山东首富投资铜业三年负债40亿

http://finance.sina.com.cn/roll/20080923/04365331814.shtml

江西铜业13.6亿元衍生品亏损释疑

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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090402/07096055880.shtml


　　“这是江西铜业(23.81,0.12,0.51%)十几年来碰到的比较艰难的时期。去年全球铜价呈现先扬后抑的走势，铜市几乎是在一个月之内完成了牛熊的逆转。”在4月1日的业绩发布会上，江西铜业(00358.HK)董事长李贻煌显得心事重重，“估计今年铜价的走势，也不会大幅攀升。”

　　去年全球经济一片低迷之下，似乎赢家甚少。江西铜业公布2008年全年业绩，由于投资收益损失和存货跌价准备计提，尽管营业收入同比增长24.54%至539.72亿元，但净利润却同比减少了49.60%，只有23亿元。 今日焦点2009年4月2日央企一把手降薪国资委认为去年央企负责人薪筹下降符合市场规律，并规定今年集团总部工资增幅不得高于本企业平均工资增幅。A股牛年首季领跑全球 公立医院改革实施方案即将揭晓 今年粮食产量预计供略大于求 汇源潜在买家估值30亿港元 工信部推手落实八大“两化”试验区

　　导致江西铜业去年净利润下滑的重要因素之一，是其在投资收益方面的损失。

　　不过，江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫对本报记者表示，“去年10月份铜价直线下跌，所以我们在期货上出现了亏损。但是这些损失，只要我们的 现货合同得到100%的履约，是可以完全实现对冲的。在价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值，我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售 产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。”

　　根据江西铜业的财报，非有效套期保值的公允价值变动损失为3.91317亿，非有效套期保值投资损失为9.72177亿，截至去年底套保方面的已实现损失和未实现损失约为13.6亿。

　　 三大对冲导致亏损

　　根据业绩报告，江西铜业的投资收益同比减少10.52亿元，下跌幅度达1673%，主要由于不符合套期会计的商品期货合约平仓产生了损失。另 外，在不符合套期会计的未平仓商品期货合约，以及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动方面，江西铜业的损失也同比增加了1.1亿元。

　　王赤卫解释说，去年江西铜业出现期货保值亏损，主要由三部分对冲业务形成。

　　第一部分是对进口原料的保值。实际上，江西铜业在去年9月份做了一个“买伦敦、卖上海”的保值。这个保值是为了有效避免长期以来伦敦铜价高于上海期货交易所铜价的倒挂现象给公司带来的损失，不过从去年8、9月份开始，上海期货交易所的铜价开始走高伦敦铜价。

　　王赤卫称，国家的进出口政策虽然没有限制铜出口，但由于铜出口的课税很高，实际上难以出口。“长期以来，国内的铜厂是在高价市场买原料，在低价市场卖产品，所以江西铜业在比价关系好转之后做了保值。”

　　其次，江西铜业在国内采购的原料已经到厂，而且已经生产出产品并进入销售阶段，国内的贸易习惯是原料供应商要求原料到厂之后有1－3个月的点价 期。所以在产品已经要销售而原料还没有点价时，为了防止市场价格波动可能对公司造成不良影响，而对原料做一个数量相等、方向相反的买入对冲。

　　第三种情况是，江西铜业允许部分比较好的客户对有些加工产品进行远期点价。在去年9月末铜价大跌之前，有相当部分客户点了远期价格，有的长达6个月以上。为了防止价格波动对公司带来的损失，我们也在确定现货价格销售的同时，在期货市场上做了买入保值。

　　“显然，这三部分的对冲业务在去年10月份铜价直线下跌之后，在期货上就出现了亏算。但是这些损失，只要我们的现货合同得到100%的履约，是可以完全实现对冲的。实际上，我们的履约率接近100%，”王赤卫说。

　　 套保还是投机？

　　问题是，江西铜业到底是做真正意义上的套期保值还是投机？

　　王赤卫强调，如果是做投机，不对应现货的需要，会对公司带来真正的损失。如果是对应外购原料和产品销售，期货和现货实现对冲，那么投资者就不必在乎财务上的盈亏数据。因为期货上的损失会带来现货的收益，反过来，期货的收益也会带来现货的损失，是完全对冲的。

　　“前提是现货合约能够得到履行，如果不履行的话，期货和现货的对冲就实现不了。以前我们也做期货保值，但是以前铜价没有像去年那样大起大落，去年第四季度铜价从6900美元/吨一下子跌到2800多美元，所以造成了一些账面上的亏损，”王赤卫说。

　　4月1日，长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文接受本报记者采访时表示，江西铜业在套期保值方面相当成熟，已经开展这方面的业务很多年。

　　“因为江西铜业是根据其生产需求量来确定套期保值的量，基本上没有投机。”卜毅文说，江西铜业的产业链比较完整，而且有3个月、半年或者更长期的订单，所以以套期保值的方式来适应其长期的生产计划，只要现货合同的履约率比较高就不会出现什么问题。

　　“江铜的情况与此前东方航空(5.75,-0.05,-0.86%)等公司做的航油套期保值的情况不同。去年一些航空公司做的套期保值的量远远大于其实际需求，而且它们与其他投资机构所签订的合约本身也存在问题。而江铜自身有专门的职位和期货公司来运作，不会存在合约方面的问题。”卜毅文说。

　　江西铜业预计，2009年受全球宏观经济继续惯性下滑的影响，支撑铜消费的主要行业如房地产、汽车、制造业等，将延续去年第四季度的颓势，铜价 难以大幅回升。但同时，各国积极救市，中国内地的一系列拉动内需政策以及有色金属产业振兴规划的出台，短期内对铜价下跌将起到一定的制约作用。

