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招行重拾吸引力 東尼

2009-04-30  NextMAgazine

我喜歡收到讀者提問，但我希望大家提問公眾關心的議題，而非單單為投資組合尋求意見。問：你經常提及中資銀行股，但卻甚少提及招行（3968），請問你對這公司有何看法？ 答：抱歉，我的確甚少談及招行，因為我認為它的價格較貴，惟刻下招行似乎已具競爭力。以股價十五元計算，招行市值約二千二百億元，○八年賺二百一十一億元人民幣，市盈率九點三倍，每股資產淨值六元，稍低於其他大型中資銀行，但仍算吸引，我會看罷其年報後再作判斷。 問：你曾說會減持三千股滙豐，請問何時及在何價錢執行？ 答：我的確曾打算減持滙豐，但我永遠不會以低於心中估值來沽貨，五十元的滙豐無疑被低估了。我曾擔心它資金短缺，又受公眾情緒影響，再次要伸手集資。如再以一個荒謬賤價供股，或索性發行新股，兩者都會溝淡股東的權益。 惟我已冷靜下來，若市況向好，其股價升至一百元亦不過分。如非它被迫作出過多撥備，我預期它的盈利可達一千七百億元，即每股盈利十元，儘管可能要等到二○一○或一一年。 問：魯比尼博士認為中國的經濟增長未必能成功保八，你贊同嗎？你對中國的刺激經濟措施有何看法？投資者可留意哪些行業？ 答：魯比尼博士是著名經濟學家，他對中國的看法可能正確。雖然保八目標略為偏高，但在今時今日，有正增長已不錯，即使保五也很了不起。中國的刺激經濟措施強而有力，我認為一定有效，但同時亦怕它太有效，導致通脹升溫。 中國人民的生活正逐漸改善，主要城市居民的生活水平將和香港及新加坡相去不遠；不過，農村和市區的居民生活亦始終有別。在未來數年，這將會帶動內地經濟增長，並體現在工資上漲，及個人消費價量俱升上。有資源把握這個機遇的公司，最能受惠。 問：請問你對三大中資基建股，包括中鐵（390）、中鐵建（1186），以及中交建（1800）有何看法？ 答：中鐵受惠於中國的刺激經濟措拖，儘管未來盈利會上升，但它只是承建商，盈利反覆而非持續增長。我認為每股五元二角五仙太貴，其市值約一千一百億元，去年純利僅二十六億元，市盈率達二十三倍。 中鐵建股價同樣過高，市值約一千三百億元，○八年業績未公佈，但○七年盈利為二十五億元。中交建則平一點，○八年賺六十九億元，市值約一千三百五十億元。 問：我跟你買了AIG，現蝕了九成半，請問該怎麼辦？ 答：AIG是悲劇，我推介的股票中，從未試過表現如此差勁。刻下恐怕你無事可做；當然，你也可以超低價沽貨。但我情願繼續持有，就當是一些最終有機會發力的長期股權或窩輪，因為沽貨拿到的，實在少得可憐。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

重拾太阳能 上海电气疾步新能源

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-8/HTML_E75QC5730E07.html


在国家新能源产业振兴规划即将出炉的前夕，上海电气(601727.SH)接连表示进军核电设备和风电设备领域。去年年末，受经济危机影响，上海电气决意退出太阳能板块。记者5月7日了解到，上海电气有意再次涉足太阳能板块的投入，以完善其在新能源产业的布局。

上海电气集团股份有限公司董秘室一位工作人员对本报记者表示：“公司拟募集50亿元的资金，除投资公司核电和风电产业机电设备以外，也在讨论在太阳能发电产业方面的投资。”

重返太阳能板块？

2008年12月30日，上海电气发布公告称，公司以人民币1.38亿元的价格将所持有的上海交大泰阳绿色能源有限 公司(简称：交大泰阳)36%股权转让给盐城市东投新能源设备有限公司。是次股权转让，公司预计将获得约338万元的股权转让收益，占公司2007年度归 属于母公司股东净利润的0.12%，股权转让完成后，公司仍将持有交大泰阳25.35%的股权，但公司不再将交大泰阳纳入合并报表。

当时，上海电气表示，鉴于太阳能业务与公司的其他板块协同效应不强，公司希望逐步退出太阳能板块的业务，以集中资源发展核心主营业务，因此公司计划将继续出售所持有的交大泰阳剩余25.35%的股权。

