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大鱷操盤見路數 楓葉資料室

華爾街日報報導，由於歐洲經濟復甦，加上美股前景難料，美系基金操盤人近來改捧歐股，紛紛拉高歐股配置比重。數據顯示，截至2月19日止，國際熱錢大舉流進歐股，根據EPFR Global的資料，歐洲股票基金今年以來累計吸金243億美元，同期間美國股票基金則呈現50億美元的資金淨流出。

指數股票型基金（ETF）的情況更為明顯，包括先鋒富時歐洲、安碩MSCI歐股與先鋒富時已開發市場今年來吸金力高居前4強，這三隻ETF的歐洲配置比重均相當高，今年來總計狂吸42.3億美元的新資金，相較之下美國最大檔的ETF─SPDR標普500 ETF則嚴重失血191億美元。

更吸引我們注意的是，被視為有遠見（insight）的投資者近期進一步往歐洲投資。巴郡披露，入股歐洲有線電視業務Liberty Global；大鱷索羅斯（George Soros）繼早前入股以色列藥企Teva後，在接受德國《明鏡周刊》（Der Spiegel）專訪時進一步透露看好歐股前景，特別是金融股。他說：「歐元區目前亟需民間投資，銀行尤其迫切需要增資，我的投資團隊很快就會因投資歐洲金融股而大賺。」此外，由於認為希臘的經濟狀況已改善，在可行的情況之下將亦考慮投資希臘。

為甚麼索羅斯說什麼、買什麼都會成為報章頭條？因為他的行動反映着環球投資趨勢，而且有領先作用，因而更值得重視。我們引用信報專欄作家何文俊的一篇文章，看看索羅斯如何就聯儲局Tapering這個大event進行部署及操盤。

『……去年第四季全球唱好美股、唱淡黃金，但索羅斯基金管理公司（SorosFund Management）向美國證交會（SEC）提交的最新文件顯示，這位年屆83歲的金融大鱷在去年第四季聯儲局開始收水前後，竟大手掃入標普500指數認沽期權，空倉金額大增近1.8 倍至13億美元，佔其持貨總值逾一成，更同時買入金礦股Barrick Gold及相關的交易所買賣基金，完全與唱好股市、唱淡黃金的市場主流對着幹。當然，掃入認沽期權未必一定看淡，也可能是對沖現有持貨；但要大手對沖，起碼反映其對後市有所保留，因而要為倉位增買保險。

「Soros Put」的準繩度如何呢？【圖1】所見，索羅斯所持標普500指數認沽期權，佔其持貨總值的比例在2008年上半年、2011年上半年、2012年第一季、2013年上半年及第四季均見明顯上升。結果在2008年、2011年及2012年認沽比例見頂後一季，標普500指數例跌，跌幅由3%至14%不等。心水清者應不難看出，索羅斯準確捕捉了2008年第三季金融海嘯、2011年第三季及2012年第二季歐債危機爆發前的造空機會。

事實上，在去年上半年，索羅斯亦看出聯儲局預期9月開始收水的炒作機會，再次大手造淡，可惜市場反應過敏，令聯儲局在7月起開始「維穩」，釋出鴿派言論，到了9月更索性縮手不收，美股回復上升。此役索羅斯表面看錯市，事實上卻早於第一季已看準收水預期，作出布局；第三季看到聯儲局亦有轉軚迹象，當機立斷大手斬掉六成淡倉，令認沽比例由13.5%急跌至5.1%，反應敏捷，避開了10月債限爭議解決後被挾的命運。

要留意的是，索羅斯並非只懂單邊造淡之輩。在去年第四季大舉造淡標普500指數以及Alcoa和Caterpillar等大藍籌的同時，他也大手買入科技股和金礦股。結果，年初至今（2月中）道指和標普500均跌，納指卻升2.3%，索羅斯買入的金礦股更逆市升成半至兩成半。去年第四季納指衝穿4000點、金價曾跌穿1200美元，兩者一急升一急跌，普羅投資者不敢高追科技股、不敢低撈黃金股，索羅斯偏反其道而行，結果大獲全勝。……』

這樣的execution令旗下量子基金的2013年回報達55億美元，按美元計為歷來第二佳年度表現，更加擊倒由著名對沖基金經理達利奧主理的Bridgewater旗下對沖基金Pure Alpha，重奪歷來最賺錢對沖基金的寶座。對於這隻資產管理總額高達286億美元的基金來說，55億美元的投資回報是自2009年以來的最好表現，當時索羅斯準確地預測到了全球金融危機的終結，從而實現了29%的投資回報率。