　　王赤卫明确表示，“我相信，在现在这样一个价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。”

　　(本报记者郑小伶对本文有贡献)

無錢拿殼-華藝銅業(559)、榮盛科技(1166)、紅發集團(566)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090503/LTN20090503004_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081210/LTN20081210497_C.pdf

今日公告稱，榮盛科技(1166)出售28.62%(即80,426,375股)華藝銅業(559)股權予王顯碩先生，每股約0.3元，代價為24,127,912.50 港元。


而王先生背景如下:


買方為一家於英屬處女群島註冊成立之投資控股公司，由王顯碩先生實益擁有。王顯碩先生現為英發國際有限公司、黃金集團有限公司及新怡環球控股有限公司（上述公司均於聯交所主版上市）之執行董事。


之前榮盛1供4股及華藝大配售均由金利豐包銷及配售。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090428/LTN20090428421_C.pdf


紅發在4月28日1供4，每股0.1元，新主不供，包銷商為金利豐。


這位大股東應把殼按予金利豐。


有機會詳細一點寫。

完全一樣-中國農產品(149)、華藝銅業(559)

首先，我們先重新說一次中國農產品(149)的賣殼過程:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4085

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081030/LTN20081030769_C.pdf

公司原名寶榮坤，後被殼王購入，並被永安旅遊(1189)注入酒店業務，易名珀麗酒店，後又買回酒店業務又賣殼，易名中國高速，上市又注入農產品市場，易現名至今。

公司在今日公告稱，公司主要股東出售於本公司之所有持股（即207,765,080股股份，佔本公司已發行股本約27.14%）予利來控股(221)，成 為公司大股東，看來宏安對這家公司業務和自己本業相同的公司有興趣，但自己無錢，所以用上年大舉集資10億的利來先買下，然後再圖後計，目標是借力打力， 哈哈。

而主要股東都應該是缺水才賣，否則上年高價又為何不賣，現在賤價才賣?

看來安全又宏大又表現財技了，現時他們有四殼-宏安、位元堂、利來及中國農產品。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5807


買殼後，配售1.53億股，每股0.25元，集資3,800萬大元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090213/LTN20090213410_C.pdf

集了資後，竟然向宏安購入兩個大陸市場，作價1.5億元，收回收購成本之餘，又可以拿去配股資金，又可以不覺的以其他公司名義抽水，真是好計，金利豐萬歲!


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090213/LTN20090213437_C.pdf

其後，公司發行這1.53億股後，又再發行20億新股，每股8仙，集資1.6億。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090423/LTN20090423746_C.pdf


回顧完這次過程後，我們看看華藝(559)的配股過程。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=7632


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090503/LTN20090503004_C.pdf


今日公告稱，榮盛科技(1166)出售28.62%(即80,426,375股)華藝銅業(559)股權予王顯碩先生，每股約0.3元，代價為24,127,912.50 港元。


而王先生背景如下:


買方為一家於英屬處女群島註冊成立之投資控股公司，由王顯碩先生實益擁有。王顯碩先生現為英發國際有限公司、黃金集團有限公司及新怡環球控股有限公司（上述公司均於聯交所主版上市）之執行董事。

其中兩家公司和金利豐極有關係，如有時間，大家可以去etnet找找股東背景，又或是去港交所找找公告的配售代理。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7841


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512017_C.pdf


黃顯碩先生購殼不到十日，華藝以0.355元，配售3,541萬股份，集資約1,221萬，目的在加強證券行控制力及令王先生套得收購資金。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090526/LTN20090526493_C.pdf


距買殼不到一個月，公司公佈配售最多316,470,000股股份，足足是公司全部股本，每股20仙，集資6,300萬，兩次批股價較賣殼價更低，意欲何在?


由此可以看到金利豐在協助賣殼後，先以較低購殼價配股，試試市場反應，若成功配售後，再以更低價配股，這個亦是他們配股的新方法。


看來，證券行可說是買殼的全面的財顧，目的是協助(借錢?)別人買殼後，儘量找回資金去填回買殼款，在這情況下，股價是不重要的，最重要是印出來後值多少錢，因為根據周顯先生所說，只要印出來的價錢多過印刷價，都算有賺。


集資後，再用一些物業、概念等資產取回現金或更多股票，以成功取回買殼的錢，並還款給他們，有剩的更可以自己用，或是作下一輪魚肉股東之用。


在這過程中，證券行先賺取資金的利息，然後再賺批股佣金，跟著可以賣給關連人士賺差價，風險就是賣殼這位先生走數。但是亦可像華藝這個Case咁，因控制大量股票，故應可以取回公司控股權，然後賣多一次，賺多一次，取回損失。


有這樣的背景、有這樣的人脈、有這樣的財力，何愁不能賺錢!

100亿存货历史最高 江西铜业惊现三大疑问

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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091031/20091031014350951.html


每经记者  张奇

        随着国内三大铜企三季报纷纷披露，江西铜业（600362，收盘价38.33元）三季报存货高达百亿元让投资者难以理解。云南铜业 （000878，收盘价30.42元）和铜陵有色（000630，收盘价18.03元）两家公司的单季净利润环比增幅都超过20%，同时两公司存货增加也 处于合理位置，都在65亿元左右，都增加约14亿元。反观江西铜业，公司三季度单季净利润5.61亿元，环比下滑42.65%，而公司前三季度的存货高达 100亿元以上，且上半年存货仅有70亿元不到，三季度升幅达48%，这是公司创建以来的最高存货，甚至超过了2007年和2008年原材料等大宗商品价 格处于高位时的存货，当时最高存货也不到85亿元。  