转 机出现在今年首季度，新能源产业刺激政策好消息接连不断。3月27日，交大泰阳公司网站消息称，中共中央政治局委员、上海市委书记俞正声等上海市领导在公 司总经理朱元昊的陪同下，参观了解了公司的科研、经营、生产状况。交大泰阳总经理朱元昊向俞正声汇报了公司发展历程与行业前景。

短短几个月内，太阳能光伏产业完成了从灰姑娘到小公主的转变。而“同其他板块协同效应不强”，上海电气是否会继续出售所持剩余的25.35%的股权成为一个令人关注的话题。

在记者采访过程中，多位交大泰阳内部人士均因此话题敏感为由，拒绝了采访。然而，一些市场和技术人员私下里对记者表示：“公司内部传闻上海电气要加大对交大泰阳的投入。”

对于此话题，上海电气董秘室的工作人员表示，“上海电气所持交大泰阳剩余股份不会转让，但是否增加应该在董事会内部进行过讨论，细节不得而知。”

借力风能核能开发

上月末，上海电气已公开向外界表示，公司将加大核电和风电产业方面的投入。



4月28日，上海电气计划以非公开发售不超过7亿股A股，集资50亿元人民币，该公司董事长兼首席运行官徐建国表示，集资额主要投资现有项目，当中包括核电、风电项目等，而公司当前并无计划向母公司收购资产。

此 外，上海电气公司还表示，旗下发电设备首季订单的195亿元当中，去年上半年有关订单达600亿元，估计首季订单同比略有下跌；重工的订单则约55亿元， 较去年同期略有增加。截至今年首季末期，公司手头订单总值1730亿元，其中包括590亿元工程总承包项目、逾60亿元核电项目，以及10亿元风电项目。

上述董秘室工作人员对本报表示，目前，该筹资计划还在董事会讨论过程中，将来要通过监管部门和董事会通过才能成型。

继国务院去年发布4万亿经济刺激计划以来，国内的核电投资市场利好不断。

国内媒体报道，中国国家能源局能源节约和科技装备司副司长黄鹂此前曾表示，中国将向国家关键的核电和风电设备生产企业提供8亿元补贴。中国核电和风电设备生产企业中将有约10%的企业获得上述补贴。

上海电气从秦山一期30万千瓦项目就开始进入核电领域，与最具实力的核电集团中核集团有长期合作历史，在秦山二期中又与西屋建立了投标联合体而中标。业内公认，西屋的AP1000有望成为中国第三代核电技术的主流。

上海电气曾表示，上海电气在核电发展上具有以下优势：一是上海电气是国家指定的承担第三代核电设备国产化的企业之一；二是上海电气是国内唯一拥有核岛主设备——反应堆堆内构件和控制棒驱动机构生产能力的企业。

上海电气董秘室工作人员称，上海电气近来股票的良好表现，得益于市场对风能与核能板块的做多情绪，也有上海电气近来对新能源产业投入的信心感染。

赛富投资助力 朱新礼重拾大农业宏图

http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-30/zNMDAwMDE4OTUzNg.html


在与可口可乐失之交臂后，软银赛富亚洲投资基金管理公司（下称“赛富投资”）的入股，为朱新礼继续发展大农业得以继续。

7月28日，法国达能集团发表公告称，已与赛富投资签署协议，将其持有的中国汇源果汁集团有限公司22.98%的股份悉数转让给后者，转让完成后，赛富投资将成为汇源的第二大股东。

7 月29日，自可口可乐收购汇源失败后一直蛰伏的汇源董事长朱新礼，终于在北京站到了媒体面前。他告诉记者，汇源这次挑选二股东，比较看重投资者是否与汇源 有交集，“赛富投资是在国内投资了很多农业项目，在产业链上的发展上，双方有共同的语言，所以此次合作二者一拍即合”。

来自公开的信息称，在可口可乐宣布收购汇源之初，朱新礼就提出要把汇源往大农业的战略上拉，目的是要打通果蔬饮料产业链。但这一重大并购被否之后，汇源一度遭遇资金链紧张，朱新礼只得回收战线，汇源向上游投资的项目也基本暂停。