大鱷操盤見路數 楓葉資料室

華爾街日報報導，由於歐洲經濟復甦，加上美股前景難料，美系基金操盤人近來改捧歐股，紛紛拉高歐股配置比重。數據顯示，截至2月19日止，國際熱錢大舉流進歐股，根據EPFR Global的資料，歐洲股票基金今年以來累計吸金243億美元，同期間美國股票基金則呈現50億美元的資金淨流出。

指數股票型基金（ETF）的情況更為明顯，包括先鋒富時歐洲、安碩MSCI歐股與先鋒富時已開發市場今年來吸金力高居前4強，這三隻ETF的歐洲配置比重均相當高，今年來總計狂吸42.3億美元的新資金，相較之下美國最大檔的ETF─SPDR標普500 ETF則嚴重失血191億美元。

更吸引我們注意的是，被視為有遠見（insight）的投資者近期進一步往歐洲投資。巴郡披露，入股歐洲有線電視業務Liberty Global；大鱷索羅斯（George Soros）繼早前入股以色列藥企Teva後，在接受德國《明鏡周刊》（Der Spiegel）專訪時進一步透露看好歐股前景，特別是金融股。他說：「歐元區目前亟需民間投資，銀行尤其迫切需要增資，我的投資團隊很快就會因投資歐洲金融股而大賺。」此外，由於認為希臘的經濟狀況已改善，在可行的情況之下將亦考慮投資希臘。

為甚麼索羅斯說什麼、買什麼都會成為報章頭條？因為他的行動反映着環球投資趨勢，而且有領先作用，因而更值得重視。我們引用信報專欄作家何文俊的一篇文章，看看索羅斯如何就聯儲局Tapering這個大event進行部署及操盤。

『……去年第四季全球唱好美股、唱淡黃金，但索羅斯基金管理公司（SorosFund Management）向美國證交會（SEC）提交的最新文件顯示，這位年屆83歲的金融大鱷在去年第四季聯儲局開始收水前後，竟大手掃入標普500指數認沽期權，空倉金額大增近1.8 倍至13億美元，佔其持貨總值逾一成，更同時買入金礦股Barrick Gold及相關的交易所買賣基金，完全與唱好股市、唱淡黃金的市場主流對着幹。當然，掃入認沽期權未必一定看淡，也可能是對沖現有持貨；但要大手對沖，起碼反映其對後市有所保留，因而要為倉位增買保險。

「Soros Put」的準繩度如何呢？【圖1】所見，索羅斯所持標普500指數認沽期權，佔其持貨總值的比例在2008年上半年、2011年上半年、2012年第一季、2013年上半年及第四季均見明顯上升。結果在2008年、2011年及2012年認沽比例見頂後一季，標普500指數例跌，跌幅由3%至14%不等。心水清者應不難看出，索羅斯準確捕捉了2008年第三季金融海嘯、2011年第三季及2012年第二季歐債危機爆發前的造空機會。

事實上，在去年上半年，索羅斯亦看出聯儲局預期9月開始收水的炒作機會，再次大手造淡，可惜市場反應過敏，令聯儲局在7月起開始「維穩」，釋出鴿派言論，到了9月更索性縮手不收，美股回復上升。此役索羅斯表面看錯市，事實上卻早於第一季已看準收水預期，作出布局；第三季看到聯儲局亦有轉軚迹象，當機立斷大手斬掉六成淡倉，令認沽比例由13.5%急跌至5.1%，反應敏捷，避開了10月債限爭議解決後被挾的命運。

要留意的是，索羅斯並非只懂單邊造淡之輩。在去年第四季大舉造淡標普500指數以及Alcoa和Caterpillar等大藍籌的同時，他也大手買入科技股和金礦股。結果，年初至今（2月中）道指和標普500均跌，納指卻升2.3%，索羅斯買入的金礦股更逆市升成半至兩成半。去年第四季納指衝穿4000點、金價曾跌穿1200美元，兩者一急升一急跌，普羅投資者不敢高追科技股、不敢低撈黃金股，索羅斯偏反其道而行，結果大獲全勝。……』

這樣的execution令旗下量子基金的2013年回報達55億美元，按美元計為歷來第二佳年度表現，更加擊倒由著名對沖基金經理達利奧主理的Bridgewater旗下對沖基金Pure Alpha，重奪歷來最賺錢對沖基金的寶座。對於這隻資產管理總額高達286億美元的基金來說，55億美元的投資回報是自2009年以來的最好表現，當時索羅斯準確地預測到了全球金融危機的終結，從而實現了29%的投資回報率。

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