三季报披露虽已进入尾声，而对于江西铜业盈利大幅下滑以及历史最高存货的谜团才刚刚出现在投资者面前。

        江西铜业作为国内三大铜企的“带头大哥”，其三季报也是最早披露的。10月23日，江西铜业三季报显示单季净利润为5.61亿元，这样的 成绩大大低于市场的预期，环比下滑达到42.65%；国信证券此前曾预计三季度单季每股收益将达到0.38元，而现在仅有0.19元。而背后却是 100.98亿元的历史最高存货，其二季度末时存货仅有67.98亿元，增幅高达48%。

        但云南铜业和铜陵有色三季报公布后，江西铜业的疑问也就越来越大。

        云南铜业的三季报显示，2009年7月~9月公司共实现归属于母公司股东净利润2.28亿元，每股收益0.18元，同比增长506%，环比增幅达到70%以上；公司存货平稳增长，从二季度末的51.25亿元增加到66.54亿元。

        铜陵有色的三季报显示，前三季度净利润为4.71亿元，其中三季度净利润也达到1.65亿元，虽同比减少48.78%，环比仍上升了23%；存货方面也是稳中有升，65.91亿元的存货仅比二季度高出14.88亿元。

        《每日经济新闻》记者翻开三家公司近三年的季度报表查看，江西铜业存货历年来较为稳定，2006年以来一直稳步上升，2007年中期以来 随着大宗商品攀升至历史高位，铜精矿等的原材料价格处于高位，公司存货2007年中期至2008年中期一直维持在89亿元附近，但没有出现巨额增长。另 外，铜陵有色近三年的存货一直较为稳定，中原证券行业分析师何卫江告诉记者，铜陵有色有色的自产矿比例很小，盈利主要是靠赚取国外的长单铜精矿的加工费为 主，存货变动一般都不大。

“与众不同”引发三大疑问

        业内人士称，江西铜业盈利以及存货的变化与行业趋势完全相悖，说明其走出了独立于行业内的“走势”，而江西铜业盈利能力为何大幅下降？低于市场预期但公司股价却很坚挺？如此高的存货又有何用意？《每日经济新闻》记者深入调查，发现了三大疑问？

疑问一：赌铜价上涨？

        一位曾担任国内大型铜企高层的人士向《每日经济新闻》记者透露，从三大铜企对比来看，云南铜业和铜陵有色的净利润都在稳步上升，存货增幅也处于合理的范围内，而反观江西铜业的业绩和存货都一反常态，这不符合行业的整体情况。

        记者致电江西铜业了解情况，其证券部工作人员解释称，公司存货大幅增加，主要原因是产量增加、原材料采购量增加以及原材料价格上涨导致存货大幅增长。其中对于废杂铜的采购数量增加较多，因为此前铜价较低，这部分原材料采购较少。

        而记者从一位近期调研公司的研究员那里得知，公司存货增加还有很大一部分是增加了海外铜精矿的采购，对于增加采购的原因也不清楚。他认 为，一般在公司盈利情况逐步下降的情况下，都会以公司的存货销售为主，这样可避免高存货带来的风险，至少不会增加原材料采购，江西铜业库存创新高让人难以 理解，除非公司另有想法。

        在今年二季度铜价大幅攀升的过程中，江西铜业享受了低位存货带来的高额收益，致使单季盈利达到10.5亿元，环比增幅更是达到惊人的 590%。何卫江认为，在今年二季度时，由于国内外铜价价差正高，导致国外进口的铜精矿加工后享受较大的溢价收益，而三季度以来，随着国内外铜价价差的拉 近，这部分利润缩减的很大。

        同时，三季度国内外铜价都处于高位徘徊期，云南铜业和铜陵有色的存货都是平稳增长，而江西铜业大量增加原材料的存货，目的很有可能是重温今年二季度的“美梦”。

        然而高存货的背后却孕育着高风险，上述业内人士称，大宗商品的价格存在太多变数，看看云南铜业2008年初高达105亿元的存货，在铜价处于高位时期大量的囤货，以求享受高额的净利润，但随着铜价去年四季度初的崩溃，云南铜业便吞下了连续巨亏的苦果。

疑问二：巨额存货是否套保？

        据接近江西铜业期货的人士透露，2000年以来，江西铜业把自身的期货分为五大板块，分别是自产原料、铜杆线、贸易、进口原料、国内原料，每个板块都有独立的账户。然而江西铜业对于期货套保业务却没有在三季度公布。

        相比之下，云南铜业和铜陵有色两公司套保业务较为透明，在三季度中都有详细的套保数据。三季度末，云南铜业持有沪铜0912合约金额为 0.94万元，沪铜1001合约金额达到8.12亿元，沪铜1002合约0.45亿元；铜陵有色三季度末持有1.18亿元的黄金标准合约金额，还持有 13.12亿元的铜标准合约金额。

        业内人士对  《每日经济新闻》表示，铜陵有色和云南铜业都对公司旗下的部分产品进行了套保，而反观江西铜业三季报，从中只能看出公允价 值变动收益-1.22亿元，投资收益实现2.45亿元。投资收益增加的主要原因是，第三季度末公司主产品电解铜价格比2008年年末有所上涨，导致公司对 上年年末已确认为当期损益的期货浮动亏损头寸平仓后，在本报告期应确认的盈利。

        而对于三季度末1.22亿元的公允价值亏损，并未作出详尽的说明。再看公司三季度100.98亿元的存货，如果没有进行相应的套保，未来铜价一旦波动剧烈，公司的业绩恐怕又会受到大的影响。