已在农业领域深耕颇深的赛富投资入股，让朱新礼的大农业梦再次起航。按照汇源的说法，汇源追求的果汁全产业链蓝图，将在赛富投资的助力下逐渐清晰。

汇源称交易价格合理

朱 新礼昨日在发布会上否认了汇源果汁遭贱卖的说法，“这一次6港元的价格，与可口可乐的12.2港元不可相提并论，因为可口可乐是全面收购，这一次只是股 东交易。而且全球金融危机以后，上市公司的估值与2008年相比都有了很大变化。这次的交易是多赢的，汇源果汁管理层和骨干也获得了激励机会。”

赛富基金首席合伙人阎焱在会上也表示，“这次的成交价格，我们认为很合理。”同时，阎焱强调，尽管赛富是私募基金，且将接手的股权没有禁售日期，但其在汇源果汁的投资不是为套利，而是要长期合作。“我们不会快进快出。不排除继续增持汇源果汁的可能。”阎焱说。

赛富助力“大农业”

根据此次出售协议，赛富投资将以每股6.00港币的价格购买达能持有的汇源股份,这一价格相比7月28日汇源收盘价5.42港币/股，溢价10.7%。

朱新礼还透露，赛富投资还将给予管理层一定的期权激励作为“厚礼”，“这是一个三方共赢的结局”。

而关于双方走到一起的细节，朱新礼在接受本报专访时表示，饮料行业横跨农业、工业和副业，而赛富投资是国内投资农业最大的私募基金，专注农业投资，在发展果蔬等农产品上游有着很多经验。

赛富投资首席合伙人阎焱告诉记者，赛富投资在黑龙江投资了国内最大的优质大米项目，在吉林投资了国内最大的玉米项目，在江西投资了蔬菜项目，在内蒙古投资了最大的薯条生产项目，“这使得我们与汇源有很多交集”。

“赛富对汇源的投资不是为了短期获利，而是希望能与汇源管理层一起将汇源做到旗舰地步，未来不排除在一定情况下继续增持的可能。”阎焱表示。

据双方介绍，汇源和赛富投资将围绕果汁和果蔬饮料上游原料建设，进一步实施大农业的发展战略。

而全产业链几乎是双方对于大农业的一致解释。“果汁的发展，需要农业产业链的发展，尤其是上游果园建设。”朱新礼说。

阎焱还透露，双方未来有可能在一些农业项目上共同投资。

对于上述合作，朱新礼告诉记者，赛富投资的介入不会影响汇源的既定战略。“他们比较认可汇源的战略，不会有大的调整。”

本 报记者同时还了解到，在赛富投资进入之前，汇源已经开始重新拾起之前暂停的上游基地建设。自2009年6月起，湖北钟祥、安徽砀山和山东乐陵等地的项目陆 续再开工，而且汇源又启动其他新项目。今年3月12日，汇源投资10亿元在黑龙江肇东建设的汇源工业园刚刚签约。汇源集团常务副总裁赵金林透露，“该基地 将发展东北的干果和特色水果饮料。”

另外，本报记者此前在黑龙江肇东市采访时，当地一官员告诉记者，“汇源集团将在肇东投资5亿元，建设果蔬饮料项目，利用当地的硬果和蘑菇来做新型的饮料，目前他们已经研发成功，准备在肇东投产。”

来自汇源集团的最新信息称，7月初，汇源集团肇东工业园项目总投资10亿元已经启动，项目分两期建设，一期投资5亿元，占地面积500亩，建筑面积6万多平方米，建设5条具有国际领先水平的PET无菌冷灌装现代化生产线。

拓展低浓度果汁饮料

在汇源的业务板块中，汇源全方位横跨整个果汁饮料行业，生产包括中高浓度果汁、低浓度果汁，另外也覆盖水饮料、茶饮料、果奶饮料等行业。其中，中高浓度果汁则是汇源最主要的业务板块。

一直以来，汇源果汁都是我国浓缩果汁的龙头企业，在高浓度果汁市场更是占据着半壁江山。

根据尼尔森的调查，2009年年度，以销售量和销售额计算，汇源果汁是中国最大的百分百纯果汁和中浓度果蔬汁生产商，产品市场份额分别达至52.0%及45.6%，处于行业领先地位。

但是在业务发展板块上，汇源集团有着自己的战略。

朱新礼告诉记者，“矿泉水没用力去做，顺其自然，不是大力发展的业务。公司主要着重大力发展中高浓度果汁饮料。”

尽管在中高浓度果汁领域占据了近半份额，但是朱新礼和汇源并不满足。携资源优势，其有意继续拓展低浓度果汁市场。实际上从2008年以来，汇源果汁就已经开始在低浓度果汁市场展开业务。

