，其中特別提到，供款及投資期免稅，在領取保險金時再納稅款，愈早買入供款慳稅愈多，藉此加快公營退休金以外的養老險發展，今年底前實施，有分析認為，未來5年的商業養老保險規模將超過3萬億元人民幣，消息刺激保險股大升，平保（2318）升近4%，創兩年新高。

養老金投資範圍大

《上海證券報》報道，商業養老保險的資金可投資範圍包括股票、債券、證券投資基金等，亦可透過各種投資計劃參與基建及民生工程建設，更提到可擴大投資範圍至境外投資，參與包括絲路基金、亞投行及金磚國家新開發銀行所主導的投資項目，配合國家戰略，有別早前的企業及職業年金只容許作境內投資的安排。

在國務院印發的一份相關文件中，提到商業養老保險在繳費及收益階段免稅，等到領取資金時以當時的稅率表交稅。保險公司的內部推算顯示，根據此模式，愈早購買這種「延稅類」產品，慳稅愈多，而同樣時間開始購買產品的情况下，收入愈高的人士亦慳稅愈多。現時內地的養老金制度以公營養老金及企業年金為主，而個人商業保險則望成為第三大支柱。

新華保險領漲 平保兩年新高

內險股昨日全線錄得升幅（見表），以新華保險（1336）領漲，升逾5.6%。平保更創兩年新高，升3.7%，成交額32億元，收市報53.8元。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5164&issue=20170706

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