疑问三：为67亿元融资铺路？

        云南铜业和铜陵有色两家公司第三季度利润，环比都是稳步上升的，这样看来，江西铜业净利润大幅下滑与行业趋势完全不符。

        国信证券行业分析师彭波对《每日经济新闻》记者表示，从江西铜业的主要产品电解铜、黄金、白银和硫酸的价格走势来看，除了硫酸价格环比下 降4.11%外，电解铜、黄金和白银的价格环比均出现增长，增长幅度分别达到7.98%、3.95%和9.19%。在大部分产品价格环比出现大幅增长的情 况下，公司三季度的业绩理应得到较大释放，然而却出现了综合毛利率下降至8.69%的结果。

        彭波认为还存在一种可能，就是公司减少了毛利率较高的自产铜、黄金和白银的销量，而增加了毛利率偏低的代加工铜、黄金和白银的销量，这从一定程度也能解释公司主营业务综合毛利率大幅度下降的现象。

        如果是这种情况，公司可能大幅增加了自产铜的存量，这或许能解释公司存货暴增的部分原因，也能解释为何公司净利润出现大幅下滑了。

        一位不愿透露姓名的研究员告诉记者，国内铜企销售存在一定的灵活性，如交货日期可能会有一定的延期，如9月份应该交的货，可以延迟到10月份，而这部分产生的利润就将在下个季度体现出来。

        并且江西铜业三季度业绩下滑，或许是为明年10月4日江西铜业17.61亿份权证行权做准备，按照0.25的行权比例，和15.4元的最新行权价来看，若全部行权，将轻松融资67.79亿元的真金白银，这对于上市公司来说，无疑一笔巨资。

        还记得今年二季度，武钢股份为70亿元的权证融资，搅得A股市场风生水起，一个月累计涨幅超过50%，又是传闻年报提前披露，并且还传有 10送12的计划，但最后都没有顺利行权，70亿元的融资成了泡影。而权证融资失败，武钢三季度便抛出了配股方案，拟融资不超过120亿元。

        再联想到江西铜业明年权证行权，如果有业绩超预期增长刺激，股价也将有所保证，这样对于行权融资67亿元将相对容易。

        当然这些还停留在猜测阶段，一切谜底尚待时间来揭开。

配股78亿港元：中国科技这次下注铜业

http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-27/wMMDAwMDE3OTMwMA.html
核心提示：国内一位金属业界资深人士表 示，中国科技转型需要跨越两大难关：拥有一个熟悉铜业运作的管理层，并促使融资获得通过；改变市场对公司既往在实业与资本之间不断腾挪的印象。主营业务为证券买卖与牧业投资的中国科技(0985.HK)，正在酝酿一次规模宏大的转型之旅。本报记者获悉，中国科技将于5月28 日和6月1日召开股东大会商讨配股集资事宜。根据中国科技的系列公告，此次配股集资共计78亿港元。中国科技一位被职员称为Peter lee的负责人对记者表示，这78亿港元中， 27.75亿港元将用于收购澳大利亚和秘鲁的铜矿资产，其余资金用来对上述矿藏项目追加投资。据 了解，中国科技成立于1978年，1994年初在香港联交所主板上市至今。主要从事金融工具投资，包括证券及商品合约投资、买卖，另有部分物业投资资产， 主要持股人为自然人朱月华。上市16年来，中国科技屡次发布转型通告，并先后与双环汽车、从事钼矿经营的Front Wave及金沣国际等传出绯闻，但最后均无疾而终。此次巨额投资被认为该公司的转型力作，并被寄予厚望。包括摩根士丹利、德银及中银国际组 成了阵容强大的财务顾问及配售代理，为其开道。国内一位金属业界资深人士表示：“中国科技转型需要跨越两大难关：拥有一个熟悉铜业运作的管 理层，并促使融资获得通过；改变市场对该公司既往在实业与资本之间不断腾挪的印象。”管理层难题据 本报记者了解，中国科技此次并购对象之一，是加拿大Chariot公司拥有的、位于秘鲁南部的MinaJusta铜矿项目70%股权，收购价格为 18.48亿港元。资料显示，MinaJusta铜矿的总储量达1.63亿吨，品位为0.8%，每年可处理1200万吨氧化矿、500万吨硫化矿，年产铜 量超过10万吨。另一个并购对象为澳大利亚LadyAnnie铜矿项目的全部权益，收购价为9.27亿港元。该项目总储量为1120万吨， 资源品位为1.1%，当前电解铜定额产能为3万吨/年。“以现今铜价2000元人民币/吨左右来计算，以Lady Annie项目为例，需花10.9亿港元，中国科技购买的价格并不贵。”前述业内人士分析，对铜矿而言，品位值超过3%的就是好矿，低于此数，开采成本比 较高，中国科技拿到的铜矿品质较为一般。据本报记者了解，在27.75亿港元的收购价外，中国科技将投入44亿港元用于Mina Justa的开发，投入6亿港元用于LadyAnnie达到若干条款后的额外支付款及其它一般用途。不过该计划尚需5月28日及6月1日股东大会商讨结果 支持。上述业内人士认为，目前的管理层缺乏有色金属特别是铜矿方面的运作经验是最重要的挑战，“如果最终两大铜矿均一起运作，中国科技是否 有那么多人去运营，最后化成公司不错的EPS？”中国科技应对的棋招是：中国科技早前宣布委任前德银亚洲区董事总经理兼金属采矿主管 Damon Barber为公司执行董事兼行政总裁，另委任在环球矿业拥有超过35年深厚经验的Owen Hegarty为公司执行董事兼副主席。Chariot 董事长Rath对此解释，尽管人们对中国在秘鲁的一些项目持怀疑态度，但中国科技得到了香港金融家的支持，并拥有澳大利亚管理团队。“但先 前的团队能否融合是个疑问，因为有不少失败的先例。”银河基金分析师江宇昆分析，高层管理团队的知识架构需要重建，而高层团队与下属的矿权团队亦需要磨合 过程。“同时，如果矿种不一样，譬如需要洞采，那么比露天需要更多的成本。”小盘股募得大资金之问不 过，中国科技过往转型的挫败，也让一些人士对此次转型产生担忧。“中国科技上市多年来，多次通过配股、增发、发行各种换股权证，由此将股本 摊薄，上演多次圈钱财技，如2003年左右就三次配股及发行可换股票据，募资1.04亿港元，这是令人担心的。”前述知情人士忧虑地表示，有的企业善于做 资本运作故事，把矿拿下来，存放一两年等待时机转好再卖出，最终还是走资本游戏的路子。从中国科技16年的上市史看，其历年业绩均是盈少亏 多，如2000财年净亏损5.64亿港元，2001财年亏损3.47亿港元，2002财年通过出售所持中国网络大部分股份才将亏损缩窄至4634万港 元，2004年3月中国科技亏损又增至6053万港元。乃至今年5月14日，中国科技发布公告称，预期该公司截至2010年3月31日，本财政年度将亏 损。中国科技数次转型努力也多次以失败告终。2004年，中国科技拟购入双环汽车50%的股权，但于2005年底以失败告终；2007年中 国科技拟转型至资源型企业，并先后接触以钼为主营业务的Front Wave及金沣国际，仅以收购后者为例，如若收购成功，其将超越洛阳钼业，成为当时钼业的龙头。“关键是78亿港元的融资规模太大了。”前 述业内人士评论，如若是中国移动如此的巨型企业推这样的融资盘子，市场反应较为平淡，但中国科技这样的小盘股募集如此大的资金，会让市场产生疑虑，“资金 走向如何监管，万一项目风险太大而企业难以把控怎么办？”据了解，2009年5月，中国科技从澳大利亚公司OZ Minerals Ltd.手中，以2.11亿美元购得印尼Martabe金、银矿项目后，再以2.21亿美元倒手卖给智富能源，从中获得较多收益。“中国科 技需要让市场坚定其做实业的印象。”江宇昆认为，在此次收购后，中国科技把50亿港元投入开发中是一个较为合理的数字。“所收购的这些铜矿 均是由我们自营，因为我们的主业方向就定在这一块。”Peter lee肯定对记者表示，收购的铜矿中国科技会尽心运营。中国科技首席执行 官Barber亦表示，该公司兴趣在于开采并生产铜，“目前的项目符合我们的计划”，中国科技希望在秘鲁或拉丁美洲其它地区继续寻求投资项目。配 合着并购，本报记者还了解，中国科技计划将更名为中科矿业集团，以向市场昭示其转型之决心。在宏大转型计划刺激下，中国科技股价从5月7日 的0.25港元一路上涨至5月25日收盘时的0.37港元，累计涨幅接近50%。