2009年初，高调推出柠檬复合果汁饮料“柠檬me”，切入低浓度果汁饮料领域。但是低浓度果汁饮料市场主要为可口可乐、康师傅等国内外巨头所主导，已形成品牌效应，一般竞争者很难撼动其地位。

尽管朱新礼仍将中高浓度果汁作为汇源最主要的业务板块，但是汇源集团在低浓度果汁上也在悄悄发力。

朱新礼告诉记者，“汇源集团将会从现有的生产线拿出一部分来生产低浓度果汁饮料。”不过他没有透露汇源果汁40条生产线中，将会有多少生产线用于生产地浓度果汁。

汇源的加入，将会让早已火拼激烈的低浓度果汁市场更加火爆。朱新礼表示，“在竞争激烈的时代，我们不惧怕竞争。”

不过，他仍然强调，中高浓度果汁仍然是重中之重，“这方面还有很大的空间，汇源的重点仍是放在这个方面”。

之前，外界一直怀疑汇源是否有足够的资金进行上游和下游的两线扩张，不过，赛富投资的助力下，除了大力进军上游果蔬基地建设外，或许不久的将来，汇源在低浓度果汁领域与可口可乐、康师傅等巨头一较高低。

增长目标25%：国美“失落两年”可重拾否？

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-12/zOMDAwMDIxNTYzOQ.html

香港出手干預，熱錢重拾對港股的興趣

http://wallstreetcn.com/node/19418

Marketwatch:  熱錢持續流入中國境內，特別是香港。這促使香港金管局週二干預了外匯市場，也意味著香港本地股市可能繼續上漲。香港恆生指數週三收市時上漲0.3%，已經接近14個月內的新高點。

香港金管局週二干預外匯市場以降低港元匯率。金管局發言人表示，該機構分別在東亞交易日和稍後的常規紐約交易時間段裡操作，總共賣出了12.5億美元外匯，是一週之內的第二次干預行動。而金管局此舉為2009年以來第二次在世界貨幣市場上給港幣降溫。

