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高盛預計7月出口趨弱 CPI略降

未來兩周7月份經濟數據將密集發布，日前高盛發布了一份數據前瞻，預計7月份工業增加值增速放緩，出口趨弱，CPI通脹率略降，新增人民幣貸款和社會融資規模下降。

7月份工業增加值環比增速放緩

報告稱，7月份統計局制造業PMI下降，而財新制造業PMI強勁反彈，兩組數據的矛盾凸顯出7月份實體經濟增長背後的推動因素表現不一。一方面，政策立場從6月份力度相對較大的放松轉向正常化，同時出口增速放緩，持續的洪澇災害也對實體經濟增長造成了影響;另一方面，7月份的高溫可能推高了用電量，這將會支撐工業活動的增長。

報告預計，7月份工業增加值同比增速從6月份的6.2%升至6.4%;名義固定資產投資增速可能從6月份相當疲弱的水平回升，預計1-7月份累計固定資產投資同比增速為9.2%，而1-6月份累計同比增速為9.0%;7月份名義零售額同比增速為10.6%，與6月份接近。

報告預計，7月份進出口增速均較6月份下降，原因在於外需更加不利且內需可能已趨向正常化。

具體而言，預計7月份出口同比增速從6月份的-4.9%升至-2.5%，進口同比增速從6月份的-8.4%升至-8.0%。

此外，報告預計7月份隱含的貿易順差從6月份的479億美元升至491億美元。

CPI方面，報告預計7月CPI同比增幅略降至1.8%，PPI同比增幅為-2.0%，降幅較6月收窄。

新增人民幣貸款和社會融資規模下降

報告稱，7月份貨幣政策立場似乎已從6月份力度相對較大的放松轉向正常化。

具體而言，報告預計7月份投向實體經濟的人民幣貸款規模為7500億元，低於今年6月份但高於去年同期(去年同期為人民幣5890億元;當時含非銀金融機構拆借在內的總體人民幣貸款為人民幣1.48萬億元)。

整體人民幣貸款數據可能因為金融機構拆借而有所不同。如果僅計入7月份面向實體經濟的放貸規模，則人民幣貸款的同比增速為12.5%，低於6月份，而季調後環比折年增幅可能從6月份的9.4%升至9.8%左右。

此外，M2同比增速可能從6月份的11.8%降至11.0%。隱含的季調後環比折年增幅從6月份的16.3%降至11.4%。

報告估算社會融資規模增量為人民幣1.0萬億元(官方社會融資規模數據，未經地方債凈發行調整)，表明官方社會融資規模存量同比增速為10.7%，而6月份為11.0%。7月份地方債凈發行規模為人民幣3,220億元，較6月份的1.007萬億元大幅下降。計入地方債凈發行後的社會融資規模增量為人民幣1.322萬億元，計入地方債凈發行的隱含社會融資規模總量同比增幅從6月份的16.1%降至16.0%，季調後環比折年增幅從6月份的15.4%升至17.0%。

PPP熱點趨弱 盤整市選股秘籍新發現

在經歷周二的大幅反彈之後，滬深兩市股指周三再現沖高回落走勢，不過兩市成交量繼續小幅增加則成為了市場不多的亮點。近期最為熱門的概念PPP板塊盡管繼續小幅上漲，但上漲的力度明顯有所減弱，其持續性如何或將成為股指後續走勢的關鍵變量。

從市場全天的走勢來看，股指早盤承接周二的漲勢繼續震蕩上行，不過午後出現的市場短線拋壓使得股指開始震蕩回落，創業板指數走勢要明顯弱於主板走勢。上證指數最後報收3091.93點，上漲1.22點，漲幅0.04%，成交2072億元;深成指報收10838.71點，下跌22.79點，跌幅0.21%，成交3535億元;創業板指數報收2212.05點，下跌10.79點，跌幅0.49%，成交1032億元。兩市全天合計成交5607億元，較上一交易日小幅增加。

盡管從整體來看股指周三呈現沖高回落走勢，不過市場成交量卻繼續小幅增加，同時近來PPP概念的持續走強也使得市場熱點得以持續，因此不少市場人士認為股指短期風險不大，市場可能還是會維持一個區間震蕩的走勢。

而在這樣的盤整市之中，如何選擇個股和板塊或許是比判斷股指走勢更為重要的因素。為此，中信建投證券策略分析師王君從DDM模型出發，自上而下研究了兩個問題：一是研究了不同行業對於制造業PMI和實際利率的敏感性特征;二是研究了周期運行，行業輪動規律。其最後得出的結論為：在兼顧經濟周期運行和宏觀行業配置的影響因素來看，經濟向上修複的過程中，應重點配置宏觀敏感性較強的行業，應該重視有色、鋼鐵、采掘和化工為主要配置行業;而以食品飲料為核心的日常消費是更加穩健的配置品種;從市場運行來看，前期跌幅較大的成長板塊，在經濟修複風險偏好的帶動下存在交易機會。

就A股市場整體而言，海通證券首席策略分析師荀玉根通過境內外對比研究來觀察A股目前所處的狀態，其研究發現：①A股總市值全球排名第二，占比12%，美國第一，占比39%，A股市值/GDP僅78%，全球平均值92%。②A股成交額全球排名第二，占比18%，美國第一，占比34%。A股主板換手率233%、創業板731%，納斯達克244%。A股散戶持股占比50%，香港27%，美國14%，英國17.5%。③A股絕對估值偏高，考慮各自歷史水平，相對位置不高，高PE對應高盈利增速。

荀玉根認為，A股市場的高估值與低利率和企業盈利高增速有關。目前世界主要國家的利率水平均處於2005年至今歷史中的最低水平，中國十年期國債收益率為2.75%，基本處於歷史最低水平，股市估值並未處於歷史的最高水平，相較於債市擁有更大的吸引力。此外，創業板、中小板雖然估值高，但是在全球範圍內也擁有更高的凈利潤增速。