江西銅業調研 股壇老兵鍾記

http://hk.myblog.yahoo.com/iam-zhongji/article?mid=19&prev=20&next=8

我上個星期飛去了江西出差,拜訪上市公司江西銅業(358.HK)的管理層,並參觀了公司的礦山、選礦廠和冶煉廠,對銅的開採、選取和提純有了深刻的認識。

 

德興銅礦,全中國最大的銅礦,露天礦(open pit),品位大概0.4%,銅產能每年130,000噸。

 

大噸卡車,可載超過100噸的礦石。

 

從德興銅礦開採的銅礦石運到大山選礦廠進行磨煉。

 

磨碎了的礦石進行浮選,金屬銅會貼在泡沫上,形成銅礦精(copper concentrate),含銅量25%。

 

銅礦精運到貴溪冶煉廠進行冶煉,利用重油高溫把銅礦精熔成銅水。

 

冷卻後變成陽極銅(copper anode)或粗銅, 含銅量超過90%。

 

陽極銅經過電解變成陰極銅(copper cathode)或純銅, 含銅量達到100%。

 

陰極銅成為最後產品。

 

江西銅業的投資價值:公司是國內的龍頭,年產量900,000噸銅,自有資源也是行內最高的(占生產量20%),擁有較高的利潤率和兢爭優勢,但是個人覺得江西銅是典型的商品股(commodity stock),盈利完全取決於市場上銅的價格,公司並沒有議價權和經濟專利,所以並不適合長線投資。

江西銅業之於中國模式的啟示 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/08/blog-post_13.html

Turnaround第二擊！今次係江西銅業股份（358） fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2013/08/23/turnaround%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E6%93%8A%EF%BC%81%E4%BB%8A%E6%AC%A1%E4%BF%82%E6%B1%9F%E8%A5%BF%E9%8A%85%E6%A5%AD%E8%82%A1%E4%BB%BD%EF%BC%88358%EF%BC%89/

呢隻，再次係抄RF筆兄嘅飛，我其實好感激佢。

入正題，講下有乜catalysts

其實就係今日呢單嘢再次喚起我對江銅嘅興趣（之前嗰次係筆兄有貼過銅價嘅消息）

來源：http://www.bloomberg.com/news/2013-08-22/copper-climbs-as-chinese-manufacturing-index-rises-lme-preview.html

小小辛巴的辨股析圖49（江西銅業） 小小辛巴

來源: http://xueqiu.com/5964068708/33037130

【江西銅業】   滬港通開通在即，有不少人驚恐地問我，江西銅業 A 股要比 H 股貴 30% 以上，會不會暴跌 30% ？
作為一個持有江西銅業的小散（成本 13.6 元），我的答案是：
當然會，不跌就沒天理了， A 股會跌30%！
但前提是，H股先跌60%。