上週五，金管局在港幣兌美元匯率觸及規定中最高點的7.75後賣出了46.7億元港幣。

香港的策略師表示，熱錢流入香港意味著國際投資者對中國經濟恢復有信心，因此重拾對香港股市的興趣。

法國農業信貸銀行高級經濟策略師Dariusz Kowalczyk指出：「我確信中國股票估值低廉，或許現在的跡象標誌著低廉估值正在吸引機構投資者的注意。」

Kowalczyk表示他近期在香港買入了跟蹤港股指數的ETF，寄期望於在中國增長動力的憂慮逐漸消散之時港股指數可以升高。

Kowalczyk並不清楚資金流入特區的趨勢還可以延續多久。

大和資本市場分析師表示，香港金管局這次的干預措施和2008年2009年全球金融危機時改採取的相比要弱得多，當時許多投資者都將港元看作是安全的避險天堂。

在經濟回光返照中重拾成長風格

來源: http://xueqiu.com/2994748381/30720244

證券市場紅周刊 作者 袁園
   本期《紅周刊》、雪球網與手機騰訊網合作的《投資人物專訪》欄目的嘉賓小鱷魚，其言語犀利、風格突出，在雪球上挺他的人為數眾多，但質疑聲也綿綿不絕。東達投資基金經理小鱷魚不滿30歲，可是股齡卻有13年。“不斷學習、不斷進化是做好投資的前提條件之一”。性格包容的小鱷魚一路走來，已經進化成了專業的投資者。在對下半年形勢一片看好之下，他卻認為只是回光返照，2015年經濟更冷。
下半年回光返照，2015更冷
　　《紅周刊》：上半年委托資產收益率達到9.46%，主要操作了哪些品種？
　　小鱷魚：從2013年10月份開始，我就對整個市場非常謹慎，原因在於領漲市場的一大批優質成長股紛紛見頂回落，而許多小市值品種在概念和故事的推動下出現了猛烈上漲。顯然，這不可能一直持續下去，這種現象表明一輪行情已經進入到尾聲階段。因此今年上半年我對市場一直較為擔憂，在投資策略上也非常保守，曾在2月份清空了所有股票，並在5月初買入了大量的電力股，上半年的收益絕大多數也都來源於電力股的上漲。
　　《紅周刊》：當時您認為“電力是唯一低估值高分紅且周期向上的大行業”，地產銀行也不能與之相媲美，請詳細闡述依據。
　　小鱷魚：先來說一下銀行、地產的問題。泡沫有三種，一種是市場泡沫，一種是基本面泡沫，第三種就是前兩者的疊加。如今的銀行、地產就屬於第二種，雖然也是低估值高分紅，但它的行業周期向下，對股價的壓制作用明顯。
　　電力行業投資邏輯很簡單，就是煤價下跌帶來利潤的大幅增長。以華能國際為例，2004~2012年公司收入增長超過4倍，而凈利潤卻幾乎零增長，原因在於期間煤價上漲了超過200%，而電價的漲幅只有30%，煤價的漲幅吞噬了電企大量的利潤。在經歷了10年的長牛之後，煤炭從2012年開始步入下行周期，過去兩年煤炭的價格下跌幅度已經超過40%，有大量煤炭企業出現虧損，但我並不認為煤價的下跌會就此結束。第一，煤炭作為一種大宗商品，其核心在於供求，煤炭目前產能過剩至少還在20%以上；第二，煤企的成本中有很大一部分是折舊，所以很多煤企的現金流尚未開始轉負；第三，煤炭的終端價格中運費等費用超過50%，還有很大的擠壓空間，因此我認為煤價只有到產能開始主動收縮、供需恢複平衡才有可能止跌。至於市場始終擔心的煤電聯動，我認為至少在未來兩年內煤電聯動不太可能執行，或者電價下調幅度遠低於預期。
　　《紅周刊》：您認為銀行、地產屬於第二種，即基本面上存在泡沫？
　　小鱷魚：與大部分人的判斷不同，我認為房地產能夠實現軟著陸的概率並不大，核心邏輯還是基於供求上。現在很多人分析房價還是在用增量供求來分析問題，註重開工面積、去化率等指標，但對於存量房的拋售問題思考得很少，不動產登記條例和房價上漲預期的扭轉會加劇存量房的拋售意願。絕大多數需求是可變的，房價一旦轉向這些買盤都會消失，而政府不想看到房價過快下跌是事實，但它的刺激手段已經十分有限了，所以宏觀經濟真正的考驗現在才剛開始，目前只能算是回光返照。
　　銀行與地產本質上是一條繩上的螞蚱，由於地產及其周邊產業在GDP中的比重太高，地產行業的壓力必然對宏觀經濟產生負面沖擊，而銀行作為高杠桿經營的行業，縱使其有很高的壞賬撥備，但當風險真正來臨時到底能夠抵禦多大的沖擊，沒有人能夠說得清，模型永遠不如現實來得殘酷。
　　《紅周刊》：不少人判斷“十年牛市”開啟，但您卻認為“下半年將是回光返照，2015年會有更冷的冬天”，這一判斷主要就是基於對房地產的擔心？
　　小鱷魚：對，我的主要擔憂還是在於房地產的問題上。
在經濟回光返照中重拾成長風格
　　《紅周刊》：上半年您還有一些判斷正在被印證。4月25日您曾說過“傳媒反彈後將是最佳的做空對象”，其判斷的依據是什麽？
