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超寬鬆貨幣政策的功效 Raging Bull

八月初曾經撰文討論美國聯儲局自2008年實施的超寬鬆貨幣政策，一面大量印鈔票，一面把利率降到接近零。另一方面美國政府大量借錢，七年內美國聯邦政府負債增加了10萬億美元，成功扭轉美國經濟下行的趨勢。美國是發達國家中第一個成功擺脫衰退的主要經濟體。美國成功的貨幣政策，令到歐盟及日本爭相學習。歐盟兩年前推出負利率來刺激經濟，而日本則在今年推出負利率。歐洲和日本東施效頻，卻有不同的效果。

日本首相安倍晉三的三枝箭，大幅降低日圓滙率，加稅刺激通漲，及大量印鈔，放水。開始有不錯的效果，但到2015年底，很明顯，安倍經濟已經失效，日本經濟再度陷入衰退。日本央行行長黑田，孤註一擲，把已經超低的利率，降到負利率。但是經濟仍然沒有起色，仍然陷於深層次的衰退。似乎日本中央銀行已經江郎才盡，已經沒有招數來刺激經濟。

在世界的另一邊，歐盟面對國債過高，及經濟不景，失業率高的問題。歐洲央行總裁德拉吉在兩年前，把歐元利率降到零，來刺激經濟。德拉吉揚言會盡一切所能，免歐洲陷入衰退。瑞典隨即宣佈實行負利率，但是歐洲有兩個國家已經實行負利率多年。瑞士在1970年代因為炒家炒瑞士法朗升值，而實行負利率幾十年。負利率對瑞士經濟沒有太大影響，瑞士經濟幾十年來都增長。但是負利率未能揭止瑞士法朗升值，去年增經把瑞士法朗和歐元掛鉤，一歐元兌1.2瑞士法朗，但幾個月就放棄維持固利滙率。丹麥自2009 年實行負利率政策，但效果卻不理想，和歐盟一樣，負利顯示國家經濟政策失敗，經濟低迷。企業不會因負利率來擴張業務，反而負利率顯示經濟疲弱，需求低迷。最重要還是人口年齡的結構，歐盟和日本一樣，人口嚴重老化。老年人佔人口大多數，負利率令到退休人士利息收入減少，因此更和需要儲蓄更多錢。實行負利率得到相反效果，不單止沒有刺激企業投資，和增加消費。市民認為將來沒有利息收入，需要儲蓄更多錢應付未來退休生活。負利率懲罰投資債券人士，保險公司，退休基金及最重要退休人士。歐洲和日本人口結構嚴重老化，負利率對社會大多數傷害最深。歐洲和日本最深層次問題是，人口老化，福利支出過多，單靠超寬鬆貨幣政策是不能解決問題。德國，丹麥和瑞典實施負利率，結果是人民對經濟失去信心，把更多收入儲蓄，令到負利率政策失敗。

負利率政策卻為另外一個歐盟國家帶來經濟反彈機會，歐豬四國之一西班牙已經進入復甦。三年前當歐債危機爆發時，西班牙國債的違約風險金升至四百多點，希臘的升到一千多點。西班牙需要接要援助，及實行緊縮政策，失業率升至25%。當時西班牙國債利率在8厘以上，但受惠歐洲央行實行負利率政策，歐豬四國國債利率大降，現在西班牙十年國債息率大約1厘。國債孳息率大降，令到西班牙國家預算大大改善。油價下跌，也令到更多遊客駕車來西班牙渡假。英國同期也步出衰退，英國向來都是西班牙渡假遊客主要來源。英國遊客重新來西班牙渡假，令到衰退的旅遊業復甦。法國及德國連續受到恐怖襲擊，西班牙直接受惠，遊客取消西歐行程，轉來南歐，西班牙漁人得利。去年仍然陷入衰退的西班牙，今年預計經濟增長會達到3%。最令人異外的是西班牙國會已經九個月不能組成一個有效政府，現政府沒有控制權，只是個看守政府，不能提議案，或提出預算案。要等保守黨派和中間派談判成功，才能組成新政府。預計西班牙明年經濟增長會至少有3%，全面脫離衰退。

以上的例子看到，超寬鬆貨幣政策及負利率的效果不一，不可以一概而論，而是每一個國家，地區都有不同結果。

Raging Bull

全球頭條丨歐洲央行維持超寬松貨幣不變，英國顯露重奪貿易地位野心

——華爾街日報——

【美國失業救濟人數大幅下降 住房成交顯著上升】美國上周失業補助申請人數大幅下降15000人，季度修正值23.4萬人，大幅低於預期的25.4萬和前值24.9萬，逼近數十年最低水平。同時，美國12月住房成交季度修正年化水平為123萬套，同比大增11.3%。數據利多美元，美元指數一度大漲0.5%，隨後回吐大部分漲幅，收報101.12 。

——Reuters——

【俄羅斯財政收入有望依靠油價複蘇】路透社數據顯示，若今年原油價格能保持在55美元每桶的水平，並且盧布匯率保持穩定，那麽俄羅斯有望在新的預算方案下增加低迷的財政收入 。

——Bloomberg——

【花旗因債市違規操作被罰2500萬美元】美國金融衍生品監管機構周四表示，花旗集團將支付2500萬美元罰款以了結其在美國國債期貨市場的違規行為。

【西聯公司對違法洗錢視而不見 交出5.86億大罰單】美國司法部和聯邦貿易委員會周四在一份聲明中稱，西聯公司承認對犯罪分子利用其服務洗錢和欺詐的行為采取默許及不作為的態度，並因此願意支付5.86億美元罰款。

——CNN——

【歐洲央行從二季度起將減少購債規模】歐洲央行維持利率不變，同時維持購債規模不變。歐洲央行行長德拉吉發布會上表示，EBC將會維持每月800億歐元購債規模持續至3月，並從4月將購債規模調整為600億歐元/月。德拉吉認為，在真正加息之前必須維持相對低的利率，歐元區在未來半年的通脹預期將會提高，而且刺激計劃已經開始帶動投資活動的增加。

——BBC——

【美軍派U-2轟炸機夜襲利比亞IS極端組織】美國派出U-2轟炸機對在利比亞的IS極端分子營地發動了襲擊，五角大樓發言人Peter Cook表示，IS恐怖分子的軍營已經威脅到了利比亞區域安全，初步反饋顯示我們的襲擊計劃實施的比較成功。這也是美國總統奧巴馬在任期內最後一次批準的緊急軍事行動。

——英國金融時報——

【英國首相May：英國將會重奪貿易主導地位】英國首相May在達沃斯經濟論壇上發言強調，英國將在未來的國際貿易中起主導作用，但對於全球化過程中的不平衡，很可能會引起政治分歧。英國在國際貿易中需要處理民眾對全球化的恐懼與不安，因為對於他們來說，外包更多的工作出去相當於失業和裁員減薪。May呼籲精英階層能支持並協助解決英國在退歐後將會中遇到的全球化及貿易問題。

——印度經濟時報——

【印度校巴慘劇，至少15名學生死亡】印度一載滿學生的校巴在依塔邦與一輛卡車相撞，至少15名學生死亡，45人受傷。總理莫迪在得知意外後非常悲痛，希望救援隊能全力搶救。印度警方稱，該起交通事故起因仍在調查中，但其中一個重要的誘因是當時的霧氣很重，影響司機視野。