呵呵，下面，我簡略地說說，滬港通影響下，江西銅業的危與機。

因為是長文，分以下五點談：
1、估值差異存在的長期性
2、價差也可在上行中拉平
3、機會總以困難形式展現
4、資源股的歷史表現驚人
5、底部大平臺的投機價值

一、估值差異存在的長期性

A股與H股的價格差異已經存在很久了，同股不同價，在很多人看來是反常的，但是，股票價格正如白菜一樣，受供需與市場偏好影響，同樣的白菜，不同地方就是不同價格，投機者的套利活動，會把價差拉近，但價差卻永遠存在。

情隨事遷，時移勢易，以前，A股普遍貴於H股，現在，不少A股反而比H股還便宜，特別是流通盤大的藍籌股，大多比H股還便宜。但有意思的是，超大盤的有色金屬股如中國鋁業、江西銅業的A股卻比H股要貴很多。

這大概只能從兩地交易者的心理差異中找到答案。

國外交易者的所在國大多地廣人稀，物資豐富，且礦業公司全球各個交易市場都有，到處都供給過剩，因此，估值低。

而國內是人多地少，資源貧乏，什麽資源都缺，什麽都要與人爭奪，住房空間，優良的水、空氣，各種社會資源、環境資源等，都有人壟斷，都要拼死爭奪，所以，國內民眾投實業時愛開礦，炒股時則偏愛炒資源股，因此，資源股的定位長期都比較高。

這種狀況，即使滬港通已經臨近，兩地價差仍未拉平，而且隨著A股的上漲，價差還在拉大。我相信，即使滬港通之後，兩地價差仍將長期存在。這種現象雖然反常，但是，反常正是市場正常的表現，不同地方的人群總是有不同的價值訴求，境內外的生活環境、生存壓力、政經制度都有著很大不同，簡單地認為同股就要同價，是很可笑的，即使將來完全融合，也是一個漫長的過程。

二、價差也可在上行中拉平

價差雖然將長期存在，但隨著互聯互通的影響，價差也可能逐漸拉平。很多人悲觀地認為，水往低處流，既然A股比H股貴，那麽A股的持有者就會賣出價格高的A股，而去買H股。

如果大家都是理性的投資者，自然會這麽幹，但問題是，市場從來都是非理性的，就連理性的交易者也不得不遵從非理性的規則，以非理性行為為主。

而全世界共有的非理性特征就是買漲不買跌，如果A股一直漲，H股一直跌，市場參與者絕大多數情況下依然是買A，不買H。

水不僅會往低處流，成為洪流的時候，它也可能往上湧。

價差並不是只有向下拉平一條路，同樣有可能向上拉平。

比如說，我在年初買京東方A的時候，京東方B便宜很多，很多人也問我京東方A會不會向下看齊，我說不會。事實上，一年下來，京東方A不僅沒有向下看齊，反而漲了30%多，當然啦，B股漲得更多，目前價格已接近京東方A。

所以，江西銅業即使A股比H股貴30%以上，如果A股一直漲的話，更大的可能是二者在上行中縮小價差。

當然啦，H股的漲幅可能會更大。很多人問我，為什麽不買更便宜的H股。
從價值投資的角度考慮，同股同權買價低的，當然應該是買更低的江銅H股。
但我本來就不是價值投資者，A股的投機人群我熟悉，H股我不熟，我寧願在自己熟悉的市場里少賺錢，也不敢到不熟悉的市場中去買便宜股票做價值投資。

所以，即使將來滬港通通了以後，我仍然秉持不熟不做的原則，固守著A股的池子賺自己能看得懂的錢。

分析完江銅受港通影響的下行風險，那就再講講江銅的上行機會吧。

三、機會總以困難形式顯現

也有人說，為什麽要買江銅，負面消息一大堆：銅價從2010年的高位已經持續回落了4年，目前處於中位區，會否進一步滑落，還是轉而上升，難以判斷；國內經濟不景氣，需求不振，銅的消費量仍將下滑；對大宗商品影響巨大的油價深幅下跌，隨著美國頁巖油氣的革命及對俄羅斯的經濟打壓，油價還將持續低迷；美元進入強勢周期‥‥‥這些因素都會制約銅價上行。

但是，彼得·林奇也說過：“當經濟開始衰退時，精明的資本經營者就開始投資周期性公司。”他在《戰勝華爾街》中說：“我希望能在周期公司的最低谷進行投資。當情況變得不能更糟時，一切就又開始向好的方向發展。一個受到壓制的周期性公司必將以出色的資產負債表重返舞臺，由此我得到了第19條林奇投資法則：除非你是沽空投資者，或者是尋覓富婆的詩人，否則悲觀毫無裨益。”

是的，當所有超大利空都擺上臺面後，股價的泡沫也被擠得幹幹時，那麽，已知的利空，就不是利空，股價也將開始進入上行周期。

那麽，江銅股價泡沫是否已經擠幹了呢？

經營狀況簡析：

江西銅業的毛利率已經從2006年的28.81%，連續7年下滑到2014年第一季的1.96%，如果連業內規模效益最好的銅企都無利可圖，別的中小型銅企只會更加艱難。而從業績表現來看，江銅2012年到2013年的凈利潤同比增長率也連續大幅下滑，2014年雖然降幅有所收窄，但仍無較大起色。顯然，從基本面分析，江西銅業即使不是在最谷底，也應該相當接近谷底了，不排除明年出現大幅好轉的可能。

估值分析：

衡量周期股最直觀的數據是市凈率，而江銅目前的每股凈資產值為13.08元，至2014年11月14日（滬港通前最後一個交易日）股價為14.29元，PB值為1.09。橫向對比來看，江銅的PB遠低於銅陵有色的1.33倍PB，及雲南銅業的2.57倍PB。江銅的經營水平與規模效益，都遠好於另外兩家，如此低的PB，是明顯低估的。而在有色冶煉加工的三十多家上市公司中，江銅的PB也排倒數第二，僅次於南山鋁業。