　　小鱷魚：傳媒是2013年的明星行業，在行情火熱的背後隱藏著許多危機。首先，去年傳媒板塊漲幅巨大，對未來的成長性大幅透支，這一點是毋庸置疑的。其次，傳媒行業的成長邏輯之一是外延式並購帶來行業集中度提升，這本無可厚非，但並購之後的資源整合是一件非常麻煩的事，絕大多數的並購最後都將無法達到預期的效果，所以真正用心經營企業的管理層對於並購通常很謹慎。現在越來越多的傳媒行業並購變得濫竽充數，不顧並購資產的質地，僅是為了做高短期利潤進行市值管理。這些行為為未來業績的變臉埋下隱患。我們一定要保持理性客觀的思維，清醒地參與吹泡泡的遊戲，及時感受市場的溫度，否則就真站在高高的山岡上了。
　　《紅周刊》：您在今年4月底得出結論，“18個月後創業板下跌到800點”為何？
　　小鱷魚：從A股的歷史來看，整體市盈率到達70倍區間是一個巨大的風險區域，其後往往會發生劇烈的調整，幅度都在50%以上。比較有代表性的就是2007年的主板大泡沫和2010年的中小板大泡沫，創業板也有可能複制中小板當年的調整模式，中小板的調整周期長達兩年，幅度達到55%左右，因此我得出了這一結論。但是泡沫破滅後真正高成長的公司能夠繼續創出新高，正如中小板泡沫破滅後，大華、傑瑞、歌爾、康得新等真正的成長股反而利用自身成長消化完估值壓力後繼續走牛。雖然我不看好創業板指數，但是結構性的成長股投資時點越來越近。
　　《紅周刊》：下半年的收益目標定在12%~15%，您的操作策略是什麽？
　　小鱷魚：對於今年下半年的行情，我並不悲觀，我判斷成長股風格很有可能會回歸市場。長期而言，股價上漲的核心驅動力還是企業盈利的增長及EPS的提升。困擾成長股的主要負面因素在於對成長性的質疑以及高估值的擔憂。但事實上過去的一年，很多成長股的盈利增速依然保持在一個較高的水平，而它們的估值隨著盈利的增長及股價的持續調整已經修複到一個有些過度悲觀的水平，而成長股策略有效的前提是在估值穩定的前提下賺取EPS增長的收益。
　　同時也可以看到，市場中逐步開始有新的成長股嶄露頭角，而主板經過這一輪的估值修複後，成長股和周期股的估值差距大幅縮小，這些因素都使得成長股估值重新開始變得有吸引力。因此我認為，目前又是重新挖掘和布局成長股的良好時機。在策略上，下半年會相對激進一些，我會適當減持電力，增配成長股來增加組合的彈性，獲取更好的收益。
成長、估值、催化劑
——投資體系三要素
　　《紅周刊》：相比個人投資者來說，私募基金風控顯得尤為重要，這方面您是如何做的？
　　小鱷魚：回撤的控制，歸結起來大致有兩種途徑，第一種是通過構建合理的投資組合來降低波動率；第二種是利用交易手段，通過持續的倉位調整來降低波動率。目前我主要采用的是交易手段，但它存在一些缺陷，首先，是需要比較好的判斷力和大量看盤時間，精力消耗過多；其次，規模到了一定程度會面臨流動性問題。所以我也在持續地修正我的投資體系，未來將主要以組合投資的方式來對沖風險。
　　《紅周刊》：“投資也好，投機也好，賭博也好，其實是一個從二到一再到零的過程”您認同的這句話如何詮釋？
　　小鱷魚：第一，從二到一再到零其實是一個進化的過程，對於一個投資人而言，不斷學習、不斷進化是能夠做好投資的前提條件之一。第二，盈利手段也多種多樣，投資沒有正邪之分，要有一顆包容的心。本質上我是一個趨勢投資者，通常選擇符合行業發展趨勢及社會變革趨勢的優勢企業。不僅僅是股價變化的趨勢、資金流動的趨勢，更是企業盈利、行業發展和社會變革的趨勢。事實上，我認為巴菲特準確地抓住了美國由工業型向消費服務型國家轉型的超級大趨勢，他最擅長投資的就是消費行業和金融服務業，因而我認為價值和趨勢並不對立，這也是零的境界所要表達的含義。
　　《紅周刊》：您所適合並擅長的投資模式是怎樣的？
　　小鱷魚：我比較擅長的是自下而上精選個股的投資模式，通過基本面深度研究和持續跟蹤，結合行業景氣度和所處行業的成長周期，精選具有較大成長空間、管理層優秀並具競爭優勢的成長股來獲取超額收益。我的投資體系由成長、估值和催化劑三要素構成，分別對應盈利空間、安全邊際及時間成本，其核心思想是在對企業進行基本面研究後通過成長性與估值的匹配度選取可投資標的，並結合催化劑來優化介入時點，提高盈利效率。通常我選擇成長股的標準是所選公司在未來兩年具有40%左右的凈利潤複合增長率，市值在50億~100億元之間，估值在動態25倍市盈率以下。
　　《紅周刊》：能否以一個近兩年的案例來說明，成長、估值、催化劑三者是如何結合來完成一筆完整操作的？
　　小鱷魚：催化劑旨在解決時間成本的問題。很多人過分註重空間，而忽視了時間因素。事實上，時間才是最寶貴的，資產管理更是如此。近兩年來，比較經典的案例是省廣股份。從其上市時我就對它有過關註和研究，但由於忌憚過高的估值，我一直沒有尋找到較為合適的投資時機。一直到2013年的1月，公司發布了一則2012年度業績修正公告，將2012年的業績預增幅度由30%~50%上調至50%~80%，這一則公告意味著公司過去3年的積累進入到爆發期，其業績將進入加速通道，有望出現戴維斯雙擊。後面隨著業績的持續超預期，省廣股份在半年左右的時間里實現了超過200%的漲幅。@圈兒 @雪球 @方舟88 @釋老毛 @小小辛巴 @價值選股趨勢操作 @釋老毛 @不明真相的群眾