縱的來看，如果用歷史數據對比，就會發現江銅在歷史上從來沒有到過如此低的市凈率水平。

再看市盈率，由於有色冶煉加工行業大多業績下滑，虧損或者微利，因此市盈率普遍高達幾十倍以上，而江銅因為經營效益好，即使業績連續兩年下滑後，仍能保證不錯的每股正收益，故動態市盈率在16倍上下，在有色冶煉加工的三十多家上市公司中，排倒數第一，南山鋁業這個爛兄爛弟也相伴相隨，排倒數第二。

綜合來看，江銅的A股股價泡沫已經徹底擠幹，各種利空已經很難再把它的價格拉下，說實在的，哪怕是H股再充滿激情地下跌60%，江銅也很難再跌30%。

不過，從2008年見頂6124點以來，大家所得到的最重要熊市經驗就是，低估的雖然未必下跌，但也可以好幾年不漲。江銅有上漲的希望嗎？

四、資源股的歷史表現驚人

跌時重質，漲時重勢，時勢已變，豈能以僵化思維視事，君不見《蘭亭集序》曾言：“及其所之既倦，情隨事遷，感慨系之矣！向之所欣，俯仰之間，已為陳跡，猶不能不以之興懷。”情隨事遷，世事滄桑，莫不如是也。

市場是複雜多變的，熊市與牛市的策略是完全不同的。熊市中研究股票，基本面分析是第一位的，因為它決定了底在哪里，逆勢上行的邏輯又是什麽。而牛市中炒股票，首先要搞清楚大勢所趨的“勢”趨往哪個方向，而勢主要與資金流向和大眾偏好有關。

就目前市場形勢而言，已經發生了明顯轉變，總體風格已經不再是熱炒酒、藥、小盤概念股等熊市牛股，大量資金湧入的是低價、低市盈率、低市凈率的大盤主板股票，這正是典型的牛市特征。而當牛市的第一把火已經點燃，在賺錢效應的擴散下，將會不斷吸引場外資金到來，連傻子都看得出來，慘跌了六、七年的A股市場，勢頭既然已經起來，將比大部分投機品種更具投機價值。

大家所認同的，才能漲得好。而這種認同，既有新喜好，也有長期的傳統認同。新喜好主要是今年新冒出來的國企改革潮流，一帶一路的高鐵、港口、基建，以及軍工等。這些類屬我已經布局了中國重工等股票，這里就不再細說。

而傳統喜好，也能找到線索，如2006年-2007年超漲的股票，主要是銀行、券商、房地產、有色資源等股票。考慮到銀行的超大市值，房地產風光難再，出現超漲的難度都比較大。而券商近期剛剛得到大家的認同，重現光芒，由於我已在前期發文並大力布局光大證券、吉林敖東等券商股，這里也不再多說了。

至於傳統牛市所喜好的有色資源等股票，比較不好說，以前的歷史表現是相當驚人，我記得2006年-2007年的大牛市中，漲得最多的就是券商和有色金屬股，當年的雲南銅業從2006年初的4.14元，最高漲到2007年的98.02元，漲了22倍；江西銅業因為盤子大，業績好，有港股等因素制約，從2006年初的5.2元，最高漲到2007年的78.5元，也漲了14倍，都遠遠超越大盤的5倍漲幅。

有色資源等股票將來會不會又來一大波，不好判斷，大家都知道，有色資源股的股價受產品價格影響較大，可股價表現又不完全與產品價格重疊。現實分析，大宗商品價格可能有較長的低迷時期，但誰也敢斷言明年就不會暴漲，而且，有色資源股經常提前於基本面的改善而展開行情；加上各種有色股還有自己的商品屬性，當供需矛盾激化時，也會走自己的獨立行情。如前段時間的吉恩鎳業就走出了波瀾壯闊的翻倍漲幅，從而激活了整個有色板塊。

江銅除了業績反轉因素外，還有地方國企改革的概念。

此外，其也參股了金融。2014年半年報顯示，其除了投資3.8億的南昌銀行，還投資了6億的中銀國際證券，占總股本的6.35%。值得註意的是：中銀國際證券目前沒有上市，估值大約在100億左右，目前雖然規模較小，但發展空間較大。該公司作為中銀國際的下屬子公司，已經與中國銀行達成戰略計劃，以後中國銀行營業廳可以開戶並開辦一切中銀國際證券業務, 隨著滬港通、倫敦通、世界通的不斷推行，遍布全世界各地的中國銀行將為中銀國際證券帶來巨大的成長空間。因此，盡管江銅的6億元中銀國際證券的股權投資，相對於500億的總市值而言，並不大，但是這部分資產的快速成長，也會帶來巨額收益，且不排除將來進一步增資擴股，加大投入力度的可能性。

綜合來看，當賠錢概率小，而賺大錢的不確定機會大時，我覺得從風投的角度先買一些是正確的，因此，我在2014年9月12日以13.6元建倉了江西銅業，並在雪球網上寫了交易記錄。

如圖1：


五、底部大平臺的投機價值

1、走強起點

一個股票經歷了幾年的漫長下跌後，要扭轉長期頹勢，需要一個轉換期，先是形成一個跌無可跌的潛伏底，然後出現一個扭轉熊市思維的強勢平臺，這個強勢平臺，往往是各路人氣的集聚區，有些人把它解釋成機構莊家的底倉吸納區，有些人把它形象地解釋成龍擡頭‥‥‥都可以，愛怎麽想都行。

我們只需要記住，極底之後的首個大平臺，是股價開始走強的真正起點。

當然啦，受基本面因素的影響，平臺有強弱之分、長短之別，什麽時候突破啟動，並不好判斷。但大部分長牛股，正是從底部平臺開始起步，然後以一個又一個的平臺登頂的。

2、追漲虧錢

為什麽很多人在牛市還賠錢，就是因為他們喜歡追漲，而不願意在平臺區靜心等待。

牛股的上漲總是一段一段的，經常是漲百分之二、三十就平臺整固休息一下，而喜歡追漲的，大多是因發現股票已經開始強勢上漲了百分之十以後，才追進去的，可這時候漲勢往往已到了階段漲幅的中後段，雖然也能賺個百分之一、二十的，但隨著股價進入橫盤調整，甚至小幅回撤，追漲得來的些許盈利很快就被回撤成微利，甚至反遭套牢。周而複始，反複賠錢，浪費牛市，蹉跎歲月。

而在平臺後期進入的，雖然因為股價處於橫盤期，不知道什麽時候漲，浪費了一些時間（技術分析能力強的，可以通過強度分析、資金流向，板塊輪動的分析判斷縮短時間），但是，它的好處在於，一旦開漲，可以把一整段漲幅都吃到手，且不容易因股價回拉而反遭套牢。

同樣是在耗時間，先不賠後賺的平臺介入者，總是比追漲者的先賺後賠的浪費時間要強。這才是賺錢之道，兄弟。

3、板塊輪跳

牛市不賺錢的因素，還有一個，那就是板塊輪跳，一段時間漲得較好的，通常只有一、兩個相關性較強的板塊，如果手中沒有階段強勢的股票，就只能看著別人漲得吐血，而當我們耐不住寂寞，沒有搞準節奏就亂股，經常是一賣就漲，一買就跌，黴運都不輸給雪球網的著名反向指標小小辛巴，讓人吐血而亡。

指數雖然一波、波地上漲，板塊表現卻各有不同。

如以招商銀行為代表的銀行股，2014年7月底的猛烈上漲，是推動指數突破2100點的首要功臣，如果8月初追漲買入銀行股的話，則要忍受3個月的調整，不但不賺錢，還虧錢。真正能賺的，就是招商銀行經歷漫長下跌後，在2014年4月到7月的首個底部大平臺中買入並堅守的交易者。

如圖2：


銀行股歇菜後，大盤經過一段時間的整體調整。以中國重工、中國船舶為首的軍工、航運，以及中國中鐵、營口港等高鐵、基建板塊，猛烈上漲，使得指數於9月底結束調整，並推動指數突破2300點。但到了10月中旬前後追漲這些股票的話，同樣也會因為進入調整期而虧錢。真正能賺錢的，就是中國重工經歷漫長下跌後，在2014年7月到9月的首個底部大平臺中買入並堅守的交易者。

如圖3：


軍工股、港口股歇菜後，大盤經過一段時間的整體調整。以光大證券、華泰證券為首的券商股，猛烈上漲，使得指數於10月底結束調整，並推動指數突破2500點。又推動指數突破2500點。如果到了11月中旬前後追漲這些股票的話，同樣也會因為進入調整期而虧錢。真正能賺錢的，就是光大證券經歷漫長下跌後，在2014年8月到10月的首個底部大平臺中買入並堅守的交易者。

如圖4：


分析這三波可見，在這三個股票的平臺整理期，持有者基本上都只能是看著別人賺錢，但只要稍微耐心一點，不跳來跳去，這三大類股票的某一類股的集中交易者，至少能夠收獲一次漲幅。

而分散到這三類股票的交易者，能夠收獲平均漲幅。

最幸運的交易者（或者是能力最強的），踏準節奏的，能夠連續抓住兩三次輪跳，賺超級多的錢。

而大部分追漲殺跌的辛巴式倒黴蛋，則會反複落入沖高回落的調整期，一賠再賠。

4、蓄勢待發

由於每一波領漲的板塊都各有不同，而這一輪牛市的起始熱門股票，顯然是低價、低市盈率、低市凈率的股票，因此，沒有暴漲過的三低股票很容易成為市場挖掘的主要對象。短期業績會不會好，倒是不必在意太多，連馬鋼這種垃圾都能炒得翻倍，工行、中行這種超大盤的都能活蹦亂跳，實在不必顧忌太多業績因素與流通盤的大小。

只要足夠低估，蓄勢已久的股票，就值得關註。

目前來看，曾經的牛市必炒股——“煤飛色舞”資源股團體，已經沈默了很久，且大多在凈資產值附近，如江西銅業、南山鋁業、鹽湖集團、中煤能源、潞安環能等都積蓄了足夠的做多能量，相繼出現了底部首大平臺形態，不排除在將來的板塊輪動中集體表現。即使短期掉頭下跌，因為明顯低估，也跌不到哪里去，最多再搞一、兩次的短期向下空頭陷阱，而一旦開漲可能會漲很多。

江西銅業，如圖5：

南山鋁業，雖然是第二平臺，但依然低估，且離底不遠，我也在近期建了倉位。如圖6：

鹽湖集團，打算近期建倉，如圖7：

相類似的中煤能源，如圖8：

潞安環能，如圖9：


總體而言，畢竟是牛市剛開始，選擇入市建倉價值低估股的資金很多，因此，形成底部大平臺蓄勢待發的股票還有不少。

雖不敢保證個個飈漲，但幾日遊行情多少還是會有的。少數特別厲害的，則是天高地闊，任我飛翔。

夫天地者，萬物之逆旅也；
光陰者，百代之過客也。
而浮生若夢，為歡幾何？
且放下各種不必要的擔憂，靜看歲月如風遠去。

小小辛巴2014年11月16日夜，寫於鷺島百家村。 ... http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160102v7ac.html …