王者歸來：外匯交易重拾活躍性

來源: http://wallstreetcn.com/node/209434

在經歷了多年的低波動率和低交易量之後，外匯市場終於重拾活躍性。CLS結算系統9月交易量達到59萬億美元，同比和環比均上升20%。

今年夏季開始，外匯市場活躍度明顯回升。美國和歐元區經濟前景和貨幣政策的差異化導致貨幣走勢嚴重分化。在歐洲央行降息之後，美元對歐元的升值幅度已經超過10%。而美聯儲明年加息的預期更是讓投資者對美元趨之若鶩。

此外，俄羅斯和烏克蘭的地緣政治、蘇格蘭公投等因素都讓市場波動率走高。占全球外匯市場60%交易量的CLS結算系統顯示，9月蘇格蘭公投當天，交易量達到峰值。

外匯波動性的回升對於政策制定者而言可能不是一個好消息，不過投資者和基金經理對此其實已經期待需求。過去幾年，由於外匯走勢低迷，許多外匯基金公司被迫關門大吉。

CLS的首席執行官David Puth表示9月的外匯交易量有了明顯的提升，和2014年上半年相比，波動率也正在加大。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

俄羅斯重拾核籌碼 “普京把核武擺上談判桌”

來源: http://wallstreetcn.com/node/210844

無論公開還是私下場合講話，一個月來，俄羅斯最高領導人普京都明確提到該國的核武實力。俄羅斯媒體近來也在宣揚本國的核武優勢。西方分析人士擔心，面對西方國家的聯合制裁與孤立，俄羅斯頻繁發出核武威脅會導致俄方與西方的關系更緊張、與北約的誤解加深，核武沖突的風險將在冷戰結束二十年後死灰複燃，愈演愈烈。

上月中旬，華爾街見聞文章提到，在接受白俄羅斯報紙Politika采訪時，普京向美國及其盟友發出警告，稱對方利用烏克蘭危機“敲詐”俄羅斯是徒勞無功，提醒對方不應忘記，“核大國之間不和產生的後果可能影響戰略穩定。”

本月12日，前蘇聯中央黨報《真理報》網站刊登了一篇題為“俄羅斯為北約組織準備核意外”的文章。文章聲稱，在戰略核武器方面，俄羅斯與美國勢均力敵，

“至於戰術核武器，與北約相比，當今俄羅斯的優勢甚至更大。美國人很清楚這點。過去他們相信俄羅斯永遠不會再度崛起，現在（醒悟）為時已晚。”

英國《金融時報》國際事務首席評論家Gideon Rachman在專欄文章中回憶起，有件事讓他親眼目睹了“普京把核武放上談判桌”。那是幾周前，在華盛頓舉行的一次私人研討會上，

普京告訴一位俄羅斯本國的聽眾，“外人不應‘擾亂我們’，因為‘俄羅斯是首屈一指的核大國之一。’”

Rachman用美國前總統尼克松的“瘋子理論”（madman theory）解釋普京的行為。尼克松首創的這一領導力理論認為，如果領導者讓對手覺得自己難以預測，甚至會不顧後果地行動，對手就不會苦苦相逼，該領導者也許就能趁機大力擴充己方勢力。普京可能就下了這樣一步狠棋，他把核武器擺上了談判桌，即使美國總統奧巴馬很理性，也無法在普京面前占上風。

回顧歷史，核武的威脅體現在意外爆發戰爭的極大風險。因為任何核大國的誤判和失誤都可能讓世界更接近於出乎意料的核戰，這種可能性比如今的共識看法還高。

倫敦的非營利智庫英國皇家國際事務研究所（RIIA）今年4月發布報告稱，冷戰期間，一些因計算機故障引起的事件使美國和前蘇聯都曾誤以為遭到核武襲擊。報告指出，“很多時候，是那種通常有悖於協議和政治指示的個人決策拯救了世界。”

冷戰結束二十多年，世界各國再沒有敞開自家的核武器庫亮出兵器。而俄羅斯現在越來越頻繁地發出核武威脅，這讓Rachman擔心，我們可能又要回到核戰威脅的陰影下，核武器的威脅再也不會只出現在科幻小說里。

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註：戰略核武器與戰術核武器用途不同。前者指一般意義的核武器，為大當量、遠射程的核武器。後者因為屬於小當量和近射程的核武器，所以可用於戰爭前線。後者對核能技術要求較高，開發後者的前提是擁有前者。

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QE將至 歐洲經濟重拾升勢

來源: http://wallstreetcn.com/node/214612

歐元區經濟景氣指數創9個月新高。量化寬松將至，德國經濟強勢複蘇，暫時抵消了對希臘危機的憂慮。

周四歐盟委員會公布歐元區2月經濟景氣指數為102.1，高於102.0的市場預期，這一數據創下去年7月份來最高，前值從101.2上調至101.4。

面對歐元區經濟通縮的局面，歐洲央行決定從3月份開始啟動開放式量化寬松（QE），至少將向系統註入1.1萬億歐元流動性。歐洲央行將在3月5日公布最新的經濟預測。

法興銀行高級經濟學家Anatoli Annenkov對彭博新聞社表示：“歐洲央行的量化寬松，加上油價下滑歐元貶值，令市場謹慎樂觀。”

在經過了艱苦的談判之後，本周歐元集團最終批準了希臘的改革方案，延期希臘救助協議4個月。歐洲股市基準指數，泛歐績優股FTSEurofirst 300指數觸及七年來新高。

德國強勢複蘇

受強勁出口和旺盛國內需求推動，德國去年四季度GDP增長了0.7%。

德國聯邦勞工局周四公布的數據顯示，德國2月季調後失業率連續第三個月保持在6.5%的紀錄低點，失業人數降幅達到市場預期的兩倍。

聯邦勞工局稱，德國2月季調後失業人數減少2萬，市場此前預期減少1萬，前值由減少0.9萬修正為減少1萬。

分析機構Action Economics歐洲經濟學家Natascha Gewaltig告訴彭博新聞社：“市場展望改善，特別是德國經濟增長超預期，歐洲邊緣國家有複蘇勢頭提升了信心。”

盡管法國增長放緩，意大利經濟陷入停滯，但葡萄牙GDP去年四季度增速創過去一年來最快。西班牙經濟去年四季度增長0.7%，連續六個季度增長。

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歐元區經濟重拾動能 四季度GDP增0.9%

來源: http://wallstreetcn.com/node/214928

歐元區去年第四季度GDP修正值同比0.9%，環比增長0.3%，雙雙符合預期和初值。 

近期的數據顯示，歐元區經濟正開始複蘇。下周一，歐洲央行將開始每月600億歐元的QE項目。歐洲央行昨日上調今後三年的歐元區經濟增長預期。歐洲央行預計，歐元區GDP今年將增長1.5%，2016年將增長1.9%，2017年將增長2.1%。

Rabobank的分析師在報告中指出，歐洲央行的通脹預期更為有趣。歐洲央行將2015年的通脹預期從0.7%下調至0，但將2016年的通脹預期從1.3%上調至1.5%，並將2017年的通脹預期上調至1.8%。這達到了歐洲央行略低於2%的通脹目標。

昨日，歐洲央行公布利率決議，維持主要再融資利率為0.05%，隔夜存款利率為-0.2%，隔夜貸款利率為0.30%，符合市場預期。在此後的新聞發布會上，徳拉吉宣布了QE細節，並對歐元區經濟進行展望。

歐央行將從3月9日起，每月購買600億歐元資產，直到明年9月。歐央行承諾，如通脹水平低迷，將在2016年9月後持續購債。歐央行從下周到明年9月購買的政府債券總額將達到8500億歐元，此外，歐央行還將購買私人部門債券和歐洲投資銀行等機構發行的債券。歐央行不會購買收益率低於-0.2%的債券，也就是歐央行給所購債券價格設定了上限。

歐元區四季度GDP數據初值公布時，資管公司KBC Asset Management NV投資主管Dirk Thiels向彭博新聞社表示：“市場因歐洲經濟曾在複蘇而受到提振。經濟數據終於讓我們舒了口氣。投資者將為歐洲核心經濟的表現感到開心。”

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